目前日期文章:201404 (26)

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能力越差者越容易傾向於高估自己能力的現象—唐寧-克魯格效應

 

無知往往比知識更能讓人產生自信/無知會造成過度自信

人們在剛開始學習某項技術時,因為技術層次還太低,自信心通常會超過真實水準而產生過度膨脹。隨著技術精進,他們的自信也會增加,但增加的速度比較慢,直到技術達到較高水準,自信程度才與實際相符

以上摘自『為什麼你沒看見大猩猩』

 

高估自己對於某些事物的瞭解程度的現象也常出現於股市

特別是新手投資者,如果又剛好在多頭過程中進場,雖然可能輕易獲利,卻會是後續災難的開始

因為過度自信,高估自己能力,極可能會在後續跌勢中造成嚴重虧損

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股市的急跌波動,有可能是原本就存在需要修正的原因而遲未修正,當某一個特殊因素而啟動修正走勢,引發多數人做同樣的賣出動作而導致急跌
 
而修正的規模或幅度,得視原本累積需要修正的賣壓是否夠嚴重,及開始修正之後,後續賣壓是否還繼續增加或有所減緩
 
近期觀察在帶量長黑之前,是具有相當程度的賣壓累積,但跌到季線附近似乎賣壓並未擴增反而是減緩了
意味暫時可能維持在季線與長黑之前的相對高檔區之間震盪,等待新的情勢或買賣力量的變化,之後再發展新的走向
 
維持震盪等待的原因,還可能是因為財報公告,依據財報而調整的投資者總是等訊息公佈後才會有動作
比較早公告的企業如台積電可以當做重要的參考,是整體指數的重要指標

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一個模擬金融市場裡的投資實驗,這個市場只有兩支共同基金,投資者可以選擇如何配置最初可支配的一百單位基金額度,總共模擬25個年度

 

每隔一段時間就會提供有關基金漲跌表現的資訊,投資者也可以變更配置的比例

參加實驗的投資者,有些每隔一個月就收到基金表現的回饋資訊,有些是隔一年才收到,有些長達五年才收到資訊

 

大部分的人一開始都採取兩種基金各半的配置,因為他們完全不知道哪種基金表現比較好

等到他們拿到關於兩種基金的表現資料後,他們就會開始更動投資配置

 

每隔五年才收到資訊的一組投資者,得到回饋資訊及更動配置的機會,只有寥寥數次,反觀每月收到資訊的人卻有好幾百次的機會

 

等到實驗結束,那些每隔五年才收到資訊的投資者賺得的錢,是每個月都能得到資訊的投資者的兩倍以上

 

擁有六十倍的資訊與機會來調整投資配置,反而讓每月更新資訊的表現,輸給五年更新一次的投資者?

部分原因在於兩種基金的設計特性。

其中一種具有較低的平均報酬率但相當安全,它每個月變動不大而且很少會賠錢

第二種基金則有較高的報酬率,但變動較大,約有百分之四十的月份是賠錢的

(第一種是仿照債券基金設計的,第二種則類似股票型基金)

 

就長期而言,把資產投入股票型基金可以得到較好的報酬,但就每個月來說,投資人往往一看到股票型基金出現損失,就傾向於把錢轉到較安全的債券基金,也因此損及長期的收益

反觀每年或每五年才收到回饋資訊的投資者,會看到股票型基金的收益高過債券基金,但卻沒有看到兩者在價格波動上的差異

等到實驗結束,每五年才得到回饋資訊的投資人,平均有66%資產配置於股票基金,而每月得到回饋資訊的投資人,平均只有40%資產配置於股票基金

 

每月得到資訊者會出甚麼問題?他們得到大量的資訊,但短期的資訊無法呈現兩種基金的真實長期收益,反而創造出知識錯覺:股票基金風險太大

 

資訊越多越好?投資人在擁有較多資訊時,可能相信自己擁有較佳的知識,但是當資訊沒有被正確完整解讀時,它只會讓人產生知識的錯覺

事實上,大部分短期股價波動都與長程投資報酬率無關,不應該被當作投資的主要參考依據。在評估某項投資長期的特性時,資訊越多反越讓人弄不清楚

 

財經資訊的激增,從新聞網站到雜誌,讓投資人產生錯覺,以為自己了解股票市場,但這些全不見得能預測或了解未來走勢,反會遮掩缺乏深度知識的事實,而越來越快速的資訊流動,未來甚至可能縮短暴漲暴跌的周期;知識錯覺是造成金融泡沫不可或缺的要素之一。

以上摘自『為什麼你沒看見大猩猩』

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周五看到台股出現較大的跌幅(相對於過去一段時間而言),這是長線反轉起跌?還是中期波段休息?或只是短線波動?
 
