目前日期文章:201607 (18)

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週五似乎沒甚麼利空消息,公布上修第二季經濟成長,確認由負轉正,且景氣指標回升,但台股指數卻出現下跌超過1%的中長黑
外資一周內買超台股三百多億,指數不漲反跌,短期均量下滑而跌破月均量
近期的上漲波動已經停滯而面臨修正風險考驗

在中長期的技術分析角度,近期的上漲突破了今年三月及去年11月初的高點,似乎站上中長期底部型態的頸線
但短線又面臨停滯修正風險,若拉回修正,能否有效站穩頸線,會不會成為假突破,是另一項考驗

如果加上基本面的考量,景氣指標開始好轉,是有可能扭轉趨勢,使得底部成形的機率增加
但基本面好轉的幅度還是很小,即使經濟成長轉正,第三季可能還繼續成長,但恐怕第三季的成長率也還不到2%,還是屬於低度成長,股市表現的空間還是有限
基本面好轉程度有限, 另一種可能性是股市繼續區間來回震盪,但價位區間略提升;如同近期突破前高,但空間也有限

國際股市還沒有太明顯的下跌,但原物料指數(或油價)已經明顯下跌
原物料或石油具有多重意義,包括:是實際經濟需求的指標,具有季節需求特性(去年油價也是七月開始下跌),也可能是各種資產間資金輪動的停駐點之一,有時候也是股市波動的指標;要追蹤股市是否追上原物料的波動現象
另外是美元日圓在七月份都見到相當程度的波動,這也是值得追蹤的金融波動訊號

以下是新聞摘要
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汽油本周降6角 創半年最大降幅(2016-07-31 聯合晚報)
中油宣布,本周汽、柴油零售價各調降6角,這是半年來最大降幅,也讓國內油價創三個多月新低。台塑化超級柴油已維持兩周1字頭,本周中油超級柴油也跌破每公升20元,來到19.5元。

日圓7月震幅創海嘯來新高
上沖下洗打回原點 周二財政刺激方案衝擊走勢(2016年07月31日蘋果日報)
回顧過去1個月日圓走勢,在英國脫歐公投揭曉後,避險資金湧入使日圓匯率一度躍升逾3%,後來在日本可能推出大規模貨幣寬鬆方案的預期心理下,從本月高點一度重貶近7%。
沒想到,昨天日銀聲明令市場大失所望,刺激日圓在30秒內應聲急升近3%,但若放大至1個月時間來看,日圓幾乎是回到原點。
日本財政大臣麻生太郎前天訪問巴黎時說:「外匯市場的緊張反應令人擔心,希望這不會一直持續下去,我們會繼續觀察,並在有需要時採取行動。」

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終於看到景氣指標好轉,景氣領先指標綜合指數及不含趨勢指數都轉為連續上升(經回溯修正),股市後續有機會走上基本面的行情
不過,股市的波動常有一種現象,是當數據確認時,股價卻反向表現,或是說股市會走在數據之前而領先反應,看到的正面數據早已經反映過了
過去的經驗也可以見到,指數已經先漲 ,當景氣數據好轉時指數反而拉回修正
例如2009年的六月及2012年十月,都是在股市先漲而景氣數據好轉之後出現月K線長黑(跌五百點左右)

資金行情與基本面行情的邏輯與模式都不一樣,資金行情之後不經過修正而直接接續基本面而續漲的可能性是不高的
資金行情的特色一般是漲跌都比較急,基本面行情反而漲得比較慢,若是走上基本面行情更有時間可以耐心等待
雖然景氣數據露出曙光,但在波動過程還是需要耐心,等待這一波漲後的修正,逆市場心理才有較佳的機會

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七月消費者信心指數80.18點 反映股市行情(鉅亨網2016-07-27)
中央大學台經中心今天(7/27)公布七月份消費者信心指數CCI,本月指數來到八十點一八點,比上月上升一點八二點,其中「未來半年投資股票時機」指標上揚最多

國發會:領先指標連四升,景氣緩步回溫(鉅亨網新聞中心 (來源:MoneyDJ理財網) 2016-07-27)
國發會今(27)日公布,6月景氣燈號續呈黃藍燈,為連續第三顆黃藍燈,景氣對策信號分數則維持與上月相同的20分。國發會指出,6月景氣領先、同時指標均維持上升走勢,且領先指標經回溯修正後,已是連四月上揚,顯示國內景氣緩步回溫;不過,脫歐、美國大選等國際性的不確定性因素,仍會影響信心和未來前景,需要持續關注。

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蘋果端上桌,在場的不管它是否鮮美,先搶再說

季盈餘78億美元,較去年同期107億美元減27%
iPhone營收約240.48億美元,較上一季328.57億美元減27%,比去年同期313.68億美元減23%。蘋果iPhone連續2個季度銷售量和營收出現年衰退。
(與台灣製造商較相關的硬體部分)衰退超過兩成,可以振奮多頭信心?

