目前日期文章:201305 (34)

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景氣燈號維持黃藍燈,創史上最長黃藍燈紀錄
不過領先指標繼續上升,景氣雖然低迷,卻不是繼續下墜,而是停留或緩慢上升;營收與獲利較佳的企業,復甦腳步比總體還快,股價早已經領先表現
若要等景氣轉好的訊號出現,恐怕股市的最佳投資時機已經過了

只要景氣不是往下墜,不是往衰退方向發展,整體系統風險有限,具競爭力的個別企業會提早復甦,把注意力放在個別企業上,股市仍有好的機會


以下是新聞摘要
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4月景氣連亮 8顆黃藍燈 經建會:復甦速度不如預期(鉅亨網2013-05-27)
經建會今(27)日公布4月景氣對策信號續亮第8顆「黃藍燈」,綜合判斷分數由上月的18分降至17分,主因為海關出口值由黃藍燈轉為藍燈,分數減少1分,其餘項目燈號維持不變,此續創史上最長黃藍燈紀錄,經建會經濟研究處處長洪瑞彬表示,國際景氣的不確定因素仍多,復甦步調較預期緩慢,不過經濟成長率將可逐季上升,經濟前景仍可漸入佳境。

4月領先指標綜合指數103.8,較上月上升0.4%;6個月平滑化年變動率6.53%,較上月6.46%上升0.08個百分點;7個構成項目經去除長期趨勢後,6項較上月上升,分別為SEMI半導體接單出貨比、核發建照面積、實質貨幣總計數M1B、工業及服務業加班工時、股價指數、製造業存貨量指數(取倒數計算),僅外銷訂單指數則較上月下滑。

同時指標綜合指數為101.2,較上月下滑0.2%,不含趨勢的同時指標為97.9,較上月98.3下滑0.4%;7個構成項目經去除長期趨勢後,2項較上月上升,分別為實質機械及電機設備進口值、電力(企業)總用電量,而其餘5項包括製造業銷售量指數、工業生產指數、實質海關出口值、非農業部門就業人數及商業營業額指數則較上月下滑。

金融海嘯後到2009年僅經過4顆黃藍燈,此次景氣循環已停留黃藍燈期間長達8個月,明顯偏長。


4月M1B及M2年增率雙降 仍續呈黃金交叉(鉅亨網2013-05-24 )
台灣央行今(24)日公布4月M1B及M2年增率分別降為5.72%和3.71%,央行解釋,主因為銀行放款和投資成長減緩,且銀行將保險安定基金存款轉列至人壽保險公司存款(不包含在貨幣總計數內)所致,2者差距由上月的2.25個百分點縮減至2.01個百分點,但逾半年來仍續呈「黃金交叉」線型,顯示資金動能充沛。

累計前4月M1B及M2平均年增率分別為5.34%及3.50%。



4月外銷訂單連續3個月負成長 預期5月較4月略增(2013/05/20  鉅亨網)
4月外銷訂單356.9億美元,較上月減少0.4%,連續3個月負成長,與上年同月比較外減少1.1%。累計1至4月外銷訂單金額1377.億美元,較上年同期減少減1.6%,預期5月整體外銷訂單金額將較4月略增。

經濟部今(20)日公布外銷訂單金額,統計處處長林麗貞表示,來自美國及中國大陸之外銷接單一掃前2個月的衰退陰霾,月增率及年增率均呈正成長,惟來自歐洲、東協及日本的訂單減少。就接單貨品觀察,以資訊通信產品、精密儀器分別受美國、中國大陸需求增加影響,接單表現較佳;化學品、塑橡膠產品、基本金屬等仍衰退,顯示傳統產業之訂單尚未恢復。


不過,林麗貞話鋒一轉,她說,國際經濟情勢並未明顯好轉,經貿情勢仍需審慎因應。至於在主要訂單貨品類別方面,以資訊通信產品較上年同月增加金額最多,精密儀器產品之月增率及年增率最高。

資訊通信產品4月外銷訂單88.5億美元,較上月增加2.4%,較上年同月增加2.4%,主因手持通信裝置需求續增,部分國內外品牌訂單增加,其中接自美國之訂單增加24.2%最多,惟因電腦需求疲弱,抵消部分接單。

電子產品4月外銷訂單83.7億美元,較上月減少0.8%,較上年同月減少1.1%,主因由於手持裝置不斷快速成長,帶動半導體及晶片需求暢旺,其中接自中國大陸較上年同月增加9.0%,美國增加3.8%,但因部分品牌逢新舊機種交替期,抑制本類貨品及相關產業供應鏈接單成長。

