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  • Mar 31 Wed 2010 14:58
  • 990331

月季線即將黃金交叉, 直覺上是個後續看漲的好現象, 但實際歷史經驗走勢卻未必如此
排除指數經過一段整理之後才出現的均線交叉現象, 如果是經過一段時間的漲或跌勢, 均線黃金交叉意味已經累積一定的漲幅與時間, 而有了修正的空間, 相反的, 均線死亡交叉則是已經累積相當的跌幅而有了反彈的空間
二月以來的上漲起點, 就在月季線死亡交叉前後的時間點, 目前則已經快見到均線黃金交叉; 統計上並非百分之百都有這樣的規則, 但均線黃金交叉卻開始陷入修正的風險卻是常見的
 
這兩天的買賣張數與均張, 看起來賣壓並未減少, 要漲唯有賴買盤持續增加, 這必須顯示在成交量的持續擴增, 這兩天成交量又顯停滯狀態
從三月中到前兩天指數維持著橫向整理, 然後似有突破整理區上漲現象, 卻無法持續出現更擴增的成交量, 而是量價背離並呈現停滯, 若不漲反跌就成假突破
相較於上週外資在期貨追漲殺跌, 這兩天的做法有些改變而偏向於逢高增加空單, 累積的空單量或許未達相當的大量, 至少顯示仍偏向謹慎保守
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市場有各式各樣的角度可以思考理解, 任何單一角度的觀察也許沒錯, 但也只是市場的一部分
任何財經訊息都會受限於篇幅與解讀角度的侷限, 而只看到市場的一部分, 若將它當成市場的全部, 很可能會有不小的誤會
 
上週五台股開低走高, 加上外資在期貨回補空單, 通常會被解讀為積極看多的現象, 但這只是整體市場中的一個角度, 如果加上其他的觀察角度來思考, 也許後續看多的現象還有些值得討論的空間
其它的角度分別可以從, 時間, 延續性, 一般操作手法,等現象來思考
期貨具有財務槓桿, 有契約到期日, 因此一般是短線波動的操作, 在時間周期的角度, 看到外資回補期貨可以說態度轉看多, 但或許只能先判斷是短線看多, 波段的態度得另找其他現象來佐證
單日的回補空單只能說是短線態度, 接下來還得看看這樣的操作是否有持續性, 是否回補空單之後有繼續增加多單, 如果沒有, 那就未必能夠判斷是積極看多的現象
一般操作手法在短線投機通常採取追漲殺跌, 在波段或中長期投資才逢低買進逢高賣出; 外資在回補空單前後的做法正好是符合追漲殺跌的現象, 也就是暫時只能推論是針對短線波動的做法, 未必是波段的翻多
財經訊息也許會敘述外資期、現貨翻多, 但未必會在隨後幾天追蹤或解讀它的延續性, 或外資又逢高增加空單的操作也未必被提及
 
市場從來就不缺財經訊息, 或各種小道消息, 對投資人而言, 較欠缺的可能是正確看待或思考訊息的邏輯
財經訊息受限於篇幅與解讀角度的侷限, 通常只從較簡易的角度推斷市場現象, 其它的角度只能靠投資人自身的學習判斷; 不受單一角度的盲點影響, 不因只看到市場的一部分而當成市場的全部, 是學習投資獲利必備的知識與能力
 
以下是新聞摘要
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外資期、現貨翻多!台指淨多單達7508口 買超台股78億元(2010/3/26)
台股今天再度演出由黑翻紅的戲劇化走勢,收盤時 上漲38.76點,以7876.86點作收。外資今天更出現在台 指期貨與現貨市場同步翻多的積極操作,在台指期部分 ,今天淨多單達7508口,為今年以來罕見的大手筆翻多 ,在台股現貨市場部分,則買超78.93億元,晶圓雙雄 與聯發科都是主要加碼標的。

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電子書或隨身聽向來不是什麼新鮮的產品, 早在學生時代用的電子辭典都算是電子書的一種
除了ipod之外, 隨身聽還可以有許多其他的品牌的選擇, 但除了產品本身的功能之外, Apple還提供許多其他的形象與特色, 或許才是它成為具有特別企業價值的重要因素
Apple的產品會在前面加一個" i ", 從ipod, iphone, ipad, 這些都屬於產品硬體的部份, 這也是許多台灣電子廠商追逐的商機所在, 但Apple提供的不止這些, 硬體產品只是其獲利來源的一部份, i-store, 如同其產品前面加上了" i ", 或許更是影響其獲利的重要因素

