目前日期文章:201303 (34)

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股價的波動是表象,其背後的原因或趨動力才應該深究思考
了解股價波動前的各項原因與趨動力才能事前預做準備,也就是說行情出現之前會有些可能的訊號或盤面現象,以及已經存在的景氣資金與基本面情境,各種條件齊備就會讓行情水到渠成

以目前的景氣領先指標及M1b數字來看,行情出現的景氣資金與基本面條件是存在的,只是還不知道它能支持多大規模的行情空間
盤面的現象通常會先有整理期的調整,買賣多空力量的現象,籌碼條件,及後續的成交量等現象,才看到股價的波動,盤面訊號有時候不是一次全部出現,而是逐漸的出現,有時候是出現的訊號強度微弱,隨後才逐漸增強,或是有時候一個訊號出現,卻等不到其他訊號來支援....等各種狀況,使得行情以各種不同的強弱面貌呈現

近日提到指數是整理期,但月季線已經越來越靠近,技術角度上出現轉變的機率越來越高
近兩天的大戶期貨籌碼似有逐漸轉為多方優勢的情況,同時過去那一陣子每天壓尾盤每天K線收黑的情況也在這兩天有所轉變,而且也回補先前下跌的跳空缺口,市場慣性的改變有可能是行情轉變的前兆,只是技術面的成交量訊號尚未出現
這段期間一直提到量縮並非空頭的人氣退潮,而是整理的量縮,賣壓並未明顯增強
行情再起的機會仍存在,追蹤後續各項訊號是否能逐漸出現
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個人投資觀察與思考記錄, 閱讀者請謹慎評估風險盈虧自負

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(原發表於2010.9.17)假設市場是理性而有效率的, 投資人沒有便宜貨可撿, 也不會買到太貴的股票
"別浪費時間找便宜股票, 如果它們存在, 別人早已經買走了; 別擔心在錯誤時機買到昂貴的股票, 如果它們存在的話, 別人已經賣掉了"
這是效率市場假說的觀點

不過實際上, 市場與投資人應該是經常不太有效率, 也未必理性 
市場波動常常跌破大多數人的眼鏡, 大多數人看淡後市, 是市場回升的前兆, 多數人看好後市, 市場卻可能即將下跌; 
以市場情緒的角度來看, 投資世界是由樂觀到悲觀的兩端之間週而復始的擺蕩; 所以只要適當理解市場情緒就能賺錢? 而理性完全是多餘? 
市場有相當程度的非理性成分, 而受情緒影響, 但情緒的理解卻十分的主觀, 想要與市場氣氛逆向操作, 卻永遠不知道樂觀或悲觀情勢是否已經到了逆轉前的極端, "適當理解"市場情緒這件事, 或許也如同效率市場假說一樣, 難以完全存在於現實狀況

中長期而言, 股價趨勢與企業獲利狀況的變動方向一致, 指數與總體經濟循環方向大約一致, 但方向大致一致卻無法說明當出現偏離狀況時, 會偏離多久或偏離多大的幅度
理性的解析, 並無法估算市場情緒性的高或低; 不過透過各種歷史的統計數字, 仍可以讓理性發揮功效, 知道當下的市場情緒與過去歷史的比較, 是屬於更樂觀或更悲觀, 情緒無法以數字尺度來橫量, 卻能夠以歷史紀錄來比較, 透過對於經濟與股市歷史的瞭解, 藉由相對比較歷史統計, 也能有一定程度衡量市場情緒的概略尺度
例如台股過去有兩個泡沫高低點, 分別是台幣大幅升值的資產泡沫, 與電子網路泡沫, 它們各有其對應的經濟成長數字, 貨幣供給數字, 與股價指數相關的評價數字, 以各個統計數字相對比較, 就能夠概略知道什麼位置是過度樂觀與悲觀的位置; 或是也能夠根據過去的經濟成長記錄, 景氣循環位置, 對應股價波動狀況來理解市場情緒的概略位置
也許統計說股價應該會朝向什麼方向發展, 或是某種機率較高, 當市場並未依循慣例, 或許也是種市場情緒偏離發展的現象; 

