目前日期文章:201112 (39)

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如果要在官方的各種財經預估相關訊息中找出相對重要,可以參考的訊息,央行的政策態度與經濟看法應該屬於參考價值較高的

股市過去經常在央行利率調整之際出現大幅波動,有時候只是藉口,有時候是因為看到經濟情勢的變化而導致股市波動;從這個角度來思考,央行的利率不變也許代表情勢的變化並不嚴重,沒有新的利率變化消息也許是好消息
前幾天在台灣面臨「三低一高」訊息裡有觀點認為"不排除央行降息提振景氣";既然結果是維持利率不變 ,另一個角度的解釋是:雖然面臨三低一高,但還沒嚴重到必須降息提振景氣

"台灣明年將面臨低出口、低投資、低消費和高失業率的「三低一高」危機"
"彭淮南:明年經濟成長仍審慎樂觀,選舉結果僅短期影響"
央行的觀點看起來是有風險,成長有限,但也不致於太悲觀

以下是新聞摘要
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央行:台灣明年3低1高(2011-12-23 工商時報)
     中央銀行總裁彭淮南昨(22)日於總統財經對策小組會議出示央行內部研究資料,指歐債對台灣的影響已擴及到實質面,台灣經濟明年將面臨「三低一高」的壓力,即出口、消費和投資可能下滑,但失業率恐會提高。

     根據該報告,顯示台灣明年將面臨低出口、低投資、低消費和高失業率的「三低一高」危機,金融人士指出,央行29日將召開年底理監事會議,不排除央行降息提振景氣。

 
    
台灣央行連2季維持利率不變 重貼現率1.875%(2011/12/29 鉅亨網)
台灣央行繼上一季宣布暫緩升息後,即使全球經濟景氣趨緩明顯,今(29)日召開理監事會議仍再度決議暫緩升息,重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別維持年息1.875%、2.25%、4.125%不變。

目前國際經濟前景紛雜,國內經濟成長出口動能大受干擾,市場對於本次理監事會議的利率決策看法相當分歧,而央行則表示,歐盟及歐洲央行已積極採取因應措施、而根據主計處預估明年經濟成長率仍達4.19%,屬溫和成長,另外,銀行資金充裕,授信穩定成長必無歐美國家信用緊縮現象,央行強調,超額儲蓄仍高,目前長短期利率處於低檔,即使全球經濟存在不確定性,仍可望溫和成長。

央行認為,維持現行政策利率水準有助物價與金融穩定,並協助經濟成長。



彭淮南:明年經濟成長仍審慎樂觀 選舉結果僅短期影響(2011/12/29 鉅亨網 )
對於明年景氣,台灣央行總裁彭淮南表示,央行內部以現有資料估計明年經濟成長「與主計處預估值相去不遠」,仍審慎樂觀看待,至於市場觀望選舉結果是否影響成長?彭淮南則認為「只有短期影響」。

彭淮南指出,明年全球景氣雖持續走緩,但主要國家如美國的經濟前景應與今年差不多、日本經濟成長則可由負轉正,雖不至於悲觀,市場仍需注意下行風險;另外,預測結果並無政策因素考量,假設真有影響也僅是「短期」的,相信政策仍會努力帶動成長,對台灣相當具信心。

對於此次央行理監事會議仍決議維持利率不變,央行的利率政策走向究竟為何?彭淮南強調「適度寬鬆」,即使尚未降息,還是密切注意市場動向,將貨幣的流動性維持在合理水準。

不過,央行仍會繼續標售長天期可轉讓定期存單(NCD),彭淮南說,理由不是為了緊縮貨幣政策,而是「我們國家超額儲蓄太多了,不繼續發、銀行會很辛苦」,基於穩定金融市場的立場必須發行,但最好的方法還是希望民間擴大投資帶動銀行可自行放款。


 

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歐美股下跌而開低,盤中逐步拉高回到平盤附近
按照新聞訊息的劇本,是護盤支撐所以不跌

不過請看看韓國股市走勢,一樣是開低而逐漸拉高回到平盤附近;護盤基金應該不會護到韓國去
台股真的是因為護盤而不跌?其實沒有確切的答案,或許有護盤,但只是不需人云亦云的說因為護盤才不跌,因為與韓股走勢類似,也可能不是護盤,只是國際資金的佈局所致

