SmartMoney投資日誌

在股市空頭時期投資以安全為重, 因此企業資產裡若有高額的現金, 足以度過景氣寒冬, 常被視為相對安全的標的
如果股票市值又跌到一定程度, 例如接近或已低於其帳上現金數字, 那更是賤價大拍賣的股票; 是從價值思考很值得投資的標的
但巴菲特卻說他是付出些代價, 經歷好幾次經驗才學到, 在長期觀點下, 這樣的做法不一定是好的投資

他稱這種投資方式為"雪茄屁股式"的投資法: 雖然掉落在地上的雪茄屁股只能讓人再抽一口煙, 但由於不需要花錢來購買, 這剩下的最後一口煙是完全賺到的
在巴菲特給股東的信提到撿便宜貨的經驗; 曾買下一家巴爾的摩HK百貨公司, 支付的價格遠低於公司的帳面價值, 企業擁有一流的管理人才, 還附帶一些未認列的不動資產, 這樣的便宜貨怎可能會錯過呢? 然而, 三年之後以相當於原始收購價格就轉手賣掉了
原來以為自己撈到很便宜的價格, 但到頭來可能一點好處都沒有, 經營困境的企業往往解決一個問題之後, 馬上又出現另一個問題(廚房的蟑螂不止一隻)
縱使一開始有很便宜的價格優勢, 可能很快被消耗殆盡; 除非要很快的高價轉售, 或清算變現才會賺到報酬
時間是績優事業的朋友, 卻是普通事業的敵人; 與其以一個低廉的價格買一家普通的企業, 還不如以一個合理的價格買進一家績優的企業
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以上一小段摘自巴菲特給股東的信

最近巴菲特投資了比亞迪而不是鴻海或富士康; 或許他認為時間是比亞迪的朋友, 時間卻不一定是鴻海的朋友; 台股裡有許多例子, 包括當過股王的廣達, 華碩, 若是長期持股, 特別是又買在高價區, 時間並不是它們的朋友

空頭時期多數股票會跌到讓人看起來是可以撿便宜的價格; 如同"雪茄屁股式"投資, 最後一口煙是完全賺到的
但或許多想想是否是長期觀點的投資; 雪茄屁股雖不需成本, 但也只有一口的利益, 長期而言不見得具有價值
以高現金數字來看待企業價值, 還得思考企業在經濟或產業競爭下可能會面臨的問題, 是否可能有接踵而至的問題牽絆企業的發展, 否則高額現金只會被陸續消耗掉, 而非屬價值的成分