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短線繼續反彈,站上月均線
成交量持續低於月均量,仍然缺乏推升波段行情的量能
但另方面是賣壓依舊不大,期貨大戶與法人籌碼開始朝向正面發展,短線還處於反彈過程,空間幅度還只能邊走邊看

在內涵個股表現的情況,近期反彈的主角多數來自於跌深的電子類股,由跌深的股票表現,也是反彈波而非多頭行情的現象
由於電子類股的權重大,或許所帶動的指數空間不小
0050的表現比指數強一些,更早站上月線,更接近近期反彈整理區的上緣頸線;0050也是指數表現的重要參考指標
另外是近期相對強勢的IC設計股王已經漲達季線附近,也可以當作另一個反彈指標
相對較弱的櫃檯指數如果能夠追上指數表現,意味漲勢族群有相當程度的擴散開來,也有利指數表現

財報公告後暫時有一段空窗期,可以看看指數是否趁機反彈
畢竟推斷暫還是反彈,財報地雷所造成個股的調整風險仍不可輕忽
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景氣燈號維持綠燈, 領先指標平滑變動率繼續下滑, 但下滑幅度還是很小, 未轉為負值
M1B下滑而尚未跌破M2
景氣數據繼續停留在臨界值附近, 但下個月還能不能維持? 股市做為領先指標的一部分, 在八月份出現明顯的修正, 是否引動經濟指標與M1B掉入衰退區才是重點

但並不全然是悲觀的, 第四季狀況是否繼續失控的下滑可能才是影響股市的關鍵因素, 近期的股市修正也許是反映景氣數據在Q3不太好看的現象
"台經院:製造業景氣 下季有起色", 重要的電子企業老闆說旺季還是可能有基本的需求, 或是庫存調整只需一季, 客戶還是會回來排隊....等等;
假設第三季是年度低點, 第四季未繼續下滑, 就足以支撐股市有一波像樣的反彈; 這部分還有待追蹤

以下是新聞摘要
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台灣7月景氣續亮綠燈 經建會:經濟轉呈溫和的「中度成長」(2011/08/26 鉅亨網)
7月景氣對策信號續呈「綠燈」,是今年3月以來第5個綠燈,綜合判斷分數由上月的下修值25分減為24分。而領先指標、同時指標持續下滑,領先指標更連20月下滑,顯示景氣擴張逐漸減弱,經建會表示,目前國內經濟轉呈趨於溫和的「中度成長」。

在景氣指標中,領先指標已連續20個月下滑,6個月平滑化年變動率2.1%,較上月的2.5%略減0.4個百分點,經建會表示,領先指標雖持續減弱,仍有復甦力道。同時指標綜合指數也較上月減少0.2%,其中以「實質機械及電機設備進口」減幅最大,經建會也解釋,由於前幾個月新台幣升值幅度較大,國內擴大進口,目前新台幣回貶下導致大幅變動,至於是否牽扯投資意願,則須再觀察。而落後指標則較上月上升2.6%。

而景氣對策信號中,燈號分數增加者分別為「工業生產指數」由綠燈轉為黃紅燈、海關出口值由藍燈轉為黃藍燈,製造業銷售值由黃藍燈轉為綠燈,分別增加1分。不過,直接與間接金融、零售及餐飲營業額以及基電設備進口值則減少1分。綜合判斷指數24分在代表中性成長的綠燈水準下,距離黃藍燈仍有2分下限空間。


領先指標持續下滑,已經是連續20個月下降;經建會補充,上一次領先指標連續下降的期間為2007年6月至2008年12月,連續19個月下降。
洪瑞彬指出,這次是因為衝得很高,從反彈高點開始下滑,復甦力道可以持續,但擴張力道減緩;上次下滑則是轉呈負,兩者意義不同。中央社2011年8月26日


台經院:製造業景氣 下季有起色【2011/08/25 經濟日報
台灣經濟研究院7月製造業營業氣候測驗點回升,台經院景氣預測中心主任陳淼昨(24)日說:「製造業情況沒有想像那麼差,第四季有機會回升。」
台經院6月製造業營業氣候測驗點大跌,測驗點跌至27個月新低,所幸7月拉升,由6月修正後的93.80點回升到96.66點。
各界擔心的二次衰退,陳淼說,事實上沒有發生,「現在還不是,美國經濟仍屬緩慢復甦形態。」
美國7月製造業採購經理人指數(PMI)為50.9,較6月下滑4.4個百分點,非製造業採購經理人指數(NMI)為52.7,較6月指數下滑0.6個百分點。PMI與NMI雖然下滑,但都還在50以上,陳淼表示,在50以上表示經濟還在擴張中。



