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帶量下跌, 缺乏量縮籌碼沉澱的訊號, 要想讓指數上漲會較有疑慮
在技術指標 月周KD都仍向下, 指數跌破短中期均線的情況下, 仍宜保守

連兩天下跌而帶量, 正常而言, 這是負面的現象, 推論是賣壓增強籌碼散亂
唯一能夠正面解讀的理由是這些籌碼被真正的大戶接手而形成良性換手, 但這種情況的機率很低, 暫時還是以負面解讀下跌而帶量的現象; 未排除正面解讀的唯一理由是選舉, 可能存在特殊力量逆勢攪局, 但即使如此, 逆勢攪局的空間也是很有限

一個多月以來在技術線型看似形成W底的型態, 並且在即將成形時開始出現成交量的擴增, 好像就要突破, 且有可能站回季線的樣子
的確在技術角度是存在行情出現的條件, 但其中有一項疑慮就是在低點沒有出現量縮籌碼沉澱的現象
正常而言, 在技術理論裡W底的第二次探底(或說是第二支腳,或右側低點)需要見到量縮, 才比較像是底部現象; 這是具有籌碼與市場心理意義的, 少了量縮現象使得底部未必成立, 這也是近期認為這只是盤整的過程的原因之一, 還不是底部或整理完成行情啟動的現象

近期有不少對於未來負面展望的訊息傳出, 其實這是很好的觀察機會, 整理期就怕沒利空
利空來測試才知道整理期間的低點是否真是低點
以近期的訊息來看, 恐怕八月份的財報公告期間還有不少利空測試的機會, 但若能在利空下量縮整理而不破底, 就可能有逐漸好轉的投資機會; 當然若是破底就另當別論

目前下跌而帶量仍是不利於後續的現象, 加上短中長期技術指標都向下, 跌破短中期均線, 期貨籌碼空方優勢, 短線是不樂觀的, 中長線也還沒有樂觀的理由
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幾乎各研究機構都陸續上修台灣的經濟成長率預估值
所有的預估都會有假設前提, 如果局勢不變....則可以達到....; 大致上提到的問題是美國, 歐債, 中國與新興市場的通膨及緊縮政策, 台灣的內需

在各機構上修經濟成長率估之際, 在不同地方看到的卻是預估值的下修
包括美國經濟成長下修, 南韓的經濟成長下修, 還有這兩天企業法說下修資本支出, 下修半導體成長預估
同時看到中國PMI跌破50, 來台陸客數創連三個月負成長

不知道這些下修或負面的訊息, 是否已經包括在那些上修的假設前提條件裡, 未來會不會因為這些負面的情勢發展而改變預估值
但應該知道兩件事: 一是不論上修或下修, 預估值經常會調整, 二是在互相矛盾的訊息間得知道前景還是有些疑慮

以下是新聞摘要
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南韓上季經濟成長 跳「慢」波 【2011/07/27 聯合晚報
韓國銀行27日表示,韓元強勢與歐洲財政危機形成出口障礙,南韓第二季經濟成長減速。
南韓總統李明博的政府已將今年的預估經濟成長率從5%下修為4.5%,韓國銀行預估的今年成長率也從早先預測的4.5%下修到4.3%。

美二度下修展望 今年成長率破3% 柏南克坦言復甦遲緩 通膨增溫(2011/06/24 蘋果日報)
美國聯邦準備理事會(Federal Reserve,Fed)台北時間昨凌晨公布最新決策及展望報告,2度下修今年美國經濟成長目標至3%以下,並調升失業率預估直逼9%,核心通膨率目標也調升逼近警戒值2%。
柏南克在會後記者會上說:「美國經濟復甦速度遲緩,部分拖累復甦的利空恐較我們預期更頑強持久。」

歐元區PMI 跌至兩年新低(2011/07/22 經濟日報)
歐債危機陰影下,歐元區7月經濟大幅走緩,反映民間經濟景氣的採購經理人指數(PMI)跌至50.8,創下近兩年來新低,已瀕臨界定景氣擴張與萎縮分水嶺的50。

中國PMI跌破50 1年來首見(2011年 07月22日蘋果日報)
7月滙豐(HSBC)中國製造業採購經理人指數(Purchasing Manager’s Index,PMI)初值從6月的50.1降至28個月新低48.9,為1年來首度落至象徵景氣擴張的50以下,顯示下半年一開始製造業景氣已明顯放緩,經濟將持續降溫。

連3月負成長 陸客不來(2011年 07月22日蘋果日報)
國內開放陸客團來台旅遊今天滿三周年,但來台陸客數卻恐在本月底創連三個月負成長新紀錄。

張忠謀下修晶圓代工成長預估(2011/07/28 中央社)
晶圓代工廠台積電董事長暨總執行長張忠謀表示,下半年需求不如之前想像強勁,他並將今年全球晶圓代工產值成長率下修至7%。
台積電下修今年資本支出5% (2011/07/28 鉅亨網)

友達:今年旺季效應力道較過去弱 下修資本支出30%(2011/07/27 鉅亨網)
在中國大陸市場在宏觀調控影響下,汽車、家電銷售不如預期,成長率逐漸趨緩,預計電視需求年增率將由過去的30-40%,降至10-15

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中經院上修今年台灣全年經濟成長率為5.02%(2011/07/16 時報)
全年台灣經濟成長率從4月的4.29%上修至5.02%。
相較於上半年表現強勁,下半年經濟成長力道有趨緩態勢。吳中書解釋,近來有幾10個國家調升利率,縮減財政支出規模或降低赤字,勢必對國際經濟有「踩煞車」功能,加上歐債、國際通膨等不確定因素多,明年台灣整體經濟成長預計會比今年趨緩。

