目前日期文章:201302 (21)

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(這是2006年舊文)價格行為
從歷史觀察, 各類資產的移動都有一個共同特質
就是漲跌幅度和持續時間往往超過人們的預期

許多人常武斷的決定市場被低估或高估
許多例子這種武斷是因為價格已經漲得太高
如果大行情意味市場犯了錯誤, 哪麼舊價格或新價格哪個是錯的?
我們應該忘了舊的價格

理論指出, 過去的價格走勢對未來不應該有任何影響
但趨勢暗示未來價格的走勢並非完全隨機, 它跟隨既有方向的可能性比反方向大
當市場出現上漲趨勢, 它持續上漲的可能性比下跌高

趨勢的成因主要是
1.市場以漸進方式吸收資訊
2.價格因為慣性而慢慢改變
3.價格上漲吸引買家
4.經濟循環行成市場循環

危險時刻是, 長期趨勢結束後, 趨勢背後的基本因素可能已經被市場評估並完全吸收
有時候最好的交易是完全不交易

以上摘錄"常識投資法"
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依照作者的觀點, 思考近期的台股趨勢
市場以漸進方式吸收資訊, 還有什麼資訊沒有反應在價格上?
價格的慣性, 十月中之前是緩步上升, 近三週卻是原地停滯
價格上漲吸引的買家, 是哪些人, 外資有無持續, 融資是否持續?
經濟循環的走向, 台灣並無特別突出表現

趨勢背後的基本因素是否已經被市場評估並完全吸收?

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(這是2006年舊文)短期利率趨近通貨膨脹率加上經濟成長率
它可能不精確, 但提供策略的出發點
經濟成長率是經濟擴張或萎縮, 減去通貨膨脹的部分, 大體上可比喻為經濟所支付的股息

經濟震撼後, 股市與債市分道揚鑣
經濟發生出其不意的壞消息, 如消費者信心或企業信心大跌, 恐怖攻擊, 等等,股市會重挫而債券價格上漲

結構性的因素, 可稱為大趨勢的基本面因素
如資訊科技的創新, 人口老化, 勞動力大幅提升, 等等
市場對結構性影響的反應遲緩, 要相當的時間才會充分反映在價格上

1.經濟強勁而通膨溫和時, 買股票
2.經濟和通膨都疲弱時, 買債券
3.經濟和通膨都強勁時, 買大宗商品
4.經濟疲弱而通膨強勁, 悲慘的年代, 少有資產受惠

經濟成長提高企業獲利
而低通膨使利率維持低水準, 對企業有利, 而低利率提高股票相對於其他資產的吸引力
股市只有在成長強勁和通膨受控制下才會有好表現

經濟成長對大宗商品價格有利, 因為他們是經濟體系的投入元素
通貨膨脹對商品價格也有利, 因為商品是實質價值的儲備

以上摘錄"常識投資法"
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近幾年正好經歷了結構性的因素, 可稱為大趨勢的基本面因素
資訊科技的創新, 電腦網路, 手機進化
勞動力大幅提升, 中國, 印度

同時經歷了買股票時機, 經濟強勁而通膨溫和
也經歷買大宗商品時機, 經濟和通膨都強勁時
也見過泡沫的時代(網路泡沫), 見過恐怖攻擊,SARS等特殊事件後的金融變化
自己的投資學習, 還真逢時機能有各種不同的事件可以觀察

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(這是2006年的舊文) 擊敗大盤需要相對優勢
如果市場上漲10%, 而你沒有相對優勢, 就別期望自己能有12%的績效
找出相對優勢, 根據某種邏輯和紀律, 建立交易的條理


書內提到的相對優勢有四種類型
1.資訊
2.基本分析
3.經紀商的額外資訊
4.了解市場行為

資訊:可能因為你是產業內的人士, 例如是半導體從業人員, 很容易可以知道景氣狀況,可以早一步佈局
基本分析:了解總體經濟趨勢, 挖掘別人尚未發現的寶藏, 或是避開有問題的地雷
額外資訊:我只把它歸類在第一項資訊內, 或看成是內線消息
了解市場行為: 就是了解投資心理學, 與技術分析的部分

台灣散戶特別愛用技術分析, 因為資訊缺乏, 又沒基本分析功力
但在網路時代, 資訊的流通已十分快速, 只要用功補足基本分析功力
漸能擺脫處於劣勢的局面, 投資的獲利才能漸顯成效