活存轉定存 7月M1B年增率下降 【中央社25日】
  中央銀行今天發布7月M1B及M2貨幣總計數,受銀行活期性存款流向定期性存款影響,M1B年增率下降至7.60%,M2年增率因銀行國外淨資產增加,年增率上升至6.18%。
 


7月接單穩定 8月恐旺季不旺(中央社19日)
7月外銷訂單金額為375.90億美元,創歷年單月第3高,年增率回到雙位數成長,為11.12%。

在主要接單市場部分,蔡美娜分析,雖然大陸市場仍高居第一,但占大陸接單金額比重達1/4的精密儀器與電機設備兩大類接單,卻連續呈現大幅衰退情況。
其中7月大陸地區精密儀器接單金額為0.9億美元,是連續7個月負成長,而電機設備則是比6月減少2.9億美元,也是連續12個月負成長;在兩大主力接單項目表現欠佳情況下,導致7月大陸(含香港)市場接單金額為96.56億美元,年增率只有個位數6.51%。

7月美國接單金額達87.09億美元,是歷年單月次高,也是連5個月接單金額超過80億美元
此外,東協六國接單金額已經連續3個月超越日本地區接單,成為台灣第4大接單市場。7月接單金額為39.74億美元,是歷年單月第3高;日本地區接單衰退幅度則有縮減趨勢,7月接單金額達36.74億美元,相較於6月接自日本訂單金額年減15.94%,7月份縮減為年減8.74%,顯示日本地區接單情況有改善。

歐洲市場接單,蔡美娜說,7月接單金額為65.09億美元,年增率達22.40%,但扣除去年歐洲筆電買氣差,比較基期低的因素,7月歐洲接單成長可能要下降8到9個百分點,真實的成長率可能只有14%。

在主要接單貨品部分,連續衰退3個月的精密儀器(主要為面板產品),由於接獲約2.2億美元的大陸電子紙大單,加上美國平板電腦需要大量觸控面板,使得7月精密儀器接單金額33.62億美元,年增率回到正成長5.89% 。

電子產品,由於日本311發生強震,廠商擔心缺料,紛紛狂下訂單甚至重複下單,導致目前庫存面臨調整,加上筆記型電腦買氣不佳,更讓電子產品接單雪上加霜,7月電子產品只有84.16億美元,年增率僅0.73%,幾乎是零成長。

儘管有些貨品接單表現不佳,但今年以來表現長紅的機械產品,7月接單金額為19.06億美元,創下歷年單月新高,年增率高達43.96%,主要是因為美國、歐洲及日本接單情況很好,加上兩岸經濟協議(ECFA)及新興市場推行自動化生產有關。1000819

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技術面的正面現象持續存在,賣壓仍舊不大,短線的反彈可能持續進行

今天已經面臨月均線位置,不過實際上並不是反彈上漲而碰觸月線,而是指數維持止跌整理狀態,等待月線下滑而靠近;這是經過一段整理之後才出現的現象

在技術角度如果是經過整理使均線糾結之後再突破,漲(跌)的強度會較具參考意義
今天面臨月線,後續若能夠讓短期均線靠近而突破,波段的反彈空間也許大一些;當然前提最好是維持近期賣壓未擴增的現象

目前仍面臨基本面疑慮,成交量尚未持續性回溫,跌破年線及均線空頭排列等幾項屬於中長期的壓力,暫時還是反彈看待
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股市正常而言是與經濟基本面趨勢大約一致,有時候股市走在前面,有時候同步表現
股市的漲跌速度很快,可能短時間內就有10%以上的差距,但如果經濟成長率有10% 就已經是超快速的成長了

比起股市,經濟變動的趨勢與速度向來比較平穩,而股市若長期而言要與經濟調整的趨勢及速度相近,勢必在波段的急漲或急跌之後,在原處盤整花時間等待經濟基本面調整,或是反向拉回或反彈以降低原本的調整速度來靠近經濟基本面的調整速度