成交量仍舊沒回溫,指數就快窒息失溫了
99年9月底到10月中曾經在選舉前出現連十幾天不漲不跌的橫盤並列黑K,希望這次不要如此
今天股王有表現,但尚未突破近日橫盤區,還不知道是一日行情或具有續航力;如果股王能夠領先突破會較有正面意義,從這個角度可以追蹤後續變化
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公開交易的股市或商品價格走勢有一項重要的功能,就是指出經濟的概況或方向
當股市趨勢走跌,經濟景氣大概不會太好;股市走勢很真實,不會粉飾太平,如果景氣有問題,它一定會反映出來,所以過去的國安基金護盤總是止不住跌勢,只會干擾短期的波動

上市櫃企業主管,政府官員,在角色上有一點類似,都是替一群人做事,企業主管需替股東經營企業,政府官員是服務民眾,如果做得不好可能會被換掉,企業是被拋售被購併,官員是被撤換或無法通過選舉考驗,所以當做得不夠好的時候,有很大的動機隱惡揚善粉飾太平
因此存在有選前做多或選舉行情的可能性,因此企業發布訊息的時候可能只揭漏正面訊息,忽略負面的現象,或是先表達樂觀的展望,等藏不住壞消息的時候再下修營收獲利

但不論是企業經營或政府在粉飾太平的時候,股市扮演了很重要的角色,不留情面的直接指出情勢轉變;即使經營者展望樂觀,股價也一樣毫不留情的大跌,政府認為經濟無虞,股價指數的跌勢也會指正出官方可能誤判情勢,所以經濟預估值不斷的下修再下修
股市只會忠實反映情勢,股市不會粉飾太平

經營者當然必須盡力克服外在環境的考驗,沒有悲觀的權利,期待寒冬很快過去;但投資者的角色須避免有樂觀或悲觀的期待,而是必須務實,看到的狀況是不好的就無須樂觀,不管經營者或是官方說法如何,還沒見到景氣落底就不用預期何時會落底,不用預期何時是進場的好時機
等股市擺脫短期干擾忠實反映情勢,投資人自然會知道該樂觀或悲觀

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難道指數拉抬離開短線破底危險區之後,就這麼開始"安定市場",持續無聊的橫盤?
也許市場心態是不至於殺低,因為知道會有一隻大手撐住,但也不願拉抬,因為擔心出場賣壓的倒貨
市場方向只能看是口水宣示,或是會真正用力拉抬;技術角度這兩天就應該表態,明後天應要看到不一樣的走勢
若就這麼開始"安定市場",持續無聊的橫盤,也許直接休市放假放到農曆年後更簡單
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景氣燈號差一點掉到藍燈區,不過也差不多了,已經在黃藍燈的下限
在景氣谷底的藍燈區進場,等到景氣復甦轉為黃紅燈或紅燈區出場的投資法,確實有其道理,長期來看股價指數都會在復甦期回到比藍燈區還更高的位置
但問題是不知道要等多久?而回復之前不知道會不會先大跌才上漲?
例如過去曾經有連續九個,十五個藍燈才脫離谷底區,而藍燈之後跌幅還曾有三成空間;如果在第一個藍燈就進場,得要有夠深的口袋及夠強壯的心臟

科斯托蘭尼說:固執的投資人具備的條件之一就是要有錢,如果缺錢就會猶豫,看別人買就買,看別人賣就賣
散戶通常就是沒有太多資金才會是散戶,如果在藍燈剛開始就進場,萬一要等半年或甚一年才會脫離谷底,恐怕會在過程有很多猶豫


投資慨念可以概分為趨勢投資或價值投資;趨勢投資是等景氣已經落底反轉才考慮,價值投資是等股價夠低,即使還處跌勢也會進場
在景氣谷底的藍燈區進場,會比較偏向於價值投資的概念,只不過價值投資通常會有一個重要條件:安全邊際,股價得比合理價還更低才值得考慮
以目前還在十年線附近,可以說是長期平均的中間值,也許勉強算是合理價卻還不是低價區,安全邊際還不存在;想在藍燈區進場,還得想想口袋深度及心理耐受力
真的想在藍燈區進場,等看到領先指標變動率不再下滑也還不遲
景氣衰退是否是投資好時機?有時候確實是好時機,但多半是因人而異