讓理性發揮功效, 衡量市場情緒的概略尺度, 有時候並不會幫助獲利(在中短期間), 但中長期卻能夠避開重大風險, 或是能夠有效控制風險, 知道在情緒偏離或過度樂觀的情況下, 不會押注所有資金在市場上
所謂的理解市場情緒, 仍是透過對於經濟數據及企業狀況的理性解析, 以衡量市場情緒的概略位置, 而非透過媒體頭版標題, 營業大廳的氣氛, 親友關心股市的程度等等難以量化的現象
在股市藉由理性解析, 仍有機會"適當理解"市場情緒, 讓市場情緒與理性同時成為投資人的獲利工具

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指數持續受到壓抑,在技術角度則是在月季線之間的整理
今天指數下跌時,櫃台指數及期貨跌幅相對較輕,推測還是個股調整或是特殊目的而壓抑,所以仍可能是整理過程的波動
只是月季線已經越來越靠近,技術角度上出現轉變的機率就越高

舉三檔個股例子來看,2330,3008,2317;分別是漲勢而拉回下跌至季線附近,整理一段時間而回到季線附近且均線糾結,及跌勢後彈至季線附近
不同位階的股票,相同的是價位與指數一樣都接近季線附近,可以觀察追蹤三種類別股票的後續表現,如果同時向上或向下,就有可能是指數出現向上或向下的表態,但如果只有一種或兩種類別股出現轉變,那指數表現的空間可能相對較小,或維持區間整理的個股調整狀態

除了在技術面月季線越來越靠近,而出現轉變的機率提高之外,基本面的財報公告也是可能出現轉變的因素,使得三月底到四月期間指數出現轉變的機率提高
這是先前周刊採訪時提到相關內容的理由:
....短期內要看到指數向上突破並不容易,整理的可能性較高,三月營收到第一季財報,是台股是否繼續向上攻的關鍵

今天暫時還以整理過程的波動來看待,但需追蹤後續是否看到各種轉變的跡象
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(原發表於2011.1.18)有個朋友告訴我, 開始投資(投機)股市以來每年都認賠幾萬, 經常被迫成為長期投資者, 最後認賠殺出
一直在找尋新的投機模式, 每次總以為能有新的開始, 但總是好景不常, 有時候會灰心, 但就是不死心; 人的財運難道是命中註定? 究竟該如何調整

類似這樣的疑問我經常聽到, 下面是我的回答, 寫出來參考
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其實不必灰心, 我認識很多人的投資經歷都像這樣; 但有許多人無法繼續堅持, 或是因為投資而負債無法繼續
自己的投資或投機方式是否錯誤, 通常帳戶裡的金額就是答案; 但是要如何調整卻很難有個明確的答案

財運是命中註定的嗎? 可以說是, 也可以說不是; 我是相信性格決定命運, 關鍵是性格;
在投資上可能得釐清自身的性格是否適合投機,或適合投資, 舉例來說, 個性急躁的人通常股票抱不長, 較適合經常殺進殺出的投機, 要長抱股票可能會覺得太無聊; 但有許多較大的利潤需要長抱股票來達成, 投資或投機過程經常需要克服自身想要買或賣股的衝動

性格本身沒有好或壞, 而在於是否適合; 只要適合自身性格的方法就是好方法
不過股市是個人性試煉場, 多數人都在經歷過許多失敗的經驗才終於瞭解自身合適什麼方法, 
如果你有很多失敗的經驗, 換個角度想, 你已經知道很多不會成功的, 不適合的方法

如果過去經常被迫成為長期投資, 何不主動思考長期投資? 長期投資也會有長期投資的利潤
如果經常短線投機變成長線投資, 意味無法堅定執行停損, 是否需要學習停損?
如果不太清楚真正失敗的原因, 是否每次進出場的事後檢討可以有更多的思考?

長期投資的思考模式會與短線投機不一樣, 但卻不是互相衝突的; 投機本來就是需要理解市場各方的心理, 如果試著理解別的長期投資者的想法, 其實也會有助於短線投機
停損的堅定執行, 沒有絲毫模糊空間, 5%, 7%, 10%或某個技術價位, 或某種基本面條件, 只能靠自己每次堅定執行

寫投資日誌讓我自己不斷思考, 也從中收穫與成長
我覺得經常問自己問題, 會逼自己思考, 例如為什麼買某一檔而不買另外一檔, 為什麼買xx價位, 如何知道股價評價偏高或偏低,
為什麼不在某個情況下出場或停損....等

