目前日期文章:201306 (30)

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周五台股指數出現神秘力量的尾盤拉抬,多漲了近百點,這裡面有多少比例是為了特定目的拉抬,又有多少是真實要進場的買盤?
周五指數上漲2.26%,櫃台指數卻開高走低只漲0.03%;至少個別股的差異是很大的
技術角度台股指數是長紅,但可能要略打點折扣

一般推論尾盤的大幅拉抬,通常在隔日會回吐一些漲幅,不過,還是有隔日續漲的例子:2011年6月30日尾盤拉抬,隔日續漲
但如果不看尾盤拉抬的現象,只看當時指數狀態,是處於拉回修正後的整理,不管隔日續漲或回跌,都還是整理的過程

回頭來看目前的狀態,是修正拉回之後,看到似島狀組合K線之後開始反彈,不論是否周五出現拉抬,不論周一是否回吐漲幅,應該都還在這段反彈的過程
該面對的問題是:這僅是反彈?是已經結束修正?還是波段的盤整?

在技術角度,不論是整理或反彈,達到月季線附近都是可能出現停滯或是看到壓力的位置,經過周五尾盤拉抬的長紅,可能把原本該漲的空間提早反應,而達到可能看到壓力的位置
先前下跌的跳空缺口,在近三天的反彈回補,在技術角度是正面現象,但反覆出現缺口則可能是區間震盪現象,經驗上有可能再回跌測缺口,暫時可能不悲觀但也還沒達樂觀程度而以中性看待
在期貨大戶與法人的籌碼看到空單回補,是正面現象,要觀察在面臨技術壓力時這項正面因素能否持續
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政府有關於經濟情勢的官方說法,對於投資人相對較具有參考價值的單位應該是央行的觀點
經濟,財政或經建單位的說法常常帶有政策目標,即使情勢不如預期,也必須喊話希望目標實現,央行的說法相對比較是基於情勢的說明


央行目前的說法是:半導體業者加碼擴充高階製程,以及企業投資雲端設備和軟體,民間投資方面,穩健成長,國內經濟可望逐季回溫。


央行的說法與企業的說法沒有太大的出入,前文"沒有樂觀的理由?"裡有很多半導體企業看法是下半年比上半年好,也就是央行說的擴充高階製程與民間投資的部分,對於投資人而言,在特定的產業與企業或許無需悲觀
央行特別提及台、日工具機產業對中國大陸出口衰退,台灣對中國衰退19.1%,而日本衰退40.8%,這一點央行關心的是日圓貶值的角度,但對於投資人而言,可能另一個角度要更謹慎注意:中國的經濟可能存在的疑慮,工具機是工業或製造業之母,這項設備投資衰退是重要的警訊,加上大陸"錢荒"金融問題(台灣媒體似乎較少的相關報導),也許在所謂"中概"方面需謹慎


在台股裡有些企業或產業還沒復甦,以及展望不錯的企業可能先前已經有相當的漲幅而拉回休息,股價指數的表現可能顯得會有波折


以下是新聞摘要
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央行:經濟溫和復甦 利率連8季不變 重貼現率1.875%(鉅亨網2013-06-27)
央行總裁彭淮南表示,市場擔憂美國量化寬鬆政策提前退場,國際美元走強,外匯市場對美元需求大於供給,新台幣對美元匯率貶值,至今年6月底為30.250,較上年底貶3.68%。

彭淮南說,全球經濟緩慢復甦,Global Insight預測全球經濟成長率為2.5%,因此,短期利率持穩,長期利率回升,因應景氣復甦,央行維持市場資金適度寬鬆局面,至今年5月,銀行超額準備為317億元。
央行表示,今年1至5月M2及放款與投資年增率分別為3.67%及5.64%,市場資金足以供經濟活動所需,今年1至5月M2年增率維持在目標區內。

不過,由於半導體業者加碼擴充高階製程,以及企業投資雲端設備和軟體,民間投資方面,穩健成長,國內經濟可望逐季回溫。物價方面,漲幅溫和,今年1到5月平均CPI年增率為1.45%,核心CPI年增率為1.02%。
另外,央行特別提及台、日工具機產業對中國大陸出口衰退,台灣對中國衰退19.1%,而日本衰退40.8%,顯示日元貶值並未提升日本工具機出口。

房市管控部分,央行表示,央行持續執行金融機構辦理購置住宅貸款及土地抵押貸款之管制,已見成效。



彭淮南:美國QE一旦退場 將帶來重大衝擊(鉅亨網2013-06-27)
彭淮南表示,近年來,美國、歐元區、英國及日本皆相繼採行大規模量化寬鬆,透過外溢效果(spillover effect)對全球股匯市帶來重大影響;尤其美國是全球最大經濟體,美元為最主要國際交易貨幣,美國QE進場的影響相當大。

