目前日期文章:201606 (19)

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台股連兩天跳空上漲約1%幅度,幾乎回到英國公投時長黑高點附近;急著搶進有這麼看好未來?

台灣50反1ETF 昨成交11.85萬張、成交21.85億元,居台股第三大成交量、第五大成交值;今天則是成交20萬張,成交值37.79億,是第三大成交量與第三大成交值
在指數連續跳空上漲之際,台灣50反1ETF同時也有很大的成交量,推升指數卻也積極看空?從台灣50反1ETF的角度,指數也許沒有表面看起來那麼正面
當然買現股推升指數的,和買台灣50反向避險的未必是同一批人,不過20萬張的成交量應是大戶與法人參與才有辦法創造出的成交量,大戶與法人也有相當程度的避險
除此之外,期貨的前十大交易人籌碼雖是維持多方優勢,但前五大交易人則是維持空方優勢

台灣50反1ETF超過20萬張的量只有三天,都出現於六月份,分別是6/7, 6/24, 6/30
如果拉長時間以月K線來看,看到六月份爆大量250萬張的台灣50反1ETF,也許該想想這時間究竟為什麼有這麼大量的避險需求?

從盤面現象來看,這幾天是有大戶用力推升指數,但處於季節慣例不易下跌的時間點,等這一周過後再觀察大戶怎麼做,及台灣50反1ETF後續的變化,會比較接近中長期趨勢的狀況;這幾天的變化暫時以短線波動看待,而且不能忽視其中的"避險"現象


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台灣50反1 規模創新高(2016-06-30 經濟日報)
台股大盤又漲回8,500點,昨(29)日指數收盤8,586點,上漲81點,但也導致投資人風險意識大增,放空型的台股元大台灣50反1ETF(00632R)昨日的規模更增加至513億元,創歷史新高規模,也是全市場第二大的台股ETF。
台股昨日總成交量830億元,元大台灣50反1昨成交11.85萬張、成交21.85億元,居台股第三大成交量、第五大成交值,交投熱絡也使得基金淨資產價值續創新高,達513億元。

元大投信執行副總黃昭棠表示,國際金融市場黑天鵝頻傳,使市場風險意識大增,是元大台灣50反1規模不斷增加的主因,特別是進入除權息旺季後,機構法人一方面保有現貨部位以領取配息,一方面靠著反向ETF避險,有助於讓資金停留在資本市場。

對於自營商連日大賣元大台灣50反1,黃昭棠說,這是因為資金對該檔ETF需求大,使其轉為溢價,自營商向投信的初期市場申購後,再在台股的次級市場賣出,為市場創造籌碼,與自營商看空或看多台股的態度無關。

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經濟預測從來沒準過,但是概略的數字加上修正的方向,還是足以提供投資的參考
目前看到的概略數字,今年台灣的經濟成長率大約在0.5%~1%,而修正的方向是從年初開始逐漸下修
經濟成長率趨近零,反映到整體股市指數的空間有限;外資看台股大約落在8500~9000上下,約與去年價位中間值接近,也與年線相距不遠,也是目前的價位附近
修正方向逐漸向下,越來越悲觀,意味不如預期的情況較多,應是相對保守看待股市

本來多半預期下半年可以好轉,但是在英國脫歐之後造成的影響還有待觀察
中研院的悲觀版本將使經濟成長轉負:"若加計考慮脫歐等後續影響,中研院悲觀地表示,今年經濟成長率可能下看到-0.67%。"
另外一個現象是經濟成長的逐季變化,這關係著年度股市高低點可能出現的季節,如果經濟逐季走高,股市的高點較有機會落在年末,如果經濟逐季走低,則高點較有機會落在年初
中研院預測:經濟在第二季起恢復正成長,但成長率逐季走低,第三季和第四季成長率分別為1.01%和0.57%。依照這樣的預測,股市的年度高點落在Q2~Q3間的機率很高(當然後續還是要追蹤情勢變化及修正)


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中研院看衰 加上脫歐「經濟成長率摔至 0.52%」(2016-06-29 聯合晚報)
英國脫歐,對全球經濟投下震撼彈,中央研究院今天公布每半年一次的經濟預測,破天荒大砍台灣今年經濟成長率預測值1.22個百分點,由1.74%驟降至0.52%,創下目前所有預測機構最低水準。但若加計考慮脫歐等後續影響,中研院悲觀地表示,今年經濟成長率可能下看到-0.67%。
中研院表示,民間消費雖較貿易出口表現穩健,但薪資成長趨緩,預期下半年消費意願受限,預估全年民間消費1.30%,低於前次預測值;受到全球景氣趨緩,預期投資成長力道不強,大幅下修民間投資1.77個百分點,成為0.32%。

另外,受中國經濟轉型影響,貿易部門的衰退短期內難復原,預估全年實質商品及服務輸出成長率為-0.42%,也較前次預測大幅減少。

根據中研院預測,經濟在第二季起恢復正成長,但成長率逐季走低,第三季和第四季成長率分別為1.01%和0.57%。

周雨田表示,考慮國內外不確定因素,中研院對今年經濟成長率預測區間為-0.67%至1.83%,其中來自國際的不確定因素大一些,包括英國脫歐的後續影響,以及美國總統大選;如果川普當選,對全球經濟造成的衝擊; 國內方面,如果來台陸客減少二成,預估今年消費會減少0.2到0.3個百分點。

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相對於美股,台股這兩天算強勢,只是以中長期趨勢方向而言,台股沒有逆勢的本事
短線的強勢抗跌,常換來後續的弱勢補跌,或是當別人在漲的時候變得抗漲

就盤面現象來看,大戶的手還在裡面,具有短線拉抬而抗跌的能力
但在技術面呈現的是成交量擴增有限,短線拉抬未必能轉成為更具規模的漲勢;連兩天上漲只能維持指數停留於上週長黑下緣附近,距離要克服長黑還很遠
推測短線拉抬的原因,是先前文章提過的季節慣例,六月中下旬是股市相對不容易下跌的時間

美國道瓊指數或費城半導體指數的線形都不好看,本來相對強勢的費城半導體,最近跌幅更重約有9%
對於企業老闆或政府而言,台股如果跌得比別人嚴重,可能是經營無方政策不利,某些時候可能要想辦法維持表面榮景
但是如果國際各國股市都很慘,就有理由可以說是國際因素,非戰之罪
日本,韓國,英國,德國,美股道瓊, S&P500, Nasdaq等股市最近都跌破五月份的低點
台股抗跌之後要小心"國際因素"帶來的負面效應