觀察過去台股的歷史,在多頭走勢之後的相對高檔區如果出現轉變的疑慮,波段的急跌若在一季之內大約跌幅20%左右,就會出現跌勢速度的調整--就是開始反彈,或盤整等待的現象

例如96年7~8月間,從9807跌到7987跌18.5%
96年11月~97年01月,從9785~7384跌24.5%
93年03月~93年05月,從7135~5450跌23.6%
89年02月~89年03月,從10393~8250跌20.6%
89年04月~89年05月,從10328~8281跌19.8%
幾次都在2~3個月內跌幅達20%左右就開始反彈或盤整

今年6~8月從9089跌到7148跌幅21.3%,是可能出現跌勢速度的調整--開始反彈,或盤整等待的現象
雖然基本面是有疑慮的,但短期內技術面卻未必繼續悲觀

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在技術面的暫時止跌整理區出現長紅走勢是正面的

在今天之前已經看到波動彈跳幅度的縮小,有機會出現不一樣的走勢;同時K線理論在上周五是孕育線,今天的長紅有表態意味,如果結合近五日K線又有近似上升三法的現象,也是正面現象
但這正面現象的強度是否足夠?是另一個需要考慮的問題

今天的成交量不大,短期內可以容許因為賣壓並未出籠(甚至這兩天的賣壓幾乎都是近期相對較小的水準),所以不用太大的成交量就能夠出現長紅,但是未來遇上技術壓力時,這樣的成交量能否撐得住?或是後續能否有買方繼續進場?
在成交量還處萎縮階段,推升指數的空間也許還不會太樂觀
另外是即使今天長紅,但價位還在近期整理區內;即使有正面現象,技術角度的反彈現象是可能出現,只是它的風險及個股調整仍需謹慎

時間點接近財報月底,是可以注意時間點的轉折意義
追蹤盤後籌碼現象是否也屬正面,以確認長紅K線的有效性
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8/9之後的現象就像球墜落地面的現象,第一次彈起來的高度比較高,隨後反彈的高度越來越低,等到球的彈跳幅度越來越小就是這段墜落的過程結束,即將進入下一個階段

在技術角度,波動幅度變小,成交量萎縮,都像是球的彈跳幅度越來越小的現象;近日成交量漸縮,周五的波動幅度也縮小,也許在時間點接近財報月底前後,可能讓指數近日的波動進入下一個階段;下周可以注意是否出現轉變

均線空頭排列,技術指標都還向下,雖見暫時止跌現象,尚無法突破上方壓力,暫時還沒有樂觀的理由
基本面是壞消息居多,景氣數據下滑,中長期還有疑慮,但短期反彈的機會還是存在的;原因是賣壓仍舊不大,反彈的重要指標股還續漲,期貨大戶的佈局並未偏向空方

在技術角度目前處於暫時的止跌整理期,而由於波動幅度及成交量漸縮,可能整理期近尾聲;
中長期存在疑慮,但也有止跌反彈的訊號,整理期之後的走向漲跌都有理,等技術面出現突破或跌破再確認
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 正常企業的股價是隨著景氣而循環波動,會漲也會跌
所謂循環,是好或壞到達一個程度就會開始逆轉,即使是空頭也會有大波段的反彈,即使是多頭也會有大規模的修正

企業經營者必須是樂觀的,才會有動力解決競爭過程的種種困境
股票投資者的樂觀卻只能限定在某個程度,如果股票已經漲很久,漲幅已經很大,投資者還持續樂觀是極度危險的

兩個多月前已經有景氣疑慮的雜音,當時的股王是少數仍舊維持樂觀的企業,只不過可能所談的樂觀並不是對股價樂觀,當時同時喊話說: 看企業不能只看股價
(見訊息摘要 http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/33147502)

經營者口中的樂觀,和股票投資者認定的樂觀,可能是完全不同的兩件事,如果因為經營者說樂觀而買進股票,恐怕會受傷

把樂觀或悲觀放在循環的架構裡,常得分辨清楚,是否是處於即將反轉前的位置,因為那個位置的樂觀或悲觀得逆向著看才會對股票投資有利

問題是投資人怎麼知道是否到了反轉前的位置? 當然沒有精確的量測指標,但企業營運狀況的數字特性卻可以做為觀察思考的角度

企業營運狀況的數字是以YOY,與去年同期比較的年增率來計算,當股價已經持續上漲超過一年的時間就得要注意了,因為企業的營運狀況YOY數字在基期已高的情況下,已經不太容易繼續維持亮眼的表現,加上股價表現很久,即使是後知後覺的投資者都已經進場了,好消息已經不太容易刺激股價表現,壞消息卻容易讓股價下跌