精密儀器產品4月外銷訂單31.7億美元,較上月增加7.0%,較上年同月增加5.7%,主因觸控面板及高階電視面板需求上升,帶動面板及相關零組件之接單上升,其中來自中國大陸之訂單增加28.6%。

在主要訂單地區方面,美國及中國大陸接單增加,歐洲、日本及東協六國減少。其中,中國大陸及香港訂單98.4億美元,較上月增加0.6%,較上年同月增加6.2%,以精密儀器增加4.5億美元較多。

而美國地區訂單87.8億美元,較上月增加增4.4%,較上年同月增加增4.9%,以資訊通信產品增5.7億美元、電子產品增加0.9億美元較多。

觀察我國接單前三大主要貨品之廠商對5月接單看法,資訊通信產品及電子產品以接單金額計算之動向指數分別為68.4及59.8,明顯高於50,顯示5月接單可望增加;精密儀器產品動向指數為45.7,顯示其5月接單可能較4月略減。



4月台灣PMI擴張趨緩 中經院吳中書:不如前幾月樂觀(鉅亨網2013-05-02 )
中華經濟研究院今(2)日公布4月台灣製造業採購經理人指數(PMI)56.8,已連2月成擴張態勢,包括新增訂單數量、生產數量、人力雇用數量、供應商交貨時間和原物料存貨水準共5項指標全數呈擴張上升趨勢,不過,3月PMI擴張速度趨緩,指數較上月下跌5.6個百分點,新增訂單數量和生產數量擴張明顯趨緩是下降主因,中經院院長吳中書表示,顯然已不如前幾個月那麼樂觀。

吳中書坦言,除了3月PMI下跌,全體企業看好未來6個月景氣狀況的家數較上月大幅減少8.2個百分點來到57.1%,是(2012)年7月以來單月下滑幅度最高的一次,儘管企業已連5月看好未來半年景氣,但顯然已不如前幾個月樂觀,幸而目前6大產業並未很明顯往下,可先解釋為緩步穩健復甦。
從組成PMI的5項擴散指標觀察,新增訂單和生產數量雖延續上月的擴張趨勢,但較上月分別下跌12.9、13.7個百分點來到56.7和60,跌幅最大。

而人力雇用數量已連5月擴張,但擴張速度同步趨緩,指數來到54.6,較上月下滑2.6個百分點;供應商交貨時間指數來到53.3,連2月呈上升趨勢,但供應商交貨速度變慢,採購傾向賣方市場。

特別的是原物料存貨指數來到59.6,較上月擴增2.1個百分點,也來到去年7月以來最高點,顯然看好後市,廠商快速回補庫存,不過吳中書指出,景氣樂觀程度不如預期,且近期國際原物料價跌,廠商拉抬存貨力道為何還有待觀察。

另外,6大產業PMI除了化學暨生技醫療產業由擴張轉為緊縮,其餘5大產業仍呈擴張,包括食品暨紡織業、電子暨光學業、交通工具業、電力暨機械設備業和基礎原物料業。其中,食品暨紡織業是唯一擴張速度較上月加快者。

吳中書認為,目前國際經濟指標多走在上升階段,只是近期景氣回溫的動能略顯不足,而台灣經濟成長以出口為主要動能,因此上半年經濟要有明顯復甦比較困難,未來幾個月可能變成一般波動,而非快速大幅成長。

吳中書強調,國際經濟僅呈微幅翻揚,短期不需過於期待台灣有特別亮麗的表現。

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2011年時股王是宏達電,在當年股東會時,小股東質疑千元股價,到底還值不值得投資?
執行長要小股東「若很擔心就不要投資」、「回去坐」,甚至反嗆小股東「你以為是立法院嗎?」

回頭來看已經知道,當年的千金股王是很不值得投資
從當時的技術與籌碼狀況可以知道那時是令人擔心的,而且從歷史經驗來看,一旦股王股價從高點滑落一定程度之後,要東山再起是很不容易的,至少台股近年歷史裡沒發生過

大立光曾在2011年的股價達到千元,之後下跌修正至500元以下,現在還能夠再回到千元是很不容易的,是台股近年沒發生過的
單從執行長的態度,就覺得比前股王謙虛,在企業誠信與道德上勝過前股王

2011年股王宏達電高點的淨值比達到10倍,隔年即使股價已經走空,2012年它的股價高點淨值比還有6.93倍
大立光2011年高點1005元的淨值比是6.81,目前千元附近的淨值比是5.38;
從淨值比角度來看,大立光比前股王還具有價值