彭淮南進一步說明,美國QE一旦退場,也將帶來重大衝擊。例如本年5月23日起,因對美國QE將退場疑慮,國際股市全面下挫,原先漲幅高的國家跌幅亦相對較大,如日本及泰國股市,台股跌幅較低。
彭淮南表示,QE進場容易、退場難,央行會持續密切注意國內外金融情勢,適時採取妥適的貨幣政策。

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四月中開始的一段行情,可能會有逢拉回買進的看法
不過如果到了五月中才開始逢拉回買進,就變成越買越低,一不小心,主流的聲音又變成逢反彈賣出,問題是投資人怎麼知道會不會逢反彈賣出之後,股價卻繼續漲?

如果看技術線形多頭排列就要逢拉回買,空頭排列就拉回賣,一不小心就會買或賣在反轉過程,越買越低或越賣越高

確實若趨勢是向上,應該逢回買,若趨勢向下,應該逢賣
問題在於趨勢是甚麼?技術線形背後的各項因素是否支持線形排列的狀態?如果均線雖是多頭排列,但可能資金或基本面支持的力量不夠,它還是很有可能無法持續,這種情況逢拉回買,就可能越買越低,或是相反的,雖然股價在跌,但資金與基本面卻可能不錯,這種情況就有可能越賣越高

指數已經下跌一段幅度,看到上漲或反彈,究竟應該逢回買還是逢彈賣?
個別股的趨勢可能有很大的差異,但不只是從技術線形狀態所看到的單純
指數的部分則還沒有足夠的訊號顯示已經止跌,雖然有些可以算是止穩的初步條件,賣壓仍不重,但至少需再觀察兩三天才能斷定
法人還賣超,融資雖略減但還在近期相對高點,期貨大戶仍偏保守,在這種狀況下若要斷定止跌,也應等看到更多訊號再確定
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看到企業釋出的訊息,雖是所有人已經知道的事,卻仍有一定的參考價值
不過,投資人常受眼前市場氣氛的影響,而未必認真看待企業說的話

當市場還在漲,或是沒有跌的時候,投資人未必會認真看待負面訊息,但很容易對於樂觀訊息盲目期待
舉例來說,先看看2011年這一篇
http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/33147502
當時指數還沒有跌,企業已經有不少的保守言論,投資人未必相信企業的說法;不過有一家維持樂觀看法,倒是不少投資人融資支持(最後這一家股價腰斬再腰斬)
後來股市表現如同企業保守言論的表現

相反的,如果股市在跌,投資人很可能對於正面訊息視而不見,卻對負面訊息極端重視或擴大解釋


六月份的股市下跌,投資人聽得最清楚的聲音可能是:景氣沒有樂觀理由
不過,同時卻可以看到"下半年強勢成長"
或是"下半年比上半年好"的訊息很容易看到


如果不看股市的表現,不讓股價漲跌影響心理的樂觀或悲觀情緒,下面的新聞摘要裡是樂觀的多還是悲觀的多?


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郭董:今年景氣沒有樂觀理由(2013年06月25日)

統一股東會 羅智先看景氣:沒有樂觀的理由【聯合晚報】 2013.06.25 

統一總經理羅智先今天指出,對於景氣看法也是認為「沒有樂觀的理由」,但是就企業經營的角度「也沒有悲觀的權利」,所以統一會努力經營超越去年成績。
羅智先分析,「對景氣及經濟前景看法,就像鴻海董事長郭台銘講的,實在沒有樂觀的理由;然而,經營企業只能不斷向前看,雖然大環境沒有預期好,企業也沒有悲觀的權利」。


郭董喊話 下半年超強【經濟日報】 2013.06.25
鴻海董事長郭台銘昨(24)日搶先在股東會召開前出面信心喊話,強調下半年一向是鴻海的旺季,相較過去,今年下半年是強勢成長的一年
鴻海股東會即將於明天登場,郭台銘昨天搶先接受媒體專訪,他坦承今年全球景氣沒有樂觀的理由。但他重申「沒有景氣問題,只有競爭力問題。」


張忠謀:台積電最好的時候還沒到…【聯合晚報】 2013.06.11 
晶圓龍頭台積電 (2330)今天召開股東會,董事長張忠謀報告時指出,以台積電目前所處的全球產業地位,「前途非常的樂觀」。而台積電去年營收獲利雙創新高,他也表示,未來會越來越好,最好的時候還沒到來,今年獲利、EPS都會再破紀錄。