所以如果要找一個當作警戒的時間指標,就是一年;持續上漲超過一年,即使要繼續樂觀也須保持警戒,持續下跌超過一年,即使要悲觀也要保持幾分找尋機會的心態

近期最明顯的例子是去年以來的股王,及早年的股王,前者漲了一年,後者跌超過一年,前者融資在相對高水位,後者融券在相對高水位,在近期股價走勢有截然不同的表現;顯然這些投資人的樂觀與悲觀選錯了時機

市場的樂觀與悲觀只在循環轉換的一線之隔,適時調整樂觀與悲觀的想法,是投資的重要修煉

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在國際股市表現不差的情況下,台股開高走低,看似反彈無力
 
但如果看表現的個股,有些還算是重要的指標股,還有0050及期貨跌幅相對較輕,也就是即使指數看似弱勢,不過個股的反彈仍繼續進行

對於一般投資人而言,這卻是不容易的行情,因為有不少個股的反彈只有短暫的一日行情,或是忽強忽弱的表現,缺乏持續性的行情延續

觀察指標性個股,能否帶動其他股票持續表現,是決定反彈幅度大小的思考角度之一;目前暫時還以止跌後的盤整看待

8/9低點反彈之初,在長紅K線之後曾經有短暫幾天的整理,並且出現開高走低的現象

目前可以觀察這幾天的籌碼調整,大戶的態度,看是否也是屬於長紅之後的短暫整理
但技術角度的防線是長紅低點不宜跌破,反彈的重要指標不宜重跌
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所謂危機入市,重點並不是危機,而是因為危機所造成股價超跌,股價低於合理價值才是入市機會

股王股后向來是重要的觀察指標
近日指數的低點出現於8/9,假設認為大跌是入市良機,在指數大跌低點進場,買進股王或股后
到今天指數沒破8/9低點,它們卻已經跌破低點,這種情況的危機入市,似乎佔不到便宜

對於個別企業而言,思考波動背後的因素,是股價相對於獲利與資產的評價,市場心理趨勢,或是市場面的因素是籌碼,技術面趨勢等
所謂危機入市幾乎都是在均線空頭的情況下接手下墜的刀子,這種情況下的唯一安全保障,就是企業股價已經跌到低於合理評價;或最好是市場面有大戶買進,融資減甚至融券增
回頭來看股王股后的股價,有很多種評價方法,如果看淨值比,距離過去幾年的平均低點還有好大一段距離,光看這點就不覺得它們已經跌到合理價格
如果加上籌碼條件,目前股后更明顯的是越跌融資越多
這樣的條件是很難止跌的,即使跌到市場瀰漫著恐慌情緒,也未必適合危機入市
但並不是所有股票都是這種情況,還是有些股票已經跌到可以考慮評估它是否到了低價區的位置

每次指數的大跌都有重要的個股位階調整的意義,有些可能在急跌危機時就止跌,有些是才剛開始步入空頭的起點
整體指數是各式各樣狀況的股票共同構成的現象,所以思考指數波動背後的因素,這些可能止跌的,及上述難以止跌的個股差異表現都需考慮
如果缺乏重要的多頭指標股,同時還存在重要的空頭指標股,整體指數難以成為多頭行情
如果有重要指標股是跌深後的波段反彈上漲,同時也有個股在破底,漲跌交錯表現可能使表面指數看起來是在盤整;但如果反彈的個股漲不動,弱勢股也不止跌,指數就可能走回下跌破底的空頭走勢
目前看起來似乎還是比較接近盤整現象;如果要延續反彈,得見到漲勢股續漲而弱勢股止跌

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開高走低留下影線,但未跌破昨日K線中間位置,還算反彈過程合理的震盪波動
不知道反彈能否順利延續,暫時若假設有止跌現象,至少可以讓原本的跌勢轉為盤整