學習處理風險
市場有一部分是由隨機因素所決定, 接受永遠有風險的事實
風險並非精確的科學
作者避免發生"爆掉"的方法是: 把評估的風險, 擴大增加一倍來考量

掌握投資的情緒
不論賺錢或虧錢, 都要盡量保持冷靜
對自己要勇於批判, 別怪罪別人或外在環境
別讓一個錯誤導致另一個錯誤, 否則可能從鋼索上掉下來

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指數回到月均線附近,成交量則已經有四天達不到月均量的水準,技術角度暫推論是進入整理狀態

其它的現象觀察,包括委賣力量並未明顯增強,期貨籌碼沒有太明顯的空方提前佈局,櫃台指數相對強勢,重要指標股還屬於合理走勢....都是維持整理的現象,中短期陷入整理,中長期趨勢則尚未見到改變
整理期需注意的是個股的問題,選錯股仍會有很大的風險

去年十一月以來的指數休息都回到月均線附近,最大權值股的拉回也都大約在月均線附近,而過去經驗的整理也常常停在月線與季線之間的位置;暫時觀察月線與季線之間的位置

最大的權值指標帶領指數漲勢,但高價股王已經整理許久,而且股王沒有創新高,在不同特性的股票之間步伐仍有相當的差異,指數的漲跌表現可能都不會太乾脆,這也是讓指數走勢顯得顛頗的理由之一

相對於昨天指數期貨的跌勢較重,今天期貨則相對跌幅較小,如果盤後大戶籌碼態度還是沒甚麼改變,也可以推斷可能還是整理
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個人投資觀察與思考記錄, 閱讀者請謹慎評估風險盈虧自負

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每隔一段時間就會想,我寫投資日誌為了甚麼?有沒有背離原本的想法?還要不要繼續寫下去?


寫Blog的目標是單純而清晰的:就是幫助投資思考,記錄思考,並從中學習成長,得到投資收益
其它的都是附帶效益,包括出書或其他活動都不在計畫內發生的事,所以我不熱衷經營網路上的社群互動,不做營利事業


我的生活很單純很平凡(甚至於在一般眼光裡可能算乏味),除了投資與商業觀察的寫作之外,只有閱讀,音樂,運動及照顧小孩
曾經有人希望我能做更多事,有能力的人應該有更大的貢獻,這一點我同意,如果可以而我也有足夠的精神與體力的話,我會願意多做一點事

只是對我而言,照顧一個具有先天性缺陷的小孩已經耗費掉我大半體力與精神,而且這件事情是現階段人生最優先的事項,所以我寧可(只能)選擇平凡生活,不敢多做其它的想法


去年辦了兩次讀書會分別在台北與高雄,本來應該還計畫在台中辦一次,不過後來在時間與精神上沒辦法配合;今年還有沒有機會呢?其實目前我也不知道


其實今年的行情預估比去年樂觀一些,獲利容易一些;多頭市場裡人人都是英雄,漲勢裡每個人都很神準,投資技巧也許顯得多餘,也許今年會低調一些


投資日誌會繼續寫,以前為了維持紀律與思考而寫,現在還是同樣的目的,但呈現的方式也許隨著心境而有所改變,以前投資的修練,功力與素養還不夠,需要一板一眼的每日記錄維持紀律,現在大概未必需要這樣的方式,很多該注意與觀察的項目已經變成直覺習慣了,不需要再隨時記錄,也許投資日誌會較隨性而寫


另一個寫投資日誌的理由是:對於企業發展與商業觀察及股市投資的熱情;任何一件事情若在即使沒有收入的回報,還是覺得那是一件有趣的事,那就値得繼續做下去,更何況寫投資日誌對於投資有明顯的正面幫助
還有一個寫投資日誌的理由是:Blog是自己平凡生活裡的一點出口,保留一點與社會的連結,或是有朝一日希望可以做更多事情的時候,當做出發的起點


所以對自己而言,寫投資日誌可以說是"蓄勢待發"裡的"蓄勢",透過日誌學習成長並累積實力,當股市或其他任何機運一來,讓自己隨時都可以準備好

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近兩天的成交量似乎不太夠,不過在技術角度而言,漲勢過程的量縮可以容忍觀察3~5天

成交量的萎縮未必就意味淺水無大魚,甚至有些時候淺水才知道有大魚,去年第四季起漲前就是個例子,當時還特別寫"淺水有大魚"

即使成交量就這麼繼續低迷不振,也未必走回跌勢,震盪整理反而是較常見的狀況,而且個股仍可能在指數的震盪整理過程繼續表現
至少目前在技術角度均線還是多頭排列,沒有爆量過熱,籌碼相對穩定....很多角度都推斷指數行情暫時還沒有看到太明顯的危機

今天在指數期貨的跌幅相對較大,可以追蹤盤後籌碼有沒有甚麼變化
但櫃台指數仍有不小的漲幅,在指數沒表現的同時,個股仍然繼續表現
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對於波段投資而言,漲勢一旦出現之後,需要關心的幾件事包括:
有沒有爆大量,或成交量是否維持一定的水準?
股價指數的評價會不會過高?有沒有短期內快速的急漲現象?
資金(M1B)是否出充裕?經濟基本面是否正向發展?
有沒有人氣指標股?指標股的表現有沒有疑慮?

