目前日期文章:201312 (35)

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雖然景氣燈號仍在黃藍燈,卻仍是走在逐漸好轉過程
最新的數據比起過去一段時間,似乎正面發展的強度在增強,包括:資金M1B增幅加大,外銷訂單歷史新高

資金沒有問題,心理層面則在官方頻頻釋出正面訊息,及年底紅包行情心理,媒體加強樂觀氣氛情況下,心理層面也偏向正面
同時基本面的景氣概況仍維持復甦(雖然是微弱的,還是復甦);景氣,資金,心理都是有利於股市的條件

以下是新聞摘要
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復甦力道不足 11月景氣燈號續亮黃藍燈【聯合報】 2013.12.27

經建會今天發布11月景氣對策信號綜合判斷分數為21分,分數較上月增加1分。
領先指標具有預測未來景氣變動的功能,11月為101.20,較上月略升0.19%,連續15個月的上揚。同時指標則反映當月景氣狀況,11月為99.24,較上月略升0.07%,連續第3個月上升。
整體而言,11月金融面指標大致穩定,貿易面指標好壞參半,生產面、消費面、勞動市場與市場信心調查指標表現未盡理想。
進一步來看,本月景氣燈號構成項目中,除「股價指數變動率」續呈代表狀況轉好的黃紅燈。「貨幣總計數M1B變動率」與「機械及電機設備進口值」維持代表穩定的綠燈。
但「製造業營業氣候」仍為黃藍燈。「工業生產指數」、「非農業部門就業人數」與「商業營業額」維持黃藍燈。然而,「海關出口值」表現不佳,仍為代表低迷的藍燈。「製造業銷售量」則由藍燈轉為景氣轉向的黃藍燈。

 

外資大舉匯入 資金「淹腳目」【聯合報】 2013.12.26 
 11月M1B年增率8.85%,是100年4月以來最大增幅,M2年增率為6.05%,也寫下3年2個月新高紀錄,國內資金充沛可以「台灣錢淹腳目」形容。
央行官員說,11月M1B與M2年增率改寫近3年新高,主因是外資大舉匯入,到11月底,外資累計淨匯入113億美元,與去年同期45億美元比較,暴增151%。

 

連5升! 11月外銷訂單創歷史新高【經濟日報】 2013.12.20
經濟部今天公布11月外銷訂單為410.5億美元,創下歷史新高點,比去年同期成長0.8%,為連五月成長。
 
外銷訂單海外生產比 達53.7% 2013/12/20
經濟部統計處今天發布11月外銷訂單為410.5億美元,為歷史新高,年增率為0.8%。不過,外銷訂單的海外生產比(台灣接單、海外生產)也同創歷史單月新高,達53.7%,意味雖然廠商銷售狀況好,但無助於國內勞工就業。

就訂單貨品類別而言,11月表現最亮麗的是資通訊產品與電子產品,訂單金額同創史上新高。資通訊產品訂單金額達117.4億美元,年增7.3%。主因為國際手持裝置大廠新機熱賣,加上筆電獲得代工急單,且適逢耶誕節需求擴增所致,其中又以來自歐洲訂單年增23.5%最多。
再者,電子產品11月訂單也達101.0億美元,較上年同月增加6.2%,主因為手持裝置及電子消費品需求增加,帶動晶片設計、DRAM與晶圓代工等電子零組件供應鏈接單持續暢旺。
不過,也就是因為資通訊產品與電子產品表現佳,但這兩種產品的海外生產比本來就高達85.3%與51.2%,拉高整體的海外生產比數值達53.7%,年增2.0%。

經濟部統計處處長林麗貞說明,累積1至11月外銷訂單總額達4006.2億美元,較去年同期減少10.0億美元,約等於減少0.2%。她指出,上半年外銷訂單下滑比較嚴重,年減1.7%,下半年則逐漸回復正常。
林麗貞表示,若12月的外銷訂單金額能超過404億美元,全年訂單金額就能由負轉正。她認為,以11月訂單金額已經突破410億美元而言,12月很有希望達到404億美元的水準。

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一般人對於股票的價值可能較難以理解,價格與價值間的關聯也就不易分辨

以房地產來解釋或許較容易理解; 對於自住者而言,房子都是長期持有,不會因為價格上漲就要賣出,在價格增加的情況下也未必願意賣出,其中應是存在某些無形的價值,而它不是價格增加就能夠衡量的

其中的價值可能是家人,生活圈,記憶情感等,當然還有一個原因是搬遷耗時費力,房地產交易成本很高

當人們買下房地產,支付頭期款及每期貸款時,是付出價格而得到上述有關於生活與情感等價值

願意付出價格是因為知道那個相對應的價值是自己所需要的,對於一般的自住者而言,價格的增值通常只是附帶的效益

 

"願意付出價格,是因為那個相對應的價值是所需要的" ; 價格的增值是因為價值所帶來的附帶效應

 

對於企業而言,它的價值在於它能夠持續營運獲利,不因為景氣或產業競爭而衰落

所以長期投資角度在意的是獲利的穩定性,及可預期的持續性

台股過去不同階段都有一些特別會漲的主角成為股王或高價股,PC產業,太陽能,被動元件,IC設計,觸空,智慧型手機,生技,今年連紡織都很會漲

但在長期角度,如果用獲利的穩定性,及獲利的可預期與持續性角度來檢視,上述幾乎都無法通過考驗,特別是在這些企業股價成為市場熱門焦點時,股價價格都超出長期平均獲利評價的合理價格,除了極少數之外,付出價格都得不到價值

 

不過,若不是以長期角度來看待,而是預期會在未來的某個時刻賣出持股,以中期角度來看待價值這件事,與長期角度的思考就又有些不一樣

.....待續

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台股指數創近期新高,總市值達24.29兆,也是歷史高點

市值GDP比近160%,不到歷史最高水位,但已屬長期偏高的數字,長線技術指標也在偏高的位置,這樣的情況並不適合大筆加碼投資,甚至可能得隨時注意有沒有過熱拉回的風險