盤整有的特色就是急漲不易延續,連漲或跌三五天就回休息,易見跳空缺口也很快就回補
從8/5以來就大致呈現這樣的特色
假設目前還在區間盤整狀態,未來幾天去回補8/17~8/18的缺口,或是朝區間上緣8/16的位置靠近,都是合理而可能出現的狀況

但會不會已經結束反彈而即將回跌?截至今天看到的現象還不太像要回跌,因為賣壓還是沒有明顯的增加,自己觀察的反彈指標還繼續反彈,只是個別股的調整還是繼續進行,即使指數未回跌,還是可能會有許多股票是繼續下跌
昨天外資在期貨態度略轉變,似乎不認為反彈的漲勢會有多少空間
在見到止跌現象之後,今天反彈延續的跡象也不太明顯,暫時假設是屬區間震盪狀態
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技術分析常是看到長紅長黑的關鍵性突破,才判斷趨勢成形

但其實關鍵性的長紅或長黑只是各種因素條件備齊之後所形成的結果,但反過來說,影響趨勢的因素條件尚未完成之前,股價也可能出現長紅或長黑,卻有可能只是不太有意義的波動,甚至是假突破或跌破
想要知道股價的長紅長黑波動是否具有趨勢意義,必須事先思考各種影響股價表現的因素,如果因素條件完成,隨後的突破性走勢也就水到渠成

投資或投機時,探究股價波動背後的因素,比觀察股價波動或線形更重要;前者是因,後者是果
判斷某個長紅或長黑的有效性,不是因為它突破或跌破,而是因為背後因素已經成形

近期提到止跌須有賣壓減輕,而一般而言調整的順序是先看到期貨籌碼的變化,隨後才看到現貨表現
而賣壓減輕空單回補可以止跌,但要有較明顯的漲幅則需有買盤進駐;這些是在技術角度影響股價波動的因素
在基本面影響的因素則還是與景氣狀況及獲利展望有關

近日的止跌都是先看到外資回補期貨空單,賣壓開始縮減,隨後指數在兩三天後見相對低點
當反彈之後又大跌修正時,也許會擔心繼續走向破底的跌勢,但如果思考的是股價波動的背後因素,也許暫時不會太擔心
因為賣壓已經減輕而且沒有再度出籠,即使再大跌時賣壓依舊不大,期貨籌碼也同樣在拉回修正時見到正面調整,造成止跌的背後條件已經出現,見止跌長紅是可以預期的合理現象
好的投資或投機佈局不是等看到長紅或長黑才動作,而是看到背後因素出現就可以逐步動作,等待長紅或長黑的收穫

同樣的道理,雖看到反彈的漲勢,但事前投資人無從得知上漲波動的幅度或空間,或許從技術壓力,或均線,或波浪幅度比例等數字可以推算可能的位置,不過更重要的是,造成反彈上漲波動背後的條件是否繼續存在,如果條件沒有改變,當然有延續的理由
另一個角度是,造成股價大幅修正的背後基本面疑慮也尚未見到改變,條件不變,也只能以反彈波動看待,還不足以判斷是行情展開

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前文"急跌反彈的思考"提到回馬槍的效果,如果賣壓減輕有助於止跌
今天的長紅,在技術角度讓止跌的現象較清楚一些
但不是今天才止跌,而是籌碼與買賣力量的調整,才呈現今天的長紅結果;結果是確認先前各種現象調整的有效性

昨天跌停家數很多,像是跌勢恐慌蔓延的現象,不過實際上並未跌破前低,外資賣超金額不若前低位置的規模,融資繼續縮減,委賣均張是近期新低; 
拉回見賣壓縮減是好現象,加上大戶與外資在期貨態度的轉變,讓這個回馬槍現象可能有見到止跌的機會
第一波止跌至少需見到空單回補,第二波止跌最好見到追價,見到多單較積極的現象才有助於反彈的持續進行

早盤的預估量並未放大,而是隨著盤中上漲見到預估成交量的增加,盤中的上漲是看到成交量擴大的追價現象,加上是在昨天疑似恐慌蔓延之後所出現的追價長紅,這對於指數延續反彈是正面的; 
接下來就是追蹤後續各種現象是否延續正面發展,推斷反彈延續的能力
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朋友聊到近期庫藏股實施家數很多, 對股價會不會有些止穩效果?
我想短期內或許可以看到股價的止穩, 但未必是因為庫藏股, 而是因為負乖離已經很大, 賣壓已經在下跌過程有適度的消化