財經領域的數字常常和現實直覺不太一樣,表現差的數字在當下未必會被負面看待
如果腦袋裡希望看到好的數字,即使不好的數字都會被當作正面解釋;但暫時的視而不見,可能會在後續面對現實時又過度驚嚇

另一則截然不同角度現象的新聞是:外資買超台股,近期卻大幅降低持有台灣50張數

看待股市常常要用兩種截然不同的角度,有時候需要分裂思考,在短時間內,衰退不一定看壞,買進不一定代表看好,但當下的現象是否具備持續性表現,在中長期角度的意義才是投資關心的課題

以下是新聞摘要
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財報 - 蘋果Q2EPS 1.42美元App營收創新高 股價盤後大漲近7%(鉅亨網2016-07-27)

台股盤中—蘋果財報振奮多頭信心 雙王帶頭衝 站穩9000點(鉅亨網2016-07-27)

蘋果財測露疲態 法人看好鴻海Q3沒在怕(2016-07-27 中央社)
蘋果財報不佳,2016會計年度第4季財測營收也可能持續年衰退;法人預估,蘋果合作夥伴鴻海第3季業績可優於第2季,下半年表現可優於上半年。
蘋果公布截至6月25日為止的2016會計年度第3季財報,當季盈餘78億美元,較去年同期107億美元大減27%,每股稀釋盈餘1.42美元,上一季1.9美元,去年同期為1.85美元。
截至6月底的2016會計年度第3季,蘋果iPhone銷售量約4040萬支,較上一季約5120萬支季減21%,較去年同期約4753萬支減少15%。iPhone營收約240.48億美元,較上一季328.57億美元大減27%,比去年同期313.68億美元大減23%。蘋果iPhone連續2個季度銷售量和營收出現年衰退。
展望到9月底的2016年會計年度第4季,蘋果預估營收約在455億美元到475億美元之間,毛利率在37.5%到38%之間,相較於上一年同期的515億美元,可能會持續出現季營收年減的局面。


台股盤前-外資連13買 留意台灣50兩手策略 熱錢派對近尾聲?(鉅亨網2016-07-27)
外資現貨買超118億為連13買,值得留意的是,外資天天在集中市場大買元大台灣50,看似偏多,卻在台股收盤後到元大投信進行贖回,統計外資持有台灣50比重,昨日已降至13.3%、共計11.75萬張,與本波高檔7月15日持股34.7%、42.61萬張相比,短短7天大降21.4個百分點,外資贖回210億元

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一般推估今年下半年的經濟成長率數字會好看一點,其中一個原因是基期降低,以年增率計算的數字可以由負轉正,但實際上的成長有限
如果把上述文字轉換成股市的技術分析語言,大概接近是說年均線將會扣抵相對低檔區,使年均線有機會轉上揚或助漲效用

去年七月下旬之後的台股指數由九千點之上跌落,也就是八月之後年均線的扣抵位置會快速下滑,技術分析的說法是:年均線的牽制壓力降低
這樣的現象只是基於前述基本面的基期效應
年均線能否出現技術分析語言所說的"助漲",還是得取決於基本面好轉的程度
只不過,幾乎所有研究機構都下修經濟成長率至1%以下,基本面好轉程度應是很有限,多半是以"L"型來形容經濟情況,這種情況下年均線應也不容易轉為明顯上揚;缺乏基本面條件,如何能期待年線"助漲"?
如果年均線要符合景氣"L"型的發展,可能指數價位也只會在年線上下一定範圍內,大約是去年以來的上下區間附近來回

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五大智庫估今年不保一 台經院下修GDP至0.77%(自由時報)
台灣經濟研究院今天公布最新景氣動向,將2016年經濟成長率(GDP)由原本1.27%調降至0.77%,這也是台經院今年第3度下修GDP;台經院表示,全球景氣出現不確定性因素,加上6月出口及外銷訂單仍是衰退,未回到正成長,因此調降下修GDP。
比較國內各智庫對今年經濟成長率之預測,中研院的數字為0.52%,中華經濟研究院預估0.84%、元大寶華研究院是0.90%及台灣綜合研究院為0.92%,加上台經院之後,代表國內五大研究智庫均認為,今年GDP「保一落空」。

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除了每天媒體上可以看到的各種盤面數據之外,對於這些數據再多做一些加減或比較,通常可以得到更多對於股市表現的推斷
例如每天都可以看到外資買超金額,累計一周的數字對比指數表現,可以看到上周外資買超659億,指數只漲65點
對比之前一周外資買584億,指數漲了309點;雖然外資還沒轉為賣超,卻似乎買不動指數了

近兩個交易日的成交量萎縮下來,外資的買賣金額也萎縮,外資不須轉為賣超,單是金額縮小就會讓股市成交量低於短中期均量,指數的空間就會受限
近期漲勢過程較早有所表現的股票開始看到部分被外資賣出,如中華電信
從這些狀況看到外資的動作逐漸轉變,指數表現也會有所轉變

今盤面的委買均張是近期最小數字,成交量是第二天低於月均量,有不少指標股表現停滯或甚至出現長黑,現象改變意味行情可能要進入另一個階段的調整

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上周外資買超台股659.44億元,最愛友達(2016/07/25 時報資訊)
在個股部分,面板雙虎上周創波段新高,友達 (2409) 、群創 (3481) 分居集中市場外資買超前2大個股,一周分別買超158,335張及112,155張,彰銀 (2801) 買超71,384張排第3。
 賣超部分,賣超最多的前3名上市公司分別為:中華電 (2412) 、遠雄 (5522) 及奇美材 (4960) ,分別賣超6,684張、3,913張及3,438張。

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前天文章裡的新聞提到,外資熱錢銀彈可能近尾聲
有些新聞或名人的觀點常會被拿來當一種指標或反指標,但如果只是用指標或反指標的印象來看待別人的觀點,有時候有點可惜,會少掉一些刺激自己思考的機會

指標或反指標,任何新聞的觀點不必相信,但也無須全盤否定,反而可以從中找出一些讓自己學習研究的地方
以前天新聞為例,提到外資買超已近兩千億,參考過去經驗,差不多是尾聲
這是真的?看新聞應先存疑,在從疑慮中研究學習,有時候可以有意外收穫

以前次波段為例(今年一月中到三月中)外資累計買超金額確實約在兩千億左右,但怎能以一次的例子就能斷定這次也是兩千億?又怎麼能斷定外資銀彈只有兩千億額度?
再回顧去年八月底到十一月初的波段,外資累計買超只約近一千億;為什麼不以這一千億為經驗來推斷行情?