不過,短線倒是還沒有看到風險急速升高的狀況,暫時還是有利於漲勢表現

只是不必因此就太樂觀,如同近一兩年的慣例,總是過高走不遠就拉回,漲勢多半是來回震盪的緩漲;

若是緩漲或許漲勢還可以延續較久的時間,萬一見到急漲並帶大量反要擔心是否拉高出貨而見高點

在融資角度看到散戶正在逐漸失去警戒,融資維持持續性的增加,媒體氣氛樂觀的看好紅包行情,近日漲停股有很多是較冷門或低價股,媒體也開始找低價低基期落後股,這些都屬於風險漸漸升高的現象

 

融資,低價投機,落後補漲,等幾個詞幾乎是風險的代名詞

 

中長線風險升高,但市場氣氛正好氣勢正強,中短線行情還沒結束

行情還沒結束可以從幾個現象觀察: 例如櫃台指數與股王的表現還沒有轉弱,期貨籌碼與價差還沒有轉為空頭現象,盤面賣壓沒有明顯增強等

加上官方作多股市態度明顯,政策鼓勵,紅包行情確實可能存在

只不過基於前述的風險理由,可能在紅包行情上漲過程得要注意是否有風險更明顯升高的現象,在適當時機記得要把紅包收進口袋

 

以下是新聞摘要

本週上市公司市值達24.29兆元。(2013/12/27 鉅亨網)

融資連12升,內資大軋外資(2013/12/28 時報資訊)

全體上市公司股票總市值攀升為至24.29兆餘元,單周增加3,715億元,增幅約為1.55%,不但是2011年6月初以來首度市值重返24兆元之上,而且已經接近歷史天量24.58兆元。

凱基投顧董事長杜金龍則表示,若以每日的資料做比較,他個人統計之資訊,台股市值天量則出現在加權指數2011年2月初攻到9,220點時的24.58兆元,和27日收盤之台股市值比較,只差2,900億元而已,未來只要台股再上1.2%以上,台股市值隨時有機會破紀錄。

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仍舊是相對低量的小幅上漲,上漲而低量在技術角度可能需要謹慎,不過這可能是暫時性的年節現象,要等這幾天過後再觀察成交量的變化
 
在技術角度雖有量價背離的疑慮,但只要後續能夠"補量"也可以化解疑慮,通常年節後的"補量"是可以合理預期的
這兩天雖成交量很小,倒是期貨大戶籌碼略好轉,買盤力量也在增加,確實有可能如官員說的:封關前破8500
 
不過8500這個數字沒甚麼意義,它近在咫尺,短線無意義的波動都可能超越,站上8500不具備中長期的趨勢意義
倒是政府的態度似乎在暗示民眾,請進場投資股市,請不要再炒房市
投資應該是避免與政府的力量做對
 
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曾銘宗:台股封關前有機會破8500點(鉅亨網2013-12-26 )
曾銘宗在記者會接受媒體放問說,台股封關前有機會破8500點,上市櫃公司的基本面良好會逐步的反映在市場價值面上。
另在量能方面,他則說,現股當沖政策將在明年1月6日上路,並期待現股當沖後對於市場量能的成效,同時在實施後2-3個月在最適當的時機評估檢討。
 
張盛和:高房價已到強弩之末 追價乏力 但台北市除外(鉅亨網2013-12-26) 
之後的房價會往下降,但是台北市除外,全台灣只有台北市的房市情況是需求大於供給,其他縣市都是供給大於需求,房價要再往上漲的力道很低。

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巴菲特: 人們總是從價格而非價值中得到啟示,價格是你付出的,價值才是你得到的

 

一般人觀察股市總覺得價格(或指數)會預告基本面的發展,價格趨勢較強的企業或產業,就代表那是未來的趨勢

 

在股市如果持股時間不夠長久,可能較不易體會,在某個價格買進的股票,究竟得到的價值是什麼

這可能得要把買進股票視為是買進一個事業,是真正投資一個事業,而非只是關心股價趨勢如何波動

如果是真正投資一個事業,會希望有一個真正具經營能力的團隊,能夠抵抗各種景氣環境與競爭的考驗,反應與企業的財務與獲利能力,並使得企業市值不斷增長

買進股票時,付出價格而得到的是企業的資產與營運能力

同樣的資產(或機器設備),有的經營者可以創造出一倍的獲利,有的卻可以創造出十倍或更高的獲利,兩者的資產價值一樣(可能初期的股價也不會差很多),但經過一段時間,後者可以創造的獲利多出幾十倍,它的價值就明顯的高過與前者

在長期投資角度,有時候價格差不多但價值差很多

......待續

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指數維持於高檔,均線多頭排列,價格看起來還是多頭,但成交量卻是相對低量

在相對高檔而喪失成交量動能,在技術角度是需注意風險

另一個要關心的風險是指數停滯而融資卻正持續進場;在漲勢過程進場的融資相對較安全,但在指數停滯時,融資持續進場則是風險訊號

從盤面現象來看,量縮是賣賣雙方都縮手;若是從時間點來看,這可能是即將出現新轉變前的暫時等待期

年底可能有帳面維持的動機,讓股價撐在某一個位置,而隔年初則可能有年度新佈局或換股等動作,這些可能使年底到隔年初的股市會有些波動轉變的現象,盤面是否出現調整,是未來幾個交易日要追蹤的

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個人投資觀察與思考記錄,閱讀者請謹慎評估風險盈虧自負

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前文提到台灣的經濟出口似乎與全球成長漸脫鉤,其中一個因素是產業競爭地位改變,大陸對台企業的採購轉為自給自足
而大陸的自給自足過程,補貼扶植產業與其它企業競爭,"中國鼓吹的重點產業最後會變成災難產業"