大戶們在遇到重大預期之外的事件時,沒辦法很快逃離股市,必須設法維持或設局自救;一般散戶的優勢是很快就可以跳到觀眾席上看戲
遇到重大預期之外的事件時,看戲的總是比較輕鬆,入戲的或演戲的總是比較辛苦或甚至會受傷,要小心謹慎看待台股的逆勢演出

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英國脫歐公投之後,該如何看待股市的震盪?會不會嚴重的系統性風險,能不能在短期急跌之後就回穩,是否是危機入市的機會?
因為出乎意料之外,與原本市場的預期不一樣,所以短線市場反應激烈
不論事情嚴重程度如何,只要是出乎意料之外,市場的波動都會擴大,但是除了當下的意料之外,後續的影響程度才是重點
如果只是當下出乎意料之外的心理情緒衝擊,市場的波動可能在短期內反應完畢之後就可以逐漸回歸正軌
但如果除了當下的心理情緒衝擊之外,還有更大的後續效應,可能造成基本面改變,市場的波動程度就可能繼續擴展而延伸至趨勢的調整或轉變

危機常是很好的投資時機,但那通常有幾種情況才會成立,一種是股價夠低,另外最好它是最後也相對是重大的危機
如果它還有後續的效應難以評估,還可能有後續骨牌效應,意味可能不是最後的利空,就未必適合危機入市

英國脫歐公投之後,該如何看待股市的震盪?會不會嚴重的系統性風險,能不能在短期急跌之後就回穩,是否是危機入市的機會?
回答這些問題之前,要想的是:除了出乎意料之外的心理衝擊,是否會造成後續實質影響?股價是否夠低了?是否還可能有後續的利空?
股價是否夠低的問題相對比較容易,找出台股評價的歷史數據和現在比較,就可以知道相對而言是否算便宜;中長期角度而言,目前指數不算便宜,不是長期角度危機入市的時機
即使以技術角度來看,目前指數對於季線,半年線或年線的負乖離數字都不大,不是危機入市的機會

另外的問題:它有多大的後續效應?這不完全是經濟層面的問題,雖不容易回答,卻可以推斷它必然有後續的效應,不是立即呈現而是長期的影響
某一個角度是對於開放自由貿易的緊縮,這不得不讓人想起今年還有另一場投票,美國總統的選舉,川普的主張也類似要緊縮對外的自由貿易;美國的川普有資格扮演更大更有影響力的黑天鵝

今天短線暫時未跌,但事件對全球經濟存在後續的影響還難以評估,中長期而言說股市止穩還太早


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台股穩,國安基金下午無開會計畫(2016/06/27 時報資訊)
曾銘宗說,國安基金進場護盤有四個要件,分別是國內外發生重大事件、國際資金大幅移動、顯著影響民眾信心、及資本市場明顯失序,質疑若國安基金進場,並不符合護盤要件。

此外,曾銘宗並指出,國安基金過去6次護盤平均台股指數為6,812點,現在還有8,400點,談護盤「言之過早」,況且目前台股點位這麼高,現在進場護盤,若虧損的話還須編列預算去彌補,追問國安基金下午是否會開會?

對此,蘇建榮回應,國安基金目前高度戒備,會持續觀察後續,不過目前下午沒有要開會。

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在英國公投時,結果尚未揭曉之前,歐美股市是以大漲來反映;股市漲了預言英國脫歐公投結果是英國會留在歐盟?
金融市場可以預言未來?實際是金融市場可能對的預言,也可能有錯的預言,麻煩的是投資人不知道甚麼情況下的預言會是對的

英國公投結果會如何?股匯市的波動似乎在說會很嚴重
英國或歐洲佔台灣的貿易比重似乎不高,但台灣是與全球貿易連結很深的經濟體,在全球化的金融流動浪潮下,台灣的受害程度也許比實質貿易比重更高
甚麼時候才會看到財經單位出面發表緊急聲明?事後必然是冠上"危機"這兩個字的事件

一般人的國際政經知識可能難以理解事情嚴重程度
如果不知道如何思考或想像事情有多嚴重,難以評估投資風險,或許可以拿2010年希臘歐債危機來比較;希臘或英國哪一個脫離歐盟的影響比較重?
雖然事件本質不同,難以拿來類比,但同樣是離台灣比較遠,所佔實質經濟比重比較低的狀況,歐債事件時台股在三周之內跌超過一千五百點
(2011年七月底到八月中,台股指數高點約近8800,三周內下跌出現的最低點是7148),在急跌之後經過約四個月震盪緩跌(或底部整理),到12月底才見到整個跌勢最低點6609

除了找相對接近的事件來比較思考之外,考慮事件出現時的經濟情況及股市高低位階也很重要
在經濟景氣較佳時,對於事件衝擊相對較具抵抗能力
在股市位階較低時,繼續大幅修正的空間較小,較有機會藉利空衝擊而創造出長線的低點
較不利的是:目前景氣不佳,股市位階不低,將使得系統性危機的風險更高

即使不看公投結果的後續影響,單是先前預期與最終公投結果不一樣,這部分的調整就足以讓市場陷入極大的動盪

台股在尾盤稍微撐了一下收斂跌幅至下跌2.3%,但台指期的跌幅是3.21%,櫃檯指數的跌幅是2.94%,是帶量長黑走勢,而且擴增的成交量應不是大戶承接的量,而是逃命的量,續跌的風險仍然很高

 

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英國脫歐公投大勢底定!脫歐派以小幅差距勝出!(鉅亨網新聞中心  2016-06-24)
最終脫歐方以1741萬票勝過留歐的1614萬票,比例約為 52% 對 48%,整體投票率約為 72%。
倫敦與蘇格蘭地區是留歐的大票倉,但依舊無法抵擋英格蘭北部以及威爾士等地區的脫歐勢力,脫歐陣營領袖 Nigel Farage 高興地表示,這是英國的「獨立紀念日」。