在技術角度而言,一根帶量長黑跌吞噬多頭近一個月的努力,應該不是短線不具意義的波動,至少是中期波段休息的訊號
至於是否是長線反轉起跌,則還有待更多訊號才能斷定
 
由於周月線技術指標均在相對高檔,一旦轉為跌勢,容易被判斷為長線轉跌
不過有幾個角度可以思考,在長線角度,基本面情況尚未有轉為衰退的訊號,也不像過去長線高點出現帶著融資大增市場過熱現象,也不像過去在指數高乖離率才看到帶量長黑(實際上所謂帶量,周五還不算長線的大量)
加上周五在委賣力量角度似乎還不算太嚴重,所以長線可能還有待觀察,尚無法斷定是長線轉跌
 
這可能是中期波段的修正或休息;當然也可能中期的波段整理,震盪建構出長線的型態
前幾天提到外資連續買超,未必代表後續指數就能有多好的表現,以去年的例子,當外資由連續買轉為連續賣,很可能急跌跌回起漲點
但其實近一年多以來,台股漲勢相對溫吞緩慢,一根長黑就已經接近季線,若連兩三天長黑大概就接近半年線或年線,也回到起漲點,大概就接近修正的初步觀察位置了
若是指數跌到年線附近才止跌,在長線角度還是多頭過程中期修正合理的位置;約近一年半以來的多頭就都維持在年線之上,回檔最多就到年線附近,包括去年外資連續買超之後轉賣,也是回到年線附近
當然並不是說年線就一定具有技術支撐,如果趨勢轉變,甚麼支撐都會失效,還是得追蹤修正過程是否有甚麼變化
 
由於正臨財報公告期,個別企業可能有不一樣的調整步伐,個股調整現象也可能使整體指數呈現中期休息
另外是政府今年相對努力做多股市,也包括希望資金棄房市進股市,官方的正面態度也可能多少減緩股市的修正的劇烈程度
 
綜合各角度觀察,暫時以中期修正看待,初步觀察半年線與年線位置,追蹤外資是否轉為連續賣超,追蹤各重要指標股財報公告後的股價變化等等現象,再思考是否修正推論

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一般人有多大的機率會在企業股價出現異常波動之前買或賣?
這是新聞提到的事件,沒有任何看壞或看好的意思,純是從現象來思考一般人投資的決策

 

一般人有多大的機率會在企業股價出現異常波動之前買或賣?一般人能夠在剛剛好的時機買賣股票的機率可能趨近於零
下面的新聞看到大股東申報轉讓,加上不知從何而來的融券,總計套現約五億元,就這麼剛好在對的時機做了對的事,有詭!

 

其實這麼剛好的事情,在股市裡經常會發生,例如去年胖達人(基因國際6130)出事之前,剛好大股東也在對的時機做了對的事
不必覺得意外,對於多知道一點事情的大股東或內部人士,提早賣出股票被抓而且被定罪是不太容易的
即使是大家覺得是績優公司,都可能存在類似的現象

 

對於一般投資人而言,保護自己的思考,就是要把每一家公司都預設就是會有這樣的現象(賠錢的生意沒人做,殺頭的生意有人做)
一看到大股東或內部人申報轉讓就得要小心
另一個思考是,要避開不熟悉的小型股,小型股的少數主力就可以定生死,一有異常經常會來不及逃命,中大型股則通常有很多人一起看著,非少數力量可以決定,即使出了甚麼狀況,散戶跳船速度一定比法人快,有時候都還有逃命波可以從容退場
另外是重大訊息公告前,如果股價波動得太大,或是籌碼變化大,也可能是內部有詭的現象,在中長期投資角度,這種公司最好也列為拒絕往來戶;當然,投機則另當別論

 

殺頭的生意有人做,道德與誠信在股市裡是稀有的

 

