目前日期文章:201605 (19)

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看到成交量的擴增,技術角度似乎是正面的,但今天的現象未必是有效的技術面訊號,可能暫時還要再觀察
某些時候出現類似現象的短時間內的爆量可能是正面訊號,是積極換手而看好後勢的意義,只不過今天應該非屬正常訊號

今天的成交量有很大比例是在尾盤出現的,而不是盤中的穩定擴增,不是一個連續性的現象,而是來自於特定事件的成交量,這會使今天的成交量是一個異常的無效訊號
外資的買進與賣出量是另一個異常現象,是特定事件所致的異常,應該不是特別看到景氣趨勢變化的現象
所以必須觀察這異常現象之後是甚麼狀況,才是技術面訊號所呈現的狀況

尾盤爆量415億 外資因應MSCI換股傑作 三大法人買超45億(鉅亨網2016-05-31)
外資今天進出台股金額爆量,原本單日買進及賣出金額約在300億元上下,今天則是一口氣擴大到500億元以上,分別為買進588億元、賣出551億元,因此雖然買超金額縮小,但是外資換股操作相當明顯。

就中長期角度而言,目前仍處中長期各均線糾結區,而上方是今年3~4月的相對高檔套牢區壓力,技術角度而言,要克服壓力形成均線糾結後的突破才是中長期轉強的現象,最近幾天的上漲並未克服中長期角度的壓力,還是短期波動的範圍

美國升息的預期,帶來的匯率與股市波動是相對具影響力的因素,要謹慎追蹤後續變化

亞洲匯市貶不停!外資狂撤亞股32億美元 創1月以來新高(鉅亨網2016-05-31)
根據匯豐銀行 (HSBC) 數據顯示,統計自今年 5 月 1 日至 24 日止,亞洲股市 (除日本外) 共有高達 32 億美元的資金呈現淨流出,創下自今年 1 月份以來的最大流出規模;而統計今年年初至 3 月底止,韓國債市及印尼債市此前也浮現了不少國際買盤,但現在隨著韓元、印尼盾快速走貶,也暗示著市場資金正在快速撤離韓債及印尼債券市場。

匯豐銀行亞洲股市分析師 Herald van der Linde 表示:「如果 Fed 選擇在 6 月份再次啟動升息的話,那麼恐怕將更加重創原本就已經非常疲軟的中國經濟。」「這代表了人民幣恐怕還會將要出現一波貶勢。」
Herald van der Linde 對 Fed 升息擔憂地說道:「而這樣的場景估計將會把市場搞得雞飛狗跳,預估股市將會下跌 5% 至 10% 之間。」
在現今 Fed 升息預期快速加溫的環境之下,統計近月以來,美元指數已自此前 5 月 3 日的低點 92.94 點上漲至目前的 95.52 點,漲幅達到 2.77%;而同期人民幣則是貶值了 1.47% 之多,雖然貶勢並不猛烈,但仍暗示著有一些市場資金在 Fed 升息預期的影響之下,已陸續重新擁抱美元。

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股匯市在波段趨勢的漲跌多半會呈現一致的方向,股市跌勢階段,台幣通常也貶勢居多,短線則是隨機波動而未必同步
其中一個理由是外資,如果股匯不同步,台股上漲而台幣卻貶值,換算成美元的股市獲利會減少,趁早賣股匯出才可以保持原有的獲利績效
所以如果未來台幣趨向於貶值,外資有較大的誘因賣股而匯出,股市不容易有好的表現

美元的升息預期可能讓美元升值,台幣貶值,這是今天發生的現象,這現象是否會持續直到升息或只是短期的波動?
而今天的股匯脫鉤是否是因為摩台結算所致的暫時現象?

如果美元最近持續偏強,台幣趨貶,股市不易繼續表現;追蹤美元與台幣的變化,是近日的短線上漲是否受阻的參考指標
另外觀察近日表現的個股較多是輪動現象,而不是特定族群持續表現,缺乏主流的漲勢不易延續,成交量不足也不易延續
包括匯率,個股表現及成交量現象隱含的風險,都是觀察短線波動變化的重要參考

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亞幣全倒 台北股匯市脫鉤 新台幣重貶1.52角(鉅亨網2016-05-30)
三大法人今天在台股合計買超新台幣144.12億元,其中外資甚至狂掃139.15億元,推升加權指數登上8500點大關,但是台北匯市卻遭空襲。

美國聯準會(Fed)主席葉倫開金口,聲稱未來數個月內聯準會應該會升息,激勵國際美元續揚,由於葉倫談話釋出鷹派立場,加深市場對美國年中升息的預期,預估在聯準會6月例會前,美元持強格局不變。
也因此,亞幣再度掀起一波競貶潮,今天盤中,亞幣聯袂重挫,午盤過後外資匯出力道擴大,新台幣匯率貶值幅度擴大到逾1角,最低觸及32.690元,終場則收在32.68元、貶值1.52角,也終止連續3個交易升值走勢。

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官方再下修經濟成長預估值,原因是外需成長與民間投資成長調低
預估今年Q1~Q4的成長率(年增率)分別是:-0.68,0.48,1.97, 2.37;單純看年增率數字是逐季成長,越來越好
但季增率的數字是:0.78,-0.18,1.13,0.72
季增率數字顯示景氣是掉下來之後躺在谷底,是因為去年第三四季基期較低才使年增率數字轉正成長;如果下半年在基期已經下滑,出口年增率或經濟成長率還不能如預期的轉正就很慘了

躺在谷底的現象會如同新聞裡提的:
經濟成長率和景氣燈號內的數據,是跟去年比較的結果,反映與去年同期的數值較低。像是景氣燈號雖然已脫藍,但去年基期較低,只要數據持平,就無法看出顯著成長,隨時有轉回藍燈的可能。

