目前日期文章:201105 (39)

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跳空帶量長紅, 回到所有均線之上, 要開始看好未來的表現?
這幾天的大戶與外資期貨籌碼確實陸續有空單退場的現象, 加上今天的強勢表現, 多頭展現了優勢
但這是短線的優勢, 中線的優勢在哪裡? 或是有沒有長線的優勢?
或是另一個角度的思考, 在這裡看好未來, 會是令人安心抱股的價位嗎?

多頭中線的優勢必須呈現於成交量有持續性的擴增, 須看到均量的上揚, 這個現象尚未出現
多頭長線的優勢必須有經濟基本面的支撐, 最好是景氣處於擴張循環, 長線的優勢也尚未確認

昨天提到觀察跌深的與相對高檔的股票表現, 是否出現某種突破或跌破的表現, 對於指數後續會有重要的指引
相對高檔的股票還沒見到創新高的表現, 相對低檔股票似乎還在整理, 基本面狀況又不太讓人放心; 這裡未必是能夠讓人安心抱股的價位

單一日的大漲還不足以成為趨勢, 需要後續追蹤籌碼, 個股內涵表現, 成交量的延續性....等
在技術角度, 今天收盤位置剛好在5/16~5/19相對高檔起跌位置, 可以觀察這壓力區能否帶量突破
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個人投資觀察與思考記錄, 閱讀者請謹慎評估風險盈虧自負

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在經濟數據公佈之後, 有媒體急著報喜, 新聞標題寫領先指標"翻揚", 但內文只有止跌沒有翻揚, 內文也沒寫經濟數據的實際數字, 沒有本月與上月數字的比較
媒體是在傳遞訊息實況, 或是宣示態度立場?

領先指標六個月平滑變動率本月是3.6%, 與上月數字相同, 是連續下滑16個月之後轉為持平, 沒有"翻揚"
如果是領先指標綜合指數, 則是一直維持上升, 未曾下滑就沒有所謂"翻揚"

景氣燈號,分數,領先指標平滑變動率都沒變, 但組成項目有上升, 有下降而使整體看起來沒變, 只能說暫時止跌, 還不到急著看好翻揚

外銷接單是歷年單月次高, 但若以台幣計成長率僅1.27%,增幅創19個月以來的新低。剛好製造業指數也創19個月來新低。
M1B繼續下滑,  同時指標"翻跌", 景氣數據並沒有轉更正面
如果追蹤存貨指數與廠商未來的態度調查, 製造業廠商看壞未來比例增加, 但整體存貨指數是新高, 也許還有存貨待消化, 就這個月的景氣數據還沒到"翻揚"的階段

以下是新聞摘要
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領先指標止跌 經濟穩定成長(
2011/05/28 經濟日報)
4月景氣概況,續亮綠燈,綜合判斷分數與3月相同;繼燈號轉變後,同時指標終止上升趨勢,出現下跌。經建會副主委胡仲英指出,當前景氣比先前弱,但符合第二季經濟成長較低的預期。

領先指標連續下滑16個月後,終於打住,轉呈持平。
景氣燈號在連續六個黃紅燈後,於3月亮出綠燈,4月亮出第二顆綠燈。

構成燈號的九項指標中,4月有兩項指標變燈號,工業生產由紅燈降為黃紅燈,出口由綠燈上升為黃紅燈。代表投資的機械及電機設備進口指標連續三個月亮出黃藍燈,4月年增率還出現負成長

4月同時指標出現大轉折,同時指標代表當前景氣,之前同時指標連續25個月上揚,4月同時指標出現下跌
胡仲英指出,本來就預期今年第二季的經濟成長率會是最差的一季,因此,轉變燈號、同時指標下滑是在預期之中,並不是意外。何況,4月同時指標下滑幅度很小,不需太過擔心。

連跌16個月 4月領先指標翻揚(工商時報  A1/要聞  2011/05/28)


4月M1B、M2雙雙下滑 央行:股市資金動能無虞2011/05/25
4月份M1B及M2年增率分別下降為8.17%及5.88%。,央行表示,目前從M1B和M2餘額各有新台幣11.4兆元、31.5兆元,市場資金動能仍相當充足。


4月外銷接單次高 本月續強
經濟部昨(20)日公布,4月外銷訂單金額達374.1億美元(約新台幣1兆814億元),是歷年單月次高。
經濟部統計,4月外銷訂單較去年同月增加34.5億美元,年增率10.14%;若與3月比較,則略減15.8億美元。累計今年1至4月外銷訂單金額共1397.2億美元,與去年同期相較,增加136億美元,成長10.78%。
因為今年前4月新台幣升值幅度超過8%,若將訂單金額換算成新台幣,為1兆0814億元,成長率僅1.27%,增幅創19個月以來的新低。