股價回到歷史高點,淨值比還沒回到當時高點,意味它的淨值持續在成長

"財報閱讀力"裡寫到一段:如果保留盈餘沒有增加,公司的淨值便不會成長,淨值沒有成長,長期下來是不可能讓我們成為鉅富的

大立光近八季的淨值是:185.76/171.94/150.77/142.16/154.21/147.68/138.97/ 125.74

宏達電近八季的淨值是:97.37/ 96.69/95.21/ 91.21/122.24/121.03/108.35/97.82

如果有興趣,去比較過去八年來兩家公司的淨值變化,更可以看出來為什麼大立光從千元股價衰落之後還能再回到千元

企業股價要持續創高,或是在多頭時期能夠超越前波循環高點,有一個條件,就是淨值要能夠持續成長
當投資人用一樣的淨值比數字來評價,如果企業淨值是成長的,股價創高是合理而應該的
近八季是景氣低迷時期,但大立光的淨值在這期間是持續成長的,如果它的評價回到上一波的淨值比高點,那對應的股價將比當時高許多

站在浪頭上的企業,除了自身的能力之外,也必須依賴外在大浪來推升才站得高
但是若浪潮已退,還能站得高,靠自身的能力,淨值能持續成長,就很不簡單了

(這裡提到的任何個別股票都不具推薦或看壞的意義,只是單純從各種現象思考投資的邏輯)

以下是新聞摘要
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「千金」起落…看見產業興衰
【經濟日報】2013.05.29 
高盛證券日前給予大立光1,230元的高檔目標價,大立光過去股價表現來看,本次能不能打破自己的極限,將是市場對高價股信心的重要風向球。 

分析師指出,只要股王、股后不衰,台股高價股領盤行情就會上演。台股千元股王昨(28)日重現江湖,回顧過往千元股王興衰史,千元股王分布產業從金融、資產族群,移轉至太陽能、觀光博弈相關與智慧型手機族群。 

萬寶投顧總經理蔡明彰表示,千元股王的誕生,一定要搭配大盤處在多頭走勢,且所屬產業處於成長趨勢,1980年代末期,台股當時科技股尚未領導台股,而是以金融、資產為主,當時國泰就曾寫下每股1,975元歷史天價,包括彰銀、一銀、華銀等,都是站上過千元的金融股。 
 

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前天提到的量縮,是偏向於賣壓減緩的意義,對於拉回休息是正面的,才隔兩天,指數又回到各均線之上,且已經接近長黑上緣

另一個訊號是,先前提到的風向球股票,在昨天就已經創新高,只是今天未再繼續表現,但只要指標股不回頭,指數趨勢也不會輕易結束

拉回休息的止穩可以是量縮的,只要隱含的意義是賣壓減輕就會止穩,但若要繼續上漲,就必須有買盤進場;這兩天看到買盤略增是好現象,不過還必須繼續維持下去
今天的成交量接近月均量的水準,而昨天期貨大戶的籌碼多空差距不大,目前盤面的現象剛轉正面,但訊號還不夠強,若要續漲應該要看到成交量繼續擴增,至少要超越月均量水準,期貨多空差距要回到先前漲勢過程的狀況
如果訊號無法繼續增強,維持相對高檔的盤整也是另一種可能的發展

融資在最近才看到開始進場,但從融資低點算起增加幅度才約6%,比起指數漲幅還是相對低風險的情境
至少目前指數還屬多頭排列,風險還沒有明顯增高的現象
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保持耐心是股市裡維持獲利的重要法則,只不過這可能比想像的困難許多
如果我知道未來股價還會繼續上漲,當然會保持耐心以等待更好的價格,問題是:在不太確定未來前景如何的時候,如何知道該不該耐心等待?
而原本以為應該要耐心等待的,會不會在一次重挫就改變心意了?

台股有些短線投資人,可能因為過去常常抱著股票漲上去又跌下來,耐心等不到獲利,於是改變策略變成有賺就跑,但這最後可能會變成抱住套牢的股票,卻賣掉賺錢的股票,賺小賠大,還是不會有好的成績

其實最初並非是耐心而等不到獲利,而是沒辦法判斷何種情況才需要耐心,在該賣的時候卻想著要有耐心,到了真正需要耐心時,卻急著要先落袋為安

經驗裡的多頭趨勢偶而就是會看到長黑大跌,讓人以為趨勢改變而急著要出場,空頭趨勢過程則是會看到大漲,讓人以為多頭再起而想繼續持股
市場總是易看到違反人性的波動現象,需要適當的判斷才能夠逆人天性而動作

到頭來其實不是耐心的問題,而是信心的問題,對於自己的推斷是否具有信心?是判斷能力的問題,如果總是能夠做出正確合理的判斷,就會有信心,就會知道該不該耐心等待

保持耐心是投資裡的重要法則,但背後需要有很多的經驗與專業判斷,才撐得住這項心理原則

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周一看到上漲但成交量很明顯的萎縮,技術角度也許會說這不是多頭現象
量價關係說漲勢應該是價漲量增,要有成交量的擴增,反彈或上漲才有利

