台股指數在6月中到6月底這段期間,從萬點左右連續上漲到10500點附近,兩個半月的時間過去,最近的價位還是在10500附近

而6月底的融資餘額是1458.7億,最近的融資餘額則是1636億,增幅12%;

這樣的數字變化,可以清楚看到的現象就是:民眾投資股市信心增強,及散戶交易比重提升。投資機構用專業的調查,或是證交所與財經新聞媒體也會提出類似的結論。

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《投機者的告白》科斯托藍尼提到成功的投資者需要四種要素:金錢、想法、耐心,還有運氣。
最近大漲個案股票,它的籌碼條件在選股雷達上已經出現超過半年,甚至有近一年之久,但之前基本面條件一直不支持它成為適合的投資標的,最近公布的財報才符合選股條件

但股價也不是在財報公布後就立刻上漲,回頭來看,過去一段時間內買進都沒錯,只是等待時間長短的差異,採取這種守株待兔的方法,必須具備成功投資者所需要素:想法與耐心

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如果選股原則是「獲利成長,毛利率上升」的條件,加上較低的本益比或淨值比條件,找到的股票將會是股價表現較差的友達與群創。

上述一般人最常見的股票相關數據來選股,結果應該不會符合投資人的期待,因為單幾個財務數據無法區別不同企業與產業的特性

例如面板屬於景氣循環類股,獲利與股價通常與產品報價連結程度較高,股價特性是在虧損時出現相對低點,反而獲利較好時,低本益比時期出現股價相對高點

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跌幅排行較前面的個股,包含了較多的蘋概,光學,等前陣子較受市場注目的焦點
有利多出盡的現象,但是否因此看壞指數的表現?也不完全是,畢竟還是有不少其他題材焦點以外的個股表現
近日大漲的股票繼續漲,族群裡的次要股對照股也加入,還有個股的表現,對於整體行情就還不至於太悲觀

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多數的交易賣方都希望營造一個氣氛:現在不買就會後悔!

現在價格最划算,希望買方衝動購買,因為多一點點考慮,就可能不會成交

從日用商品販售,百貨公司的促銷,購物頻道的銷售,到房地產交易,都有這樣的現象,當然有時候股票交易也是如此。

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正常多頭漲勢的股票,應該是持續緩漲,連續大漲反而奇怪
一種可能是急著把行情做完,有些個股在相對高檔急漲,有終點前衝刺的意涵,但這種情況同時搭配的,應該是大篇幅的利多訊息,大家都知道的樂觀前景
另一種可能是利多還沒出現而快要出現,大多數大戶法人還沒上車,或是真的被忽略了產業基本面好轉的現況,只好急著回補股票而造成連續大漲

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前幾天「背離隱含的機會與風險」文章裡提到的個案,這兩天看到績效,那可不是主力可以炒得動的奇怪股票,是大家都看得到卻幾乎忘掉的股票
除了選對標的,時機也恰到好處;我沒有預測能力,而是按照所建立的投資邏輯,把日常追蹤的股票一一檢視,它就自然而然跳出來
股票動了,後面自然會冒出利多新聞與文章,不是預知,而是新聞只能追著股價跑

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哪個人進股市的目標不是賺越多越好?

了解各種股票生態差異,就會知道投資的目標獲利會有一定的限度,較高的獲利目標會有一定的風險代價

這就像社會上要很快速獲得很多金錢,最快的方法是去詐騙,搶銀行,販毒等,但獲得這樣的金錢,可能留不住,這也不是一般人可以賺的,股市裡有些飆股也不是一般人適合的。

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以收盤價而言,加權指數收在近期最高價,尚未越過近期的最高點,不過,今天櫃台指數較強,已經越過近期高點
盤面漲幅較大的股票也以中小型股為主,而較大型權值股則相對休息
這個現象也反映外資近期的動作相對較小,指數空間應該也相對有限,以權值股來看更接近於是觀望等待,盤面的委買賣力量來看也不像有大漲的實力,中小型股則是另有不同風貌

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老闆買股票,董監事或內部人增加持有自身公司的股票,正常而言是看好自身公司的未來,至少不是只有嘴巴喊喊,而是真的拿錢出來宣示

但是否因此就代表公司值得投資,那又是另一回事了

比較令人印象深刻的例子是宏達電,營運由盛轉衰時,也常聽到老闆出手買自家股票

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中長期而言,股價的趨勢應該與基本面及籌碼條件呈一致的方向,但股價波動過程,會有許多時間與基本面或籌碼條件呈現分岐,或說是一種背離表現

當股價表現與基本面或籌碼背離,後續總有一方會修正調整以達到同步,但會是哪一方進行調整?

一般看法比較偏向於股價是領先表現,所以當背離現象出現,預期後續會看到的是基本面的調整,以追上股價的表現,真是如此?