經濟部昨(23)日公布,4月製造業指數是134.62,年增7.09%,增幅不僅跌到個位數,也創19個月來新低。以往5月才會出現的淡季,竟然提前到4月就發生。
經濟部統計處統計長黃吉實解釋,4月國內製造業生產出現早衰現象,主因是日震斷鏈危機導致我汽車產能大減,加上國際原油價格劇烈震盪,導致我塑化產品在全球及大陸的終端市場需求減少,兩項原因「意外」造就淡季提前來臨。
他預估,5月國內製造業生產會還將下滑,年增率將維持個位數成長,但在電子零組件生產支撐下,還不至於轉為負成長。展望第二季,在新台幣升值與日震後限電影響,第二季製造業生產動能恐將難逃趨緩命運。

此外,經濟部調查5月製造業生產量動向指數,只有47.09,低於50,顯示國內製造業看淡5月生產。2011/05/24 經濟日報

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股市總會有些時候表現停滯, 暫時呈現沒有明顯方向的盤整狀態
但盤整狀態還是有些可以觀察的現象, 可能對於盤整後續的方向會有些影響

去年以來有很多不同階段的盤整, 指數不太表現, 但是有股票創新高的表現, 也有股票破底, 使得指數看似不上不下
最近的狀態似乎有些不一樣, 最近沒甚麼創新高的指標, 而是由跌深的股票來表現, 使得盤整的表現內含有些轉變

盤整是為了下一階段的行情做準備, 觀察跌深的與相對高檔的股票表現, 是否出現某種突破或跌破的表現, 對於指數後續會有重要的指引


在技術角度, 成交量只有一天的擴增就又回到量縮的狀態, 看似有力量撐住指數, 但還沒有推升指數的力量, 對於指數仍暫難有太樂觀的期待, 維持盤整就已是不錯的狀態
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周五(5/27)的上漲見成交量擴增是正面的現象 
不過雖然指數上漲,0050與期貨還是下跌,不同步表現則讓後續走勢仍存疑慮

除了權值股或期貨的表現對於指數有相當程度的影響, 股王或是績優股的表現也是觀察指標

股王近期的整理都無法突破月線, 而月季線越來越靠近, 指數夾在兩條均線中間, 向上突破或向下跌破會對指數有一定程度的影響力; 另外如塑化, 電子龍頭股都還維持整理狀態, 也是觀察是否有突破或跌破的重要指標

目前成交均量下滑, 維持整理已是不錯的狀態; 上周仍見到新低量, 見新低價的疑慮仍存在
周月KD指標都下滑, 月均量下滑, 跌破月線, 賣壓的縮減程度有限, 技術角度暫時還沒達樂觀的理由
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思考短線的時機,必須先知道如何判斷中期方向;例如經常在股價出現明顯跌勢之後,看到媒體上的專家說應該要逢反彈減碼,隱含的意義是已經預先判斷中期方向會下跌,所以在短線的時機是等待反彈才賣出

不過既然已經預判中期方向會下跌,為什麼不在中期方向已經顯露疲態,但還沒出現跌勢之前就出場呢?或是為什麼不更早在股價還在漲勢,但已經累積相當漲幅的時候就出場?

通常如果是等到跌勢出現才想逢反彈出場,已經錯過了相對高點的出場機會,不能對於中長線的時機有概略的理解,也無法掌握到較佳的短線時機

中長線的時機通常與基本面的評價,或是與產業趨勢的關聯性較高;短線的時機則常藉由技術分析來掌握
在中長期的相對高點,可能基本面評價已經出現股價偏高,或是產業的成長已經趨緩,就得開始注意短線的出場機會,即使股價還繼續上漲,即使股價趨勢並沒有改變,有時候少賺一點可以取得更高的安全性

在技術面短線的時機通常有幾種情況,包括:1。累積相當漲幅之後急漲急跌而見到乖離擴大,2。爆大量見高周轉率,3。見到籌碼的異常轉變,可能是法人的動向或融資券的變化,在這些之後才是4。整理之後的突破或跌破時機

上述的前三種情況,股價都在尚未出現跌勢就已經出場,與第四種等跌勢出現才要逢反彈出場,面對的是不同的風險情境
確實在尚未出現跌勢就出場可能會錯過後面還有的行情利潤,但等跌勢出現才要逢反彈出場則可能錯過較佳的出場點,拱手讓出到手的利潤,兩種情境沒有絕對的好壞,而是對於風險與利潤的不同考量
但是前者即使錯過後面的利潤,還是把已有的利潤放進口袋,少賺還是比賠錢還好;後者要等反彈卻有可能等不到,或是因為還有貪念而捨不得,還是可能為了要賺更多而變成只是小賺或甚至虧損