另一個角度來思考,如果去年外資用一千億左右的銀彈可以推升一個波段,今年初卻要用兩千億才推升一個波段,是否可以說今年初的籌碼壓力比較重?或是說去年跌幅夠而使籌碼輕,或是去年除了外資之外還有其他大戶也用力推了股市一把
這些都是一則新聞裡可以提供的思考角度,媒體只會當傳聲筒,而不會深入研究思考或解讀,投資人若願有多一點探究精神,可以從媒體訊息中獲得更多思考參考的訊息

現在外資也用了約兩千億的銀彈,幅度則與前兩次差不多,相對而言,籌碼比去年的波段重一些,從這角度來看相對資金推升幅度稍缺乏效率
又當短線連續大買而推升效率也不高時,要當心當主力推不動股價,而出現反手殺的力量

不從外資銀彈究竟有多少的角度來看,而是從外資買超金額可以推升的幅度與效率來看,也是一個推斷行情的參考

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股市有多種不同的面貌,有些股票在漲,有些股票在跌,若有比較多股票會漲使得整體指數呈現漲多於跌就成為一種趨勢
在趨勢過程個不同股票的步調也有差異,而有相互背離的表現;背離現象不一定是正面或負面解讀,得視情況而定

在正常景氣狀況下,具有產業地位的股票能夠創新高(如台積電),應該會帶動許多相關企業股票的表現,因為整體需求是由許多相關供應鏈內的企業共同供給產出,既然重要企業有所表現,其他相關企業也會受惠
所以當重要股票創高,而其他股票卻還沒表現而出現背離現象,理論上應該是要推論其他股票後續會跟上表現以修正背離;但這是以正常景氣基本面的推論

如果是投機的資金行情,上述的推論可能未必會成立
昨天文章裡提到"台股指數與實際內涵的差異,可能隨著權值股的比重越增加而越出現偏離差異,只要拉幾檔權值股就可以讓指數維持榮景"
以台灣50的權值比重來看,截至昨天資料,台積電單一檔股票佔了近三成的權重,如果是台積電加上中華電及鴻海,三檔股票就超過台灣50 四成權重,投機的資金行情可能拉權值股而在期貨上獲利
權值股的比重偏離差異(明顯貧富不均),讓投機資金對指數的拉抬相對容易進行
如果是這種情況的股票背離表現,落後股未必會跟上表現,而可能投機行情結束後由領先股回跌來修正背離

近期的台股就存在背離現象,台積電等權值股有所表現甚至創高或已經越過特定位置,有些類股或櫃檯指數則相對落後
這背離現象會如何修正?落後股跟上或是領先股回跌?如前述推論可以成立,這應取決於目前是資金投機的行情或是基本面開始好轉的行情
這是一個後續現象觀察思考的參考角度

股市是經濟表現的指標,如果指數表現較易受特定產業企業影響,指數代表的廣泛程度降低,股市代表的景氣動向會不會也像物價指數一樣,數字和某些角度的實際情況存在明顯落差
台灣50走勢與上市指數接近,但金融類股和櫃檯指數及中型100這三者的走勢則相對較弱;前二者受大型權值股表現的影響較明顯,後三者可能相對較接近廣泛的企業表現,股市指數在漲,但有許多企業或股票尚未感受到景氣好轉
台股指數成分股的比重差異越來越大,股市上漲真的是預言景氣會變好?

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股市是一頭極為複雜的怪獸,任何人都很難看清全貌,就像瞎子摸象,只能從某幾個角度去理解這頭怪獸的樣貌

指數連漲八天,越過去年11月的8871及今年3月的8840,看似低點越墊越高而高點也漸過高,均線形成多頭排列,有逐漸好轉要走向多頭的樣子;但這是就加權指數的表現來看
櫃檯指數就沒有越過去年12月初及今年3月的高點
近日帶動指數表現的類股之一的金融類股指數,剛過三月份高點,但距去年底的高點還有點距離
指數均線多頭排列時,還是有些股票比較像是空頭走勢
其實整體股市的內容有不小的差異,只是因為股市面相太多太複雜,難以看清全貌,一般人總以指數表現來代表股市,可以簡化觀察股市的複雜度
台股指數與實際內涵的差異,可能隨著權值股的比重越增加而越出現偏離差異,只要拉幾檔權值股就可以讓指數維持榮景

下面新聞是一個觀察的角度提到:歷年來外資拉抬台股指數的操作,先拉台積電、中華電、大立光,後再拉金融期及台灣50。熱錢急拉台股指數,現貨平均買超約2,000億的子彈,都是採取一氣呵成的操作,拉完隨即逢高獲利了結

指數在漲的時候很容易讓人預期景氣將會好轉,但實際指數上漲的內涵及原因是否真的是基本面?從不同角度來思考,也許預期的事情不一樣
不要只看到指數創高,多看看不同的企業狀況,從不同角度思考,即使無法理解股市全貌,也能夠避開許多風險

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杜金龍:台股熱錢銀彈 接近尾聲(2016-07-19 經濟日報)
凱基投顧董事長杜金龍說,過去外資熱錢急拉台股指數,現貨平均買超約2,000億的子彈,這一次已經剩下約150-200億元銀彈,再拉抬一波台股指數機會不高,明日結算後可能往反方向走。