首季衝高 寶經院上調GDP(2011/06/29 中央社)
梁國源表示,今年第1季表現強勁,超乎大部分機構預測。預測全年經濟成長率5.2%,上半年預測可達5.81%,下半年趨緩為4.64%。
下半年部分,梁國源指出,國際景氣趨緩,台灣經濟成長率預測為4.64%,「不像上半年表現亮眼,但屬適度成長」。
梁國源提出,主要預測風險來自於後QE2(第2波量化寬鬆)美國經濟能否持續復甦、新興市場緊縮政策,及南歐債信危機能否紓緩。

今年GDP 中研院唱高調:5.52%時報
為何中研院相較其他預測單位更「樂觀」呢?中研院經濟研究所所長彭信坤指出,主要是上半年民間投資相當熱絡,有851家企業參與投資、金額達6300億元,包括台積電、聯電等6家大型企業已擠身百億投資「俱樂部」行列。
因應大陸觀光客效益,台灣餐飲業上半年投資也達22.1億元,相較於去年全年26億元,短短6個月就達成去年85%水準

台綜院上修今年GDP至4.95%(2011/06/15 時報)
台綜院創辦人劉泰英表示,下半年經濟主要還是靠大陸,所以不會太壞。
中央研究院院士胡勝正表示,經濟若要穩定成長,內需就要扮演更重要角色,今年因有陸客利多,可以反應在民間消費和出口增加上。
台綜院的研討會中,多數學者憂心新興市場過熱、歐債、日震和美國失業率等,劉泰英表示,美國寬鬆貨幣政策也讓大陸金融政策更加困難,加上現在天災連連,新一波金融風暴在明年發生的機率很大。

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帶量下跌是不太好的現象
位置還是在月季線之間及頸線附近的壓力區, 仍是盤整現象的特色

七月以來一直是下跌而量未縮的現象, 缺乏量縮籌碼沉澱的訊號, 要想讓指數上漲會較有疑慮
下跌而量未縮只能期待籌碼是大戶換手, 籌碼未出現穩定現象, 只能期待更大量來克服, 今天出現近期相對大量, 是否屬於正面換手還有待觀察
雖然大量有見到新高價的可能, 但它是短線的高點, 或是具有趨勢意義的大量, 技術角度而言, 目前還未確認, 暫時還是以漲跌交錯的盤整看待

昨天有幾家企業公佈財務數字, 今天以下跌來反映; 後續還有多少企業會對財務數字負面反應? 利空何時會出盡? 即使未必是利空, 光是市場疑慮心態就足以讓盤勢繼續盤整
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指數的趨勢或盤整狀態會有其波動的特性, 要有所改變必須出現特性的轉變

觀察盤整狀態是否改變可以有兩個角度, 一是原來的盤整慣性現象是否改變, 另一是新趨勢成立的條件是否齊備
盤整慣性現象包括近日提到的漲跌與缺口交錯, 並很容易回跌或反彈, 盤面主流不明顯, 缺乏明顯的主導力量, 即使看到強勢股也多半是短線強勢, 成交量則是見大量就回頭, 見量縮則反彈...等現象
新趨勢的成立則需看到各技術與基本面的方向一致性, 包括均線, 均量, 景氣指標, 貨幣供給等

脫離盤整區在技術面基本要件是, 量價都變成多頭排列, 沒有背離現象, 漲升過程的拉回不破均線, 不回補缺口, 見到重要指標股創新高, 破底或空頭股減少
景氣分數還下滑, 領先指標還沒回升, 不容易形成較具規模的波段行情

這裡回顧2007年1~5月的走勢, 是從8000到9800行情出現之前的整理
股價在1~5月整理, 但領先指標平滑變動率的最低點出現於2006年9月, 已經回升超過三個月, 景氣分數低點出現於2006年12月也回升超過三個月
當年基本面條件早已經出現, 股價的整理還姍姍來遲, 現在基本面條件都還不成立, 喊萬點行情似乎早了點 

2007年的整理期間還曾經出現長黑跌破短中期均線, 跌破整理區的洗盤現象, 隨後才出現量價配合的多頭排列, 即使多頭排列初期也只是很小幅的盤漲
2007年的現象符合行情的來臨總是偷偷摸摸, 讓多數人沒有知覺的開始, 甚至開始之前還要先反向假跌破(或突破)
目前成交量略有背離現象, 指數也尚未形成多頭排列, 即使真的有行情也還不用急

回顧歷史走勢, 思考過去某個時期的現象, 對照當下的條件, 更能夠冷靜理性的看待市場, 看到長紅(或長黑)也不至於太激情

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還在壓力區的價位震盪, 未達脫離盤整震盪的訊號
先預設整體還處於盤整期, 倒不是說指數就會一直盤整下去, 而是需看到符合脫離盤整特色的訊號
包括成交量, 指標股的表現, 指數內含成分股如何表現, 有沒有新的景氣數據轉變....等各種現象

 指數在近兩周的相對高點, 但成交量卻不是一直維持逐漸擴增而推升股價, 近三天的成交量比起7/20~22三天略顯不足而有背離現象, 這是繼續上漲的疑慮; 今天比起前兩天的量擴增則是較正面的現象 

推斷尚未脫離盤整區的原因還有時間的因素, 八月份是財報月, 還有企業會釋出前景展望, 接下來的旺季情況等訊息, 通常是訊息越明朗才越易出現趨勢, 目前時間未到
如果回顧近幾年的七八月兩個月份走勢, 月K線幾乎都是一紅一黑交錯, 七月漲則八月跌, 七月跌則八月漲, 推論這個原因與財報公告及前景展望訊息的時間點有關, 訊息不明之前總是較偏向盤整走勢, 所以容易出現一紅一黑的交錯