在技術分析的角度,包括高乖離率,高週轉率,突破或跌破的時機,都是理論上合理的進出時機,但背後隱含的是不同的風險與利潤衡量邏輯,何者是相對較佳的選擇?答案或許也因每個投資人的特性而異

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在連三天的小紅小黑留下影線之後, 跳空開高應該是化解危機的好機會 
如果能夠繼續上漲, 將使得近幾天形成島狀反轉, 對於市場信心會有一定的影響

不過早盤跳空開高預估全日成交量卻是新低量, 收盤量也是低量, 市場缺乏追價的意圖,  似乎對於化解續跌危機的信心不夠
上漲而量更縮, 尚未回補缺口, 在技術角度仍還沒有轉為樂觀的理由; 甚至即使形成島狀上漲, 下方是三天的下影線, 對照上方有一個月的套牢量, 缺乏成交量也暫無法轉為樂觀

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維基百科解釋"潛規則", 是指檯面下的人生遊戲規則,沒有正式規範,在所有行業及人群中被廣泛行使且普遍遵守的隱含性規則。甚至在某些特定的時空能具體的替代檯面上的正式規則。

前陣子有個新聞是鼎泰豐說「都是配合媒體要求」而找人示範「假求職」畫面; 根據平面媒體敘述: 電視台記者私下透露,拍電視新聞本來就有「潛規則」,因「沒畫面就不能交差」。因此當鼎泰豐出面說「是配合媒體要求」時,各台都未出面反駁,因常理判斷「這是有可能的」這就是電視新聞「不能說祕密」;很多新聞畫面都是「設定」演出來的,但觀眾不知道,也不能搬上檯面討論。

對於訊息的接收者而言, 在這樣的「潛規則」之下, 永遠不會知道看到的是真新聞, 或是演的新聞; 當然有時候這些新聞是真的, 或是演的, 其實無關緊要, 一是因為真假都與觀眾無關, 另外是即使是演的也達到傳遞訊息的用意

但如果是財經類的新聞, 是在某種潛規則之下而呈現, 就未必會與觀眾或讀者無關, 甚至常會出現誤導判斷而產生投資損失
自己偶而會接到行銷或公關公司的聯絡, 說希望能配合客戶, 針對某類主題或產品寫文章, 例如有過希望寫新莊附近房地產的, 寫金融產品的都有, 但都會設定文章主題方向, 想也知道只能寫優點, 只能寫光明前景, 不能寫缺點, 不能寫疑慮, 能夠拿一定的稿費
這也是一種財經類訊息的潛規則, 雖然我不寫這樣的文章, 但不代表沒有這樣的訊息存在
新聞可能存在某些訊息是事先設定結論的, 而過程內容是配合演出或編寫故事; 投資人接觸新聞訊息時, 永遠不知道是真是假, 那些預期會大成長的企業, 永遠不知道會不會隔一陣子再說不如預期
例如經常看到一些企業接獲大訂單的訊息, 但追蹤它的營收卻還是負成長, 好像訂單越大越張揚, 營收會越縮水

所以閱讀財經訊息的潛規則就是, 每一則訊息都得先質疑它的真實性, 甚至潛規則是不能相信媒體所呈現的訊息, 而經常得用相反方向解讀訊息

以下是新聞摘要
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電視台潛規則 不能說的祕密(2011/05/03中國時報)
鼎泰豐被指做「假求職」,二日出面喊冤「都是配合媒體要求」
電視台記者私下透露,拍電視新聞本來就有「潛規則」,因「沒畫面就不能交差」。因此當鼎泰豐出面說「是配合媒體要求」時,各台都未出面反駁,因常理判斷「這是有可能的」,甚至三立記者也認為有可能。但這就是電視新聞「不能說祕密」;很多新聞畫面都是「設定」演出來的,但觀眾不知道,也不能搬上檯面討論。
例如,到溫泉鄉拍洗溫泉畫面、報導Motel情人節洗花瓣浴,業者就找人演給記者拍,新聞事件男、女主角真情相擁親吻鏡頭,晚到的電視台會要求「再來一次」。這些「潛規則」早已是新聞生態的一部分,只是沒想到被同業踢爆了。

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繼續留下影線, 還在測試支撐?
技術分析理論裡常須找到某個價位來當作參考觀察點
例如找頸線或均線位置來當支撐或壓力, 找前波高低點來觀察是否形成某些型態, 或是波浪理論可能找到某個虛擬尚未出現的價位(如某點的1.618倍等等), 但這些是一種可能性的參考值, 並非必然有效