另外則是選股的問題
個股表現相對於指數的表現強或弱?這是一個選股是否正確的最初步判斷角度
指數整理期間,個股的表現如何?
持股是否常有意外驚喜?可能是事前不知道卻突然冒出來的利多,持股是否看到輪漲,是否能維持均線的多頭排列....

如果上述的問題都能有清楚的答案,持股也沒有問題,而漲勢還沒結束
----這時候可能是波段投資最無聊的時刻,因為抱著持股沒有任何調整變動,不做任何事情,只能等,等待最後的獲利成果

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有時候會想自己(或是任一個投資者)有何能耐可以在股市獲得比其他人相對較好的獲利?

比起許多財經本科或投信投顧出身的投資人,自己的經濟與財務知識全靠自學,雖然可以看懂財報,看懂經濟數據,不過有時候還是覺得有些細節可能沒辦法在第一時間就想清楚,專精的程度還不到頂尖水準

比起一些專注在技術分析技巧,或是經驗豐富的技術派投資人,自己的技術分析能力算還可以,但也不算十分專精,談不上有甚麼特殊的技術絕招

也曾經在技術分析或基本分析何者要當做自己最主要的投資關鍵決策上有過疑惑,也曾經在籌碼解讀角度有許多疑惑

後來想想,即使各個方法角度都懂,不是每樣都頂尖水準,同樣可以找到某一個股市生存獲利的利基點
其中可能有幾個關鍵包括:獨立邏輯思考,系統性的思考,持續反省與學習,維持紀律保持熱情
這幾個因素不只適用在投資這件事,而是從事任何工作都應該具備的條件

做自己有興趣,做喜歡的事情,才容易維持紀律保持熱情,並且有耐心
如果為了金錢或資歷而把時間花在自己不喜歡的工作上,是浪費生命,也沒辦法把事情做好
如果說對於數字感覺頭痛,對商業與經濟觀察沒有興趣,那恐怕完全不宜到股市來
對於數字,商業與經濟的熱情,可能是在股市獲利更重要的因素

股市投資比的是長期最終的成果,是馬拉松,不是短跑,持續的反省與學習才會在最後的終點勝出
也許在初期專業不夠,經驗不足,持續的反省與學習會讓知識與經驗的累積像複利一樣,初期看不出成果,最後卻像原子彈的威力

在股市裡跟隨群眾,人云亦云必然是輸家,獨立邏輯思考對於投資的正面助益是顯而易見的
永遠對於媒體上的訊息保持疑惑,甚至對於企業的任何樂觀態度存疑,並且找尋實際的數字佐證疑惑有理,這樣就能夠有效避開重大風險與投資陷阱

系統性的思考是多角度的觀察判斷,從各個不同的立場觀點來看待投資
技術分析有些時候確實在判斷進出場時機有幫助,但有些時候也會誤判而造成重大風險,但有人只相信技術分析,也有人視技術分析一無是處;其實沒道理在它可能發出有效訊號時排斥它,也不必在它可能失效時還奉為圭臬
同樣的,基本面的訊號有些時候被視為落後訊息,一點都沒有幫助;在它已經是落後的訊息時當然不能拿它來當依據,可是有時候市場就是太不理性,基本面訊號已經有風險或轉機的時候,市場情緒還停留在過度樂觀或悲觀的狀態下(這種情況還滿常見的,幾乎長線的轉折都是這種現象),這時候的基本面是價值連城的訊號,不必千金就能夠早知道--只要夠理性,基本面也是十分有效的訊號
系統性的思考是不論基本面,技術面,籌碼,統計,經驗,心理....各角度都納進投資的決策思考中,依據當時的情境背景,拿最適合的角度與方法出來用

我想系統性思考是自己投資獲利的重要利基,雖然各種方法都懂而不是頂尖,但只要在該用的時候,適當的方法,剛剛好夠用,就可以立於不敗之地
這讓我想起港星劉德華對於自我定位的一個說法:不和張學友比歌唱實力,也不會和梁朝偉比演技
要比各別項目的實力,當然是後兩者大明星的實力較強,但卻不損劉德華的個人特色,及剛剛好可以生存的魅力,個別項目不是頂尖地位也能在演藝圈多年而屹立不搖