黑色星期五!英鎊暴貶至31年新低 日元飆破100(鉅亨網2016-06-24)
亞洲市場週五中午,英國脫歐大致確定,英鎊暴貶 11.7% 報 1.3234 美元,創 1985 年 9 月以來新低,且貶幅創英鎊於 1970 年代初期改為浮動匯率後單日最大降幅,超越索羅斯在 1992 年 9 月賭英鎊退出歐洲匯率機制 (ERM) 而大舉放空英鎊、所引發的「黑色星期三」慘況。
日元兌美元則飆升 7.2% 報 99.02 日元,創 2013 年 11 月以來新高。日元兌英鎊更一度暴漲 18%,創至少 1971 年以來單日最大漲幅。英鎊兌歐元貶值 6%。

英國脫歐 蔡明介:影響經濟也影響手機、消費產品需求(鉅亨網2016-06-24)

全球金融市場大亂 金管會緊急發3聲明(鉅亨網2016-06-24)
1. 目前金管會已掌握我國金融業投資英國及英鎊暴險金額,隨時注意在可控制範圍。
2. 金管會已備有相關措施,將視英國脫歐公投可能發展,配合相關機關適時提出。
3.各項措施如確定推動,金管會將適時公布。
此外,全球金融市場陷入混亂,幾乎掀起股災,台股也沒倖免,財政部表示,國安基金已備戰。

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理論上,自由市場裡的價格由市場供需決定,沒有人能夠操控價格
不過,卻存在一種普遍的印象是央行會引導匯率走向,或是股市裡似乎有大戶會主導股價走勢
央行總是宣示匯率是市場決定,但國際間(主要是美國)總覺得外銷為主的經濟體都有操控匯率藉以取得競爭優勢,或維持經濟成長;有時候匯率可能不是市場決定的,而是經濟實力或政治決定的
台幣的強弱除了看台灣本身經濟狀況,還得看美元的狀況

金融帳淨流出加上基本面的經濟負成長,台幣有理由偏弱
當市場力量要走某一個方向,如果被某一股力量擋住了,價格未必會依照市場的力量方向,但只要那股擋住的力量移開,市場的力量會快速反應出來,而出現價格的急遽波動
這是下面新聞提到,台幣匯率在下半年波動可能出現波動的原因

想想現在股市的一個觀點是,下半年經濟好轉,所以股市可望有較好的表現
但是萬一匯率如新聞所提的:新台幣匯率明顯「高估」,要留意今年下半年新台幣匯率很可能反轉,貶向34~35元。
萬一台幣匯率走向貶值,如何能期待股市有較好的表現?
下半年的經濟成長數字會好轉是基於去年的低基期,未必有多大的基本面改善,成長數字變好看幾乎是共識,是大家都知道的事,對於股市的助益可能有限,追蹤匯率的變化更重要

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匯銀看台幣 下半年貶向35元(2016-06-23 經濟日報)
資深匯銀主管指出,觀察過去經驗,當台灣經濟成長為負數時,新台幣匯率當年都會貶值至35元,以此來看,目前維持在32.5元以上的新台幣匯率明顯「高估」,要留意今年下半年新台幣匯率很可能反轉,貶向34~35元。
大型國銀主管表示,過去共有三次歷史經驗可印證,分別是在2001年網路泡沫化時期,新台幣匯率最低貶至35.133元;2003年爆發SARS,新台幣匯率也逼近35元。
最近一次為2009年的國際金融海嘯,新台幣匯率締造彭淮南在央行總裁任內最低紀錄35.253元。
當經濟成長率出現負值,新台幣匯率也會隨之貶值,以符合經濟基本面。

央行官員對此僅說,新台幣匯率是由市場供需決定、難以預測。

匯銀主管表示,台灣第1季經濟成長率為-0.84%,且連三季為負,已經是亞洲四小龍裡最差,但新台幣匯率竟然高掛在32.5元以上,顯示匯率與經濟基本面不符、過於強勢,對出口產業相當不利,研判今年下半年有很高的機率匯率會逆轉,並貶至34~35元。

至於新台幣強勢升值的原因,匯銀主管說,台灣等亞洲國家的利率高於美、歐、日等先進國家,加上股票具高殖利率題材,吸引熱錢匯入,央行無法逆水行舟,除了持續降息、等候美國啟動升息、美元轉強及外資股利匯出潮時,再將新台幣調回比較合理的價格。


匯率「髮夾彎」…最快在下季(2016-06-23 經濟日報)
主張新台幣匯率很可能在第3季由升轉貶的匯銀主管說,主要理由有三,首先是第3季適逢出口傳統旺季,央行對於匯市的干預,因此一向下半年重於上半年,今年若要拚經濟、保住今年經濟成長1%大關,一定要守住匯率的價格優勢,不能讓新台幣匯率升過頭,畢竟出口是台灣經濟成長的主要動能,匯率過強,將使出口喪失競爭力。

其次,每年第3季都是企業除權息高峰,外資領到股息後匯出,會增加外匯市場的美元需求,進而抑制新台幣匯率升值,央行只要順水推舟、趁著外資股利匯出潮時將新台幣匯率壓貶,將有事半功倍的效果。

第三,美國今年有一到兩次的升息機會,若美國提前於第3季升息,有助國際美元走強、亞洲貨幣趨貶,外資可能鳴金收兵、提前鮭魚返鄉,使新台幣匯率出現貶值壓力。

資深匯銀主管還說,根據過往經驗,適逢總統大選的那一年,匯率波動都會變得很劇烈,今年也不例外,主要原因就是熱錢會找題材炒作,但是資金「怎麼來,就會怎麼走」。

2008年3月馬英九當選總統,匯市爆出50億美元的歷史巨量,匯價最高升抵30.01元;不過,2008年9月後爆發金融海嘯,熱錢大幅撤出,使新台幣匯率在2008年底貶到33.5元以下,就是明顯的例子。

 

Q1金融帳流出紀錄續創史上最長 累計超過2600億美元(鉅亨網2016-05-20)
台灣央行今(20)日公布今(2016)年第1季國際收支,經常帳順差207.2億美元,金融帳淨資產增加(等同國際收支帳統計改版前的金融帳淨流出)189.2億美元,已是連23季流出,續創史上最長淨流出紀錄,累計達2607.2億美元,而央行準備資產增加38.5億美元。

央行指出,金融帳方面,第1季直接投資和證券投資淨資產分別增加25.4億美元、171.7億美元,其中,居民對外證券投資淨增加211.8億美元,創單季新高,主要因保險公司投資國外債權證券增加;非居民證券投資淨增加40.1億美元,主要因外資增持台股。另外,衍生金融商品淨資產減少12.7億美元;其他投資淨資產增加4.7億美元,則因銀行部門存放海外聯行增加。