技術分析的理論值, 在趨勢不變的時候可能有效, 在趨勢轉變的時候總會失效
在上漲趨勢裡, 每次的拉回均線總能獲得支撐而繼續上漲, 但在趨勢轉變時, 每次拉回均線總會跌破
在K線理論的上下影線也有同樣的邏輯留下影線是在測試支撐? 未必
現在的季線,半年線能夠支撐目前的跌勢? 或許暫時也無法期待太高, 如果趨勢已經轉變, 就是意味看得到的均線都可能被跌破

盤中指數尚未跌破昨天低點的時候, 0050與期貨都已經領先跌破, 指數雖未見新低價, 但0050與期貨都見新低價, 這種情況下的指數還是有見新低價的危機
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就中長期的投資,在景氣谷底會是長期股價相對較低的位置,通常在景氣落底轉為復甦初期多數股票都會漲,大概是最佳的投資時機,不論長期投資,中短期投機,好股票爛股票都會一起漲,不會選股也能獲利

但是過一段時間就不再是所有股票都會漲,而開始受到企業營運基本面的考驗,也受到產業循環特性的影響,有些股票會繼續漲,有些卻開始休息或甚回跌;但這時期在景氣指標或景氣循環訊號仍顯示處於景氣擴張期,而整體指數可能也並未出現較明顯的拉回修正,但這時候已經未必是最佳投資時機,特別是對於較欠缺選股能力的投資人,可能很容易產生虧損

另外還有一種時機是多數股票都會漲,但卻是隱含極大風險的時期,這通常是所謂的末升段,或股市泡沫時期,股市漲得又快又急,市場很熱絡,成交量很大,融資增加快速,是股票資產快速獲利的時期,但也是暴跌的前兆,必須懂得在市場下跌之前出場才能留住帳面上的利益

當景氣走入衰退,股市處於空頭時期,多數股票都會下跌,即使是本質不錯的企業都難敵整體趨勢

對於不同的投資人,適合的投資時機是有所不同的;如果具備經濟與產業及企業財務知識,除了空頭時期之外,多數時候都是投資的好時機
但如果是一般非金融商業專業的散戶,投資好時機是在景氣谷底剛復甦初期,所有股票都會漲,只要進場都能獲利,其它的狀況可能因為選股判別企業的能力不佳,即使景氣維持擴張都未必是一般投資人的好時機,例如近一年多以來,看似景氣並未衰退,但空頭走勢的股票卻很多

投資時機的思考,須了解不同時期的市場特性,同時反思投資人自身的能力;如果知識與經驗豐富,可能多數時候都是投資的好時機,但如果知識與經驗都相對貧乏,可能許多時候看似榮景卻未必是投資的好時機

但如何判別眼前狀況是屬於哪一種景氣階段,是否屬於投資人適合進場的時機

在總體經濟循環的角度,時機的觀察可以從幾個一般人可以輕易取得景氣的資訊來思考,包括景氣領先指標指數,領先指標六個月平滑變動率,景氣對策信號;這幾個數據的變化通常與股市的關聯性較高或是足以當作股市的指標與投資決策的參考。。。。

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連二天留下影線, 但盤中仍見到新低價
技術角度的樂觀說法是再次測試支撐
但在樂觀之前, 技術角度必須看到幾個現象才能真的樂觀, 包括見短期新低價, 回到短期均線之上, 回補昨天的跳空缺口, 成交量回到短中期均量的水準...

可以回顧4/19的現象當做參考
4/19同樣是在季線跳空下跌, 留長下影線, 但隔天就跳空上漲, 長紅回季線及各均線之上, 而且不僅成交量達短中期均量, 更使得均量轉為上升
即便如4/20長紅強勢表現化解續跌破底危機, 事後回顧, 它只是拉高開始盤整, 並未展開更大幅度的上漲

對照4/19~4/21的表現, 這裡還只是兩天的下影線, 缺口未回補, 成交量沒擴增, 成交均量還下滑, 期貨籌碼還是空方優勢, 要轉為樂觀恐怕得再等等

連二天留下影線, 與其說是獲得支撐, 不如說是市場投資人還有很多期待, 期待選舉行情展開, 或甚期待財政部護盤, 官方都說了, 如果大跌會在適當時機有適當做為, 但這樣的期待是否與真正的趨勢一致? 如果上市企業不用努力經營展現成績來維繫股價表現, 而是靠政策或官方護盤來維繫股市榮景, 這樣會符合多數人的期待? 
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利用股市熱絡時期上市,印股票換鈔票套現,是常見的手法。
有些事...券商們不希望你知道:交易商們不需要股價繼續漲,就可以從其投資獲得莫大益處,即使一般投資人慘賠也一樣。
IPO上市新股跌破上市價,不論在多頭或空頭市場,都不會出乎市場預料,反而幾乎是常態;要上市撈錢當然是趁多頭時期才能撈多一點
「高位套現」是市場潛規則

