SmartMoney投資日誌

護城河是價值投資的其中一個重要概念--安全邊際

彼得林區: 如果挑選股票可以量化，那麼你只要花時間守著電腦， 便可以賺大錢了。股市投資全然不是這麼回事，你在股市用得上的數學，在小學四年級時便學到了。
護城河顯然不是藉由量化選股就能找到; 安全邊際也不只是"量"的概念, 更有"質"的特性; 用低價買爛公司, 不如用合理價格買好公司

投資選股的時候, 可以很輕易的透過電腦的程式設定, 找出某種財務條件的股票, 例如 EPS > x, ROE > y, 負債比 < z, 本益比, 淨值比...
但運用程式設定找出來的只有"量"的指示, 而無法了解所找出來股票"質"的特性
然而好的企業或值得中長期投資的股票, 必須是"質量並重"
"量"的部分相對容易理解, 營收盈餘數字漂亮就容易被看到, 但"質"的部份則須要有一定的商業或產業知識才能理解
尋找投資護城河談的是基本面, 但在財務報表方面著墨很少, 而重點多放在商業或產業的特性, 藉以找出護城河

彼得林區:「任何白癡都能經營這門生意」正是完美公司的特色之一，也正是我理想中的股票。
巴菲特: 應該投資一家聯傻瓜都會經營的公司, 因為總有一天會由傻瓜來經營它
這點出了明星執行長情結, 媒體與群眾都喜歡明星, 但那未必是企業的護城河
傑出管理者可能讓公司表現優異, 但未必是持久性的優勢, 多數情況下, 一個人對於龐大的組織不太有很大的實質影響;
巴菲特: 以優異出名的管理者, 整頓以業務慘澹出名的事業, 不動如山的是事業的慘澹名聲
這個角度的思考, 護城河的重點是在產業的特性上顯現, 與經營者是誰的關係不大; 有些產業結構就是相對有利
有些產業競爭激烈, 要創造優勢難如登天, 有些產業比較沒那麼競爭, 普通公司都可以維持紮實的資本報酬
投資人只要到適當的地方找尋護城河

優異商品通常無法形成護城河, 因為競爭對手會很快搶進市場, 侵蝕利潤
Asus的 Epc是優異的商品, 但很快的被Acer搶進市場, 優異商品要搭配其他的條件才能形成完整的護城河
成本是最重要考量時, 很多公司都難有護城河, 台灣許多公司在製造代工領域有傑出表現, 不免殺價流血競爭, 期待藉由品牌提昇價值
然而常犯的一種品牌相關的錯誤, 就是以為知名品牌可以讓業者享有競爭優勢, 其實不然; 品牌只有在提升消費者的付款意願, 或增加忠誠度時, 才能創造出護城河
Benq只要大打廣告, 就能夠讓品牌知名度大增, 但如果消費者並不願意多付錢, 或並沒有忠誠度, 品牌未必是競爭優勢

護城河值多少? 難以量化, 所幸只需概略知道護城河的相對寬或窄, 就能做好相對安全的投資
公司價值難以精確評估, 但不需要知道確切價值, 只要知道價格是否低於事業最可能的價值就可以了
投資除了要找出有護城河的績優股, 還要等股價低於內在價值才買進
要有耐心, 投資裡沒有 "沒揮棒的好球"; 沒錢賺總是比賠錢好
要堅定, 應該投資時, 很可能全世界都叫你不要投資, 而新聞上全是正面標題, 華爾街一片歡樂時, 績優股不會有什麼好價格; 再好的股票以太高的價格買進, 都是不當的投資