不太清楚失敗原因, 或不太瞭解市場走勢的時候, 最好就是先離開, 冷靜下來, 想清楚後再決定


其實幾乎每一種方法都有其適用的時機, 對象, 背景環境, 任何好方法用錯時機都無效; 找低EPS, 用量價模式, 追強勢股, 找落後股,
每一種方法都可以找得到可以有效運用的實例, 但也都能找出它無效的反例, 
任一種方法本身都不太難, 但困難的是不容易知道它適用或不適用的情境與時機, 這得經常的思考反省, 因為每一檔股票都有不同的特性, 每一種經濟與市場環境都有相對較合適的方法

要如何調整, 可能每個人都不太一樣, 我只能說我自身的經驗是盡量去找到某一種合理的投資方法與規則, 這當然是透過仔細研究各種基本面, 技術面等相關知識來達成, 在投資過程難免有猶豫, 不知該不該進出的時候, 需要用知識克服性格或人性上的弱點, 
另外則是需要不斷思考反省投資方法適用的情況, 包括自身適不適合, 某一檔股票, 某一種產業是否適合, 市場的情境是否適合

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近日不論美股漲跌,台股都維持著一貫的低量小幅漲跌的現象 ;連續幾天的殺尾盤壓低的現象,終於在今天看到不一樣的狀況

在技術角度也許會關心指數長黑跌破頸線與月線,或甚擔心跌破季線,擔心連續黑K等等看似弱勢的表現
其實近日的特色沒有改變,仍是量縮整理,破線或連續黑K等現象,至目前為止暫時都只是整理過程的波動,這不是空頭人氣退潮的量縮

整理期間會多久?在技術角度的觀察,當均線糾結是可以觀察的時間點,或是在頸線之上維持多久的時間,頸線下也可能花上相似的時間長度;但技術角度的推測都只是可能的參考數字
在市場心理的角度,整理期常常最後是所有人都覺得無聊透了,所有人都不抱期待,而在成交量呈現持續性的低量,出乎大家意料之外的狀況下才結束整理

股王是可以參考的指標,它有幾度跌破季線又站回季線,在去年底見到高點之後,整理至今已經超過三個月
在價位方面,它曾破季線,但卻不是空頭,而是在均線上下來回
在時間方面,已經約略一季的時間,已經接近均線糾結現象
另外是重要權值股的表現能否帶動指數,也是另一個觀察整理是否結束的參考
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....從去年以來台股漲幅達13%左右,許多個股不論基本面好壞,都已經有不小的波段漲幅

現在比較尷尬的是,財報即將出爐,要多一點謹慎,除非足夠的證據顯示,個股的預期報酬仍值得再將資金投入,否則,現在不是變動部位的好時機,唯有看到最新財報後才有較完善的解答,才得以進一步做出投資決策
至於持股的趨勢若無改變,財報符合預期,也還不需要賣

....短期內要看到指數向上突破並不容易,整理的可能性較高,三月營收到第一季財報,是台股是否繼續向上攻的關鍵

....殖利率只是個股的額外加分,畢竟如果挑到基本面惡化的個股,殖利率再高也彌補不了價差損失....

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以上摘錄自今周刊No.848對版主的採訪

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投資最簡單直覺的問題就是:賺的錢在哪裡?

有些企業確實做了很多投資,確實也創造了不少業績,但就是沒賺多少錢,例如有些電子慘業可能在某些時期是有獲利的,但長期而言卻是虧損的金額遠大於賺錢的
有些企業則是帳面賺錢,但是賺的錢未必等同於現金

稻盛和夫的"實學--經營與會計"裡有一個重要原則:現金為本的原則
公司賺的錢在哪裡?會計的回答是:獲利在應收帳款,庫存,設備等以各種形式存在
獲得的利潤必須分紅,這些錢在哪裡?會計的回答是:利潤不是手頭上可周轉的資金,分紅資金要向銀行借貸
稻盛和夫覺得還要向銀行借貸,這樣哪能說是賺錢獲利?