以下是新聞摘要
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今年七成「破發」 IPO新股股價表現(經濟日報100-5-23)
金管會推動台股資本市場成為高科技及創新產業籌資平台,但台股今年十檔IPO上市新股卻有七檔跌破上市價,「破發(發行價)率」高達七成。新股上市表現弱勢,與政府的強勢推動資本市場形成強烈反差。
法人指出,今年台股並非走空頭,新股上市股價表現不佳,出乎市場預料。

櫃買再現掛牌潮!友輝、樂陞、昂寶、譜瑞、家登通過上櫃(鉅亨網2011-05-21)

搶大選行情 申請上市家數暴增(2011/05/08 聯合晚報)
4月底迄今短短不到10天,高達12家海內外企業向台灣證交所申請上市,隨著選舉腳步逐漸逼近,申請IPO風潮預料方興未艾,將像雨後春筍一般竄出。
統計今年來20家申請上市案,其中12家都是4月以後才遞件,比重高達6成之多,讓證交所上市部門近來特別忙碌,市場專家解讀,股市是財經預報站,一般都提早6個月反應,瑞銀證券台灣區研究部主管董成康日前指出,這次總統大選與立委選舉強度均大於前一屆,政策利多備受市場期待,台股可能在今年第3季底就會出現高點。


有鬼?LinkedIn交易首日股價暴漲 高盛卻出清持股(鉅亨網2011-05-20)
原本持有 871840 股 LinkedIn 股票的高盛,在開盤便將全部持股以 IPO 原始價格每股 45 美元出售。雖然如此,也別以為高盛損失慘重。就算沒搭上周四漲勢,公司仍賺了 3400 萬美元。
高盛公司是在 3 年前買入這批股份。而根據 2008 年中 LinkedIn 向其技術長提出的股票回購出價,當時願以每股 5.56 美元買回。換算高盛這回售股,每股約賺 39 美元。


社交網站LinkedIn公開募股 不過有些事...券商們不希望你知道(鉅亨網2011-05-11)
在市場局面中有部份因素,可能令華爾街券商們大肆售股,然而這些要點券商們寧願你不要知道。

LinkedIn 股價多少呢?券商們希望你用每檔 33.50 美元買下,但在一個月前 LinkedIn 的高層估計,公司身價僅達每股 22.59 美元。如此相當於一個月內漲價 50%,LinkedIn 表示爾後價格確有續漲,但目前價位已經超過他們預期。

每檔 33.5 美元的股價,讓公司市值上達約 30 億美元,是去 (2010) 年獲利的 195 倍,也是息稅、攤銷和折舊前淨利 (EBITDA) 的 63 倍。EBITDA 得增長 150%,才會讓市值比率降至較合理的 25 倍,然而目前最有可能的年度增長率為 46%,而且已經是個挑戰。
然而公司股票依然可能漲價,內部人士們從中獲利。他們擁有 16.2 檔價格加權指數達 5.86 美元的期權;另有 9000 萬檔每檔 1.34 美元的股票。在本次 IPO 他們將出售 300 萬檔,只要記好一點,交易商們不需要股價繼續漲,就可以從其投資獲得莫大益處,即使一般投資人慘賠也一樣。


嘉能可高位套現陰謀論甚囂塵上 大宗商品價急跌(鉅亨網2011-05-09)
全球最大商品交易商嘉能可 (Glencore)(0805-HK) 計劃本周五 (13 日) 在港英兩地同時招股。這家集大炒家、生產商與經營商身份於一身的瑞士商品交易公司突然自揭神秘面紗,市場充斥著「高位套現」的陰謀論

利用股市最暢旺的一刻,透過上市將股權脫手套現,是市場超級大玩家的一貫手法。如今嘉能可選擇在商品炒作當道的時刻上市,是否意味另一場腥風血雨的風暴將到來? 2011.04.25蘋果日報<經濟人語>

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跳空下跌, 位置剛好在季線附近, 留下影線

樂觀的說法是遇季線留下影線獲得支撐, 回測支撐是起漲前的買點
不過在這樂觀的想法之前得多想幾件事

4/21有一個向上的跳空缺口, 今天出現一個向下的跳空缺口, 在兩個缺口之上形成一個月左右的頭部, 這也許不是今天一個下影線能夠撐得住的壓力
大戶與外資在期貨的籌碼仍然是空方優勢, 成交均量仍下滑, 人氣退潮的疑慮仍在
這幾個風險疑慮之下, 得想想前述的樂觀說法是否足以讓投資人安心持股?