以下是新聞摘要
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經濟寒冬藍燈來了,陳忠瑞︰正是進場挑選好股最佳時機(2011/12/27 時報資訊)
陳忠瑞預測,11月景氣對策信號亮藍燈,代表股市底部即將來到,以依循景氣對策信號「買藍賣紅」的傻瓜投資術來看,當景氣藍燈出現後,正是進場挑選好股的最佳時機。


景氣連續藍燈逢低布局?蔡明彰:搭綜合分數分批承接(2011/12/27 鉅亨網 )
市場關注今天將公布的景氣對策訊號變化,對此,萬寶投顧總經理蔡明彰分析,據歷史經驗顯示,若出現連續藍燈,投資人也應搭配綜合判斷分數,或可分批承接。
蔡明彰說明,從網路泡沫與金融海嘯期間,分別出現連15個月、連9個月藍燈,這一次數據顯示,應不至比當時嚴重,惟隨歐洲債務問題影響台灣實質經濟,一旦景氣轉向、4-5個藍燈恐跑不掉;在這樣的情況下,若再伴隨歐洲市場方面消息緊張,投資人需特別注意綜合分數變化。
他指出,金融海嘯期間出現第一個藍燈時,景氣綜合判斷分數尚未低於雙位數,投資人若進場、當時在6000點附近,而隨景氣綜合判斷分數隨後出現9分,股市在連續藍燈下殺到3955低點。

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近日官方宣布國安基金對於股市的態度是:提供充足的流動性,安定市場
這幾天是有安定市場的現象,不過流動性在今天有略顯不足
在技術角度是容許成交量出現兩三天的萎縮,還可以觀察一兩天再判斷護盤成效,而不只是口水宣示

在技術角度今天仍維持在短期均線之上,成交量的萎縮還在容許範圍;暫時等等再推斷反彈行情是否能夠繼續
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近期看到的基本面訊息多仍屬負面居多,不過短期股市表現卻似略有回溫

股市的波動有時候會受到基本面訊息的刺激而有大漲大跌的表現,有時候卻似乎與基本面訊息的刺激無關
近期經濟基本面的訊息並未讓股市繼續破底,利空出盡或最壞情況已經出現了?未必

判別股市的波動情況是不容易的,有些屬於短期與趨勢無關的波動或是屬於投機性波動,有些屬於趨勢表態意義的波動,通常得對於眼前的波動有短中長期的定位才有助於正確推斷

利空出盡的上漲,是具有趨勢意義的上漲,但技術性反彈或是投機性波動通常屬於短期波動的意義
趨勢成形除了在股價表現之外,還必須有資金,心理,及隨後的基本面情勢來配合;
目前在景氣,資金,心理層面都不具備趨勢反轉的條件,所以推論近日股市的上漲,並不具備趨勢的意義,只能算是技術性的反彈或是投機性波動;兩者在規模幅度與個股表現情況都有很大的差異

具有趨勢意義的走勢,通常股市先有所表現,隨後等到基本面訊息公告之後,會進一步強化趨勢走勢,而表現的個股是基本面強者股價也會有很好的表現;但技術性反彈或是投機性波動則常與基本面無關,虧損嚴重或基本面差的股票反而會表現
所以股市在不同的情境之下,會有不同的投資或投機邏輯;在技術性反彈或是投機性波動裡找基本面優秀的企業或追尋價值未必能有好成績
判別股市的波動情況,採用適合的方法,或只選擇適合的情境才投資或投機,才是股市生存之道

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成交量不足月均量的水準,指數暫休息
不過個股的反彈仍繼續,例如高價及股櫃台指數還是有表現 ,期貨跌幅較小 ,反彈仍可能繼續
反彈過程的成交量不足,只要不低於月均量超過三天的時間,在技術角度是還可以接受的範圍;通常若是真正的上漲行情,量縮整理一兩天就會挑戰眼前的壓力區,目前是季線,如果接下來三天不能繼續量增站上季線,就得懷疑反彈的實力有限,這是本周可以觀察的角度

一整年下來被套的,期待落空的投資人很多,對於反彈仍小心翼翼半信半疑,這種情況可能讓反彈還能延續
新聞訊息提到年底最後一周及元旦後開盤上漲的機率很高,確實如此,但須知道這是屬於短線的波動,短線波動未必改變原本趨勢
由於時間因素,市場心態,政府態度加上技術面現象,目前暫時一兩周的時間之內是屬於多方相對安全的時期,短線的反彈還可能延續
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近一周的台股指數看到價漲而量增,技術面出現反彈走勢
而且近三日成交量都能夠達到月均量水準,五日均量向上剛超越月均量,技術角度而言,比起八月以來的幾次小幅反彈,這次反彈多方實力較為扎實