不過,量雖是萎縮,但未必是負面現象,量縮除了是多頭追價不足的現象,卻也可以說是賣壓減輕的現象;周一(5/27)的現象比較偏向於後者:是賣壓減緩,如果這個現象能夠持續三五天,對於後續就會是正面的

剛拉回修正,反彈而成交量無法擴增是很合理的,大家都會想多看一下是否已經止穩
止跌反彈初期,成交量都是萎縮的,要等拉起來或橫盤一段時間之後再漲,才容易看到成交量的擴增而回到漲勢的量價關係(如果是多頭趨勢沒變的話)
所以拉回修正才兩三天就看到成交量明顯的萎縮,而內涵是偏向賣壓的減輕,應該是正面的

除了成交量是偏向正面現象之外,期貨的大戶或法人籌碼也是偏向正面的,拉回止穩就是需要這樣的現象,希望後續三五天的融資能略節制一些更好
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通常如果遇到景氣變化不大,不是從繁榮轉為衰退,不是重大金融危機,不是資產泡沫破滅,但股市卻大跌,就中長期投資而言,也許可以多觀察後再決定

想一想股市的累積漲幅有多少?50%,100%,還是更多?如果累積漲幅還不大,可能的風險就小一點
股市持續上漲的時間多久?超過一年?還是更久?如果持續上漲的時間不算久,可能的風險也相對小一點

在漲勢過程遇到的大跌,總是會想到彼得林區說的:

如果你動不動就聞風而逃,請你不要踫股票,也不要買股票基金。
事情是擔心不完的,避開週末悲觀,也不要理會投顧老師大膽的最新預測。賣股票是因為該公司的基本面變壞,而不是因為天要塌下來了。

沒有人能預測利率、經濟、或股市未來的走向,拋開這樣的預測,注意觀察你已投資的公司究竟在發生什麼事情。
當你擁有優質公司的股份時,時間和你站在同一邊。

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不要因為一天的長紅或長黑,就急著推論趨勢已經轉變
除非是做短線又融資或做期貨,大幅的波動可能對短線造成傷害,但對於中長期或波段投資,一天的長紅長黑還不足以達到改變趨勢

在技術角度,長黑K線或許令人擔心,如果投資人記憶力還不錯的話,回想一下4月初的長黑,4/8跳空同時破月線季線頸線大跌189點,而且在大跌後的三四天出現月季線的死亡交叉
4月初可以說是在技術面應該完全撤出股市,不過事後回顧,那卻是近期波段的起漲區

長黑看似市場的驚恐逃命,實際上得有更多思考,才不會陷入市場情緒而誤判
有興趣可以回顧4/8文章"長黑的思考" http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/33173418

比起4/8的長黑而言,5/23的長黑還沒跌破月線可能還比較不恐怖,倒不是說它不具風險,而是它的風險程度需要更多現象來輔助判斷
如果是多頭過程的長黑,通常在三五天內可以見到賣壓減緩,買盤重新回籠;4/8前後就是一個例子
對於不同的股票,指數出現的長黑可能帶有不同的意義,有些只是趨勢過程的波動,有些卻會開始進入整理或跌勢,通常個股會在長黑日看到分道揚鑣,這是在長黑之後需要注意的選股風險

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先前的漲勢慣性在今天改變
但這樣的改變是中段休息整理,或是這個中期波段已經宣告結束則還有待觀察
在技術角度,中段休息整理回到月線,或月季線之間的位置都還算合理;由於沒有經過爆大量與融資大增籌碼凌亂的階段,暫時還先視為是中期整理

回頭來看,昨天與前天一大堆低價股的漲停,是漲勢慣性改變前的警訊,如同前文"尋找風向球"裡提到的:萬一某個時期指標股不太表現,反而是低價的,非市場龍頭的企業股價在表現,常常是漲勢末端的訊號,就得有所警覺
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重要指標股常常可以當作指數的風向球
下面的圖是指數對照大立光的周K線圖,從圖中標示的時間點可以看到過去幾個波段的漲跌時間點,大立光常略領先指數表現


不過問題是:為什麼是看大立光?換成台積電,台塑,鴻海,聯發科,宏達電,....可不可以當觀察指標?

