SmartMoney投資日誌

庫存(或產能)升降不是必然做正或負面解讀，而需視相對應的需求而定
在需求旺盛或景氣復甦初期，擁有最多庫存(或最大產能)者，能夠最快推出產品以滿足需求，庫存越多能夠獲得越大的利益；例如房地產景氣繁榮時，有最多土地最多建案的建商可以賺最多
但是景氣衰退時，情況相反，擁有過多庫存者，有最大的負擔，不論是利息支出，設備維護，庫存跌價，等等都讓庫存成為營運的負擔
庫存不是問題，需求才是問題

存貨在資產負債表裡是流動資產，是短期的問題
產能設備等在資產負債表是固定資產，是長期的問題
所謂的庫存調整應該已經喊了一年，喊這麼久的庫存調整還調整不完，大概早就不只是庫存調整的問題了，而是產能過剩，供過於求，是長期的問題
流動資產的短期問題，對應股市可能只需波段休息，產能設備的中長期問題，則可能讓股市成為空頭趨勢

下面新聞提到：好消息是包括製造業、電子零組件業存貨率雙雙大減

先看看下面附圖1999年以來的歷史存貨率變化，再來想想現在看到的存貨率下降算不算是好消息

圖中可以看到每一段時間就會有一個存貨率特別突出的高點，它的頻率是一年，那個較高存貨率的時間點幾乎都剛好是每年的二月份，而存貨率大降的時間點就剛好是三月份
二月份是農曆過年，這是很顯的季節效應；稱不上是特別的好消息

新聞裡提到製造業存貨率降到68.3%，其實比較歷年三月份的存貨率，今年的數字還是偏高
例如2008年，金融海嘯那年三月份的存貨率只有57.8%，2011年三月份的存貨率只有57.2%，都是相對偏低的年份，也是股市表現不佳的年份
當企業察覺景氣不佳時，反而可能刻意減少備貨，降低庫存以減輕負擔；這時的庫存降低是基於對前景悲觀的結果
鴻海就曾在2012年初喊出打三呆(呆滯的資產、設備和廠房)，當年三月份的製造業存貨率是62.5%；當年股市也沒甚麼表現

今年二月份的存貨率已經達到90％以上，過去20年來也只有兩次，分別是1996年2月(1997年發生亞洲金融風暴)，2008年11月~2009年1月金融海嘯期間
當存貨率數字特別高，推測恐怕不只是庫存的問題，還有產能過剩，供過於求或是衰退較嚴重的問題

二三月份的景氣數據或企業營收本有可能存在較明顯的季節效應，部分看似好轉的現象，還不足以成為正面的理由

以下是新聞摘要
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3月製造電子存貨率 雙降(2016-04-23 經濟日報)
經濟部統計處昨（22）日公布3月工業生產指數為107.9，為八個月以來最高，年減3.6%，雖是「連11黑」，但減幅已大幅縮小，表現優於預期。統計處副處長楊貴顯表示，減幅快速收斂主因是年初南台灣大地震，受損廠商趕工生產追補進度所致。

另一個好消息是包括製造業、電子零組件業存貨率雙雙大減，前者降到68.3%，後者為48.6%，兩者距離健康存貨率皆只差一步之遙（製造業健康的存貨率約65%，電子零組件業健康存貨率約45%）。楊貴顯說，存貨率大減，一方面是銷售回溫，另一方面也是廠商持續減產的效應。
至於4月的存貨率能否能順利回到健康值，楊貴顯表示，庫存去化仍要看銷售提升的狀況，由於全球景氣展望相對保守，給庫存去化速度帶來變數。