前幾次的反彈多半成交量不足,或月均量仍下滑,或量價背離;這次較有機會出現不一樣的狀況,至少目前是量價配合且短期均量已經開始向上
成交量的條件轉佳,反彈的延續力也可能較好

(新聞摘要)
陳冲預告 耶誕後台股量增(2011.12.23工商時報) 
陳冲認為,耶誕節假期後,台股成交量應可逐步增加。他說,量的恢復一定逐漸恢復,這是顯示一種信心;若大家對國安基金運作能看出整個趨勢,相信信心與量會慢慢恢復。他說,過耶誕節假期後,市場能量會逐漸增加,這也是一般所預期的。
 

"信心與量會慢慢恢復" 用在技術角度的觀察就是必須在隨後看到月均量能夠逐漸轉為上升,這樣對於反彈的行情就會樂觀一些

反彈到甚麼時候,或甚麼現象是需要關注的風險?技術角度而言成交量還是最重要,量縮或爆量都不妙,溫和擴增最好
另外是考慮大選與農曆年長假的不確定性,目前還有兩三周的時間,那是一個可以注意觀察的時間點;前文提到過去統計的護盤效果,兩三周也是一個觀察的時間點,隨著時間越久,護盤效果越會消失
而在技術型態的壓力,先觀察季線,先前提過的型態可能觀察點是十月底到十一月初期間所出現的高點附近

技術角度確實是出現反彈,只不過背後的經濟基本面風險仍不可忽視,基本面狀況仍沒有好轉跡象,中長期仍沒有樂觀的理由,目前只是基於技術反彈加上護盤效果,反彈若結束仍得面對基本面壓力
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刊於經濟日報2011.12.22:報紙標題是:危機入市 先觀察兩指標

每遇到股市大跌,總會有些看法認為已經超跌,是趁危機入市的好時機;
當然若是回顧歷史,每一個股市的相對低價區都對應著一個重大危機,如911事件,雷曼兄弟倒閉所引起的金融海嘯等等,在這些危機事件發生時確實是投資的好時機,不過除了前述幾個事件之外,並非每一個危機事件都是投資的好時機,例如雷曼兄弟(當時美國第四大投資銀行)2008年9月倒閉之前,已經先有貝爾斯登(當時美國第五大投資銀行)在2008年3月瀕臨倒閉而被收購,貝爾斯登瀕臨倒閉看起來已經是重大危機了,誰知道後面還有更大的雷曼危機?


今年下半年股市裡的危機一個接一個,一下子希臘的問題露出曙光,一下又有新的疑慮,每有疑慮就見到股市大跌,但希臘危機卻未必是入市的好時機,隨後還有義大利或是其它歐盟國家的問題,沒有人敢說後續還有沒有新的危機,投資人怎麼知道眼前的危機是否已經是最後一個?看到危機就急著入市,卻可能面臨後續更大的危機煎熬,危機入市的投資原則是否僅是個理想,是個難以執行的口號?


在景氣循環的衰退過程,企業會不斷遭遇各式各樣的生存挑戰,只要景氣循環持續處於下滑階段,企業的挑戰就尚未結束,也因此看到的現象就是危機一個接著一個連環爆出來,經濟成長率的預估值不斷的下修,沒有人知道危機之後還有沒有更大的危機;但是若景氣循環的下滑幅度開始減緩或甚至回升,企業的生存挑戰壓力就會開始減緩,這時候所看到的危機才比較可能接近結束,而較可能是適合危機入市的時機。


談到投資獲利的原則,趁危機入市是常被提起的說法,是因為危機出現會讓股市價格跌至相對較低,或甚至遠低於歷史平均水準價格之下,投資的關鍵是在於低價,危機只是造成低價的原因。


所以危機入市前應該問兩件事,一是價格是否已經夠低,或甚至遠低於歷史平均水準,另一個是景氣循環的下滑幅度是否開始減緩,而有機會使危機之後不再有更嚴重的危機。以台股而言,股價指數是否夠低可以參考總市值與GDP比值,歷史經驗裡長期低價區的比值都低於1.0甚至達0.8,而景氣循環的下滑幅度則可以參考景氣領先指標變動率,當該數值經過一段時間的下滑之後開始回升,就可以考慮是否景氣谷底已經浮現。