現在已經接近六月,下半年眼看就在眼前,景氣領先指標還沒好轉,它既然是"領先"指標,會領先實際景氣一段時間看到好轉,至於領先多久的時間?每次循環的時間都不一樣,過去官方曾說大約六個月,即使短一點領先三個月就好,從現在往後推三個月就已經到第三季末了,按目前領先指標的指引,到第三季末景氣還沒好轉,如果領先指標領先指引的時間更久,將會延續到第四季初都還未必看到景氣好轉

領先指標仍然下滑,景氣如果只是躺在谷底還算是好的,只怕景氣繼續惡化,就不知道會有甚麼樣的黑天鵝出來嚇人了

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景氣與GDP不同調 學者:像梅雨晚來了(2016-05-28 中央社)
台灣經濟研究院經濟預測中心主任孫明德表示,景氣脫離憂鬱轉黃藍,但仍離代表轉好的綠燈有段距離。主計總處的最新統計,對全年經濟成長率預測雖下調,但已指出下半年出口實質量可望正成長。他認為,即使整體經濟情勢下半年可望轉好,景氣仍像是「梅雨來晚了」,還未跟上復甦的腳步。
孫明德強調,經濟成長率和景氣燈號內的數據,是跟去年比較的結果,反映與去年同期的數值較低。像是景氣燈號雖然已脫藍,但去年基期較低,只要數據持平,就無法看出顯著成長,隨著有轉回藍燈的可能。
孫明德解釋,近期外銷訂單表現不是很理想,但股市表現不錯,在經濟數據面上,數字稍微落差較大,可以說是「9彎18拐」。


勉強保一 經濟成長下修至1.06%(2016-05-27 經濟日報)
主計總處再下修GDP,今公布最新經濟預測,將2月預測值1.47%下修0.41個百分點至1.06%,顯見景氣成長動能依舊疲弱。
主計總處說明,GDP下修原因主要是外需成長疲弱,以及民間投資成長調低所致。

GDP勉強保1 低迷中有曙光(2016-05-28 經濟日報)
雖然全年成長率下修,但主計總處預測第2季經濟將轉為正成長,揮別連三季負成長;出口在第3季也將轉為正成長,終止連六季的負成長。景氣在今年落底的預測不變。
投資和出口比2月預期來得差,民間投資成長率由2月預測的1.98%下修到1.09%,以美元計的出口由負成長2.78%擴大為負成長3.65%。
國際貨幣基金(IMF)下調世界貿易成長預測為3.1%,不利我國出口;全球消費性電子產品成長減速;中國紅色供應鏈對我國的排擠壓力愈來愈大,都不利於外需表現。

朱澤民表示,製造業開始有復甦跡象,除了出口量正成長,今年4月國內新登記工廠家數較去年同期成長13%、建築物面積也成長11%,登記的產業大部分又以金屬製品、機械設備等製造業居多。如果景氣持續低迷,廠商應該是不願意新登記公司或是擴增建築物面積,「曙光在這裡。」
朱澤民指出,國內半導體製造業者因有製程領先優勢,有機會取得國際大廠新品訂單,加上廠商逐漸回補庫存,都有助於出口回升,預計第3季出口便可擺脫負成長。

主計總處科長吳佩璇說,今年1到4月陸客來台觀光人數128萬人,還較去年同期成長12.6%,其他國家來台旅客(占來台旅客約六成)較去年同期成長13.7%,增幅高於陸客。雖然部分人士擔憂陸客人數可能縮減,在其他國家旅客有明顯成長之下,觀光局對今年來台旅客人數仍維持正成長的目標。

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在美股上漲情況下,台股沒有續漲,而且成交量仍無法擴增
在技術角度而言,一個波段行情的基本要件是需要隨著上漲而成交量逐漸擴增
目前台股的成交量還不足以讓這幾天的波動轉成為較具規模的行情,反彈波動已經面臨技術面的壓力考驗

美股費城半導體指數最近相對較強勢,小幅越過四月的高點,道瓊與S&P500則還沒越過四月份的高點;但道瓊運輸指數仍相對落後
不同指數的表現差異背離,尚未形成一致的趨勢,暫時仍以短線的波動看待
運輸指數的弱勢背離表現,是負面的訊號,得要追蹤後續變化

短線的波動現象即是會出現漲跌交錯,成交量無法擴增;這符合台股這幾天的表現
另外觀察相對具有表現的股票,例如今天漲幅前五名看到中視,旺宏,宏達電,共同的特色都是基本面很難看股票,隨機的短線波動才會有這樣的現象,基本面趨勢的行情應該不是如此

櫃檯指數先前跌幅較重,近日的反彈較強勢,但已經來到季線與頸線壓力區附近,在技術角度而言,如果無法站回頸線上,近幾日的反彈成為是回測頸線的逃命波,而通常逃命波之後才是整段空頭行情的最主要跌勢
櫃檯指數可以做為近日行情追蹤的重要參考指標
目前反彈短線波動已經接近技術角度壓力區的考驗,而通常經驗裡五月到九月是股市表現較差的季節,今年又加上景氣尚未好轉及政經情勢改變,這裡保守些可能比較安全

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3C產品向來都是不斷降價及提升規格水準,從PC/NB,到數位相機,周邊產品,到傳統手機與智慧型手機都是如此
過去台灣電子企業是幫助產品降價的推手,藉由產能規模的擴大,藉由管理運籌緊縮各項成本,利用各地低成本勞力與租稅優惠,讓終端售價能夠不斷壓低
台商企業在產品降價的同時,藉由產量提升,以更大的數量來彌補價格的下滑,即使產品降價對於企業獲利的影響似乎也沒有太嚴重