缺口上方已是一個被攻陷的山頭, 要重回山頭必須重新整軍蓄積能量才有機會, 除非這是以退為進的假跌破; 但如果參考韓國股市或其他國際股市, 恐怕不會覺得這是以退為進的走勢
再技術角度至少要看到不見短期新低價, 回到短期均線之上再來考慮是否能有樂觀的期待
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上周各不利的因素陸續呈現於指數的修正表現; 想要趁拉回買進? 只有一個問題: 拉回多少的幅度才適合? 目前拉回的幅度夠了嗎?

以目前所看到的現象, 恐怕仍不足以止跌, 拉回的幅度可能還不夠
期待止跌得要看到先前的各項風險因素消失, 大戶與外資的籌碼都還是空方優勢, 成交均量下滑, 委賣掛單所呈現的賣壓未減輕...這些技術角度的風險都尚未消除, 另外在基本面的疑慮也未減輕, 短線或許有多空交戰的震盪機會, 但波段的止跌可能得再等等

在經濟景氣沒太大的變化情況之下, 指數的波段漲跌幅度10%~15%是常見而合理的, 但若經濟景氣有所轉變, 波動幅度可能會更大; 低點以來反彈的空間大約是上述的幅度, 若拉回類似數字的幅度也是可能的, 但若修正幅度更大, 可能使年初以來的走勢形成疑似技術型態的M頭, 就可能意味景氣出現了某種程度的轉變

上周的個別類股走勢看到一些明顯的弱勢指標, 而已經難找到創新高的強勢指標, 這是另一個不利於指數表現的訊號; 弱勢指標能否止跌, 是觀察指數是否能止穩的重要訊號
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市場未必總是合理的運作,短中期內股價偏低未必會漲,股價偏高也未必會跌 
股價的調整可能基於市場氣氛或其他因素,暫時停留在某個價位區,而未如預期般的展開
通常可以概略知道股價偏貴或偏低,知道持股風險高或低,卻不容易知道股價何時調整

甚麼價格是好股價,可能得藉由基本面的財務狀況去理解,但甚麼時機才是好時機,除了瞭解基本面的景氣循環狀況,得藉助技術分析及一些經驗累積

技術分析裡在某些重要位置或時機所出現的跳空或長紅長黑,可以稱為是關鍵表態
通常是在某一種型態的頸線位置,或是盤整區的上下邊緣
或是用均線來觀察,可能是在重要均線如季線年線附近,或是經歷過長時間的盤整之後,或是在多條均線糾結之後所出現的突破性走勢,常是股價展開調整的重要啟始時機

另一種類的時機則是特殊事件所誘發的時機,而在特殊事件發生之前,通常已經存在背離或逆勢表現的情況
常見的誘發事件例如,財報公告的四月或十月,期貨結算日,作帳結帳日,或特殊政治事件日期或選舉日,等等都可能成為股價展開調整的重要啟始時機

當然這些股價展開調整的啟始時機只是一個表面現象的呈現,通常在這些重要時機之前,早就會存在一些跡象,例如基本面已經顯露轉變跡象,籌碼已經出現混亂,或是期貨籌碼已經見到逆勢布局,成交量已經見重要警訊...等現象;

當已經看到警訊,未必須要等重要啟始表態走勢出現才確認,而是要查覺風險的嚴重性提早動作,因為雖然有不同的觀察角度可以思考時機的問題,但真正的精確的啟始時機通常還是只有上帝知道,凡人只要能在概略可能的期間之內先行調整持股,就足以在股市裡存活

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近日是重要的時機,符合上述幾件事情,包括期貨結算,政治事件日,短中期均線糾結,盤整區可能突破或跌破;而在這之前已經看到一些重要的轉變跡象,包括走勢與國際股市不同步,成交量與期貨籌碼警訊,基本面疑慮等現象

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早盤台股在向上拉高的同時, 日,韓股正處開高走低的下殺階段
在中長期的趨勢方向上, 台股向來與國際股市走向一致, 但短線經常有台股獨特的逆勢波動
或許這是台股獨有的政治紅利
只是通常若逆勢表現維持太久, 當要追上其他股市的時候, 會加快步伐, 而有較急速的調整