一般認為庫藏股"理論上"有助穩定股價, 原因可能是市場流通籌碼適度的被企業本身吸納, 或另一個原因是認為企業最瞭解自身營運前景, 庫藏股是對前景有信心的宣示
雖然有許多庫藏股的企業股價仍繼續破底走勢, 但未必能說企業庫藏股失效, 也許股價在短中期內是破底走勢, 看長期一點, 誰知道明年股價會不會漲回來? 只不過還是得多想想, 如果未來三個月,六個月或一年後股價漲回來, 它真的和庫藏股有關? 或本來市場趨勢就會讓股價漲回來, 庫藏股只是沾邊搶功?

股價波動的因素太複雜, 不是單一庫藏股因素所能夠影響的, 對於一般投資人而言, 考慮的因素最終還是回歸股價是否夠便宜, 股價趨勢是否出現轉變
當股價夠低, 庫藏股的實施也許有錦上添花的效果, 即使不需庫藏股都可能會漲
當股價處於跌勢, 花錢買庫藏股說不定像肉包子打狗, 有去無回, 股價還是繼續走跌

其實庫藏股的"理論"效果, 不符合嚴謹的邏輯理論
市場流通籌碼被企業本身吸納=股價穩定? 未必吧! 企業雖然買了籌碼, 說不定市場上的投資人釋出更多籌碼;
股價要穩定, 必須釋出的籌碼約小於或等於被吸納的籌碼; 企業庫藏股買的數量如果比其他投資人釋出量少很多, 庫藏股一點效果都沒有
回頭想想誰持有企業最多股票? 例如有些企業是外資持有最多股票, 如果外資堅持倒貨, 企業實施庫藏股的效果也許就很有限;
把邏輯想清楚就知道, 庫藏股不等於有助股價的穩定, 除非企業有足夠資金把股票完全買回

另一個看法是企業對於前景有信心, 想想半年前有很多企業宣稱今年景氣沒問題, 真的沒問題? 半年時間就足以從樂觀轉為保守, 只是也許世界變化太快, 半年時間的前景都會誤判, 每次景氣循環反轉期, 各研究機構及企業都會演出下修預估的戲碼, 如何相信企業透過庫藏股所宣示對於前景的信心?

既然有些時候庫藏股未必有真正的實質效用, 企業為何實施庫藏股? 當然有些邪惡動機的想像空間, 但那只是無聊的猜測, 還是看看股價是否夠便宜, 趨勢是否轉變, 才是對於一般人最重要的課題

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假設指數在靠近前低附近止住跌勢, 市場上就會有所謂第二支腳的聲音會開始出現; 但真的會是第二支腳? 

今天震盪波動幅度不小, 似有止跌轉漲又回跌, 個股的調整仍然激烈的進行
股王股后繼續破底, 櫃台指數也破底, 但0050收漲, 最大權值股漲幅更大, 看到各股的調整激烈, 先前累積漲幅較大的個股仍有明顯的跌勢
至少已經是有多空分歧的表現, 有機會讓跌勢轉為盤整, 指數未呈現某種明顯的漲跌趨勢, 但內涵調整激烈的盤整現象, 如同今天的表現

由於負乖離已大, 再跌空間或許有限, 而要漲也還受到各股調整的牽制, 反而區間盤整的機率不小
指數能否在這附近成為第二支腳, 還有待觀察, 因為各股的調整可能延續很久, 可能讓所謂第二支腳變成只是區間盤整的邊緣; 或是若要成為第二支腳, 這些今天還在修正的個股得看到止跌才有機會

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就技術角度是均線空頭排列,月周線指標向下, 暫時沒有樂觀的理由
在個別股方面, 前後任股王都破底, 對於指數的影響是負面的

但短線的負乖離仍然很大, 短線未必有多少續跌空間

周四與周五的下跌, 看到外資與大戶在期貨市場是增加多單而減少空單的佈局, 有逢低回補並轉多單的現象
近期提到下跌的委賣力並未明顯增加, 而是買方力量沒出現; 但如果大戶與外資先在期貨做多單佈局, 也許接下來有機會看到買方增加; 
在籌碼調整順序一般而言是先期貨而後現貨, 但接下來要觀察的是, 外資與大戶在期貨的態度轉變, 只是認為再跌空間有限, 或是覺得要開始較有規模的反彈

