SmartMoney投資日誌

股價的波動有一部分是來自於基本面營運狀況或報酬率與評價的原因，這部分相對具有理性邏輯可循，另一部分來自於市場造成的心理期待或情緒導致的波動，相對缺乏合理邏輯的引導，是造成股價超漲超跌的原因，

這部分波動幅度大，相對較具誘惑投資人的吸引力，但當情勢轉變時的殺傷力也大，是投資股票的主要風險來源之一。

有時候股市裡的群眾會被形容是羊群，個別的羊沒有主見，只是跟著整個羊群移動或亂竄，不過再更仔細的想，股市裡還有些少數大戶是扮演牧羊人的角色，

股市交易資訊有一定程度的公開透明，例如每天都有三大法人買賣超，大股東或關係人交易須申報......等，

但還是有許多是一般投資人難以探知的部分，這倒不是說有密室交易，而是這些交易者既不是三大法人，又不是大股東，有其隱私權而不必公開交易資訊，

如果剛好他(們)是有錢的大戶，具有足夠影響力，就不容易藉由公開的交易資訊來推測這些大戶動向。

人的思想總是比行動快許多，事情還沒真正發生之前，已經在腦袋裡面預演完成了，這個特性讓股市的波動劇烈，

一點景氣衰退的徵兆就引來股市大跌，市場氣氛稍冷靜之後又覺得跌太多，沒那麼嚴重，再反彈大漲，

腦袋裡的想像引起股市波動，但實際趨勢仍是會依照景氣概況而發展，只是過程有許多波折。

許多投資人會被上漲的股價而吸引進場，特別是在股市相對熱絡時期，看起來好像什麼股票都會漲，實際投入市場確實有不低的機率能在短期帳面獲利，但多數人無法適時賣出股票，而以虧損收場；

其實在股市熱絡時期不是什麼股票都會漲，只是因為新聞偏向於選擇性呈現強勢股票，看起來就像很多股票都在漲，實際是有許多股票正經歷由漲轉跌的過程，但只被關注漲的那一段，而忽略跌的那一部分。

回頭看看已經累積多少漲幅？想想有多少低點進場的先知先覺的投資人，等著賣股給這些後知後覺或甚至不知不覺的投資人？

股價的短期波動沒有規律可循，長紅大漲不一定代表正面意義，長黑大跌也未必是負面訊號，須是在波段趨勢上具有意義的長紅長黑才是關鍵，是應該注意機會與風險的訊號，

但是甚麼才是趨勢上具有意義的波動？或是怎麼知道眼前看到的只是無意義的短線波動？

其實這不是一個具有清楚定義，或是具備明顯市場訊號的現象，而是得看背景環境的條件是否成立。

散戶覺得股價長紅是好機會，大戶法人則覺得大量是好機會，帶量長紅使買賣雙方都滿意，賀成交！？

一般常見股市觀點說有量才有價，能否上漲要唯量是問，似乎唯有成交量擴增才是正面訊號，但股票交易必定是買與賣雙方同時存在才成交，看到成交量擴增時也得想想，如果是正面訊號，會是誰把那些股票賣掉？

為什麼要在看似有利於漲勢的時候賣掉股票？實際上有許多股票的波段上漲行情是以帶量長紅大漲來做結尾。

投資人用什麼角度切入觀察一檔股票？對於一般人而言，觀察技術線圖是最直覺且簡單的方式，企業股價如何表現一目瞭然，有些時候股價表現好壞也有預告企業基本面營運優劣的意義，

但是直覺且簡單的觀察方式，常不夠周全或有所疏漏，而所疏漏的那一部分又剛好是可能造成嚴重風險的地方，從股價表現可能看到一些想像空間，猜測企業可能的營運表現，卻可能看不到一些嚴重風險。

例如若看到股價長紅突破均線糾結區，技術分析角度應該看好後續的股價表現，但長紅出現的位置已經是本益比偏高的位置，還要繼續看好股價表現？本益比偏高(或景氣衰退，籌碼疑慮等)的風險，是否足以改變技術分析角度所呈現的機會？

有時候法人買股價就漲，法人賣股價就跌，但有時候卻沒有這樣的現象，一般投資人若跟著法人進出，有時候可以獲得一定績效，有時候卻會失效，或是不同的個股，採取同樣跟隨法人的策略，所獲得結果大不相同，基本原因是還有其他大戶並未與法人採取一致的方向。

通常大戶持股時間較長，在趨勢過程會有一段時間大戶動作相對較少，少了大戶的力量，才是一般法人對於股價具有主導能力的時候，這時股價才會隨著法人的動作而波動，其他時間則不一定，所以一般投資人若跟著法人進出，有時候可以獲得一定績效，有時候卻會失效。

追蹤籌碼而跟隨法人或大戶進出，若要獲得較好的成效，須先建立一個重要的判斷：當下有能力主導或影響股價的是誰？前面文中提到除了法人之外，壽險公司、大股東、企業本身等等都是大戶，但這些大戶的交易並無公開資訊可供追蹤，

長線投資人賣股票的時候，股價不會跌，甚至還會大漲，因為市場極熱絡，法人與群眾認為前景光明，市場成交量夠大，流動性足以消化大戶的賣壓，大戶只要以不影響股價的手法賣股票(分批慢慢執行)，就有機會悄悄的出場，同樣的長線大戶買股票的時候，市場仍相對低迷，股價也還不會漲。

