目前日期文章:201311 (28)

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過去的經驗顯示台股在年底上漲的機率相對較高,近幾年即使在空頭年,12月也會漲
但是如果基於這個統計經驗而進場,就想在股市獲利,恐怕也沒那麼容易
 
先回頭想想十一月中當指數長黑破線時,投資人想的是甚麼?在技術角度破線,在籌碼面法人賣超,期貨作空,基本面則是下修經濟成長預期,請問投資人會不會認為那只是中長期趨勢裡的合理修正?
 
如果投資人在十一月中並沒有作出正確的判斷,而是等到月底連續上漲時才看好,也就意味是看到漲勢出現才改變態度,那麼當指數漲到相對高檔時,也不會在第一時間就作正確的判斷,而會等下跌一段之後才判斷漲勢結束
近一年多以來每波段的幅度空間都不大,當看到漲跌轉向之後才作判斷,可能都略顯太遲而有追高殺低之虞
 
棒球比賽裡打出第一支安打是值得高興,但哪只是一個得分機會,未必代表就會得分,得靠後續的連續安打才能得分
重點是必須連續安打,否則只會留下殘壘而徒勞無功
 
在股市當看到漲勢出現,勇敢跳進市場裡,可能只是第一支安打
看到漲勢出現不用太高興,要先想想後面的安打會不會出現,如果想不出來後續的安打要如何才能出現,可能第一支安打也只是空包彈而不會有甚麼效用
 
如果在十一月中的相對低點沒有作出合理的推斷,如何能在相對高點作出正確的判斷?後續的安打會不會出現就有點疑問
除此之外,其他的連續安打還包括:是否選對了股票?即使選了會漲的股票,是否知道它應該作長期持有,或僅是短線反彈就該出場?是否能夠合理判斷股票上漲的背後意含,是基本面帶動的?還是劃大餅的作夢行情?是跌深的反彈調整?是由跌轉漲的轉機?或是長期成長趨勢?及這些不同狀況的應對策略是甚麼?
如果這些問題沒有想清楚,如何期待連續安打?
 
台股確實在年底上漲的機率相對較高,目前的現象看起來似乎也有機會,但這只是第一支安打,還沒得分不用太高興,應該想清楚後面如何出現連續安打才適合進場

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指數連漲五天,幾乎回到十月底相對高檔區了
十一月初開始拉回到季線與年線之間,回頭來看是合理的修正位置,時間與位置均未改變原本預期的趨勢
 
這幾天盤面現象與盤後數字都逐漸轉為多方有利的局面,至今天也能維持均量向上,站上均線,技術面的多頭表現
但後續空間有多少呢?
如果基於基本面的考量,可能與近一年多以來的現象類似,在極微弱的經濟成長狀況下,預期指數空間不大,創新高就拉回
只是目前的時間點是年底到隔年初的財報空窗與畫大餅行情期間,如果遇到漲勢行情可能較易超出基本面預期的空間
 
至少原本中長期緩慢上漲的趨勢沒有改變,短線多頭增強,暫時略偏樂觀
但如同先前下跌時不需過度擔憂,目前的上漲也不需過度樂觀,即使能創新高,如果按近一年慣例,創新高走不遠就可能會拉回,即使時空運氣好一點的情況,比預期再多漲一點,也是必須等待基本面有更好的狀況才有能力撐在較高的價位,個別企業營運基本面還是主要關鍵
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近兩年在股市裡的個別企業股票表現差異很大,即使指數漲得少,部分各別企業還是有很好的表現,在這過程景氣燈號卻一直維持在代表衰退的藍燈或黃藍燈

 

最新的外銷接單數據是史上第二高,理論上應該足以帶動股市與經濟出現較好的表現,但股市漲幅依然有限,景氣還是停留在黃藍燈,普遍民間感受還是覺得景氣很差
可能的原因之一是極高比例的海外生產,如下新聞所述:台灣企業接單,但是在海外生產,國人薪資自然難以增加,消費能力減弱,使得民間消費疲軟
而且企業的投資或資本支出也有一定比例是留在海外,所謂的鮭魚返鄉又變成助漲房地產價格,未必真正投資於實際產業上,使得民間購買力更被削弱

接單很好,景氣卻很差,這個現象與前幾天的文章:"景氣很差,獲利很好"文裡的邏輯是一致的

 

企業接單與獲利不錯,但無法回饋到經濟成長數據,也無法回饋到本地的勞工身上
在這樣失衡的結構下,在股市找對企業當股東是分一杯羹的途徑


以下是新聞摘要
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澳盛銀:台灣GDP將與股市脫鉤【聯合報】 2013.11.27
澳盛銀行資深經濟學家楊宇霆昨天大膽預言,台灣可能步入日本後塵,經濟成長率與股市脫鉤。也就是說,台灣整體經濟狀況雖然不理想,但因企業獲利不錯,台股依然能夠「漲」聲響起。
楊宇霆說,歐美消費信心改善,有利台灣電子產品外銷,加上大陸十八大三中全會釋出改革紅利,也是大陸台商最大利多。
不過,由於鄰近的中、日、韓都投入品牌競爭,加上台灣產業外移到東南亞,國內薪資水準在低通膨的環境,調薪機會不大,將影響民生消費,內需市場成長力道不足。

 

