SmartMoney投資日誌

台股加權指數進入11月以來，連續上漲七個交易日，至上周五才下跌，而幾天前(10月底)市場氣氛還在擔心股市破底，是什麼造成這樣的轉變？

景氣基本面沒有改變，聯準會對於利率的態度也沒有改變，而市場心理卻轉變了，推測是時間因素，

投資或投機時一般人會看股價漲跌波動、看技術線型、看企業財務表現、看本益比、籌碼、外資投信買賣超，一般認為影響股價的因素是基本面、籌碼等因素，實際還有一個很重要的因素是時間。

前文提到行情正逐漸好轉，接下來的問題是行情可能延續多久？較可能表現的類股族群是哪些？

以過去年底到隔年初的行情慣例，通常分成兩階段，大致是以農曆年前為分界，

因為農曆長假前會有些賣壓，但行情不一定能延續到農曆年後，還是得視當時的各項條件而定，加上明年初有選舉，這也是股市的一項變數，因此初步判斷明年初是第一個觀察的時間點。

台股破底的走勢在上週四出現逆轉，一個交易日的大漲就回升到先前整理區下緣附近，只是跌勢中的反彈或可以逐漸好轉？這個方向判斷的差異可能決定未來2~3個月的投資(投機)成效。

先前提到進入11月股市有機會逐漸好轉，雖然當時的股市正在下跌，市場氣氛悲觀，但綜合許多條件的猜測股市並不悲觀，

上週大漲回到整理區是符合原本預期，推測逐漸好轉是正在進行中的現象。

上周出現長黑跌破過去兩個多月整理區的低點，就技術分析角度而言是相對危險的訊號，因此對後續行情悲觀？

長黑跌破盤整區在技術面確實應該謹慎，不過近期8/14的例子並沒有太大的下跌空間，

8/14的長黑跌破先前約兩個月時間震盪的型態頸線，技術分析觀點在反彈後應該會繼續跌到頭部高點與頸線等幅距離位置，但指數卻維持橫向震盪沒有跌，

股市裡個不同類股族群的表現差異，除了因為基本面前景不同之外，還有主力大戶的企圖或動機也很關鍵，

有些股票基本面平凡，但股價飆起來特別兇悍，多半是因為背後的主力大戶用力拉抬的效果，這類型股票價差空間不小，卻不一定適合一般人投資或投機，

一方面是難以了解背後大戶對於股價空間的想法，而且拉高股價的用意是為了獲利賣出股票，一般人進場很容易被套牢，

上周五指數小跌，不過內容是佔高權值的台積電大漲，如果扣除台積電的表現，其實是大跌，雖然K線留了長下影線，實際並未如表面所見的抗跌，對後續行情悲觀？

......不同類股的漲跌交錯，呈現出整體缺乏明顯方向的區間波動，只是媒體所呈現的感覺，似乎股市處於較悲觀的氣氛，

這是因為一些今年人氣較高的AI族群個股都還在修正，比較多人覺得股市一直跌不停，但其實把眼光放到不同的角度，看到的股市樣貌就有點不一樣。

市場有時候會出現相似的現象，但在不同位置所呈現的風險意義並不一樣，

例如帶量長紅是正面樂觀的訊號，但在股價下跌趨勢所出現的長紅、在整理區的長紅、在正(負)乖離很大時出現的長紅、長期整理之後出現的長紅，並非全都代表同樣的機會或風險，

看到某一種現象(例如帶量長紅)，要思考當下的環境情況，應該正面解讀或注意風險，哪一種情況機率較高？後續需要看到什麼樣的條件來配合？

人具有想像力，在藝術或創新領域，想像力是不可或缺的要素，在投資過程，想像力同樣扮演重要角色，

景氣谷底就先發揮想像力，推斷企業可以受惠未來的復甦成長，在利率上升達一定程度就開始想像未來的降息可以刺激市場的漲勢。

投資的想像力多半並非憑空亂想，而是在部分已知的事實基礎之上，添加部分尚未確定，可能合理的推測，例如在聯準會大幅升息之後，看到通膨開始下降，市場開始想像今年可能有降息的機會，......

因為接收了許多正面的訊息、樂觀的解釋，投資人對於市場已經出現的漲勢(或跌勢)常認為趨勢可以持續，

其實許多只是看圖說故事編出來的理由，這些故事讓投資人對未來充滿樂觀的期待，但是當股價下跌，原本的理由就會消失，會有新的故事來解釋為什麼股價會下跌，

實際即使沒有新聞或雜誌上的各種理由，股價也會有漲跌波動，許多和最熱門的概念題材沾不上邊的股票，同樣可能出現大漲大跌，股價會不會出現大幅波動，完全是看有沒有主力大戶的炒作，

散戶的基本心態是一種從眾行為，現在流行什麼、哪一種標的熱門、哪一類股新聞或行銷資訊最多，就會成為散戶資金集中的股票，也包括ETF，

以今年而言，高股息類型的ETF就是其中之一，雖然原始設計高股息ETF的特性會使投資風險降低，高股息ETF成分股的企業，多半長期營運穩定，企業本身導致的風險較低，對比中小型投機股可能讓投資人嚴重套牢虧損而且長期無法配息的風險，高股息ETF的配息比較沒有問題，