以下是新聞摘要
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F-再生:格勞克斯完全沒接觸!上周融券暴增 啟人疑竇(鉅亨網2014-04-24 )
上周外資融券空單達1800多張,時間點太過巧合,難免讓人懷疑,以再生今天跌停價80.5元來計算外資大賺超過2億元。

F-再生大股東轉讓 連續4日共1260張 金額1.05億元(2014/04/14  鉅亨網)
EVA發泡材料廠商F-再生 (1337) 連續4天鉅額轉讓股票,總計4天共轉出1260張,平均每股價格落在83.13元,金額共計達1.05億元
去年12月30日董事長家族為了理財所需,啟動盤後鉅額交易,每股成交價格100元,成交張數為2738張,成交金額達2.738億元

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好消息未必能對股價造成正面的助益,必須是意外的,超乎預期的,或是具有持續性的好消息,對於股價的刺激效果才較明顯
 
陸續可以看到企業發佈獲利狀況,似乎好消息不少,不過指數還是繼續停在8900~9000之間
如果企業獲利的正面訊息都無法推升股價,還有甚麼更大的利多來推升股價?
台積電是重要指標,在法說正面訊息之後股價並未再繼續表現,其它的個股獲利與展望有沒有比它更好?整體經濟成長可不可以更好?指數會不會表現得比台積電更好?
 
股王是另一個重要指標,從股價的表現來看,所公佈的獲利應該是好消息,但應該要關心的是,好消息之後市場如何反應?還有沒有更好的消息?
 
新聞摘要---------------
如果歷史可以借鑑 蘋果股價明日將會受創(鉅亨網2014-04-24 03:53:20)
如果歷史可以借鑑,即使該公司獲利符合預期,其股價亦將大幅下跌。
根據FactSet研究機構統計,在過去20季,該公司在公布季報後一日,其股價平均下跌0.4%。
 
雖然這項平均值,似乎只屬溫和反應,但大部份第二天的走勢就大得多。值得注意的是,在這段期間,蘋果股價跌幅中的最大者,大多係發生在過去二年。
 
以蘋果的情況而言,即使獲利優於預期,其股價也不必然會讓投資人滿意。過去八季,儘管蘋果僅有二次獲利低於預期,但其股價卻有六次震盪走低。
過去20季,蘋果僅有三次獲利低於預期,但公布獲利後第二天,股價下跌卻出現了九次。

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前文在房地產業裡的數據,十年來消費者購置住宅貸款增加84%,或是住宅與建築貸款金額合計,十年來增加104%
這樣的貸款增加幅度算不算危險呢?推升的房價算不算過高?在不同的角度或許有不同的解讀

 

2013年底的M1B金額比1993年初多了四倍多,房貸相關金額大約才增加一倍,以這個角度來看,增幅並不特別危險
通膨是貨幣數量所造成的,貨幣數量增加四倍多,理論上物價也會上升,只是,一般人面對的是不均衡的物價調整,房價上升幅度較大,所得上升幅度小

 

如果說有一家企業在過去兩年內的負債總額增加約近150%,對比台灣的建築與房貸十年增100%,兩年增加約150%的負債豈不是很恐怖?其實還好,這家企業是台積電
負債雖然增加,但它的營收與獲利也隨著成長,它還得起
重點不在於負債,重點是所得收入

 

所得收入有賴於創造,台積電可以創造營收與獲利,當然提高負債不會有問題
房價所得比太高,問題不在於房價而在於所得收入,台灣缺乏新的創新產業來創造收入,新增的貨幣數量沒有流向創造新的產業機會,過去十幾年的經濟與產業資源被引導至房地產,或是把一些人才與經濟資源鎖在目前逐漸陷入困境的電子產業,產業缺乏多元發展,缺乏新創產業與企業,新創造的收入有限

 

改善房價所得比,可以壓低房價,也可以增加所得
利用租稅與信用管制等工具來壓低房價可能比較快,若要增加所得必須有搭配的產業政策,創造新的產業競爭力,創造高附加價值的產業與工作機會,只是這要花比較多時間,短期內可能看不出成效
如果只是壓低房價,但沒有提升所得,低利通膨環境也沒改善,換成別的東西漲價(汽車,餐飲等),即使泡沫破了,房價所得比被壓低了,可能也是把多數中產或中下階層人士全變成是丐幫
真是為了年輕人或下一代著想,長遠角度還是得要提升所得,創造高附加價值的產業與工作機會

