目前日期文章:201201 (23)

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市場訊息多半認為台股年假後的開盤是補漲而跟上國際股市腳步

不過今天卻有些昨天表現強勢的股票未再繼續表現,而是由相對落後的金融類股帶動指數
領先的休息而落後的開始表現,金融類股是名符其實的落後補漲

實際上觀察的焦點不應在於補漲族群,而在於領先族群,領先族群的休息(意即看到補漲現象)即是一種風險訊號
今天是近日連續第三個跳空開盤現象,連續性的跳空也是風險現象

指數低點以來的漲幅已經接近15%,過去這裡的文章有關於波段幅度的統計,如果景氣還沒出現轉變,指數漲幅達10%~15%左右就已經算是風險區了
目前漲幅達到風險區,加上接近原本的起跌點,存在一定的技術壓力,這個角度也是一項風險

另外一個角度是元月行情的因素,近年元月行情存在的比例並不高,但過去若是有元月行情的年度,二月份有較高的比例指數表現不佳;例如89,90,91,92連續四年都有這樣的現象

基本面狀況還是關鍵,如果基本面真能好轉,風險現象都能被化解,只是目前還沒看到基本面好轉的訊號
經濟成長有難度,股價指數的波動要由短線漲勢轉為真正多頭行情也會有難度


以下是新聞摘要
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難保4!台經院下修全年經濟成長至3.96%(2012/01/31 鉅亨網)
由於全球經濟短期內仍無法明朗,貿易出口將受外部景氣不利影響,由去年11月公布的4.22%降至3.96%,減幅為0.26個百分點,看來保4無望。
台經院指出,因全球重要經濟體無法短期內回穩,主要機構都預測今年全球貿易成長率將較去年降低2.0個百分點左右,將對台灣今年出口及投資表線產生影響並反映至其他經濟指標,因此調降經濟成長預測值。


 
經長:今年「保4」有難度 【聯合報】 2012.01.31 
2月歐洲國家還債高峰期即將來臨,歐債危機能否解決仍為未定數,經濟部長施顏祥昨天表示,面對歐債危機,要「相當謹慎、小心因應」。 
 
主計處今天將公布最新經濟預測,外界預期全年恐難「保四」。施顏祥昨天說,「要再算算看。」 
至於景氣何時落底?他表示,預估「第二季將落底,並逐季回升。」 
 
但相較去年底他曾指出,第一季觸底可能性很高的說法,顯見歐債風暴隱憂擴大,全球不景氣時間恐再延長。
 

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價格的大幅波動背後代表的是一時激情或是波段趨勢的確立?這是每次大漲大跌時需要思考的問題

股匯雙漲!新台幣勁揚至29.75元間 創逾4個半月新高(2012/1/30鉅亨網)

看到今天的股匯市表現,可以先來回顧過去的歷史,從歷史中看到的現象可以比較冷靜的思考而不受市場激情的影響

2008年農曆年後開盤:新台幣勁揚1.26角 突破32元關卡 創1年9個月新高(2008/2/12鉅亨網)
不過當時歐美股市表現不佳,且台股面臨選舉,直到三月選後才看到股市激情
當時的景氣燈號還在綠燈,但領先指標已經開始下滑
2008年3/24開盤漲五百點,收盤漲三百多點,重點是成交量急速擴增,當日成交量是月均量的175%,加上先前已經出現台幣的升值,那個時期是名符其實的股匯齊揚;
實際是大漲所看到的價位區,是後續兩個月的震盪價區,而且是相對高點的價位區,震盪後是空頭走勢


今天的成交量約類似達到2008年3/24的爆量情況,日成交量超過月均量約175%,也是股匯齊揚
是一時激情或是波段趨勢的確立?

所謂的股匯齊揚,爆量上漲並不全然是正面的,看看歷史上的負面事例,想想目前的景氣環境,也許暫還不需太過於激情樂觀
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農曆年假期間歐美股市表現還不差,對於台股開盤有一定程度的助益,向來農曆年假後的開盤開高機率也不低
技術角度而言,去年12月以來的反彈尚未結束,成交均量正開始上升,年後可能有續漲實力;去年十月底至十一月初的起跌位置是可以觀察的
不過低點以來漲幅已經近10%,若是以目前的位置到前述的起跌位置,所剩空間並不大

雖然歐美股市表現不差,技術角度也還有繼續反彈的跡象,但去年與台股關聯性高的大陸股市還在相對較低的位置,較無帶動漲勢的影響力

年假期間的訊息多是正面的,媒體訊息普遍樂觀看待年後的補漲,但別忘了年假前公布的外銷訂單是98年10月以來首度負成長,工業生產及製造業指數連兩個月負成長,且是98年9月以來最大衰退幅度,且經濟部預估還會持續衰退