杜金龍說,外資熱錢在去年8月到11月及今年1月到3月拉抬台股,都是採取一氣呵成的操作,拉完隨即逢高獲利了結,以平均外資拉抬台股的波段約斥資2,000億元資金來估計,外資熱錢買台股將接近尾聲,剛好明日就是台指期結算,今日早上外資則有提前結算的動作,獲利回吐操作,使得台指期成交量爆出大量。

杜金龍說,外資趁著財報空窗期、美股創新高,拉完一波,再拉一波的機率較低,這一波差不多要結束,台灣經濟基本面沒有很好。
他觀察,歷年來外資拉抬台股指數的操作團隊都是同一批人,先拉台積電、中華電、大立光,後再拉金融期及台灣50。

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截至今天指數連續上漲七天,不過仍可能因為期貨結算而撐在相對高檔

以利率過低,股市殖利率相對較高而當作行情的理由,這個理由會隨著漲勢而越來越難以成立
除了因為價格上漲而使殖利率降低之外,股市的波動性增大,價差損失很容易就超過股息收益

股市波動性不會是只漲不跌,正常而言是有漲有跌,視經濟情況而偏向於漲多一點或是跌多一點,而且即使景氣復甦甚至繁榮期,股市也不會只漲不跌
隨著股市漲幅加大,殖利率的差異或許還在可以接受的範圍,但本金的價差損失風險卻越來越大
殖利率只對於持股成本低及長期持股者有意義,對於資金行情的投機者,殖利率只是一種行情的藉口與理由

眼前的行情是資金行情?或是有基本面景氣復甦因素?
如果是資金行情,較可能出現急漲之後急跌的波動,資金退潮後的股價較難獲得支撐
景氣復甦因素才會讓資金以相對較長期的考量而投資,即使回跌較容易在重要價位區獲得支撐

市場的氣氛及預期心理和股市的漲跌有很大的關係,未必需要多強的基本面,股市上漲本身就會帶動正面的預期
但目前實際的景氣數據與企業營收好轉的程度有限,而是預期會好轉或是谷底已過的心理氣氛撐起股市,應是資金的成分多過於景氣基本面
當然也有可能是股市先漲,後續看到基本面跟上,只是在中長期角度而言,相對安全的投資是看到基本面跟上而股市又回跌時才是較佳的時機

股市總是有漲有跌,抵抗市場氣氛才不會殺在低點追在高點,特別是在波段已經累積一定幅度又遇連續上漲時更需戒慎
期貨大戶的多方在這一波段明顯獲利,有理由繼續撐至結算,但扣除當月份(七月)的數字,多方籌碼並未維持優勢,要追蹤這現象的後續變化

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企業公布重要營運展望與績效是影響股價的重要因素,但未必是正面的營運展望就有利於短線的股價波動
大立光與台積電釋出的訊息相對是正面的,不過,股價已經領先表現,能再繼續刺激股價的空間有待觀察
中鋼的訊息相對偏負面,股價先漲了,負面訊息是否打擊股價表現也有待觀察

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股票市場的技術狀況,也就是說市場對好消息或壞消息的反應程度,只取決於一個問題,股票是掌握在固執的投資者手中,還是掌握在猶豫的投資者手裡?如果固執的投資者掌握了大部分的股票,好消息就會有活躍市場的作用,而壞消息則不會造成任何反應。但如果股票控制在猶豫的投資者手中,即使特別好的消息也發揮不了作用,相反地,壞消息卻會以失敗告終。我稱第一種情況為「過度買進」的市場,第二種情況為「過度賣出」的市場。
--------------摘自:投機者的告白

大立光過去兩年的相對高點都出現於七月份,前年是漲勢過程的休息,去年是空頭的起跌;今年又到了七月,股價也在相對高點,公布營運狀況之後的波動狀況可以追蹤看是否維持慣例

另外是過去兩年的七月份都是年度油價起跌位置,油價是整體金融與經濟的重要指標, 今年可以追蹤是否出現這樣的季節慣例

以下是新聞摘要
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美國國慶長周末汽油庫存意外暴增、原油慘跌4.4%(鉅亨網2016-07-14)

大立光上半年淨利73.13億元 年減21% EPS為54.52元
大立光Q2毛利率66.37%創新高 7、8月營收月月高(鉅亨網2016-07-14)
大立光2016年第2季營收100.44億元,毛利率為66.37%,稅前盈餘60.09億元,稅後盈餘36.9億元,單季每股稅後盈餘為27.51元,優於第1季的每股稅後盈餘27.01元。其第2季因未分配盈餘課稅達13億元,而截至第2季底止,大立光手中現金有515億元;林恩平指出,大立光第2季的毛利率走高,主要是在於新料號的出貨獲得較佳的單價(ASP),同時,因搭配VCM(音圈馬達)出貨的產品少,也有助於推升毛利率向上。

跌破眼鏡!中鋼9月盤價調降4% 中止連4漲(鉅亨網2016-07-14)

台積電看好需求 調高今年資本支出上看105億美元(鉅亨網2016-07-14)
台積電第2季稅後淨利為725億元,季增11.9%,年減8.7%,每股稅後純益為2.8元。
展望第3季,財務長何麗梅指出,第3季受惠客戶新品上市,加上IC設計客戶持續回補庫存,營收估達2540-2570億元,季增14.5-15.9%,可望再創歷史新高,毛利率估達50-52%,營益率估39.5-41.5%,獲利預估比市場預估好。
何麗梅指出,第3季客戶將持續回補庫存,另外客戶新品也將上市,營收可望較第2季持續增加,而客戶庫存水位緩步增加,也比季節性略高,不過到第4季時,產業就會進入正常的庫存修正周期。

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昨天提到的股市異常現象:買股票是為了追逐相對穩定的殖利率收益
與下面所新聞談的同一件事,S&P的股利貴族指數漲幅遠超越大盤漲幅,買進股票是為了避險?

