若研究一段長時間的股市變化, 會發現一個事實, 亦即證券市場不會永遠偏離既定的軌道, 而是會維持在一個連續性的軌道上, 意思是說, 當股市大漲到某一點之後, 它不但會大幅回檔, 而且會跌回到我們已經習慣的水平;

我們經歷過兩次世界大戰, 巨幅的繁榮與通膨及緊縮, 以為股市已經經歷過真正的永久轉型, 所以過去的紀錄對於判斷未來價值可能不太管用; 然而經驗顯示, 大漲之後必然會跌, 而且會跌到遠低於前一波的高水準之下

意味依據歷史基準的投資人, 可以依據過去經驗來假定自己有機會在較低的價格買進; 以過去歷史統計下的高價位水平做為風險評估的指標是一個很實用的指標

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以上摘自"葛拉漢論投資



股市的漲跌是依據對未來的預期,然而未來充滿變數與不確定性,投資人的情緒狀態可能佔有更重要的地位,投資人樂觀時,不論情勢如何,股價都不易下跌

然而情緒的變化也可以很快,一兩天內就可能大幅轉變,它決定的是相對短期的股價波動



長期而言,過去歷史經驗的研究,效用可能大過於投資情緒的預期;長期角度的股市總是一再重演類似的歷史現象,所以依據歷史基準做為風險評估的指標是一個很實用的指標



基本面很好,企業獲利很好,經濟成長率調升,這些理由是有說服力,但在長期歷史角度,即使經濟成長率調升後的數字達3.x%,仍不及過去十幾年台灣常見的4%5%成長水準,基本面或企業獲利很好,在長期角度它就是景氣循環的一部分,不會偏離既定的循環節奏,就是樂觀與悲觀的循環交替過程;如果現在是樂觀的,就意味未來某個時期將要經歷悲觀的日子

『當股市大漲到某一點之後,它不但會大幅回檔,而且會跌回到我們已經習慣的水平』

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