在基本面的景氣數據仍有疑慮的情況,即使技術角度可能繼續反彈,卻暫時還未必是真正的多頭行情,這也是繼續反彈的空間可能有限的理由

以下是新聞摘要
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【經濟日報】 2012.01.21
經濟部昨(20)日發布去年12月工業生產及製造業生產指數,分別年減8.15%、8.67%,連二月負成長,衰退幅度超出預期,是98年9月以來最大衰退。
 經濟部預估,今年1月會持續衰退,甚至不排除出現兩位數負成長,且今年上半年將一路負成長。


去年12月外銷訂單金額363.1億美元,年增率為負0.72%,為98年10月以來首度轉為負成長;經濟部指出,主因為比較基期偏高,並反映全球景氣轉弱。
經濟部副統計長蔡美娜不諱言,由於今年1月工作天數較少,再加上今年春節在1月,去年在2月,因此去年1月相較於今年接單金額會較高,受季節性因素干擾更大,她說,「今年1月年增率也許也不會太好」。

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Blog寫了近五年的時間,寫投資日誌不是為了要有多少的瀏覽人次,不是為了經營網路社群,而是為了鍛鍊自己的投資思考並維持紀律,這個目標算是達到自己滿意的程度
是為自己而寫,所以與網友的回應互動很少,或是網友如果有提問,我也未必有時間有能力來回答;股市人多的地方反而危險,我不使用FB或Google+等網路社群工具,因為投資不需要呼朋引伴只需冷靜獨立思考,也有許多人把我加為朋友或社交圈,但沒有與人互動的另一原因是沒有多餘的空閒時間,可以說自己是在"閉關修行"

這五年對自己而言,可以說是一段人生的修行
之所以稱是"修行",如同一些宗教的誡律,有些事情不能做,有些功課必須完成
自己的這些誡律來自於五歲的女兒,出生的時候進出了好幾次加護病房,動了兩次手術,很多食物她不適合吃,不適合較長時間的出門在外,所以自己的飲食習慣也改變,同時結束掉先前所投資的生意,也變得很少出門,幾乎可以說是在"閉關修行"
這段期間自己很難有好的睡眠,很難一覺到天亮,做任何事或甚用餐也幾乎沒辦法不被中途打斷;新年願望已經簡單到只期待能夠好好吃飯,好好睡覺,或是能夠做想做的事
雖然辛苦但我知道這個簡單的願望會隨著時間越久越接近可以實現
因為"閉關修行"才能夠寫投資日誌,如果網友覺得看到投資日誌而有所收獲,該感謝的也許是我女兒

新年度的願望或計畫,第一個是希望能不要再"閉關修行"了,如果許可的話希望能做點別的事,當我不"閉關修行"也意味能夠花在Blog的時間也減少了,這也使得文章數量或是型式等等會逐漸改變

寫投資日誌的過程幾乎就快經歷過兩輪的股市多空循環,隨著投資經歷越多,投資日誌可能越難寫,一是因為有許多現象已經一再重複寫過,另一個是原本投資日誌的重點在於思考的邏輯過程,當投資經驗多了之後,許多現象對自己而言已經不太需要思考的邏輯過程,而是在頭腦裡直接就跳出一個概略的方向答案,沒有思考過程,所以寫的內容可能較簡單或甚變成沒有太多值得參考的內容
原本寫投資日誌是為了鍛鍊自己的投資思考並維持紀律,其中屬於鍛練思考的部分越來越少,或其實有些很關鍵的思考也未必願意寫出來,有時候會想也許寫投資日誌的想法已經和最初開始寫的想法有些不一樣,所以新年度開始會逐漸回頭檢視投資日誌,也許寫的文章數量或是型式等等,或許會逐漸改變

新年度另一個計畫是,假設順利的話,希望可以出版第二本書;有部分是關於自己的投資經驗與生意上的故事,另外部分是寫投資邏輯
寫完這本書等於是對自己的投資經驗與邏輯做了更完整的架構整理;
原本寫Blog的目標已達到,人生的修行目標應該再成長進化,如果許可的話希望能做點新鮮的事

新年快樂!祝所有人心想事成!