股市的發展每段時間都有不同的背景環境,也就讓市場有了"這次不一樣"的藉口,現在是因為負利率
但每次的"這次不一樣"都有一個共通點,是聽起來好像有道理,卻怪怪的不合邏輯
網路泡沫時企業不需要獲利,就可以有很高的股票市值,因為它是新經濟,前景不可限量
金融海嘯時複雜的衍生性金融可以"避險",但避不掉的是貸款總有一天要還
現在的怪怪不合邏輯是買股票竟是為了低風險,為了殖利率;股票市場有很多存在的理由,籌資,流動性交易,風險投資等,就是很難把"避險"或固定收益的概念與股票市場連結在一起

現在的股市上漲的理由與過去不太一樣,但卻有一個怪怪的不合邏輯理由

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美股再刷新歷史新高!抱歉.. 創高的其實只有15%個股(鉅亨網2016-07-13)
據統計,目前美股 S&P 500 中僅只有 15% 的成分股正處在 52 週以來的新高水平;反觀 S&P 500 在 2013 年時刷新金融海嘯前新高紀錄時,當時卻有 40% 的個股股價刷新 52 週來的新高。
在 2007 年貝爾斯登垮台前,貝爾斯登曾決定關閉旗下兩檔次級房貸基金,但此舉並沒能夠幫助到貝爾斯登力挽狂瀾捱過難關,隨後在貝爾斯登宣布破產之後,市場間似乎就有了一種默契,那就是大家寧可簡單地將資金丟入 S&P 500 之中,也不願意再投入更多資源去鑽研這些繁瑣的衍生性金融商品。
S&P 500 在 2007 年貝爾斯登宣布關閉旗下兩檔次級房貸基金後,沒多久便刷新了歷史新高,但是市場隨後便爆發雷曼兄弟亦將破產之消息,S&P 500 大盤指數旋即一瀉千里,一場影響後世至今的金融海嘯危機便就此展開。


危險!投資人買債已像買股 恐攜手泡沫破裂崩跌(鉅亨網2016-07-12)
正當提供高股利的股票及超低殖利率的債券,目前需求皆達到火熱狀態,市場老手不禁皺眉:傳統股債的投資準則已被顛覆,當投資人買債券像買股票,便閃現警訊。
美股標準普爾 (S&P) 500 指數則於週一 (11 日) 收在歷史新高,但由至少連續 25 年調漲股利的企業組成的標普「股利貴族」指數,今年來已大漲了 12.5%,遠超越大盤漲幅 4.8%。
美國銀行美林 (Bank of America Merrill Lynch) 上週四發布的調查也顯示,美國債券基金及 ETF 過去一週淨流入 79.5 億美元資金,創去年 2 月以來單週最大注資規模。美銀美林全球利率及外匯研究團隊週一發布報告警告,這回債券利率下跌應該視為惡兆,而非因為風險資產已貴到買不下手。
中心資產管理 (Centre Asset Management) 投資長 James Abate 指出,現在投資人買債券變成看好資產增值,買股票卻是為了固定收入,「世界倒轉了」。他將此歸咎於各國央行大行貨幣刺激措施,導致目前全球負殖利率公債規模已達近 12 兆美元。但這也釀成企業必須一再提高股利的惡性循環。

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正常是業績成長的股票才較具有上漲實力,配息穩定且波動小的股票則會被當定存股,是偏好低風險(或避險)的投資
中華電信是配息穩定,低風險屬性的代表股

退休股變飆股?中華電股性不一樣了(2016-07-12 經濟日報)
中華電的股價技術面呈現均線多頭排列,在資金行情與基本面表現佳的帶動下,今年股價漲幅已達26%,遠優於大盤指數的5%,擺脫以往退休股的印象。
中華電現股在6月29日開始暴衝,7月6日雖回探116.5元低點,但隔天隨即回穩。昨日更突然爆出巨量拉出長紅棒,今日早盤一度急速走高至125.5元
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股市是個追逐風險的地方,圖的是風險背後所隱含的利潤;殺頭的生意有人做,只要有利可圖,較大的風險都有人願意冒險
低風險屬性的股票都可以有好的表現,是股市的異常現象
一個可能的解釋是經濟陷入負利率,所以有穩定配息且殖利率合理的股票都是不錯的資金去處
不是中華電信的屬性不一樣,而是市場不一樣,資金情勢不一樣

但是,現在台股才創新高,尾盤神奇的一筆讓指數剛好創高一點,如果股市看漲應該是冒險追逐較大的利益,怎麼是一大堆資金擠到低風險的定存股?
資金擠到低風險股票相對而言是一種避險態度,電信三雄被明顯買超在過去常是空頭市場的現象
在股市創新高之際,中華電信股價表現不一樣,有違股市追逐風險的特性,背後存在不一樣的市場風險

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就技術線型看加權指數似乎是完美的多頭狀態,包括均線多頭排列,短中長期技術指標KD均向上,成交量在今天也見到擴增,指數接近三月中的高點,幾乎就要創高
看似完美的多頭狀態,但有幾個小問題
三月中出現相對高點時的月均量有九百多億,當時的五日均量達到千億的量;現在的五日均量與月均量都在七百五十億附近
如果股市看好,怎麼沒有成交量,怎麼還需要政府救市措施