短線的負乖離夠大, 未必不再繼續大跌, 但機率較大的選項是續跌空間不大, 只是有可能是反彈, 也有可能是盤整盤跌

壞消息不是現在才出現, 領先指標平滑變動率, M1B年增率都已經下滑很久了, 有些股票已經跌了一年半到兩年的時間, 這些已經跌很久的股票能否趁近期的修正落底, 反而是另一個可以觀察的方向; 至少在這些跌很久的股票裡, 比較容易找到股價相對便宜的類型
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就像一列急速行駛的火車, 緊急煞車無法立即完全停止
股市的急跌, 即使開始反彈, 也容易見到回馬槍
在技術線型有"N"型或ABC波的說法, 或是整理震盪形成"W"的型態, 急跌反彈之後再拉回是常見的
但需要觀察的是, 拉回究竟是屬於反彈過程的震盪拉回, 或是屬於要續跌破底的拉回

股市的賣壓需要被化解, 才是跌勢的動能被削減, 這是在技術角度思考會不會續跌破底的重要角度
低點爆量是賣壓被削減的訊號之一, 反彈又拉回而量縮是另一個訊號, 還有近期提到的委賣掛單也是觀察訊號
但這些只是技術面的現象, 更重要的是股價跌下來, 是否已經回到合理價位, 能否吸引中長線資金進駐, 才是真正決定反彈後最終會不會破底的因素

股價是否已經回到合理價位, 有兩個角度可以思考, 其中之一是與過去長期的歷史比較, 比較常用的是總市值/GDP比值或淨值比
市值/GDP比目前大約在1.3~1.5區間; 過去歷史低價區可以低到0.8~1.0,  高價區則達1.8~2.0
淨值比目前大約1.6附近 過去歷史低價區可以低到1.0~1.2,  高價區超過2.0 
經過急跌之後就指數的歷史統計資料, 可以說不算貴, 但也不算便宜

另外一個思考角度是未來的經濟情勢或企業獲利情況, 如果獲利會衰退, 可能目前看似合理的股價, 用未來獲利來計算, 變得偏貴了; 這點必須預估(或猜測)未來的經濟成長狀況, 以目前看到的狀況, 及重要企業所釋出的訊息來看, 近一兩季的情況是負面的
如果以目前整體企業營收來看, 營收數字已經停滯, 營收年增率幾乎是零成長, 在成長與衰退臨界邊緣
對於未來的負面展望, 股價已經領先調整, 只是不知道未來的情況會差到甚麼程度; 目前也許是股價暫時止跌反彈, 或在區間整理等待進一步的經濟數據, 如果經濟數據惡化程度不嚴重, 或未再持續, 也許可以在這裡止跌, 但如果持續惡化, 這裡可能就還不是合理價位

目前的價位能否吸引中長線資金的進駐? 除了少數個股之外, 個人是覺得可能股價還不夠低, 或是還需要觀望等待進一步的經濟數據

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在技術角度, 急跌反彈後的拉回, 必需要量縮才是賣壓縮減的現象
而今天量沒縮, 但還不至於推論是反彈結束而要續跌破底, 因為賣壓的增加仍然有限
今天的位置大約在8/11, 8/12的位置, 當時的委賣張數大約在85~90萬張, 今天是75~80萬張, 8/12的委賣均張有4.02, 今天是3.8; 從這個角度推論賣壓並未明顯增加, 但賣壓縮減程度還有待觀察

先前急跌至低點見相對大量後開始反彈, 暫可以視為是低檔承接的換手量, 在技術角度具有一定程度的支撐意義, 當然若是趨勢向下, 這樣的技術支撐還是可能會跌破, 只是不會很快就有效跌破
低檔大量之後的反彈,  第一階段是急速上漲(四天就漲七百點), 第二階段可能是橫向整理, 或拉回整理形成疑似底部型態; 目前可能處於第二階段

昨天破底的股王今天早盤中再跌, 但後來翻漲, 前股王則回測了近期低點; 它們對於指數的指標意義可以觀察指數破底機率大不大
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如果回顧每季經濟成長率的數字, 對照股市出現急跌的時間點, 可以更清楚看出急跌後的反彈, 為何有些會成為逃命波, 有些卻成為多頭起漲

