SmartMoney投資日誌

台灣電子產業有很大一部分專注在代工
台積電是最大的晶圓代工, 廣達是最大的NB代工

上半年的財報資料
台積電毛利率達到40.27%, 營業淨利率31.76%; 營收是1381億
廣達毛利率是4.06%, 只有台積電1/10, 營業淨利率1.78%; 營收2991億是台積電兩倍多
在媒體上最常看看到的數字就是, 營收, 毛利, 淨利率..等幾個數字
就上面這幾個數字看起來, 台積電的獲利能力似乎比廣達還好

但如果看另一個數字; 股東權益報酬率; 今年上半年廣達卻是高於台積電; 是否和上面的營收毛利看到的直覺有些差異?

在數字智商一文內(http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney&article_id=23950661)
看企業體質的數字, 除了營收與毛利之外, 還有一個就是股東權益報酬率
股東權益報酬率; DuPont Formula ROE=淨利率x資產週轉率x財務槓桿; 同時看企業的營業活動, 投資活動, 理財活動

上面看到台積電的毛利與淨利率都遠高於廣達
可是如果看資產週轉率, 廣達就遠高於台積電了; ROE是三個項目相乘, 不單單比較毛利或淨利
企業的毛利下滑固然是不太好的現象; 但如果毛利下滑搭配的是資產週轉的上升, 就不一定是壞事; 而是商業運作模式的改變
毛利下滑搭配資產週轉的上升, 用通俗的成語就叫薄利多銷

比較各企業財務報表時, 毛利或淨利率並無一個絕對高低的數字來判斷好壞; 而是看其商業運作模式的狀況
是低毛利高週轉, 或是高毛利低週轉模式的差異; 台積電是高毛利低週轉, 廣達是低毛利高週轉; 不同的模式運作, 但兩者ROE卻差不多(廣達略高)
台積電上半年的固定資產週轉率0.58%, 毛利率40.27%, 廣達固定資產週轉率是41.42%,毛利率是4.06%
(兩家都算是專注在代工, 所以看它的重點是固定資產; 如果是專注通路的企業, 看的重點變成是存貨或現金週轉)

前一篇關鍵數字提到的例子; 喬山, 過去幾年的毛利提升, 搭配了資產週轉率的下降; 但存貨與其他應收款累積太多, 使週轉率下降太多, 將使財務績效轉差
用ROE來看, 同樣不是單純比較數字的高低來判斷好壞
得去思考ROE的三項因子, 淨利率x資產週轉率x財務槓桿, 是哪一項目的轉變, 才導致企業體質的轉變

喬山的例子是先在資產週轉率看到徵兆, 持續近一年的存貨週轉率轉差, 然後才看到營業費用上升, 營業淨利轉虧損
營收, 毛利, 淨利率..等幾個數字是常見的財務數字, 也是一般人會去關心或被傳遞的訊息, 如果不去看資產項目, 就不會提前發現喬山的問題
財報裡除了毛利率之外, 應該多搭配一個關鍵數字一起檢視: 資產週轉率