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2330是台股最大權值股,是今年的多頭指標股,今年在證所稅紛擾之下股價仍創新高
從營運狀況,獲利成長等基本面角度來看,當然有創新高的理由
即使過去它也有很好的獲利紀錄,但股價表現似乎沒有今年的亮眼

8500點是證所稅立法的天險
看到2330的股價在證所稅紛擾的這一年表現特別好,心理有點胡思亂想的暗地竊喜
因為2330對指數的影響力重大,它在今年先拉高表現,明年再漲的空間相對縮小,不易在明年開徵證所稅之後,因為單一企業股價的特別表現而將指數輕易推過8500,成為加徵證所稅的重要幫手
或甚至對於外資或許多其它大戶,若不想被加徵證所稅,只要在指數接近8500就用力壓抑2330的股價,就可以讓出空間給其他股票表現而不被加稅

先拉高部分重要權值股,以利於後續指數的控制,達到避開加稅的目的,不知道這是不是所謂的上有政策下有對策
這一點邪惡動機的猜測純粹是個人無聊的胡思亂想

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經過三天的震盪之後再看到長紅突破季線
技術角度而言,突破季線是預期會發生的,但不是在第一根長紅就能做這樣的預期,而是在震盪的這兩三天之中觀察盤面現象才做這樣的預期
前文1128即提到"震盪過程至今還是正面的,成交量雖尚未放大,但預期應可以有效突破季線"

使用技術分析通常是等到突破確認有效才斷定行情出現,但在突破之前通常就有跡象能夠事先預期可能會發生的事,例如先前在淺水可以看到大魚,或是在震盪過程可以看到具備突破的條件
觀察盤面細微的跡象可以做得比單純等待技術確認訊號再更提早一些

至今技術訊號可以推斷這裡可以有一小段行情,但需知道這裡行情出現的背景條件是:年底的做夢行情,是相對較高的融券張數與低融資餘額,證所稅開徵前的最後一段時間
除了上述幾個因素之外,基本面屬於低基期所造就的亮眼數字,只是情況不再惡化,還不是真正明顯的復甦成長
行情的特色可能是:籌碼,做夢與想像的投機,加上年底的特殊時期

至於短線已經連漲六天,兩三天之內可能見到技術性拉回,但包括成交量與籌碼等現象仍屬多方有利,即使拉回暫應仍安全
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個人投資觀察與思考記錄, 閱讀者請謹慎評估風險盈虧自負

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如果在股市當日買進後又立即賣出(當沖),應該只有一個解釋:投機
股市會存在一定程度的投機現象,投機在某個程度是有助於股市的交易,有投機客在場內維持流動性,真正的投資者才方便隨時進出

科斯托蘭尼:固執的投資者,長期來看,是證券市場中的勝利者,他們的獲利是由猶豫的投資者支付的 。而證券市場中的玩家,就是猶豫的投資者。

短線的投機客通常是猶豫的,任何風吹草動都會影響看法,隨時準備出場也隨時想進場,提供市場的流動性也貢獻長期投資者的獲利

過去台股周轉率很高,在官方的眼中是一項成就,台股有活力能吸引外資
不過周轉率很高的另一個意義就是:短線投機客夠多,使得流動性充裕,讓台股看起來有活力
支撐這項特色的就是散戶大眾,背後的原因可能令人心酸,就是利用缺乏獨立思考判斷能力的大眾,到股市成為大戶獵殺的獵物,成就了具有活力的股市
長久之後當散戶逐漸陣亡,獵物變少之後,成交量與周轉率自然會降低
所謂振興股市,必須將成交量與周轉率再提升起來,快速有效的方法就是找回獵物,鼓勵投機

沒有獵物的森林裡,連獵人都不願光顧,為了留住獵人,只好多找些獵物回來?