台積電去年受惠行動裝置需求帶動,營運創新高,對未來行動裝置市場是否會轉緩問題,他表示,現在看不出來緩慢下來,雖然有的公司要求是不如以前預期那麼高,也有的公司要求比以前增加,像中國的發展及成長,就比預期要強,比他自己預期都要強,有增減。

張忠謀對台積電未來前景看好,他指出,台積電擁有最先進的製程技術,20奈米系統單晶片製程技術預計於明年正式進入量產,緊接進入16奈米FinFET(鰭形場效電晶體)製程試產,量產速度較前幾代製程技術更快,而創新的OIP(開放創新平台)是大的聯盟,跟客戶、供應商及夥伴可以發揮更大的潛力。

對下半年景氣,他則表示,可見度不會只有三個月或四個月而已,第三季還是蠻好的,第四季現在看不大清楚,但下半年會比上半年好


台達電股東會通過配發5.3元股息 海英俊:下半年比上半年更好(鉅亨網2013-06-07)
台達電董事長海英俊表示,雖然美國QE退場是早晚的事,下半年經濟景氣將回歸基本面,但依照往年的循環來看,下半年業績仍比上半年更好,今年第3季有許多新品上市,業績仍可望是今年最高峰。


矽品股東會 林文伯:半導體下半年比上半年好(2013年06月14日蘋果)
林文伯認為,半導體產業下半年會比上半年更好,高階封測需求將逐季成長,其中IC封測產業仍處於向上趨勢,從客戶的訂單需求來看,第4季的能見度還是很好。


大立光展望佳 【聯合晚報】 2013.06.24 
展望大立光下半年表現,林恩平指出,今年下半年將優於上半年,相信7月會較6月好,下半年千萬畫素的出貨量亦較上半年多,公司營運成長動能仍以智慧型及平板為主,市占還可能持續攀升。目前大立光千萬畫素的鏡頭出貨量比上半年多,但多數客戶仍以800萬畫素為基本款。


聯發科保守看Q3 個位數成長(2013年06月22日蘋果)
聯發科(2454)昨天舉行股東會,董事長蔡明介對第3季展望較為保守,他認為,第2季營運優於傳統季節性水準,雖然第3季步入旺季,可持續成長,但因第2季的基期墊高,預期季增率恐低於往年水準,法人推估,約維持個位數左右,至於第4季通常會再較第3季下滑,等到第4季底4G LTE(Long Term Evolution,長期演進技術)方案推出後,將可推升營運表現。


瑞昱:IC缺貨8月紓解

聯詠 義隆 矽創 6月業績長紅(2009年06月11日蘋果)
網通IC大廠瑞昱(2379)表示,受到晶圓廠產能吃緊影響,缺貨狀況恐須等8月才能紓解大半,不過,在傳統旺季下,第3季仍有機會逐月走高;驅動IC龍頭聯詠(3034)則認為,6月營收優於預期,第2季營收季增率將超過預估的60%目標。
瑞昱副總陳進興說,目前網通IC缺貨狀況延續,主要是之前上游的產能縮的比較緊,預估要等8月缺貨狀況才能紓解大半,他說:「以單月接單來看,早已超越新高。」

聯詠:下半年營運比上半年好【聯合晚報】 2013.06.11 


可成董座:下半年「明顯強勁」【聯合晚報】 2013.06.13 
 董事長洪水樹表示,下半年在智慧手機、平板等產品帶動下,雖筆電動能弱,但仍有不錯成長空間,整體下半年樂觀期待,動能「明顯強勁」。
洪水樹說,第二季大致維持預期,NB整體市場下滑,下修不小,「災情不輕」,既有客戶群仍有成長,加上既有客戶金屬比重大幅增加,且可成為主要供應商;智慧型手機部分,今年有很大斬獲,客戶至少都可維持,大部分客戶大幅成長;平板電腦應用上,去年第四季開始出貨蘋果iPad mini,今年持續成長下,數量很可觀。


童子賢:資通訊消費力道加溫 和碩下半年樂觀看待(2013年6月19日鉅亨網 )


陳瑞聰開鐵嘴 下半年產業成長
罕見向股東道歉 「信心回復股價就會好」(2013年06月22日蘋果)
陳瑞聰表示:「今年產業最好就是上下半年45:55,4:6不會發生。」但他仍看好Win8.1對觸控筆電需求有正面激勵幫助,預期7月不會好,8月漸入佳境,真正好要到9月開始,第3季將僅個位數季增率。

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純屬猜測,要看到暫時止穩大概是月底,也是這一周,位置可能會小破年線