投資原則如危機入市,經常是一些簡單易懂的概念,但一般投資人運用這些簡單易懂的概念卻總是窒礙難行而常有套牢虧損,是因為在看似簡易的概念背後常有著嚴謹的邏輯推論才會成立,投資人只看到簡易的口號卻忽略了背後的邏輯;投資市場裡的危機通常不會只有一個,危機總是是一長串的接連出現,在看到市場大跌而有危機入市的觀點時,得要多一點思考,投資的好時機總是出現於發生重大危機的時候,但反過來說,發生危機時卻未必是入市好時機,得在夠低的價格及景氣下滑疑慮減緩時所發生的危機才是好機會。

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股市有其自己的趨勢,是所有市場力量共同決定的趨勢,而逆勢的作為常無功而返

"護盤"這兩個字大概是今年在有關股市的媒體訊息上出現頻率很高的詞,彷彿沒有護盤,股市就不知道如何進行
但真的有護盤就能讓股市止跌回穩?

回頭看看今年有多少企業實施庫藏股,而且不只一次實施庫藏股,股價仍是破底
在股價價位仍未合理修正之前,股價尚未落入合理價區之前,即使庫藏股護盤也無法讓股價止跌
企業的庫藏股是如此,相信政府基金的力量也是如此

當政府宣示國安基金錢進股市,股市新聞訊息的主題都變成與國安基金有關,是否口水護盤,是否一日行情,護盤效果如何,是否為了選舉....等等,其實這些無助於股市的判斷

只須把政府基金視為是所有決定市場趨勢的眾多力量當中之一,推斷的思考仍得看原本的趨勢狀況
如果影響趨勢的原因沒有改變,政府基金的力量也無力改變,如果股價指數沒有修正至合理的價位區間,政府基金的力量也無法讓股價止跌;假設護盤有效,原因應該是股價已經修正至合理價位(或是可能出現反彈的價位)

護盤是否只是一日行情?護盤是否可能有效?想知道這些問題的答案,倒不如問股價是否已經修正至合理價位(或是可能出現反彈的價位)?
回顧台股幾次多頭行情高點回跌之後,跌了多少的幅度才開始波段反彈?
96年7月的9807跌到8月的7987(-18.5%)
96年10月底的9859跌到97年一月底的7384(-25%)
89年2月的10393跌到3月的8250(-20.6%)
86年8月的10256跌到10月的7040(-31%)
幾次的狀況是在跌幅達到20%~30%才出現波段反彈(反彈後都是空頭走勢)
今年五月高點9082跌至近期低點6609跌幅27%,以過去的狀況來看,這樣的修正幅度確實足以出現像樣的反彈;順勢的護盤才會有效
但過去也有高點下跌過程看不到反彈的狀況
例如79年的12682下跌過程跌幅超過30%也未見明顯反彈,89年4月的10328,97年5月的9309這些都在跌幅超過30%也未見反彈

以今年的跌幅來看,至少國安基金出手的位置是有機會出現反彈的位置,也許有較高的機率讓散戶覺得主管機關沒有睡著
但是如同過去不反彈的例子,如果經濟情勢快速惡化,是可能讓反彈夭折的;如果國際股市不攪局,能夠反彈的機率才會更高一些

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成交量是更重要的指標,空頭趨勢就怕新低量與新低價輪流出現的惡性循環
12/16見新低量,12/19破底見新低價,不過經過政府基金的宣示,短期也許不易再見新低量,破底危機暫化解

匯豐中華:國安基金護盤後2周平均漲幅逾6%(2011/12/22時報)
國安基金啟動,昨日台股大漲303點,匯豐中華投信表示,根據前四次國安基金進場護盤後台股表現,後1周、後2周平均漲幅分別有4.7%、6.4%,顯示該措施對大盤短線具有激勵撐盤作用。
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以上是新聞摘要

不過上述的新聞沒表達的是一個月,三個月,六個月後的跌幅統計,鉅亨網或自由時報的新聞就提供了一個月,三個月,六個月後的平均跌幅統計是-2.4%,-6.8%,-10.5%;也就是隨著時間越久,跌幅越大,護盤效果就消失了
中時的新聞是今朝有酒今朝醉,先看眼前享樂卻不管後續後果;投資人若想冒險,要看眼前也要想後果
昨天提到可能有短暫兩三周的相對安全,與新聞裡提供的統計數據相近,但後續的危機未除
昨天盤後的大戶與外資期貨籌碼持續偏向保守佈局,也顯示短線或許未破底,但中期風險疑慮未除