過去扶植的產業,如LCD, LED, 鋼鐵, 水泥等,現在可能開始扶植半導體IC設計,未來可能得追蹤台灣IC設計企業在產業競爭地位的變化

雖然大陸重點扶植半導體產業,但以晶圓代工為例,台積電的產業地位與競爭優勢仍勝過大陸的中芯半導體
這些綜合起來看的重要意義是:台股難有整個族群整齊表現,具有競爭力的各別企業才有機會,投資選股只能挑第一名的企業


下面的新聞摘要包括:
「全球經濟和台灣出口成長發生質變」、韓國和中國均積極簽訂FTA,不利台灣電子產品以外的出口,並減弱全球經濟和台灣出口成長間的關聯程度。

展訊(Spreadtrum)的收購案,晶片設計對於一個國家的通訊及信息安全具有重大戰略意義。」
展訊:陸扶持半導體 十年砸5兆

李焜耀表示,中國鼓吹的重點產業最後會變成災難產業,產能全部過剩


以下是新聞摘要
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梁國源提2大出口不利因素 憂經濟前景充滿變數(鉅亨網2013-12-25)
元大寶華綜合經濟研究院董事長梁國源今(25)日表示,儘管全球景氣處於好轉但仍存有許多風險,包括「全球經濟和台灣出口成長發生質變」、「聯準會貨幣政策正常化過程出現障礙」等,並特別警示中國高技術電子產品和零組件出口產品結構明顯升級,已成為台灣出口重要競爭者,且韓國和中國積極簽訂自由貿易協定(FTA),更不利台灣電子產品以外的出口表現。

梁國源坦言,「台灣產業沒有轉型得很好,又韓國出口開拓很積極,難怪台灣節節敗退」、「台灣經濟雖逐漸好轉,但前景充滿變數」。

自2006年起反轉向下,大陸台商原料零件、半成品和機器設備在當地採購比趨勢增加,回來台採購逐漸下滑,再加上中國出口產品結構明顯升級,尤以高技術電子產品、零組件等最為明顯,已成為台灣出口的競爭者,衝擊台灣的出口表現。
再者,韓國和中國均積極簽訂FTA,不利台灣電子產品以外的出口,並減弱全球經濟和台灣出口成長間的關聯程度。
梁國源警示,無論在已開發或開發中國家,台灣出口占比明顯下滑,與韓國、中國差距漸趨拉大。

 

紫光集團宣布完成對展訊收購案(engadget.12.25)
今天清華控股底下的紫光集團,正式對外宣布完成對展訊(Spreadtrum)的收購案,將以每股 10.33 美元 / ADS 31 美元的價格,全數納入成為紫光集團旗下子公司,在外發行的普通股將全數註銷。這項併購案總金額約為 17.8 億美元。

展訊這家晶片設計公司成立於 2001 年,並於 2007 年在美國上市,同時在加州與上海設立子公司。以研發橫跨 TD-SCDMA / WCDMA / GSM 多模基帶單晶片和平價行動解決方案,針對中國大陸雙卡手機市場為主要導向。像是最近發表的 HTC Desire 700,便搭載展訊 Shark 1.2GHz 這顆 Cortex-A7 四核心處理器,且具備雙卡雙待雙通機能。

回歸到收購案本身,納入展訊後,源於清華大學校企體系的清華控股,將透過紫光集團擁有他們第一間消費性行動通訊晶片公司。在今天的收購聲明中,引述清華控股董事長徐井宏的話提到:「收購的完成標誌展訊成為一家真正的中國企業,晶片設計對於一個國家的通訊及信息安全具有重大戰略意義。」不免引人關注展訊未來的發展動態。

 

 

展訊:陸扶持半導體 十年砸5兆【經濟日報】 2013.12.18
台灣半導體產業出現勁敵。大陸IC設計巨擘展訊通信創始人陳大同透露,大陸扶持半導體產業,規劃十年內投資人民幣1兆元(約新台幣5兆元),力度是過去的十倍。2013年大陸晶片企業設計總銷售額約人民幣874億元(約新台幣4,370億元),可能首次超越台灣。

大陸半導體公司多屬於中小企業,今年營業額超過人民幣1億元的有127家。陳大同表示,大陸本土所提供的晶片占大陸晶片需求10%,還不能自給自足,發展空間很大。下一個十年、20年,真是一個追趕超越的十年。
大陸半導體產業於2006年至2012年的年複合成長率達18.8%;其中,IC設計產業年複合成長率25.7%,晶片製造15.4%,封裝測試方面17.6%,預估2013年與2014年皆可望持續成長,顯見其成長快速。

 

李焜耀警告 中國重點產業 台商快閃(2013-10-21自由時報)
友達光電暨明基電通董事長李焜耀昨表示,中國鼓吹的重點產業最後會變成災難產業,產能全部過剩,台商要提高警覺,該閃就要閃,不閃就會撞車。
十二五計畫 產能全過剩
李焜耀指出,中國「十二五計畫」喊出的8大新興產業,鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶、太陽能、多晶矽、風電都是產能過剩產業,一塌糊塗。
他指出,對產業經營者而言,現在最大的壓力是中國的崛起,「隔壁1隻大老虎睡醒了」,在台灣,企業要籌個100億台幣很難籌,中國企業隨便就籌個1000億台幣,全部都是政府補貼的。

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台灣經濟與全球連結程度高,以往全球經濟復甦都能帶動台灣的成長
不過近兩年似乎不太一樣,美國在上修經濟成長,台灣還在下修經濟成長,而競爭對手的成長似乎比台灣還快;在某個程度上,台灣好像從全球經濟隊伍中脫隊,而且還沒有看到要積極追上的樣子
產業也遇上困境,重要的產業如手機與電腦在衰退,房地產可能會調整;房地產會受到資金流動影響,手機與電腦則與產業升級競爭或創新能力有關,都是台灣可能面臨的困境
某些角度看來是麻煩大了

 