顏慶章︰台灣海外生產逾五成 國際罕見(自由時報-2013年11月13日)
前駐WTO常任代表顏慶章昨在中華徵信所舉行的名人開講表示,我國海外生產比重已超過五十%,這在國際上很罕見,對台灣經濟更有不利影響,因為就業機會不會在國內,資本形成也不會產生。
顏慶章指出,很多國家都有海外生產問題,但像台灣比例超過五成,這是十分偏高的比重,遠遠高過美國或韓國,即使像美國這樣技術先進國家,總統歐巴馬都積極喊出,要美國製造業回流,推動美國在地生產,以創造當地就業機會。
顏慶章表示,雖然台灣企業接單,但是在海外生產,國人薪資自然難以增加,消費能力減弱,使得民間消費疲軟;舉例來說,台灣約有一百萬人住在中國,這些國人相對所得收入較高,消費力也強,卻沒在國內消費,若這種現象持續下去,必然不利於我國經濟成長表現。中國GDP成長降一個百分點 台灣將被拉下0.9個百分點

 

警訊╱海外生產比新高 接單旺、出口跌【聯合報】2013.11.21
歐美復甦貢獻10月接單「連四紅」,創史上第二高,不過,統計處長林麗貞昨天坦言,另外一個警訊是,海外生產比52.9%也是史上新高,因此出現「接單旺、出口跌」的現象。

其中,接單主力的資通訊產品海外生產比率逼近9成,電子、精密儀器海外生產比率也都逾50%,此三類產品都是我接單主力,但對國內實質出口貢獻有限;因此,9月接單雖為史上第四高,10月出口卻未增反減。
外銷訂單以往是出口的領先指標,可從接單暢旺與否,預期接下來兩至三個月出口表現,但出口風向球功能,近年已隨海外生產比提高而失能。值得注意的是,第四季向來是我傳統出口旺季,不過9月起出口金額已連續2個月衰退,財政部初步估計,11月首周出口繼續衰退,「旺季不旺」恐拖累經濟成長。

 

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  • Nov 27 Wed 2013 00:52
  • 瞭望

投機(speculate)這個字源自拉丁文的specula,是守望樓或瞭望台的意思
投機者就是從自己的瞭望台往外看,而比別人先看到未來新發展的人(葛拉漢論投資)

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*M1B和M2年增率分別為8.58%和5.99%,反映股市資金動能的M1B年增率創8月以來新高。
*10月製造業生產指數年增0.49%,不但連兩個月正成長,增幅也較上月擴大。
*零售營業額 創新高;10月商業營業額為1兆2,415億元,年增1.8%,為連續第二個月正成長。【2013/11/26 經濟日報

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沒有人能夠預知未來,只能基於經驗與近期狀況加上邏輯推論而猜測未來可能的發展
不過在進行推論與猜測時,相當程度的受到前期經驗所影響,或不知不覺的受到前期經驗的暗示,像是巴菲特的比喻:看著照後鏡,卻試圖瞭解前方的狀況

第三季狀況不好,一般預期第四季也不會太好,但這是照後鏡看到的現象,萬一情勢比預期還好,哪怕只有一點點比預期還好,都可能引起自以為事先預見未來的投機者的立場轉變,而這種立場轉變通常意味推動股市力量的快速增強

 

冷靜的投資或投機,可以只是觀察投機客在瞭望台看到些甚麼,同時仔細追蹤瞭望台外的情勢變化是否與投機客看到的一致,一旦發現有所差異,盡快掌握投機客立場轉變的時機,就能夠搭上順風車

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指數續漲成交量也擴增,前文提到近一年的慣性現象,這幾天的走勢依然維持這樣的慣性,不是意外的走勢

 
短線暫時還算是修正後的反彈或整理,如果盤面各現象持續好轉,就使得這裡形成止跌型態,像是近一年幾次的修正慣性的止跌現象
 
這兩天在買方力量看到增強,期貨大戶與法人籌碼調整都朝著正面發展,加上這是慣性止跌時機,暫時可以正面期待
至於行情延續的空間,要觀察盤面是否有重要指標創新高的表現,及成交量擴增的情況而定
在技術角度站回均線之上,月均量線上揚是基本條件,搭配期貨籌碼正面表現與買盤力量維持穩定,才是行情能夠穩定續漲的現象,今天有部分條件達到了,看接下來能否持續有更完整的正面現象出現
 
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在參考歷史慣性現象前必須先有個認知,過去發生的事有可能重演,但卻不是必然重演,必須考量其原因背景而決定歷史的參考價值
 
下圖是近一年多的線圖
2012~2013慣性  
上面紅色箭頭的位置是幾次月季線死亡交叉的位置,剛好都落在指數拉回修正的止跌位置附近
今年分別在四月,六月,八月各有一次這樣的現象,四月的位置在半年線,六月與八月的位置在年線附近
 
現在回頭來思考基本面的情況,我們知道第三季的經濟成長不如預期,股市提前反應經濟情況,在六~八月拉回
經濟成長是下修卻不是轉為負成長,六~八月拉回位置在年線應該是合理現象;而四月還那次拉回也許只是技術性的調整,拉回幅度更小而隨後再創高
 