但畢竟還是股票，會隨著整體市場狀況波動，市場裡人性的貪婪與恐懼不會消失，股價可能超漲或超跌，讓價格偏離合理區間，若持有成本較高，仍可能讓投資成效不如預期。

投資或投機必須有一定的依據，看到甚麼樣的狀況或現象才決定要買進或賣出，不過背景環境也是重要的影響因素之一，

在不同的背景環境下，展現的效用或成果會有差異，正是因為如此，股市沒有一種照表操課就可以獲得同樣結果的方法，多半需考慮不同的背景條件所造成的影響，調整不同的做法。

例如若依照技術分析見到股價上漲之後拉回是進場機會，但如果環境是景氣或資金層面負面發展，在趨勢轉變時期，股價拉回就不是進場機會，

若股價要呈現明顯的上漲趨勢，需要多數的市場參與者有大略一致的看法，買方願意追價，賣方可以用更高的價格賣掉持股，

但如果市場裡意見分歧，買方不願意追價只願意低接，賣方高價賣不掉，也不殺低賣，於是股價上漲時交易量就降低，下跌時成交量也萎縮，就會形成量縮盤整的現象，近日就是市場意見分歧的時候。

市場意見分歧的原因之一是各自有不同的時間觀點，

人怎麼知道自己做了錯誤的決定？通常不會知道，要等到結果不符合預期的時候才會想是不是做錯了，

股市裡所做的決定更難判斷，因為有時候股價的波動難以用理性邏輯來解釋，

非理性的情況就沒有理性邏輯可言，而是需要跳出非理性狀態的框架之外，才能知道股市的非理性波動必然導致錯誤或不符預期的結果。

在股市技術分析裡常是藉已知的現象推測未來股價如何表現，

如果過去一段時間股價總能維持漲勢，就推測股價可以維持趨勢繼續上漲，或是股價持續橫向盤整就推測股價已經止穩，看到長紅就以為是新的突破走勢使後續看好，

但實際未來股價如何表現，和過去股價的漲跌不一定有關，而是和推動股價波動的因素有關。

任何商品供應者的目標，都是提供消費者所偏好、受歡迎的商品，包括任何金融商品的提供者也是朝著這樣的目標努力，

只是金融商品不像實體商品有顏色、形狀、質感等可以直接感受喜好，金融商品都有不確定性、有風險、又沒有具體形象，多半是以概念的方式來行銷，

例如基金或ETF的名稱可能冠上高科技、電動車、人工智慧、高股息等等，大概是股市裡甚麼題材最熱門，就會拿來組合成金融商品出售給消費者。

在股市由跌轉漲初期，還不確定股價會不會繼續下跌時，長期投資者因為股價變得便宜而進場，這時再跌的風險降低，股價還沒有進入漲勢，成交量還不會擴增，是量縮價穩的階段，

等到前景較明朗、局勢好轉，開始有較多資金進場，但仍有半信半疑的想法，成交量的擴增相對溫和，

在這過程是大戶、大股東、或依據經濟與產業研究的法人陸續進場，股價漲幅不大，也還沒有太多樂觀的消息，投機客或散戶、融資還沒有進場，

看到好消息別急著太高興，冷靜平衡想想各項正負面因素再決定，突然出現的好消息可能會讓投資人過度樂觀而輕忽風險，拉長時間觀點會比較能夠維持冷靜的評估，

例如上週四短線股價暴衝會使得市場氣氛普遍樂觀，但若是以中期均線例如月、季均線來看，均線並非向上的多頭排列，

短線的股價暴衝還是在是月、季線附近的區間波動，是否足以繼續推升股價而形成更大的波段行情有待觀察。

正常而言，股市的波動漲多了會休息，跌深了會反彈，只是難以精確掌握轉折的時機，於是有許多技術分析的方法試圖猜測較佳的交易時機，

有時候是可以找出較好的買賣機會，但有時候卻會失效，關鍵是無法事先知道當下的環境技術分析是否會失效，以為該跌深反彈了，卻繼續下跌，會使技術分析達不到預期成效，

例如技術指標滑落到低檔是可能止跌反彈的時候，但技術指標可能鈍化，指標鈍化後就失效了，這時候按照技術指標反而可能造成重大虧損。

一般說景氣谷底是投資的機會，主要原因是景氣谷底時，股價會比較便宜，

如果企業營運沒問題，且是具有競爭力的企業，在景氣復甦、產業恢復成長時，就可以看到企業獲利明顯成長，

也就是說在上述幾個前提下才是較好的投資機會，現在應該還是景氣谷底，但股價卻不算便宜，未必是好的投資時機。

股市的主要趨勢是否能成形，有一個重要原因是來自於心理預期(猜測或想像)，

預期未來經濟可以復甦繁榮、預期企業獲利可以成長，股價就有機會表現，不過，市場的預期不一定會成真，或是情勢變化出乎意料之外而不符原本的預期，讓股價出現逆向的波動。

投資或投機的判斷，一方面要觀察市場上大戶或多數人的想法，另一方面也需要有自己的預期，自己如何想，和市場心理預期同樣重要，