其實獵人與獵物都是森林生態的一部分,做好生態平衡,獵物未必會離開
投機不是不好,某些時候投機也會獲利,但通常是在企業營運狀況較正常,景氣較好的時期
讓產業結構具有競爭力,企業獲利好轉,即使不用任何鼓勵措施,投機客也會不請自來
振興股市的根本是在於提升產業與企業的競爭力


以下是新聞摘要
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席勒:拚經濟別從股市下手【經濟日報】 2012.11.24 

美國耶魯大學經濟學系教授席勒(Robert Shiller)23日在訪台之旅提及,刺激經濟沒有特效藥,台灣經濟前景依舊看佳,他建議,政府當前要務是以經濟刺激方案帶動景氣復甦,而非積極推升股價。
 


救股市 擬開放「現股當沖」(蘋果日報)2012年11月27日

為振興股市,金管會上周五邀證交所、櫃買中心、券商大老開會,會中證交所及業者提議開放單向的「先買後賣」現股當沖,即投資人當天用現金買股票,可以在當天賣出,股票不過夜,一旦鬆綁,將是台股逾20年來最大幅度的鬆綁措施。金管會副主委吳當傑昨晚證實:「若配套完整,這將是選項之一。」

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見股價大漲就看好,見大跌就看壞是一般投資人的直覺,但這樣的直覺對於投資的幫助有限

在近日長紅之後市場氣氛似乎顯得較樂觀,但這三天並沒有多少表現的空間
先前在" 季線下的W"提到不要以為接下來就海闊天空,即使要漲也會經過震盪,這是基於過去的經驗,歷史走勢顯示即使看似W都還不到樂觀的程度
基於經驗的判斷都未必正確了,更何況若基於直覺更容易出錯

長紅之後是否該轉為偏向樂觀?不能因為長紅出現就轉樂觀,而應該是觀察長紅及隨後的兩三天震盪過程盤勢現象的變化才斷定
震盪過程若出現大戶及法人態度轉變,委買賣力量持續維持多方優勢,成交量維持一定水準,才能確認長紅的有效性
不能看長紅就樂觀,必須有更多現象來支持

昨天看到大戶在期貨籌碼態度的轉變,在今天下跌過程維持正價差是正面現象,今天的委買賣力量也維持正面優勢,在震盪過程至今還是正面的,成交量雖尚未放大,但預期應可以有效突破季線;另外要追蹤創新高的指標股能否持續表現

最新的經濟數據只能說沒惡化,好轉的程度仍有限,在波段而言,暫只能維持原本今年以來不會很好也不太壞的狀況
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以下是新聞摘要
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10月景氣續亮黃藍燈 綜合分數減2分 經建會:景氣已脫離最壞狀(鉅亨網2012-11-27 )
經建會今天公佈最新的景氣對策信號,連續第2個月亮出「黃藍燈」,綜合判斷分數較9月下降,來到18分
 
經建會經研處長洪瑞彬認為,國內景氣已經脫離最壞情況,不過復甦的力道還是微弱的,但若能緩慢好轉,景氣要變壞也很有限。
至於綜合判斷分數下降2分,經建會表示,原因是「海關出口值」從上個月的「黃紅燈」轉為「藍燈」、減少3分,抵銷「批發、零售及餐飲業營業額指數」由「藍燈」好轉為「黃藍燈」所增加的1分所致。
 
就各項指標來看,10月景氣領先指標綜合指數為131.4,較上月上升0.2%;6個月平滑化年變動率3.0%,較上月減少0.37個百分點;景氣同時指標綜合指數為133.3,較上月上升0.6%;不含趨勢同時指標為98.2,較上月上升0.2%,經回溯修正後已連續第3個月上升。
 

 
10月M1B、M2出現黃金交叉 關注股市資金行情(鉅亨網2012-11-26 )
中央銀行今天(26日)公布10月M1B、M2貨幣總計數,10月M1B年增率上升至3.57%、M2年增率下滑為3.29%,呈現黃金交叉。由於M1B代表股市資金動能,在和M2形成黃金交叉後,是否代表股市可望啟動一波資金行情,備受市場關注。不過,央行強調,這主要是基期比較所致。
 
 

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即使把所有必要資料攤在投資人面前,投資人會知道如何解讀運用?
前文"量縮的另一層意義"或"淺水有大魚"文中提到的委買賣均張數據,其實是最平凡的數據,免費的各大入口網站就能找到的數據,投資人可能每天都在看,但真的會解讀?
天下沒有白吃的午餐,眼前平凡的數據如果沒經過長期累積研究,可能只會是沒有意義的數字