指數未再激情演出,但技術現象成交量維持短中期均量水準,暫時還安全,不過在中長期風險的威脅之下,安全期可能不長,只能半信半疑邊走邊看
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該如何看待股市裡因為某種意外訊息而造成的大幅波動?
股市不應因為單日的大漲而看好,或因單日大跌而看壞;單日的大幅波動通常不會改變中長期的趨勢
但有些中短期的波動行情是從單日的大漲或大跌而開始的

看到訊息的刺激而出現大漲或大跌,應該先想想原本的趨勢是甚麼,而所出現的訊息是否屬於非經濟因素,有沒有改變基本面的能力
如果無法改變趨勢,無法改變基本面,接下來再想能不能改變市場信心或心理因素,能不能造就中短期的波動行情

昨天護盤的訊息給了市場一個理由展開反彈,至於是否真的有護盤,其實也沒人知道也無法證實
既然是"非經濟因素"造成市場失序才會護盤,看待昨天的大漲也只能用"非經濟基本面"的訊號來思考

基本面還在下滑,長期仍沒有樂觀的理由,但短期"非經濟基本面"的訊號是成交量擴增達到月均量,日周線技術指標都在低檔背離而有機會開始向上,K線出現孕育線之後跳空上漲是正面訊號,成交量擴增但委賣張數是今年最小,這些都是中短期反彈行情可能展開的訊號
簡單的說:這可能是傳說已久的選舉行情,加上年底作帳行情,加上元月行情....等等給它甚麼奇怪的理由都行,反正它還不是基本面行情,就是用作夢,洗腦,投機,心理或信心等角度來看待

前文提到真正的行情是在絕望中誕生,但反彈行情只要市場心理半信半疑就可能存在;昨天看到的訊息有擔心一日行情的,有考慮續航力的,這些現象正是對於反彈行情半信半疑,提供了反彈行情可能出現的市場心理背景,只要技術角度沒有回跌破線或上漲而爆量,半信半疑的反彈行情就可能繼續
成交量溫和微幅擴增而不是急速的大量擴增,也是另一個市場可能仍存半信半疑的訊號

若是真的出現空頭趨勢的中級反彈行情規模有多大呢?過去有兩次經驗可以參考
一是97年的2~3月,先前是從9859跌到7384(-25%),再從7384反彈至9000附近,漲幅約二成
目前某些現象與97年有點相似,包括時間一樣是接近選舉,還有跌幅也相近
另一次是90年的1月,在一個月內從4600漲到6100,漲幅約三成

但有沒有可能是真的行情已經落底?畢竟多數機構都預估這波景氣循環會在明年Q1落底,而股市又會提前反映,若對於景氣落底的時間預估是正確的,那股市就有可能已經落底
股市沒有甚麼不可能的事,這樣的可能性當然是存在的,只是目前在基本面數據尚未能證實,暫時只能推斷仍屬於長期空頭趨勢的過程

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昨天盤後出現了兩個訊息,一是國安基金要進場,另一個是開放陸銀來台
加上歐美股市大漲,而昨天高價股似乎有領先反應的跡象,幾個訊息同時出現,讓政策的執行有機會借力使力較容易達到預期的功效

技術角度而言,指數帶量反彈達到月均線,暫時化解破底危機,不過中長線危機仍未改變
從技術角度,政策風向,市場氣氛來看,可能有短暫兩三周的時間能讓股市維持相對安全

目前仍是空頭趨勢,技術角度須觀察的是技術壓力區能否被克服,包括季線,及11月初的高點是可能的位置
以技術型態來看,近日走勢疑似下降楔型,當這樣的型態出現反彈,反彈的初步預估位置是起跌點,也就是11月初的高點

技術角度有時間與空間的可能預估值,剩下的問題就是值不值得冒險,空間幅度是否足夠,反彈之後是甚麼樣的風險情境
若今天的激情持續三五天,可能很快就將多頭可用的力量耗盡,然後開始進入國安基金的政策目標:"安定市場";把指數拉離開危險區,然後開始"安定市場"也許是合理的推論
所謂的"安定市場"固然是不讓股市大跌,但也可能難讓指數大漲,又回到下半年以來的盤整區來回震盪,這在表面上是能夠維持市場穩定,但實際上會是適合進場的時機嗎?想想下半年來是否容易獲利就知道這樣的震盪是否適合進場
當然技術角度有些許轉變,即使因為暫化解危機,及市場信心略有改變,小試身手也只適合少量短線並嚴守技術紀律
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昨天"三人成虎"裡提到多數投資機構對未來的預估,認為明年第一季或上半年就能落底