不用跟財務專家比企業財報解讀能力,不用跟經濟學家比經濟趨勢分析,不用跟技術分析大師比技術絕招,不用跟市場老將比經驗(永遠有人更資深),不用跟資訊與統計專家比資料的完整性,只要找到對於自己剛剛好有效的方法,在該出手的時候剛剛好夠用就可以了

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指數拉回休息,大約回到五日均線而仍在其它各均線之上,技術角度而言是合理的休息波動

在指數波段上漲期間,多數股票是安全的,即使漲不明顯的弱勢股也不容易跌,不過一旦指數開始休息,各股的差別就容易明顯的出現
屬於漲勢的股票,在指數休息期間相對跌幅較輕,甚至還可能會漲;但如果是缺乏趨勢的股票,通常只能隨波逐流,不上不下,或甚有疑慮的股票,可能在指數休息時就破底

指數暫時推斷是合理的休息,但各股需仔細檢視
台股近年各不同類別股已經不會齊漲齊跌,遇到指數的休息都是各股分道揚鑣的時候

指數而言,從技術角度量價均線等,期貨狀況與籌碼變化,多空勢力各方面來觀察,應該還屬於漲勢過程的合理波動;即使是要出現較大的修正,目前的盤面現象還看不出來,只需注意各股並追蹤後續盤面變化
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實驗室裡應該能夠分析出人類淚水裡的成分,然後製造出一模一樣的淚水;但這應該稱為"淚"或是"水"?

投資的時候人總想找出某一種"模式",例如見到帶量突破,見到站上均線,或是營收連續成長,獲利成長,本益比或淨值比低於某個數字,.....等等
這種投資的"模式"像是上述在分析淚水裡的成份,是在分析股價上漲的內涵成份,但是同樣的道理,當你把淚水的成份一模一樣的複製之後,它不會被稱為"淚",而只是一種"水"
因為"淚"裡面有一種最重要的無形的成份:感情
沒有感情的人工複製淚水只能稱為"水"

當人們追逐某種投資模式,可以分析各種與股價有關的數字,但永遠無法清楚精確的知道這些數字背後最重要的無形成份:投資人的情緒,貪婪,恐懼,經營者的道德感與企圖心

也因為總有些無形成份沒辦法掌握,股價的模式也就不存在絕對有效的通則

實驗室裡的故事是分析物質的組成成份,或是用儀器原料組成所需要的物質,如淚"水"
實驗室外的故事是人與人的各種情感關係,自然而然產生"淚"水
實際上真實的生命力是來自於人,不會來自於儀器與原料

股價的生命力則是來自於經營者的企圖,投資者的情緒,不是幾個數字比例就能夠解釋的
經濟的理論可以在其他條件假設不變的前提下得到完美的經濟預估值,但永遠不會準確,因為有一個變數無法掌握:信心或預期

可能有些企業基本面很好但股價不會動,或是基本面很差但股價不會跌,或是股價帶量突破卻繼續整理而不漲...等等,一般人常聽到的選股通則有很多時候會失效
累積足夠的投資經驗之後就開始發現,股價的技術分析,企業的財務基本分析等等可以幫助找到相對較好的股票,但還是需要趨動股價的動力:信心
感人的故事產生的是"淚",而不是"水"

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從99年以來每年的過年前或後都有一波行情,但都在沒多久就結束,也就是說過去三年,在過年前後若看到行情漲一段之後,市場氣氛開始好轉而進入股市,有很高的機會被套牢

人會依據經驗做決定,也許過去三年的套牢經驗讓投資人對於眼前的行情有所疑慮
目前普遍看到的今年的經濟成長率預估值大約在3.5%~4%,去年初看到的預估值也大約在4%附近,去年是漲到八千點附近就回跌,隨後就是經濟成長率的連番下修,這也可能使得一般投資人對於經濟預估及股市表現的信心還有疑慮
套牢經驗的餘悸猶存,可能使目前投資人還維持相對謹慎觀望,融資與成交量的數字仍偏低正是眼前股市還存在謹慎觀望的現象

不過在基本面與技術面的現象顯示,今年可能與過去三年的表現會略有不同

股市下跌之前通常是先經過大量籌碼的換手,過去三年(99~101年)在過年前後所看到的最大月成交量分別是3兆,3.15兆,2.85兆,而今年的情況在過年前的一月月成交量才1.78兆;沒有大量就沒有籌碼散亂的問題,技術角度而言,目前看到的狀況比前三年安全得多