當然實際上確實可能有帳面利潤,而現金卻和帳面利潤的差距很大的情況,所以現金流量表是稻盛和夫認為極重要的資訊
長期的現金流出是很重要的風險訊號

對於一般投資人而言,或許覺得財務報表--現金流量表有些複雜,最簡單直接的訊息就是看配息,企業有EPS也可以長期持續的配息,文章開頭的問題:賺的錢在哪裡?它透過配息回饋到股東帳戶裡,不會找不到,至少是相對穩健的企業

近期陸續有企業公佈股息數字,新聞會有殖利率數字,但是單一個數字仍是太簡化的比較
除了殖利率高低之外,穩健企業的關鍵必須是"長期持續"看得到吃得到的獲利
有些可能某一兩年配息數字很好,殖利率數字很高,但隔幾年又很差的企業,不具備"長期持續"的條件,比較容易出現帳面數字與現金差距,就未必可以稱上是相對穩健的企業
相對穩健的企業都是現金為本的企業

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成交量很小,沒有隨著早盤跳空開高而有成交量的擴增,可能暫時還屬整理狀態
先觀察先前的跳空缺口能否回補

量縮可能是整理,也可能是空頭的現象
整理狀態的量縮是正常現象,但如果屬於人氣退潮,空頭的量縮則有較大的風險
從盤面現象來推斷,暫時推論是整理,多數股票可能是漲不多也跌不深的波動狀態
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台股近期已經出現了連續九天的黑K線,這不是很常見的現象

如果以經濟基本面或中長期的角度來看,連續幾天的黑K線可能不太有甚麼特殊意義
但是如果以市場心理的角度來看,或許其中有些可以觀察思考的現象

先從過去經驗裡的現象來看
連續黑K最長的記錄是14天,發生於2010年9~10月,但指數沒跌多少,大約維持於8000~8300整理,而整理之後是一段大約從8200~9220的千點行情
如果說連續黑K線代表空方強壓勢的表現,用這個例子來說是不成立的
(如果印象沒記錯,當時的背景是在選舉前的一段觀望期間)

過去比較明顯的跌勢過程,反而不易出現很長的連續黑K線
例如2008年從9309跌到3955整段過程最長的連續黑K線是六天
2012年5月從8170跌到6857,或是2011年7月從8800左右跌到6609,這兩段過程裡最長的連續黑K線是五天
2010年初從8395跌到7032過程裡最長的連續黑K線是六天
其實若是較明顯的跌勢,空方強勢表現的連續黑K線,通常是明顯的長黑,而且可能五六天內就結束

整理期間的連續黑K也許不需因為連續黑而特別覺得空頭的強勢,就當是一般整理,等待整理結束再判斷就可以;或是想想這是否有刻意壓抑的力量存在,就像上述連14黑之後是上漲的行情,或是過去有連七黑,也有連八黑K線的壓抑,之後反而是多頭上漲的行情,那幾次多頭起漲前的連續黑K天數,反而都多於前述跌勢過程的連黑天數,其中或許存在反市場心理的刻意壓抑力量

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投資人的特性決定他關注甚麼樣的訊息

對於短線投機客而言,基本面可能顯得太遙遠,股價可能在短短幾天內出現大幅的波動,但是基本面卻不容易在短期內出現大幅調整
短線客關注的是波動,較在意市場氣氛,也由於技術分析較著重於股價波動的分析,短線客會較重視技術分析

對於中長期的波段投資而言,基本面就顯得較重要
中長期的投資通常會跨越幾季的時間,而中間過程可能會遇上股價的大幅波動,有時候大漲有時候又大跌,而這些波動有些起因於市場氣氛,有些是因為基本面的調整
而股價較長期的趨勢通常是因為基本面的調整,但趨勢過程的來回波動則較多屬於市場氣氛
能夠長期抱住股票,賺取長波段的獲利是長期投資所期待的,但投資人有時候會被股價大幅波動影響持股信心,尤其若只是市場氣氛造成的波動而無法抱住持股,在長波段的過程就出場是很可惜的
基本面的研究及長期籌碼趨勢的信心,才會讓投資人堅定持股的信心,所以對於中長期投資人而言,技術分析或是股價短期波動狀況未必是首要的觀察重點

因為短線客與中長期投資者的觀察重點不太一樣,對於盤面的態度看法可能有截然不同的解讀
例如近期指數連續下跌回到季線附近,對於短線者這是弱勢表現,沒量沒價氣氛保守,沒有樂觀的理由
但對於中長期波段的角度,基本面還沒有太明確的轉變,企業財報還沒有新的訊息可供判定,只要波動狀況沒有超出合理範圍,都還是可以接受的短期波動,還不到趨勢轉變或轉悲觀的程度

對於中長期波段投資而言,忍受過程的震盪是賺取長波段利益的必要條件
當然這背後必須有足夠的研究當基礎才能夠做到,否則很容易在短線的震盪過程就出場,變成為短線客,變成在波動中隨波逐流