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當指數處於盤整狀態, 當然還是有些個股會是多頭走勢能夠創新高
而這時候很容易聽到選股不選市, 或是別管指數選股才是重點
當然選股才是重點, 問題是怎麼知道所選的是能夠創新高的股票, 而不是破底的股票

既然是盤整, 可能是多數股票都沒有明顯的趨勢, 或是多頭股與空頭股同時存在, 併抵銷掉指數的趨勢表現
既然是盤整, 也意謂盤面主流不明顯, 缺乏明顯的主導力量, 即使看到強勢股也多半是短線強勢, 表現幾天就休息, 見強勢而追價反易受傷; 若是要低接弱勢股, 即使不破底也難有突破性的表現, 更何況破底的危機並未消失
在盤整期間多頭股票本來較會較少, 選股要選到能夠創新高的機率是相對較低的

當然盤整期若真的還想進場, 選股的難易程度在不同的情境之下還是有所差別
一是要看經濟循環背景, 疑慮高不高; 疑慮越高, 選股越像賭博
二是看重要權值指標或股王股后, 如果這些最好的公司不能創新高, 其它公司有何特殊能力去創新高?
如果這兩個疑慮都存在, 可能是選股難度最高的, 如果這兩個疑慮並不明顯, 也許指數的盤整真的只是趨勢過程的休息盤整, 選股相對容易一些


盤整期是個尷尬局面, 又未必達到看壞的程度, 想進場又很難獲利, 袖手旁觀又可能難耐手癢
這時期自知之明最重要, 判斷是否適合進場比選股容易一些; 又不是投顧或投信, 隨時必須有動作只好選股不選市, 只是尷尬的盤整期, 績效可能也比較尷尬; 
至少對於自身能否擁有優勢有一定程度的了解, 或是瞭解命中率的機率高低, 是盤整期需要先考慮的, 但其實袖手旁觀不賠不賺可能更安全 

以下是新聞摘要
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金檢開鍘 七投顧老師停牌
被停牌一個月的投顧老師多達七人,處分規模之大、頻率之密集,創金管會成立以來紀錄。 

被處分的原因,分為兩大類,一是在電視、電台上,公開宣稱過去績效,利誘使人誤信,;另一是證券分析師傳真稿與CALL會員資訊資料不實。
 
業者研判,可能因為台股行情不好,大部分的投資人都賠錢,投顧業也不好做生意,投顧老師明牌失靈,會員覺得受騙、吵著要退費,但退費不成,轉而向金管會申訴,金管會因而在去年底對投顧公司進行突檢,擴大對投顧業內部及投顧老師言行的管理強度。 
【2011/07/21 經濟日報

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在技術角度股價的波動不需牽扯給任何特殊財經事件, 在特定的位置就會有合於技術角度該有的表現

預設整體還處於盤整期, 遇到技術壓力容易拉回, 也容易看到大漲大跌的交錯表現
這兩天還屬於這樣的特色, 不需怪罪美國債務問題
昨天在壓力之前無功而返是合理的, 今天又回到壓力區, 但成交量未擴增, 技術角度還不足以克服壓力

在趨勢不明的狀態下, 長黑長紅交錯在技術角度沒有太明顯的意義; 6/13~6/14就是長黑長紅交錯出現, 隔了一個多月, 指數的波動還沒有出現新的趨勢

短期來看, 指數壓縮於月季線之間, 中長期來看, 指數壓縮於年線與季線之間, 且各均線位置都相距不遠, 還是盤整待變的狀態
櫃台指數還是相對弱勢, 7/11~7/12的跳空缺口還沒回補, 個股的調整還在進行當中, 行情還在等待中
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單一數字只呈現實況的某一部分,最簡單的例子是開車的速度,例如說時速60公里,單一數字只呈現汽車當下的狀態,需要更多訊息才能真正了解實況
從零加速到60km/hr,或是從100km/hr減速到60km/hr,兩者意義大不相同,或是在高速公路的60km/hr,及在市區道路的60km/hr兩者意義也完全不同
所以看到營收創新高,獲利新高,低本益比,高殖利率等等數字,單一數字都不能夠推斷投資標的優劣,一定得參照其他數字,並放在歷史軌跡上解讀才有意義


"參照其他數字,並放在歷史軌跡"可以說是看企業基本面數字最重要的觀念
例如營收創高,可能必須參照年增率,說不定成長率正在降低,對股價未必正面,或是營收很漂亮,但庫存很恐怖,股價也會有疑慮;藉由不同角度的數字,通常分屬財務報表中的損益表,資產負債表,現金流量表,共同解讀才足以瞭解企業的實況


歷史軌跡則包括股價及基本面的軌跡,例如企業過去獲利的波動性不大,突然看到營收出現明顯的增加,也許得考慮是否有些本質上的改變,或是例如有些企業獲利波動性很大,也許屬於景氣循環特色,投資的邏輯會有所不同


股價與企業當下狀態的關聯性或許有關,但是和企業如何變成當下狀態的歷史軌跡的關聯性更大;像上述汽車零加速到60km/hr,是帶著極大的動能往前衝,但是從100km/hr減速到60km/hr,同樣是時速60km動能卻比前者少很多;同樣營收獲利水準或同樣本益比數字的企業,背後的成長動能可能有很大的差距,也會造成股價表現極大的差異。
股價的表現與其基本面評價有關,但與其成長動能的關聯性更大;股價即使已經偏貴,若成長動能還是很大,股價仍可能繼續表現,但若股價其實不算貴,只是喪失成長動能,股價仍難以表現


可能經濟成長率數字看似不差,甚至還上修成長率,指數評價與過去一段時間比較也不至於過熱,可以因此而期待股價有好的行情表現?看單一數字也許不差,但若看歷史軌跡是從高速成長下降至很低的成長率,資金動能同樣從高處滑落,成長動能的角度也許無法讓股價指數有太好的表現