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英國是否脫離歐盟事前在媒體上傳播主要觀點都是將會造成金融很嚴重動盪
事件結果是一回事,金融市場的預期及最後的反應是另一回事
如果先已將正面的預期用掉了,股市已經先漲了,萬一結果不是正面的會很慘,或是結果如同預期,但卻已經在股市反應過了,即使是正面的也未必能再有多少反映的空間

技術角度而言,六月份的特色與四月份有點類似,跳空缺口與長紅長黑漲跌交錯,成交量漸萎縮,指數在整理價位區間來回,並回補缺口, 是一種震盪整理等待下一階段行情的特色
對於個股而言,有些股票慣例易在除權息前拉高,之後陷入整理,有些是停留在相對低檔整理,除權息後才開始行情,有些是要走空下跌但先整理等到除權息後再跌;個股的交錯表現展現於整體也屬整理現象

今天指數回補先前下跌的缺口,是符合整理期的特色,暫時不具太大的正面意涵
如果還處於區間整理期,當回補缺口遇前高壓力,暫休息的機率較高;要突破或跌破或脫離整理區,通常是特定事件觸發,或是整理時間已夠或達到特定季節時限
近期可能的特定事件是英國是否脫離歐盟事件,季節時限則是六月底的半年結算,是可以觀察追蹤的時間點

整理之後是甚麼方向?股市未跌是反映基本面將要好轉,或是將要反映基本面低迷而下跌?
在基本面角度,最近研究機構還下修經濟成長率,沒看到基本面好轉之前仍是偏向保守


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國泰金下修今年經濟成長率至0.8%(2016-06-21 經濟日報)
國泰金研究團隊表示,由於上半年的經濟成長率為-0.5%,如果要達1%以上,下半年的經濟成長率2.5%以上,全年才有可有1%的成長,但現在出口持續不振、投資力道疲弱、內外仍然在不利因素籠罩下,下半年經濟成長率要達2.5%恐怕有困難。
國泰金研究團隊認為,下半年經濟成長率估計為2%左右,今年經濟成長率為0.8%,預測區間在0.6%~1.1%。


「經濟陷泥淖」台綜院:今年GDP難保1(2016-06-18 聯合報)
今年經濟成長率「保一」落空?台灣綜合研究院昨天將今年經濟成長率(GDP)預測下修至百分之零點九二,是目前所有預測機構中最悲觀。台綜院創辦人劉泰英直指:「台灣經濟發展陷入泥淖。」

今年初以來,國內外各大經濟預測機構普遍認為先進國家經濟將持續改善,全球整體經濟有望逐漸走出低谷;但觀察上半年各項經濟數據表現,原先預估的樂觀氛圍並未浮現。主計總處在五月底,將今年經濟成長率自百分之一點四七下修至百分之一點零六,勉強「保一」;但台綜院昨已預測今年GDP跌破百分之一,「保一」落空。
外需市場過去一直扮演推動台灣經濟成長的主要力量,但全球景氣復甦緩慢,加上中國經濟成長依舊低迷以及紅色供應鏈對台造成的威脅,導致台灣出口持續低迷,甚至衝擊國內廠商投資意願,民間消費連帶轉趨保守。

「我們有資金、有人力,經濟卻起不來,是大笑話!」劉泰英直指,台灣不是沒有資金,國內超額儲蓄現在超過二兆元,但民間不相信政府,導致市場機制瓦解,才會出現利率這麼低,國內投資卻長期積弱的結果。

 

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一般投資人看待股市的方法,常常因為接收的訊息模式已經被植入某種觀點,或是被簡化而只看到股市很小也很殘缺的一部分,當然無法做出相對較好的判斷
昨天文章提到成交量的萎縮未必叫觀望;這裡舉外資買賣超的例子來看

今年的3/25成交量591億;這是出現一波成交量擴增的漲勢之後的拉回而量縮,技術分析說上漲量增拉回量縮是多頭模式
在3/25之前外資已經連續買超約有一個月的時間,當日小幅賣超36.53億,已經連續買超上千億,這樣的數字應該沒甚麼好擔心的?
另外5/20當日成交量575億,外資買賣超數字趨於零(-0.95億),外資在觀望?
這兩天的成交量都很小,都叫觀望?

3/25外資賣超36億是買進98億,賣出134億(買進量占成交量17%)
5/20外資賣超1億是買進206億,賣出207億(買進量占成交量36%)
同樣是五百多億的量縮,但是外資買進量占成交量比重是17% vs. 36%;在同樣的量縮情況下,兩者有很大的差別,看得出甚麼叫觀望的差別嗎?外資買賣超趨近於零是觀望?還是買進量很小才是觀望?
去看看這兩天之後的指數走勢,可以發現同樣是量縮,後續結果大不相同

這些數字都是公開的數據,也不用甚麼大數據分析,只是幾個小數據的加減乘除,但是必須想得更多更深入更仔細比較,就看得出來大戶是否還在盤面裡交易
不只有外資的數據,盤面所有一般人習以為常的數據,拿來仔細想想,都可能存在一些可供推斷盤面現象的細微訊息
同樣的數據,有人可以拿來幫助獲利,有人會視而不見
如果只是當描述股市的文字機器人,總是套上標準用詞:觀望,唯量是問,....缺乏主動思考只用這些被餵養的資訊來看待股市,是看不到真正市場內涵的
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真正重要的事,用眼睛是看不見的,必須用心才看得清楚~小王子

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如果有描述股市的文字機器人,今天的狀況會被套上的標準用詞是:觀望,唯量是問,...
不過實況未必只是如此,市場先生有許多屬於情緒的部分或屬於習慣慣例等現象是機器邏輯無法完全解釋的
成交量縮而指數沒跌,若是大戶沒鬆手,所謂唯量是問,不管怎麼問,指數都不太動,量增有限所以指數空間有限,量縮也不太會動
這樣的量縮也不是觀望,大戶還在裡面,它沒有離開而觀望;當大戶離開而觀望,指數就會像自由落體般的下墜
當大戶鬆手而量縮才叫觀望

當然,如果是以散戶自身為主觀觀點,今天套上"觀望,唯量是問"用詞則是合理的
市場是所有人的集合,用散戶觀點來描述也可以,用大戶觀點來描述也可以;投資人想用哪一種觀點來看待股市?只是經驗上,散戶的觀點是以賠錢居多
市場是所有人的集合,不要以單一種立場來觀察股市,試著找找不同的思考角度,才可以看到不同的市場樣貌,而做出相對較佳的推斷