在iphone的成長性消失時,Apple開始出現售價相對較低的iphone產品,承認iphone賣太貴;要開始走向過去以來3C產品不斷價格下滑同時擴大規模的現象?
但現在有點不太一樣;過去通常是在產業尚未成熟時,就開始降價同時擴大規模,藉由規模擴大以彌補降價的損失
現在智慧型手機已經成熟,可能沒有太多再擴大規模的空間,卻還是有降價壓力,過去降低成本的能力再發揮的空間可能有限

過去電子產品的降價,對消費者有利,對製造商也有利
但如果智慧型手機普遍定價再降低,對消費者當然還是有利的,對於製造商與相關供應鏈就未必有利了

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庫克承認印度iPhone賣太貴 未來降價有譜?(鉅亨網2016-05-24)
為了搶占印度市場,科技巨擘蘋果 (Apple Inc.) (AAPL-US) 執行長庫克 (Tim Cook) 不僅有意將現有生產線與服務業務都搬到印度,更出乎意料地承認, iPhone 訂價過高。
庫克接受當地媒體《NDTV》訪問時坦言,由於外國企業被課以較高的稅,導致經營印度市場的挑戰性相當大;然而,蘋果也有意推出中古機作為解套方式,以較低價格吸引消費者。
庫克表示,「我承認售價偏高,但我希望未來印度民眾在選購蘋果商品時,能像美國民眾所承擔的價格水準一樣。」

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一般預期今年下半年景氣可望逐漸好轉,在個人想法可能有兩個理由
其中之一是去年下半年的基期降低,使得年增率數字相對不易再明顯下滑
另一個理由是已經經過相當時間的景氣調整,有較高機率見到需求回溫,而使下半年產業旺季時見到較好的訂單與出口數字
這是符合常識邏輯的推論,但也是十分簡化且不完整的推論

先前"衰退進行中"文中提到,如果毛利率或營業利益率下滑,即使營收轉為正成長,獲利數字未必能夠同等幅度的提升,也就是說基期降低未必能使最終獲利數字好轉
從第一季財報來看,有些重要指標企業的毛利率或營業利益率或存貨周轉率下滑
例如台積電,聯電,矽品,日月光,聯發科,友達,群創,欣興,景碩,義隆,頎邦等的毛利率或營業利益率都是八季以來新低
另外如大立光,可成,鴻準,台達電,新普,廣達,緯創,宏達電等的存貨周轉率降低
這些都是具有代表性的企業

財報是時效落後的資訊,像是從汽車照後鏡看到的狀況
雖然時效落後卻很重要;開車要看前方,也要看照後鏡,從照後鏡裡看到的汽車的方向及路中標線的方向,都可以清楚了解目前的方向及是否有危險
從第一季財報狀況,加上景氣領先指標尚未好轉,第二季甚至到第三季可能也還無法樂觀,基本面狀況讓股市缺乏投資吸引力

在景氣還沒好轉時,股市若要具有吸引只有必須跌得夠深夠便宜,或是以時間換空間要沉悶得夠久
昨天的大漲讓指數撐在中長期均線糾結區,技術角度是中長期壓力區,不容易越過壓力,也還跌得不夠深不夠便宜,沉悶整理的時間也不夠久,技術面的台股也還不具有吸引力

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指數帶量長紅,在技術角度而言具有一定程度的抗跌意義,但有沒有能力扭轉趨勢卻有待考驗
中長期趨勢與基本面有關,短線波動則未必與基本面有關;短線波動可能很強勢,卻缺乏延續能力,無法扭轉趨勢

今天可以編出不少故事,例如520後回歸基本面...,iphone拉貨...,幾天之後這些故事還可以繼續說下去嗎?回歸基本面?可是基本面還是不好, iphone拉貨如果是真的,甚麼時候才能看到營收?在基本面或企業營收好轉之前,股價有能力持續表現?

今天加權指數漲213點(2.62%),成交量約900億(五日均量約681億)
下圖裡黃色箭號標示的位置也都是帶量長紅,分別是
2012/5/2漲175(2.33%), 1304億(五日均量891)
2012/5/29漲206(2.89%), 936億(五日均量656)
可以看到這兩次的帶量長紅都出現在跌勢過程,而幾天之後就破底,指數短線波動的漲勢缺乏延續能力,無法扭轉趨勢
當然帶量長紅後續也有正面表現的實例,但通常需要有景氣基本面支持,否則還是暫以短期波動看待
歷史不一定重演,但回顧過去的現象可以提供一些警惕與思考,而不必跟著群眾畫線編故事

跌勢過程的帶量長紅2012-05.JPG

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先前曾經在文章裡提到,從企業的存貨周轉率來看,所謂的庫存調整(其實也就是供過於求,景氣衰退)還沒結束
從去年初到年底各季的財報都一直維持著相對較低的存貨周轉率
最近在看第一季的財報,仍然沒有看到較正面的轉變(就目前所看到的企業財報,雖不是所有企業,但也應有足夠的數量與代表性)
例如存貨周轉率是八季以來最低的企業:矽品,緯創,宏達電,台達電,大立光,景碩,廣達,還有更多雖不是最低,卻是相對偏低的存貨周轉率
不過,新的不利因素是,企業的毛利率或營業利益率下滑,例如台積電,矽品,聯發科,友達,台達電,景碩,義隆,頎邦,等都是近八季來最低或偏低的數字