資料,資訊,知識,智慧之間有些許差異
在網路時代的資料與資訊不是問題,網路上隨手可取得,但是有效的擷取資訊,有效的綜合整理成為知識是大問題
資料免費,篩選能力,解讀能力,綜合判斷能力才是關鍵

一般投資人的問題不在於資料不足,而是找錯資料,或是資料就在眼前卻不知道好好利用;有點像面對著Google卻不知道要輸入甚麼關鍵字,或是輸入關鍵字之後,卻找到一大堆置入性行銷的文章,找到知識與邏輯含量很低的文章,自以為做了功課,其實是被置入行銷

 
財經類的文章若要吸引人來閱讀,有兩個最簡單的方法,一是用力批評,罵得越用力越多人看,另一個是報明牌
這兩種方法對於投資人沒有太大益處,可是投資人卻很愛看,長久下來投資人缺乏自己動腦的習慣,很難不被市場淘汰
 
或許投資人可以試著完全不要接觸任何與投資有關的財經媒體,試試看若沒有媒體的訊息,投資人是如何看待股市的?因為不接觸就不會受財經媒體的任何預設立場影響,因為不接觸就只能從最原始的資料去思考,而且強迫自己思考,久了就會瞭解那些平凡的數據在某些時候都存在著不平凡的意義

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看起來像個W型,不過事情通常沒有直覺想像中的簡單
下面的圖都像是季線下的W型,不過後續破底的比直接上漲越過季線的還多;不是說目前不會越過季線,而是說即使後續看漲,可能也得經過一番震盪,不要以為看到一個像是W型就認為接下來是海闊天空

以這兩天的現象看起來是還有續漲的實力,但是還不知道過程會如何震盪,或是技術經驗裡在季線上下附近總會稍做震盪,這是眼前可能面臨的狀況


2003年4月先破底再起漲




2005年10月破底


2006年6月小幅破底繼續整理


2008年1月破底整理後才漲


2010年6月震盪後才漲


2011年7月破底

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經濟預估值的調整不算新聞,但是連續下修之後轉為上修至少顯示沒再繼續惡化
 
若說股市是經濟的領先指標,台股指數的走勢早已經顯示經濟沒有繼續惡化
從去年底的低點6609,到今年六月的低點6857,七月的低點6922,十一月初的7050;今年以來屢次測試低點都不破前低,股市已經預測經濟沒有繼續惡化的結論

不過即使經濟預估值上修,幅度十分微小,同樣預示指數行情的規模不算大,即使漲到證所稅開徵的價位區,指數漲幅還不到兩成

今年初提到今年股市的特色是不會太好也不會太壞,以中間值計算漲跌上下波動幅度不到10%,漲跌幅度不超過兩成,一直到目前為止仍維持這樣的特色 ( http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/33166052)

但接下來的行情反映的是對於明年的期待,目前預估的明年的成長率是比今年好一些,或許可以追蹤觀察行情能否好一點


以下是新聞摘要
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中止連9降!主計處:今年GDP上修至1.13% 明年3.15%
鉅亨網 2012-11-23 
行政院主計總處今(23)日公布GDP(經濟成長率),今(2012)年全年經濟成長率預測中止「連9降」,由10月底預測的1.05%上修至1.13%,微幅擺脫「保1」困境。主計總處同時將明年經濟成長率由3.09%上修至3.15%。
 
主計總處10月31日第9度將今年經濟成長率預測下修至1.05%,明年成長率預測下修至3.09%。
主計總處表示,今年第1、2季經濟成長率分別修正為0.59%及-0.12%,第3季經濟成長初步統計0.98%,預測第4季由10月底預測的2.83%上修至2.97%,全年經濟成長率也上修至1.13%,每GDP為2萬364美元,每人GNP為2萬981美元,消費者物價指數(CPI)上漲1.93%,維持10月底預測值。
 
主計總處並預測,明年經濟成長率3.15%,較10月底預測上修0.06個百分點,每人GDP為2萬1223美元,每人GNP為2萬1783美元,CPI上漲1.27%。
 

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當成交量萎縮時,很容易看到"淺水無大魚"的說法,但這未必是合理的描述
淺水可能無大魚,也可能有大魚,實際是深水才看不清有沒有大魚,或是深水才看不清大魚游到哪裡去,淺水反而一目了然