另外是基本面的數字,雖然目前與去年初所看到的經濟預估值相距不遠,但以目前的數字來看,今年經濟成長率數字下修再下修的機率是比較低的,主要是在領先指標,外銷訂單指數,貨幣供給等數字,目前所看到回升的速度比去年快一些,而且去年的基期不高,今年相對容易看到較亮麗的數字

餘悸猶存,謹慎觀望,擔心套牢經驗重演?今年情況確實略有所轉變,這次行情或許不一樣,應該是比去年或前年樂觀一些

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昨天是開高走低的中黑K,今天指數小漲而且成交量又萎縮,看似多頭氣勢弱
不過,個人認為這只是漲勢過程的波動,行情還沒有明顯的危機訊號
櫃台指數今天的漲幅就不小,而且創新高

昨天期貨籌碼則看到多方較積極;顯示過年前大戶與外資的籌碼保守態度,可能是基於避險
盤面現象除了成交量沒有繼續擴增之外,漲勢的訊號一直存在,也一直有多頭指標股的表現,行情暫時安全
成交量沒有爆大量,融資增加速度還算合理,謹慎觀察的心態仍普遍,這樣的情況下行情應可望持續
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農曆年長假前公佈出口數字,媒體標題用:好到財長「以為看錯了」
元月出口金額為256.7億美元、年增率達21.8%,確實是很不錯的年增率數字,不過去年農曆年假期落在一月份,扣除去年減少的工作日數來看,出口年增率也許沒有想像中的亮眼
去年基期較低,今年一月份的年增率數字衝高是可以預期的,不致於到「以為看錯了」

進出口數字裡有些可以思考的
年增率不低是正常現象,這是基於去年基期不高了,又加上農曆年長假前企業向來會事先備料出貨,如果個別企業在今年一月份的數字還是衰退的,恐怕第一季的營運展望是有疑慮的
進口年增率數字雖然也有低基期的因素,但是資本設備或原物料的進口,通常意味看好未來的需求

進出口數字不用以為看錯了,出口的部分還是把一二月份累計一起看,或是看季節調整後的數字會比較客觀;進口的數字確實是景氣復甦的正面訊號
另外是如果個別企業在一月份還是衰退,可能不要以為是看錯,而是真的有疑慮

以下是新聞摘要
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1月出口 好到財長「以為看錯了」【聯合報】 2013.02.08 
財政部昨天公布元月海關進出口統計,出口總值兩百五十六點七億美元,經季節調整後,比去年同期成長百分之五點二,已連續六個月出口正成長。 



內需轉熱 1月進口大增22%【經濟日報】 2013.02.08 
財政部昨(7)日發布的元月進出口貿易統計,捎來好消息。財政部統計長葉滿足指出,元月進口金額252億美元,成長率為22.3%,且資本設備、農工原料與消費品進口同步成長,顯示內需回溫,且廠商備料與擴大投資都明顯成長。
 
同時,元月出口金額為256.7億美元、年增率達21.8%,經季調後為5.2%。由於進口明顯增加,導致元月出超金額縮減為4.7億美元,幾近打平。 

國貿局昨日指出,元月份貿易呈回溫走勢,最重要的是資本進口設備大幅增長42.6%,其中機械進口成長33.6%,顯示民間投資有好轉跡象,並可為未來出口續增動能。 

元月份的進出口表現,以海關進口年增達22.3%最突出,且包括資本設備、農工原料進口、消費品皆為成長趨勢,「這是好現象」,因為廠商會投資,通常是有看到訂單,產能利用已經飽和或需要擴大設備支出。
 

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一般人比較擔心股市出現利空,不過我對於媒體封面的利多卻常有著莫名疑慮
過年期間不斷的利多訊息轟炸,加上先前融資明顯的減少,今天大概會看到明顯的融資回籠;這不算好事,不過短時間內暫時負面效應也不會立刻出現

媒體利多訊息太多固然有些是確實存在的利多,但疑慮在於總會有些假的,作夢的利多夾雜其中,趁著年後拉高而出現風險的股票也夾雜其中
這是渾水摸魚,投資人只要知道自己摸到的是甚麼就好,作夢的股票記得在夢醒前先跑就可以
另外一些好的股票年前先漲,年後繼續漲(自己有一檔股票年前至今已經連漲十天),因為有些企業股票的趨勢已經出現,不管是不是"蛇"麼年,對於它們都是好年