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可能沒有選舉行情也沒有慶祝行情,但有國安基金的干擾,行情難以真實呈現
這兩天像是回到選前一段時間的漲跌交錯,來回震盪的現象

不過農曆年前一兩天向來存在短線的漲勢,相關統計可以參考"農曆年前狀況記錄"的舊文

技術角度而言,目前季線以下的短中期均線已經糾結等待跌破或突破的表現,這兩天應該不會突破目前的震盪狀態,等年假後才會有新方向
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"在股市, 數學越複雜難懂, 所得到的結論就越不確定"(葛拉漢論投資)
在華爾街的經驗及研究裡, 從未見過任何一個評估股價或相關投資策略的可靠方法, 是超出簡單的算術或基本的代數範圍; 每當看到評估報告使用較深的數學理論就該提高警覺, 因為這意味分析師試圖利用理論替代經驗, 並以投資之名掩飾其投機之實


最近看到科學人雜誌一篇文章"金融風暴背後的公式";正好符合了葛拉漢論投資裡提到的: 數學越複雜難懂, 所得到的結論就越不確定


其實金融數學公式的前提應該是來自於經濟學的最基本假設:人類理性自私,根據所有訊息,完全理性的做最佳決策
但這個最基本的前提假設狀況其實並不存在,人類從來都無法完全理性,無法以數字衡量人類貪婪的程度,無法以數據顯示人類的情緒變化
基本前提不存在,所推演出來的金融公式當然不會完整,甚至會出現關鍵的危機
科學人雜誌文章裡提到的關鍵變數是流動性,流動性不足本質上是不可預測的,因為人的情緒是無法用金融公式計算出來的


即使是採用理性假設的金融公式,非理性的部分必須在投資過程被納入考慮,才能避免關鍵的危機出現


以下是"金融風暴背後的公式"文章摘錄
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即使有2008年經濟崩盤的教訓,華爾街還是把我們的未來賭在不周延的科學上 ;2008年的市場崩盤讓全世界陷入經濟衰退,至今仍餘波盪漾,原因有很多,數學正是其一

就某種程度來說,風險模型在2007和2008年的崩盤很容易理解。但即使真能做到(雖然很讓人懷疑),它們卻漏掉了一個重要狀況:當所有人同時想把持股全數賣出時,會發生什麼事?這就是2008年9月那黑暗的幾天內發生的事,美國政府決定不出手搭救雷曼兄弟,於是這個可敬的機構只好對債權人違約。崩潰的骨牌效應只能靠聯邦政府注入大筆資金,才得以避免。
 
但在2007年,風險模型卻指出,大型機構的違約率很低。根據美國紐約大學數學家與金融風險模型專家阿維拉內達(Marco Avellaneda)的說法,風險模型有個很大的問題,也就是省略了「流動性」這個變數。

遺漏關鍵變數可不得了──在評估抵押擔保證券的違約風險時,流動性是最重要的變數。

省略關鍵變數聽起來很糟,但其實科學家的做法一向如此;有時是沒意識到某些變數扮演了關鍵角色,有時是不知道該怎麼將它納進模型。

以金融風險模型來說,要指出流動性不足並不容易,因為流動性不足比起一般的價格行為更加非線性。市場在轉眼間就能從高度流動變成不流動。

賈若正努力把流動性不足的風險加入模型,但他警告,最後產生的公式不會是唯一解。流動性不足本質上是不可預測的,沒有數學模型可以告訴你,買家何時會認為某項金融工具不論價格高低,都不值得冒險。

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選後的新聞訊息多半認為有慶祝行情,實況是只有開盤時的煙火慶祝,閃一點火花就消失

在技術角度的經驗,看到開盤開高,在半小時內就跌破平盤,而且走勢一波比一波低,反彈無力越過前波起跌點,是危險訊號;今天十點之前就看到這樣的現象,意味燦爛的煙火落幕
只是目前還有國安基金的干預,修正會如何進行還難料

另外推論是農曆年長假或許讓進場動作可能暫緩,出場動作則有急迫性,讓短線的表現受壓抑
選前一周拉得用力的權值股,例如最大權值股,產業龍頭,或首富的股票,今天很多長黑的表現
所謂的慶祝行情短命到只剩半小時
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 選舉結果或許市場以利多看待,但可以延續多久或多少空間幅度是需要考慮的問題

高興或失望都只一下下就好,選舉結束,得回來面對原本就存在的問題
所有機構在預估今年經濟都會提到兩個變數,一個是選舉,另一個是歐債問題;選舉日同時有調降歐洲多國信評的訊息
國安基金繼續護盤的理由是:"國外仍有主權債務等不確定因素"
國安基金還在,也意味空頭的理由還在