毛利率或營業利益率下滑,是企業獲利衰退幅度比營收衰退幅度更大的原因之一;如前天文章"企業獲利大減"裡顯示,營收只衰退不到5%,獲利衰退卻超過25%
例如聯發科第一季營收年增率17.6%,但營業利益率卻從去年第一季的16.14%降到今年第一季的7.88%,營收成長近兩成,獲利卻衰退近四成
現在不少說法是下半年的出口或外銷接單可以恢復正成長,但若是企業的毛利或營業利益率是下滑的,即使出口轉正成長,對於企業獲利仍不樂觀

日常在百貨賣場看到商品的促銷,買二送一或是滿多少就有折扣,通常有一個企圖是透過降價讓顧客買得更多--在財務報表上的數字簡化來看是降低毛利而提高存貨周轉率,以維持企業的獲利
萬一存貨周轉率仍偏低,價格也降了,顧客卻沒買更多,相乘的效果讓獲利衰退得更嚴重;這是現在進行式

基本面是落後的資訊,千金難買早知道嗎?不,企業的存貨周轉率在去年第一季的財報看到較明顯的訊號了(去年五月下旬的台股還有96xx)
附表是去年開課時的資料之一(2015Q1的存貨周轉率),其實到現在看到今年第一季財報情況恐怕沒有改善多少,衰退仍進行中

2015Q1存貨周轉.JPG

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台股連三日上漲,不過成交量都不大,技術角度而言只能以短線的反彈波動看待
截至今天為止,盤面的現象仍支持反彈的進行,包括期貨大戶籌碼偏正面,外資賣超幅度縮小等現象
但這周有兩個可能影響盤面的事件,一是期貨結算,有時波動狀況的改變時機點會落在結算前後
另一個可能的事件是520,經驗裡520前是可能讓盤勢暫時維持相對穩定,但520之後則是不一樣的狀況
這兩個事件之後波動狀況還會如這三天嗎?

美股道瓊與S&P500在季線附近尚未明顯破線或跌破整理區,但已在破線邊緣
不過費城半導體已經破線,還有另一個重要指標,道瓊運輸指數已破線
道瓊指數與運輸指數表現是否背離,是推斷行情的重要參考,年初起漲時,運輸指數即是領先表現

另外台幣匯率最近偏弱,這也是股市的重要觀察指標;弱勢匯率難有強勢股市
怕的是這只是個開始,後續還有更大的波動行情

短線的反彈,在技術角度並未獲成交量的配合,暫仍應謹慎
最近要追蹤520後大戶籌碼與外資態度會不會改變,美股會不會破線,台幣是否繼續貶值

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新台幣連3貶 創逾1個半月新低(2016-05-16 自由時報 〕
新台幣匯率今天開低走低,終場貶值7.9分,以32.705元兌1美元作收,匯價連3貶並創逾1個半月新低,台北外匯經紀公司成交量為7.19億美元。
外匯交易員表示,外資今天持續賣超台股,現已連12交易日站在賣方,累計金額達1065億元,熱錢方向尚未轉變前,新台幣持續走貶機率仍高。

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上市企業至四月營收累計年增率是-4.94%,而上市企業第一季獲利年增率衰退達27.7%(含上櫃企業獲利則衰退26%)
獲利的衰退遠比營收衰退嚴重

企業獲利衰退超過兩成,而今年的官方經濟成長預估值有1.x%;是經濟成長預估值有下修空間,或是下半年的企業獲利很猛?
去年前三季的上市企業獲利都達4500億以上,衰退至第一季3279億,如果今年第二三季維持第一季水準,那前三季都將衰退超過兩成,是很難看的成績
常看到的說法是下半年可望逐漸好轉,可是目前還沒有好轉的跡象,總營收還是負成長
在獲利衰退比營收衰退嚴重的情況下,即使營收成長轉正,獲利成長的幅度也不樂觀


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3,489億 上市櫃Q1獲利大減(2016-05-17 經濟日報)
統計在逾1,600家上市櫃公司中,第1季獲利(含金控)共3,489億元,但不僅較上季衰退9.2%,同時較去年同期衰退26%,其中,台積電仍是上市櫃公司獲利王,第1季稅後純益高達647.8億元,第二是鴻海的275.7億元,其餘突破百億元的還有中華電的116.6億元、台塑化的104.4億元。
(近五季上市獲利年增率分別是: 24.7%, 6.0%, -15.3%, -14.5%, -27.7%)

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對於中長期投資而言,景氣衰退才能夠創造出相對較好的投資價位,景氣熱絡則是創造出場的好價位
道理很簡單,實際執行的原則就未必簡單
過去有段時間媒體曾報導一個基本原則是買在景氣藍燈區(或黃藍燈),賣在景氣紅燈區(或黃紅燈),是十分清楚簡單且符合投資邏輯的方法
不過,如果按照這個方法執行,自從2011年來台灣景氣燈號沒有出現過黃紅燈及紅燈,沒有出現賣出的訊號
五年應該算是足夠長期的投資,卻沒有獲利的時機,是否還算是有效的投資原則?
除此之外,還有的問題例如:買在藍燈區(或黃藍燈)還是可能買在相對高價,或是衰退期很長且從黃藍燈算起的股市跌幅可能很深,都可能使一個十分清楚簡單且符合投資邏輯的方法失效

邏輯沒有問題,但是執行訊號的界定或定義有問題
其實股市本來就是相對複雜的市場,想用簡單定義的方法來執行可能有問題,或許得想得更多更周延才有效(上述例子其實只要加上領先指標的訊號就可以做得很好)