回答這個問題前,先請問:會不會拿威盛或益通來當指標?它們也曾經風光一時,只是光環不再
光環不再的企業,不用拿來當指標;
鴻海,宏達電還適合當指標嗎?投資人也許覺得他們的光環還在,是的,在媒體訊息的密集曝光程度可能讓人感覺光環還在,但在"資金表決"的角度來看,它們的光環已經不在了,或至少暫時不在了

會成為指標的企業,不是媒體決定的,陷入衰退的企業或產業,不會因為媒體報導文章夠多,它就能走出衰退的泥沼,企業唯有用真才實料的優異業績,才能贏得真正的尊敬----來自於資金表決的贊成票

最重要的指標股在每一個時期都不一樣,若產業的循環暫時較低迷,產業裡的企業沒辦法成為指標,例如台塑有段時間是重要指標,但目前可能只是次要指標

快速成長產業裡的企業較容易成為指標,但當產業由快速成長變成慢速成長,或甚至走向成熟產業,企業就不容易成為指標
企業的競爭力,經營者的誠信,企業成長的穩定性.....都是企業能否成為指標的因素

通常重要的風向球不會只有一個,大約找出三五檔當時期最重要的指標,幾乎可以推斷指數走向達8~9成機率
萬一某個時期指標股不太表現,反而是低價的,非市場龍頭的企業股價在表現,常常是漲勢末端的訊號,就得有所警覺



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如果看近期的經濟數據,對照股市的表現,可能覺得不太安心

第一季的經濟成長率比原本預估低很多,外銷接單連續負成長,整體企業營收不太好看,有甚麼理由在這個位置看好股市的表現?

 
眼前在技術面與籌碼條件是有利於股市表現,但基本面還看不到好消息,是否意味股市與經濟產生了背離,股市將會適度修正?或是基本面將要好轉?投資人該如何預期推斷?

 
先從指數位置的風險來思考,如果指數不貴,即使遇到修正,空間可能也有限,如果指數位置已經太貴,即使經濟不差,風險可能也很高

評估指數貴不貴的數據,個人偏好用總市值/GDP比與淨值比,目前不便宜,但也不算貴,在中性位置,要漲要跌都有空間,但空間幅度卻都不太大

 
目前基本面不夠好,我們又沒有預測未來的能力,如何能夠預期未來會轉好?答案是:景氣循環

景氣會循環,若目前處在景氣谷底區,未來就會從谷底區向上,走向復甦的道路;相反的,若是處在繁榮高峰,未來就會走向衰退

去年以來景氣的復甦不太明顯,沒有經過復甦繁榮就要走向衰退的機率相對較低(這樣就沒有所謂景氣循環了)

預期未來基本面可能逐漸好轉,其中一個重要理由可以說是:相信景氣會循環,循環的腳步可能由谷底逐步走向復甦(只是無法預知會花多久時間)

 
基本面還不夠好,股價指數還是可能先有所表現,在過去可以看到這樣的例子

95年從8月漲到12月,指數大約從6400漲到7800,漲了21.8%;同期間的景氣燈號卻是黃藍燈與藍燈,之後當景氣走到綠燈或甚黃紅燈時(96年),指數再漲到9800

 
我們無法預知每一次景氣的問題是甚麼,無法預知要花多久時間才能復甦,但是歷史告訴我們:景氣會循環,十年河東十年河西,總有一天會復甦也總有一天會衰退

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近幾天的橫向整理,符合先前漲勢的慣性,就是在一天的長紅之後接著量縮三五天左右,等到短期均線靠近,再接著量價齊揚的長紅現象慣性

目前還在整理,但怎麼推斷整理之後會再漲的機率較高?怎麼不推斷整理後轉弱?
有幾個主要理由包括:委買多方力量仍在,期貨大戶屬多方優勢,重要指標股如股王續漲,櫃台指數先創高...等訊號,都是後續可能續漲的理由;
我們不知道精確的整理時間要多久,但從盤面有利的訊號,加上過去這段漲勢的慣性現象,可以推論大約在短期均線跟上來的時候是一個可以注意的時間點
雖然有時候漲勢的慣性可能會改變,有時候走法可能與預期不一樣,但只要盤面各項屬於多頭有利的現象仍在,行情就可能繼續延伸;
目前漲勢慣性尚未改變,多頭有利現象仍然存在
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淺水無大魚,水清則無魚,類似這樣的詞常常會被用來形容股市在成交量較低時的狀況
特別是當證所稅議題出現之後,輿論觀點多半認為造成股市的量消失了,台股失去活力,造成經濟的問題

這樣的觀點或許有其原因,但在認同這樣的觀點之前,先來看一個事實:台積電的表現

台積電可以說是台股裡最大隻的魚,這隻魚就是在淺水,在低量時期竄起來的,在水很清的時候,在景氣低迷時,讓大家看到它的表現
不只是台積電,還有不少股票是去年就開始表現了

退潮之後才知道誰在裸泳
原來在淺水,在水清時沒辦法表現的股票,會讓台股失去活力的企業,可能是那些需要渾水摸魚的股票,或需要渾水摸魚的主力大戶

難道台股的活力,必須來自於投機,必須讓股價波動卻不太需要與企業基本面產生連結?
如果台股的量回來了,價回來了,原本的大魚還會在,但同時還會出現各式各樣的奇怪魚種,特別適合在混濁水域生存的魚,這對於一般投資散戶會是有利的?如果這些魚是嗜血的食人魚或鯊魚,一般投資散戶有把握能夠在這樣的環境生態裡生存?