今天有幾個現象
早盤有一度看到不少績優個股急跌,可能是補跌也可能是即將帶動另一波跌勢,績優股的下跌,在某些時候是跌勢末段的現象
今天的情況還有待觀察

另一個現象是期貨跌幅相對較輕
通常止跌現象會看到期貨跌幅較輕,也應該看到期貨籌碼變化,但今天盤後的籌碼數據變化卻不太明顯

還有是賣壓進一步再縮減(同時,承接買盤也很弱),雖然賣壓看似已弱,但買盤不願接手,原因可能是時間或位置還有待觀察

基於上述三個現象,短線的止穩還沒出現,但卻具備條件,所以猜測是快要看到止穩了
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先前推論近五年在六月份的走勢統計,台股指數在六月份向來表現不太理想
如果延伸觀察六月份前後月份,看5~8月的表現

101年從3月份開始下跌,跌到6月,接著6~8月是整理期
100年5月整理,從6月跌到9月
99年的5~8月是先跌後漲的區間整理
98年的5~8月是月K線漲跌紅黑交錯的整理
97年從5月跌到7月,8月跌勢略作休息

不只是六月份走勢不理想,而是從第二季到第三季,通常是股市相對較易休息整理的階段
也許這與產業的季節性循環有關

以下純屬個人的假設推論
屬於季節性的調整,在技術面的觀察,最基本的是看季均線
屬於年度經濟成長趨勢的觀察,在技術角度則可以觀察年線

當年度經濟成長卻緩慢時,可能可以在季線上下來回,成長速度較快時,則可以持續維持於季線之上
在季線上下的時間與幅度,取決於經濟成長的強弱
遇上股市的季節性循環屬於相對易休息整理期間,可能是較易維持於季線下的整理期間,但年度經濟維持成長,即使休息整理,也易維持於年線之上或年線附近,整理的時間長度則是以季為單位,技術角度是需整理至季線靠近或轉上揚
例如99年在年線上或年線附近整理,至季線走揚才開啟另一段漲勢,或是相反的,100年在年線上整理至季線轉跌才開起空頭跌勢
或例如96年趨勢由多轉空,高點修正跌破季線,在年線前止跌反彈開始逃命波
95年也是跌破季線,在季線下年線上整理,等季線靠近翻揚開啟另一波行情

目前到了季線下年線上的位置,時間點則屬於季節性的休息階段,可以觀察是否循過去的經驗慣例發展

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周五(6/21)出現跳空而成交量放大,加上短線急跌與連續跳空,技術角度也許認為這會接近止跌反彈的訊號
不過,必須說這是可能止跌的眾多訊號之一,其他的止跌訊號若未能在周一出現,周五的止跌訊號不算明顯

除了技術角度之外,個人還會看期貨大戶與法人籌碼變化,及委買賣多空力量消長,目前這兩項的止跌跡象還不明顯
短線或許會反彈,但彈了之後會不會再跌?真正的止跌還是需等訊號更明確才能斷定
如果真的要止跌,周一就應要看到技術角度以外的其他訊號出現

短線止跌訊號還不確定,但中長期而言,對於今年基本面展望較佳的企業卻未必悲觀,有拉回才會吸引有心投資人再接手
實際上,經濟基本面也不因為QE退場就悲觀,只是資金情勢的轉變必然會造成市場一定程度的波動,目前還在資金情勢調整的過程,需要耐心忍受震盪
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資金情勢的變化,對於資產價格的影響常是激烈而快速
但長期而言,資產價格趨勢卻是依循經濟基本面的趨勢;資金情勢會加大波動幅度,卻不容易改變基本面的經濟趨勢


這兩天的新聞是美國FED對於QE政策釋出預期將會逐漸調整的訊息,也就是資金情勢會有較大的轉變,立即對於資產價格產生影響,包括股市,債券,美元等都出現大幅波動
但這是資金情勢改變所造成的


仔細看FED聲明:委員會致力尋求促進最大的就業與物價穩定。委員會預期,在適當政策寬鬆的情況下,經濟成長將以略高於溫和的速度進行,失業率將逐漸下降,邁向委員會認為符合雙重任務的水平。委員會認為自秋季以來,經濟展望與勞工市場的下降風險已告消弱。


(美國官方認為)經濟基本面的趨勢是:經濟展望與勞工市場的下降風險已告消弱


經濟復甦趨勢未改變,但資金情勢轉變,意味先前可能基於資金情勢而使漲勢超越基本面,現在必須回歸到基本面的合理價值,先將超漲部分還給市場,也由於資金情勢的變化,對於資產價格的影響常是激烈而快速,資金情勢還可能造成市場心理的憂慮,或許使價格波動會比基本面合理價值再多跌一些,但這部分多半在未來會回歸正常