科斯托藍尼:長期來看證券市場中的勝利者,他們的獲利是由猶豫的投資者支付的 。
隨波逐流的短線客很容易成為猶豫的投資者
降低對於股價波動的關注,把更多焦點移到基本面與籌碼研究,心態會比較穩定也比較有長期持股的信心,減少成為猶豫投資者的機會

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指數再跌,其中最大權值股的弱勢表現,相當程度的壓抑指數
盤面觀察的賣壓沒有明顯的增強,可能仍舊維持量縮區間整理的狀態,不過近日遇上期貨結算的波動,應該再多看兩天看是否有甚麼轉變

附圖是98年8~11月,三個多月的走勢,其中約有三個月的時間,指數停留於三四百點的區間之內,看起來像是漲勢減弱,過程也回跌季線附近;實際的後續是在三個月的整理之後,指數再漲約五百點的空間
指數真正有明顯漲勢的時間可能只有兩三周,其他都像是盤整,甚至盤整期間黑K線的數量遠多過紅K,但整個過程確實是多頭,獲利的重點在個別股的表現

附圖要說明的不是期待現在會複製當時的走勢,而是要說明當漲勢整體不是全面上漲的情況下,指數看起來會很不像多頭,持續讓投資人覺得指數轉弱,有破線或成為頭部的危機,但實際上有很多個股表現的空間,如果不太會選股,當然那是很不容易獲利的階段,但只要選對股票,那無疑是多頭行情
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付出的是價格,得到的是價值~巴菲特

價格只是一個數字標籤,是一個交易的參考數字,關鍵是用這個數字換到的東西內涵是否符合期待

以前一碗泡麵可能是15元,現在可能要30元,同一碗泡麵的價值對於我們是一樣的美味與飽足,但是交易的數字標籤卻已經改變

近日美國股市在歷史高點,是2007年高點的價位水準,當時的後果很慘,因此要推論目前的價位十分危險?
價格是否太貴不是用絕對數字來評估,如同15元的泡麵和30元的泡麵,價值是一樣的,但數字標籤不一樣,或是說用以前15元的價位只能買到目前半碗泡麵

股市指數的價位和以前的高點一樣,但是內涵--獲利率或成長性是否一樣?獲利率或成長性也一樣才能說它一樣貴
投資時獲利率與成長性才是應該要關心的價值,合理的價格會隨著價值有所改變,並非價格比過去更高就代表太貴了

價格創新高,不代表價值已經滑落
付出的是價格,得到的是價值~巴菲特

以下是新聞摘要
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美股漲高 但本益比僅13.5倍(2013.3.18蘋果日報)

美國主要股市指數上周表現搶眼,其中道瓊工業指數更於上周四首次突破14500點,再創歷史新高收盤水準,該指數今年來已大漲近11%。

就股市本身而言,市場分析師認為從獲利前景和估值等指標看,美股仍有上漲空間,例如S&P 500指數以未來12個月獲利預估為基礎的本益比(股價除以盈餘,為評估股價高低的重要指標之一)為13.5倍,較該指數上次在2007年10月觸及紀錄高位時14.8倍本益比低約9%。
 此外,S&P 500指數成分股公司的股息收益率平均為2.19%,高於上次指數高點所在的2007年第4季1.89%的水平,比目前10年期美國公債殖利率僅2%還來得高。

除道瓊工業指數今年來大漲近11%之外,S&P 500指數今年來漲幅也達9.4%,過去11周有10周上漲,距歷史收盤高位僅一步之遙。

ING Investment Management資產配置主管澤姆司基說:「數據顯示目前美股股票比上次指數高點時便宜,因此,儘管主要美股正處於紀錄高位,但若從上述背景分析來看,它們一點也不貴。」
Pioneer Investment Management投資組合經理卡瑞說:「投資人需進行挑選,儘管整體上市場有股息和獲利支撐,仍有上漲空間,不過仍須正視部分企業已經觸頂的事實。

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在經過昨天的長黑之後,今天並未續跌,反而賣壓略有減緩

不過今天在內涵個股的表現有些可以再追蹤,例如原本均線狀態屬於多頭排列的台積電今天是下跌的,而原本屬於空頭排列的鴻海或宏達電今天是上漲的,這樣的調整狀態會比較偏向於是整理狀態
當然這裡只舉三檔股票當例子是以偏概全,個別股的調整還是十分多樣,至少在上述三檔及相似的股票調整還未達到多頭漲勢的狀態