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房市的熱絡,房價持續維持高檔,使台北成為房價所得比最高的城市

過去十年(93年1月~102年12月)間,消費者購置住宅貸款增加84%(2.57兆),建築貸款增加257%(1.08兆),如果是住宅與建築貸款金額合計,則十年來增加104%(3.65兆)
(資料來源:中央銀行消費者貸款及建築貸款餘額資料)

 

如果房價跌2成,不精確角度的概略估算,消費者住宅貸款的價值要減損2.57兆*0.2=0.51兆
用股市市值來理解,台股市值目前約25兆,大約是減少2%(9000點跌2%是180點),從這個角度來看整體大概不算太嚴重,但個別來看卻可能很慘
一個人要工作好幾年省吃儉用,才籌到買房頭期款,若房價跌兩成大約是頭期款就不見了

 

如果現在把房價壓下來,苦的是那些在過去幾年內買房,以相對較高價去背負貸款的一般民眾,房產的價值降低,但該負擔的貸款卻不會減少
但如果還不出貸款,而房價又下跌,即使賣掉房產也還不起,或是想賣也賣不掉,房貸會成為呆帳;少數這樣的現象是不會有甚麼大問題,但如果是惡性循環,越多人想賣越賣不掉,價值越降低,越還不清貸款,呆帳如滾雪球般長大,就會成為金融與社會問題
如何壓低房價但不讓這樣的惡性循環問題出現,簡單的說是讓房市軟著陸,而不是泡沫快速爆破,考驗著官方的能力
只不過在歷史上的泡沫多是以爆破結束,少有軟著陸的例子,各種資產的價格趨勢一旦轉變,通常不是任何機構有能力掌控的

 

以下是新聞摘要
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張金鶚:2年內房價降1/3 讓房市消風(鉅亨網2014-04-22 )
台北市副市長張金鶚會後表示,如果包括金融等相關單位在內的各部會共同努力,2年內要將房價所得比從15倍降到10倍,也就是房價降1/3,讓房市消風、房價合理,應該是有機會的,他並強調,「我是玩真的!」。

金管會:房價跌20% 不會衝擊金融(鉅亨網(來源:聯合報系/udndata.com) 2014-04-22 )

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這幾天指數小幅漲跌而暫時停滯,成交量較先前萎縮
 
前兩個交易日的成交量更是近波段來的相對低量,不過還維持一定的漲停家數,卻似乎又不像成交量的低迷現象
 
重要指標股台積電在法說會前已經看到外資賣超,只在利多出現當日一天轉為買超,隨後又轉賣超
成績很好而且預期第二季還不錯,但外資卻是相反的動作,且成交量比法說前明顯萎縮
這個指標現象似乎顯示,股價已經反應企業的營運成績,不易再有更大的想像空間
 
接續還有許多企業要陸續公佈成績,都可以觀察股價表現是否如同台積電的指標現象
----若在公佈前有明顯的漲勢,利多之後反而易陷入休息或拉回
 
個別股是如此,整體指數表現也可能類似,在財報公告期可能維持相對熱絡,或如近幾天漲停家數不少的現象,但後續陷入拉回休息
近幾日的成交量低迷,意味除了少數指標如股王的表現不錯之外,已經有不少股票在休息,櫃台指數今天的位置約在三月初就看到了,已經停滯一個多月了
若成交量繼續低迷,拉回的疑慮會更加重,得要隨時注意盤勢可能的轉變

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  • Apr 21 Mon 2014 10:06
  • 喊價

克制最初的慾望還不算難事,滿足隨之而來的其它慾望才最難辦
(摘自"窮理查年鑑")
 
股市的獲利或成長目標,初期多數可以在半信半疑中達成,剛開始不論是誰喊的目標價通常不會太離譜
但漲勢達到一定程度,也許漲幅達一倍以上或是延續時間夠久,再喊遠大的目標價,恐怕沒那麼容易達成;初期可能喊真的,後來可能是一種壯膽或精神喊話
 
台股股王股后相繼被外資喊2000的目標價,而它們從去年以來漲幅已經超過100%;
初期的看好或喊價相對小心謹慎,現在則相對樂觀大膽;大膽樂觀向來不是面對風險較合適的態度,大膽樂觀通常是股價相對高檔的現象
 