另外櫃檯指數仍相對較弱勢;今天上市指數漲1.68%,櫃檯指數漲0.27%,而櫃檯指數還沒越過六月初的高點,離三月中的高點還有點差距
股王沒有創高,連英國脫歐時的長黑都還沒克服,指數大漲時看到原本基本面不錯的高價車電股同致跌停,為升跌幅也不輕 ;還有不少高價股沒跟上指數表現,甚至比較像是空頭走勢
在指數大漲之際,看到期貨前十大交易人的多方留倉籌碼減而空方增
台積電加上中華電信等權值股的大漲就已經占掉指數不少點數,指數表面看不到的是還有不少股票沒表現
不能輕忽指數表現的內涵結構不佳的風險

雖然不太以技術型態為判斷依據,但有時候市場波動確實會按照型態發展
指數線型在型態上似乎朝著先前文章提到的對稱型態發展,對應三月中的高點及七月中的時間點成為重要的觀察點

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台股量短期衝1200億 施俊吉憂泡沫化(2016-07-11 中央社)
若3個月內達到1200億元,「台股可能會有泡沫化疑慮」。

賴士葆聽到立刻回應,「1200億元怎稱得上泡沫化?」起碼要2倍、2400億元以上才要擔心泡沫化,強調台股本益比這麼低,代表市場無利可圖,可能很多外資或投資人都會認為沒有來台投資必要。施俊吉表示,台股本益比應該可以再提高。

國民黨立委曾銘宗則認為,台股面臨的問題是好公司出走,以及好公司不上市。2011年有100家公司新掛牌上市櫃,但2015年只剩下58家,顯見台股有結構性問題

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美國的道瓊指數與S&P500指數在週五創近期新高,而是較早創高的費城半導體沒有創高
從英國脫歐的跌破前波低點,到現在很短的時間內就創下高點,是令人迷惑的市場情緒變化,這如同前一篇"暫陷僵局"的新聞摘要裡的說法
「金融市場的漂亮,不僅在於它的金錢誘惑,更在於它的令人迷惑」。
「景氣,是央行的憂鬱;資金,是市場的亢奮」

投資常希望能找到一些指標訊號,例如美國股市創高可能引領台股創高?或是台積電創高也可能引領台股創高...等;這些訊號有時候會實現,有時候不會,即使有正面事例,通常也找得到負面參考
例如台積電還原息值創高,大立光卻無法克服英國脫歐時長黑高點;兩檔都是重要指標,但強弱程度不一樣,要參考哪一個指標?
例如道瓊指數創高,但費城半導體沒有再創高,道瓊運輸指數則更弱勢,原物料CRB指數也相對弱勢,台股會跟著強的表現或被弱者拖累?
看到美國道瓊創高就因而要推論台股前景光明?未必是那麼直線簡單的邏輯

如果多數指標都指引同樣的方向,在判斷時比較沒有疑慮,但有不同的方向出現時,就要想想該依據哪些指標?理由又是甚麼?
追逐波動或追逐題材的,或是以中長期波段的,或是更長期的投資,各有不同的考慮因素及參考指標
回頭來看,投資要考慮的不是美股創新高的意義,不是台股是否能跟上,而是原本該考慮的因素是否改變
以中長期投資而言,看企業獲利是否成長,股票價格是否合理,營收獲利能否持續或是季節性的暫時好轉

「景氣,是央行的憂鬱;資金,是市場的亢奮」
如果景氣轉好,央行可能收縮資金;央行不憂鬱時,市場的亢奮反可能減弱
如果景氣不好,市場的亢奮卻相對顯得較投機與非理性
景氣與資金正在股市的天秤兩端拉鋸

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美股盤後─就業報告利多 經濟復甦有望 道瓊大舉收高250點(鉅亨網2016-07-09)
美國公布6月就業報告意外大幅強勁,支撐美國股市週五大漲,完全收復了英國脫歐之後的跌幅。
分析師說,新增就業人數大幅上升,呈現出經濟復甦希望的訊號,支撐了股市上漲。問題在於,這是一個月偏差數據,還是經濟復甦的開始?

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成交量再萎縮至低於月均量,也使五日均量跌破月均量
在技術角度而言,近日呈現上漲而量縮,下跌而量增,是不利於多頭的現象

低成交量未必然全都是負面的,每次波段漲勢都是在低成交量狀況下所醞釀的,但是這種低成交量必須是持續一段時間,而且不論漲跌都維持低量,最好是波動幅度也都很小的維持低量,盤面夠無聊也可以說是籌碼沉澱的低量之後,才是對於行情有利的狀況
近期波動幅度沒有縮小,動輒跳空長紅長黑,還不是上述有利於行情的狀況

中長線適合的進場時機通常有兩種,其中之一是利空襲擊且跌幅夠深(負乖離夠大),另一種是長時間低量低波動的籌碼沉澱之後
近期有利空襲擊,但跌幅不夠深,近期有量縮,但波動幅度不小,籌碼不夠沉澱

中長線還有一種須關注的現象是中長期均線糾結,也是近日盤面的現象,均線糾結之後的漲或跌勢,常是一種趨勢的展現
均線糾結是區間整理的時間夠久的現象
在近期(三月中至今)在型態上也呈現對稱,以五月中為界,三月中跌到五月中,再從五月中漲至近日,漲跌的波動現象與幅度都對稱,這個角度的時間也近要出現轉變
短線看似要跌卻總被拉起來,看似要漲卻也無力推升多少空間,相信要改變這種暫時陷入僵局現象的時間不遠了