百貨公司的重要位置向來是由化妝品, 女鞋或精品專櫃所佔據, 相信主要是因為可以提供百貨公司最重要的獲利來源, 但曾幾何時, i-store也可以在百貨公司的重要位置設置專櫃
以下是新聞摘要 
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 [i]Store進駐信義區2009/12/30
新光三越信義A9店,是全台第3家蘋果品牌概念店。自2008開始已陸續進駐新光三越南西店、台中店,設計走向也各有獨特性
新光三越高雄左營店即將於4月1日開幕,蘋果概念店[i]store是高雄第一個據點。2010/03/23
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Apple或許不只是個產品創新的電子公司, 可能也是傑出的通路與行銷公司

投資的觀察與思考, 要知道Apple產品供應鏈之中有哪些台灣的電子企業是必備的知識, 這些關係的是ipod, iphone, ipad,等產品可能貢獻的獲利來源, 但更源頭的思考也許是i-store賣了些什麼東西或用什麼模式賣東西,  或是廣義的i-store是提供了哪些軟體或數位內容; ipad等產品的功能規格多半台灣廠商可以做得出來, 但i-store模式就未必是台灣以製造思維為主的廠商做得到的, 可以看到Epc, Aspire等產品, 但還沒看到E-store或A-store, 或是3C賣場還像是展示產品與堆存貨的空間, 通常是提供整個價值鏈當中屬於製造的部份, 品牌或形象與服務的部份還沒有令人產生特殊的印象

通路與品牌向來不只是單純的找一個熱門地點強打廣告, 設計美輪美奐的裝潢擺上產品展示就可以輕鬆收錢獲利, 還有更多看不見的服務或軟體與企業形象關係著產品的成敗; 
完美的硬體產品未必會是最受歡迎的商品, 能夠同時提供什麼樣的服務與內容也影響了產品受歡迎的程度; ipad本身會不會有很好的銷售成績, 單就硬體規格來說, 也許未必有很突出驚奇之處, 有許多產品可以達到相似的功能, 但如果是ipad+istore, 賣的是什麼產品與服務或提供什麼軟體內容, 或許是觀察與思考ipad能否替供應鏈中相關的廠商帶來利益的重要因素

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趨勢的轉變不是立即完成的, 而是需要時間的醞釀及見到階段性的轉變
以中短期而言, 下跌過程先是賣壓縮手, 空單回補, 然後是買盤出現, 看到籌碼呈現轉為積極的多單佈局
上週五看到的是外資在期貨的空單回補階段, 接下來若轉為漲勢需要見到較積極的多單佈局, 然後在技術面看到均線糾結之後的突破性走勢
近期的成交量都能有月均量水準, 具備漲勢的條件, 需持續維持成交量擴增, 同時融資的增幅不宜過快
在月底季底時間點看到指數的拉抬, 有一項風險是來自於作帳或期貨作價的目的, 時間一過就缺乏繼續拉抬誘因, 當然這得等時間到了才能確認
上週五拉抬比較明顯的部分權值股, 今天量縮而表現平平, 須注意它們對於指數表現的影響
 
以中長期的角度, 年初的下跌也是對於中長期趨勢的調整過程, 下跌過程見到一些大戶出貨現象, 而下跌之後也許見到賣壓暫歇, 但中長期的趨勢若要延續, 下跌過程賣壓出籠的一些關鍵位置需要被克服, 在技術面需看到下跌過程的重要壓力, 例如跳空缺口或出現大成交量的位置被克服, 才代表那些賣壓所散出的籌碼是被穩定的吸收, 而不是浮動但發散給市場的猶豫投資者, 而且後續還須有繼續推升的買盤, 才會使原來趨勢的修正調整完備, 若非如此則可能中長期的修正還有待時間調整
 

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  • Mar 28 Sun 2010 23:57
  • 990328

一般而言, 做短線投機會追漲殺跌, 做波段或中長期投資會逢低佈局逢高賣出
上週四~五看到外資在台股似乎是追漲殺跌的現象, 當然這未必能推論完全是短線投機的波動, 但若其中有波段的意義, 近期需見到其他確認的訊號
週五的開低走高見到外資在期貨籌碼的轉向, 是將空單回補但未佈局多單達一定程度的大量, 或許還暫推論是短線的投機波動
除了外資之外, 大戶也回補空單, 加上近期成交量回溫維持月均量水準, 指數上漲的條件是存在的; 但在技術面觀察, 近期短中期均線已經接近, 須等一個突破訊號出現才能確認
上週五指數的內涵看到一些重要權值股的表現, 這些股票是這周可以追蹤觀察標的, 看週五的表現有沒有延續的跡象
 