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假設沒有任何新聞訊息,投資人會如何看待股市?

股市的新聞模式變化不大,景氣好的時候,內容大致是股市有景氣支撐,可望上看......,

景氣不好的時候,則是期待未來可望好轉而帶動股市表現,缺乏亮眼的基本面則可以說是資金行情

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先前提到在相對高檔震盪區,連續上漲是風險,舉例6/16~26,7/31~8/8都是連續上漲5~8天就轉跌
最近也差不多是這樣的現象,不必要因為指數短期稍強勢就樂觀

相對高檔若不賣股票,當股市回跌就只能有較少的資金可以布局

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以不同的時間長度觀點,看待股市價格的變化,會有完全不同的想法,不一樣的感受描述

例如短期的波動會在幾天之內連續上漲,價格表現顯得強勢,但即使是連續上漲,卻還維持在一兩個月內的價格波動區間範圍,以幾個月的時間長度觀點來看,價格表現並未顯強勢

價格的短期波動方向與中期趨勢未必一致,不過,人性常態看法會受價格表現影響,若看到價格漲勢即顯樂觀,以為漲勢可以持續,看到價格下跌則顯悲觀,擔心情勢持續惡化。

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以技術角度而言,中短期均線目前糾結於10350~10400附近,而這個價位區是六月底以來的盤整震盪區
台股站穩萬點達67天續寫史上新高,其實是在這價位區內盤整
指數波段趨勢還不明朗,但盤面似乎很熱鬧,媒體上看似處處是投資機會,其實適一種資訊偏誤,至少指數價位已經顯示,自從六月底以來並無突破性的表現

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營運狀況好轉的企業,如果沒有被發現,沒有人去買,股價也未必會動;或是雖然營運狀況好轉,有人發現了而去買,但另有大戶趁機賣出籌碼,股價也未必能夠上漲;另一方面,營運轉差的企業,或股價遠高於合理價值的股票,股價也未必會立即大幅下跌

股價會動一定是有足夠的買(或賣)盤力量,可以說籌碼是影響股價直接的因素。

長期而言,主要影響因素還是要回歸到企業基本面,資金總是在找尋可以提供較佳報酬率的標的,企業營運能夠獲利,才會讓投資的資金有合理報酬,營運狀況好轉有較高的機率受到資金關注,營運好轉也會自然而然吸引資金進駐,進而顯現於籌碼面的變化。

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昨天(8/22)上市公司見到漲停(含盤中漲停)的有12家,其中有6家企業今年第2季沒有EPS(5家為負值,1家為0),基本面條件不佳的股票也會漲,而且漲起來更凶悍,問題是:投資人願意冒險嗎?

先看幾個數字,之後再來想是否要冒險:今年第2季EPS小於0的上市櫃企業有387家,昨天漲幅超過7%的大約有10家(佔2.5%),漲幅超過2%的約近50家(約佔13%),收平盤的約50家,下跌的約150家;今年第2季EPS小於0的上市櫃企業,有超過一半以上的股票在昨天並未上漲。

「基本面條件不佳的股票也會漲,而且漲起來更凶悍」這句描述其實不正確,也可以說是一種偏誤,如果把所有基本面條件不佳的股票一一檢視,就不會有基本面不佳的股票也很會漲的印象;基本面條件不佳的股票有時候確實會漲,但投資人願意冒險嗎?如果知道所有基本面不佳的股票漲與跌的比例,多空趨勢的股票各佔多少比例,與累積的漲跌幅度等數據,冒險的意願應該會低一些。

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過去台股裡有雙D產業的名稱,DRAM與LCD,是典型景氣循環股,但是景氣差的時間比景氣好的時間長很多,股價從高峰跌下來之後,低迷很久,企業也長期燒錢而獲利有限,投資人關注的眼神越來越少,雙D的名稱越來越少見到,不過,最近幾季的財報數字有持續好轉的趨勢。
 
由於雙D產業的獲利與產品報價有很大的關聯,產品報價則與產能供給與產品需求有關,有時候產品報價的變化很快,而一般投資人又無法如同研究機構可以了解產能供給狀況,使得這類景氣循環股的投資相對不容易,即使財報數字好轉,也未必是好的投資時機,因為產業景氣有可能急遽的轉變。

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股市裡如何選股是ㄧ個不容易的課題,若不認識不熟悉所有企業,得要一家一家的從財務報表與公開資訊逐一解讀,再從中挑選各層面條件較佳的股票,但資料數量龐大,應該很難一一仔細解讀,於是有人會想些增加效率(或偷懶)的方法。

例如常可以從財經雜誌上讀到類似的描述:看到某股票的表現,聯想另一家企業......;