月季線死亡交叉意味拉回已經有一定的時間與幅度,合理預期可以暫時止跌,但暫時止跌後是整裡一段再破底,或是止跌轉漲,卻得視環境背景而定
四月份那次是技術性拉回止跌後續漲,六~八月的拉回是大區間整理的下緣止跌區,也許是經濟背景的弱勢使得六~八月的止跌之後只是回到區間盤整狀態
 
目前月季線死亡交叉,位置在半年線附近,與近一年來的慣性現象情境類似,經濟背景環境有沒有甚麼明顯的變化?如果變化不大,也許歷史會重演
第四季經濟成長可能也不如預期,但是明年第一季不管好壞暫時是作夢期,現在的拉回或許是反應第四季的不如預期,止跌之後的走勢可能反應的是明年的展望,或是反應年底到明年初的消費旺季現象,止跌之後是回到區間整理或是轉漲挑戰高點,也許得視消費旺季強弱而定

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股市短期的波動也許受某些特定大戶動作影響,或特殊短期因素造成與基本趨勢的背離,但中長期的趨勢不會因此而改變

 
近期台股顯得相對弱勢,對於中長期投資人該思考的是:這是中長期趨勢出現轉變所導致的弱勢?或僅是短期的波動並未改變原趨勢?
同時,還有一個問題是:原本中長期趨勢是甚麼?
 
原本的中長期趨勢從去年以來大致是很緩慢的漲勢,波動的高低點很緩步的墊高,這個現象與基本面GDP的成長很微弱的現象大略一致
在股市的觀察,微弱的成長拉不動季線的上升速度,季線多少還受季節性產業淡旺季與金融波動特性影響,而有些來回波動,但年均線緩緩上升現象可以很貼切的描述中長期微弱成長
 
近期台股相對弱勢是否改變了原本的趨勢?暫時看起來還沒有,還在原本可預期的波動範圍內:維持緩慢上升的年均線
 
如果中長期趨勢沒有改變,看待短期的波動時,當下跌到了預期合理波動區時,可以觀察買賣力量是否出現調整,籌碼是否變化等
當然有時候是時間因素,也許短期有季節性的資金調整,也許有期貨套利....等
 
從中長期趨勢,加上短期波動與時間因素的思考,對於整體狀況可以有個概略的推論判斷:中長期趨勢尚未改變,短期也許偏弱勢,但已經接近拉回修正的合理區,觀察追蹤在這區域是否有各項買賣力量與籌碼調整及指標股表現,是否有特定時間因素,是否出現止跌狀況
暫時預期屬於短期偏弱的整理而中長期趨勢狀態尚未改變,追蹤後續變化再考慮是否需要調整
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看似理性的人類,卻總是依賴動物本能作決策

當人們要預估一家公司未來獲利時,對於那些預估的知識基處甚為薄弱,估計這些事情的努力幾乎徒勞無功,使人們所作的大部分決策並非藉由縝密的衡量及精打細算,而是源自於人內心樂觀的自發性渴望,免不了對於短期的最新資訊作出遠超乎其理論預估的過度反應
 
例如季節性的營收與獲利波動對一家公司的長期盈利能力及公司價值的影響,在理論上微不足道,但股價經常在財報公佈時,出現大幅波動的情況
 
因此凱因斯在貨幣論指出:人們對於近期的訊息敏感,甚至過敏,是因為對超出很短暫未來的事情一點也不清楚
正是由於人們沒有能力預期或估算,面對這些不確定性,人類除了訴諸動物本能來行事之外,確實也別無他法
-----凱因斯的動物本能
 
 
見漲對前景樂觀,見跌則對前景悲觀,這是人之常情,也是動物本能
不過有些漲跌只是不太具有趨勢意義的波動,不需要過度解讀,常需要抵抗動物本能的想法才不致於誤判情勢
抵抗動物本能是在股市獲利的條件之一

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前幾天的上漲無法達到技術面的條件,包括站上月線,達月均量且均量上揚,同時造就前幾天反彈的盤面現象也無法持續

另外是股王的走勢,今天幾乎回到前天長紅起點;它是長紅假突破真回跌,或僅是誤會一場而繼續盤整,有待觀察
 
長黑看起來恐怖卻未必意味就此展開空頭跌勢,如同前幾天的長紅,也不必急著喊絕地反攻
長紅也許是基於特殊目的拉抬(例如期貨套利),時間一過就回到原本偏弱勢的整理,長紅長黑可能都是這整理過程的波動
 
而原本的整理預期位置初步先觀察年線到季線之間的位置,目前暫時觀察能否在這附近出現甚麼樣的止跌型態
另外則是觀察是否繼續盤整或會不會出現需要更保守謹慎的訊號,例如股王的表現,最好是不要跌破前一陣子以來的盤整價區
 
前文提到對於一些原本屬漲勢的多頭股已經累積一定程度的漲幅,休息整理一下也算合理,觀察這些股票的走勢也是推斷指數後續的思考角度(股王表現當然也是其中該要追蹤的)
 
今天的賣壓並不比前兩天嚴重,暫時推論是維持先前指數偏弱勢整理而個股表現的狀態
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前文提到第三季整體企業獲利的統計數字並不差,不過GDP的數字不太好看,意味整體經濟成長的結構不平均,有獲利不錯的企業也有衰退的企業