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周五是相對大量, 而且也是技術壓力的位置, 在壓力之前無功而返
有點類似6/15, 7/8的現象, 都是見到大量, 留上下影線的黑K之後見長黑拉回; 行情還需再等等

"黑暗中的騷動"提到:
常見長紅或長黑, 及經常可見跳空缺口, 但在大漲大跌之後, 原本狀況不明的現象還是存在, 未揭露的景氣數據或企業財報仍然是不確定因素, 所以大漲或大跌不易連續性出現, 反而容易在冷靜下來之後發現原本的盲目, 使得股價回吐漲幅或收復跌勢

目前看起來還屬於盤整的特色, 也就是還經常看到長紅長黑或跳空來回震盪

下跌最好須要能夠量縮, 才是籌碼相對沉澱的訊號, 近期一直沒有這樣的現象, 並不利於後續表現
今天即使見到微幅量縮, 但幅度還不夠
目前還有不少未尚揭露的經濟數據可能有疑慮, 行情可能還需點時間整理
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在技術角度看到島狀反轉上漲, 帶量站上月均線, 有挑戰季線的機會, 同時形成似W底的型態, 並且短中期均量都呈上升狀態, 這些技術現象構成後續看漲的理由?
如果在加上融資水位處於相對低點, 上述的各種現象確實有看好的理由, 只是還有幾項疑慮

前文提到帶量上漲是多頭必要的條件, 但卻不能說看到帶量上漲就是多頭來臨 重點是在當時的局勢狀態, 如果是處於盤整或空頭, 看到帶量上漲, 有可能是多頭力量耗盡, 反而不利於繼續上漲

在中長線的角度, 月KD仍向下, 周線技術指標尚未交叉向上, 指數位置停留於年線及季線之間, 且各均線位置都很接近, 但還未有突破或跌破的訊號; M1B及景氣指標則還沒有正面的發展, 加上國際的經濟數據有些負面訊息, 財報公告時間還沒到, 等等這幾個角度還沒成為多頭有利的局面, 指數還有可能處於盤整階段
如果是盤整階段, 近兩天看到相對大量未必是樂觀的訊號

另一個技術角度的疑慮是在近期跌至相對低點整理, 或是跌至島狀低點區, 沒有看到量縮的現象
正常的多頭現象應該在起漲前看到量縮而籌碼沉澱, 這裡卻沒有這樣的現象
技術角度6/15, 7/8兩次出現帶量收黑的位置, 是壓力位置, 目前尚未越過, 即使看到部分正面的技術訊號, 還是多一點謹慎態度, 看到技術面與基本面有更明顯的訊號再定論
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對於投資人而言,如經濟成長率,利率,企業營收,毛利,資產等等數字,雖然與股價有關,有時候關聯性卻不如想像中的明顯
最簡單的例子如大陸這兩年的經濟成長火熱,股市卻沒甚麼表現,不只大陸有這樣的現象,1940年代美國的名目經濟成長率也有10%(和近年的大陸差不多),但道瓊指數年報酬率大約只有3%
股市表現和經濟成長有關?也許有關,但應該還有其它因素共同影響著股市表現
去年到今年有些企業營收創新高,但股價卻有可能不太表現或甚是空頭走勢;股價和營收無關?也許不是,只是還有其它因素更重要


股市相關的現況描述,只能用數字才能真實客觀而理性的表達,如企業獲利有"爆發性"的成長,用文字來描述無法精確的理解甚麼叫"爆發性",但用數字來說就能很清楚知道200%比起20%的成長也許可以稱"爆發"


數字本身沒有特殊意義,但解讀數字及傳遞訊息的人可能會替數字加上各種不同的主觀預期;例如可能企業的營收成長,但因為毛利下滑使獲利衰退,樂觀的訊息文字會強調營收成長的部分,卻刻意對於衰退的部分輕描淡寫,有心人士則可能趁著壞消息還沒被廣泛傳播之際悄悄的賣出持股


股市實況描述,只能用數字才能真實客觀而理性的表達,但單一個數字無法正確的表達,而是需要好幾個數字才能完整看到全貌;如上述的營收成長與獲利衰退兩個數字都是真實的現況描述,或是營收創新高但成長率卻下滑,營收很亮眼但現金流量卻是負數,營收成長但庫存成長更多....等等都是數字會說話,但其中一個數字只說了部份的實話,需要同時用幾個不同角度的數字來描述事情全貌,以看清一般文字訊息中的主觀預期


數字會說話,但通常被投資人聽到的話對於投資的助益可能有限,投資需要把數字沒說清楚的部分找出來,並且想清楚哪一部分和股價的關聯性可能比較大。。。。未完

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如果局勢仍屬於趨勢不明的盤整區, 見到相對大量未必以正面解讀
例如4/21見1600億帶量長紅, 後續卻不是多頭趨勢, 反而是一段橫盤
5/31~6/1連兩天見到1300億以上的相對大量長紅,  6/1的高點就是近期最高點
6/15成交量1284, 7/8成交量1331, 都是短期內的相對大量, 但多頭皆無功而返

這些例子可以很輕易推翻"帶量上漲"是多頭訊號的說法, 但反過來說, 在多頭趨勢過程, 可以找到很多帶量上漲而啟動行情的例子
帶量上漲是多頭必要的條件, 但卻不能說看到帶量上漲就是多頭來臨
重點是在當時的局勢狀態
如果是處於盤整或空頭, 看到帶量上漲, 有可能是多頭力量耗盡, 反而不利於繼續上漲, 或是另外的解釋是當投資人從帶量長紅的情緒亢奮冷靜下來, 發覺局勢仍有不少不確定風險, 反開始縮手而不利續漲
但如果是處於多頭趨勢, 帶量長紅是行情啟動訊號, 因為帶量而讓投資人覺得已經有很多人進場, 不趕快進場將錯失機會