前文"量縮的另一層意義"裡提到的現象,成交量萎縮但委買賣均張增加,就是淺水裡到處都是大魚,小魚全跑光了
淺水環境最大的好處是可以清楚的看到小魚是否跑光了,可以知道大魚是否存在水裡

大魚是可以在淺水裡生存,但中長期而言,最好還是有深水環境,大魚才能夠悠遊自得,才有小魚能當做其食物鏈的一環
想知道量縮之後的上漲規模,就要看水是否變深(成交量擴增程度),看小魚有沒有回來變成大魚的食物

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成交量創近期低量,是技術角度的重要訊號
以技術角度的觀點,跌勢過程的低量意味人氣退潮,可能伴隨後續的低價,但也可能是賣壓減輕而在隨後見到反彈

不過,有時候市場的現象不是表面所看到的單純,技術角度只是解釋市場現象的一種方法,不是唯一的方法,也未必然是正確的解釋角度

以11/22所看到的低量為例,它是賣壓減輕嗎?不是!因為這一天的均賣張數5.86,幾乎是近兩三個月來最大的數字,賣壓沒有減輕
但這低量也不是人氣退潮,或說它不是大戶出場的人氣退潮,而是散戶出場;為什麼不是大戶退場?因為均買張也是過去兩三個月以來相對較大的數字
均買賣張數字都是相對較大的數字,成交量卻相對萎縮,推論是散戶不見了,留在市場裡的是大戶,才會以相對較大的委買賣均張來交易
另外散戶出場也可以從融資角度來看,確實散戶越來越少

11/22的低量不是賣壓減輕,也不是人氣退潮,不是前述技術分析在量縮狀況所解釋的現象
如果場內是以大戶居多,散戶離開了,是籌碼相對達到均衡的現象,但均衡也意味下一步的改變就快要出現
在技術角度說量縮是轉變之前的重要訊號,這還是成立的

成交量萎縮在看漲或看跌的投資人眼中,各自能找到解釋的理由,但實際成交量縮是中性的,上面的委買賣數字的推論可以看到技術分析未必能解釋清楚的現象,不用落入技術分析先入為主的觀念
這裡提到量縮的另一層意義,是任何技術分析理論都不會看到的

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中國製造業PMI指數好轉,對於經濟或股市是正面的,但對於台灣的勞動市場失業率卻未必有太大的正面助益
中國製造業PMI指數看到正面發展的同時,台灣的失業率及平均工時反向惡化
海外生產比例提高或許是其中一個重要的原因(十月海外生產為百分之五十一點三,為二○○四年統計以來最高)

工廠外移不是新聞,很早以前就開始了,當下游製造業最初開始外移時,還有許多中上游產業,如DRAM,TFT-LCD,或LED,太陽能等產業還處於擴張期,但是當這些變成"慘業"時,消失的工作機會還能不能回來?有沒有新的產業進來填補空缺?

2008~2009年之後所謂的鮭魚返鄉,或許有部分是使房地產業繁榮的因素,新增了一些這方面的就業機會,但當房地產交易量陷入萎縮,內需的就業機會也會消失一部分

就業機會在減少,勞動供給卻還沒降低,供過於求的人力資源只能使得薪資價格一直無法提升;官方統計平均薪資與14年前相近,大概也意味產業的大量外移約略是十幾年前開始的
經濟學邏輯裡影響價格的因素就是供需關係,薪資無法提升無關廠商覺得賺得夠不夠,只是勞動力的供給大於需求
用股市術語是空頭循環還沒結束,勞動市場的籌碼供需還沒逆轉,平均薪資就無法提升

PMI指數好轉,對於經濟或股市是正面的,但台灣的勞工還是憂愁的

以下是新聞摘要
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匯豐11月製造業PMI 睽違13個月恢復擴張
鉅亨網編譯李業德 綜合外電  2012-11-22
根據匯豐 (HSBC) 中國製造業採購經理人預覽指數 (Flash PMI) 報告,中國製造業 11 月睽違年餘首度出現改善,重新回到正向發展區間。
11 月預覽 PMI 讀數上看 50.4,是 13 個月以來首度回正,超越 50 的榮枯分水嶺。