下面整理一些自己平常追蹤的企業,獲利成長的企業還不少,而且確實如新聞提到:"大型企業獲利攀升下,提高整體上市櫃公司稅後純益金額。" 
還有另一個現象是EPS成長數字,大於營收成長數字,可能是營業利益率提高,經營效率提升,對於這些企業而言應該是好現象;
營收成長數字較小也反應到整體出口成長幅度很小,但這無礙於好企業的獲利

 選股表-2013Q3-forblog  

 

除了目前的獲利好壞之外,還要考慮未來預期及眼前相對股價高低,獲利衰退的股票未必不漲,獲利成長的股票未必不跌
另一個必須考慮的則是會不會有整體系統性的風險,不論企業好壞都一起大跌(或大漲)
整體系統性的風險大多來自於總體經濟與金融體系的問題,是否出現明顯的經濟衰退,過熱通膨,過冷通縮等問題,是否有資金流動性問題,資產價格是否過度反應樂觀或悲觀預期
如果這些問題的疑慮不大,剩下的問題是:獲利成長的企業股價有沒有超漲,預期成長會不會轉弱,獲利衰退的企業股價有沒有超跌,預期衰退情況能否好轉

由於原本獲利不差的企業股票多數已經累積一定程度的漲幅,若說股市應要休息回跌,可能是合理的;如同美股已經漲了很長一段時間,也累積相當程度的漲幅,認為美股隨時要大跌的聲音隨處可見
指數價位是否太貴?幾個角度的評價還算是"合理範圍",但也不算便宜;這也如同巴菲特說的股市處於合理範圍,而他說五年前股價非常便宜,反過來說也意味目前並不便宜

近期的狀況不容易做新的持股調整原因是:獲利不錯的漲勢股票已經漲了不少,要再追價實在覺得風險略高,而獲利衰退的跌勢股票,也難以斷定是否已經到了谷底,也沒有買這些跌勢股的理由
市場氣氛則暫時還呈現膠著,尚未出現某類特定的領導主流,「押寶市場短期動態就像預測骰子一樣」,可能暫時等待市場有新的表態再決定是比較安全的做法


以下是新聞摘要
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巴菲特:美國股市處於合理的範圍內 不識短線 只看長線(鉅亨網2013-11-20)
「我會說,股市處於合理的範圍之內。五年前,我為紐約時報寫了一篇文章,說股價非常便宜。」
巴菲特對道瓊16000的建言:
「如果你活得夠長,將可看到股價大幅上漲。我不知道下周,或下個月,或明年,股價會怎麼變化,但五年或十年後,我敢說股價很可能會上漲。」


投資大咖Icahn急忙澄清︰預測短期股市就像擲骰子(鉅亨網2013-11-20)
Icahn 周一在峰會中警告,「我非常擔心股市現況,可能輕易就會出現大跌」,他認為這波上漲主因不是獲利能力,而是企業實施庫藏股,「大部分的獲利只是海市蜃樓,並非公司經營良好而是受惠於低利率。」
Icahn表示,「我確實對目前股市的高水位感到憂心,這點路透報導完全正確,但我也在電話會議中清楚說到,幾乎不可能預測短期內股市變化,因為有太多變因」。
他進一步強調,「押寶市場短期動態就像預測骰子一樣」,你不會知道會擲出幾個七。

 

 


以下是新聞摘要
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差很大!主計總處發布Q3 GDP僅1.58% 全年恐不保2
鉅亨網記者王以慧 台北  2013-10-31
主計總處今(31)日公布台灣第3季概估統計未經季節調整經濟成長率(GDP)為1.58%,較8月的預測數2.47%大幅減少0.89個百分點,也比目前國內學術機構公布的預估值都還要低,主計總處表示,主因為輸出、消費和投資都不如預期。
主計總處官員進一步表示,從第3季概估統計經季節調整後,較去年第2季成長0.09%(saqr),折算年率為成長0.35%(saar)來看,目前「景氣雖呈現擴張,但力道相當弱,顯示整體經濟動能不強,可說是軟性或弱性擴張」。


學者:今年GDP保2%難(中央社2013年10月31日 )
其中以出口表現影響最大,第3季海關出口預測780億美元,但實際數762億美元,兩者相差18億美元。
元大寶華綜合經濟研究院長梁國源表示,第3季經濟成長率預測與概估統計「落差很大」,就像9月出口負成長7%,也比外界預估差很多,這是「很大的負面shock(震驚)」。梁國源指出,如全年要保2%,第4季的成長率要達到2.31%,不過10月出口恐不佳,「旺季不旺」。

梁國源特別指出,目前看來,台灣內外需都不行,顯示景氣不好已非循環性問題,因結構性問題未解決,景氣會往更不好的方向走。

 

國內上市公司第3季年增近6成 (中時2013年11月18日 )
證交所統計,國內上市公司(不含金控)778家公告申報之102年第3季財務報告,累計營業收入約184,287億元,較去年同期成長約0.32%;累計稅前淨利約11,642億元,較去年同期成長約59.23%,成長家數433家,成長前3名之產業為半導體業、光電業及貿易百貨。
證交所表示,國內上市公司(不含金控)有612家獲利,平均每股盈餘約為2.18元,其中120家每股盈餘超過3元,營運績效表現優異。

 