只是人總是容易偷懶,如果有捷徑通常會毫不遲疑的走捷徑
要解釋股市的現象可以很簡單,也可以很複雜;簡單的說法可以把股市的下跌怪罪於政治或稅制,把股市的上漲歸因於夢想
但如果要複雜的解釋,要從企業營收,產業競爭,景氣資金,利率匯率,到企業的毛利,存貨,資產,現金流量,還要分辨時間的短期效果,中長期效力,還要考慮心理預期等等
如果把各項因素都整理好,寫成一篇文章,可能不只是幾千字就可以交待清楚的,而且最後的結果會是:這樣的文章誰要看?
字字珠璣的文章可能成為垃圾,但是用垃圾拼湊出來的美夢與願景文章因為簡潔易懂卻可能會廣受歡迎
這是股市實際的現象,過去是如此,未來還會是如此,簡化的邏輯總是較受青睞,捷徑總是較受歡迎

但是要想在股市存活,絕不是簡單的邏輯原則就足夠,基本的長線景氣投資原則:買藍燈賣黃紅燈,還是可能因為經濟結構變化而達不到預期效果
股市沒有捷徑,沒有簡單原則與邏輯,只有從基本做起,想得更多更周延
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今天短線稍止穩,說是520行情,是簡單解釋,甚至是沒有邏輯,編故事的解釋
雖然盤面現象確實逐漸止穩,是從上周四五就看到的現象,但是上周還沒止跌,就不會有人說是520行情
股市不是看圖說故事,得找出圖形背後呈現的現象,短線期貨大戶籌碼及盤面買賣力量呈現,是朝短線止穩的方向發展,即使時間點不在520附近也可能出現這樣的現象,只是目前剛好在這個時間點,就拿所謂520行情來說故事,簡單易懂而且好像一般人也可以接受

股市沒有捷徑,沒有簡單易懂的故事,中長線還是得回到基本面,不管是不是520行情,不管誰當政,都得面對景氣還沒好轉,談甚麼行情呢?

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投資的機會常來自於新的市場需求,如幾年前的新興市場帶動,或來自於新的科技發展,如網路,智慧型手機等
如果新的市場需求及新科技的發展都沒有新契機,投資機會難尋,市況將顯保守悲觀

新普:最大的問題在於沒有讓人驚豔的新產品
明泰:物聯網IoT不如想像中快速實現,智慧型手機市場接近飽和,2016~2019年ICT產業恐怕「非常沉悶」。
仁寶:筆電市況比往年還要險峻。 新普:今年比2008年糟

只是股市在中長期趨勢與短期波動方向未必一致
中長期趨勢尚未好轉,短期跌勢波動倒是略見可能趨緩,大戶期貨籌碼略往正面方向調整
在時機上或許剛好是520前(也剛好遇台指期貨結算),維持表面穩定或稍見反彈是可能的現象
不過,乏人照顧的櫃檯指數就難看一些,今天櫃檯指數是跌幅達2%的長黑(上市指數只跌0.34%),幾乎已經回到一月中起漲的位置
櫃檯指數與上市加權指數兩者表現不一所展示的,可能正好是中長期的悲觀趨勢及短期波動不一致的現象,要小心萬一上市指數在短期跌勢趨緩之後向櫃檯指數看齊,光是跌回到一月中的起漲區就很可觀了


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仁寶看衰筆電景氣 下半年未見復甦 (2016/05/11鉅亨網)
陳瑞聰指出,第2季筆電需求未見好轉,出貨量估個位數衰退,下半年也沒有看到明顯的情勢狀況,整體全年來看,筆電市況比往年還要險峻。

新普宋福祥:今年比2008年糟(2016/05/12 時報資訊)
宋福祥表示,今年全球經濟比2008年還可怕,2008年只是金融危機,經濟在成長中炸了一下,但這次是全球經濟都不好,包括大陸及美國都是,最大的問題在於沒有讓人驚豔的新產品,之前的穿戴產品經過兩年已經玩不下去,宛如小丑玩了一下,加上景氣不好,消費者降低消費,讓整體需求變得很疲弱,今年看來會比2008年更辛苦

全新:光通訊產業雜音應屬短期現象,H2新品出貨計畫不變(2016/05/11 時報資訊)
近來網通及光通訊產業雜音不斷,受到大陸客戶訂單趨緩影響,光通訊零組件廠4月合併營收普遍表現不佳,對此,紀筱玲表示,除非大陸不再建置基地台及舖設光纖,目前訂單停滯應是短期現象。

明泰董座:ICT產業恐悶4年!(2016/03/23 時報資訊)
李中旺表示,2015年對明泰來說是很艱困的一年,也預言,在5G於2020年正式上軌道商轉前、物聯網IoT又不如想像中快速實現,以及智慧型手機市場接近飽和,2016~2019年ICT產業恐怕「非常沉悶」。

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數據量大,資訊多,未必具有真正的效用,適當而有效的資訊,合理的解析及運用就足以產生效用
股市裡隨時可以有成千則資訊,上萬則數據隨時在變化,網路隨時可以傳輸,電腦隨時可以下載,軟體隨時可以呈現各種必要的運算結果
但成千上萬則資訊與數據,通常比不上一則重要的資訊,例如股市的內線,只要一則內線資訊,可以打敗成千上萬數據所堆砌的投資決策
即使沒有內線,常常只需幾則關鍵的財務數據,也足以做到很好的投資績效;一般公認投資績效很好的是人,例如巴菲特,而不是某一台電腦
重點是在數據的適當解析,而不在於龐大數據量的累積

下面摘錄的是廣達董事長林百里的說法
擁有智慧型服務的「網」才是物聯網的主體與價值所在,不過很多業者的做法是把物聯網倒過來變成聯網物、以為價值在「物」萬物聯網,每個裝置都只佔了很小的比重而已,做硬體的會很辛苦,這也是為什麼現在很多聯網物的商業價值不高。
智慧手環可連網,但手環價值很小,值錢的是與手環相連、分析手環數據的雲端智慧服務。

