經濟日報2012.08.20
截至7月，台灣的出口已經連5個月衰退，景氣領先指標6個月平滑變動率雖然已經連續 10個月上升，但升幅卻縮減，景氣燈號連續8 個藍燈又未見景氣好轉的訊息；股市在7月底還下跌至接近今年低點，難道經濟就這麼沉沒在谷底而一蹶不振？台股去年初的高點修正以來，至今時間約已經超過18個月，景氣會持續低迷下去？難道景氣已經沒有高低起伏而不再循環了？
歷史經驗中找答案
股票市場的心理特性是：跌時看跌，漲時看漲。相對低點是悲觀氣氛瀰漫，相對高點則是持續樂觀；在經濟數據低迷、股市不振的時候必然是悲觀氣氛瀰漫，但投資的判斷不能因市場氣氛而失去理性，還是必須依照數據來解讀推論。
回到過去景氣循環的歷史經驗去找答案，現在看似沉沒在谷底而一蹶不振的經濟是否真的特別低迷？台灣過去的景氣循環平均收縮期大約15個月，如果計算景氣燈號停留在黃藍燈及藍燈的時間，過去的經驗從10個月至17個月都有，台股去年高點至今是第19個月，但是景氣燈號停留在黃藍燈及藍燈區是10 個月，其實在歷史經驗裡還是合理的時間範圍。
網路泡沫及金融海嘯時期，景氣綜合判斷分數都達到最低的9分，2001年有連續3季的經濟負成長，最低的經濟成長率是-4.11%；2008 年至2009年有連續5季的負成長，最低經濟成長率達到-8.56%；現在即使連續下修經濟成長預估值，不論經濟成長率是保3、保2或保1 ，年度經濟成長率數字還是正值，可能只有第2季是微幅負成長，最低的景氣綜合判斷分數是13分，比起過去的景氣衰退，這次並不是特別差。
每次的景氣低迷各有不同理由，有時候是過度投資後的泡沫，如：2000年網路泡沫、 2008年美國次級房貸泡沫；有時候是金融危機，如：1997年東南亞金融危機。但不論是甚麼原因，不論當時如何低迷，最後仍會走出景氣谷底。
這次有歐洲的金融危機，美國的復甦緩慢，加上中國經濟走緩，在媒體訊息的渲染之下或許造成股市投資人心理層面的壓力，但實質上比起過去的景氣低迷情況，在景氣數據來看並未特別低迷，也沒有改變過去景氣循環的經驗。
再思考一個問題是：股價指數的低點出現的時間，會發生在整個景氣低迷期間的初期、中期、或是末期？金融海嘯期間2008年至 2009年共出現17個月黃藍燈及藍燈的景氣燈號，股價指數的低點出現於過程中的第8個月，是景氣低迷期間的中段左右。
2000年網路泡沫期間同樣有17個月的黃藍燈及藍燈，股價指數的低點出現於第11個月，是景氣低迷期間的中後期；目前的景氣燈號已經連續8個藍燈，一般研究機構預估下半年可以逐漸好轉而使景氣燈號脫離藍燈區，意味景氣循環的過程在今年第2季至第3季之間已經走到景氣谷底區的中後期，股價指數可能已經看到相對低點而有逐漸好轉的機會。
別被負面訊息嚇跑
每次景氣谷底區總是不斷出現壞消息打擊投資市場的信心，而股市也在不斷的負面訊息衝擊之下而落底；目前官方仍持續下修經濟成長率，出口連續負成長等訊息，或許讓股市顯得悲觀，但如果回頭看看上述這些過去景氣循環的經驗，即使景氣還沒有起色，但卻可能已經接近即將逐漸好轉的時間，股價指數的低點也可能已經看到或是很接近，以過去景氣循環的統計來看，或許已經接近黎明的曙光。
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