在下面新聞摘要裡提到了幾個重要的思考,包括:
國際金融情勢都會受到QE變化的影響。在亞洲經濟體中,新興國家資金會慢慢抽走,全球利率會緩步上升。
台灣整體經濟一定會受到QE影響
台灣花了許多資源買機器設備,卻沒有創新,產業地位和影響力很有可能隨時被取代。
大陸現在就是在從事進口替代,台灣主要的輸出對象是中國大陸,如果你的技術大家都會,買了機器就能複製,台灣在國際上的空間沒有了。我們的出口競爭力消失了,這是最需要擔心的事情。

 

以下是新聞摘要
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央行匯率政策 要更積極【經濟日報╱殷乃平】 2013.12.24

中央銀行總裁彭淮南向大眾發信,表示新台幣匯率宜由市場供需決定,且影響匯率的因素相當複雜,中央銀行沒有為所欲為的能力。彭淮南宣告央行維持匯率穩定的決心,但我們期待的匯率政策不只是穩定,而是根據主要競爭國的匯率變化,調整新台幣升貶幅度。

在美國聯準會宣布量化寬鬆(QE)退場後,未來一年,國際金融情勢都會受到QE變化的影響。在亞洲經濟體中,新興國家資金會慢慢抽走,全球利率會緩步上升。

QE退場後,一旦資金開始移動,這些新興國家立刻面臨缺水、經濟萎縮的困境。因此聯準會早就放出QE退場的訊息,讓金融市場慢慢適應,增加國際資金的調整空間,因此將眼光轉回台灣,政府除了穩定匯率,還需要穩定國內的金融市場,不要受到國際資金潮起潮退帶來的衝擊。

台灣整體經濟一定會受到QE影響,我們看到彭淮南儘量維持匯率穩定,將新台幣兌美元的價格定在30元上下,央行維持控制匯市的方向是,美元大幅上升時,讓新台幣貶得少一點,美元貶值時,新台幣維持穩定。

然而,我們的需求不完全是這樣,必須根據主要競爭對手國的匯率變化,調整新台幣的升貶幅度,不能只是維持穩定而已。要維持出口產業的競爭力,新台幣匯率的方向應該是競爭對手貶值,我們要貶多一點;競爭對手升值,我們升少一點,趁機做一些微調。

然而,彭淮南的話也很有道理。他曾經提過,台灣慢慢失掉競爭力,國際市場認為我們是copy cat(仿冒者),我們花了許多資源買機器設備,卻沒有創新,產業地位和影響力很有可能隨時被取代。

大陸現在就是在從事進口替代,也就是自己生產替代進口的產品,台灣主要的輸出對象是中國大陸,如果你的技術大家都會,買了機器就能複製,台灣在國際上的空間沒有了。我們的出口競爭力消失了,這是最需要擔心的事情。

這幾年來,我們的出口數字衰退得很可怕,很多過去興盛的產業已進入黃昏階段,未見突破轉型和升級,新的主流產業也還沒有出現,如果沒有改變,我們的優勢就會慢慢不見了。

因此,我認為央行在匯率政策上必須要有更積極的作為,但央行調整外匯政策畢竟只能給予市場一時的刺激,短期而言,能夠立即提振出口數據,長期而言,台灣還是要調整產業的核心競爭力,以因應出口的競爭,這才是根本之道。

 

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指數維持在相對高檔區,成交量卻萎縮下來,在技術角度略有疑慮

不過,這可能是暫時的現象,外資近日動作較小,相對也使整體成交量無法放大,這現象可能在年底前後會改變,加上開放當沖的政策也有助於成交量提升,所以推論近日的量縮可能是短線暫時的整理現象。

 

盤面有正面訊號,例如股王創新高的表現,也有低基期跌深股表現

不過也有相對謹慎而需注意風險的訊號,例如台幣弱勢,期貨的空單略強,雖未必是看空,即使避險也是需要謹慎看待

另外是指數的漲勢已經停頓一段時間,但融資增加的速度卻未曾停頓,雖然增幅還不算太大,隱含的風險還是得注意

 

在中長期角度,目前的位置不算便宜,要做中長期投資而大幅加碼進場的意願恐怕不會太高,盤面投機的氣氛不低,績優股多半已經累積不少漲幅,中低價而基本面乏善可陳的股票則有不少活潑的表現,這可能不是一個對於波段或中長期投資有利的時機;但原本的趨勢也尚未改變,甚至創新高的機會也還存在,只是有些股票適合觀望,有些則可能是投機屬性,做有把握的,不過度冒險,有些股票利潤不需強求,投機只適宜短線,中長期角度穩健安全仍是第一要務。

 

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過去台股相對易看到齊漲齊跌現象,除了資金因素之外,可能還有產業偏重於電子業,有點像投資時資金重壓於某些特定族群內的少數個股,當這個產業景氣不錯時,多數個股表現整齊,讓投資績效可以展現出來
可是當最高比重的產業陷入調整,而其他產業表現時,佔整體比重較低,整體績效就展現不出來了

另外,由於許多企業是外銷全球,獲利情況與全球景氣關聯性高,全球主要國家股市表現不錯的話,在過去台股也能表現

 

這兩年的現象看到過去的現象似乎有些不太一樣,台股不再齊漲齊跌,波動狀況與國際股市的連動似乎也不像以前那麼緊密,美股頻創新高而台股走勢溫吞,新興市場慘跌時台股卻也跌不多

像是股市裡有些個股,它的漲跌和指數沒關係,不太有波動或是只走自己的趨勢道路,這種股票可能是沒有主力參與而缺乏主導力量,或是它本身有其漲或跌的基本面與籌碼趨勢而不受外在力量影響
台股可能缺乏主力,基本面乏善可陳,又許多投機資金跑到房市,少數會漲會跌的股票則走其自身趨勢,較少整體族群性的連動,使得近一兩年波動幅度很小