FED認為較大的機率是今年末開始縮減QE,明年中結束,另一個角度是意味今年末可以看到更明顯的景氣復甦訊號
如果基本面復甦的情勢會越來越明顯,那麼資金情勢造成的大幅修正,可能反而是另一次好的投資機會;只是短期要等市場心理憂慮過去之後才觀察這樣的機會是否出現


以下是新聞摘要
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Fed預期2014年失業率可望下降至6.5% (鉅亨網2013-06-20)
自聯邦公開市場委員會(FOMC)5月會議以來所接獲的訊息顯示,經濟活動以略高於溫和的速度擴張。大致而言,近幾個月,勞工市場情況顯示進一步改善,但失業率仍居高不下。家庭支出與企業固定投資有所增加,房屋市場已進一步轉強,但財政政策抑制了經濟成長。由於部份受到暫時性的影響,通貨膨脹一直低於委員會的長期目標,但較長期通貨膨脹預期仍然穩定。

為符合法定任務,委員會致力尋求促進最大的就業與物價穩定。委員會預期,在適當政策寬鬆的情況下,經濟成長將以略高於溫和的速度進行,失業率將逐漸下降,邁向委員會認為符合雙重任務的水平。委員會認為自秋季以來,經濟展望與勞工市場的下降風險已告消弱

委員會並預期,中期通貨膨脹可能處於或低於其2%的目標。為支持更強勁的經濟復甦,並協助確保通貨膨脹在一段時間後,處於最符合其雙重任務的水平,委員會決議持續購買機構抵押貸款證券,每月400億美元,並購買較長期公債,每月450億美元。

委員會仍維持將持有的機構債券與機構抵押貸款證券到期的本金,再投資於機構抵押貸款證券,並於債券標售中,將到期公債轉換為新公債的現行政策。綜合而言,這些行動當能維持長期利率的下降壓力,支撐抵押貸款市場,協助讓更廣泛的金融情況更加寬鬆。

委員會將密切注意未來幾個月,獲得的經濟與金融發展訊息。委員會將持續購買公債與機構抵押貸款證券,並適當運用其他政策工具,直到在物價穩定情況下,勞工市場展望大幅改善。

委員會將隨著勞工市場或通貨膨脹展望改變,準備增加或減少購債速度,以維持適度的政策寬鬆。在決定購買資產的規模,速度與組合方面,委員會將持續適當考量這些購債行動的可能效果與成本,以及邁向經濟目標的進展幅度。

為支持持續向最大就業與物價穩定邁進,委員會預期,在購債計劃結束及經濟復甦轉強後,高度寬鬆的貨幣政策立場在一段相當期間內,仍將適當。

委員會因而特別決議維持聯邦基金利率範圍於0%至0.25%,目前並預期,至少在失業率仍高於6.5%的情況下,此一格外低的聯邦基金利率範圍將屬適當,預期未來一至二年的通貨膨脹,將不會較委員會的2%長期目標高出逾0.5個百分點,且長期通貨膨脹預期將持續獲得抑制。

在決定維持高度寬鬆貨幣政策立場多久方面,委員會亦將考量其他訊息,包括額外衡量勞工市場情況,通貨膨脹壓力與通貨膨脹預期指標,及金融發展數據。當委員會決議開始取消政策寬鬆時,將會採取符合最大就業長期目標與2%通貨膨脹的平衡措施為之。


伯南克稱年底前縮減QE 道瓊狂洩206點(鉅亨網2013-06-20)
債券價格大幅下滑,讓殖利率上揚。10 年期美債殖利率升至 2.36%,為去年 3 月以來最高點,FOMC 聲明前約在2.2%。
「如果經濟持續好轉,今年稍晚縮減購債規模是合適的」,並且在 2014 年中退市。聯準會預期,那時的失業率將在7% 左右。
伯南克強調,前提是經濟復甦一如聯準會預期,如果不符預期,聯準會將隨之調整政策。「我們的購債規模與經濟情勢息息相關,我們沒有既定的計畫。」他說。

紐約匯市─伯南克暗示縮減購債 美元創二個月來最大漲幅


伯南克:2014年中結束QE可能性較大(鉅亨網新聞中心2013-06-20)
何時開始削減量化寬鬆(qe)直至最終結束上,伯南克指出最可能的情況是從今年末開始縮減,至2014年中某個時候最終停止qe。
伯南克明確表示,上述推斷建立在略偏樂觀的經濟預期之上,即在財政政策緊縮期美國經濟仍能實現加速增長,失業率能延續去年9月以來的緩慢下降勢頭,而通脹率緩慢向2%的目標值接近,這些都是他預測明年中期結束qe的基本條件。