時間的因素, 在本週是月底季底及接下來是財報公告月份, 可能是一個出現轉變的時間, 至少對於個別企業實際的財報表現會有些調整
但去年股價已經相當程度的表現, 即使是好消息或許也只能算是正常現象
 
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市場突然之間改變, 並不是偶而見到的例外, 而是一種常態
如果市場是以相同的撲克牌副數在運作, 採用機械式的訊號與相同的模式套用所有市場都可能獲利, 一旦改變了撲克牌副數, 以前管用的方法成效可能欠佳
任何一套操作規則或方法, 如果一再跨越非穩期間, 很容易失靈
市場和人一樣有它們的性格, 會從一種狀態轉移到另一種狀態, 與其尋求聖盃--適用所有時間和所有市場的方法--不如摸清市場的性格, 並察覺什麼時候從一種狀態變成另一種狀態, 察覺市場性格的改變, 交易者對未來的期望也隨之改變
 
感到焦慮的自我, 和並沒有這種感覺的另一個自我是並存的
一旦市場開始大幅波動--出現足以影響交易者部位的波動--交易者的自我心智可能突然改變, 這時候決策的理由很可能與經過研究的理由不同; 交易者會賠錢, 是因為進場操作的人, 和結束操作的人往往不是同一個, 另一個自我, 另一個心智接管了一切
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以上摘錄自"從躺椅上操作--交易心理學"
 
市場永遠有不同的面貌, 短線的投機與長線的投資思維與做法都不同, 資金行情與基本面行情或籌碼調整的現象也都不一樣, 適用資金行情的方法與選股, 套用到基本面行情可能會失效, 基本面條件遇上籌碼調整也會失靈
人也有多重面貌與心智, 處理50萬與500萬的想法與風險態度可能不一樣, 面對閒錢與融資的心理壓力也不一樣, 不同的年齡與閱歷也有不同的想法, 年輕時運用的投資方法可能過幾年後被另一個自我排斥
在各種多變的情境中, 要交織成為長期穩定的獲利並不容易, 即使許多投資或投機大師都曾經面臨破產的命運; 也許市場變了, 自己還用相同的方法, 或是市場沒變, 自己卻可能變得更貪心, 都可能使得原本存在的獲利消失
熟悉投機的人可能不擅長於長期價值投資, 處理較大筆資金與小散戶的風險邏輯會有極大的差異, 投資需要取捨, 了解自己, 認知自己的狀態, 掌握自己有把握的市場情境, 是投資過程最低風險的時候, 其它的時間, 認知風險可能比思考利潤更重要

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  • Mar 25 Thu 2010 15:26
  • 990325

表面上指數沒跌, 前陣子相對較弱的權值股在今天撐住了指數
以台積電為例, 這三天連續性上漲, 它可以抵掉許多中小型股的下跌而使指數呈現不跌; 或是在拉動權值股的同時, 這幾天的外資與大戶持續在期貨增加空單, 昨天的期貨大戶籌碼還呈現多方優勢, 今天已經呈現多空幾乎均衡(當月份的籌碼已經呈現空方優勢); 這個現象是不能忽視的風險
另外是融資仍持續增加, 也是風險因素; 已經見到成交量擴增, 指數需繼續表現以化解融資籌碼的重量, 拖越久對後勢越不利
橫向整理越久, 短中長期均線越接近, 一旦出現突破性走勢, 就會有一群依照線圖的交易者, 看到突破性走勢而給市場脫離盤整區的走勢增添助力, 或說是停損(不論是多空), 大家共同擠向逃生門, 雖然尚未發生, 但投資或投機時永遠要對這樣的現象預做準備
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有時候看到新開幕的商店會有些促銷活動, 一元或十元排隊商品, 可以吸引一些消費者排隊, 看起來很熱鬧
或是例如百貨公司特定的活動會吸引很多人潮, 但通常促銷活動結束之後, 人潮散去熱鬧不再, 才看得出來商店能否真正持續獲利經營下去
 
如果有人想賣出一個事業, 他會知道若讓店面人潮看起來多一點, 讓營收看起來漂亮一點, 應該可以用較好的價格賣出; 想要達到這個目的, 只要用力促銷, 甚至不計成本, 只要短期帳面看起來漂亮就可以順利高價賣出
假設這個暫時性的措施有效(通常也真的有效), 就會吸引投資者掏錢; 短時間內看起來可能像是有利可圖的投資, 但長期而言卻未必
(有些加盟事業可能會看到類似的手法)
 