股市裡的說法是:行情在絕望中誕生
當股市已經呈現空頭走勢,通常最後就是要讓所有懷抱著希望的投資人都絕望了才會展開新的行情
如果現在市場訊息普遍期待第一季就能落底,或是許多投資人被"三人成虎"洗腦認為第一季就是低點,似乎年初開始至今的跌勢,尚未達絕望的程度,還是抱有一絲希望認為跌勢就快結束了;沒有絕望,行情的誕生就還有疑慮


今年股市裡存在很多期待,從年初就不斷有選舉行情的期待,等到年底遲遲沒有出現,季線破了,可能希望年線能夠守住
等到年線破了,希望政府的某某防線能夠守住,又破底之後則希望十年線有守,十年線破了竟然還有二十年線
年底則開始希望明年第一季能落底,破底則希望政府相關基金的護盤;似乎對於股市多頭的期待從未曾消失,真正的行情也從未曾展開


空頭市場的底部特色是,跌破所有可見的技術點位而有深不見底的感覺,投資機構不再提供投資建議而僅以保守等待落底表達立場,外資目標價位下修再下修,多頭觀點幾乎消失匿跡,加上市場的連續性急跌,即使官方信心喊話或政策措施都無效,只能靜待市場自然落底


目前市場對於行情還存有期待,訊息裡透露的氣氛不夠絕望,持續有信心喊話與護盤措施,行情能夠在護盤措施中展開?只能說在經驗上,護盤措施可能刺激短線波動,但通常是擋不住趨勢的,真正的行情會在絕望中誕生,卻不容易在護盤中誕生


以下是新聞摘要
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財政部:3大因素干擾 國安基金錢進台股救市!(2011/12/20 鉅亨網)
財政部表示,因台股近期台股隨國際股市連挫、12月以來日均量急凍,加上北韓領導人金正日猝逝等3因素影響,恐引發金融市場失序,國安基金管理委員會因而授權執行秘書財政部次長曾銘宗動用資金,「錢」進台股,執行市場安定任務。

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近日台股走勢有幾次出現破底後幾天就反彈,包括九月底,十一月底都有這樣的現象
但反彈空間都不大,反彈後又破底,倒是時間拉得很長,變成是長時間的盤跌

技術現象的變化也顯示盤跌現象,就是成交量一直維持不大不小,量縮也縮得不夠乾脆,量增又無法延續,造成不上不下的盤跌
所謂量縮得不夠乾脆,舉例來比較99年初的高點拉回,連跌三周,周成交量就萎縮至低於三千億,隨後就開始反彈;今年高點也在年初就看到,但直到了12月才看到周成交量低於三千億,這過程要跌不跌的盤整花了很長的時間

量縮不夠乾脆,漲跌波動腳步也不快,籌碼沉澱也慢,表面看起來是跌幅沒有很大,但內含有很多個股受傷慘重,卻遲無法出現真正的落底訊號,只能等等再等等

昨天破底之後,今天又是要漲不漲要跌不跌,成交量不大不小的等等等行情
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成語"三人成虎"說:如果流言被反覆傳播,一般人就很可能會把原本不存在或不真實的事情當成是真的


每到年底就會有許多對於隔年股市或經濟情勢的預測,主計處預估明年第一季是低點。
元大投顧預估明年台股指數低點落在第2季
德意志證券預期經濟將於明年第一季前落底翻揚
群益金鼎證券指出,第一季見低點後緩步向上
永豐金表示,若從市值/GNP預測,且馬總統連任下,明年股市高低區間在6500-8500點間,技術指標落底在2-3月
兆豐國際投信,預計明年台股低點為6500點,發生在上半年
保德信投信:由於明年年初基期高,產業獲利與GDP成長率預估2012年第1季將是底部
花旗預估台灣明年第1季GDP為2.6%、第2季為3.3%、第3季為4.8%、第4季可到達5%,有逐季轉好趨勢。
瑞銀證券,預期明年台股緩慢啟動,明年第一季GDP成長率落底