在技術角度而言,今天創近期新高並且成交量有一定水準,市場的熱度可以維持指數不墜;今天開高走低,或許是需要讓市場冷卻一下避免過度樂觀,這也是對於媒體封面的利多卻常有著莫名疑慮的理由
融資進場的速度,及到處充斥的利多訊息,是否會讓一般投資人過度樂觀追價受傷,或是籌碼會不會太快走向混亂,這些因素決定後續漲勢的速度規模,或是需要休息整理

在時間點而言,過年後及第一季底前後,這兩個時間點是過去波段常見轉折的時機,主要是因為市場心理與財報公告,當然還得搭配當時景氣狀況觀察,這是面對近期行情需持續追蹤的
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以前還當工程師的時候真覺得假期過得特別快,常常得跟著人潮擠火車或排飛機補位,或是自己開車塞在高速公路,收假是一件令人很不愉快的事
後來知道假期結束的憂鬱主要是因為對於當時的工作缺乏熱情

「看見價值--巴菲特奉行的財富與人生哲學」:
總有一天,你得做自己想要做的事,選擇自己喜愛的工作--一份讓你每天早上起床就迫不及待想去做的工作
從事本身熱愛的工作的人,總有在專業領域出人頭地的一天,到時候財富也會隨之而來

長期而言,在股市投資的獲利,除了採用正確的投資方法之外,更需要對於股市或是企業營運觀察的熱情,財富只是跟著這份熱情而來
如果缺乏熱情,即使知道如何投資,也可能覺得投資乏味無聊,不再進步成長,同時也容易在投資過程疏忽重要的事情而造成損失
如果對於工作具有熱情,假期時間過得一點都不快,甚至覺得假期太長,迫不及待想要看到假期後的市場變化,印證自己的判斷
想知道是否具備在股市獲利的條件,其中一個關鍵問題是:是否具備對於股市與企業營運觀察的熱情?

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每次遇到特殊事件,或是長假期之前,都會有財經媒體去分析該不該抱股....,然後找出一堆可能在該段時間內會發生的事件,及預設可能的影響...
如果當時剛經歷空頭市場,或景氣前景尚不明朗,通常心理(或是一般散戶的心態)較為保守,會比較關注於風險,而認為不值得冒險持股

不過,話說回來,在股市或是現實的企業經營環境裡,何時有過確定而無風險的狀態?
任何時刻都有風險,即使是平日,非長假期間,都可能有突發利空或意外,平時都不會想要特別思考風險的影響,長假期之前才會想?這有點像平日不讀書,臨時抱佛腳;這種狀況通常不容易把書唸好

任何時刻都有風險,差別是市場對於突發事件的反應態度,當市場處於多頭走勢,對利空的反應會很小或甚至不反應,當市場處於空頭走勢,利多沒甚麼效應,利空則激烈反應

任何時間都有變數,假期間也一定有變數,問題不在於是否有變數,而在於市場會不會受到影響
長假期間會有甚麼變數,這不太重要,該想的是市場心態究竟如何?偏向於多頭或空頭?如果是多頭市場,假期間的變數或風險只會影響短線波動,而不會對趨勢造成太大的影響,投資的判斷只需要認清原本的趨勢
 

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回顧一月以來的指數表現,先是盤整期,一月底才開始較好的表現
融資從一月中就開始持續下降,1/16的融資餘額是1860億,至2/6降至1734億;特別是長假前這幾天融資連續下降,而外資卻持續買超
法人持續增加持股,散戶卻沒信心,這種情況對於指數還是正面的

技術角度而言,長假前的最後三天成交量達到月均量水準,短中期均量剛開始轉上升,指數維持於各均線之上,各均線多頭排列,周月線技術指標都向上;技術面全仍屬於多頭有利的訊號

基本面的各項數據開始見到較正面的表現,也支持股市行情的發展

指數沒有漲得太急太快,成交量沒爆大量,指數價位雖不便宜也不算貴
各角度來檢視股市的行情,風險沒有太明顯的升高,漲勢仍可能持續

但是散戶為什麼沒信心?也許前兩年被套怕了,或總是沒選對股票,也許散戶熟知的股票表現不好也影響持股信心
例如過去一兩年內最熱門的蘋果家族,或智慧手機及相關供應鏈概念股票,在去年至年初表現仍然不佳
還有在法說之後跳空跌停的股票,也許讓投資人擔心自己會不會踩到這種基本面不佳的地雷

確實,景氣的復甦狀況還不算太好,有些企業仍在困境當中,但已經有不少企業有好的表現,只要不被新聞媒體的利多新聞沖昏頭,並注意追蹤企業的基本面是否也隨著景氣而有所起色,應該不容易掉入陷阱

