SmartMoney投資日誌

股市投資人經常會選擇性的接收資訊，持有股票時期待股價上漲，容易選擇性的接收利多消息，忽略對於股價不利的負面消息，

另一方面是在股價漲勢過程，股價對利多訊息有正面反應，對於利空訊息則不會反應，讓投資人誤判以為前景沒有任何疑慮，實際企業營運、產業發展或經濟成長向來不是一帆風順，過程一定有波折、有高低循環，股市不會只漲不跌、也不會只跌不漲，

看起來太美好的事、前景沒有一點烏雲的說法，絕大部分是詐騙，股市裡的美好前景也是如此。

在近兩周的漲勢之前，股市較偏向於整理，一方面是通膨與經濟沒有令人振奮的數據，同時企業財報也缺乏正面的激勵，

直到Nvidia釋出意外樂觀的展望，讓相關概念的股票都大漲，接著台北電腦展，Nvidia老闆來台演講，所有財經雜誌都以封面人物標題報導，突然間所有人都發現AI伺服器是最具有未來前景的科技創新。

假設相關股票的股價沒有大漲，媒體沒有大幅報導，雜誌封面故事可能不一樣，不會成為市場熱門題材，

股市表現是顯示市場對於未來預期的想法，預期未來會復甦，所以提早進場投資，但這樣的預期是從何而來？

理論是沒有人能預知未來，不過市場的資金卻似乎認為下半年復甦就在眼前，所以股市持續上漲？

對於未來的預期，有來自於過去的經驗，也有來自於目前所見的現象，是多種因素綜合而形成的判斷，

上周公布的景氣領先指標上升的幅度縮小了，景氣持續低迷使領先指標後續有再轉為下滑的疑慮，即使情況沒有變得更糟，也需要花更多時間調整，對於股市是負面的效應，

不過最近股市的新聞焦點都在Nvidia對於未來的樂觀展望，不在乎景氣基本面數據如何變化，這是一種忽視風險的市場氣氛。

在台積電與AI相關概念股的欣欣向榮與景氣低迷共同影響的股市，是相對不容易投資的行情，原因之一是會有明顯的個股差異，強勢的熱門概念股與低迷的衰退股並存，

上周四、五兩天台股加權指數大漲，但主要由台積電與部分相關概念個股表現，

若扣除台積電的表現，其實指數沒有漲，下跌家數還超過上漲家數，櫃檯指數也沒漲，這種情況的大漲是少數個股的機會，

其他有許多個股可能和指數大漲的行情無關，看待這樣的股市行情需先分辨不同族群類股的風險情況。

台股上市加權指數連兩天大漲，使月、季線再轉為上揚，並且月均量也轉為上升，扭轉了技術面的弱勢，應該可以轉為樂觀看好後續的表現？

就技術面理論是如此，不過可以再等2~3天看看這樣的強勢表現是否具有續航力。

近兩天的大漲是先有在期貨籌碼看到一些異狀，大戶與外資明顯的大幅加碼多單，大漲時也是拉抬權值股與台積電，意味加權指數的大漲不一定是基本面有什麼吸引人的發展，可能是為了期貨結算或其他不明原因，

股市是否具有效率，能及時的反映出所有已知的公開或尚未公開的訊息？

理論上股價應該立即反映出企業的所有營運狀況，實際情況則不一定，有些企業的股價可以背離基本面很長一段時間，好消息不會讓股價上漲，或是壞消息不會讓股價下跌，

股市的效率可能會因為市場氣氛、環境而有所差異，在市場氣氛正向樂觀時期，投資人可能對風險警訊視而不見，或是認為問題很快就能緩解，使股價沒有及時反映市場的訊息，這種情況通常具有風險或機會，是必需小心謹慎的時候。

在整體股市呈現漲勢或跌勢過程，大概有超過7成的股票會隨著指數波動而同步呈現漲勢或跌勢，只有少數個股的漲跌和指數無關，

投資人得問問自己，有沒有方法可以找到那少數可以逆勢的股票，這樣才能考慮選股不選市。

現實情況是即使在漲勢過程，一般投資人都未必能選到會漲的股票，或是很容易選到漲勢末端即將轉跌而套牢的股票，這是有原因的，

在景氣相對低迷時期的股市行情，初期可能和基本面無關，先前的跌幅夠深，景氣不必好轉也可能出現無基之彈，

但反彈之後能否延續更大的行情空間，就得看景氣、企業基本面與資金條件，不過，當股市出現波段行情，有些投資人就會自行想像景氣已經好轉，或是新聞報導也很容易隨著股市表現而有更多樂觀前景的預期，

股市可以有想像的部分，但景氣、企業基本面不是想像，而是具體的數據，如果景氣基本面數據跟不上股市表現，單純仰賴想像力的股市行情會有不小的風險。

影響股價中長期趨勢的基本因素是資金、心理預期或想像、企業獲利成長或景氣基本面，

中短期的波動未必需要具備上述因素的配合，但中長期若缺乏上述條件，會讓漲勢難以延續，

目前股市上漲時間已達5個月，指數漲幅超過25%，基本面似乎還停留在想像會好轉而尚未真的好轉，因為外銷訂單及出統計還是明顯衰退，同時，與資金息息相關的M1b年增率仍持續下滑，且低於M2年增率，

