SmartMoney投資日誌

護城河和管理高層是誰的關係不大, 結構性的競爭優勢, 比不當的管理決策影響更大
巴菲特說的話最能一語道破這種現象: 以優異出名的管理者, 整頓以業務慘澹出名的事業, 不動如山的是事業的慘澹名聲
明星執行長受矚目的原因是, 財經媒體需要吸引觀眾, 而執行長是容易引人注目的簡單題材; 管理高層樂於公開宣傳, 記者也喜歡順勢為大家感興趣的公司撰寫報導, 這是一種雙贏的做法, 卻對投資人有害
傑出執行長在經營困難的產業中也難以施展長才

哪種情況比較容易改變? 公司所處的產業? 還是公司的管理高層? 答案很明顯, 管理者來來去去, 但身處困頓產業的公司則永遠身陷其間
有些產業的結構就是比其他產業好, 產業對公司獲利與維持資本報酬的影響比執行長的影響還大

長時間而言, 有兩件因素會影響股價漲跌, 一是盈餘成長與股利所驅動的投資報酬, 另一是本益比變化所驅動的投機報酬
投資報酬是反映公司的財務績效, 投機報酬是反映投資人的樂觀或悲觀
例如可能因為盈餘EPS從1元變成1.5元, 使股價從10元漲到15元, 也可能盈餘沒變但本益比從10倍變成15倍, 也會使股價從10元漲到15元; 前者是盈餘成長所造成的投資報酬, 後者是反應市場樂觀的投機報酬
把焦點放在有護城河的公司, 是試圖提高潛在的投資報酬, 並縮小負面投機報酬的風險

影響公司評價的四大因素: 未來能產生多少現金(成長), 預估的確定性(風險), 所需投入的資金(資本報酬), 競爭優勢(護城河)
公司價值難以精確評估, 但不需要知道確切價值, 只要知道價格是否低於事業最可能的價值就可以了
投資除了要找出有護城河的績優股, 還要等股價低於內在價值才買進
要有耐心, 投資裡沒有 "沒揮棒的好球"; 沒錢賺總是比賠錢好
要堅定, 應該投資時, 很可能全世界都叫你不要投資, 而新聞上全是正面標題, 華爾街一片歡樂時, 績優股不會有什麼好價格; 再好的股票以太高的價格買進, 都是不當的投資

賣股的理由: 是否對公司優勢看走眼? 公司營運是否惡化? 有無更好的標的? 是否占投資組合比例不適當?
這些賣股理由都和股價變化無關, 而是和公司價值或風險有關
如果價格已經高估, 未來預期報酬只會是負的, 持有現金是最好的