股市裡類似的現象經常在幾種情況下出現
一種是年底或財報結算前後, 企業可能提早或延後認列獲利(損失), 使得短時間內呈現出有利(或不利)的情況, 達成它想買進或賣出股票的目的, 長期而言, 是否真如短期間的經營績效是有待考驗的
另一種情況是第一次上市前的財報調整
在股市則是可能出現短線的長紅, 然後緩步盤整, 呈現短期看似榮景, 長期卻未必的現象 
 
短期看似榮景, 長期卻未必, 這是投資前必須思考清楚而該避免的情境
除了企業的經營促銷手法可能以此操作之外, 股市,房地產或金融市場都可能以此手法操作, 用盡各種方法從媒體釋出繁榮景象, 但長期而言, 榮景能延續多久是投資人該考慮的
長期投資而言, 企業價值的判斷要盡量避免用短期的現象, 如旺季時的營收常會造成假象, 而應盡量以長期平均的現象及不容易假造的資產價值來評斷, 以避開短期榮景的誤判 

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  • Mar 24 Wed 2010 15:25
  • 990324

指數近似橫著走了五天, 這幾天的成交量也能維持月均量水準, 但內容結構似乎正在轉變
前幾天是大型股較弱, 而中小型股活潑表現, 今天則是櫃檯指數較弱
這兩天的黑K線並未讓委賣張數縮減, 也就是盤中的修正並未減輕賣壓
這幾天融資仍持續增加, 既然已經見到成交量擴增, 指數需繼續表現以化解融資籌碼的重量, 拖越久對後勢越不利
期貨大戶的態度仍屬多方優勢但差距並不大, 外資持續維持空單
市場現象仍有好有壞, 內容結構調整尚未達一致的方向, 但即使外資前幾天出現買超都仍保持期貨空單的謹慎態度

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股市裡通常有不短的時間屬於盤整狀態, 是爲了進入下一階段的趨勢而準備
在技術圖形上通常呈現在某個中短期均線上下來回, 並等待另一條較長期的均線來靠近糾結之後, 出現明顯的突破或跌破, 然後加上市場上有一群依照線圖的交易者, 看到突破性走勢而給市場脫離盤整區的走勢增添助力
在基本面角度觀點, 則是股價領先反應, 但真正數據尚未公告, 於是股價暫時停滯而等待基本面是否能夠追上股價表現, 市場的依據基本面投資人則依據財務數據來進行調整
 
盯著波浪看就看不到水面下的魚(這句話來自邱永漢的預見力一書)
在股價盤整期間, 看到股價的來回波動, 但在波動的背後實則會有某種因素在影響表面的波浪, 可能是經濟情勢的變化, 企業營運狀況的改變, 或是大股東與大戶籌碼的加碼或釋出; 影響股價的因素調整至一個階段之後, 才會使股價脫離盤整區進入下一階段的趨勢
投資時最想找的關鍵因素應該是這些在本質上影響股價的因素, 在技術面的觀察是成交量與籌碼狀況推動股價表現; 最常見的例子, 如盤整時期若融資持續增加, 可能會使股價脫離盤整後表現疲弱, 或是即使要上漲之前也先反向下跌以達俗稱的洗盤效果;
如果單純只看股價的波動, 不關心成交量與籌碼或融資的變化, 可能不容易理解水面下的魚群正在聚集或正默默的離開
 
個別股票也可以舉一個去年例子; 沒有任何推薦看漲或跌的意思, 而只是從它的現象思考股價狀態
(舉這個例子是因為時間已經過去, 它具有代表性, 而且籌碼的變化夠明顯)
宏達電去年八月有個利空而下跌,  比較它過去的高股價表現, 去年下跌之後似乎就無法再恢復過去的狀況; 如果不看它的財務基本面表現, 而單純從籌碼狀況思考它的表現, 去查集保結算所的集保戶股權分散表, 發現在股價下跌之前與之後, 總股東人數大約在兩三個月內從三萬多人增加到六萬多人, 似乎有很多人覺得趁股價修正是當它股東的好時機; 總股東人數的快速增加, 應該有不少是來自於散戶的進場, 因為大股東或大戶本來就會被計算在股東人數之內而不會增加, 所以這像是融資的快速增加, 結果就變成去年下半年股價的疲弱不振;
如果單純只看股價的波動, 不關心成交量與籌碼或融資的變化, 可能不容易理解水面下的魚群正在聚集或正默默的離開
思考水面下魚群的變化, 或許更勝於盯著表面的波浪
 