這裡的聯想,可能是針對同樣的產業,同樣的供應鏈,或只是股價型態等,若有一檔股票成為領頭羊,就假設後面會有一群羊跟上,在邏輯上是找到某一種模式,預期其他股票會依據同樣的「模式」,出現「比價」效應,或所謂「補漲」。

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今年經濟成長率約2%,個別企業的獲利成長大概要超過5%才算及格,從已經公布的財報篩選,獲利成長(累計稅後淨利年增率超過5%,過濾低價低量股)的股票有三百多檔,不過,如果是毛利率連續上升,營業利益率維持一定水準的股票,就不多了。

下列是毛利率連3季上升,營業利益率近3季維持接近或上升,但排除營業利益率低於3%的股票,只有三十幾檔。如果再考慮籌碼條件偏向正面的股票,只剩十幾檔。
再考慮股價近期是否已經上漲,適合投資的股票更難找,這並不意外,畢竟多頭趨勢已經延續很久,指數已經累積相當的漲幅,還能有多少未被發現的機會?

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投資理財領域談到資產配置,通常指的是股票與債券的配置,隱含意義是風險偏好的高低

股票屬於相對高風險資產,股票的配置是追求較高的報酬,成長與安全是兩個不同的方向。

不過近年台股裡有「存股」的風潮,把股票債券化的現象,基本理由是股票的殖利率確實不低,把股票當成是一種安全型的投資

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在股市選對股票,買在低點賣在高點,對於獲利有幫助,但重要性恐怕還比不上這件事:適當的資金配置或調整。

假設10%的資金放在一檔股票,剛好買在最低又賣最高,漲幅達100%,但有50%資金放在一檔股票卻跌了20%,最後結果整體計算起來是沒賺沒賠;

影響最終獲利的因素,除了各股漲跌之外,在每一檔個股投入的資金比例更重要。

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櫃台指數四天跌掉四個月的漲幅,已經跌到年線附近;加權指數則是跌破季線
先前特別會漲的股票,遇到財報公布加上指數修正,變成特別會跌
財報公告會讓市場有一波調整,需要花點時間

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其實一般人的投資風險來源,不是因為經濟減速,而是人的慣性,依循慣性讓人疏於注意潛在的威脅,經濟減速不是異常,而是經濟減速狀況下股市卻加速上漲才是異常

人類的行為特性會依循著習慣行動,不須再找新的路徑或嘗試,可以最節省力氣,有效率地達到原本的行為目的,但依循慣性也讓人失去發現新契機的機會,也可能因而疏於注意潛在的威脅。

這現象在巴菲特的說法是:「人們在投資的決策上,習慣性地受到近期經驗的影響,就像只依據照後鏡的影像來開車一樣,在揮之不去的『餘悸猶存』狀態,失去方向。」

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股市波動會漲也會跌,要能承受得起市場上的壞消息,若很容易在驚慌中殺出,不適合投資股市,因為猶豫的持股者,有很高的機率會在止跌前賣股票。
散戶前進股市,通常是股市裡不穩定的波動因素
 

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比起法人買賣超金額與成交量增減,____的中長期變化,更能顯示大戶與散戶進場的消長程度,單靠散戶是撐不住股價指數的,以8/8日為例,指數創新高,但____卻創近幾個月新低,無力撐住新高價,今天進一步下滑,指數就出現較大的跌幅。

趨勢的調整通常是緩慢成形的,不是看到某一個現象就代表趨勢立即出現,也就很難說看到某個訊號就代表投資的機會或風險確立,像是天氣的變化,下雨前可能先感覺風勢變強,看到烏雲飄來,聽到打雷聲,之後才看到雨滴落下,有多種現象陸續出現,之後才形成所預期的事件。

如果不要「近視」,用比較長期的視野來看,也許有機會在萬點「站穩」一陣子,但投資的重點不是現在,而是未來,現在「站穩」不代表未來可以「站穩」,這段期間如果融資持續增加,景氣數據持續無法好轉,烏雲繼續聚集,豪大雨的威脅就越來越近。

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從無名小站的Blog時代開始,"SmartMoney投資日誌"已經寫了十年的時間

在這期間拿到Money雜誌最佳財經部落格的第二名,出版了兩本書,寫過經濟日報專欄,曾在東海大學推廣部開課,接下來想再做一點新的嘗試:
"小股民的思考解析課" https://sosreader.com/project/smartmoney/

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指數創新高,也是近期相對較大成交量,但是開高走低,櫃檯指數還收長黑K
而且是長線高檔區,整體指數也偏高的位置,是高風險的現象
不過,猜高點反轉,和摸底一樣危險

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在沒有特殊利空事件情況下,台指期8/3開盤急跌至跌停價,最初傳聞是有證券公司下錯單