散戶才會觀望,因為沒有主見沒有判斷能力,只好看看法人怎麼做來當參考
大戶不需要觀望,已經有過事先的研究預判情勢,只要沒有特殊意外,進出股市的節奏已經大致安排妥當

看到股市量縮未必叫"觀望",後續也不必唯量是問,有時候想想節奏慣例較可能符合推斷


雖然今天成交量萎縮,但從盤面觀察大戶沒有鬆手,指數暫時可能撐在這附近震盪;這個現象仍如上週"危機未解除"文中所提,指數可能還沒修正,但個股的風險已須謹慎

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利率與經濟成長有一定程度的關聯,長期維持低利也是說經濟可能長期低迷
美國沒有升息,而且調低經濟成長預期,仍然與中性利率頑強停留在歷史谷底奮戰

如果股市已經在相對低檔,該反映的已經反映了,沒有等到好消息,可能也沒甚麼關係
但目前經濟成長與升息的預期降低,股市的調整還不太明顯,後續恐有股市調整的風險
只是因缺乏基本面剩資金面作祟,股市的調整狀況視資金流動變化而定,匯率是更重要的觀察指標

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葉倫:Fed難逃全球低利魔掌!低中性利率恐成新常態(鉅亨網2016-06-16)
美國聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen) 週三 (15 日) 坦言,他們仍然與中性利率頑強停留在歷史谷底奮戰,而這可能限制了央行的政策操作空間。所謂中性利率,即既不能刺激但也不阻礙經濟成長的貨幣政策。
Fed 的基本假設是,隨著美國經濟改善,以及 2008-09 年金融危機的負面因素消退,美國中性利率應該會攀升;但事實上「可能有持久且更頑強的因素,持續壓抑較長期的中性利率水準。」

FOMC:維持基準利率不變 下修全年GDP成長預估(鉅亨網2016-06-16)
FOMC聲明稿:就業市場成長放慢 貨幣政策立場繼續保持寬鬆
聯準會下修全年GDP成長率預期,從三月份時預估2.2%調整為2.0%;2017經濟成長率預估也從2.1%下修為2.0%。

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終端商品是整個產業供應鏈的"出海口",當出海口縮小,整個供應鏈都好不到哪裡去
鴻海示警iphone銷售疲軟,華碩調降業績展望,都在說"出海口"變小了

下游業者的毛利率或營業利益率變化幅度相對較小,營收萎縮通常就意味獲利也跟著萎縮
上游業者的毛利率或營業利益率變化幅度相對較大,營收成長若搭配的營業利益率下滑,實際獲利也未必能夠成長;如新聞裡的聯發科營收成長數字很漂亮,但營業利益率下滑,對股價沒有太大的正面助益

但另一個角度是:已經知道的壞消息,不算是真正的壞消息,對股價影響有限
還不知道的壞消息,才是真的壞消息,才會對股價造成殺傷力
相對屬於負面消息的鴻海,華碩,近期股價沒跌,相對屬於正面的台積電股價也似乎到了相對高檔區而漲不動;
好的與壞的訊息似乎都已經反映了,股價處於相對穩定的價位區間整理之後的方向,才是新的,大家不知道的好或壞

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華碩兩項因素影響 調降Q2業績展望下看900億元(2016/06/13 鉅亨網)
筆電品牌華碩 (2357) 今(13)日公告5月自結品牌營收,達287億元,較5月成長10%,較去年同期減少6%, 由於亞洲PC市場需求疲軟,加上手機世代交替產品導致產品平均單價走跌,華碩今日也同步下修第2季業績展望 ,品牌合併營收由原先預估的950-1000億元,下修到900-950億元之間,季減14-18%,營業利益率則維持原先預估,估在4-4.5%之間。


郭董示警 iPhone明年初前銷售都將呈現疲弱(2016/06/14 鉅亨網)
郭台銘日前赴中國貴州參加2016中國大數據產業峰會暨中國電子商務創新發展峰會,透露對鴻海營運,4、5月有急單,員工加班都加到手軟,預估第3季營運表現將會更好。如今郭台銘看法卻出現逆轉,更讓外界對蘋果iPhone 7更添憂慮。
鴻海5月營收也跌破3000億元關卡,僅剩2954億元,較4月下滑8.4%,也較去年同期減少2%,創今年以來單月次低。鴻海前5月營收達1.57兆元,較去年同期仍下滑5.56%。


iPhone賣不好、台廠很受傷!IT業者營收連7個月萎縮(MoneyDJ新聞 2016-06-15)
日經新聞15日報導,用來為全球IT景氣把脈的台灣企業業績持續低迷,19家主要IT廠商5月份合計營收為7,647億台幣,較去年同月萎縮4.7%,減幅雖較4月份(大減11%)縮小,不過已連續第7個月陷入下滑。台灣為全球IT供應鏈的匯集地,故上述19家IT廠商的收益動向被視為是全球IT景氣的領先指標。
報導指出,台灣IT廠商營收持續萎縮,主要是受到蘋果(Apple)iPhone銷售低迷影響;在19家廠商中、有14家營收陷入下滑,其中鴻海(2317)、和碩(4938)等4大EMS廠5月營收皆衰退。
不過,也有表現亮眼的。台積電(2330)5月營收成長4.9%,若扣除有地震特需的3月份不算、為7個月來首度呈現增長;聯發科(2454)也因搶食中國、印度中低階智慧手機商機,5月營收飆增約6成、連續第2個月創下單月史上新高紀錄。
日經新聞4月16日報導,據日本國內外零件商透露,因去年開賣的旗艦機種iPhone 6s/6s Plus銷售疲弱,故蘋果將延長iPhone的減產時間,本季(4-6月)iPhone產量將持續較去年同期縮減約3成;iPhone上季(1-3月)產量也縮減3成。

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台股在大跌之後開低走高,不過成交量明顯比前三天萎縮
上漲而量縮,技術角度說這成交量是觀望,或是下跌波動特性;不過從盤面現象看起來,這似乎是大戶還沒鬆手的現象,還可能在這附近盤整震盪
但昨天的各種負面因素仍然存在,危機並未解除
只是過去台股常有"逆勢"演出的實力,有時候國際間的金融動盪未必立即影響台股
六月中下旬到七月初這段期間部分集團股或權值股具有不容易下跌的慣例,指數而言可能還要繼續盤整
個股的風險就不一樣了,櫃檯指數相對比較早跌,可以當是觀察指標

量縮對於還未鬆手的大戶是有利的,相對較容易操控或維持股價,可以創造逆勢表現的現象,但這絕不是為了幫助一般散戶
成交量萎縮之下,較好的狀況是少數股票表現,整體只有防守,多數股票休息甚至下跌,即使指數沒跌,對於一般散戶還是不利的
指數繼續維持在過去幾個月以來的區間,還是觀察要混多久?盤久必跌,或是盤到基本面好轉?
萬一國際金融局勢轉差,例如這幾天VIX指數明顯波動即是一項警訊,台股能逆勢撐多久?