散戶沒信心的時候,常常是較好的投資時機
散戶沒有追進來搶股票,行情不容易結束

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電子產業裡各不同企業所感受的景氣有很大的差異,有認為第一季很辛苦,有認為淡季不淡
即使整體景氣有正面的發展,搞清楚企業營運狀況還是投資前必須進行的功課


以下是新聞摘要
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半導體廠Q1淡季表現不同調(2013/02/03 中央社)
第1季為半導體業傳統淡季,不過,各廠營運將有不同表現;部分廠商業績恐將季減2位數水準,部分廠商則可望成長。

晶圓代工廠台積電 (2330) 、觸控晶片廠義隆電 (2458) 、面板驅動IC廠聯詠 (3034) 、高速傳輸介面晶片廠譜瑞 (4966) 及網通晶片廠瑞昱 (2379) 等已陸續召開法人說明會;各廠對第1季營運展望明顯不同調。

台積電因28奈米製程需求依然強勁,產能持續滿載,對第1季營運展望樂觀,預期以美元計的營收可望維持與去年第4季相當水準,將有淡季不淡表現。

義隆電在觸控筆記型電腦需求強勁帶動下,第1季業績也可望有淡季不淡表現,應可較去年第4季持平或微幅成長,展望優於市場預期。

聯詠則在監視器及筆記型電腦市場需求疲弱,另電視市場又將進行庫存調整,對第1季營運展望相對保守,預期業績將較去年第4季滑落。法人預期,聯詠第1季業績恐將季減11%至13%,符合淡季水準。

譜瑞因主要客戶需求低迷不振影響,更預期第1季合併營收恐將滑落到2000萬至2300萬美元,將較去年第4季減少達27%至37%水準,是第1季營運展望最保守的半導體廠。

瑞昱副總經理陳進興法說會中甚至樂觀表示,雖然第1季為傳統營運淡季,不過,今年第1季絕對不是淡季,營運表現將會很強,業績一定會成長。



林文伯:封測景氣下半年升溫 矽品3月動能回升(2013/01/30 鉅亨網)
林文伯強調,第 1 季產業會很辛苦,其中1、2月受到客戶調整庫存,以及農曆年假期較長等因素影響,營運表現弱勢,預期 3 月動能就會回升,但他對封測業上半年展望仍偏向保守,認為上半年產業仍需修正,並逐步落底,最快下半年景氣就會回升。

林文伯指出,今年第 1 季至上半年預期會是封測業谷底,主要有幾個原因,首先是全球經濟景氣逐漸好轉,包含幾個主要經濟體政權移轉的過程已經大致底定,在政經環境趨穩下,終端消費者與企業主的也比較願意花錢。
不過他認為,儘管總經面轉好,但上半年的消費還是因美國舉債上限與日元貶值等因素趨於保守。

上半年過後台灣半導體與封測產業就會步入成長軌跡,回到成長快速之周期;而就全年而言,他認為封測產業的成長率將偏向高個位數的幅度,增幅在6-9%左右。



聯發科Q1淡季 營收估降10-18% 毛利率穩在41%以上(2013/02/04 鉅亨網)
IC設計聯發科 (2454) 今(4)日舉行法說會,展望第 1 季,總經理謝清江表示,第 1 季由於工作天數不足,加上淡季影響,預期營收將落至219至240億元間,季減10-18%左右,毛利率則估在41-43%之間,守穩在41%水準以上,營業費用率則在27-31%。
謝清江指出,去年第 4 季營收表現不如預期,主要是因智慧型手機晶片出貨不如預期,加上全球景氣之影響,不過智慧型手機佔聯發科營收持續上揚,比重已達38-43%,功能型手機比重則降到19-24%,光儲存與數位家庭相關片營收約24-29%,無線網通晶片約9-14%。


宏達電估Q1營收500-600億元 低於去年Q4 營益率0.5-1%(2013/02/04 鉅亨網)
宏達電 (2498) 公佈今年度首季營運展望,預估首季營收約500-600億元, 預估首季毛利率約21-23%,預估首季季營業利益率約0.5-1.0%。
宏達電公佈去年第4季營收600億元,毛利率為23%,營業利益率1%,稅後淨利10億元,每股稅後盈餘1.21元,季減7成,年減達9成。



瑞昱:今年Q1不像淡季 毛利率將重回去年Q3高峰水準(2013/02/01 鉅亨網)
IC設計瑞昱 (2379) 今(1)日召開法說會,展望第 1 季,副總經理暨發言人陳進興表示,第 1 季以往是產業淡季,但瑞昱今年WIFI晶片出貨給平板與智慧型手機需求持續走揚,將推升營收成長,對於季增幅度他不便預期,不過他指出,對瑞昱而言,第 1 季一點也不像淡季,毛利率在產品組合與新台幣貶值帶動下,有機會重回去年第 3 季42.22%的高峰水準,而他也希望,今年第 1 季能成為全年最淡一季,對全年看法相當樂觀。