台積電是去年第四季以來指數上漲的重要指標,今天續跌且略破季線;這樣的破線會不會很嚴重?
暫時個人認為還屬相對不嚴重的破線
所謂嚴重的破線是,破線時可能是波段大跌的起點,而相對不嚴重的破線則是,它可能破線再續跌的空間不大,或是他只是整理
一個指標例子是3008,在今年的1/14就跌破季線了,至今有兩個月的時間,它並未再大跌而只是持續的整理,至今天的價位與破線當時的價位差距不大;這段期間內就是相對不嚴重的破線
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在技術角度而言破線或破底之後,通常只能推斷後續壓力變大,需謹慎而無法樂觀
下面兩個例子都顯示破線就意味後續不妙,走勢堪慮



 不過另外這個例子的情況卻不一樣,破底後卻反而創高



 先前這兩個指數的例子也是破線反而後續是行情起漲



 
破底會翻或不翻,破線是否對於投資人的資產是嚴重的,在技術角度沒有答案
從基本面或籌碼面才會有相對可能性較高的推論;基本面有疑慮的,或是漲過多的,破底或破線可能都是後續堪慮的訊號
基本面較無疑慮或甚在成長階段的,只要股價尚未過度反應,破底翻的機率可能較高

破底或破線時技術角度的看法是整體考慮的一環,有時候很嚴重,有時候不嚴重,這得由技術分析以外的其他角度來判斷
現在的指數如果跌破季線,從景氣循環狀況來看,可能是相對較不嚴重的破線




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指數跳空下跌,修正的位置大約回到季線附近

前文"波段與整理"裡面提到:如果屬於波段的整理,時間花上三個月,整理至季線附近或甚小幅破線,是可能發生的現象
也就是說在經驗裡,今天指數跌回季線附近,還在波段整理的合理範圍內

指數是今天才回到季線附近,但重要的指標股,例如股王早在一月中就回到季線附近,而至今仍在季線附近;不只是股王如此表現,還有一些先前有表現的股票,也都比指數略早修正,已經回到月季線之間的位置,視個別股的強弱差別,有的跌破季線,有的只跌破月線

那些位階與指數接近的股票,做為觀察指數表現是很好的指標股;有少數先修正的股票,今天跌幅不重,如果他們能夠開始止跌轉漲,對指數就有正面的效果
另一群是相對弱勢的股票,以2317或2498為代表,弱勢股止跌也是指數能否止穩的觀察角度

指數跌回季線附近,還在波段整理的合理範圍內,而且也有一定程度的技術分析經驗對於未來走勢可供參考,但並非預測指數一定是波段整理,也不是預測指數只修正到季線附近不再續跌,而是需要觀察內涵個股表現及近日的量價籌碼才來推斷後續是否繼續整理,或推斷是否出現趨勢轉變

另一個因素是短線上,期貨的結算也可能是造成波動加劇的原因,這也需要追蹤觀察
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2013/03/15【經濟日報╱王俊忠】

人的行為有時候難以完全依據理性,例如統計飛機失事造成傷亡的機率,遠比開車車禍傷亡機率低,但懼怕搭飛機的人可能相對比較多。

即使有清楚的數據,人在某些時空還是沒辦法完全依照數據理性行事,投資的時候同樣有很多非理性的陷阱,會造成投資人的重大損失,所以會設計特定策略,如定期定額的方式,以避免資金投入過度集中而加重風險危機,可說是一種避開人性缺陷的簡易懶人投資法。


每個時期總有一些最熱門的投資標的,常見的狀況是,一般投資人在它正處於熱門時期才知道或認識那樣的投資標的,這時期也經常是投資機構大量募集同類型基金的時期、媒體大量報導的時期、產業處於相對繁榮或熱度較高的時期、可能是基金價格相對較高的時期;這時候採取定期定額投資未必能有很好的績效。


投資人採取定期定額希望降低自身判斷缺點的同時,仍然避免不了許多其它層面,投資人未曾仔細思考過的人性對於投資績效的影響,例如基金的選股是由經理人決定的、特定類型的基金在何時募集、用何種方式行銷吸引投資人、投資人為何青睞某一檔基金、理財專員為何介紹特定基金、財經媒體上為何在某一時期內充斥了特定類型的基金報導或是廣告等;無一不是由非完全理性的人所做的決定。