以下新聞摘要
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下半年的三大尾部風險…(2016-07-07 經濟日報 黃蔭基)
下半年是否否極泰來,觀察全球前五大經濟體,依序為美中日德英,美國聯準會(Fed)已連續四次不升息,顯然美國無法獨善其身;中國GDP成長率6.7%優於底線但尚未觸底,下行壓力續存;日本2月開始實施負利率,德國10年期公債次級市場交易已到負殖利率,表明日德欲振乏力,而英國脫歐的後續效應正在發酵,結果不可逆。如果再加上上半年的最後一場貨幣饗宴,6月30日央行連續第四次降息,個人對下半年經濟情勢的看法是,「將陷入負利率的環境,要面對L停滯的未來」,台灣不保1,美國不保2。

2016年全球有四大風險,(1)中國經濟硬著陸;(2)英國公投脫歐;(3)川普當選美國總統;(4)南海中日美菲越的軍事衝突。Brexit(英國脫歐)已經發生,下半年的Tail risk(尾部風險)聚焦其餘三個。中國GDP成長率會繼續往6.5%、6.3%的方向移動,今年不會硬著陸,但企業債違約問題是個big issue,這也是索羅斯做空中國著墨最深的論點,也對人民幣產生很大的壓力。

大家都理解,外匯存底是一個國家匯率穩定的保護傘。過去一年,中國外匯存底減少了5,200億美元,減少金額超過整個台灣外匯存底4,335億美元,所以人民幣從去年封關6.56貶到現在6.70只是中點不是終點,會繼續雙向波動,往6.86移動。

大家也要了解,在景氣低迷的環境中,宣洩於代罪羔羊的民粹主義、極端主義、保護主義與孤立主義,很容易抬頭。即使目前美國總統大選民調希拉蕊還是穩定領先川普平均5個百分點,個人認為,不到最後一刻,就如英國公投一樣,結果難料,而川普翻盤機率正在增加。

全球股市在英國脫歐勝出後急挫,迅即V型反轉,與基本面相背離,量化寬鬆(QE)印鈔熱錢四竄是主因。現在的政府與央行都很聰明,只要促成金融市場上漲,大家就會忘掉景氣正在衰退,這也是我常說的,「金融市場的漂亮,不僅在於它的金錢誘惑,更在於它的令人迷惑」。

而當「景氣,是央行的憂鬱;資金,是市場的亢奮」時,投資人要賺錢就必須順勢而為,要全身而退就必須完全掌控風險,也就是在此時此刻,downside risk(下行風險)考慮永遠要優先於upside performance(上漲表現)。

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上週當加權指數連續上漲,而且收復英國公投脫離歐盟當日長黑高點,代表事件造成的負面影響已經過去了?
當連續上漲收復長黑,在技術角度是應該解讀為英國事件已經被克服,對盤面影響已經過去了;但技術分析有適用與不適用的環境,突破或跌破有真的也有假的,股價說的話有可能值得參考,但也可能是陷阱

今天再傳"脫歐餘震",實際應是原本事件的影響尚未結束
前文"說止穩還太早"提到:如果它還有後續的效應難以評估,還可能有後續骨牌效應,意味可能不是最後的利空
英國事件的效應推測是會在下半年逐漸影響金融或股市,說不定最後或是最重大的黑天鵝還沒出現
回顧金融海嘯時大家會記得"雷曼兄弟"倒閉時引起的震撼,但不知道有多少人記得在雷曼倒閉之前,已經先倒了一家"貝爾斯登"(沒記錯的話是當時第四大投資銀行)
貝爾斯登倒閉時只是宣告當時的資產泡沫已經無以為繼,如果不能化解危機,後續就必須花更大力氣處理泡沫破滅問題,最後引爆的才是雷曼
現在的英國公投結果宣告的是貿易與金融全球化的瓶頸,如果不能化解,後續會有更多問題,後續造成的問題才會是最重大的黑天鵝

短線波動能夠克服長黑高點,如前文"看戲比較輕鬆"裡的推測是季節慣例加上大戶自救逃命所造成
而從最近現象來推測當大戶自救時,已經在台灣50反1佈下重兵;今天的下跌須更謹慎保守的看待,恐怕不是"餘震"而是主震的前兆

如果單只看技術分析,克服長黑之後不能續強,不能維持成交量擴增,已經有假突破現象,意味那幾天的連續拉抬不是真正的多方
反而可能是多方心虛才急拉,當拉不動而反向下跌時,更要小心是否會擴大修正的規模
今天的下跌還沒跌破重要的技術位置,技術角度的重大危機還沒出現,但距離已經不遠,危機就在眼前
如果從其他角度來看,危機一直存在而且正在加重

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台股在上周連續上漲之後,這兩天較為停滯且成交量也萎縮,量價的延續能力還有待觀察
具有量增價漲的延續能力才會是較具規模的波段行情,目前還沒有波段行情的現象

台股的月均量在去年五月有一千億,去年的九月及今年三月的反彈行情都有回升到九百多億,四月之後逐漸萎縮至今是七百多億;成交量處於長期萎縮的現象,技術角度行情仍無法有所期待

技術角度看待股市要注意兩種現象,其中之一是延續性,成交量的持續擴張或萎縮,股價的持續上升或下跌;去年以來量持續萎縮,價則概略是持平的區間震盪
另一種需要注意的現象是極端現象,如爆出特別大的成交量,連續性的跳空急漲急跌,這種極端現象之後常伴隨的是波動的反轉;例如去年八月中到八月底在幾天內跌近一千點並在最後長黑時爆出相對大量

台股目前的延續性還沒有出現轉變,大致還在原本的區間,而成交量均量沒有明顯的擴增,同時中長期的極端現象也沒有出現,沒有中長期幅度的連續性大幅跳空急漲急跌
但是短期內有極端現象,先是相對大量長黑,接著連續上漲;短期的極端現象如果無法延續,要觀察後續的波動轉變

台股的成交量比起過去歷史,近兩年達不到過去那種兩千億水準的大量,可能有部分原因是有部分投機性資金被引導至股市衍生的期權商品
在長線相對高低檔的指數伴隨成交量比過去低了許多
但是同樣的觀念可以用來觀察相關商品的量,例如台灣50反1在上個月的量是歷史天量,即是上述技術分析角度的一種極端現象
極端現象之後必須要注意後續可能的波動轉變

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最近的景氣數據略有好轉跡象,包括領先指標不含趨勢指數小幅上升,同時指標上升,PMI連四月維持擴張
可以說景氣已經回溫?