技術角度看到成交量的擴增, 未必是正面樂觀的訊號, 而須視當時的情勢背景而定

這兩天見到成交量擴增, 暫時還需觀察
截至昨天的期貨大戶籌碼則屬於多空勢均力敵, 沒有明顯的差距, 這個角度也顯示暫時還需再觀察
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明顯趨勢的現象在技術角度有一致性, 包括技術指標上揚或下滑, 均線多頭或空頭排列, 成交均量同步的趨勢
若是具有趨勢性的波動, 應該在股價領先反應之後, 見到基本面方向的一致性, 可能包括領先指標, 景氣分數, M1B年增率, 等數據的發展會與股價的趨勢一致; 目前沒有這樣的現象

趨勢出現之前, 通常需要時間的醞釀, 呈現於技術角度是某種型態, 可能是頭部, 底部, 或中期整理型態
更深入思考則有兩個原因, 讓股價需要花時間來整理出某種型態, 其中之一是籌碼因素, 不論是要釋出或是吸納籌碼, 對於大戶而言都只能慢慢的, 小量的買賣, 以免驚動市場, 另一個因素則是基本面的因素, 對於採行財務基本面的投資人, 須要等到財務數字轉變才會做出重要決定, 而財務公告最短期間是以季為單位, 所以股價可能領先波動, 但達一定位置之後要等基本面表現跟上, 才進行下一階段的表現

因為趨勢醞釀期間各技術角度及基本面數據缺乏一致性, 等於對投資人而言是狀況不明的情境, 可能是好壞消息參半, 對於一般投資人像摸黑行走, 任何一點光影或聲音都可能引起騷動, 但只要外在干擾現象過去, 就回到原本黑暗寧靜狀態
趨勢醞釀的盤整期容易出現騷動, 在技術線型就是常見長紅或長黑, 及經常可見跳空缺口, 但在大漲大跌之後, 原本狀況不明的現象還是存在, 未揭露的景氣數據或企業財報仍然是不確定因素, 所以大漲或大跌不易連續性出現, 反而容易在冷靜下來之後發現原本的盲目, 使得股價回吐漲幅或收復跌勢

上述的現象用技術分析來說, 就是高點不過高, 低點不破低, 見易長紅長黑或跳空缺口, 但卻不易延續, 而且很快有逆向表現, 包括回補缺口, 跌破長紅或漲過長黑; 這是趨勢出現之前的醞釀盤整期特色
這樣的特色幾乎是在描述今年以來台股指數的表現, 在Q1見到相對高低點, 隨後高點不過高, 低點不破低, 周K線都不超過連三紅或連三黑的來回震盪(但櫃檯指數, 電子類股指數表現不符合這樣的描述)

趨勢醞釀期是否結束, 可以思考前面所提到的三項條件, 包括技術型態有沒有出現, 籌碼現象, 及基本面情勢; 技術型態比較容易理解, 籌碼現象如果用盤面現象來看, 可以觀察成交量, 通常持續性的量縮是常見可靠的訊號, 基本面情勢得追蹤景氣數據及企業財報
以目前來看, 財報公告時間未到, 景氣數據在多空臨界區未見新的發展, 技術型態與成交量現象也未明朗, 比較像是還在趨勢不明的醞釀盤整期, 股價的大幅波動只是黑暗中的騷動

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跳空帶量上漲, 指數回補缺口回到月線, 下方並形成島狀反轉訊號
足以是行情啟動, 前景樂觀的訊號 ?

先不用高興得太早, 今天的正面訊號確實暫時化解破底危機, 但未必是行情啟動的訊號
最近的例子是五月底(5/23~5/25)也是島狀訊號, 但隨後的好日子只有3~5天, 而且在兩周之後破底

指數看似島狀反轉, 仔細思考內涵是電子類股漲幅最大, 卻還沒回到月線位置, 它是先前最弱勢類股
今天漲幅最大的類股是因為跌得較多, 所以反彈漲幅較大, 暫時還不足以成為指數的主流領先類股
不過至少弱勢類股對於外在的利多刺激有正面反應, 讓指數破底危機稍減, 整體暫時可能還是整理

月季線之間的壓力, 在六月中及七月初各遭遇過一次, 都出現帶量收黑, 今天的反彈雖然暫時化解破底危機, 但上方壓力還是有待克服; 要轉為樂觀之前還得多觀察幾天

外資雖然一直維持期貨空單, 但也不用以為今天的上漲就軋空, 已經到了結算日, 能獲利出場的可能已經出場, 留下的空單應該有多數屬於次月份的, 也因此暫時鬆手讓指數有短暫表現的空間

期貨籌碼的部分, 前幾天維持當月份多方優勢(昨天又逆轉), 次月份空方優勢, 也就是結算前並不悲觀, 結算後還是保守, 今天的上漲與這樣的預期相近; 但要追蹤盤後的籌碼態度有沒有因為今天的上漲而出現轉變
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前文"經濟日報專欄--原物料太熱,股市拉警報"提到原物料價格可能造成通膨問題,引起股市的敏感神經,除了原物料價格的訊號之外,利率與匯率狀況也與通膨有關,同樣是重要的觀察訊號,下面是前文的續篇
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每次經濟過熱,或到了循環的擴張末期,幾乎都有通貨膨脹的問題,除了原物料價格是重要的觀察訊號之外,利率與匯率也是重要訊號,觀察匯率與利率變化可以推論當前主要的經濟問題