今天早盤拉高又回跌, 留下長上影線, 在技術角度剛好是反彈遇月線壓力受阻
這幾天若無法回到月線之上, 月均線即將開始下滑, 近幾天有機會形成短中期均線糾結之後見到關鍵性的突破或跌破表態
而在其或大戶與外資的籌碼至昨天都是空方優勢, 加上成交均量的下滑, 對於均線糾結之後的走勢暫沒甚麼好期待
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股價的評估可以有其合理的邏輯,只是市場未必總是合理的運作
前文提到用淨值比與ROE來觀察甚麼價格才是好股價,但仍有些企業,或是特定時機並不適用

對於股價的評估,用理性數字推論可以得到某一種結論,股市裡存在各式各樣的投資人,並不是每個人都用理性推論,甚至有許多人不相信股價有合理價格
用淨值比與ROE來觀察,並不是每一家企業的股價都維持在某一個合理的區間,用這個方法來看,有些企業股價永遠偏高,而且它可能還很會漲;或是有些時期,可能市場普遍對於未來看法樂觀,而幾乎將所有企業股價都推升至高於合理的價格

那些永遠太貴的股票,可能它的大股東或市場大戶特別喜歡讓股價有所表現,它的合理股價的決定就不是從財務數字去推論,它的合理股價的決定權是落在那大股東或市場大戶手上,等於外部人其實無法得知何處才算是合理股價
一般人在日常生活消費當中,如果遇上服務態度很差,或品質與價格不合理的商家,都知道要和它拒絕往來
面對那些總是股價偏高,企業誠信不佳的股票,投資人應該要列為拒絕往來
只是現實當中,這些企業總是新聞豐富,利多不斷,很容易吸引投資人跳進陷阱
這種企業沒有合理股價
思考甚麼價格才是好股價,還得學會判別哪些企業可以用理性數字來評估,哪些企業並不適用

另一個需要判斷的是市場是否過度熱情,而幾乎將所有企業股價都推升至高於合理的價格,那通常是景氣過熱反轉前,或接近於泡沫時期,雖然股價用理性評估已經偏貴,但市場就是不理會合理的推論,股價還持續上漲,市場會找到很多理由來說這次不一樣,集體的過度熱情會讓合理的評估工具失效,但這種時期延續的時間有限,而且市場總會在某個時間像從夢中突然醒來,使得股價大幅滑落
面對這種時期,若要思考甚麼價格才是好股價,總是找不到合理的答案,這時期需要的是抗拒誘惑,急流勇退,未必須要探究甚麼才是合理股價

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近期的新低量, 反彈還未能回到五日均線

技術角度由跌轉漲的劇本一般而言是, 見低量, 成交量維持相對低檔水準, 但股價止穩波動幅度變小, 或是另一種是急跌見大量, 留下影線或長紅, 孕育線等, 接著隔一段時間不見新低價, 賣壓明顯縮減, 隨後開始逐步站上短期均線, 月線, 或看到短中期均線拉近糾結, 之後得看到均量線上揚

趨勢的調整通常是緩慢進行的, 在技術角度若將股價波動表現解析成很多微小的調整步驟, 如上述的止跌轉漲現象, 套用到今天的表現, 要轉為上漲的趨勢還有點距離
今天的指數表現在12:30之後才開始, 有尾盤作價的疑慮
雖然今天看到委賣掛單略縮減, 但是有期貨結算的因素, 這樣的賣壓縮減得追蹤是否僅是暫時的現象
同時由於是新低量, 在尚未能見到跌勢被逐步扭轉之前, 新低量都可能有伴隨新低價的風險; 至少在成交量逐漸萎縮的狀況下, 暫時對於指數行情沒甚麼好期待
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價值的理解從資產開始
前文曾經提到長期投資而言,企業的資產負債表比損益比更重要
以計程車當例子,如一台新的車要100萬,若當計程車使用,每年可以替車主賺50萬(只是方便計算的數字,未必是真實情況),用股市術語來說,每年可以賺半個資本額

評估這輛計程車的價值,投資人願意用甚麼價格接手,甚麼價格是好價格?用淨值來買?新車的價格100萬?或是扣掉一些折舊費用80萬,60萬?
如果是用本益比10倍?獲利50萬的十倍是500萬,用這個金額去買一輛100萬的車一定被罵是瘋子

但是如果有一個偉大的交通管理當局決定管制計程車數量,使得計程車供不應求,同時又提供油價補貼使得成本降低,又剛好遇到觀光業榮景使遊客數量不斷成長,於是讓這輛車第一年雖獲利50萬,但它逐年成長,第二年獲利100萬,第三年獲利200萬,第四年獲利300萬;用本益比10倍花500萬卻能在第四年回本而開始大賺,用這麼高的金額來買輛車可能就不再顯得愚昧;
能夠貢獻獲利的資產就具有價值,能貢獻越高獲利的資產,合理價格就越高
通常在市場未走空頭之前,這種愚昧價格到處都是