 
除了外資喊價,財經官員近來也常喊價,所喊的目標價距離都不太遠,都可以達成目標
同樣的道理,相對謹慎小心的目標價也許可以達成,哪一天若聽到樂觀遠大的目標,反而要擔心了,台股歷史上最遠大的目標價,多半是選舉前由政治人物口中喊出來的;今年剛好要選舉
我們寧可政治人物去努力達成政策與經濟成長目標,而不是股價指數目標,股價指數交給市場自己運作就可以
 
股價不是喊出來的,是市場交易形成的
喊價隱含著一種期待,但有時候未必是合理的期待
喊價也可能是一種策略,達成私自利益的策略,而這種策略常常是以犧牲其他人的利益所換來的;聽到喊價的時候,當心不要被犧牲了
 

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股市相關的知識十分龐雜,可能牽涉總體經濟,產業知識,企業財務,市場心理,人性,或是技術分析,統計資料,籌碼解讀等等都影響著最後的投資績效
 
每一種方法都有其理論上的運作方式,但是理論常常與實際運作的結果不太一樣
 
如果按照理論(或投資秘訣)一板一眼的操作就可以在股市獲利,沒有人會是輸家;實際上,股市可能有八九成的人無法獲利,即使很用功每天關心財經新聞,也努力學習各種投資理論,都未必能夠在股市獲利
通常不是理論或投資秘訣無效,也不是財經訊息不重要,而是它們都必須用在適當的地方,搭配適當的情境並且有效的整合各種知識思考判斷才會發揮效用
 
單純理論與投資秘訣很容易學習,財經訊息也很容易取得,但整合思考與判斷卻不容易,就像Google的搜尋很厲害,可以找到各式各樣的資料,但要把各種資料整合起來寫出一篇論文,就不是搜尋工具可以做到的,還必須有人的思考邏輯才可以
不論是哪一種投資方法,都必然是實務與經驗加上各種龐雜知識與理論方法共同建構的投資邏輯才有效
 
波段投資的邏輯是,採用基本面的篩選與籌碼條件的判斷,再加上一點技術分析技巧,與實務經驗的整合判斷思考-----
 
6/21,東海大學推廣部
 
 
小股民波段投資術(題綱)
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籌碼角度看到不一樣的技術分析與投資風險
誰是大戶?
籌碼在誰手上,籌碼由誰流向誰/(籌碼趨勢=股價趨勢)
關鍵日的籌碼變化
 
 
企業基本面與個股趨勢
存不存在合理股價?
基本價值:基本面歷史數據評估合理股價高低
營運趨勢:存貨,毛淨利率,營收與獲利成長
 
營運趨勢+籌碼趨勢~股價趨勢
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總體趨勢影響個股股價預期
 
總體長線的時機/景氣指標
高低位置統計/風險評估
經濟成長率看行情規模
 
 
漲勢現象/跌勢現象
思考量價關係,大戶與散戶勢力消長/(解讀邏輯)
盤面現象思考多空或盤整
技術經驗
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(選股:籌碼篩選+基本面篩選),交叉比對綜合評價
指數表現影響進出時機
 
賣股時機:總體趨勢轉變,企業營運狀況轉變,籌碼趨勢轉變,股價偏高與技術面現象
 

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投資股市應該選擇甚麼樣標的?理論上應該不難,就是企業營運狀況良好的,營收獲利成長等
不過實際上並非這麼簡單,因為股價有可能已經反映企業的營運狀況,當投資人以相對高價買入營運狀況良好的股票,未必能夠獲利
必須是股價尚未反映企業營運狀況時,提前買股才有利可圖,或是雖然股價已經有所表現,但營運的表現更好更優於一般預期,這也是一種股價尚未完全反映的狀態
 
只不過所謂的"優於預期"是個很模糊的概念,是誰的預期?持股者的預期?特定法人的預期?媒體的預期?散戶的預期?每個人想法都不一樣,實際上無法知道原本的預期是甚麼
但市場是個集合所有人預期的地方,市場表現也許就綜合顯現了所有人的預期
 
台積電法說會釋出正面的訊息,Q1比去年同期成長,Q2將較Q1成長(其實過去Q2常比Q1成長,今年或許只是正常而未必是超乎預期)
從股價表現觀察,在法說會之前,股價已經漲了一段,似乎投資人對於其營運狀況的預期,已經反應在股價的表現
 