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破底是跌勢末段?或跌勢初起?
修正或整理的末端一般經驗上有兩種形式,一是花時間小幅波動盤整,一是快速急跌

當指數已經修正一小段之後,看到大跌的情況可以想這是否是修正末端的急跌,或只是整段下跌趨勢裡再起跌
若是前者要想的是:拉回修正是好機會,看到止跌跡象就是再進場時機
若是後者要想的卻是應該退出觀望

不過今年景氣復甦情況似乎是不太均衡,有些產業或企業展望不錯,有些卻還沒有復甦,所以有多頭創新高的股票,也有空頭破底的股票
如果找一些重要指標股來觀察,前幾天已經有股票領先破底,悲觀角度而言,指標股預示指數的修正;但如果看的是多頭趨勢的企業,卻可能會覺得這拉回正好提供一次再進場的機會

看待整體指數也許要拆解內含的產業或企業來看,有部分的拉回是好機會,有部分是應該退出觀望;前者可能是修正末端,後者是趨勢過程的下跌
各股在下半年的發展,可能會在指數大跌後呈現截然不同的面貌;跌勢的股票需趁早退場不能等,修正末端的股票則應等兩三天觀察止跌跡象是否出現
指數的破底對於部分個股可能是末段修正結束前的訊號,對於另一部分則只是再續跌的破底
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(原刊於2010.10.29)養成良好的習慣, 可以讓人各方面都維持在相對較佳的狀態

例如大家都知道要維持健康的身體, 精神與體態, 最重要的是保持正常適量的飲食與睡眠, 加上運動, 不過知道是一回事, 有沒有健康的生活習慣又是另一回事
市面上那麼多的健康食品, 減肥食品, 就知道許多人缺乏良好的生活習慣; 再多的健康食品, 可能不如一個良好習慣的效用

投資也有類似的概念, 投資人總希望能聽到些明牌, 或希望得到什麼秘笈, 找出什麼必勝的工具....這些有點像是健康食品, 有時候可能有一點點效用, 但更可能是效果有限
養成在投資過程中一些良好的習慣更能幫助投資人長久穩定獲利
投資的良好習慣也像生活中的好習慣一樣, 不算什麼高深學問, 但需要恆心與毅力; 
例如投資人是否固定追蹤經濟數據, 是否持續關注企業營收與盈餘變化, 或是在技術面不斷思考量價均線等變化趨勢, 有沒有經常關心籌碼變動趨勢, 即使有時候可能只是空手觀望, 仍然持續關注相關事項
真正買進或賣出的時候, 是否有屬於自己的一份檢核表, 檢查確定有特定項目達到自己投資邏輯中的適合進場或出場項目, 是否經常回顧或反省自己的思考, 或投資決策....
或是投資人的習慣是, 看到財經媒體的利多就進場, 看到趨勢確認成形就追進, 看到明顯跌勢就出場, 看到市場多數立場一致才覺得安全?

想一想投資人自己在整個投資過程裡, 習慣是什麼; 好習慣多一點就會有好結果

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繼續維持小幅漲跌而成交量相對低迷的狀態
前幾天提到短線的風險在於大戶與法人在期貨籌碼維持相對保守的態度,可能結算前的指數相對較容易受到壓抑

這三天指數並未見到再跌,卻可以看到大戶與法人在籌碼上的調整,比起近期的變化,這三天看到較明顯的空頭回補
空頭回補可能只是跌勢的緩衝,也可能是認為修正位置已經合理
不過暫時是空頭回補,還不是積極佈局多單,在這個角度的觀察是止跌訊號,尚未能轉成為多頭,或許還需時間整理

另一個角度,從盤面委買賣力量來看,近日的賣壓持續維持於相對較低水準,而買盤略增但量縮,這也可能是有低接力量但還沒有看到拉抬的力量,這使盤面偏向於整理狀態

前文提到近年六月份的行情狀況不佳,今年而言至今也延續此一慣例
不過對於部分股票卻也有個慣例是:在六月底不容易跌,通常會推論它是作帳因素
呈現在整體指數的表現,除非是遇上特殊危機行情,經驗上,通常在六月底會比較偏向於整理

