SmartMoney投資日誌

許多投資的基本理論說要找低本益比的股票
其實還得加上景氣循環的位置來看
在景氣高峰, 股價下跌讓本益比看起來很低; 其實用已知的獲利來看, 本益比是很低, 但用未來的獲利來看卻不一定

"10年來第三低的本益比", 一文中提的股價上漲, 本益比不一定就提高, 股價下跌, 本益比不一定會下降
這中間有一個時間前後的差距; 看過去的時間, 股價下跌確實讓本益比降低, 看未來的時間, 卻是個問號
這中間的時間前後差距, 如果正好跨過景氣的高峰反轉, 低本益比的投資可能成為買在高點的投資

投資人容易將過去的獲利及股價表現, 延伸為未來的預期表現; 今年的成績很好, 也預期未來可以繼續成長, 所以看起來當股價下跌, 本益比就變低了
不幸的是, 長期而言, 公司的營運往往回歸平均, 成長迅速的公司不是繼續成長, 而是開始衰退; 特別是在跨過景氣高峰時
整體經濟是循環發展的狀態, 在景氣高峰, 也是企業的獲利最亮眼的時候; 然而此時企業並非繼續成長, 而是回歸長期的平均, 開始走向衰退
彼得林區說: "每一種受歡迎的快速工業遲早都會變成緩慢成長工業，而無數的分析師和預言者都一再被愚弄。" 快速成長的經濟, 遲早都要遲緩下來

股市的長線趨勢是否開始轉向, 在企業獲利數字仍然亮麗的時候難以定論, 屢創新高的營收獲利數字, 沒道理讓股價持續破底;
然而景氣高峰, 正是有屢創新高的營收與獲利現象; 反過來說, 企業有屢創新高的營收與獲利現象, 卻不一定是景氣高峰, 多頭成長過程都是這樣的現象; 在2007年底, 就是有屢創新高的營收與獲利現象; 只是快速成長的經濟, 遲早都要遲緩下來
當看到2008年的營收與獲利高成長不再, 就是確認長線趨勢開始轉向的時候
這樣的機率高不高呢? 可能越來越高;
因為2007基期不低, 要繼續成長得有更大的需求來推動; 另方面2007年的GDP到Q3更是見到許多上修, 近年最快的成長, 使得2008的成長更不易
以基期高低來看, 說不定2008是逐季走低, 推論起來年初就是就是長線轉向的時候