經濟部調查,十月海外生產為百分之五十一點三,為二○○四年統計以來最高,意味台灣接單產品逾半都在海外生產,尤其電腦產品幾乎全部都在海外生產。 【聯合報】2012.11.21 


無薪假寒流來襲!主計總處:9月平均工時月減12.8小時
鉅亨網記者王以慧 台北  2012-11-22 
主計總處今(22)日公布9月工業及服務業受雇員工每人月平均工時為173.7小時,排除1、2月有季節因素的干擾後,平均工時數創去(2011)年4月以來新低,主計總處解釋,因工作日數較少、且有無薪假的衝擊,平均工時較上月減少12.8小時,也較去年同期減少5.3小時。


10月失業率不降反升 官員:警訊【中央社╱台北22日電】 2012.11.22 11:21 am 
主計總處今天公布10月失業率為4.33%,較9月微升,其中因業務緊縮或歇業而失業者增3000人。官員表示,10月失業率不降反升,這是警訊,未來2個月要特別關注。
 

今年實質薪資倒退14年【聯合晚報】 2012.11.22 
主計總處今天公布1到9月平均薪資4萬6887元,較去年同期減少0.16%,但若以民國95年物價水轉換算,今年1-9月實質平均薪資為4萬3103元,陳憫表示,這比民國87年實質平均薪資4萬3159元還低,這也就是實質平均薪資比14年前的水準還低。
 

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創新與創業精神-4-創業創造資源賦與價值


投資股市的思考,在某些角度與創業有點類似
例如下面提到的:創業之所以有風險,是因為不知道在做甚麼;股市之所以有風險,同樣有很多投資人不知道自己在做甚麼
彼得林區:難怪人們會在不動產上賺錢,而在股票上賠錢,他們花幾個月時間挑選房子,但挑選股票卻只花幾分鐘時間。事實上,人們買微波爐所花的時間,都比選股票的時間長。


另一個例子:創業活動發現某樣東西的用途,並賦與其經濟價值
投資股票也像在挖掘某種具有價值,但別人沒有察覺的資源


或許不需真正的創業,但去認識了解創業為什麼會成功,為什麼有很多創業會失敗,從中可以得到很多有關於股市的投資判斷知識,具有成功創業特質的企業,是能夠創造價值的企業,通常是值得投資的企業


以下摘錄自"創新與創業精神" Peter F. Drucker
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創業是將資源從生產力和產出較低的地方移到較高的地方,當創新是正確而有利可圖時,亦即創新的機會已然存在,創業的風險是不高的
創業之所以被認為具有風險,主要是因為在所謂的創業家當中,只有少數人知道他們正在做甚麼


創業活動賦與資源一種新的能力,使它能創造財富
事實上,創新活動本身創造了資源,除非人們發現自然界某樣東西的用途,並賦與其經濟價值,否則根本就無所謂的"資源"存在
在創新之前,每一種植物都只是雜草,每一種礦物都只是另一種石頭而已。在不到一百年前,埋在地底下的石油和鋁礦砂都還不是資源,它們只是令人討厭的東西,因為他們使得土壤不夠肥沃


創新是改變資源的產出,改變資源所給與消費者的價值與滿足
成功的創業都能夠創造價值,試圖將材料轉換成資源,試圖以新穎且更具生產力的結構,將現有資源結合在一起

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沒有人能預測利率、經濟、或股市未來的走向,拋開這樣的預測,注意觀察你已投資的公司究竟在發生什麼事情。
----彼得林區

11/21受惠美國景氣轉好,外銷接單創歷年單月次高
11/20單因受到中國大陸和美國的商品存貨之影響,訂單動能不足,初估10月接單表現恐較9月差。....恐會掀起一波裁員潮。

差距不到24小時,同一件事卻有截然不同的新聞
 
想像總是比現實世界精彩,想像可以無限擴大風險與希望

即使接單成長,不過海外生產也創新高,掀裁員潮的"恐"字仍難擺脫

以下是新聞摘要
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10月外銷接單 創歷年單月次高【聯合報】2012.11.21 