上市櫃大賺4,081億 衝高【經濟日報】 2013.11.15
 
台股第3季財報昨(14)日揭曉,受惠於電子業拉貨、塑化與水泥等傳產業需求旺盛,1,453家上市櫃公司(不含金控公司)的稅後純益總金額4,081.11億元,創今年單季新高,季增34.17%,也較去年同期成長43.95%,繳出不錯成績單。
專家分析,由於大型企業獲利創高,提升全數上市櫃公司的稅後純益表現;其中,以手機通訊零組件、原物料、美國景氣復甦、第四代行動通訊概念等四大族群,獲利成長最明顯。

根據統計,1,453家上市櫃公司(扣除金控股)稅後純益總額為4,081億元,較去年同期2,835億元成長逾四成,值得注意的是,本次潤泰集團因國際會計財報準則(IFRS)上路,重新評估投資價值並予以認列,造成獲利暴衝,貢獻獲利逾600億元。

元富投顧總經理劉坤錫表示,第3季為產業旺季,除電子股拉貨外,傳產族群包括塑化、化工、水泥需求強勁,如台塑四寶即繳出亮眼財報,加上去年嚴重虧損的面板產業今年出現轉機,在大型企業獲利攀升下,提高整體上市櫃公司稅後純益金額。但在旺季過後,產業將走向淡季,中概股因應中國大陸經濟調整須有所轉型,整體產業仍有結構性調整空間。

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股價指數停留在八千點之上,不過景氣卻還是比原本官方預估更差,這也許讓人覺得價位偏高,投資股市風險不低,甚至應該看空股市,不過若看企業獲利狀況,也許會有不一樣的想法

 

單從新聞標題來看,景氣狀況與企業獲利有很大的差異對比:"差很大!主計總處發布Q3 GDP僅1.58% 全年恐不保2" vs.  "上市櫃大賺4,081億 衝高;國內上市公司第3季年增近6成"
"上市公司第3季年增近6成" ,股價指數漲幅只有一成,是否算是與基本面的背離?

 

在新聞裡提的都是整體數字,但個體差異才是上述出現差異對比的主因,新聞裡可以看到:"大型企業獲利攀升下,提高整體上市櫃公司稅後純益金額。" 也就是說企業的獲利也呈現一定程度的"貧富不均",整體數字很漂亮,是部分大型企業獲利成長所致,但其他企業卻對於景氣復甦無感

 

"景氣不好已非循環性問題,因結構性問題未解決,景氣會往更不好的方向走。"  相對的,企業獲利成長也含有"結構性"的問題
這兩年要在股市投資獲利,基本要件就是得認清企業的"結構性差異",指數放一邊,選對個股才有機會


以下是新聞摘要
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差很大!主計總處發布Q3 GDP僅1.58% 全年恐不保2
鉅亨網記者王以慧 台北  2013-10-31
主計總處今(31)日公布台灣第3季概估統計未經季節調整經濟成長率(GDP)為1.58%,較8月的預測數2.47%大幅減少0.89個百分點,也比目前國內學術機構公布的預估值都還要低,主計總處表示,主因為輸出、消費和投資都不如預期。
主計總處官員進一步表示,從第3季概估統計經季節調整後,較去年第2季成長0.09%(saqr),折算年率為成長0.35%(saar)來看,目前「景氣雖呈現擴張,但力道相當弱,顯示整體經濟動能不強,可說是軟性或弱性擴張」。


學者:今年GDP保2%難(中央社2013年10月31日 )
其中以出口表現影響最大,第3季海關出口預測780億美元,但實際數762億美元,兩者相差18億美元。
元大寶華綜合經濟研究院長梁國源表示,第3季經濟成長率預測與概估統計「落差很大」,就像9月出口負成長7%,也比外界預估差很多,這是「很大的負面shock(震驚)」。梁國源指出,如全年要保2%,第4季的成長率要達到2.31%,不過10月出口恐不佳,「旺季不旺」。

梁國源特別指出,目前看來,台灣內外需都不行,顯示景氣不好已非循環性問題,因結構性問題未解決,景氣會往更不好的方向走。

 

國內上市公司第3季年增近6成 (中時2013年11月18日 )
證交所統計,國內上市公司(不含金控)778家公告申報之102年第3季財務報告,累計營業收入約184,287億元,較去年同期成長約0.32%;累計稅前淨利約11,642億元,較去年同期成長約59.23%,成長家數433家,成長前3名之產業為半導體業、光電業及貿易百貨。
證交所表示,國內上市公司(不含金控)有612家獲利,平均每股盈餘約為2.18元,其中120家每股盈餘超過3元,營運績效表現優異。

 

上市櫃大賺4,081億 衝高【經濟日報】 2013.11.15
 
台股第3季財報昨(14)日揭曉,受惠於電子業拉貨、塑化與水泥等傳產業需求旺盛,1,453家上市櫃公司(不含金控公司)的稅後純益總金額4,081.11億元,創今年單季新高,季增34.17%,也較去年同期成長43.95%,繳出不錯成績單。
專家分析,由於大型企業獲利創高,提升全數上市櫃公司的稅後純益表現;其中,以手機通訊零組件、原物料、美國景氣復甦、第四代行動通訊概念等四大族群,獲利成長最明顯。

根據統計,1,453家上市櫃公司(扣除金控股)稅後純益總額為4,081億元,較去年同期2,835億元成長逾四成,值得注意的是,本次潤泰集團因國際會計財報準則(IFRS)上路,重新評估投資價值並予以認列,造成獲利暴衝,貢獻獲利逾600億元。