有些問題是台灣經濟與產業自身的問題,不是別國股市如何表現就說台股落後要補漲或補跌,有些時候是台股特定的季節波動特性,走勢可能與國際各股市不一樣
近兩年台股快變成"冷門股":缺乏成交量,缺少大戶關注,走勢自成一格
不用期待冷門股的補漲或補跌走勢,而是必須它的體質改變才會有所轉變

 

冷門股若要變成熱門股,得要有些轉變的契機,可能包括基本面成長加快,投機資金願意進場,出現某些較具人氣指標的整體族群表現等現象,另外則是市場心理與政策心態是否支持

 

在年底看到多數研究機構對於明年的預估,多半與今年狀況差距不大或略好一點,而多數媒體或一般投資大眾可能也因為這兩年的經驗教訓而不抱太大的期待
不過,轉變的契機卻可能正在醞釀,包括基本面正在好轉,政策似乎要鼓勵投機進場(如當沖),有些產業擺脫慘況...等,只是美國QE退場的資金情勢影響狀況還有待觀察,等資金情勢的影響過後(觀察台幣貶值狀況),可能是與今年不太一樣的面貌

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QE減碼 鄭貞茂:對台灣股市經濟正面影響 升息是2015年的事(鉅亨網2013-12-19)
從市場反應來看,債市殖利率上揚算是溫和的表現,這也反映了聯準會官員在這段期間宣導「QE政策終究會退場」的理念有成效,預期接下來每個月的減購市場也將呈現溫和反映;因此資金而言,不用擔心資金會有撤出的現象。

再從美國的基本面來看,鄭貞茂表示,美國失業率數據如果比預期改善更快,包括房地產和零售業的復甦,對台灣的非電子產業出口會有正面的效應。

明年GDP預測 只會上修

關於明年GDP預估,鄭貞茂認為,目前主計處2.59%和經建會的2.8%都不是很樂觀,即便是中經院預估的3.03%,都仍是保守的預測;鄭貞茂說,即使明年仍面臨很多的不確定因素,明年的GDP「只有上修的可能,沒有下修風險」,因為導致下修的因素一直在減緩,像是歐債危機逐漸都是好的論述,美財政懸崖也有解決的跡象,明後年的原物料可望維持在低檔價格,通膨也相對溫和,整體來說全球經濟動能確實是復甦狀態。
鄭貞茂表示,在GDP預估不高的情況,通膨因素也很小,升息腳步也因此放慢,要升息也是隨著各國的腳步,估計明年的利率政策將會「按兵不動」。

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就技術角度而言,指數回到各均線之上,且近幾天成交量大略維持月均量水準,暫時風險尚未明顯升高

另有正面現象是股王在短暫拉回後再創新高,對於指數有正面示範意義

 

不過,也有需要謹慎追蹤的現象: 包括期貨大戶籌碼略偏空,還有台幣貶值

台幣的弱勢推測是因為美國QE政策變化造成資金與市場心理波動的影響,影響的程度多少,難以事先估算,會不會當台幣弱勢到一個程度也引起股市較大的變化? 是需要謹慎追蹤並隨時因應風險的變化

事先想好可能的風險,當看到市場的波動出現,較能快速因應;或許這項風險因素也讓大戶在期貨偏向空方佈局以避險

年底是經驗上指數相對較不易下跌的時間,也可能是時間因素而讓指數有相對強勢的表現,使得負面因素影響暫時降低,當時間點過後,負面因素會不會開始產生作用,是另一個需追蹤的現象

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寫在今周刊特刊"投資絕活"裡的一篇文章,有興趣可以找來看看

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QE要退場是大家都知道的事,而不知道的是何時退? 何種速度與規模退?

像海岸邊的浪潮,如果退得太激烈會把岸邊的人捲入海裡,這是市場的疑慮,而聯準會的作法可能讓多數人覺得是相對溫和的,而且也早有退場的心理準備,推測因此讓昨天美股出現大漲

不過,台股表現並不激烈,似乎維持原本的震盪步調,台幣還看到相對明顯的貶值

有時候台股會逆勢或延遲反應,這次是否如此則還有待觀察,如果台股是逆勢反應,通常等到大戶籌碼調整差不多了,就會追上而看到較好的表現,今天期貨漲幅相對較大,要追蹤是否進行籌碼調整的現象

也可能資金退場的效應對臺灣股市有短期負面影響,但如果是資金退出的負面影響才導致台股相對較弱,則可能看到的現象是台幣貶值加上外資賣超
今天台幣貶值幅度不小,但外資賣超並不明顯
而在時間點處於相對易出現行情的年底,可能就算資金退出所造成的負面影響也暫時被減弱。只是可能等到行情告一段落,當股市在跌的時候,資金退場的效應才又被搬出來當作修正的理由

QE退場的正面意義是美國經濟復甦有一定程度的穩健,只是資金的流動與市場心裡可能造成股市短期內的波動

 

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新台幣重貶2角創逾3個月新低價!(2013/12/19 17:40 鉅亨網 )
美國聯準會(Fed)宣布第3輪量化寬鬆政策(QE3)將縮減,市場預期美元長期趨勢將走升,導致今(19)日非美貨幣幾近同步走貶,其中,主要亞幣多半貶幅劇烈超過0.5%,新台幣也應聲大貶收全日最低點29.945元,重貶2角,一舉創下9月上旬以來的新低價位,外匯交易員表示,除了美元走強,在日本央行可能持續擴大寬鬆的政策下,日元走貶壓力重,可能帶動新一波「亞幣競貶賽」,不排除本周新台幣將見3字頭。


QE下月減碼 管中閔:關注資金退潮對貿易夥伴東南亞影響(2013/12/19 16:01 鉅亨網)
行政院經建會主委管中閔今(19)日回應美國量化寬鬆(QE)下月開始減碼100億美元議題說,緩步退場的直接衝擊不大,但仍應關注資金退潮對過熱的貿易夥伴東南亞影響,尤其,這些國家近期出現幣值的大波動。