2000,2004,2008都有國安基金進場,歷史說國安基金都不會改變原本股市的趨勢,同時也都不是在國安基金進場時就見到股市低點,而且在基金進場到股市低點出現都還有不小的跌幅

以下是新聞摘要
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歐9國降評 馬總統急電陳冲因應(聯合報2012.01.14)
標準普爾調降歐洲多國信評,總統府發言人范姜泰基表示,馬英九總統今天一早就打電話給行政院副院長陳冲,指示密切觀察歐洲狀況並隨時因應。

國安基金 決續授權護盤三個月(自由時報101.01.14)
國安基金會後發布新聞稿指出,自去年十二月二十一日啟動至一月十三日止,台股已站穩季線,指數上漲五一九點、漲幅七.七九%,與全球主要股市相較,除了費城半導體指數外,台股漲幅優於其他主要國家股市,顯示國安基金已初步發揮穩定股市效果。
 
不過,自去年八月初歐美債務危機爆發至今,台股跌幅達十三.六六%,僅次於上海股市,且自去年十二月以來,台股大盤日平均交易量只有七一三億元,流動性待提升;加上國外仍有主權債務等不確定因素,為發揮穩定股市功能,國安基金決議繼續授權護盤三個月。
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政府的政策方向沒改變,可能意味去年台股與大陸股市高度相關的跌勢也沒改變;台股在選前的護盤暫緩了跌勢,但大陸股市還是相對弱勢,台股會不會追上陸股的表現,是需要觀察的風險

技術分析角度暫時將選前一小段上漲視為反彈,而反彈的第一個觀察位置是季線,選前大約就在季線位置;先前文章裡提到另一個觀察位置是去年十一月初的起跌位置,選舉結果或許影響了反彈的壽命,讓反彈可能再延續一小段

選後如果開高上漲,會讓這裡看起來像形成了技術型態的底部,但實際上它應該還不是底部,理由之一是選後的波動屬於市場心理的短線刺激,還不是實質經濟轉變所形成的現象,另一個理由是,股市的底部通常是由大戶回補股票所形成的,不會是護盤基金買出來的

非經濟因素的大跌會被視為是撿便宜的時機,反過來說,非經濟因素的大漲則提供了大戶主力的出場時機;如果是開高大漲反而得謹慎
由於農曆年假就在眼前,大戶主力也未必願意冒險增加持股,只是避險的賣壓也早在選前就出場了,所以推論年假前可能也沒有太明顯的賣壓;年假前的波動可能不太具有中長期的趨勢意義

這幾天美元指數在創新高;近年美元創新高對於股市向來不是甚麼好消息;這是另一個需注意的現象
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選舉活動終於即將結束,這項因素的結果即將釐清
台灣經濟與全球息息相關,不論哪一個陣營獲勝,都無力影響全球經濟走勢,無法影響股市的長期趨勢;但中短期確實影響股市波動

即使其他歐美民主國家的政黨,不同陣營之間也會有政策差異,因為經濟資源有限,當把資源挹注於特定族群,必然就會較疏於照顧另外的族群,這是對於資源運用配置優先順序的差異,而金融市場可能會比較偏好某一類型屬性的政黨,因為政策會對於金融或資本市場較友善或管制較少,所以資本市場可能會認為某一陣營當選屬於利多,另一陣營當選屬於利空
但在經濟趨勢之下,這樣的利空或利多都只有中短線刺激的效果,影響市場心理,但不影響景氣趨勢

沒有人知道選舉結果如何,投資人只能事先想好如何因應
若屬於市場認為利多的結果,或許指數先上漲反映,但中長期基本面趨勢尚未改變,上漲的空間幅度可能有限,目前的持股或選後追價的獲利空間可能不大,個人認為並不值得冒險,所以選舉前後旁觀等待為宜
若屬於市場認為利空的結果,指數下跌反應,而原本經濟預估即是Q1~Q2是景氣谷底,反而可以注意是否趁映利空下跌有機會創造一個股市適合進場的低點

過去幾次大選都有選後的行情--選後的下跌行情;除了是景氣問題之外,也因為選前的特殊力量干預支撐,選後支撐的力量消失而讓股市反向表現
這次沒有選舉行情,但選前這近一個月時間也看到特殊力量的支撐,選後這股力量還不會存在?這股力量消失之後股市會不會反向表現?這也是觀察選舉前後行情狀況需要考慮的因素