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恐慌指數VIX單日飆23%!連6漲、去年8月以來首見(2016/06/14 Moneydj理財網)
聯邦公開市場委員會(FOMC)、日本央行(BOJ)的貨幣政策決議即將在台北時間16日陸續出爐,指數編撰公司MSCI明晟(MSCI Inc.)則會在本週二(6月14日)決定是否要納入A股,而英國下週(6月23日)還將公投是否脫離歐盟,諸多重要事件使投資人不敢輕舉妄動,歐亞股市13日跳水,更使美股投資人緊張情緒飆高。

芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數(VIX)在上週五大漲16.33%後,13日再次狂飆23.14%、收20.97點,創去(2015)年12月11日以來最大單日漲幅,已連續6個交易日上揚。這也是VIX自2月29日以來首度站上20點整數大關。

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景氣狀況不會在假期間的四天內出現轉變,但市場心態與價格波動卻會在短時間內大幅轉變
假期前台積電與大立光等重要指標股的漲勢,並非指數表現的指引,沒有景氣變化的意義,應該只是短線不具實質意義的波動
假期前的漲勢恐怕只是一種資金所致的波動,可能是大戶或外資為逆向操作預做準備

先前的漲勢沒有改變中長期的趨勢,景氣基本面也還看不出來是否有新的轉變,同樣的,今天的下跌也看不出來中長期的趨勢是否轉變
若中長期的趨勢沒有轉變,去年以來的波動區間是一個相對均衡的價格區間,當指數往區間上緣靠近,遇壓回跌的機率本就很高;今天的下跌應只是遇壓回跌的合理現象

遇壓回跌同時也意味在這價格區間的盤整還要持續下去,要混到甚麼時候?盤久必跌?或是等到基本面好轉?
在基本面未好轉前,應該要擔心的是盤久必跌,要擔心的是破底的風險
先前不跌可能有季節與政治因素,或是存在景氣將好轉的心理期待,但目前展望前景(第三季初),利空尚未出盡(第二季財報恐還不好看),利多還沒到來(基期還不夠低,景氣指標還沒好轉),各種變數卻可能持續干擾
中長期暫仍可能要保持警戒多過於樂觀期待
至於短線波動,今天帶跳空的長黑,盤面各因素都朝負面發展,短線波動也沒有樂觀的理由

近日國際金融情勢波動,先觀察美元指數或台幣匯率何時穩定下來,股市才會穩定下來

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終結連8升!新台幣重貶2.1角 創9個月單日最大貶幅(鉅亨網2016-06-13)
外資大匯出?股匯期3殺!(鉅亨網2016-06-13)
最新的民調結果顯示支持英國脫離歐盟的比率超越留在歐盟的比率達10%,加深了市場對於英國脫歐及全球經濟不確定性的擔憂,歐美股市於上週五全面下跌,美股上週五大跌119.85點,德、法股市單日跌幅均超過2%,台北股市端午節連假休市後,今天加權股價指數以8634.24點開出,隨後出現重挫補跌,最深跌超過160點。

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看待股市可以思考股價所表達的啟示
例如台積電創了新高,它又是台股及電子產業裡十分重要的企業,預告未來景氣將要好轉?或是將帶領股市創高?

不過若是從過去的股價表現推論未來是合理的邏輯嗎?
股價的表現確實會代表某種意義,只是那個意義不一定會是投資人所期待的那一種
例如股價表現的背後,有時候可能是資金或金融情勢所造成,有時候是基本面景氣的意義,怎麼能確知當下股價表現是代表哪一種意義?
或是例如股價創高,以股價推論股價,沒有壓力之後應該要持續表現,有時候卻可能是反轉前的最後光輝或是假突破現象

在假期之前,台股的重要指標包括台積電,大立光的股價都有不錯的表現,台幣也偏升值走勢,以價格表現來看,暫時股市是正面的
外資已經連續買超台股十幾天,外資與大戶期貨籌碼暫時也屬多方優勢,對股市表現也是正面的

波動現象是正面的,但趨勢是正面的嗎?未必,用過去的股價推論未來的趨勢並不合邏輯,股價的波動現象未必能夠持續
即使股價波動可能代表某種意義,那個意義卻未必是代表某種趨勢的出現;至少在基本面情勢還不明朗的情況下,無法推斷其中的趨勢意義,而只適合以波動看待

美國是否升息,被視為是影響股市的重要因素,但卻不是升息就必然導致下跌或上漲,也不是不升息就必然導致上漲或下跌,而是看是否出乎意料之外,及股價是否已經反映預期
如果政策出乎意料之外,市場之前沒有反應,當然會在訊息公布之後出現明顯的反應
如果股價已經反映預期,在訊息公布之後,也沒必要再反映,反可能逆向表現

美國是否升息,被視為是六月份的重要觀察事件,但在這之前,股市已經先出現了一波漲勢
如果事件符合預期,那股市也已經先行反映過了,未必會繼續延續,如果不符合預期,股市則可能出現較激烈的波動
先前這一波上漲,比較像是趁事件空檔期間的波動,或是預作事件後下一波行情的準備;近期大戶在期貨空單留倉增加的幅度快過於多單增加的幅度,這個細微的現象或許可以當作是上述推論的觀察參考
另外,在休假期間歐美股市,美元指數,原物料價格等同時出現明顯的波動變化,連VIX都有明顯變化
趨勢具有持續性,波動隨時可能出現大幅轉變,台股近期的漲勢屬於波動現象或是趨勢表現?