元富投顧總經理劉坤錫表示,第3季為產業旺季,除電子股拉貨外,傳產族群包括塑化、化工、水泥需求強勁,如台塑四寶即繳出亮眼財報,加上去年嚴重虧損的面板產業今年出現轉機,在大型企業獲利攀升下,提高整體上市櫃公司稅後純益金額。但在旺季過後,產業將走向淡季,中概股因應中國大陸經濟調整須有所轉型,整體產業仍有結構性調整空間。

 

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今天看到近期以來相對較積極的買盤力量,而這是在昨天出現籌碼調整之後的現象,是正面的發展

另外的正面現象是,股王出現正面表現,在整理之後出現長紅,對指數是很好的正面示範
 
在技術角度而言,成交量還沒有明顯的擴增,今天剛好達到月均量水準,後續需要持續擴增,並讓均量不再下滑,才會在技術角度支持較具規模的漲勢
一般而言,在技術角度要由跌轉漲,基本要求得越過月線,達到月均量,月均量轉上揚
這些條件尚未達到,但盤面出現正面現象,追蹤看看這幾天的籌碼調整能否持續支持正面的表現
另一個角度是月季線即將死亡交叉,這本是個短線可能反彈的訊號,但反彈後是甚麼樣貌還有待觀察
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一段漲或跌波動的改變,通常需要花點時間,在股價的表現也許是完成某種型態,而內含則可能是籌碼調整暫告一段落

如果不花時間就要改變漲跌波動方向,則通常必須有資金能量的快速消耗,可能是急漲急跌長紅長黑爆大量,大量的籌碼換手使得股價繼續表現的動能快速耗盡;不過這種情況比較少見
 
一般而言看到一個漲跌趨勢出現休息,通常不必急著斷定原來的波動方向已經改變,多看幾天,看看盤面內含的籌碼調整,看看能否逐漸出現某種型態,之後再斷定波動方向是否改變都不嫌遲
 
就中長期而言,指數由均線多頭型態拉回修正至季線附近,未必已經轉空,相對高檔區的震盪似乎不像一個規模夠大的出貨型態
就短線而言,看到連漲三天也不用急著大喊絕地反攻,因為成交量沒出來,籌碼調整還不夠
這裡可能暫時是下跌空間有限,反彈幅度也有限的狀態
 
今天看到大戶與法人在期貨籌碼的調整,但幅度還不夠,未必足以造成太明顯的改變,得看看調整現象是否具一致的延續性,會不會改變波動狀態還有待追蹤
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上周指數長黑之後出現連兩天的反彈,不過成交量仍低,暫時還無法期待太大的續漲空間

從期貨大戶與法人籌碼來看,暫時偏向保守的態度也尚未轉變
 
修正若非在空間拉大而急跌急漲,就得在時間上拉長而在區間來回盤整
近期的修正有一部分是十月底後的加速修正,可以看到一些個股在十月底開始急跌破底,而另原屬於多頭走勢的個股則有部分是維持盤整
如果原屬多頭走勢個股加入下跌行列(一般會歸類於補跌),可能使指數在空間拉大而漲跌較急
但如果是原本破底的個股開始止穩而橫盤,原屬多頭股繼續橫盤或轉上漲,則指數修正的空間較小
由於財報已經公告,破底股票針對財報利空的修正有可能已經接近尾聲,這使得指數的修正也近合理位置,但由於在期貨仍屬空方優勢,短線還是可能繼續壓抑
雖然可能反彈,但空間可能有限,暫時指數可能還是偏弱,個股表現狀態
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價格發現很重要嗎?是,價格的存在可以導正資源配置,提升有限資源的使用效率

假設市場參與者都是價格接受者,對特定價格的反應代表該資源對他的使用價值(或生產成本),而非來自於其他衍生需求(如投機炒作),則價格確能兼顧資源的稀缺性及使用價值,進而促進資源配置效率;但市場中除了生產者及使用者,還存在著投機者,投機者賺取的是買賣間的價差,本身並不代表終端需求及供給
 
市場並不完美,總是存在投機而非投資的力量,使價格變動本身引發下一個追價買盤或殺盤,使價格非反應基本面而劇烈波動
 
投機有兩種:一類是基於實質基本面供需因素進行買賣(如有人對於趨勢變化的高瞻遠矚),這類人士有助於加快市場價格發現的速度,另一類投機者(一般認知的投機)進退場決策是基於市場價格變動及場內交易資訊,而非基於實質基本面情況,這樣的交易者會加大市場的震盪,畢竟這些交易者往往僅在發掘利用甚至創造資訊,可能進而誤導市場,當市場中有太多參與者並非基於基本面進行交易時,價格波動將加大,這對於價格發現機能,及仰賴這一價格的實質供需兩方均無益處可言
 
----倫敦千禧橋的晃蕩--共振/摘自"全球經濟這樣看",梁國源
 
前文提到近一兩年台股的波動幅度很小,指數一突破壓力之後常並非如技術理論所述成為支撐而引來繼續追價買盤,反而是突破後就拉回
按照上文所述,其實是投機力量的消退;反而是基於基本面實質因素的力量為主導,使得價格相對理性,不超漲也不超跌
投機變得無利可圖,但基於基本面的決策卻能夠獲得一定的績效(今年有不少股票型基金績效勝過指數表現)
投機者可能覺得台股無利可圖,實質上還是有許多企業因為基本面的改善而提供很優渥的報酬
認清市場的本質,不是股市變得不吸引人,而是股市特質與過去略有改變,只要用對方法,股市的報酬還是很吸引人的