股票的籌碼動向，可以說是造成股價波動的最重要因素，即使企業營運衰退基本面很糟糕，只要所有在外流通籌碼都不願意賣出，或是只願意比現價更高的價位賣出，股價也不會跌，

相反的若企業營運成績優異，但是缺乏投資資金，股票籌碼沒有流動，沒有人炒的股價也不會動。

投資時關注企業營運基本面，在中長期投資角度，是因為基本面優異足以提供較高的報酬率，使資金吸納股票籌碼，當願意賣出的籌碼越來越少，股票籌碼需求量大過於供給量，使股價會逐漸上升，是基本面的原因使籌碼供需變化而導致股價波動。

對於投機大戶而言，把股價拉高只有一個目的，就是希望可以順利在相對高價賣給市場上的其他人，不過這不是一件容易的事，要讓別人相信前景可期，必須有高明的說服能力，

如果找上思想單純，較不會費心查證的投資人更好，只要看起來像前景光明，再加上一點看似專業的編造詞彙，就有機會可以順利出貨。

讓股價先有一段幅度的上漲，就會看起來像是前景光明，同時要配合一些專業用詞，可能是一般人還沒接觸，還不普及的新科技，還不夠了解真正的內容，比較會相信樂觀的前景預測，接著是股價必須量價齊揚，爆量長紅，讓股價技術面的訊號，激起一般投資人追價，造就出足夠的成交量，投機大戶就能夠順利出貨。

不適合投資的股票，不會因為某一個特定時節之後就變好，股市的除舊佈新是一種心理層面的效應；

股市若有波動表現，需要市場心理效應的配合，但除了心理效應之外，還需要其他條件共同推動股市，

《投機者的告白》裡名言是：趨勢＝資金＋心理，而且資金(貨幣)比心理(想像力)更重要。

如果投資股票時沒有任何財經新聞可以參考，只有一堆數據，企業營運與財務數據，市場交易的量價數據，經濟數據，每一個企業領導人都不要有名字，如同股票代碼只以編號取代，一切相關因素完全只有數據，會不會覺得投資股票是一件無聊的事？

如同許多人學生時期都不太喜歡數學課，純粹理性只依賴數據的投資工作，應該也不太受歡迎，

不過實際投資過程，有許多不依照數據理性判斷的成分，使投資股票大受歡迎，甚至在景氣熱絡時可以成為全民運動。

股市的行情是由投資人的心理預期所驅動，若處於景氣擴張階段，合理推測企業獲利可以隨著景氣而提升，讓投資人對於股市獲利心理預期偏向正面，進而投資股市推升股價，

但並非只有景氣因素可以讓投資人心理預期偏向正面，例如當股價下跌相當幅度之後，使股價看起來相對便宜，投資人覺得報酬率提升，對於投資獲利的預期也可能偏向正面，

或是無關景氣與企業獲利，而是大家都在買股票(例如特定季節慣例)，使正面情緒在投資人之間傳染擴散，讓整個市場心理偏向正面，這些都可能造就股市的漲勢，不過，不同原因造成的行情特色與風險有極大的差異。

遇股市明顯的下跌時，投資人最關心的是何時止跌？何時可以進場撿便宜？

要找投資的理由很容易，股價已經下跌而變便宜了、基本面獲利亮眼、跌幅夠深了、本益比已低了、旺季來臨、選舉行情、年底行情......等，

只是股價的調整有其自身的步伐，不是因為投資人的理由才驅使股價波動，而影響股價趨勢背後的景氣循環，更需要花一段時間調整，除非是搶短線或當沖投機，中長期投資人只能耐心等待市場的調整。

若有股市大戶試圖賣出手中持股，該用甚麼方式來吸引一般投資人接手？

好是在企業營運狀況還不錯的時候，看起來前景不會太差，或是產業旺季有利多訊息可以宣傳，

除了這些之外，最直接的方法就是讓股價說話，股價出現長紅突破表現，就是最好的宣傳，新聞媒體會自動去找題材來替股價說故事，採用技術分析的投機客會見股價強勢而追進，還有甚麼方法會比這樣的出貨還有效？

投資人看到股價大漲大跌時，常會去聯想造成漲跌波動的因素，實際造成股價波動的原因很複雜，也不會只有單一因素，

而且短線的波動更多屬於市場氣氛情緒等難測的因素，追究股票為什麼跌停或大漲，容易陷入錯誤的邏輯裡，當然找不到正確的答案。

一個組織或建築或單純的玩具積木，若基礎架構得很堅固，施加極大的力量也推不倒，但當基礎很脆弱的時候，一點點力量就可以推倒；當投資人看到股票大漲大跌而追究波動原因，像是在找外在所施加的力量，雖是可能的原因，卻不是最根本的原因，根本的原因在於基礎是否穩固，外在施加的力量有時候可以推倒股價，有時候卻完全沒有影響。

一般人投資股票的成效不佳，有很大一部分原因是買在過高的價位，在市場熱絡且股價已經累積相當漲幅之後才投資，

這時候雖然媒體上可以看到一大堆好消息，但對於相對低檔區就進場的投資人，卻已經有足夠的獲利，是趁好消息出場的時機，

於是找尋所謂低基期股等補漲，似乎是合理的選擇，不過，實際的問題是：股價要回跌到甚麼程度才適合？甚麼狀況才是具體的低基期？

一般人在投資選擇上通常不會有太多主見，而是參考媒體報導，參考法人進出動態，需要參考別人的作法，是因為自己的判斷能力有限，投資成效取決於所參考的資訊，

如果所參考資訊的出發點與投資人不同，或是資訊有誤或刻意誤導，投資人能夠從中獲利的機會不高，

參考任何資訊的前提是，最好自己已經能夠判斷資訊的可信程度，而不是認為某特定資訊的可信程度較高，外資進出不一定會比較有參考價值，投信買賣不一定適合一般人，企業庫藏股也不一定可信。