從上述幾個角度來看,可能還需時間
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近年的六月份台股指數似乎表現不太理想
97年是空頭年,6月份跌了1095點月線是長黑K
98年是多頭年,6月份開高走低跌了458點月線是長黑K,是多頭過程的回檔月份
99年6月份小跌44點,小紅十字K線,是起漲前的整理月份
100年6月跌336點,中黑K線,是空頭起跌月份
101年6月小跌5點,留長下影線的小紅K線,是整理末端
近五年的六月份全數下跌,但更早期就沒有這麼高的下跌機率

由於四月是公告財報的月份,推論因應企業的財報,在五六月份有調整資金的投資動作,賣掉不如預期的,賣掉股價已經表現過的企業,買進財報表現比預期好而股價尚未表現的,或是等待財報表現好的股票拉回的機會

在空頭年普遍對於企業獲利展望不佳,如果財報公告時股價指數在高檔,公告之後的六月容易起跌(如97,100年)
在多頭年股價已經反映企業的樂觀前景,財報公告實現利多之後,六月容易讓股價開始休息或回檔(如98年)
在相對趨勢不太明顯或屬於區間盤整年份,到了六月底可能已經調整整理近尾聲,易看到轉變(如99年小十字線,101年長下影線)

上述是針對現象與財報時節的可能性推論,僅供參考

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在中長期角度而言,個人較偏愛以股價淨值比來評估相對風險,而非採用本益比來評估

本益比受市場心理預期影響,當預期景氣較佳,預期企業成長性較好的時候,市場願意給較高的本益比,相反的,當景氣衰退,企業營運有問題時,本益比則較低
在不同的景氣循環階段,本益比的合理數字可能有極大的差異,景氣繁榮熱絡的高點,可能的合理本益比數字反而較低,所以景氣循環股的長線高點,是低本益比位置,景氣循環股的長線低點,本益比可能很高

以淨值來看待企業的價格,相對受市場心理預期影響較小,企業的資產設備與存貨等等值多少錢,相對是可以估算的
以一個企業經營或創業者的角度來思考,可以算得出來如果重新購買同樣的生產設備與原物料應該花多少錢,才能夠開始經營,生產商品賺進營收,這個初期應該投入的金額,可以類比視為就是投資人在股票市場上所用的每股淨值

景氣總是會循環,在景氣較好的時候,企業營收較高獲利較好,它的市值會較高,但是它的資產設備的價格可能差不多,只是當時產能利用率較高,產品報價較高,較有供不應求的現象
所以用淨值(或看成是資產設備價格)來當做評價基礎,相對較接近以企業經營者角度來看待企業的價格,而非以市場預期角度來看待價格

股價在短期裡確實受市場預期心理的影響程度較大,股價淨值比在短期的評估上效用不大,但在中長期角度,以股價淨值比當做評估的基礎,較接近是以企業經營者角度來看待企業的價格,是長期投資應該考慮納入考慮的重要項目

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低量上漲,但看到買盤回溫,只是短線風險尚未解除
短線風險是大戶與法人在期貨籌碼維持相對保守的態度,可能結算前的指數相對較容易受到影響

這裡還需觀察幾天,追蹤買盤的回溫及賣壓減緩是否具有持續性,而正好也觀察是否期貨結算對於指數是否有壓抑或拉抬的影響
重要指標股的表現分歧,有破底的也有繼續表現的,整體還沒回到漲勢,於指數技術面也還屬量縮狀況,各股差異表現的狀態仍持續
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個人投資觀察與思考記錄, 閱讀者請謹慎評估風險盈虧自負

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指數的休息或整理看起來還沒結束,短線上的續跌風險仍在
短線的風險在於大戶與法人在期貨籌碼維持相對保守的態度,可能結算前的指數相對較容易受到壓抑

周五看到賣壓降下來,融資也減少是正面現象,不過承接的買盤也弱;要追蹤後續買盤何時能轉為較積極,賣壓的減緩是否具有持續性
而這個現象顯現於技術面通常成交量會持續萎縮一陣子,即使不再繼續跌可能也需要時間來整理

修正或整理期間多半個別股的表現差異很大,特別是短線跌勢未止之前,可能營運狀況不好的,或是產業較有疑慮的,會有較大的破底機率;而營運狀況較好或是前景展望較好的也會跌,但在正常狀況下可能跌幅較小或是在特定位置有較好的止跌力量
選幾個不同位階的股票當做觀察指標,看看領先突破或跌破的現象,對於指數的影響或互相連動關係,也可以做為追蹤判斷指數可能發展的參考
通常指數要止穩,基本條件是弱勢股不要繼續破底,不要看到指標輪流修正現象,指數才會止穩
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若指數維持一段時間的漲勢,使得年線以下的所有均線已經成為多頭排列,意味原本的趨勢已有一定的力量,當遇上較明顯的拉回,若均線還是多頭排列,仍可能對於跌勢存在抵抗能力