QE減碼 鄭貞茂:對台灣股市經濟正面影響 升息是2015年的事(鉅亨網2013-12-19)
鄭貞茂說,Fed開始每個月減少QE購債,如果說每個星期開一次會,每次減少100-150億的話,還需要至少6-7次的減購整個QE3才算退場,加上還有QE1和QE2,因此整個量化政策的退場還需要一段時間;鄭貞茂強調,開始退場後,對經濟或股市都是正面的消息,因為代表美國經濟復甦的動能不需要仰賴政策的支撐,就能夠靠自己的力量穩定復甦,聯準會跨出這步其實是很不容易的。
從市場反應來看,債市殖利率上揚算是溫和的表現,這也反映了聯準會官員在這段期間宣導「QE政策終究會退場」的理念有成效,預期接下來每個月的減購市場也將呈現溫和反映;因此資金而言,不用擔心資金會有撤出的現象。

再從美國的基本面來看,鄭貞茂表示,美國失業率數據如果比預期改善更快,包括房地產和零售業的復甦,對台灣的非電子產業出口會有正面的效應。

關於明年GDP預估,鄭貞茂認為,目前主計處2.59%和經建會的2.8%都不是很樂觀;鄭貞茂說,即使明年仍面臨很多的不確定因素,明年的GDP「只有上修的可能,沒有下修風險」,因為導致下修的因素一直在減緩,像是歐債危機逐漸都是好的論述,美財政懸崖也有解決的跡象,明後年的原物料可望維持在低檔價格,通膨也相對溫和,整體來說全球經濟動能確實是復甦狀態。


QE退場開槍 美股為何大漲?可能的5個理由
鉅亨網編譯張正芊 綜合外電  2013-12-19
Fed 週三決議將每月收購 850 億美元資產的收購資產規模,自明年 1 月起縮減 100 億美元,其中一半是公債一半是房貸抵押證券,是為QE 退場首部曲。消息傳出後,道瓊指數收盤勁揚 1.8%,創 10 月 10 日以來單日最大漲幅,並攀上空前新高水準 16167.97 點。
相較於 Fed 之前 2 次暗示過 QE 即將減碼,其中 5 月及 6 月時道指應聲重挫了 4.9%,另一次在 8 月時道指更聞訊下滑達 5.6%。但這回真正宣布啟動減碼行動後,股市卻大漲回應。《今日美國》提出了下列 5 個解釋:

1. Fed 的行動顯示央行對於美國經濟復甦具信心

U.S. Trust 首席市場策略師 Joe Quinlan 表示,市場的解讀是正確的,QE 減碼象徵美國經濟成長改善,且是朝向利率正常化邁進重大一步。沒錯,Fed 願意將催促美國經濟成長的力道放緩,證明復甦有自行支撐能力,且可持續。

2. 市場不確定性因此降低

Cumberland Advisors 投資長 David Kotok 指出,如今 Fed 終於採取行動,也讓市場停止對於何時退場提出各式各樣揣測,降低了不確定性的避險成本。「如今我們知道,Fed 緊縮貨幣政策的速度將會緩慢,因為他們表示緊縮 (短期利率) 的時間還有 2 年之久以後的事,甚至更長。且 Fed 認為 (美國) 通貨膨脹率還太低,如今他們宣布這些消息後,許多煙霧都消散。」

3. 這只是「輕量減碼」

Fed 這回決定只將每月收購資產規模減少 100 億美元,外界視為減幅溫和,且央行繼續 QE 的規模仍大。因此 Strategas Research Partners 分析師 Thomas Tzitzouris 也將這次出手暱稱「輕量減碼」。

4. 這次行動出乎華爾街意料

富國資產管理 (Wells Capital Management) 首席策略師 James Paulsen 指出,在Fed 週三會議之前,美股持續困於賣壓;如今只是配合新消息買進。他表示,「市場處於追趕模式」,且 Fed 給與市場對未來的信任投票。

5. 這並未改變 Fed 的鴿派貨幣政策立場

Fed 這次不僅表明只會循序漸進地減少 QE 規模,還針對其低利率政策提供了更寬鬆的前瞻指引。Fed 週三表示,將把短期利率維持在約 0% 的水準,直到美國失業率由目前的 7% 降至 6.5% 以下,且之後過了很長一段時間維持如此利率。結論就是:Fed 還有好幾年將保持高度寬鬆的貨幣政策。

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科斯托藍尼:固執的投資者,長期來看,是證券市場中的勝利者,他們的獲利是由猶豫的投資者支付的 。
 
巴菲特:短期間內,市場是一個投票計數器,但長期來說,股市是秤量器
股市有如一個資金重分配的中心,金錢由好動的人手中轉移到有耐心的人手中
 
投機客的主要興趣在於預測行情的波動,,並從中牟利;投資客的主要興趣在於以適當的價格取得,並持有股票;證券市場提供持股者極重要的流動性
 
張盛和:台股明年1月好轉【聯合晚報】2013.12.18  
台股周轉率只有83%,每天成交量上市櫃僅800億元左右,為何這段時間成交量會萎縮?張盛和回答說,台股確實動能不足,主要是外銷表現不佳,加上經濟悶,但明年起開放當沖,台股動能就會起來。
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開放當沖所增加的成交量,來自於短線投機客,它增加了證券市場的流動性,讓大額資金的長期投資者在買進或賣出時,大筆的進出金額受短線交易量稀釋,可以在相對較符合預期的價位區內交易
成交量的擴大,對於大戶是正面的,要出場時相對可以較順利的靜悄悄偷溜出場
 
對於短線投機客是正面的?負面的?可能沒甚麼差別,短線交易是零和遊戲,有人賺就有人賠;交易量擴增只代表比較多人一起玩,比較多人參與或許是熱鬧,或許是樂趣,或許是話題增加,也許這正是投機客所喜愛的:樂趣增加,但樂趣不等於獲利會增加
另一個受益者是證券公司,交易量增加意味手續費收入的增加,以及政府可以增加稅收
 