對於台灣而言,許多原物料依賴進口,原物料價格高漲可能造成輸入型通膨,而匯率的升值可以抵銷通膨的壓力,但台灣又依賴出口來創造經濟成長,台幣升值反過來傷害出口產業,2011年中看到台灣以美元計價的出口還是正成長,但是若換成台幣計價卻變成負成長,即使因此削減了經濟成長,仍未見匯率回貶的態勢,意味通膨仍是主要經濟問題,而且比追求經濟的出口成長還更重要

同一期間大陸的CPI達5%~6%,除了原物料的因素,還有勞工成本上漲,貨幣供給增加等來自於內部的原因,官方持續採行利率政策包括調高存準率,基準利率,CPI卻仍未見明顯下降,官方宣示平抑物價是最重要的目標,也隱含追求經濟成長的重要性暫時低於通膨問題

利率與匯率都可能因經濟成長而波動,在景氣繁榮時期基於對貨幣與資金的需求,可能同時導致匯率升值與利率上升,雙率同時上升是景氣熱絡,有利於資產價格提升的訊號;只不過兩者也都是處理通膨問題的工具,如果雙率同升不只是因為景氣過熱,而是因為通膨問題嚴重,政策引導利率或匯率的上升以壓抑需求,這種情況下的雙率同升反而不利於資產價格。

若政府無法有效控制通膨問題,通常最有效的解決之道就是經濟衰退,失控的通貨膨脹或是經濟衰退,都不利於股市;觀察原物料價格,利率與匯率政策及隨後的物價指數變化,可以推論當前經濟環境是否適合股市的投資

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月初以來經過一段下跌後暫時跌勢未再繼續
這幾天在期貨大戶的籌碼呈現當月份是多方優勢, 次月份是空方優勢, 由於當月籌碼多方優勢可能結算前暫時跌勢不會太明顯, 但也由於次月仍是空方優勢, 還有潛在壓抑指數的動機; 
這個角度只能視為短期暫時跌勢休息, 後續還是有再修正的可能

從技術角度來看, 上方的均線與缺口壓力未克服之前也沒有樂觀的理由
而在均線之下的整理, 必須量縮或爆量才有扭轉的機會, 目前也都沒有這樣的現象
有壓力卻沒有扭轉的跡象, 同時中長線技術指標也都向下修正, 技術角度暫時只能保守看待

指數還沒有明顯跌勢, 但最大電子權值股在今天仍破底, 重要指標還是繼續修正, 這個角度看指數也應保守

何時是整理可能結束的時機? 因為前後月份籌碼不同步, 短線先觀察近幾天期貨結算前後, 可能支撐股價指數動機的改變, 看是否會出現較明顯的波動
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庫藏股"理論上"有助穩定股價
雖然有很多理論上的理由來推論庫藏股的得失, 但實際上或許該關心兩件事
一是股價是否還維持空頭走勢或持續破底, 那意味庫藏股的"正常"效用並未顯現出來, 可能是企業誤判情勢做虛工, 也可能是企業為了"非正常"的理由才實施庫藏股, 不論是上述哪一種理由都對於一般投資人不利
另外則是要關心除了用所有股東的錢去買庫藏股之外, 大股東會不會用自己的錢去買? 以人的自私本性來推論, 如果有利可圖, 應該是大股東會先用自己的錢去買;
今年就有自己追蹤的個股裡企業實施庫藏股, 但從籌碼資料推論猜測大股東卻仍賣出持股(只是推論猜測, 這種事只有大股東自己知道), 後續股價破底也就不令人意外

實際上今年實施庫藏股的企業, 在實施一兩個月之後來看, 幾乎股價大多是破底或空頭走勢; 短線或許有激勵信心的效果, 但激勵信心之後經營層面的現實問題還是無法逃避, 或是庫藏股隱藏的特殊目的也會逐漸顯露出來
其實在去年或更早期, 有些企業實施庫藏股之後, 股價並未下跌; 仔細想想也許股價的趨勢和庫藏股沒有太大的關係, 或說其實庫藏股並無法改變原本的趨勢
投資該關心的是原本存在的股價趨勢方向, 庫藏股只是趨勢過程不太有影響力的小插曲

下列新聞訊息摘要裡就有一張都沒買的庫藏股計畫,  短線激勵股價卻成為陷阱;
或是新聞列出幾種對小散戶不利的狀況, 包括:
可能有圖利自己、慷小股東之慨的嫌疑。
庫藏股平均價格高於淨值,當庫藏股註銷後,每股淨值反而會被拉低,甚至會影響到保留盈餘,造成可分配股利縮水。
動用全股東的錢來幫自己質押的股票護盤;甚至是明知公司營運將出狀況,透過實施庫藏股拉高股價,好讓自己逢高先落跑。


以下是新聞摘要
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大動作穩定軍心!宏達電周一起買回 2萬張庫藏股(鉅亨網2011-07-17) 
市場關注的宏達電 (2498-TW)與蘋果 (AAPL-US)專利訴訟昨 (16)日初審宣判,蘋果在2010年 3月向美國國際貿易委員會 (ITC)主張宏達電侵犯10篇專利 (案件編號337-TA-710),ITC法官初步判定其中 2篇專利侵權成立。宏達電昨日發表聲明,表示將再上訴,採取所有可能的途徑來捍衛自身的權益,且深具信心;昨夜更宣布本周一起將買進庫藏股2萬張,大動作穩定軍心。


IC設計庫藏股護盤 最積極(2011/07/15)工商時報
今年以來IC設計族群表現相當弱勢,為了拯救股價,IC設計族群成為今年以來最積極採用庫藏股護盤的電子族群。根據交易所統計資料顯示,今年以來已包括有聚積、晨星、凌陽、義隆電、佑華、原相、鈺創、智原、揚智、奕力、聯發科等十一家上市櫃IC設計公司宣布庫藏股買回計畫。
晨星、鈺創以及義隆電更宣布第二度實施庫藏股