單純就技術分析角度,經驗裡空頭趨勢當指數從低點反彈達季線附近就會面臨壓力,如果沒有資金與基本面條件的配合,季線不容易站穩,更何況目前尚缺乏上漲的主流指標,也還存在一些背離現象,風險現象並未消失
短線於周二(1/10)見到近期相對大量,如果成交量未繼續擴增,短線的高點有可能就在這附近出現
技術面的中長期底部型態未見成立的條件,資金與基本面條件也未出現,暫時並不屬於安全的投機或投資時機
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原文刊於經濟日報2012.01.09

投資理論說:高報酬伴隨高風險。似乎若期待投資獲利就必須冒險,只不過有些時候即使冒險也不會有報酬。

例如2011年的台股一整年都沒甚麼好表現,台股基金的績效應該不會太好看,但不做任何冒險的現金定存,即使僅有微薄的利息,比起許多-20%或更慘的台灣股票型基金績效都還算是高報酬。


運氣…投資終極課題


當然,這只是今年的狀況。很多時候股票型基金的報酬是遠高於現金定存或債券型基金,只是今年股票型基金投資人的運氣較差;換個角度看待上面的情況,如果想冒險期待較高的報酬,難道必須要看運氣?

股票型基金的波動性較高,有時候報酬率很高,有時候又把獲利還給市場。而銷售基金的專業金融機構總是說,價格波動與經濟情勢難料,所以要長期定期定額,或拉長時間平均來看,就看得出投資績效。

確實,採用類似定期定額的長期投資策略,能夠具有降低受到市場波動機運影響的功效。不過,即使看長期績效,最終成效仍舊受到出場的時機影響。如果出場時的運氣差一點,是有可能讓長期亮麗績效會化為烏有。例如:如果在金融海嘯時期剛好缺錢而必須出場,有可能讓四、五年的長期績效歸零,長期投資還是受機運影響最終結果。


時機、運氣,是投資最終必須面對的課題。時機問題並不因為採用長期平均成本策略就不存在。金融機構不面對是因為它不希望客戶出場,所以只好提倡長期投資避開時機問題。定期定額或長期投資只解決了進場的時機問題,沒有提供出場的時機解決方案。投資人若不主動選擇適當時機做決定,經常會被迫在最差的時機做決定。因為,多數人在景氣較差的時期,比較容易缺錢而被迫以較差的價格賣出資產。忽略時機的問題,等於是看運氣決定投資績效。

人生有些事情確實是看運氣的。例如:若不看氣象報告,出門會不會被雨淋就是看運氣了。但正因為有些專業的訊息提供,如氣象報告可以讓人免於受到機運影響,或是即使在沒有專業的氣象科學研究的時代,古人透過觀察歸納也能運用農民曆作為參考,即便天候難料還是可以藉由經驗而歸納出某些準則。

投資市場的波動難料,卻不能因為波動難料而不面對時機的問題,還是必須找出一些如同氣象報告或農民曆等資料來當作參考依據。

布局…參考領先指標


景氣領先指標可以說就是股票市場的投資氣象預報。當領先指標變動率持續下滑,就像氣象一直沒有放晴,如同今年的情況,一般股票型基金績效不容易有好成績。

時機與運氣常被視為投資過程難以掌握的因素,或是被視為投資虧損時的藉口。像是運氣不好遇上金融海嘯或是911事件而導致虧損。其實不是運氣不好。在這些危機事件之前景氣數據早已經顯露疲態,忽略數據上的危機當然不會有好結果。

如同今年若是期待選舉行情而忽略景氣數據的疑慮,這好比出門不看氣象預報,遇上大雨不能怪運氣差;投資過程只需注意一些必要的經濟景氣數據變化,就能夠選擇相對較佳的時機做投資決策,避免機運的影響而降低投資風險。

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指數成交量擴增,帶量上漲並挑戰季線
不過季線恐怕站不穩,或是說還看到一些風險現象,若要站穩季線還需一些努力,或是看到風險現象轉變才能推斷季線是否站穩

今天金融類股撐起了指數漲幅,而金融類股並未站上季線,單由金融類股加上最大權值股的漲幅,就足以掩蓋有許多個股休息或修正的內涵,這是一個風險現象
同時櫃台指數是開高走低相對弱勢,櫃檯與上市指數的背離是另一個風險現象
櫃台指數的流動性較低,如果要出場得要提早準備,櫃台指數的弱勢,可能意味提早離場的動作已經開始,選前的行情近尾聲;若這樣的推論是正確的,意味今天指數的上漲又帶量,可能有部分資金趁機開溜,或說是選前最後的調整已經展開