證所稅是政策選擇,是執政的價值判斷,對於一般人(非股票族)可能有正面意義,對於股票族可能多少有些影響,但小股民沒有甚麼評斷的立場,只是必須認清它背後可能造成股市生態的不一樣,你可以在淺水找大魚,也可以在渾水摸魚,知道自己面對的是甚麼樣的風險,需要甚麼樣的知識技能就好了

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技術角度而言,均線多頭排列,短中期成交均量上揚,多頭仍有優勢

近期的最大量出現於上周四(5/16)達一千億以上,通常波段漲勢見大量而同步見高回跌的機率較低,通常是大量之後幾天內可以看到新高價,量價輪流創高是多頭的特色
上周四見大量,在技術經驗推論是未來幾天可以見新高價
另一個角度是,櫃台指數仍持續創高,也是多頭有利的現象

周五看到多頭略有縮手,包括委買力量,期貨大戶與法人籌碼等都有多頭縮手的狀況,如果只是一天的現象是沒關係(特別又是在周五出現,過去幾周的周五都有這樣的現象);追蹤看看未來的兩三天內這個現象是否改變
另外則是近期的漲勢慣性本來就有大漲後會暫整理幾天的現象,周五的多頭縮手現象暫時也可以視為是大漲後的整理

暫時多頭趨勢尚未改變,不過低點以來已經漲了六個月,漲幅近20%,多少需有些風險意識
風險訊號包括:連續性的急漲,融資大增,暴大量長黑,指標股長黑,期貨大戶與法人態度轉變....等
另外則是在長線角度,需追蹤景氣數據能否在未來兩三個月內逐漸好轉,景氣與資金條件是否支持股市行情的延續
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近日提到行情是在半信半疑情況下發展的,其中的"半信"通常是專業人士或知情大戶,已經判斷未來走勢而先行佈局,"半疑"則是非專業或散戶,還聽到或看到許多看似不利的因素而不相信行情可以延續


股價趨勢的出現(或轉變)是隨著市場信心形成而逐漸出現的,初期只有少數投資人相信,隨著漲勢越來越明顯而有越多人加入,而越後期加入的投資人是越猶豫的投資人


一般投資人總是落後市場,等到股價已經漲了才決定進場,其中一個原因是:猶豫,疑,無法提早堅定判斷未來可能的走勢
而背後的原因可能是知識不足,可能受財經訊息誤導,缺乏自己判斷的能力,無法當初期的少數人,只能在情勢明朗之後當追隨者----代價就是總會錯過一些漲勢,或甚至追在相對較高價位而缺乏獲利空間


半信半疑情況下發展的行情,風險的升高訊號,就是"疑"的部分越來越少
如果想等到所有事情都確定了,等景氣復甦,等獲利成長....當等到那時候,可能股價已經漲完了


現在"疑"的部分是否少了一些呢?
從市場的成交量擴增與融資增速狀況來看,一般人進場的情況還很節制,猶豫懷疑的心態還在
經濟成長還可能下修,懷疑景氣能否好轉的心態也持續
半信半疑的情況還可能持續


半信半疑的時候,通常還有很多選擇的空間
投資人在猶豫懷疑的同時,也該多想想有甚麼事情可能是可以相信的:股價表現預告復甦的可能,景氣領先指標顯示景氣復甦雖慢卻一直持續,企業的展望樂觀....

~等你發現時間是賊了,它早已偷光你的選擇~李宗盛

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指數再創近期新高,短期或許受證所稅訊息的影響,但那可能是心理上的因素,實質上還是得回歸基本面
指數再漲,只是如近期所述原本已經存在的多頭優勢持續延伸,而原本的慣性就是會在整理幾天之後看到中長紅,證所稅的訊息則剛好在這個時間點出現

8500從來都不會是天險,特別是對於基本面強勁的股票,即使是從證所稅議題出現以來,已經有相當的漲幅,例如台積電,股價的天險是企業的價值,營收獲利的狀況
在指數量價齊揚時,今天的台積電反而是下跌的,以它為例,證所稅似乎沒有特別的意義(當然它是外資佔大多數的股票,本就不受影響,但還是可以找到其他股票累積漲幅不小,不受證所稅影響的例子)