問題是很少有產業及企業能夠長期維持像上述的獲利成長速度,通常是在兩三年內有很好的獲利,然後可能遇上景氣收縮循環,或是產業競爭使得獲利衰退
長期投資得要考慮景氣會循環,產業有興衰,不能用企業獲利大好的情況來評價,那很有可能買得太貴;但若真的是優秀的企業,總能維持相當穩定的獲利水準,用淨值來買又可能太低而沒有人願意賣,除非遇上如金融海嘯般的恐慌情況,才可能可以用淨值買到好企業

甚麼價格才是好股價?考慮景氣循環,產業興衰,用某一時期的獲利(損益表或本益比)來評估長期的投資價格都可能嚴重偏離合理價格,合理的邏輯是用淨值(資產負債表)當參考,如果預估獲利情況不錯,就加倍出價,如果獲利情況很普通就用淨值來買
用這個邏輯來看財務相關數字,就是看淨值比與ROE,例如若平均ROE低於10%,合理股價只給1倍上下淨值比,如果平均ROE可以達20%~30%,合理股價就給2~3倍淨值比
上述所給的淨值倍數不是絕對的數字,在不同的產業與企業,所給的合理股價倍數會不一樣,這裡寫的是評估合理股價的邏輯,用這個邏輯去研究一般狀況的正常企業,看過20~30家企業的歷史股價之後,就會知道甚麼價格才是好股價

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指數看起來沒有太明顯的修正, 但漲跌家數看起來就不是了
或是看漲跌幅前30或50名的名單, 也可能會在跌幅名單裡看到比較多的重要指標股
期貨大戶與外資在昨天盤後的數字, 空單累積的量已經是近期以來的新高數字
即使今天跌幅不明顯, 風險因素的威脅卻沒減輕

技術角度在高檔轉變的劇本一般而言是, 見大量之後見新高價, 但成交量無法再配合見大量, 就是初步的風險訊號, 接著開始隔一段時間無法再見新高, 成交量則逐步萎縮, 然後跌破重要位置, 跌破趨勢線
近期最大量在4/21見到, 最高價在4/28見到, 已經近一個月不見新大量, 近半個月不見新高價, 成交均量開始下滑, 跌破趨勢線, 跌破月線
完全是技術角度在高檔轉變的劇本演出
5/3~5/5的收盤委賣均張大約在4.8~4.9, 這兩天指數位置與月初相近, 但委賣均張還有5.2~5.4, 賣壓尚未減輕; 暫時對於指數行情沒甚麼好期待
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指數的波動幅度是觀察風險的重要訊號
以跟隨趨勢的投資或投機邏輯而言,趨勢告訴投資人一個股價波動的方向,只要方向尚未改變,就持續原本的投資方向,這樣的邏輯沒有錯,只是還不夠完善;雖然趨勢的方向相同,但在趨勢成形初期的投資風險相對較小,在趨勢末期的投資風險卻很大;在趨勢成形初期跟隨趨勢有較大的利益,在趨勢末期還跟隨趨勢卻有很大的風險

股價上漲會隨著漲幅擴大而使得相對低價的持股者有賣出持股的動機,獲利了結的賣壓會隨漲幅增加而變大,等於說股價的上漲會使得風險增加,趨勢延伸幅度越大,風險也越高

問題是怎麼知道哪裡才是趨勢的末端,怎麼知道趨勢延伸的幅度有多大,在趨勢的方向上要到甚麼時候才要注意風險
這點可以從過去的統計經驗與經濟基本面趨勢來理解
中長期而言,如果經濟基本面的成長或衰退趨勢持續,股價的趨勢就可能持續,暫無須對於波動的幅度有特定的預設立場,或是根據過去基本面調整的程度對照股價波動幅度的統計

但如果經濟基本面的變化情況不大,股價的波動並非來自於基本面的特殊變化,一般而言統計經驗的波動幅度最大約是15~20%或甚更小
例如去年以來每次的波段幅度大約都在15%~20%以內,當見到漲跌幅接近15%就得謹慎注意風險;這也是近期提到累積漲幅已經達到要謹慎注意風險的理由

萬一這裡指數開始下跌,幅度也是15~20%嗎?未必,前面提到這必須是經濟基本面無特殊變化才是這樣的數字;萬一景氣領先指標,M1B繼續下跌並轉為負值,景氣燈號一路下跌到藍燈區,股價的波動幅度就可能不會只有15~20%

波動幅度是觀察風險的重要訊號,回頭看看過去指數的歷史走勢,對照經濟情勢的變化,就會知道漲跌幅度達多少是該要謹慎的時候

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