技術角度尚未見明顯的危機,但內含的風險訊號可能已經逐漸出現
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近日股市常聽到因為選舉的不確定因素,使得選前觀望氣氛濃厚的說法
隱含的意思可能是選舉過程或結果或許會出現一些難以預料又會影響市場走勢的事件;這確實是可能的,過去三次大選選後都有不小的波動,其中包括政黨輪替及選舉爭議等事件,都可能影響市場心理

不過話說回來,股市何時存在過所謂的"確定"?股市永遠有不確定因素,包括天災人禍,如911事件,311日本地震,雷曼兄弟倒閉,沒有一件事情是確定的,股市幾乎所有事情都是不確定因素,只是剛好眼前這件事情是選舉

股市幾乎所有事情都是不確定因素,但卻不是任何時候都是量縮盤整,即使存在很多不確定因素,有些時候仍然是多頭走勢;只是若股市處於多頭過程,一些不確定因素可能會被忽略或淡化,但若處於空頭過程,不確定因素就可能被認真負面看待,直到空頭走勢末端所出現的意外(也許不能稱是意外,而只是眾多不確定事件中最被認真記住的一件),使得投資人終於恐懼而拋售持股,才因此出現跌勢的最後恐慌而反轉

眼前的選舉確實是不確定因素,但這只是眾多不確定因素之一;它如同其它的不確定因素一樣,若是在空頭時期會被認真負面看待
在眾多不確定因素發生之前,市場早已經存在一些確定的事,例如911或雷曼事件之前,市場早已經確定經濟是步入衰退,股市早已經確認是空頭走勢,不確定因素只是讓原本已知走勢的力量更強化

當聽到股市因為選舉的不確定因素而會如何...等說法,也許可以先想想,原本已確定的是甚麼?眼前已確定的事包括:景氣數據持續下滑,M1B仍下滑,股市線形仍屬中長期空頭排列,股市中長期均量仍下滑...不管眼前不確定因素如何變動,恐怕尚無法改變這些已確定的不利因素
即使資本市場或部分企業較偏好某一方陣營,但別忘了上次就職日就是空頭起始日,不確定因素解除之後,差別只是短線熱鬧宴席會早一些散場或是延後散場
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如果近日股市還是很無聊,可能農曆年前會寫少一點,文章數量會少一點

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成交量略縮但仍維持月均量左右的水準,指數仍在短期均線之上,技術角度暫仍屬安全
只是技術角度暫安全未必代表有利可圖,可以看看最大權值股及股王股后的表現就知道空間十分有限
在政策宣示護盤之後,最大權值股幾乎橫盤了三周的時間,而且還可能繼續盤整下去
股王股后相較於指數,一個偏強勢一個偏弱勢,但強者漲不多,弱者也跌不深(還在宣示護盤時的長紅位置)
可能有超過八成的股票與上述三者表現相似,也許要暫時無聊到選舉後了
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看似行情有回溫跡象,不過還停留於近期的價格區間而尚未突破
指數維持在12/30與1/2兩天的K線價格區間之內已經有十二天,而這是在官方宣示護盤之後的狀況
若單純以技術分析角度,近三天成交量都超越月均量水準,有行情繼續向上的條件
期貨大戶與外資籌碼空單留倉水位在近日略降,但整體仍屬空方優勢

雖然技術角度仍屬多方反彈相對安全時期,但這裡面也許有部分原因是政府護盤干預而非市場自然出現的價量,投資人不知道真實的價量是甚麼情況,真正的趨勢是何種情況還是個謎
當干預的政策移除才能夠出現真實的市場現象

如同上次大選前後,先以照顧民生而凍漲油價,等選後就變成尊重市場機制而讓油價一次漲足
現在股價指數在政策干預之下維持相對穩定,只是不知道會不會在選後變成尊重市場機制而出現快速下跌或上漲的調整
其實不論哪一組候選人勝出,都可能隨時移除干預政策;干預是照顧市場提振信心,移除干預政策則是尊重市場機制,反正不管怎麼說,政治人物的話總可以說得漂亮,至於民眾的得失是另一回事

技術角度還屬安全,但卻越來越接近政策干預後的風險出現時機;選前一周是做最後策略調整的時機,準備下好離手,或完全觀望等待
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近日各財經官員不約而同的有看好台股或景氣前景的觀點,大約是說台股基本面適合投資,景氣將要落底.....