即使股市形成趨勢,過程也不是一路上漲而不回頭
以目前連漲四周的情況,有許多股票面臨短線休息的壓力,隨時可能出現波動的改變
另外,要形成趨勢還必須出現兩個現象:一是成交量的穩定擴增,二是改變不同指數間的背離表現
之後再加上基本面的轉變,才足以斷定是趨勢出現
目前趨勢形成的訊號尚未出現,而波動轉變的條件卻可能出現,即使有重要指標股創高,風險卻也已經明顯升高

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企業老闆近期陸續要露臉講話,今天看到的主要觀點是:與去年類似,如去年般低迷

雖說去年景氣低迷,但去年台積電的獲利仍然很好,過去兩年的毛利率維持在48~50%;
但今年第一季的毛利率降到44.9%,獲利年增率約衰退18%;台積電去年高獲利,使得今年的年增率數字會比較難看一點,以目前累計營收仍衰退近一成,第一季毛利下滑的狀況,即使今年下半年需求回升使業績比第一季好轉,要超越去年的高峰恐怕不太容易

台積電是台股裡"最重的企業",即使其他許多股票已經跌很慘,台積電撐住不跌,幾乎就等同於指數不太會跌
下半年台股將面臨的矛盾情境是:出口的基期漸低,出口年增率數字可能有機會漸好轉,但是台積電的基期還是不低,台積電的年增率數字可能比較差一些
台積電去年獲利還有不錯的成長,單是股價從去年高點的一波休息,就足以讓指數慘跌;目前台積電的股價站在高點,獲利成長率卻下滑,台積電這一波行情若轉休息,會給指數帶來多大的壓力?

指數往三月份的相對高檔整理區靠近,但成交量的擴增情況仍不明顯,指數空間可能要看台積電的臉色

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張忠謀:今年景氣如去年低迷 但台積電營收、獲利仍有不錯成長(鉅亨網2016-06-07)
晶圓代工龍頭台積電(2330-TW)今(7)日召開股東會,董事長張忠謀致詞時表示,去年是全球經濟景氣相當低迷的一年,全球GDP只有2%,今年來看全球經濟環境與半導體市場狀況,仍會與去年相類似,但台積電今年業績仍不錯,包含營收、獲利等都會有成長機會。

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  • Jun 06 Mon 2016 18:59
  • 背離

股市短期幾天內的波動或成交量的意義有限,必須是延續一段時間的現象才較具有意義
例如上周六的成交量極低,或是5/31的成交量又明顯擴增,各有其環境背景因素,但不具備延續性,一天的擴量或量縮的參考意義不大

因此相對較合理的觀察是看一段時間內的平均狀況,包括均量,均價的變化
5/31成交量超出月均量四百億左右,上周六的成交量又低於月均量四百億左右,這兩天平均下來與月均量相距不遠
只是拉長時間來看,月均量是持續下滑的狀況,即使五月中下旬的連續上漲,外資的連續買超,至今指數維持於反彈以來的相對高點區,但並未使月均量上升
目前五日均量及月均量都下滑,但股價還沒跌,處於價量背離狀態

股市不論是基本面或技術面的量價等各項數據在短期內可能出現背離,量價背離,股價基本面背離,量縮而卻價漲,基本面差而股價卻上漲
但背離現象無法一直持續而不調整,更常是過度調整,可能基本面差但股價跌更兇,超跌是過度調整,接著就變成反彈且是大幅反彈,超乎預期的反彈也是一種過度調整

當處於背離現象,就得注意後續可能出現的調整或甚至過度調整
現在均量下滑但股價未跌,技術面若要量價同步,不是價要修正就是量應該拉起來
或是現在景氣領先指標仍下滑,股價卻處於反彈而未跌,後續不是應該要看到基本面好轉就是股價要修正
雖然背離的調整是兩種方向都可能發生,但還是有某一個方向的機率較高
只是背離現象通常會延續一段時間,長短不一,推斷應該會朝某個方向發展,但未必立即發生,有時候背離延續的時間比預期更久,暫時只能等待觀察再等待

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股市有個說法是盤久必跌,若多方遲遲無法展現正面的力量,久了就撐不住股價
例如100年2月中的指數價位在86xx,後來停留在附近來回震盪至7月底,約盤整了半年時間,八月初開始2~3周時間就跌掉一千點
但真的盤久必跌嗎?有時候好像也未必如此
例如100年8月底指數見到77xx,一直到102年1月份都還看到77xx,在一個價位區間內混了超過一年
可能股價混得夠久,就有機會等到基本面逐漸好轉,而漸擺脫盤整區

前述例子100年的上半年股價沒跌,不過景氣數據卻持續下滑,股價與基本面背離的結果是,股價終於在某個時間出現急速修正,追隨基本面而修正
101年的股價也在某個區間維持震盪,對應的景氣數據是在相對低檔區先下後上,股價混得夠久等到基本面逐漸好轉,後續就轉為多頭表現

台股在8500上下已經很久了,去年八月就在這區間內,至今已近10個月,但還沒等到基本面好轉
所謂盤久必跌,前提應該是指若一直等不到基本面好轉,當然股價必跌
台股目前是沒看到基本面好轉,但普遍卻預期基本面就快開始好轉(因為下半年基期降低),意味在時機上可能接近股價指數要出現明顯的方向
股價要追上基本面的持續下滑,或是基本面要開始逐漸好轉
在技術角度也是同樣的結論,因為各均線位置也都很接近,當明顯的突破或跌破,即是指引一個新趨勢的出現

去年的主要修正期是在7,8月,100年的主要跌勢出現於8,9月,97年的主要跌勢出現於6,7及9,10月
Q2末期到Q3過去相對表現較差的季節,這時間慣例必須要仔細看看基本面能否真的適時出面救援

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央行每年會發布一次金融穩定報告,雖然名為"穩定報告",其實內容談的是影響穩定的相關風險,應該是風險報告

媒體上隨時都有各種投資機構的研究報告,但這些報告通常有特定立場,想吸引客戶投資的報告當然必須是看多的,想打壓價格的報告則必須是充滿風險的看空報告
各種投資機構的報告,所呈現的通常不完全是現實情況,所呈現的是立場