台積電沒有在這時候繼續表現,需追蹤它的變化,不過另一個重要指標,股王持續大漲而且朝著四位數的股價邁進,可能具有帶動一大堆股票繼續表現的能力

回歸近期的狀況,多頭優勢沒有改變,指數波動表現的慣性仍可能持續,暫時還是可以享受股票資產帶來的增值,唯有必須謹慎的是,當遇到急漲,短期漲幅過大時,千萬不要越漲越樂觀,而要知道越漲風險越高
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個人投資觀察與思考記錄, 閱讀者請謹慎評估風險盈虧自負

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單一項目的數字,幾乎看不出公司長期的本質,但透過觀察長短期負債的金額可以了解公司長期是否具備競爭優勢

短期負債:它有可能搞垮金融機構
短期資金成本向來比長期資金低廉,所以如果借來短期資金,然後長期放貸出去,確實有可能賺錢;不過萬一短期利率跳升到長期放款的利率水準之上,這樣就行不通了
若要投資金融機構,巴菲特對於短期負債沉重的公司總是敬而遠之
富國銀行的長期負債如果有一美元,短期負債就有57美分,可是像美國銀行,一美元的長期負債,短期負債就有2.09美元;後者在雖然可在短期內獲利豐厚,但在金融風暴中會讓導致災難性的後果
短期負債沉重的公司,只要信貸市場風向轉變,整個營運都會面臨危機


即將到期的長期負債金額很大,可能代表長期競爭優勢堪慮;具備耐久性競爭優勢的企業幾乎無需用長期負債來維繫營運
具備耐久性競爭優勢的企業的盈利能力,應該足以在三四年內償還所有長期負債


想要從資產負債表上的數字來判斷一家公司是否具備耐久性競爭優勢,保留盈餘是最重要的一項。因為如果保留盈餘沒有增加,公司的淨值便不會成長,淨值沒有成長,長期下來是不可能讓我們成為鉅富的
例如可口可樂的保留盈餘過去五年每年以7.9%速度成長,箭牌口香糖以10.9%成長,波克夏則高達23%


具備競爭優勢的企業,股東權益報酬率會明顯高於平均水準


巴菲特如何判斷賣出時機
只要企業能維繫歷久不衰的競爭優勢,就不要賣出,持有時間越久,成果越豐碩
但有時候還是賣出比較好,第一是如果發現更好的投資標的,而且買進的價位很便宜,可能就需要資金週轉
第二是當企業看起來即將喪失競爭優勢時
第三是當股市陷入多頭市場的瘋狂買氣之中,股價遠超過長期經濟基本面時
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以上摘自"巴菲特的真本事--財報閱讀力"

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連幾天的小黑K整理之後,看到收盤創新高價;尾盤的拉抬或許被認為與期貨的結算有關

期貨結算確實可能造成尾盤的拉抬,但那未必是唯一的因素,即使想要拉高期貨的結算價,應該也是順勢而拉
櫃台指數沒有拉抬期貨的動機,但櫃台指數比上市加權指數還早創新高,這是趨勢而不只是為了期貨結算的拉抬
不只櫃台指數領先創新高,股王也有創新高的表現,這些現象對於指數是正面的影響

小黑K整理三四天,回測5~10日均線之間的位置,然後看到中長紅創收盤價新高的表現,加上盤面委買力量,量價變化,籌碼等等現象,都符合多頭漲勢的慣性
暫時多方優勢還沒有改變
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資產:可以創造財富的東西都列在這一欄

流動資產:現金-->存貨-->應收帳款-->現金


土地廠房與設備:巴菲特認為沒有這些反而是好事
企業必須在設備消耗殆盡之前,不斷更新設備以維持競爭力,會令公司的支出不斷,而且金額也相當可觀
土地廠房與設備的折舊是無法忽視的成本


無形資產:如何衡量無法衡量的事物?
具備耐久性競爭優勢的企業有一個奇怪的現象,以可口可樂為例,它的品牌價值超過一千億美元,但這是內部開發的品牌名稱,無形資產的實際價值不會列在它的資產負債表上,箭牌口香糖,麥當勞,甚至威名百貨都是這樣,這些公司的耐久競爭優勢都和其品牌名稱相關,而這最大的資產價值卻不在資產負債表上認列
這也就是為什麼長久以來,投資人看不出來這些企業的優勢如何能為股東創造更多財富


資產總額與資產報酬率
無論哪一個行業,"資本"對於業者進入市場都是一大門檻
可口可樂的資產為四百三十億美元,資產報酬率為12%,債券評等公司穆迪的資產為17億美元,資產報酬率卻有43%;
雖然一般情況是資產報酬率越高越好,但有些情況卻顯示其競爭優勢的耐久性不堪一擊;換句話說,要籌到430億美元來和可口可樂一較長短,可以說是不可能的任務,但若要籌到17億美元來和穆迪競爭卻是辦得到的,穆迪競爭優勢的耐久性比可口可樂脆弱得多
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以上摘自"巴菲特的真本事--財報閱讀力"