台灣這幾則新聞與港股新聞放在一起,剛好有點對比效果
台灣財經官員是在信心喊話或是當股市啦啦隊,中國總理則是對經濟情況示警;也許不需要選舉的政府官方較容易忠實呈現殘酷的現實狀況
台股本益比是15.29;港股本益比是9.4,美股標準普爾500指數的本益比為12.1倍;這樣的本益比數字是貴或便宜?答案難有定論,不過原則是如果成長性高,就可能享有較高的本益比;
台灣今年預估經濟成長率將會低於去年,美國則會高於去年,如果是要比受惠於中國的成長,則香港比台灣還直接受惠;台灣有甚麼理由本益比會較高呢?

"預估"景氣落底的訊息關鍵不在於何時落底,而在於假設的條件,第一季落底的條件是:如果歐債沒有意外
官員一方面說第一季落底,一方面卻說「問題不是那麼容易解決的。」;落底的條件沒那麼容易出現,但還是會落底,究竟是假設條件有問題,還是結論有問題?

新聞訊息的呈現可以用截然不同的角度,同樣是官員看法,可以將第一季落底拿來當標題,但也可以拿「不容樂觀」、「要有心理準備」等悲觀角度來當標題
投資的觀察可以有很多種角度,但務實窮究真實現況,不受特定的立場影響是最好的角度

以下是新聞摘要
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陳:台股基本面優良 淨值比、本益比具投資價值(2012/01/04 鉅亨網)
陳指出,鑑於台股上市公司基本面優良,11月底股價淨值比1.48倍,本益比15.29倍,與最近3年度每月平均本益比38.05倍相較,已甚具投資價值。

薛琦:上市財務體質改善+外資匯回,台股不悲觀(2012/01/04 時報資訊) 
證交所董事長薛琦今(4)日指出,台灣上市公司負債比為36.3%,優於9、10年前39%~40%水準,顯示上市公司財務體質逐步改善、基本面體質健全
同時薛琦也強調,雖然2011年第三季外資匯出金額達162.6億美元,超過金融海嘯2008年第三季152.27億元,但民間海外存款回流以及國人對外證券投資金額皆有回流跡象,第四季雖然尚未數字公布,但據統計,外資資金確實已逐步有回流,台股沒有悲觀的理由。

薛琦:今年股市沒有悲觀空間(中央社 – 2012年1月4日)
台灣證券交易所董事長薛琦今天表示,台股今年沒有悲觀空間,目前也正是四大基金長線進場時機。他並透露,除了國安基金外,四大基金近期也已有進場動作。

劉憶如:景氣落底 大約在第一季底【聯合報】 2012.01.05 
經建會主委劉憶如昨天表示,景氣寒冬不會太久,「現在(景氣)已經進入冬天,但冬天不會太長,如果沒有大意外,景氣應會在第一季底落底。」
劉憶如認為,歐債是否能夠順利解決,是景氣能否落底的關鍵,因為第一季是歐債還債高峰期,過去半年,這些發債的歐洲國家依賴國際貨幣基金(IMF)或歐洲央行(ECB)資助度日,但是「問題不是那麼容易解決的。」
因此雖然歐美這幾天的股市表現不錯,不過劉憶如提醒投資人,「不容樂觀」、「要有心理準備」。


跌 溫家寶示警(2012/01/04 中央社 )
香港股市收挫,中國總理溫家寶先前表示,中國本季經濟景況可能「比較困難」。出口類股則上漲,因美國與德國經濟數據優於預期。
根據彭博社彙編資料,昨天開年首日上漲2.4%的恆指,目前本益比來到9.4倍,低於2010年底的14.4倍。美股標準普爾500指數的本益比為12.1倍。

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成交量維持月均量水準而繼續上漲,還在反彈的安全期間
成交量的擴增有可能來自於賣方也可能來自於買方,但以今天的情況是來自於買方的部分多一些,反彈還未結束
昨天盤後的期貨大戶與法人籌碼變化,空單減多單增,也支持反彈尚未結束的推斷

在技術角度,眼前的季線壓力及十一月份高點的壓力需要蓄積足夠的多方力量才能克服,以這兩天的成交量及多空籌碼變化,正朝著有利的方向調整
選前的短線波動在目前觀察仍是多方有利的局面,但安全期限也暫只看到選前;短線多方有利,但波段得再多等待
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新聞訊息經常會提到歷史經驗會如何...,所以是投資進場良機

歷史經驗當然是重要的參考,但卻未必是投資決策的關鍵
歷史現象的解釋角度常隨著心態動機而會有所不同,在投信投顧相關業者眼中,歷史經驗只有一個角度:就是看漲;即使在情勢不好的情況下,仍然會去選擇正面解釋歷史
例如去年大選行情的歷史經驗就經常被提到,只不過去年並沒有過去歷史經驗般的行情;
不要被歷史經驗影響誤導最好的方法就是多研究歷史,並選擇多種角度來解釋歷史