趨勢是緩慢的調整過程,即使看到指數拉回,未必立即改變趨勢,在技術角度通常是經過反彈,震盪再跌,之後使得中長期均線多頭排列情勢有所改變,才改變舊有的趨勢

下面幾張歷史走勢圖(都是周K線圖),圈起來的位置是指數在中長期均線多頭排列的情況下所拉回的位置,多半會落在最長期的兩條線,目前中長期均線(季,半年,年線)也還是多頭排列,過去歷史走勢的位置可以參考看看











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跳空下跌而且成交量擴增,不利於指數的止穩
前文提到修正或整理尚未結束的原因看起來仍繼續存在

技術角度的止穩,一種情況是成交量明顯萎縮,而且必須持續穩定一段時間,另一種情況是急跌而於低檔量增,這種情況多半是搭配空頭回補現象;前者需要時間,後者則有下跌的空間

目前這兩種情況都沒看到,前幾天曾經有量縮略止穩,但無法持續穩定;眼前時間或空間都沒有修正或整理結束的現象
加上目前大戶或法人在期貨佈局的保守態度,可能短期內指數會比較受到壓抑

通常在較明顯的跌勢裡會看到營運狀況不佳的領先破底,營運狀況好的也會跌,但可能跌幅較小
看到營運狀況好的企業止跌,而弱勢股不再破底時,指數表現才會好轉
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指數停留於月季線之間,但修正或整理尚未結束
推論修正或整理尚未結束的原因有幾個:包括賣壓尚未能維持穩定於較低的水準,大戶與外資在期貨籌碼的佈局仍偏向保守

既然目前的現象是修正或整理尚未結束,個別股的下跌風險仍然存在,如果單純以技術分析來看,是需要保守謹慎
但盤面還是存在正面的訊號,是股王還有創新高的表現,櫃台指數相對強勢,個別股的表現空間可能還是存在
個股的風險是另一個層面,若選股適當,則指數的整理只是低風險情境,但若選股不適宜,即使指數只是整理,還是存在極高的風險

修正或整理尚未結束,即使後續再跌,以過去的經驗來看,在季線附近多半會掙扎幾天,所以近日指數可能還是會維持在季線附近震盪
整理之後不必然是漲或跌,需追蹤整理期間各項盤面狀況的變化,再推斷可能的發展
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近期股市修正的理由被認為與QE退場預期有關,或至少在財經媒體上有不少的討論
但真的完全要歸因於QE退場的預期?
如果先前股市沒有上漲,QE退場的預期會不會讓股市明顯的修正?
又或是如果股市也累積不少漲幅,但沒有QE退場的問題,股市是否一樣會修正?而修正的理由又會是甚麼?

歐美股市過去常有五月份賣股走人的說法,今年似乎也有這樣的現象,五月一過就開始修正
不過QE退場預期是今年才有的問題,過去沒有這個問題同樣要面臨修正
其實股市只要累積一定的漲幅,就得面臨修正,管它裡由原因是甚麼
或說其實修正的原因是漲多了,其他的原因只是媒體上必須填滿版面的故事,而今年的故事是QE退場的預期

當然QE退場而造成資金遷移的現象是可能存在的,但這個原因佔股市修正因素的多少比重卻無法衡量
股市漲得夠多也會讓資金出現調整,而對於理性投資者而言,漲得越多越可能調整投資的配置;累積足夠的漲幅應該是股市修正的最重要因素
各主要股市近期跌幅最重不正是先前漲最多的日本股市?最受美國QE退場影響的是日本?
要將股市修正的理由完全要歸因於QE退場的預期,個人認為並不完全合乎邏輯,或許有部分原因是,但更大一部分原因是本來已經累積一定漲幅就會出現修正

QE的故事可以留給媒體,留給分析師解釋,投資人只需知道股市已經有相當的漲幅,必然有其必須面臨的修正風險

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成交量是近期相對較低的水準,或許技術分析說沒量不用太期待,但這得視當時的情境而定
今天的成交量水準不是負面的
量縮怕是人氣退潮,但從盤面狀況來看,還有大戶在場,這還不是空頭的量縮
另一個正面現象是股王續漲創新高,重要指標股突圍可以帶給指數正面的激勵,也代表大戶還沒有撤退

指數在月季線之間量縮整理是過去常見的狀況,目前似乎也是這樣的現象,只是整理之後不必然是漲或跌,需追蹤整理期間各項盤面狀況的變化,再推斷可能的發展;
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