領先指標"不含趨勢"指數小幅上升,但領先指標綜合指數卻還沒上升,應該還無法確認景氣開始復甦回溫
奇怪的是領先指標已經不領先了?同時指標已經上升了,領先指標綜合指數卻還沒上升
或是其實這幾個景氣數據代表的景氣意義不一樣,以下是個人的不負責任推測,隨便參考看看就好


領先指標"不含趨勢"指數有變化率或波動率的意義,這項指數好轉代表往好的方向波動
但是(對比於"不含趨勢"指數)領先指標綜合指數代表的是景氣趨勢方向,這項指數還沒好轉代表景氣方向還不能確認轉向復甦
綜合指數與不含趨勢指數的現象一起來看,或許像是股市的"跌深反彈",開始在好轉卻還不能確認已經轉向
而同時指標代表的是正在反彈的表現,所以同時指標也顯示正在好轉
當然趨勢轉向是可能先從跌深反彈開始,但最終反彈必須延續下去,把各項訊號翻轉成正面才算是由反彈而轉為是趨勢的轉向
目前確實部分數據好轉,但最終還是要看領先指標綜合指數能否轉正,外銷訂單,企業營收獲利能否成長等這些現象才能確認景氣復甦;這些暫時目前還沒看到,可以說是正在往好的方向調整,但能不能調整成功還有待時間及進一步的數據確認

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景氣回溫 5月景氣對策信號亮出第2顆黃藍燈(鉅亨網2016-06-27 )
國發會今(27)日公布5月景氣對策信號續呈黃藍燈,綜合判斷分數較4月增加3分至20分,主因機械及電機設備進口值由綠燈回升至黃紅燈,工業生產指數及製造業銷售量指數由藍燈回升至黃藍燈所造成;景氣領先、同時指標都呈現上升,顯示國內經濟出現回溫跡象。
國發會說,5月景氣對策信號部分,5月綜合判斷分數較上月增加3分至20分,燈號續呈黃藍燈;9項構成項目中,機械及電機設備進口值由綠燈轉呈黃紅燈,工業生產指數與製造業銷售量指數都由藍燈轉呈黃藍燈,分數各增加1分,其餘6項燈號不變。
景氣指標部分,領先指標不含趨勢指數為98.31,較上月上升0.03%,連續20個月下跌首次轉呈上升;7個構成項目經去除長期趨勢後,3項較上月上升,分別為製造業營業氣候測驗點、SEMI半導體接單出貨比、股價指數;其餘4項:外銷訂單指數、核發建照面積、實質貨幣總計數M1B、工業及服務業受僱員工淨進入率則較上月下滑。

同時指標不含趨勢指數為99.22,較上月上升0.28%,經回溯修正後連續3個月上升;7個構成項目經去除長期趨勢後,4項較上月上升,分別為工業生產指數、實質機械及電機設備進口值、電力(企業)總用電量,以及製造業銷售量指數;其餘3項:非農業部門就業人數、實質海關出口值,以及批發、零售及餐飲業營業額則較上月下滑。


緩步復甦訊號…6月PMI 連4個月擴張(2016-07-04 聯合晚報) 
中華經濟研究院今天公布6月製造業採購經理人指數(PMI)53.3%、,非製造業經理人指數(NMI)51.7%,為近三個月製造業和非製造業同時處於擴張狀態,製造業表現比非製造業好,連四個月擴張。
全體製造業對未來六個月景氣狀況指數上升至53.8%,為連續四個月呈現擴張,其中電子暨光學產業最看好未來景氣,指數來到一年來高點;全體非製造業則是連續13個月看壞未來六個月景氣狀況,其中住宿餐飲業明顯下降,吳中書說,顯示陸客減少的影響慢慢發酵中。
吳中書表示,PMI連續四個月擴張是好消息,可以說製造業已經止跌回溫,調查期間雖然英國脫歐資訊還不夠多,但就目前來看,英國脫歐的影響沒有想像中的大,而且影響力在消退中,甚至調查過程中,廠商對兩岸關係的發展,比英國脫歐還關切。

5月外銷訂單連14黑 「Q3才有機會轉正」(2016年06月20日蘋果日報)
經濟部今公布5月外銷訂單337.3億美元,年減5.8%,連14個月呈現負成長,為史上最慘,但衰退幅度較原預估7~8%收斂,表現優於預期。
經濟部官員年初原先預估,由於去年基期低,外銷訂單最快將於5月轉正,不過上月卻修正此說法,預估僅與4月的331億美元持平,即年減7~8%。

前5月M1B、M2年增率分別為6.4%、4.9%(鉅亨網2016-06-27)
本(105)年5月貨幣總計數M1B日平均年增率為6.3%,與上月相同,M2年增率則延續去(104)年10月以來的態勢,續降為4.1%,已連續9個月低於M1B年增率

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