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近兩年來台股指數的波動幅度不太大,去年大約在7000~8000之間波動,今年大約在7600~8400間波動

每個波段大約600~800點,約10%左右的幅度,日成交量超過千億的次數也不多;這兩年算是很悶的走勢
 
過去台股動不動就來一波千點行情,一周之內漲跌超過三五百點也是常見的,成交量則常可以見到千億以上;過去的台股算是相對活潑
在台股相對活潑時期,漲跌動能比較大,帶動個股的漲跌較易與指數表現一致,看著指數表現來選股投資大概可以達到一定程度的績效
過去即使是挑對的股票,遇上指數的大幅修正,也多半難逃修正,選股還要配合指數表現的時機
不過這兩年指數表現與個股差異極大,有腰斬的股票也有漲倍的股票,整體波動幅度卻很小,常常是個股走自己的路
這種情況下觀察指數的表現還有甚麼意義?指數破了甚麼線,突破了甚麼關卡,似乎不像以往那麼重要
 
其實本來股價中短期的波動就沒甚麼意義,該關心的波動,是改變趨勢狀態的波動,或說是經濟情勢出現重大變化所造成的波動
例如100年的8月初,一周之內跌了近八百點,將指數的價位區間從9000點附近下調至7000~8000,那是因經濟情勢變化所出現的波動,幾乎所有股票都隨著指數進行調整
近兩年經濟情勢似乎沒有甚麼太大的變化,景氣一直維持相對低迷,復甦力量薄弱,但也沒有再繼續衰退,雖然不斷下修經濟成長值,卻還是維持正成長
也就是說指數的波動狀態,沒有出現大幅度改變的理由,不易大幅突破也不易明顯的大幅走空
不是經濟情勢改變所帶動的股市波動,只能算是中短期市場氣氛變化,不太具有中長期意義的波動
整體經濟缺乏明顯的力量來帶動企業的成長,也就只剩個別產業與企業的表現,相對應於股市變成指數表現不太重要,選股比較重要
這個現象目前暫沒有改變,眼前指數的修正幅度暫時還不擔心,而是要關注產業或企業的財報與營運狀況,在景氣不佳的年度較易有財報不佳的意外,財報公告末期該注意的是個別企業財報意外所致的修正風險

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指數繼續弱勢表現,中短期還沒有改變指數弱勢表現的訊號;但中長期角度而言,修正幅度還在可以預期的範圍

中短期是維持低量,買賣力都不積極的弱勢表現,中長期角度而言可以看看這兩年每個波段的漲或跌幅其實都不大,而位置大約都維持在年線附近
 
在看到各企業財報之後,假設是看到表現不錯的,應該是等拉回到合理程度進場,而表現不佳的,則是趁早出脫
所以推論在這期間的合理現象是,先拉回(趁早出脫表現不佳的),到合理的位置看到部分股票的承接力量才止跌;所謂的合理位置初步推論是觀察年線附近
 
股王是可以觀察的重要指標,它在九月中就看到長黑破季線了,但破線再跌不多而是維持橫向盤整
獲利最好的股票都得破季線盤整,其它企業也不容易有更好的表現
股王盤整已久,如果看到它突破或跌破盤整區,可是對於指數有重要的指標意義;在它還處盤整狀態情況,指數的修正應該還能維持在可以預期的範圍內;如果它盤整後向下修正對指數看法得再更保守
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原文刊於:2013/11/12【經濟日報】
一般人投資時總是希望找到某些蛛絲馬跡,以判斷未來可能的情況,讓自己的投資布局能夠達到預期的績效,而其中有一個常被提到的是:歷史經驗;例如常聽到「歷史經驗顯示,台股第4季股市上漲機率高」;「歷史經驗顯示,新興股市第4季往往是整年度表現最佳的季度」,似乎參照歷史經驗可以讓投資人在這個季節輕易的獲得一定程度的報酬。

 

實況是否真可以如此呢?如果只看近兩年,台股第4季上漲的機率是零,看近四年的上漲機率變成是五成,若把時間拉得更長會得到略高一點的機率,也較符合所謂「歷史經驗統計」的結論,然而這個「歷史經驗」只是個統計,對投資人是否有幫助卻是另一回事。

 

統計要追蹤的資料是一段較長的時間,以較多的資料來推測期間可能出現的某種機率,然而投資人所執行的買進或賣出卻是單次動作,關係著投資人績效的是單次的市場表現,即使過去可以達到99%的上漲機率,只要投資人當次剛好遇到那機率1%的下跌,所謂的歷史經驗統計就變得沒有參考價值。

 

任何時刻股市環境或是經濟背景都與過去不一樣,股市表現取決於當時經濟環境與未來預期,而不是由已經過去的歷史環境所決定,對於投資人而言,該想清楚的是投資當時的經濟環境,而不是過去的機率狀況。

 

正常的股市中短期波動是隨機的,若統計取樣時間夠久,應該會得到漲跌機率都接近五成的結論,但若確實某一段期間上漲(或下跌)機率明顯較高,合理的推測是存在某項季節性因素作祟。

 