表面上當投資人採取了特定的投資策略,以試圖降低人性缺點對於投資績效的影響,實際上在投資人未察覺的地方,還是有許多因為人性的判斷,不知不覺偷走了投資績效。

投資機構可能因為市場熱門有利可圖,因而推出特定基金商品;媒體可能為了銷售量或廣告利益,因而使某類型基金大量曝光;理財專員可能因為業績利益,因而推薦某些標的。

當投資人選了某檔基金且用策略降低自身人為判斷風險時,殊不知是因為背後充斥著各種人性的利益計算,才讓投資人選了特定標的。

一個理性的策略,卻可能掉入市場生態裡人性利益的陷阱而失效。


投資判斷避不開人性的缺點,即使自己不受人性判斷的影響,但同在市場生態裡的其他人,還是可能共同影響著投資人的判斷,在試圖運用特定策略之前,應該先理解它背後可能遭遇的人性利益計算。


所謂的懶人投資法,絕不會是甚麼事前的思考判斷都不需要就能有收穫,而應該是事前的研究做足了,也能夠充分理解人性在其中的運作,不是避開人性缺點,而是正面地運用及理解人性,才是真正的解決人性在投資判斷上的問題。


萬一真的對於市場生態及人性的理解不足,相對於各種共同基金,台灣50等ETF是相對較佳的選擇,至少它是依據市值增減而調整成分股,減少了經理人選股的人性影響。
它不是特定熱門產業,可以減少投資機構及媒體等市場相關人士的利益計算;它不會倒閉清算,大致可以與指數表現績效一致或甚至更好;也有費用更低等特點;相當程度降低人性的影響,是避開人性缺點或理解人性後的投資首選。

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近期的波段大約從7100~8000點,漲幅約13%,如果以過去的統計經驗來看,確實是可能達到漲幅初步合理而進入整理的階段
統計經驗參考舊文(2010.12.9)波段行情統計

前文提到有些經驗是第一季的指數一直維持整理,到第二季初才看到較明顯的轉變,今年初也較屬於整理的現象
下面附圖是兩個歷史走勢,2006與2007年第一季的指數維持整理的現象,整理時間都達到一季,都在三月看到整理至末端,而末端都先看到破季線後才起漲




當然每一次的背景環境都不一樣,波段行情的表現與整理的情況都不一樣,但是如果屬於波段的整理,時間花上三個月,整理至季線附近或甚小幅破線,是可能發生的現象;眼前或許未必會如同過去的經驗,只是拿過去的現象做個參考


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(原文發表於2010.12.9)這裡所謂的波段是大約在1~2個月之內, 以周K線能夠連續創高價, 中間的停滯期不超過兩週

99/02/09~99/04/16(九周)7200~8100, 漲幅12.5%, 隨後修正六週並跌回漲點
98/11/30~99/01/15(七周)7600~8300, 漲幅9.2%, 隨後連跌三週並跌破起漲點
98/06/22~98/07/31(六周)6200~7100, 漲幅14.5%, 隨後整理四週候續漲
98/03/02~98/04/17(八周)4500~6000, 漲幅33%, 隨後整理三週候續漲
96/05/21~96/07/20(九周)8000~9500, 漲幅18.7%, 隨後多頭反轉
95/03/27~95/05/05(六周)6400~7400, 漲幅15.6%, 隨後連跌五週並跌破起漲點
94/10/31~95/01/06(十周)5700~6700, 漲幅17.5%, 隨後整理十週候續漲
92/12/22~93/03/05(十周)5800~7000, 漲幅20%, 隨後多頭反轉

還有些波段行情走得更久, 幅度更大, 但並未列入這裡的記錄, 主要是因為如果是規模更長久, 中間都會有較長的震盪期
而這裡統計這些時間只有1~2個月的波段, 主要原因是台股這裡從12月開始, 到農曆年前只有兩個月的時間, 而通常在長假前會有退場觀望的整理期, 所以假設這段行情是農曆年前為期1~2個月的波段, 就可以略參考上面的歷史統計

今年上半年的例子, 幅度比較小, 大約在10%; 如果排除金融海嘯底部那一段98/03的33%, 其餘的波段幅度大約都在15%
假設這段行情是為期1~2個月的波段, 參考上面的歷史統計10%或15%的幅度, 指數都是9字頭的位置, 但須注意隨後有沒有反轉或跌破起漲點的狀況
還是需強調, 看待這些統計結果, 須先釐清其假設與前提狀況, 並且隨時追蹤盤勢是否與歷史狀況不符合的現象