例如93年及97年分別是第二季及第一季的經濟成長率是全年的高點, 隨後都是逐季降低, 年初股價的上漲都屬於逃命波
95年及96年3月都見到急跌破線, 但當年的經濟成長率高點都是在第三季, 股市急跌都成為進場良機

結論是如果屬於逃命波, 其隨後三季的經濟成長率會逐季走低, 而急跌當時幾乎是經濟成長率的高點
如果不是逃命波而是多頭起漲前的最後下跌, 則會在隨後的兩三季見到經濟成長率的走高

近期的急跌可能屬於哪一種情況呢? 由於最近期的經濟數據在衰退的臨界值, 新數據方向尚未出現之前, 兩種情況都有可能
雖然我們沒有能力預測未來的經濟成長率, 但還是可以從現有的數據及官方預測值做些猜測
官方全年成長率預測值雖沒太大變動, 但調高上半年的經濟成長率, 調降了下半年成長率預測, 意味下半年的經濟成長率走低, 同時由於今年上半年基期較高, 將使得明年上半年經濟成長率可能不會太高

這個角度的猜測, 未來兩三季的經濟成長率應該不會走高; 股市的急跌與反彈可能是反映這樣的經濟情勢的變化, 屬於逃命波的機率也許高一些

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雖有拉回, 但賣壓沒見到明顯增強, 還可以視為急跌反彈過程的震盪波動

震盪波動意味個別股的調整, 指數看起來還在反彈過程, 但是股王已經破底, 跌破了8/9低點位置, 更難看的是這一破線就成了跌破頭部頸線
前股王先有連續跌停, 現任股王又頭部成形, 對於指數的波段行情還有甚麼好期待?
也許看看那些已經跌很深的股票, 能否撐得起夠幅度的反彈

技術角度推論若賣壓尚未明顯增強, 反彈的觀察就是每次挑戰一條均線, 5日, 10日, 月線, 每遇一條線可能就震盪兩天, 逐一克服壓力, 今天是面臨10日均線的附近; 經驗上是先看反彈至接近月線的情況
當然並不是每次都一樣的劇本, 而且還得考慮反彈之後可能回跌的風險, 不見得需要加入反彈或甚追價, 即使指數出現反彈, 有些個股是不會反彈的
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屬於逃命的急跌或許會有反彈, 但反彈的上漲仍然存有很大的風險
如同前文"急跌反彈的經驗"提到的例子, 即使反彈創了新高價, 卻是空頭來臨前最後的迴光返照

但不是所有急跌都是不好的, 有些時候急跌是好機會, 急跌才有好價格趁機買進
有一種急跌是出現在景氣衰退谷底, 急跌是否極泰來的現象; 近期的急跌應該不是這類型, 這裡並不像是景氣谷底
另一種急跌是在一段整理之後出現, 也跌破短中期均線, 跌破整理區, 在低點見到相對大量之後開始上漲, 而且不只是反彈而是多頭的起漲

例如96年3月初, 跌破均線跌破整理區, 隔周周線有近三百點的下影線, 成為多頭起漲
95年3月底, 在整理近三個月後見到周線長黑跌破均限及整理區, 長黑低點也成為多頭起漲點
92年4月多頭起漲前, 也先看到長黑跌破整理區
這類型的急跌看起來有點恐怖, 但都是起漲前的現象, 急跌是進場的良機

近期的急跌是否有可能是這類型的現象? 從景氣數據的背景來思考
92年及96年的例子, 是景氣領先指標指數, 平滑變動率, 及景氣分數都是上升的, 景氣無虞, 足以讓急跌成為進場的良機
95年的例子則是景氣領先指標平滑變動率下滑, 景氣分數下滑, 領先指標指數上升後轉停滯; 這個例子與目前的現象有幾分相似; 
但95年的例子是隨後幾個月景氣指標數據就開始回升, 也就是景氣成長力趨緩的時間不長, 很快就回到原本的成長軌道, 所以急跌可以成為進場的良機; 

目前的景氣走緩現象會不會在幾個月後就回到成長軌道上? 目前的景氣數據處於尷尬的臨界值, 後續並非完全沒有轉為上升的機率, 只是目前看到的現象, 這樣的機率是較低的....(未完)

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