雖然企業營運優劣都會顯示在財報上的數字,但判斷企業優劣卻從來都不只是比較數字大小而已,例如上面提到具有龐大價值的無形資產,卻不會顯示在資產金額上,或例如資產報酬率很高,卻未必有想像中強勢的競爭優勢
注意力應該集中於企業的世界,而不是複雜的會計數學

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在技術角度的經驗,一個波段漲(跌)的休息,強勢一點的是觀察5~10日均線間位置,而若是中段休息則觀察月季線間的位置
當然這前提是波段還沒結束,只是中途休息,才觀察上述的技術位置
指數目前才剛回到五日均線附近,過程沒有爆量,融資節制,外資買超,大戶期貨籌碼屬於多方優勢,暫時多方優勢仍存在

股市的慣例在5月到8~9月之間,向來是表現較差的季節,使得五月份的漲勢向來帶有一定程度的風險,有時候會懷疑是拉高出貨
的確過去曾經有這種現象,所以需保持警戒,但目前還沒有看到趨勢轉向的訊號
另外,也曾經有4~5月開始的行情一路延續下去,沒有在五月份轉向的狀況;例如94與96年是5~7月月線連三紅,92年是5~8月月K連四紅
五月份賣股走人的說法,未必每次都成立
上述幾個年份5~8月有行情,都是基於景氣不差,資金條件也配合才成立;今年5~8月按照部分企業的看法,應該要看到景氣逐漸好轉,若景氣真如企業預估的開始好轉,行情還是可能存在

盤面現象的觀察,如果是急漲,會比較像是拉高出貨,準備賣股走人的現象,如果是緩漲,則比較像是多頭的延續
但這不是絕對,而且還得搭配其他現象來觀察
目前還屬多方優勢,暫時靜觀其變
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折舊是無法忽視的成本/在資產負債表裡減少一筆現金,而增加"廠房與設備資產",接下來在一定年限之內,每年在損益表提列折舊,設備資產金額則逐年減損


在企業買下資產並支付款項之後,逐年攤銷的金額,並不會令公司實際支出任何額外現金,但所申報的盈餘卻會因折舊而減少
華爾街的專家想出一招,將折舊的成本加回盈餘,使公司的現金流量可以承擔更多的負債,專有名詞叫:EBITDA,意思是扣除利息稅項折舊和攤銷前的獲利
然而這卻忽略了這項資產機器終究會毀損的事實,一段時間之後必得要再花一筆資金買一部新機器
折舊是相當實際的支出項目,應該納入盈餘的計算,否則就只是暫時欺騙,誤以為公司賺得比實際多


具備耐久性競爭優勢的企業,其折舊佔毛利的比率通常比較低,例如,可口可樂的折舊佔毛利百分比一直維持在6%左右,箭牌口香糖大約為7%,寶鹼約8%;通用汽車身處激烈競爭的資本密集產業,折舊佔毛利比介於22%~57%


利息費用是資產負債表上的"負債"項目所產生;這是財務成本
具備耐久性競爭優勢的企業,通常不會有甚麼利息費用,例如寶鹼的利息費用大約佔營業利益8%,箭牌口香糖約7%,固特異輪胎處於激烈競爭的資本密集產業,平均必須支付49%的營業利益做為利息費用
即使是高度競爭的產業當中,還是可以根據各家公司營業利益當中支付利息的比例來判斷是否具備競爭優勢;例如西南航空的獲利能力一直很穩定,營業利益中只有9%是利息費用,而數度傳出破產危機的聯合航空,營業利益中有61%是利息費用


也可以從利息費用佔營業利益百分比,看出一家企業所面臨的經濟風險有多高
以投資銀行為例,利息費用通常佔營業利益的70%,2006年的貝爾斯登就是70%,但到了2007年11月,該季的利息費用佔營業利益百分比飆升至230%,這樣的高度槓桿可以說是一場大災難


淨利,企業盈餘是否呈現一貫性,及長期向上趨勢
具備耐久性競爭優勢的企業,淨利佔總營收比例會比競爭對手來得高
簡單的原則是,當企業歷年的淨利佔總營收比一直能超過20%,很可能代表它受惠於某種長期競爭優勢,如果一直低於10%,則可能代表他所屬產業競爭非常激烈

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以上摘自"巴菲特的真本事--財報閱讀力"


折舊與利息,或說是廠房設備與負債,像是一輛貨車本身的重量,如果本身重量已經很重而引擎馬力又不夠,車子就跑不快也載不了多少貨物

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