前文"景氣谷底是好機會?"提到即使經濟成長率逐季回升,並不能確保股市就能夠逐步走高,隨然目前的媒體訊息不斷灌輸Q1是景氣谷底,是進場良機,但只需回顧過去歷史就能夠知道這些說詞是有疑慮的
三次景氣逐季回升的歷史經驗裡,股市有三種不同的走勢,顯然影響股價走勢的因素與經濟是否逐季走升未必是直接的關聯
回顧那三次歷史經驗的相關經濟數據,與當時股市走向關聯性較高的應該是M1B年增率;例如2002年的M1B年增率高點時間點與股市高點接近,隨後同步呈現下滑,即使經濟成長率上升並無法使股價指數有較好的表現

解釋股市現象可以用經濟成長率的變化,但除此之外,也應該看看領先指標,看看M1B年增率,甚至這兩者的重要性可能遠高於經濟成長率的變化
只是目前看到的媒體訊息多半只會寫到預估經濟成長率的谷底在第一季,卻沒提到領先指標,M1B年增率都還在下滑
領先指標大約領先景氣3~6個月,以目前最新數據2011年11月還在下滑,除非領先指標已經不再領先,景氣才可能在第一季落底
同時M1B年增率也還在下滑階段,說第一季是谷底或許有點太樂觀
所謂景氣谷底也是要等看到回升之後才能確認是谷底,現在還在下滑就預估谷底已要出現,也許是心理期待的成分高了一些

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成交量再溫和擴增,是正面訊號
昨天強勢表現的股王今天就休息,但它還是創近期新高,它的現象可以當指標
股王雖然是持續反彈,但也不是直接快速的上漲,而是走走停停緩步表現;緩步的理由也許還是來自於選舉與長假前的觀望
指數同樣可能是緩步表現,短期內可能維持相對穩定

昨天看到大戶與外資在期貨有回補空單的現象,但目前是減碼空單還不是轉為多單優勢,仍是有一定程度的保守謹慎
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目前看到的經濟預測多半認為今年的成長有限,而谷底落在上半年,下半年可以看到經濟成長率的逐季走高

基於上述的經濟預測,所以認為股市的低點就在第一季或上半年
這樣的推論有某種程度的合理性,不過還是需要有更多的思考
舉例來說,2002年剛從網路泡沫中逐漸復甦,景氣谷底在第一季出現,當年1~4季的經濟成長率是1.62,6.5,6.79,6.02
按照前述的經濟預測,第一季是股市進場的好時機,真的是這樣?

實際上2002年的股市指數在四月見到高點6484,隨後每況愈下跌到十月份見到3845,跌了40%
這是景氣谷底落在第一季而隨後開始成長的股市表現;
現在說第一季是谷底,所以是趁低進場的好時機,但以2002年的股市表現來看,這個說法是不成立的

當然還是有不一樣的例子,例如2005年,2009年都是在第一季見到當年景氣谷底,隨後逐季走高,但2005年幾乎盤整了一年到了年底才有行情,而2009年則是明顯的多頭表現

同樣的第一季是景氣谷底,但股價指數走勢卻有三種不同的表現
近期看到的論點,除了不知道經濟預測會不會再修正之外,即使預測正確,股價指數也未必是隨經濟而逐季走高
景氣谷底是股市相對低點,看似合理,實際走勢卻未必;回顧歷史現象與股價走勢,建立自己的推論邏輯,才不容易受到媒體訊息的影響
股價波動除了受景氣循環狀況的影響,與股價基期,位置,心裡與資金都有關係,不能以為景氣谷底就是好機會

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這兩天是漲跌交錯,看起來還是12月底以來的並列橫盤
正面的現象是股王有較強勢的表現,指數在低量之後出現量增上漲
技術角度如果能夠在低量之後不破底,就有機會打破空頭量價輪流創低的惡性循環

短線可能受國際股市影響,可能因政府基金而波動,但在波段而言,還是得看成交量回溫的狀況
今天成交量僅約在月均量水準,而均量也並未回升,並未具備波段續航力,但以時間來看這1~2周還是相對安全期間;或至少護盤的動機還未消失
如果國際股市元月效應明顯,對於台股會比較正面;比起韓股,港股,今天台股的漲幅還是相對落後,趁國際股市表現不錯之際,選前行情也許會較樂觀,只是暫還只屬於短線的行情
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