想穩就得慢, 跑快會跌倒
做為價值投資者, 凱因斯相信最適合的座右銘是: 靜下來!
要把短期間的價格波動視為噪音, 自律的投資者必須有耐性, 等待市場不再是投票機器, 重拾它作為評估機器的角色
對於群眾行為, 唯一合理的反應是, 讓賭徒自己玩短期
投資多少有點社會目的, 是為了擊敗時間與無知
"靜下來"的哲學, 會把股市活動約束在報價與內在價值產生顯著差異時進行, 讓投資人得以享受複利驚人的力量
複利運作的方式有如金融的雪球, 如果一項資產的收入可以再投資下去, 則這項收入能賺取更多收入, 資本則以幾何級數增加
從眾的代價, 就是無法脫穎而出; 聰明的要訣, 在於知道該忽略什麼
要在股市長久成功, 就得利用群眾行為, 不能深陷其中; 自己無法控制市場行為, 只能控制自己的行為
流動性高, 讓投資者易於進出股市, 因而更願意冒險; 同時, 股價不斷變動, 卻容易讓股市玩家養成短線投資的心態, 對股票的態度受報價干擾, 失去妥善的判斷力
市場流動性表現出狀況太糟時, 還隨時有門可逃的假象; 是有逃生門, 但逃生門要用時永遠很擠
價值投資必需抵抗鼓勵他們盲從的社會壓力, 以及短視近利的態度; 不斷變動的報價, 不但能影響沒自律的投資者, 讓他們忽略投資的長期優勢, 不斷報價還迫使市場參與者必須抵抗一個以大量成交來抽佣獲利的機構; 幹這種勾當的經紀人和投資經理人, 是交易制度的既得利益者, 因此致力使市場活潑
別聽取經紀和顧問的任何建議, 凱因斯暗示, 經紀人同行間有種愚者生存的逆達爾文主義在運作
經紀人追求的是頻繁的交易, 因此會盡量誘使投資者付出佣金越多越好
風險
分散投資是繳給不確定性的貢品; 分散投資可以彌補無知, 想確定相對於指數, 不會有糟糕的情況發生在自己身上, 就該每一檔股票都投資, 不知該怎麼分析產業的人, 非常適合這種方式
凱因斯的風險理論, 是大量持有能證明風險低的股票, 而不是分散投資於不確定的領域
價值型投資者喜歡有潛力的股票, 顯現出極不穩定的狀態; 是主動接納並處理風險, 而不是消極的防禦風險
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