股市裡常常找很多"題材"來為股價興風作浪,可能透過上百成千則報導,提供所謂未來趨勢的描述
成千上萬字的報導,其實抵不過一兩個真實數字:營收,獲利;難看的營收獲利數字,會讓成千上萬字的報導瞬間成為垃圾文字
值錢的是分析數據的智慧。

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林百里點破VR、物聯網趨勢(工商時報 2016/05/11)
廣達 (2382) 董事長林百里昨(10)日開講,卻意外戳了近來當紅的虛擬實境(VR)、物聯網等趨勢一下。林百里認為,VR的硬體投入者太多、各家產值不會大,市場規模更無法像PC、智慧型手機那麼大,VR商業模式也還需時間發展。

  此外,他還指出,很多投入物聯網的業者都搞錯重點,把以智慧服務為主體的物聯「網」,做成以終端裝置為主的「網聯物」,但萬物聯網,每個裝置都只是一點點比重,導致商業價值也不高。

  不認為VR市場規模像PC

  林百里表示,VR眼鏡產值不會太大,因為生產VR眼鏡的業者太多,光深圳就有100多家廠商,他也不認為VR硬體裝置的市場規模會像PC、智慧型手機一樣大,而且,消費者花錢買了眼鏡,能用的內容還太少,但VR硬體背後的服務才是重點,VR商業模式還需時間發展,臉書、微軟都還沒想出來該怎麼辦,「這仗怎麼打,頭緒還理不出來」。

  另外,林百里分析物聯網的商業模式後認為,擁有智慧型服務的「網」才是物聯網的主體與價值所在,不過很多業者的做法是把物聯網倒過來變成聯網物、以為價值在「物」,也就是所謂的硬體終端裝置,然而,以物為主的聯網物生意其實不大,因為萬物聯網,每個裝置都只佔了很小的比重而已,做硬體的會很辛苦,這也是為什麼現在很多聯網物的商業價值不高。

  值錢的是雲端智慧服務

  林百里舉例,有生產履歷的有機豬肉價錢很好,但讓豬肉值錢的不是豬,而是所有資料與雲端服務結合、可以一路追本溯源的生產履歷,比方說智慧手環可連網,但手環價值很小,值錢的是與手環相連、分析手環數據的雲端智慧服務。

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股市裡存在很多預期,許多投資或投機的基礎就是預期,預期未來會如何,所以先卡位或先撤退
若具有研究判斷能力,或許可以做出相對合理的預期
對於一般散戶而言,預期的基礎可能是媒體的報導,或是股價表現,因為股價表現好,媒體會關注,會編出營運好轉的故事,引導散戶對於企業與股價的預期,但這些缺乏合理基本面基礎的預期,一遇上財報公布期,常出現所謂的意外

當景氣或營運趨勢仍然衰退,卻期待要更好的營運成果,本就不容易達成
只是官方公布景氣或企業公布營運展望時,總是採取偏向樂觀期待的角度
"意外"常因為投資人自己的期待不合理,官方或企業的期待不一定成真,投資人必須要有自己的預測基礎,不需要很精確,只要概略方向正確,就足以做出不會出現意外的預期

在經濟角度只須看景氣領先指標,在企業營運角度看毛利率,營業利益率,存貨周轉率,幾個基礎的數字變化方向,就足以掌握七八成或甚更高機率的正確性
例如宏達電的毛利率或營業利益率持續下滑,或先前提過Q4財報裡台積電存貨周轉率是近兩年最低,營運數字往下掉,股價逆勢背離,都有面臨考驗的一天
而這樣的現象在第一季財報應該會是常見的,意外?其實應該不太意外,"意外"只是因為投資人自己的期待不合理

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上市指數近三天跌幅不大,但有不少股票是破底或破重要頸線,同時,今天的上櫃指數跌幅不輕
表面看上市指數好像跌幅減緩,實際內涵還是個股輪跌,暫時仍處波段跌勢的結構
短線已經連跌八天,有部分期貨空單回補現象,或許近兩天可以看到短線的反彈,但這應只是跌勢過程的休息,波段而言仍悲觀

出口仍是負成長,而且恐怕第二季還是負成長,不利的局勢拖越久,越可能惡性循環,由出口衰退拖累金融與內需,加上政府政策轉換期也還看不出甚麼正面的刺激
幾乎可以預見,第二季的基本面還不易好轉,不論是第二季的財報或第二季的經濟成長率公布時間,距今還有幾個月的時間,在這之前推測利空出不盡
利空無法出盡,中長期的底部難成形,中長期的趨勢難扭轉

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台灣出口連15黑 比金融海嘯時更慘!最快6月轉為正成長(鉅亨網2016-05-09)
財政部今(9)日公布4月海關進出口,4月出口222.5億美元,較上月減2.1%,較上年同月減6.5%,無意外地出現出口連15黑,比金融海嘯時更慘、創最常衰退紀錄
財政部統計處表示,4月受到全球景氣成長動能微弱,國際需求疲弱影響,出口貿易仍顯頹勢,惟因農工原料價格低檔回升,使衰退幅度縮小。
展望下半年出口,財政部官員指出,5月出口表現要轉成正數,可能性不高,台灣第2季出口可能持續較去年同期衰退。DRAM與積體電路占出口比重達25%,是台灣出口主要動能,若電子產品出口能率先拉上來,可加速台灣出口止跌回升,預估第3季可望轉正,最快在6月才有機會轉為正成長。

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股價的波動狀況有些時候可以用技術分析角度來預估,不過,其中有機率高低的差異,有時候的預估可以很接近實際的情況,有時候卻差距很遠而需要不斷的修正預估值
通常無法知道哪一次的預估可以接近實況,哪一次又會出現較大的差距,因此也就不容易參照過去的歷史經驗做出百分之百有效的投資決策

例如十年均線的位置目前大約在79xx,參照歷史,自2009以來若跌到十年線附近都是不錯的進場點,期間有四次這樣的機會
不過,2008年那次跌破十年線之後,還繼續再跌六個月,跌約近40%;現在若跌至十年線會是好的機會?