而統計資料的價值是讓投資人思考該項因素是否會在當時影響市場表現,或是何種情況下該項因素對投資有利,何種情況下該項統計因素不具參考意義,是藉由統計資料來思考理解投資當時的背景環境是否有利,而非單純以統計結論來作決定。

 

所謂的數字會說話,或是統計所得到的結論,有時候未必合理,更何況可以輕易藉由取樣差異而得到完全不同的結論(如前所述近兩年上漲機率是零,近四年的機率變成50%),不加思考而以簡化邏輯的統計結論作決策是危險的,例如近兩年第4季的股市沒表現,如果以統計結論當做投資理由就達不到所預期的報酬。

 

第4季股市易有所表現,推測原因是對於新年度的期待總是較高,總有些新的計劃或信心喊話在這時候被提出來,易畫大餅又沒有財報公告的檢驗,但回顧過去第4季表現較差的年度,通常經濟基本面也較弱勢,也就是說雖然有些樂觀期待,未必足以抵擋經濟弱勢對於股市所造成的負面影響,通常是在經濟基本面較無虞或是股市已經超跌的前提下,該項統計結論對投資人才會較有利。

 

在參考任何統計資料時,應有更深入的思考,想清楚統計背後可能的意義,了解統計資料適用的前提,思索對於投資人個別運用時是否真能有所助益,而非單以簡化邏輯的統計結論作決策,多一點思考才會在投資時多一點勝算。

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前陣子央行曾提醒,利率不會永遠這麼低,暗示未來升息的可能

在中長期角度而言,央行升息的時間通常是經濟情勢相對穩定,脫離衰退谷底區才會升息
例如2004Q2~2008Q2,2010Q2~2011Q3
 
股市是經濟的領先指標之一,如果說在景氣已經脫離谷底區才會升息,意味在股市指數應該看到所謂的底部成形
2004年開始的升息之前,股價指數的最低點早在2001年就看到,而2001~2003年形成一個長線的底部區,開始升息之後的股市還走了三年的多頭行情
2010年的升息之前,股價指數低點出現於2008年底,2008~2009形成一個近似V型長線底部
 
以過去的經驗來看,升息之前股市會先看到一個長線底部型態,底部所花的時間可能有1~2年
升息之後股市行情還能夠延續
 
以目前來看指數近一兩年的長線型態看似要出現,但還未完全確立
在中長期角度,如果前述推論合理,加上央行的暗示,有可能在未來升息之前,股市會先完成底部型態,而升息之後還繼續有行情
央行升息的暗示,同時似乎也在說股市長期趨勢不差
 
另一個角度是,央行提醒利率風險主要似乎是針對房地產業,一旦升息可能是產業加速調整的開始
 
代銷龍頭看衰房市? (新聞摘要:自由時報2013-11-11)
甲山林集團旗下的愛山林近來完成額度1.6億股的私募案,其中1.2億股私募定價僅6元、只有市價的約2成
另一家海悅也辦理私募,私募定價也只有市價2成不到。
兩大代銷龍頭轉投資上市櫃公司辦理私募,其定價低於市價一大截,難免會讓市場解讀成這兩大龍頭是否真看衰未來3年台灣房市會跌很慘?
 
 
股市已經悶很久都不大會漲,而房地產已經漲很久都不大會跌,也許升息前後一段時間,會看到房地產與股市資金板塊挪移,投資者未來可能得要逐漸適應新局面

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在技術分析觀點,所有訊息都會反應在股價表現,某一條線或點跌破了,就代表某種波動或趨勢狀況的改變

因為技術分析不考慮其他的現象,只觀察股價波動是否破線,某一個特定的價位點就很重要,但也因此有假突破或假跌破的現象
 
不過,如果不依賴技術分析,某一個特定點位的意義就不再那麼重要,沒有所謂假跌破或假突破
個人認為單以某一個特定點位是否突破或跌破做為判斷趨勢是否改變,過於簡化市場狀況,過於武斷,也未必可靠
股市中短期的波動受市場氣氛影響,不易精準計算,不應以某一特定價位點當唯一參考(這是對於中長期投資而言,短期投機或期貨有不一樣的觀點)
 
對中長期投資而言,觀察的應該是某一個價位區間,視經濟環境復甦或衰退的強弱與均線上揚或下滑的速度而定
前文提到原本是緩漲,趨勢不強的漲勢,大概在走勢平緩的季線到年線中間是可以觀察的位置;去年11月之後就一直維持在年線之上,半年線跌破的時間也不長
經濟成長是很弱,但還是正成長,而比去年略好,明年預期又比今年略好,指數維持於平緩的年線之上是合理的,但季節性的調整或淡旺季的差異仍然存在,季節性調整的幅度難以預估,所以可能會跌破季線,而季線到年線之間就是可以觀察的位置
 
觀察什麼事呢?如果上述的推論合理,就意味那價位區間應該看到有人願意承接,再賣的意願降低,使波動狀況逐漸改變,其中可能包括期貨佈局,法人動作,盤面買賣力量....等;若能維持於年線附近止跌,中長期弱勢緩漲的趨勢狀態就還沒改變
中長期弱勢緩漲的趨勢也意味是個股表現,選股時指數參考意義降低
 
今天成交量萎縮,買賣力量都不強,暫時還是個股表現;是否破季線,對於中長期投資而言意義沒有想像中的重要
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