如果是先前的股價沒有表現,公佈財報時股價可能會隨著基本面情況而波動
但股價已經表現過了,基本面能否再造成股價的波動?這提供了投資人一個很好的機會,判斷市場心理預期,行情是否延續或就此陷入停滯
如果正面的訊息已經無法再推動股價有更好的表現,難有更大的利多刺激股價表現,行情將陷入停滯或拉回休息
 
若在財報公告前股價已先有所表現,這種情況較易在公告後休息,反之,若財報公告前股價不太表現,公告後則易波動反應財報
去年的台積電在法說會之前股價沒動,法說之後才漲,並搭配外資連續買超,今年則已提前上漲,觀察法說會後有甚麼變化?
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外資對台積電的買超已在這兩天轉為賣超,得觀察這是否對整體台股連續買超態度轉變的前兆
 
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新聞摘要
台積電估Q2營收季跳增23% 超乎預期 智慧手機應用大成長(鉅亨網2014-04-17) 
台積電今年首季營收以新台幣計價約在1482.2億元,並預估第2季營收介於1800億元至1830億元之間,約較上季增加21.44至23.47%;均值約22.46%,毛利率則約季增2%。此預估季增水準超乎一般機構法人預估平均值。
台積電今年第1季毛利率為47.5%,何麗梅表示,預估第2季毛利率在47.5%至49.5%之間,季增約2%,第2季營業利益率介於36.5%至38.5%之間,較上季35.4%增加了約1.5%至3.5%。
 
台積電(2330-TW)(TSM-US)今(17)日公佈2014年第1季財務報告,合併營收約新台幣1482億2000萬元,稅後純益約新台幣478億7,000萬元,每股盈餘為新台幣1.85元
與2013年同期相較,2014年第一季營收增加 11.6%,稅後純益及每股盈餘則均增加了21%。與前一季相較,2014年第1季營收增加1.7%,稅後純益則增加了6.8%。

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外資連續買超台股,未必代表漲勢能延續
外資連18買共1090億元 台指新倉續偏多(2014/04/16 19:10 鉅亨網 )
 
下面是去年的走勢,大約在去年4~5月期間,外資有一波連續買超,在停止買超之後又連續賣超,跌破起漲位置,而且下跌速度比上漲速度更快
而在連續買超之後,約長達半年多的時間,台股指數的波動區間,未脫離連續買超期間的價位區間
外資連續買超代表樂觀看待後續走勢?以去年的例子來看,這樣的推論似乎有點牽強
 
外資連續買超  

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正常的價格波動應該有漲也有跌
 
理智的頭腦可以接受價格有漲也有跌才是正常現象,但是置身股市的投資人一心期待股市不要跌
 
《盤後解析》尾盤如夢一場,台股小漲7點(2014/04/16 14:01 時報資訊)
 
如果尾盤下壓叫如夢一場,那尾盤拉抬算甚麼?先前天天拉尾盤是正常,叫符合期待? 
 
天天拉尾盤的時候,存在即是事實,可能媒體或投資人會找一堆理由來解釋
當不正常的事情天天發生,可能被當成正常現象,就像三人成虎,不真實的傳言說久了,大家就覺得是真的
 
置身股市投資人可能期待天天漲,天天拉尾盤,但那是不正常的,有漲也有跌才正常
回歸理智想清楚,就知道眼前的現象是否正常
 
先前天天拉尾盤,成了一種價格波動的慣性,而觀察股市的價格波動慣性,可以提供投資人判斷的訊息,當慣性改變,意味原本的價格波動將會改變
正常波動應該有漲有跌,天天拉尾盤的慣性是不正常的,當這項慣性改變,就是將回歸正常--有漲也有跌
 
目前台積電的淨值比大約3.7,大立光的淨值比大約7倍;前文"看不見的更重要"裡提到的數字,對比現在的狀況,即使企業基本面不錯,股價卻也不便宜;期待它再天天拉尾盤是不切實際的
 