宏碁之後 藍天也實施庫藏股2011/05/26 聯合報
宏碁前天公告買回庫藏股6432張,買回均價為53.55元,累計持有自家公司股份數量約2.78餘萬張,累積持有自家股分數量占已發行股份總數1.03%,執行率超過5成。
仁寶昨天宣布庫藏股執行結果,累計到目前為止,共買回3萬6755張庫藏股,雖然占原先買回目標一半不到,共花費11.24億元,不過,由於公司派持續以銀彈實力宣布護盤,對股價已發揮撐盤效果。
除了宏碁與仁寶之外,目前正在實施庫藏股的電子股尚有圓剛(2417)、金寶(2312)、微星(2377)、揚智(3041)、立德(3058)、璨圓(3061)、敦南(5305)等。


15檔庫藏股護盤 創單周高峰 (2011-03-28)工商時報
其中鈺德、友訊、智原以及力麒等4家公司預計買回庫藏股數量都超過1萬張,智原與友訊換算上周五股價之庫藏股護盤資金各為4.5億元與3.2億元,高價位股原相預計買回2,000張,換算護盤資金也有2.3億元,而護盤資金超過1億元還有友通、力麒、健喬,合計上周15家上櫃公司護盤投入資金為19.1億元。
 加計之前義隆電、輔祥、矽格、禾伸堂以及營建的建國工程等9家上市櫃公司(投入護盤資金32.1億元),使得日本地震、海嘯以及核災三合一事故以來,台股共有24家上市櫃公司陸續宣布實施庫藏股,以上周五股價估計共投入高達51.2億元資金護盤。
 尤以輔祥預計買回5.4萬張達14.7億元資金最多,IC設計股義隆電預計買回2萬張庫藏股護盤資金約8.1億元,被動元件大廠禾伸堂護盤資金3.5億元,營建股建國與封測股的矽格也各預計投入2億元與1.6億元護盤。
 累計自今年1月到目前為止,則有26家上市公司及22家上櫃公司,合計接近50家公司,創歷年首季庫藏股家數高峰


智原庫藏股計畫變調 一張也沒買(精實新聞 2011-05-24)
今(24)日公佈庫藏股計畫實施成果,由於公司今年營運不如先前展望樂觀,再加上稅務費用將會高於去年,且轉投資損失也可能較去年擴大,因此原本預計實施的庫藏股計畫變調,兩個月過去,破天荒出現「一張也沒買」的實施結果跌破市場眼鏡,也使得當初因公佈將實施庫藏股計畫演出的股價慶祝行情,成為投資人空歡喜的海市蜃樓。
智原3/23日董事會決議要買回庫藏股,預計從3/24至5/23起要買回一萬張,區間價格落在30.9-75.9元,消息一出,股價隔日演出跳空開高的慶賀行情。不過,實際實施結果卻是「零購買」,恐令投資人大失所望。


大股東目的多 庫藏股非明牌 2011-4-1自由時報
日震後,台股中有近30家上市櫃公司實施庫藏股,媒體多以「護盤」、「對自家股價感到委屈」等字眼來形容,上市櫃公司實施庫藏股的確在短期內對股價有正面幫助,但從過去經驗來看,上市櫃公司實施庫藏股背後常隱藏著大股東其他目的,沒有那麼單純。

假如大股東真的覺得自家股票股價委屈,那大可自掏腰包買股票,無須動用公司資金實施庫藏股。所以當一家上市櫃公司要實施庫藏股,而大股東股權質押比又偏高,且股價高於淨值之上,就可能有圖利自己、慷小股東之慨的嫌疑。

從過去經驗來看,上市櫃公司實施庫藏股在短期內對股價多有正面幫助,但時間一拉長,股價多會跌回原點、甚至跌破原點;再從淨值角度來看,假如公司買進的庫藏股平均價格高於淨值,當庫藏股註銷後,每股淨值反而會被拉低,甚至會影響到保留盈餘,造成可分配股利縮水。

簡單來說,當一家上市櫃公司因股價跌破淨值,當然可為其股價抱屈,這時候實施庫藏股平均價格會低於淨值,註銷庫藏股後、可拉高淨值,對股東當然是好事,假如不是,那實在沒充足理由扯說庫藏股是護盤、是抱屈。

還有更惡質的是,大股東股權質押比過高,當股價崩跌,擔心銀行會追繳保證成數,就動用全股東的錢來幫自己質押的股票護盤;甚至是明知公司營運將出狀況,透過實施庫藏股拉高股價,好讓自己逢高先落跑。

當然,不能用陰謀論角度一竿子打翻一船人,推論所有實施庫藏股的上市櫃公司都有其目的,但只是要提醒投資者,庫藏股非明牌,要追得小心。

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指數在平盤下震盪, 成交量仍未見明顯萎縮, 也未見明顯相對大量 
技術角度的止穩條件還未出現
短線或許有反彈或暫時撐著盤整幾天, 但上方有7/11~7/12的跳空缺口, 及月均線壓力, 在未能克服之前也沒有樂觀的條件

比較不好的現象是有不少重要指標股(電子為主)呈現破底走勢, 而起跌的位置都出現大量中長黑, 有大戶出場或停損的跡象
指數雖然在今天未見到近日的新低價, 但0050及不少重要指標股都見到新低價
景氣數據目前處於多空臨界值, 技術角度各均線的狀況也處於長線多空表態邊緣, 要很謹慎追蹤看待後續的變化