陳進興指出,第 1 季以往是產業淡季,不過瑞昱今年情況很特殊,去年通訊產品成長幅度相當明顯,趨勢可望延續至今年,主要是因WIFI晶片持續導入到平板電腦與智慧型手機中,其中以平板電腦動能最為明顯,推升第 1 季營收表現。

陳進興表示,去年瑞昱營收成長最明顯的產品為無線晶片、Audio Codec與TV控制晶片,成長率分別為84%、141%與75%,而今年這三項產品,仍可展現一定的成長力道。

毛利率方面,陳進興表示,第 1 季毛利率受惠新台幣走貶,加上第 4 季因應PC客戶要求而降價,第 1 季已無此因素,預期可明顯彈升,有機會挑戰去年第 3 季42.44%水準。

陳進興說,第 1 季各產品線中,多媒體產品線表現平平,第 2 季預期才可恢復成長性,而通訊產品動能則相當強勁,包含NIC、轉接器、網通與 WiFi 晶片皆可向上成長,其中WIFI晶片導入到平板電腦的動能為主要動能,而PC相關則持平看待;他認為,第 1 季通訊產品表現強勁,是因「市場需求強勁」,相對之下PC產品出貨部分是因農曆年前需求拉貨帶動。

陳進興強調,對今年動能樂觀看待,希望第 1 季能成為全年的谷底,而其中他認為,今年中國大陸白牌平板電腦市場規模可達1.2至1.5億台,較一般研調機構樂觀許多,同時採用Audio Codec的平板電腦規模也有1.2億台,預料皆可推升今年瑞昱營運成長。

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股市裡有各式各樣的統計數據可以參考,但每次的情況與背景環境都不一樣,不是機率較高的就有助於獲利,而是必須想清楚統計背後所代表的意義與邏輯

近日的情況隨便都可以找到很多種不同的統計數據來解釋行情
例如每年的第四季到隔年第一季有行情的機率很高(有些年度是下跌的)
台幣貶值伴隨股市修正的機率很高(最近台幣貶值反而伴隨的是上漲)
農曆年前兩三天上漲的機率很高
股市連漲六天(今天之前已連漲六天)之後的兩三天內出現技術性拉回的機率很高
這些統計結果可能互相衝突,但盤面走勢只會有一種最終結果

其實統計數據只是背後真正原因的外觀裝扮,撥開外觀表象才不會被統計所迷惑
例如上述前兩者與經濟景氣情況及當時所累積的多空走勢有關,後兩者與市場心理比較有關
投資人要比較關心的是景氣概況,累積漲跌幅及市場心理

這裡有較高的機率有波段行情,短線也有正面的市場心理
剩下的問題是背後景氣概況是否支持,累積多少漲幅,市場心理與氣氛是否持續或是有沒有過度樂觀,這些是年後行情能否延續的關鍵

封關倒數,農曆年前最後行情的統計狀況可以參考下面這一篇"農曆年前的狀況記錄" 
http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/26597362

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想像一下自己是個有錢的老闆,底下有各種不同的企業部門,每年年初都會提出當年度營運展望,而老闆的工作就是決定資源如何運用,把最多的資源交給最可能有較好營運績效的企業部門,投資的報酬率會最好

只不過各企業所提的營運展望可信程度不一,有些績效很差卻很會唬濫,有些即使績效很好卻不會主動爭取資源
好的老闆就是必須有判斷能力,把資源做最妥善的配置,交給最能夠有效運用資源的企業;如果企業能夠有效妥善運用資源,最後就會反應在獲利與股價的表現

現在每天都有企業在媒體上透過各種管道向投資人喊話,宣稱自己年度營運展望如何....,
投資人最重要的工作就是判斷這些喊話是不是真的,判斷媒體上所呈現的修辭有多少是美化過的,因為稍有不慎被訊息誤導而做錯決定,資源沒有配置到適當的位置就不能發揮效用,也不會有報酬

過去三年的過年附近都有波段行情,但如果沒有在行情高點出場,有很高的機率要被套牢一整年;而當時一定有不少企業提出樂觀的營運展望,最後又因為各種莫名奇妙的理由而沒辦法達成
這種現象幾乎是股市常態慣例
現在又到了這樣的季節,投資人一定要做好自己的老闆角色,如果被周遭設計過的訊息所蒙蔽,可能會像歷代昏君一樣沒好下場

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