回歸正常--有漲也有跌比較合理

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對於企業價值創造而言,看不見的遠比看得見的更重要

(Ohison's Model)市場價值=帳面價值+"喝采"價值

市場價值和帳面價值,由股票成交價格(市值)和資產負債表看出來(淨值),喝采價值是看不見的,由兩者相減求出
喝采價值就是企業創造超額利潤的能力

市值淨值比>1:能夠創造無形價值,越高代表市場預期競爭力越強
市值淨值比<1:會敗壞祖產,市場預期公司經營沒價值

美國沃爾瑪上市初期(1988~1990)市值淨值比<1,但1990年中期後高度成長獲得市場認同,2000年甚至高達12倍,隨著營收獲利成長動能減緩,及美國股市多頭市場結束,沃爾瑪市值淨值比大約維持3.5
而競爭對手Kmart市值淨值比幾乎都在1~2之間打轉,被喝采程度遠低於沃爾瑪

(2007年)聯發科市值淨值比大約5~6倍,台積電大約3.5倍
如果台灣具有競爭力的企業大約享受3.5~6倍之間的淨值比,那麼可以藉由這些數字推論,其它企業的喝采價值是否合理
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以上摘自"決勝在看不見的地方"

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原文刊於2014/04/11 【經濟日報】

有沒有穩賺不賠的投資呢?一般人理智上會認同沒有穩賺不賠的投資,但情感上卻期待自己的投資可以穩賺不賠。

任何長期趨勢延續愈久,愈多人會認為它低風險,甚至視為穩賺不賠,例如人民幣過去維持一段很長期的升值,只升不貶,吸引不少資金投入人民幣定存或人民幣計價商品。

人民幣存款利率較高,又持續升值,可以提供不錯的匯差與利息報酬,甚至人民幣定存利率高過台灣的房貸利率,台灣房地產價格又長期不墜,如果把房地產抵押貸款拿去存人民幣定存,在匯率波動風險很小,或人民幣只升不貶的情況下,是穩賺不賠的套利。

從去年以來,台灣的各銀行高息利誘,使人民幣存款金額快速累積,可以看到台灣投資人的強烈興趣,而背後除了部分實際需求之外,也有著低風險套利空間或甚是穩賺不賠的期待。

不過,前陣子人民幣一反常態地快速貶值,幅度幾乎賠光了存款利息,打破了穩賺不賠的神話與期待;只是大陸基本面健全,經常帳順差,一般認為長期而言人民幣仍然具升值潛力,不過中短期內製造業的外銷成長降低、產能調整、房地產下滑,以及銀行體系的壞帳等疑慮,讓人民幣的波動加大,也不再是過去理所當然的單方向只升不貶。

不只是人民幣,在很多投資商品上,一般人經常受到「長期看漲」的吸引而投資,例如能源短缺油價長期看漲,節能產業是長期趨勢,或是房地產價格長期不墜等,投資人會以為找到一個趨勢方向,長期投資就可以高枕無憂,然而,長期趨勢方向不意味它就是穩賺不賠的保障。

其實任何金融資產都應有升有貶才是正常合理的波動。

長期的趨勢方向或許沒改變,但過程的波折卻可能有很大的變化。如同人民幣的快速貶值並且擴大波動幅度,使得風險情境出現很大的轉變。

這像是走在雨後泥濘的山路上,即使方向是對的,目標也清晰可見,但因為腳下路況變得濕滑危險,可能讓人跌倒受傷,而使行程受延誤,甚至太嚴重反而到不了終點。

什麼是投資道路上的濕滑道路?可能是經濟結構的調整,或資金情勢的明顯改變。

例如去年開始預期美國的量化寬鬆(QE)退場,黃金價格已先修正,今年QE開始退場,看到部分新興市場股匯市動盪,另外是去年大陸有錢荒問題,銀行同業拆借利率曾達10%以上。

今年看到人民幣急速貶值,而美國與大陸的經濟情勢在全球扮演重要角色,各有資金情勢改變與經濟結構的調整,可能將使各金融投資市場出現較劇烈的波動,過去很長一段時間內,有些看似穩賺不賠的長期趨勢,都可能面臨改變調整。

當一個長期趨勢延續愈久,愈可能使投資人將它視為理所當然,愈易失去風險警覺,也愈會忽略資金合理配置,其實只需回歸理智,時常問一個最基本的問題:有沒有穩賺不賠的投資?