經後來期貨交易所查證,原因並非下錯單,而是價格先跌到某個程式交易設定的停損價,引發停損單賣出再壓低價格

不是刻意摜壓價格,不是下錯單,沒有找到任何特定人是禍首。

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一般常見選股的基本主軸大致有幾個方向,包括:具有成長性的股票、相對較低本益比或淨值比的股票、或是法人買進的股票

透過資訊軟體的篩選,可以輕易列出基本面的成長排行,價格的本益比或淨值比排行,或是法人買賣超排行。

其實成長性與股價相對高低經常是互斥的條件,成長性高的股票,通常很容易受到多數人關注,而早就漲到位階相對偏高的位置,位階相對較低的股票,則通常沒有突出的營運表現,以致乏人問津,股價即使偏低也未必會漲。

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挾著蘋果電腦公布財報的訊息,昨天還"台股爆攻擊量 挑戰前高"的台股,今天怎麼回事?開盤直接跳空開低,爬高後直接轉頭向下跳?
其實指數還是停留在六月底(6/26)那一根長紅K線範圍內,實際指數價位沒有太大變化
不過,市場情緒卻有明顯的波動,媒體的報導,標題用詞,相當程度顯現情緒的變化,而這一點都無助於行情

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投資時維持神秘,維持隱晦,保留想像空間,傳聞比真正的事實還有利於操弄股價
 
法人的買賣超張數與金額,每天都要公布,完全攤在陽光下,大家都知道事就較少利益空間,參考的意義價值要花點心思才會看到

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最新公布的景氣指標數據仍持續下滑 ,其中領先指標綜合指數最高點的時間是2016年12月(2017年1月底公布的數據),至今連續6個月下滑

領先指標不含趨勢指數最高點的時間是2016年11月(2016年12月底公布的數據),至今連續7個月下滑。


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股價雖然與經濟基本面有一定程度的關聯,卻難以量化關聯程度高低,難以確知當下的關聯程度,其中主要的原因在於市場心態。

所謂合理股價的評估,通常以現有已知的數據,加上對於未來狀況的推估而計算出來的結果,關鍵因子是「未來狀況的推估」,在企業現有的財務數據與資產價值基礎,對於未來採樂觀推估,與悲觀推估之間的差距,單單情緒因素,沒有任何價值改變, 可能就足以使股價有超過1~2倍的差距。

但是否要因此認為股市表現與經濟基本面脫節?認為基本面無助於股市投資?到也未必,畢竟推估未來的基礎,還是建立在現有的狀況之上,如果現在只有20,要直接推估未來會有100,是4倍的差距,但若現在是80,推估未來是100,相對比較容易達成,先了解現有的基本面狀況,至少有一個重要的功能,就是可以知道市場推估的心態是偏向樂觀或悲觀。

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看到所持有或追蹤關注的股票,出現在新聞報導裡究竟是好事或壞事?
如果正處漲勢的股票,其實最好是沒甚麼新聞,也不要長紅漲停,默默的漲,不要引來過多關注,相對較容易讓行情延續
 

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六月底指數出現一次的相對高檔長紅K線,當天位置在10341~10513,指數已經停留在這附近約近一個月
不過,櫃檯指數出現相對大量的創高走勢
指數停滯整理,內涵是個股表現,指數的停滯有一個原因是原本帶動指數的權值股休息,同時也因為這期間除息,多少也會扣除一些點數

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最近墾丁旅遊的旅客人數與價格被廣泛的討論,多半是認為住宿價格過高,大街商品缺乏多樣特色同時也太貴,還有大陸旅客數量下滑等因素

試著以投資觀察的角度來看待這件事,墾丁旅遊的商業生態,和投資邏輯沒有太大的差別。

先看一段台股的敘述:號稱最無感的萬點行情,股票只集中漲一些大型權值股,價格已經很貴,融資餘額很低,散戶都不參與。

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股市投資要選甚麼樣的股票?最直覺的想法就是只要股價會漲的就可以!

只是股價會漲的股票轉向之後可能跌得更慘,選股不能只要是股價會漲的股票,還要它不太會跌,漲得多跌得少才會獲利,甚至跌得少這項條件要比漲得多還更重要。

 

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股票上漲的理由大致有兩類,一是基本面穩健獲利成長的股票

另一種是具有願景,且獲得市場認同的股票,有些股票是兩者兼具,一般是以願景訴求的股價漲幅較明顯。

 

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股市與經濟情勢有一定程度的關聯,整體企業營運狀況好的時候,獲利成長而帶動股價上升,同時也增加總體經濟的規模,而股價漲幅與經濟上升幅度可以量化比較,以判斷股市的漲幅是否超出合理的幅度,巴菲特指標即是這個量化數據的內涵,是常見的評估股價指數價位高低的方法之一。

巴菲特指標=股市上市公司總市值與GNP(或GDP)比值。

 

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