受惠美國景氣轉好,經濟部統計處昨天公布,十月我國外銷接單金額達三百八十三點八億美元,創歷年單月次高;比去年同期成長百分之三點二,已連續兩個月正成長。

經濟部調查,十月海外生產為百分之五十一點三,為二○○四年統計以來最高,意味台灣接單產品逾半都在海外生產,尤其電腦產品幾乎全部都在海外生產。 

十月傳統產業逆勢成長,例如:基本金屬、塑橡膠、機械接單都有不錯表現,資通訊產品也比預期佳。 
林麗貞說,歐美耶誕消費旺季即將來臨,智慧型手機、平板電腦業者推陳出新,有利我國接單動能持續成長,包括資通訊、電子產品等出口主力;此外,中國大陸近期出口回溫,以及元旦假期、春節備貨,對面板、半導體與塑化產品需求也將增加。
 
主要接單地區,美國、東協十月雙雙創下歷年單月最高,美國接單近一百億美元,年增率為百分之五點六。美國十月也擠下中國大陸,躍居我接單地區的首位。 

東協六國訂單四十三億美元,是連續第三個月維持兩位數成長,增幅為一成四,資通訊年增百分之八,表現最亮眼。 




專家:10月外銷訂單恐比9月差【聯合晚報】 2012.11.20

經濟部今天下午將公布10月外銷訂單金額,經濟專家表示,9月外銷訂單年增率雖已由負轉正,正式終結連6衰,但10月接單因受到中國大陸和美國的商品存貨之影響,訂單動能不足,初估10月接單表現恐較9月差。另外,若外銷訂單趨緩成長持續過久,國內中小型供應商將難以支撐下去,恐會掀起一波裁員潮。
 

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就技術角度而言,指數下跌之後的第一次反彈,經常過不了月線,拉回整理等到月線靠近時才是關鍵時刻,這是一種經驗裡常見的模式
下面的附圖有好幾次的例子;近日面臨的是類似的情境















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今年以來台股就指數而言跌幅不重,不過從很多訊息的印象裡可能覺得景氣糟透了,怎麼指數還在七千點?
要等待投資的好機會,就是等景氣差,等股市跌得夠深,可是今年景氣是不好,股市卻似乎跌不深;
只不過事情總不像表面看起來那麼簡單,指數或許還在七千,但有個股可能是九千點的價位,也有個股是五千點或甚四千點的價位,有些個股的跌勢幾乎要直追金融海嘯的慘況

單一家企業----台積電,可能就足以讓指數表面看起來不太跌
台積電目前的淨值比約近3.5,即使96年台股達9800點,它的高點淨值比大約3.8左右,或許類比來說它幾乎是在台股九千點的價位
它的市值約2.3兆,佔台股總市值約11.9%;如果少了台積電撐著,台股指數價位或許會比較接近過去不景氣時代的價位

在另一方面,有些企業或產業比較有疑慮的,如宏碁,宏達電,億光,茂迪....如果有一個指數是由這些企業所組成的,這個指數恐怕已經跌破金融海嘯的低點了

如果投資要等待景氣衰退股價大跌,這時候這些企業幾乎跌到金融海嘯低點價位,算不算超跌了?投資人願意投資嗎?

雖然跌得夠深,但如那些有疑慮的產業或企業,萬一營運狀況無法回復,即使已經跌很多了,還是可能繼續跌下去;買這些企業的股票只有兩種原因,一是出現反彈,一是營運開始好轉,只是永遠不知道會跌多深之後才出現這樣的機會
對於營運狀況較好的企業,有時候可能等不到它跌下來,即使景氣不佳,它就是持續上漲,只有合理的價位而沒有跌深的價位可買

以今年以來指數表現空間有限的情況,投資應該要等的是一個營運狀況正常的企業合理的價位,而不是一個營運有疑慮的企業跌得夠深的價位;
今年若選擇合理價位的投資大概足以獲利,若選擇跌深的恐怕還沒解套;合理價位勝於跌深

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新聞說財政懸崖露曙光,激勵韓股勁揚;不過沒激勵到台股,櫃台指數更是跌幅超過1%的破底走勢;這所謂的"激勵"是真的?
在整理震盪期間,相對弱勢之後易有較強的表現,或是相對強勢之後會顯得抗漲,只是震盪整理現象,或許無關所謂"激勵"
擺脫震盪整理現象才有新一波的行情