台股已經連跌六天,是可能接近短線的反彈,但目前現象看來即使反彈恐怕也很有限
如同先前上漲過程,出現連續上漲七~八天之後,短暫停一天就接著再連漲七~八天,因為主要的推手--外資不停手,不管短線技術角度如何急漲,只要外資買不停,拉抬的企圖沒變,指數就是要漲;現在是相反的情境,只要外資繼續賣,不管短線如何急跌,可能也都止不住跌勢
技術分析角度在這樣的情況下的參考意義會降低

至於指數為什麼急漲或急跌,或是漲跌幅為什麼遠超出一般預估,一般初期都不太知道真正的原因(對一般人而言),媒體報導通常也只能看圖編故事,要等到一段時間後才會逐漸明朗,究竟有什麼實質的利多或利空,隔一段時間後才知道基於甚麼理由而漲或跌

現在的現象就是外資在賣股票,股市暫難止跌,無須猜測理由,只能等待,等到跌夠了,等外資停手了,再看看究竟有沒有甚麼重大的利空
黑天鵝之所以是黑天鵝,是因為沒人看過,如果後續有甚麼黑天鵝,現在也是沒人知道究竟是怎麼回事
或許有些股票看似跌了不少,股價似乎也不貴,但萬一有甚麼黑天鵝事件的系統性風險,雖已跌不少,也只有續跌的份
跌勢中不用猜哪裡會止跌,不用預估哪裡會反彈,只需耐心的等待

中長線的止跌通常是先跌到見相對大量,之後花時間整理且逐漸持續量縮,波動幅度變小
搭配的現象是外資先大幅賣超,如同上漲的相對高檔區有外資的連續大幅買超,之後外資手筆逐漸縮小,再轉賣為買;
若上述的量價及籌碼現象再搭配基本面的變化及季節慣性,幾乎可以完全有效的推斷股市轉變
不過,這些現象目前看起來可能還要一段不短的時間才會出現,暫時短線的波動不論漲跌都還不會改變目前偏向保守的態勢

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景氣數據還未見明顯好轉,部分略不再惡化,包括PMI連兩個月高於50,及領先指標持平,雖未好轉,至少是未再繼續惡化
資金面所謂的黃金交叉已經持續很久,但並未因此讓股市有很好的表現;這一點不應是以M1B及M2年增率相對數字大於或小於來看,而應看兩者差距數值的變化
近期的M1B年增率雖持續大於M2,但兩者差距的數字不大,差距一直沒有拉開,相對較不是資金明顯往某個方向流動的現象,這樣的交叉或許稱不上"黃金"

以下是新聞摘要
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景氣連十藍 低迷之勢超越金融海嘯(2016-04-27 經濟日報)
國發會今公布3月景氣對策信號,因全球景氣持續走緩,國內出口依舊疲弱,景氣燈號創下連十藍,超越金融海嘯時期的連九藍紀錄。
3月景氣燈號續亮代表低迷的藍燈,綜合判斷分數則較上月減少一分、跌至15分,主因是機械及電機設備進口值由綠燈跌回黃藍燈所致。而景氣領先指標與上月持平,雖略有止跌跡象,但仍未明顯翻揚,同時指標則持續下跌,顯示國內景氣仍處低緩狀態。


3月M1B、M2續黃金交叉 資金面有利台股動能(2016-04-26自由)
中央銀行昨公布3月金融情況,受到活期存款成長較高的帶動,M1B年增率上升為6.16%,M2年增率則因外匯存款成長趨緩影響,降至4.81%並創下34個月來新低。
常被視為股市資金動能的M1B年增率,自去年1月往下摜破M2年增率,形成「死亡交叉」,去年9月再度往上突破轉而呈現「黃金交叉」;目前M1B年增率連續7個月高於M2年增率,市場解讀,在資金面可望給予台股一定程度的支撐。


3月外銷訂單連12黑 追平金融海嘯2016/04/20(中央社)
經濟部今天公布3月外銷訂單366.2億美元,年減4.7%,連續12個月衰退,追平金融海嘯紀錄。
經濟部先前預期,隨著手持行動裝置推陳出新,帶動電子產品備貨需求,加上石化產業進入需求旺季、國際鋼價跌深反彈及油價減幅收斂,有助於外銷接單逐漸回溫,但因近期iPhone SE銷售數字不如預期,拖累相關供應鏈表現。
外銷訂單自去年4月起衰退,至今年3月已連續12個月負成長,追平金融海嘯時期(97年10月至98月9月)連續12個月衰退的紀錄。


4月PMI下滑 成為54.6%(2016-05-03 經濟日報)
中華經濟研究院今天公布4月製造業採購經理人指數(PMI)為54.6%,非製造業經理人指數(NMI)48.8%,兩者皆較前月下滑,院長吳中書表示,目前已經看到景氣跌幅趨緩,台灣經濟處於調整階段,最快5月就會看到PMI和NMI的表現會再好一點。
中經院表示,4月PMI五項組成指標中,新增訂單和生產指標都呈現擴張,人力雇用持平,供應商交貨時間上升,現有原物料存貨水準也是擴張,製造業六大產業,也是自2014年10月以來,首度出現全數擴張。
吳中書表示,4月PMI較前月下滑0.3個百分點,是因為過年之後3月有季節性因素讓當月稍微好一些,到了4月就會再往下趨緩下修,不過仍在估計的範圍之內。但非製造業比較令人擔心,因為非製造業由擴張回到收縮,代表服務業現在表現不理想。
中經院表示,休閒旅遊業近期確實有些影響,零售業也受到滿大的衝擊,問及廠商對母親節的效應,多數都表示,表現不太理想。
對於準行政院長林全表示,經濟成長率保一,做不到。吳中書表示,今年不確定性很多,現在去估測數值是多少,風險相當高,但他個人看景氣跌幅有趨緩,但恢復力道仍疲弱。