不少企業實施庫藏股, 短線對於股價或許有激勵信心的效果, 但激勵信心之後經營層面的現實問題還是無法逃避, 或是庫藏股隱藏的特殊目的也會逐漸顯露出來; 庫藏股不會改變原本的趨勢
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除了短線融資有相當的減幅, 屬於正面的現象之外, 在技術角度還是屬於負面的現象較多, 包括短中期均線空頭排列, 月周KD都向下

在兩天的小紅小黑十字線之後出現長紅, 加上融資有相當幅度的縮減, 短線是有利於反彈的條件
加上期貨大戶的籌碼在當月份未平倉屬於多方優勢, 次月屬於空方優勢, 這個現象也支持在結算前的短線反彈, 但之後仍是保守的態度

雖然在K線組合看起來短線是有機會反彈, 但如果比較5/23~5/30幾天同樣是反彈前後的K線, 五月底看到了成交量萎縮的現象, 這幾天成交量卻不萎縮, 也許目前的籌碼還未穩定下來, 暫時反彈空間仍可能受限
成交量是技術角度的重要訊號, 下列新聞訊息摘要點出目前不利的情境

年初至今指數看起來是在大區間來回整理, 從年初的均線多頭排列狀況, 整理至今已經快使得年線以下所有均線都糾結在一起; 去年上半年也是類似的情況, 但去年整理之後是出現向上突破, 今年還會不會重演呢? 基本面環境或景氣數據能否讓均線再一次多頭排列? 
不少景氣數據目前處於多空臨界值附近, 技術角度各均線的狀況也處於長線多空表態邊緣
目前景氣數據轉差, 旺季不旺, 均線向下空頭排列的危險未除, 還是保守謹慎為宜
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以下是新聞摘要
台股3測年線破底翻?未見量能訊號 反彈有限(鉅亨網2011-07-17)
永豐金證券副總經理柯孟聰表示,台股今年以來,這是第3次回測年線,但多頭力道明顯不如前2次,且量能方面,未見底部爆大量換手或窒息量等訊號
3月15日當天破年線,當天曾經爆出1800億元以上的「換手」大量,6月28日破年線,當日則是出現864億元的窒息量,但這次,雖然量能都維持在1100億元附近水準,但未再出現「換手量」或「窒息量」的明確底部訊號

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原標題是 : 原物料價格是市場感測器

過去幾年原物料類股一直是市場關注的重要投資標的,推論是因為包括中國在內的新興市場經濟快速成長,一直支持著原物料新增的需求不墜,使得原物料行情持續熱絡,投資人可以合理期待原物料行情持續維持漲勢?

原物料是企業營運的基本要素之一,經濟擴張會帶動原物料的需求,長期而言,股市行情大約與原物料的行情一致;但原物料價格關係著企業營運成本的高低,若原物料價格漲得太高,企業的成本無法轉嫁出去,或是即使調漲產品價格,卻使得需求降低,反而傷害經濟的成長,最後造成對原物料需求的減緩,也不利於原物料行情的延續,等於原物料行情太熱絡本身就是毀滅行情的原因。

每當原物料價格累積達一定的漲幅,市場就開始擔心通膨或停滯性通膨的問題,或是擔心企業的獲利受到原料成本上漲的侵蝕而陷入衰退,原物料價格在一定期間之內的漲幅數字大小,可以說是市場憂慮程度的感測器,當市場對於經濟前景開始產生疑慮,幾乎無可避免的引起市場的波動或修正,投資人可以利用這個市場憂慮程度的感測器當作參考,推斷股市或原物料行情是否該繼續看好,或應該適時停利。

以原物料價格在短期之內的漲幅數字大小,當做市場憂慮程度的感測器,應該觀察何種長短的時間周期?設定多少的漲幅數字當作參考?這裡由近年的歷史走勢來觀察,思考CRB指數價格漲幅,與對應的股市行情;自2005年以來有四段比較明顯的波段行情,時間及漲幅如下列所述:
2005年~2006年4月,CRB指數大約由280漲至385點,漲幅約37%,隨後約有一年的時間維持於375~410點,在10%幅度間上下震盪;台股2005年下半年開始的行情,在2006年5月見高點,大約與CRB高點出現的時間一致。
2007年下半年CRB指數約從400漲至500點,約兩季的時間漲幅超過20%;台股則在2007年第4季出現長期的高點。
2009年初CRB指數跌至低點200點左右,由年初漲至年底達285點,漲幅略超過40%,隨後陷入半年左右的休息整理;台股走勢也約略同時見高點而陷入整理。
2010年CRB指數約從第三季265點開始上漲,至2011年4月達370點,漲幅約略40%;台股行情約略在相同的時間進行。

推論引起市場憂慮的其中一種狀況是,短時間內成本快速上升而對於企業營運產生衝擊,例如在1~2季之間,成本上升20%以上,可能已經報價接單,但成本很快的侵蝕掉獲利,2007年下半年就屬這種情況;另一種狀況是在1年左右的價格漲幅約達40%或更高,因為企業財報或經濟成長觀察數據多半會與去年同期比較(YOY),所以觀察原物料價格以一年左右的時間當做漲幅計算周期,漲幅達一定程度也可能會引起市場疑慮,包括2005~2006上半年、2009、2010下半年至今都屬這種情況 。

由於原物料價格與通膨息息相關,投資人若期待原物料行情要持續熱絡,也許得先想想當油價,泡麵,麵包,食衣住行價格全面上漲的時候,自己會不會因為原物料行情而有喜悅的心情?原物料行情太熱絡本身就是毀滅行情的原因,以近年的原物料與股市行情來觀察,如果看到原物料價格急漲而出現上述兩種情況,可以說是市場憂慮程度的感測器發出了警報,即使行情沒有明顯修正,也會陷入一段時間的停滯休息,當感測器的警報出現,對於股市或原物料行情可能暫時謹慎保守為宜。

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