短線客得到樂趣,中長線大戶得到充分的流動性,證券從業的收入增加,政府稅收增加,看起來皆大歡喜?
賭場也是這樣!玩家得到樂趣,莊家獲得營運收入,政府獲得營業稅收,皆大歡喜!真是如此?在賭場遊樂當下是皆大歡喜,但結束之後就未必了,賭場有其社會問題與治安等負面影響
 
如果股市成交量的擴增是因為企業獲利提升,經濟成長,使得成交量同步增加,那當然是好的,多數人都能從中獲益
但如果交易量的擴增,是因為鼓勵短線投機,而非來自於經濟成長與企業獲利的提升,那就幾乎與鼓勵賭博一樣,當下很快樂,卻有後遺症
 
開放當沖確實可能使交易量擴增,但能否使經濟成長提升企業獲利卻是另一回事,股市可能短期好轉,中長期卻還是得看經濟情勢
----短期股市是計數器,長期是秤量器
對於投機客而言,也許得要認知一個現實:開放當沖未必有利於獲利----股市是資金重分配的中心,金錢由好動的人手中轉移到有耐心的人手中
 

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按照技術走勢慣例,不論漲跌,當指數來到季線附近多半會暫時略震盪,調整步伐之後再繼續
 
指數在月季線附近震盪了三天,剛好遇上期貨結算時間點,結算後要觀察大戶與法人在籌碼態度是否出現轉變
 
另一個觀察的時間點是年底;
年底是個不太容易下跌的時間點,印象中年底最後兩三周偏上漲機率較高,可能漲跌交錯而不會連續下跌
盤面現象來看,這幾天的賣壓不重,而買盤略增,也顯示下跌空間有限
目前推斷年底之前的風險暫時不會太高
 
不過,對於個股得有不同的判斷,有些股票的拉高有可能是撤退或休息前的準備,有些則是整理以等待後續的行情
指數與個股仍得有不同的判斷思維
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每當做了虧心事或違法違規的人被發現時,常見到的說法是: 絕對沒有! 其中一定有誤解!

"誤解"的另一層意義也是資訊不對稱,既然已經是資訊不對稱,當事者的說法的參考價值就已經大為降低,聽他怎麼說倒不如看他怎麼做,什麼行為已經成為事實? 行為的結果是什麼?

 

長期而言,如果一家企業在各層面常常與投資人或社會之間產生誤解,那麼極有可能投資人也會對於企業的價值產生誤解,也就是對於其股價也常常產生誤解

例如企業以為它用了很好的方式節省成本,提升競爭力,應該獲得股東認同,只是這可能傷害了其他層面的權益,像是勞工的低薪或過勞,或是環境汙染

當中的誤解是股東以為公司是在一般認知條件下營運獲利,而一般認知條件就是未傷害其他層面的權益,但公司的行為結果卻似乎不像是一般認知的合理營運條件

在這中間的誤解,就足以造成對於企業價值評定的誤判

 

而每次企業的言行與結果的差異,都是讓投資人對於企業評價再調整的機會。長期下來,每次總能合乎預期的企業,評價可以維持與合理的價位,而會出現誤解的企業則會被降低評價,就像有說謊紀錄的人所說的話總是會被質疑,會被打折看待

這個層次對於企業的評價,不是在財務數字上所能夠顯現的,即使是技術分析也無從判別不同股票的品質差異,這是質的層次而無法量化比較的。

投資人可能找到一些方法以各角度的數字來比較企業與股票的好壞,藉以選股獲利,但若在品質層次對企業有了誤解,就很有可能誤判量化數字的合理性,即使有再好的程式運算都算不出正確答案。

像是最近”日月光”令人瞠目結舌的”誤解”,或許會令長期投資的股東對於企業價值的評斷會有所調整

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日月光未依規定將資訊上傳觀測站 證交所罰20萬元(2013/12/13 鉅亨網)

證交所指出,日月光近 2 年因放流水不符標準等情事,經高雄市環境保護局多次處以罰鍰,經查符合「對有價證券上市公司重大訊息之查證暨公開處理程序」第2條第1項第26款情事,惟日月光未輸入公開資訊觀測站重大訊息畫面,違反前述處理程序之規定,處以違約金20萬元罰款,並函知該公司嗣後應確實依規定辦理。

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資訊不對稱是一般散戶常見被拿來當投資失利的理由,不過即使是大戶法人一樣可能被騙

關於如何投資選股有個說法是要重視企業的誠信,另一個意義就是在於減少資訊不對稱,當企業說謊或是選擇性的不揭露對企業不利的訊息,就出現了資訊不對稱的狀況,而這其實是蠻普遍的現象,只是情節輕重的差別。

企業說謊而形成的訊息不對稱像一頭”熊”,會追殺所有人,股價形成熊市,讓所有人遭殃

 

大家都聽過的笑話是,在森林裡遇到熊若要保命,不一定要跑得比熊快,而是要跑得比同伴快

在股市裡大戶就是那跑不快的同伴,散戶的優勢在於隨時可以出場,但散戶未必知道利用自身的優勢,主要是因為當熊出現的時候,散戶不知道那是熊,而那跑不快的同伴不僅不會告訴大家熊來了,甚至告訴大家來的是頭牛,是來幫助大家的牛,要大家不需要跑,好讓自己有機會先溜

這或許也算是另一個層次的資訊不對稱,大戶掌握資訊的發言權,讓媒體傳遞未必正確的訊息,只不過這種形式的資訊不對稱,散戶自身也得檢討;如果是大戶與散戶同時知道某項訊息,大戶立即知道該如何反應,但散戶缺乏判斷力而不知道如何反應,等到媒體傳來大戶(不知是真假)的看法才有所反應,散戶或許覺得這叫資訊不對稱,但其實這不是資訊不對稱,而是知識與經驗的落差

決定股市績效差異的,未必是因為資訊不對稱,更主要的原因可能是知識與經驗的落差....