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在中長期均線糾結之後,出現連續下跌,跌破所有均線,從技術角度看台股,情勢不妙
同時,外資開始較明顯賣超,大戶在期貨偏空方優勢,籌碼也不利
若再加上季節特性,及景氣仍處衰退,基本面沒有撐住股市的理由,局勢對多方十分不利
差別在於是急跌,緩跌,或是撐到特定時間(520)再跌

正常而言,指數開始修正,會開始看到各種負面消息,等到負面消息夠多,氣氛夠悲觀,普遍看跌才會是止跌的時候
目前盤面的壞消息似乎還不夠多,今天報紙標題是:外資沒跑,台塑化拚季赚百億,晶圓雙雄毛利跳高,PC衝電競砸錢投資...一點都不悲觀
雖然有些基本面的利空,但還沒擴展開以致明顯影響市場氣氛
市場心理角度來看,真正的主要跌勢恐還沒出現

暫時先參考(3/20)"相似走勢的歷史"一文中的現象,反彈後的回跌,若景氣沒再惡化,可能要先看起漲區能否止跌
萬一景氣再繼續惡化,就可能有更大的修正空間

最近的景氣數據,PMI連兩個月維持於50以上,原本上個月猜測是因為農曆年後的回補才使PMI回升,目前已經維持兩個月的時間,若下個月數據還能維持相同的水準,就會稍樂觀一些
另外是景氣領先指標,不含趨勢指標數據持平,但綜合指數仍下滑,止跌?等待下一期數據與PMI一併追蹤推斷;參考後續領先指標與PMI數據好壞,再推斷這一波指數拉回空間

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將上任新行政院長說:今年GDP保1 恐怕做不到,負成長還談「保1」是不容易,能不負成長,恐怕是很大挑戰。

讓我想到2000年同樣政黨輪替,當時上任的經濟部長直言:要有過苦日子的心理準備
而2008年的政黨輪替時,較被記住的則是633的政見;當時媒體普遍採用相對樂觀角度解讀,認為兩岸關係改變將帶來台灣經濟的大幅改變

後來在2003年初,曾經要大家準備過苦日子的經濟部長已經是行政院副院長,宣告景氣回春,苦日子將過去
而2008年之後確實台灣經濟有許多改變,是否如當初預期般的樂觀?可能在不同產業族群或階級會有不同的看法
不過這裡想寫的並非是對於不同政黨觀點或立場的價值評斷

面對外在環境當然可以抱持一個較遠大的夢想或目標,即使達不到,至少是一個明確的努力方向;只是當結果與目標差距越遠,越被認為是目標不切實際,或是執行力與能力有問題
另一種面對外在環境的態度則是先專注於改善眼前的困境,務實面對當下,暫時不去強調願景與夢想(但不代表沒有夢想)
這兩種態度沒有對錯或好壞,都可能把事情做好,也都可能搞砸;不單是存在於在不同的政黨,在每個人職場上都可能遇到這兩種不同態度的上司老闆

這兩種態度都是投資人的好朋友
股價若要超漲,通常需要夢想,越是遠大的夢想,越能創造超額利潤,只是要在夢想受到現實檢驗之前做好準備;例如2008年520之後,或是例如浩鼎解盲之前
偉大的事業通常是因遠大的夢想而誕生,只是遠大的夢想同時也投資人股票可以賣得好價錢的助手

而務實的檢驗,通常是認清股票合理價值的必要手段,越是務實越是嚴格檢驗,越能夠從基礎開始重新建立好的方向
所以景氣衰退期的檢驗,才知道退潮之後誰沒穿褲子,財報檢驗,才知道股價是否合理
當想要進場買股票,需要務實的態度等待最壞的狀況才有最好的價格,當想要獲利出場,最好乘著夢想的翅膀高飛才有超漲的獲利

年初的股市反彈而創造的復甦夢想已要面臨現實考驗
這個時間點是務實檢驗的時候
政府可能重新檢視過去的政策,景氣考驗證檢驗著企業的營運能力,財報的公告則檢驗股價的合理性
對於投資人而言,務實檢驗時期,通常是意味是耐心等待,等待檢驗後的調整才有較好的機會

以下是新聞摘要
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林全:今年GDP保1 恐怕做不到(2016/05/01中央社)
準行政院長林全今天表示,今年GDP國內生產毛額「保一」目標,恐怕做不到,能夠不是負成長就是很大的挑戰。

他說,經濟呈負成長,負成長還談「保1」是不容易,能不負成長,恐怕是很大挑戰。

林全表示,今年經濟成長不樂觀主因是出口衰退和投資不振,衰退來自需求不足,但國內消費還算正常,不可能透過刺激消費帶動景氣,這是很有限的做法。

他說,政府支出受赤字、舉債上限與財政不佳等結構性問題影響,不可能有多大空間,關鍵在於出口和投資問題。出口與全球景氣、產業結構變動有關,能控制部分有限,未來朝改善投資環境,讓投資機會增加,增加投資短期、長期策略,這是5月20日後政府須面對的嚴重挑戰。

林全表示,從整個趨勢看,經濟和出口衰退比當初預期更不理想,確實是值得重視的問題。

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