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指數在二月初就已經看到7900~8000的位置,今天還是停留在這個位置,內容仍然是個別股的調整

因為這裡陸續要開始面臨財務報表的公告,也許會看到一些持股調整的動作出現
若是股價有不小的漲幅,總是要面臨較嚴苛的財報檢驗,會有營收獲利能否追上股價表現的疑慮,這會使得財報公告前有些漲幅較大的個股陷入休息或拉回整理,而投資人可能也不願意在缺乏新財報訊息狀況下去追價
原本沒甚麼漲幅的,也還沒看到基本面好轉的,投資人可能也在等待財報,看看能否出現新的變化
市場裡可能存在等待的心態,使得整體表現空間不會太大
過去也有些經驗是第一季的指數一直維持整理,到第二季初才看到較明顯的轉變,今年初也較屬於整理的現象

雖然是整理,但均線仍是多頭排列,空方力量不強,只是均線上升的速度很慢,趨勢並未改變
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個人投資觀察與思考記錄, 閱讀者請謹慎評估風險盈虧自負

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2012年5月25日台股周線收盤價是7071,當期的商業周刊報導重量級企業老闆對於景氣的看法
封面故事的參考價值(2012.5.24) http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/33166743
內容說要有過苦日子的準備,2013年美國一定不好,美國不適合製造業,製造業持續往中國移動,並且註解說企業從第一線客戶與訂單來判斷景氣最準確

2012.5.25的台股指數位置,幾乎就是先前空頭下跌的最後修正時間與相對低點,似乎是逐漸好轉的開始,並非苦日子的開始

如果股價會說話,股價的表現具有經濟表現的指標意義,至目前為止美國股市的表現顯然與先前企業老闆的預言截然不同,實際上美國的各項經濟數據也沒有不好
而製造業的移動方向,在年初的經濟學人雜誌文章所述的現象,顯然也與企業老闆的預言完全不同

製造業回流美國 利之所趨(2013-01-23天下雜誌 / 經濟學人)
再過兩年,在美國與在中國製造的成本,將相差無幾。不只美國本土企業要「回家」,連中國聯想、台灣鴻海,都要擴展在美國的生產線。
由於科技進步,勞力佔生產成本的比重愈來愈低。需要仰賴大量人力的製造業,發現亞洲國家飛漲的工資,讓他們吃不消。中國的工資年成長率達二○%,超過生產力增幅。能源漲價,也讓企業更在意運輸成本。

過去有很多企業經營者在媒體所出現的觀點,對於投資人而言,參考的價值很低,但財經媒體依然很愛報導
是閱讀者對於媒體水準的要求太低?太健忘?是權勢者在無形中影響了媒體的報導?

在站在對的產業趨勢上的經營者或許說甚麼都是對的,做甚麼決策都是有眼光有前瞻性的
但當產業趨勢改變了,逆風的經營者挑戰變多了,眼光與前瞻性可能不見了,企業轉型不順,景氣預言失算變成是常見的狀況

這和投資股市一樣,多頭市場人人都會賺錢,多頭市場每個人都很神,分析起股市每個都準,一旦遇上空頭市場,每個人都失準了,變成環境有問題,政策有問題,就是不說自己判斷不夠好

預言能夠準確,有時候是時機使然,與預言者的能力權勢無關,實際上沒有人能夠準確預言未來,包括最有權勢,最多媒體光環的大老闆鐵口直斷,很多時候也只是僅供參考



郭台銘:景氣回暖 要等到4月
2013.03.13【經濟日報】 
鴻海董事長郭台銘昨(12)日以「神龍見首不見尾,金蛇出洞要等到4、5月驚蟄過後」兩句箴言,鐵口直斷今年景氣。

面對記者詢問今年景氣,他說,今年許多國家要換領導人,不確定的因素較多,因此經濟景氣好不好,還很難說。不過,第2季以後的景氣,他抱持樂觀態度。這與宏碁、華碩的看法不謀而合。

宏碁全球總裁翁建仁日前表示,第1季PC產業需求不好,但第2季出現一些樂觀因子。微軟最近做了許多動作,推出Win8授權金折價方案,並展開新一波行銷推廣,預料有助買氣。
 
華碩執行長沈振來上周法說會中也預告,華碩6月Computex台北國際電腦展上,擬發表一系列強勁的筆電及平板產品,為業績重新注入成長動能。時間也差不多落在4、5月後。

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