盡量減少與其它股市參與者的知識經驗落差,是投資獲利的重要關鍵

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指數價位大約在十月初就看到,一如近一年多以來的情況,指數的推升進展總是很緩慢,創新高沒多少空間就拉回

依照近一年多的慣例,拉回空間也不太大,通常若破季線也不會太多,而在年線附近就止跌

這次拉回還會是如此?先想想過去一年多的經濟情勢至今是否出現轉變,如果資金與基本面情勢沒有太大的轉變,推論近一年多以來的慣例也不致於太大的轉變

不過,這裡有兩個可能不太一樣的背景因素,其中之一是美國QE可能退場,國際股市如果表現轉差,台股不免受到影響

另一個因素是時間處於年底較可能出現行情的時期,這則可能使指數撐在相對高檔區,但怕的是,指數暫時撐在高檔區不跌也不漲,媒體強力洗腦說年底行情可期,吸引了大批散戶進場,籌碼轉趨不穩也不利於後續行情

這一點在融資已略顯出這樣的趨勢;十月初至今的指數價位沒動,但融資呈現持續增加,這項負面因素即使暫未出現嚴重的影響,但潛在的威脅仍持續

 

今天指數價位來到季線附近,買賣力量一如近一年多以來的拉回,都屬於相對偏低的水準,下跌空間看起來不太大,慣性尚未改變,暫時可能還是個股表現

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【2013.12.13 經濟日報╱王俊忠】
投資一定有風險,要了解自己的風險承受狀況,才知道如何選擇適合自己的商品;但對一般人而言,風險是個十分模糊的概念,所謂的風險承受可能很難理解。

用開車來比喻,我們知道如果車開得太快或甚至超速,一旦發生交通事故,後果會相對較難以收拾,如果放慢速度,即使發生意外可能也不致於太嚴重。

投資的風險有點類似,投資波動幅度較大的商品,像是開快車可能較快到達目地,但若遇上意外又未能即時脫手,可能的虧損幅度也較大。

可是並非開車速度慢就不會發生事故,也不是開車速度快就必然易發生事故,開車時我們藉由認知道路狀況而改變車速來降低事故風險,在道路彎曲陡坡崎嶇路段就降低車速,在平坦少車的公路上就相對提高車速。

面對不同環境時,應改變自己的應對態度,可以使得事故風險降低;若是問任何一個人對於交通事故的風險承受度,得到的答案應該是零。

我們知道馬路交通有風險,但希望的風險承受是零,當我們知道投資有風險時,為什麼不能期待投資風險是零?

投資時金融機構告訴消費者投資有風險,並且定義消費者承擔風險的屬性,如果是高風險屬性就推薦波動幅度相對較大的商品,低風險屬性的就推薦低波動或近似定存配息儲蓄型商品,把消費者風險屬性定義好了之後,金融機構就完成了其善盡提醒告知的責任,投資過程的外在環境變數似乎就被忽略了。

但實際上消費者的屬性從來就不是固定的,景氣好收入高時可能會相對敢冒險,景氣低迷時可能相對謹慎保守。

金融機構的定義,若是低風險屬性的,像是在高速公路上也只給極慢速行駛;高風險屬性的,則如在崎嶇山路也要像高速公路一樣的飆車,這樣僵化的風險定義,未必對消費者有利,也未必符合消費者立場的常識道理。

即使同一個投資商品,虧損的風險也因經濟環境背景差異而有所不同,投資人的風險承受狀況像開車一樣,有時候會開快車,有時候會放慢速度,應該是隨環境而調整的,也唯有隨環境調整才會有效降低風險。

不管投資商品是甚麼,我們都不希望虧損,但這不是界定風險屬性就能達成,所謂的低風險屬性並非就不會虧損,高風險屬性商品在特定時期未必會有高風險。

這像開車一樣大家都不希望發生交通事故,但不是限定車速就可以達成,而是藉由認知道路環境而採行合適的車速才相對安全,投資人應該是認知經濟背景環境而選擇合適的金融商品,不適合當時金融環境的商品就是高風險商品。

舉例來說債券商品一般波動較小被定義為低風險商品,股票型基金波動相對較大而被定義為高風險商品,今年景氣從谷底平緩復甦並存在貨幣政策緊縮的機會,是利於股市而不利於債券的環境,所謂低風險的債券反而相對較易面臨虧損危險,所謂高風險的股票型基金卻是相對易於獲利。

投資的學習是要建立起自身對於外在經濟環境的認知能力,除了金融體制裡僵化的風險定義之外,更深入了解不同環境下的投資風險,以因應採行相對合適的策略。

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指數跳空開低走低,在K線角度,左邊跳空上漲維持三天震盪,今天又向下跳空,是不好看的線形
不過,這並不意外,昨天即提到月季線正要黃金交叉,加上部分盤面跡象正在轉弱,預期會拉回休息
 
問題是拉回會不會很深?短線上K線是反轉訊號,而在中期的形態觀察,11月初有一個相對高點,加上前兩天的高點,會不會成為一個頭部形態而導致更深的回檔的疑慮?或許有這樣的疑慮,但目前的訊號還不足以做這樣的推論
 
比起近期的現象,今天的賣壓不算太重,拉回程度也許與近一年來的震盪幅度差不多,初步觀察月季線的位置
櫃台指數前三天維持相對弱勢,修正幅度相對較大,但今天櫃台指數的跌幅相對較輕,來到月季線附近看到相對較抗跌,加權指數暫時觀察是否會比照辦理
另一個現象是,今天的拉回,大戶在期貨籌碼態度是偏向多方的,趁下跌卻佈局多單,指數還是有機會表現
 
同時盤面是還存有部分正面訊號,但也有部分跡象正在轉弱,個股差異明顯,部分個股需提高風險意識
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