沒有穩賺不賠的投資,長期只漲不跌,只升不貶的金融資產或房地產,當資金情勢與經濟結構有所調整,適度風險警覺與資金合理配置,才是投資安全的保障。

 

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台股看似跌幅不重,相對於美國股市近日的表現,台股相對抗跌
今天櫃台指數跌幅超過2%,指數跌幅約只有0.5%;
 
從上周五還拉尾盤,股王在上周五還能上漲,今天期貨跌幅相對較小,加權指數比櫃台指數強勢,台積電還撐在平盤上,等現象可以看到有股力量還維持著指數的抗跌
抗跌可以撐多久?萬一撐不住的時候,補跌的速度通常更慘烈
 
今天不拉尾盤了,剩下期貨跌幅較小與少數權值股撐盤,委買力量是近日最小,或許得當心神秘的尾盤力量縮手了,只是指數的殺盤力量還不重,而是櫃台指數先看到較大的賣壓
已經累積不小漲幅的股票(即使基本面不錯),及基本面有疑慮的股票,當指數修正時,可能會面臨較大的壓力
另一方面是財報因素,原本屬於作夢炒作的也將面對現實,各股可能開始反應基本面而有差異的表現

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常覺得股市除了是經濟的重要指標之外,更隱含了許多人生行為的基本道理
例如貪婪投機的人性,在股市裡不斷顯現,耐心與價值的堅持在人生過程也很重要,正直誠信在企業的長期價值不可或缺....

下面幾則格言,摘自"窮理查年鑑"(Benjamin Franklin);談的是人生道理,對股市的投資人也很適用
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思辨或實踐的學習,是財富與榮耀的來源
"貪婪"無所不用其極的累積,經常被"野心"愚蠢的揮霍殆盡

當覺得自己正確無誤的時候,你很可能錯得離譜
除了你自己,還有誰更常騙你?

理智一短少,甚麼都想要
控制激情就是主人,服從激情就是僕人

越愛唱高調,越是辦不到
不要成天想投機,上帝就不會讓你下地獄

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拉尾盤的慣性沒變,就意味那股維持績效的力量仍繼續使力
不過,如果用力拉抬卻一直無法激起共襄盛舉的追價力量,應是無法維持太久的
指數頻拉尾盤的這段期間,櫃台指數就已不再創新高,今天指數可以拉回平盤上,櫃台指數仍是開高走低
 
相對高檔頻拉尾盤,要當心的是當這股力量消失,偷拉上漲的空間會全部回吐,回跌速度可能會比較快
短線得隨時注意可能的修正,緊盯幾個重要指標股的表現,中長線則可能回歸緩漲的波動,拉回到中長期均線都屬合理
 
就市場心理角度,若看到帶量長紅或連續上漲(今天已連三天上漲),得小心終點衝刺的現象;當然若是高檔帶量長黑是更明顯的訊號
就時間角度,期貨結算日已不遠,多方屬獲利狀態,在結算日或前後是可能出現轉變的時機
或許得當心神秘的尾盤力量就快縮手了

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有時候可以輕易的發現一些風險訊號,或也知道是長線相對高價區,但是股價就是不太跌,能夠維持相當程度的熱絡,而且維持的時間還不算短
這可能會挑戰投資人原本的認知,最後對於風險的戒心轉為鬆懈,等到真正跌勢來臨,反而輕忽市場的風險
 
當投資人提早察覺風險,可能太早退場而失去尚未結束的行情利潤,但若對於風險警戒轉為鬆懈,卻又可能在真正危機來臨時忘了退場而導致嚴重虧損
在這兩種情境之間的取捨,不易有絕對最佳的標準答案,甚至帶有些機運的成份
 
投資沒有標準答案,不應也不必找標準答案,而是要有一套應對市場的合理做法,能夠安心不受市場氣氛影響的做法
在高檔風險區可以袖手旁觀,甚至關起耳朵閉上眼睛,耐心等待修正
或是保留一定程度的資金,透過資金比例的調整,讓風險維持於可以忍受程度
或是執行較嚴格的選股條件,透過嚴格的選股篩選可以適度降低整體風險
或是設定嚴格的技術分析條件,以控制買進或賣出
....
 
風險難以精確定義,但透過上述設定一些執行的條件,可以把風險變成投資人可以明確處理的議題,而不只是一種期待與預設的多空立場
 
投資時市場的氣氛或媒體的訊息,很容易讓投資人有想像與期待,但那可能是不切實際的想像與期待,當投資人可以把想像中的事情,變成可以實際執行的合理作業程序,就有機會維持長期穩定的投資獲利

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