兩則與櫃台指數或中小型股相關的新聞擺在一起看,有點詭異,不知道是不是為了"平衡報導"
市場表現是櫃台指數相對弱勢破底,受負面新聞激勵破底,需注意隱含的風險,追蹤是否脫離震盪區領先下跌
就指數而言,今天雖然沒跌,但賣方力量增強,同樣是一項需要注意的風險

以下是新聞摘要
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財政懸崖露曙光、期待年底需求,KOSPI勁揚
2012/11/19 12:32嘉實資訊
南韓KOSPI指數19日以高盤(1,869.76點)開出後,在美國「財政懸崖(fiscal cliff)」露出曙光的激勵下走強。
截至台北時間19日中午12時30分為止,KOSPI指數上漲1.13%(21.07點)


政府基金:小型股 准賣不准買2012.11.19經濟日報
盈正案後遺症持續發酵,已有政府基金發函給委外代操業者,對包括股本5億元或10億元以下小型股、「F」開頭國外回台掛牌等族群,下達「准賣不准買」等禁令。法人圈認為,此舉將不利國內資本市場發展,並降低優良國外企業來台掛牌的意願


長線大戶 轉進櫃買
【經濟日報】 2012.11.19 03:10 am 
證所稅上路在即,市場見招拆招,櫃買中心不受證所稅開徵的8,500點指數門檻,已吸引部分以中長線布局為主的大戶與中實戶青睞,預期在後市出現反彈逢高等條件時,將會吸引更多「同好」轉進,預估市場可能出現資金板塊乾坤大挪移。
 

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台股先前有一段時間相對於國際股市顯得較弱勢,在十月底就領先跌到七月底起漲附近的位置;直到近日台股才略顯抗跌,也許不是抗跌,只是領先下跌而領先整理
一般而言,股市被視為經濟櫥窗,股市若跌得相對較深可能被認為經濟方面出了某些重大的問題
台股前一段時間獨弱,可能就有許多財經媒體要替台股或台灣經濟找病因,多半思考的方向是朝向一些台灣獨有的因素,最會被提到的可能是證所稅,或是說產業結構調整問題,國際競爭問題....等

是的,股市會反應經濟的問題,就長期而言的確如此,短期就未必了
短期的股市波動有時候可能與市場心理與氣氛的關聯性較高
一個月的時間算長期或短期?台股在十月份是較弱勢,但在這之前或許與國際股市的強弱差距不算太明顯,那些台股獨弱的理由真的會成立?在經濟產業結構上的問題若使股市相對弱勢,當股市相對抗跌時反映甚麼?

很多時候看到股市漲跌的理由未必成立,或其實是短線波動卻拿長期理由來解釋,或屬長期趨勢卻找短線理由,通常在媒體上看到漲跌波動的理由,可能有大部分是填版面的意義比較大

短線波動看市場氣氛看大戶心態,中長期波動看景氣看資金
如果景氣與資金狀況的變化不大,股市的現象多半可能還是以市場氣氛與心理的波動來解釋,獨弱之後就可能抗跌,但抗跌之後也可能再獨弱而長黑,常見逆向心理的現象,等到逆向心理狀況改變才是結束震盪整理的時候

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一家企業像是一個"人",是一個法人;人有很多個不同特性的運作系統,如呼吸,循環,代謝....綜合起來才有辦法運作

同樣的,理解一家企業或一檔股票同樣需要有多種不同角度的因素,近日舉一些個股的例子,是以某一種特定角度來解釋企業或股價的變化,為避免誤會,還是得說明一下,那些例子只是剛好企業的特定角度因素所顯現的病徵較明顯才拿出來當例子,它內部還是有許多其它因素需要同時考慮

有些企業可能毛利下滑對於股價有重大影響,有些卻不會,有些營收下滑對於股價會有重大打擊,有些卻毫無影響
每一家企業像一個人,有的人抵抗力較強,一點小感冒也無礙於日常生活,有的人抵抗力較差,小感冒就造成嚴重併發症或甚喪命;通常無法以單一因素就斷定它的股價是否合理

理解股價表現需從多種不同角度來思考,甚至有些企業營運轉差,股價還是撐在高檔維持的很好,它背後可能是籌碼角度的抵抗力特強;近日文章提到各股的例子有關基本面營運轉變,某些時候未必然帶來同樣的股價變化,它只是眾多因素裡的一種可能性


觀察股價或選股需要綜覽各層面的因素,同時由於每一家企業,每一檔股票的特性都不同,不是某一個營運數據轉變就必然帶來股價的修正,投資思考需找出企業或股票的關鍵致命傷或致勝因素;綜覽全面的整體思考加上緊盯關鍵因素,才易掌握較佳的投資機會或避開風險

哪些是所謂"需要綜覽各層面的因素",哪些才是關鍵因素?這是另一個很龐大而複雜的問題.....