影響股市波動的原因非常多，若以單一理由解讀市場現象，不僅造成偏差誤解，更可能影響對於風險危機的判斷。

近日台股成交量萎縮，5日均量低於月均量，月均量開始下滑，有觀點認為這是長假前資金退場的因素，這是合理的解釋，但只是眾多原因之一，

多數時候成交量萎縮的主因，是有部分個股行情已經轉變，或是行情陷入休息、無利可圖，預期即將修正，不論是否有較長的假期，技術分析裡成交量萎縮是一項警訊。

股價透過市場交易決定，影響股價的因素是資金與籌碼，資金買進的意願較強，流通籌碼相對較少，股票籌碼供不應求，價格就會上漲，

由於牽涉到買進或賣出的意願，可以說信心或預期心理是影響股價的重要因素，

中長期而言，對於企業的信心是來自於營運的績效，過去總能交出亮眼的營運成績，也能提供合理的投資報酬，自然會讓投資人有信心，願意繼續持有股票，並吸引資金持續進場，

新聞或雜誌上的各種看好的理由，卻多半是因為股價上漲之後才被編寫出來的理由，如果股價慘跌，新聞裡只會看到悲觀的理由，買進股票的理由絕不應是報導所見原因，但應該是什麼理由？

因為景氣落底即將復甦？誰能確定？這只是一種推測，更何況景氣復甦也不保證股價就會上漲，

如果股價不便宜，景氣繁榮也未必會讓股價上漲，如果股價已經領先出現一定程度的漲幅，景氣復甦也無法讓股價再有更多表現空間。

由去年底開始的漲勢過程，利空消息從頭到尾都沒有消失，包括企業營收獲利衰退，通膨尚未降到較低的水準，聯準會仍會繼續升息等，

但先前利空消息對於漲勢沒有影響，最近開始比較容易壓抑股價的表現，除了因為企業公布實質獲利數字不太好看之外，另一個重要原因應是股價相對位置，

上市加權指數累積漲幅超過三千點(25%)，漲幅夠大時甚至不需要利空，股價也會回跌，更何況目前還有一大堆利空，這會是行情結束而重回跌勢嗎？

對於市場主力大戶而言，若要收割韭菜，需要事前培育並仔細灌溉，投資人的貪念就是生成韭菜的最佳肥沃土壤，

讓股價持續一段時間的上漲，大漲三日，散戶不請自來，或是讓股市看起來不會跌，美國股市下跌時讓台股相對抗跌，就是生成韭菜的環境。

美國聯準會釋出利率可能更高，三月仍可能升息兩碼，美國股市下跌反應，台股維持相對抗跌，櫃檯指數還上漲且創高，

過去一個多月的時間，上市加權指數看起來停滯不前，實際多數時間上漲家數總是多過於下跌家數，櫃檯指數持續有創新高表現，股市行情比表面看到的更熱絡，

因為上市加權指數停滯而讓投資人覺得有疑慮或半信半疑，指數沒有明顯的大漲，投資人就不會預期行情可以延續？

多數時候投資人自身也未必知道心理的預期從何而來，對於行情的懷疑不只是因為指數停滯，

股市如果經歷足夠規模的漲勢或跌勢，累積不小的漲跌幅度之後，極少在短時間內就扭轉趨勢，

例如去年的跌勢在10月底見到最低點，月均線大約在11月中轉為上揚，季均線則在11月底開始緩緩上揚，期間11月中~12月底有過一段震盪整理，後續才出現今年初的漲勢，約略算花1~2個月或更久的時間才扭轉跌勢。

近期上市加權指數的最高點在二月中，月均量，月、季均線仍持續上揚，推測即使要轉為下跌也需再花一點時間，更何況現在還有不少個股持續上漲，暫時整體行情尚未結束，

如果不是整體財經情勢大幅改變，例如去年的通膨與利率急升，或是景氣明顯衰退，多數時候股市不易齊漲齊跌，

因為每一種產業的景氣狀況與供需條件多少都有點差異，或是投資人處理資金或持股的調整也會有先後順序，所以股市趨勢的調整轉變不會在短時間就完成，

在股市技術面多是維持來回震盪波動，形成底部或頭部或整理型態之後才進入下一段行情。

覺得景氣數據很糟糕，股市不應該上漲，或是成交量不夠，連月均量都達不到卻能創反彈以來新高，確實沒什麼道理，

牛頓說：可以計算出天體運行的軌跡，卻算不出人性的瘋狂。投資無法期待股價總能依照理論原則而波動，甚至股價波動會有許多時間都不符理論邏輯，投資人就是要在瘋狂的市場裡避開風險，找到獲利的機會。

雖然股價表現可能超乎常理，但投資人的原則卻必須符合常理，而其中所謂常理，不單純只是理論上股價應該如何表現，還包括許多是理論以外的慣例，或是隨時可能因情勢不同而改變的市場心理，這些才是最不容易掌握的常理，

加權指數在農曆年後第一天漲了560點，達15493點，而上周最高點是15631，用兩週的時間只漲138點，看起來好像市場氣氛好轉了，其實指數停滯不前，

櫃檯指數才是持續上漲的行情，但短線已累積不小的漲幅，有漲多休息的壓力，

整體而言，由於月均量仍持續上升，月、季線維持上揚，技術分析角度認為行情尚未結束，不過上周看到部分個股有較明顯的回跌或休息，