這些預估的看法全是12月以來在新聞訊息中可以看到的
大家看法幾乎完全一致的認為,明年上半年就是低點,而多數認為第一季就落底
不過今年的各種研究機構預估值總是修正再修正,那些明年的預估會不會也一再修正?
大家看法都一樣,而且短時間內在新聞媒體上密集出現,就有"三人成虎"的效應,很可能被普遍認為是真的
萬一第一季或上半年並非低點,大概也沒關係,因為大家都錯,可以怪罪給大家都無法預估的意外事件,大家都錯等於沒有人犯錯,投資原本就存在風險,這種時候犯錯的就是投資人自己本身,因為相信三人成虎而犯錯


當然還是存在不太一樣的聲音
台綜院創辦人劉泰英「悲觀」指出,若景氣谷底發生在明年第2季就是「阿彌陀佛」,「股票仍會大跌,要特別小心」。
多數機構認為明年台灣經濟成長有4%以上,台大與國泰產學合作的團公布明年台灣經濟成長率的最新預測,看起來保四困難,大概3%多


股市裡的獲利者通常是少數;若是多數人看法一致,那個觀點很容易出錯,雖然少數人的觀點也未必正確,但至少提供一種不同的思考,避免與多數人一起陷入大家都錯的情境

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見到新低價,只怕新低量新低價輪流出現的惡性循環還繼續進行中

從十一月中至今跌約一千點的幅度,今天對季線的乖離率超過8%,短線看似跌幅很重
不過今年的八月初及九月底的破底走勢,都在對季線乖離超過13%才止穩反彈,更別提過去嚴重空頭時期對季線的乖離會超過20%,今天的破底還不到所謂"跌深"的情況

把股市下跌原因賴給北韓領導人的去逝,也許輕忽了基本面的轉變情況
最受直接衝擊的韓國都還沒破今年的低點

技術面仍舊呈現下跌而量增的現象,持續不利於走勢的穩定
在技術角度,跌勢的止穩必須量急縮或爆大量,或見到高乖離率,目前這些條件都未出現
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近日的成交量明顯萎縮,不過這未必做賣壓減輕的解讀,暫時應該是人氣退潮的現象
短期內成交量應該難以回復到較高的水準
成交量回不來的原因包括年底可能外資有季節性的短暫離開市場,也包括選舉接近可能讓觀望的情況更明顯
成交量回不來,行情好不到哪裡,維持盤整就已是不錯了

上周周成交量低於三千億,而上次看到周量低於三千億是99年2月,不過那有農曆年的因素;
再更之前看到這樣的量是在金融海嘯期間,97年10月有連續四周的低量,但印象中當時好像有跌幅減半的措施
量是比價還更重要的指標,技術角度低量後可能有新低價,目前雖尚未破底,但這樣的低量值得警惕

長期的空頭若要扭轉趨勢,需要先經歷一段低量區,是"持續性的低量";
金融海嘯期前後,有超過十周的時間周成交量低於三千億
93年大選後下跌的相對低檔區有8周的時間周成交量低於三千億
92年SARS前後,多頭行情開始之前有16周的時間周成交量低於三千億
90年911事件前後更長達27周的時間周成交量低於三千億
目前可以說才剛開始看到量縮,距離"持續性的低量"還有很長一段時間要走;等待是股市投資的重要修練
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昨天與前天較抗跌的台股,今天面臨國際股市齊步走的困境
台股在破底邊緣(已創收盤新低價),對於台股還有所期待的投資人,或是執政主管當局,至少還有個理由,這兩三天並非獨弱而是受國際股市拖累;但這只是表面藉口

造成台股面臨較大壓力的理由,包括"陸股啟示"裡提到台股與陸股連動性不低,而陸股已經領先破底
另外這兩天則有美元指數創新高,先前曾提到美元一走強,全球股市就遭殃,還有義大利公債殖利率創新高;這兩個訊號是全球資金的流動避開高風險資產的現象

歐元跌破1.30 義公債殖利率創新高 (2011/12/15鉅亨網)

在技術角度,近日上漲的量能不足,而下跌又未見量縮,加上較強勢類股仍屬於跌幅較重的股票反彈,這仍是空頭走勢的現象
近期新低量後的新低價疑慮風險仍在,擔心的是量價輪流創新低的惡性循環仍繼續下去
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