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先前提到上周相對抗跌,隨後變成相對弱勢的長黑,今天再逆勢表現,留長下影線;台股近日只是逆勢表現的反市場心理的特性
近日即使觀察法人在期貨籌碼的變化,都偶有追高殺低的現象,多空都不易,是典型的盤整
逆勢表現,反市場心理現象所呈現的較可能是盤整震盪的特色
盤整可能是續跌之前的休息,也可能是盤整打底,暫時沒有好轉但也不是太悲觀
這不是逆勢抗跌的驚奇,不是MSCI的利X,只是震盪的過程
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個人投資觀察與思考記錄, 閱讀者請謹慎評估風險盈虧自負

以下是新聞摘要
MSCI台灣權重微幅一升一降 中國、韓國遭雙降
鉅亨網 2012-11-15 
MSCI今天宣佈半年度權重調整,MSCI新興市場指數,台灣權重微幅調降0.043%至10.62%,而MSCI亞太不含日本指數,台灣權重微幅調升0.018%至17.57%,權重為「一降一升」,調整結果略優於市場原先預期「雙降」。
 
新興市場指數方面,中國被調降0.23%至18.11%、韓國被調降0.13%至15.06%。亞太不含日本指數方面,中國被調降0.22%至29.95%,韓國被調降0.09%至24.91%,相較中國、韓國被權重被雙降,台灣權重調整幅度略優於市場預估。

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這個例子從毛利率或營利率來看,比前一兩季是下滑的,但比起一年前而言似乎還好
 
期別 101.3Q 101.2Q 101.1Q 100.4Q 100.3Q 100.2Q 100.1Q 99.4Q
營業毛利率 27.73 38.76 32.36 29.41 26.69 19.93 23.99 20.71
營業利益率 22.45 35.48 29.38 27.62 24.72 17.53 20.09 17.06

不過若是看成長率,下滑幅度就很明顯
 
期別 101.3Q 101.2Q 101.1Q 100.4Q 100.3Q 100.2Q 100.1Q 99.4Q
營收成長率 -67.19 -26.24 59.52 236.74 864.54 1024.85 790.29 984.7
營業利益成長率 -70.2 49.23 133.34 444.97 719.43 4605.3 5812.59 544.42


股價的內涵通常同時包含有價值及成長性,或許企業的毛利不算太差,但成長性消失了,屬於成長性那一部分的股價自然會消失,偏偏成長性是股價最會漲的因素,成長性消失通常也容易讓股價跌回起漲的原點
如果不只成長性消失,毛利率同時下滑,就連價值評價都會降低,股價的修正更慘烈

下面例子是價值與成長兩種特性同時下滑 
期別 101.3Q 101.2Q 101.1Q 100.4Q 100.3Q 100.2Q 100.1Q 99.4Q
營業毛利率 19.77 23.51 21.35 24.4 26.46 27.02 27.14 28.68
營業利益率 5.16 8.1 6.64 11.79 14.75 14.97 15.13 15.56

 
期別 101.3Q 101.2Q 101.1Q 100.4Q 100.3Q 100.2Q 100.1Q 99.4Q
營收成長率 -53.07 -28.25 -35.7 -3.93 79.28 102.63 167.97 150.4
營業利益成長率 -83.58 -61.19 -71.78 -27.23 68.58 100.21 177.32 161.65


這裡兩個例子分別是2474及2498/這兩家也可以看它們過去處於成長期的股價表現,同樣有類似的邏輯

彼得林區:每一種受歡迎的快速成長工業遲早都會變成緩慢成長工業
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這裡提到的各股沒有推薦看好或看壞的意思,純粹從財務數字變化觀察股價變動的研究


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