以下摘自"智慧型股票投資人"(Intelligent Investor/Benjamin Graham)
投資者應對股票市場具備適當的知識, 特別是主要的價格波動以及股價與股息和盈餘之間各種關係 具備此知識背景, 或許可以判斷股價水準在不同時間所蘊含的吸引力或危險性
古老的投資原則認為, 投資者的預期報酬率與其所承擔的風險程度有關係
但這裡的觀點則不同, 預期報酬率應該取決於投資者願意而且能夠投入的程度, 及對於金融方面的知識, 經驗, 與個性
對於防禦型投資者, 選股相當單純, 有四項遵守的法則
1.投資組合需分散但不過度分散
2.應該選擇大型股, 傑出而舉債保守的企業
3.每家公司都應有長期持續發放股息的記錄
4.以最近一年的盈餘來說, 本益比不超過二十倍
在本益比限制下, 幾乎所有漲幅最可觀而且最熱門股票都被排除在外, 明確的說是限制買進成長型股票, 而它們正是投機客與投資機構者偏愛的股票
成長型股票的每股盈餘成長率遠高於一般普通股, 值得買進擁有, 但問題在價格上, 這類股價長久以來均明顯偏高, 行情不利的時候, 容易在短時間內出現暴跌, 這類風險過高而不適合防禦型的投資者
進取型的投資者特色可以歸納為四類
1.行情低時買進, 行情高時賣出
2.買進經過審慎選擇的成長股
3.買進各種型態的廉價股
4.買進特殊情況的股票
只需透過簡單的統計分析, 便可以判斷哪些是過去優於大盤績效的公司, 從中挑選卻未必就擁有成功的投資組合, 原因有二
一是擁有優良記錄和展望的股票價格必然很高, 投資人對其未來發展的判斷或許正確, 卻未必因而受益, 因為預期的展望可能已經反映在股價上(或甚高估)
二是對於未來的判斷可能錯誤, 公司無法永遠維持快速成長; 企業享有巨幅擴張之後, 規模擴大使其難以維持原本經營效率, 成長曲線在某個點趨於平緩成長型股票驚人之處在於價格的巨幅波動, 風險特色取決於股票市場的走勢
真正的廉價股, 其價值至少得超過其價格50%; 一種方法是以盈餘的預估值評價, 另一種則注重資產的可實現價值, 尤其是淨流動資產或營運資本
在行情低迷時, 鼓起勇氣的智慧不僅來自於過去的經驗, 也來自於合理的價值分析
市場總是喜歡小題大作, 將景氣衰退誇大為主要危機, 造成大盤下跌到廉價的水準;
價值低估的主要原因:1.當期令人失望的業績, 2.長期的疏忽或不受歡迎, 3.市場無法了解其真實盈餘
買進廉價股的獲利可源於幾種不同的方式
1.股息的報酬 2.未分配盈餘的再投資比率高, 最後勢必反映到股價 3.多頭行情來臨將廉價股推升至合理股價 4.可能因為新的發展策略或管理方式使盈餘變好
積極型投資人應具備豐富的證券知識;
對於防禦型投資者, 大致上的三項考慮是: 根本的安全性, 選擇的單純性, 與理想績效的潛力
多數投資人沒有時間, 決心或心智條件將投資活動看成企業經營, 多數投資人都應該是防禦型的角色
多數投資人沒有時間, 決心或心智條件將投資活動看成企業經營, 多數投資人都應該是防禦型的角色
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