央行的報告應該會比各種投資機構的報告更具閱讀價值,央行的報告對於投資人而言應該會更中立客觀

報告裡可以看到今年的風險:金融動盪風險加劇,全球需求減緩與中國結構改革,都影響台灣的成長與股匯變化

以下摘自央行金融穩定報告/105年5月/第十期
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由於全球經濟前景不明,原物料價格大跌及中國經濟走緩等不利因素,影響金融穩定之風險上升,全球股匯市波動加劇
受全球需求減緩及中國大陸產業供應鏈崛起,台灣出口衰退,成長力道明顯減弱
隨美國貨幣政策逐步正常化,大量資金流出新興經濟體,引發股市重挫及幣值走貶,金融市場動盪加劇
不動產市場交易量縮減,信義及國泰房價指數均呈下跌,104年全台房價所得比8.51倍,貸款負擔率35.81%,台北市則為15.75倍,66.26%,購屋負擔仍重

全球經濟成長下修,前景充滿不確定性
2016年來美國勞動市場持續改善,惟強勢美元將打擊出口,經濟表現恐不如預期
中國大陸面臨結構性改革,成長續緩,恐影響其他亞洲經濟體
2015年起美國升息,惟歐元區,日本,中國大陸採寬鬆貨幣政策之分歧現象,加劇國際資本流動,導致全球金融市場動盪激烈

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近期的景氣數據仍未好轉,即使燈號轉為黃藍燈,官方也保守看待,沒把握下月是否能續亮黃藍燈。
領先指標仍下滑,外銷訂單仍衰退,景氣暫尚未轉正面
正面的訊號是PMI連三個月達50以上,但這會在多久之後才反映到景氣或企業的接單好轉?多久才會讓各景氣指標逐漸好轉?
不同指標間的差異,是逐漸調整的發展,需要陸續看到其他指標也好轉才是景氣確認好轉的訊號

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黃藍燈! 景氣燈號終結連10藍(2016-05-28 聯合報)
終結連十藍,國發會昨天公布四月景氣燈號,由代表「低迷」的藍燈加溫為「轉向」的黃藍燈。不過,國發會認為,景氣尚處不穩定狀態,沒把握下月是否能續亮黃藍燈。
四月景氣燈號由藍燈轉為黃藍燈,主因機械及電機設備進口值由黃藍燈回升綠燈,綜合判斷分數加一分,成為十七分。不過黃藍燈的區間分數為十七分至廿二分,四月表現落在黃藍燈的下緣,且景氣領先、同時指標持續下跌,國發會對景氣動向仍保守看待。
國發會經濟發展處處長吳明蕙說,機械及電機設備進口值加分當然是好消息,代表民間投資的意願持續,但這項指標波動一直很大,近一年都在黃藍燈和綠燈間擺盪。她指出,景氣同時指標連續十八個月下跌,領先指標上月雖略微止跌、卻是曇花一現,四月繼續下滑,已連續廿個月走跌。


4月外銷訂單 連13黑(2016-05-21 聯合報 )
壞消息再傳出!雖然3月外銷訂單衰幅縮小,讓人感到景氣曙光,卻是曇花一現。經濟部統計處昨公布4月外銷訂單,創下連續第13個衰退,超越金融海嘯紀錄;訂單衰幅擴大至雙位數衰退,景氣警示再亮起。
經濟部統計,4月外銷訂單共331.6億美元,比去年同月減少11.1%。這是連續13個月衰退中,第3個雙位數衰退。累計1至4月,外銷訂單共1316.4億美元,比去年同期減少9%。
經濟部統計長林麗貞昨坦言,原本預期4月訂單金額介於355億與370億美元,但成績不如預期。「事前雖有看到徵兆,但是原本感覺影響不大,預測是有點失準了」。
上個月經濟部公布3月外銷訂單時,由於衰幅變少,縮小至百分之五內,林麗貞預期5月外銷訂單可以擺脫衰退、恢復成長。昨天她指出,由於4月4訂單成績不理想,5月預測也變得比較保守,預計第二季很難恢復成長。
林麗貞說,現在無法斷言第三季能否就恢復成長,還要持續觀察。不過,通常廠商下半年接單量會比上半年好,對於未來展望還是不用太悲觀。
一般預測,4月外銷訂單表現差,恐會影響接下來的出口成績。但林麗貞說,財政部已經預測,由於去年5月份出口基期高,5月出口減幅將擴大。
林麗貞指出,4月4外銷訂單不如預期,主要是因為資通信、電子產品與精密儀器表現不如預期。資通信產品衰退主因是高階智慧型手機銷售動能不佳,且逢新舊產品交替期。
電子產品今年3月訂單金額是歷年同月新高,但是好成績曇花一現,4月衰幅達9.8%。主要是晶圓代工、DRAM等接單下滑,來自日本液晶電視訂單也減少。
林麗貞說,4月面板訂單金額比上月增加,但是因為供給過剩問題續存,仍比去年同月減少26.4%。


PMI連3月好轉 製造業回溫(2016-06-01 聯合晚報)
中華經濟研究院今天公布5月製造業採購經理人指數(PMI)54.9%,為連續第三個月上升,非製造業經理人指數(NMI)則降至47.9%,院長吳中書表示,顯示目前製造業出現緩步回溫現象,但非製造業動能仍非常疲軟。
PMI五項構成指標當中,新增訂單、生產與人力雇用呈現擴張,供應商交貨時間也上升,現有原物料存貨水準則是持續擴張。
製造業六大產業PMI連續兩個月全數呈現擴張,擴張速度以交通工具業61.4%最高,其次是電力暨機械設備產業的57.4%。
吳中書說,雖然出口連續長黑,但是中經院PMI調查中,製造業出口已經連續三個月擴張,顯示目前雖然看起來不是非常暢旺,但是出口止跌回溫跡象已經慢慢顯現。
吳中書指出,NMI疲軟原因和房地產業以及批發業表現不理想,廠商認為目前景氣遲緩有關,因為原先預估的回升效果不如預期,內需力道受景氣不好影響,國內房地產市場仍在調整當中。

景氣差 企業資金需求減緩 4月M2年增率降至3年新低(鉅亨網2016-05-24)
台灣央行今(24)日公布M1B年增率上升至6.30%,主要受通貨淨額和活期儲蓄存款成長較高影響,而M2年增率下降為4.65%,則是因銀行放款與投資成長減緩所致,並創2013年6月以新低。目前M1B和M2已連續8個月呈現市場解讀的「黃金交叉」線型,顯示市場資金仍無虞;累計前4月M1B及M2平均年增率分別為6.37%、5.06%。

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