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許多技術面的市場訊號, 例如走勢圖型態和擺盪指標, 都被人用機械化的方式解讀, 它們被認為具有固定的意義, 而不管它們所處的情境脈絡是什麼樣子
雖然走勢圖有一些缺點但很受歡迎, 也能滿足人們從各種事件中研判意義的需求
人類有能力從大自然的型態看出意義, 這正是每一種科學成就的基礎, 很遺憾, 人也因此容易迷信和產生妄想
 
市場交易者, 尤其是處於經濟動盪不安的痛苦時期, 喜歡給一些事件, 甚至隨機發生的事件冠上特殊的涵義, 走勢圖型態成了被人胡亂編造意義的首選, 就像人在生活十分不確定的時刻最喜歡去算命; 交易者在他們部位看起來最危險的時候也最喜歡去看走勢圖, 它們想要知道某些事情, 讓自己覺得情勢牢牢在握的需求十分強烈, 在它們看來, 連可疑的答案也比完全沒有答案還好
這個觀點來看, 走勢圖型態除了是分析工具, 也是心理工具, 對交易者而言, 它們是垂手可得的解釋來源
如果知道憂心忡忡的交易者喜歡拿走勢圖來爲它們的部位自圓其說, 就可以準備好在走勢圖失靈的時候, 趁機從異常的時刻賺取利潤
 
走勢圖不會推動市場, 但在充滿恐慌人群的世界, 走勢圖正好用來解釋無法說明的事, 型態越是多人使用, 一般交易者用來衡量趨勢的標記使用過度, 很容易就大逆轉; 贏家的策略是留意突破失靈的跡象, 然後以這些跡象做為反向操作的標記

每逢市場大跌, 交易散戶的買單往往大增, 他們顯然相信自己能夠抓到市場的底部, 其實常因為市場的跌勢觸發過度自信的交易者的停損點, 導致價格跌得更深
萬一型態失靈, 市場上本來就有一群感情用事的交易者, 馬上會大失所望舉白旗投降, 給市場脫離盤整區的走勢增添助力
 
市場和大自然一樣, 龍捲風起於風平浪靜, 地震止於餘震
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  • Mar 22 Mon 2010 15:26
  • 990322

上市指數下跌, 櫃檯指數仍維持相對強勢
成交量可以維持月均量水準, 理論是大型股可以相對較有成交量來推升, 近日卻先是量縮而大型股較無表現空間, 而成交量回溫了大型股仍相對弱勢
短線成交量回溫, 指數維持在短期均線之上, 或許有投機空間, 特別是中小型股, 但卻需認知尚存在的中長線疑慮所代表的風險
另外雖然前幾天外資買超現貨, 不過它或許一點也不擔心指數的修正, 因為早就在期貨空單做好準備了; 期現貨的背離操作也是對於前景看法存在疑慮的風險
大戶在期貨佈局則仍屬多方優勢, 外資與大戶目前的做法也仍不同步調, 大型股與中小型股或是短線與中長線的步調都還有所差異, 指數而言可能仍屬震盪調整

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990319長線來看, 景氣訊號與貨幣數字都可能從高點向下修正, 技術指標月KD仍在修正
短中期角度, 周KD剛轉向上, 近日成交量回溫, 但外資買現貨卻在期貨做空, 技術面的壓力例如長黑與跳空缺口尚未越過, 短中期均線都很接近而還未出現突破性走勢;
櫃檯指數比上市加權指數強, 0050弱一點, 台積電又更弱
 
短中長線不同調, 例如月線技術指標向下而周線技術向上, 是長線會壓抑中短期的表現, 或是中短線去扭轉長線的頹勢?
正常而言是長線的影響力較強, 但中短期卻也存在一些空間, 釐清這些角度就會在實際投資時謹慎應對風險
短期成交量回溫或許存在少許投機空間, 不過長線仍有疑慮, 整理或修正時間也似乎還不夠
外資買現貨卻在期貨做空, 及短中期均線都很接近而還未出現突破性走勢, 這兩個狀況可能也顯示短中長線不同調的現象, 指數仍可能來回震盪調整
 
成交量持續回溫, 權值股不再相對弱勢, 才會讓短中期持續走穩; 技術面角度來看, 等待指數從短中期均線糾結附近出現突破性走勢才是趨勢相對明朗的時候 
除了技術面尚未出現突破性走勢, 基本面的財報公告時間也還沒到, 不論是好的或壞的訊息, 還未到立即必須反應的時候; 短中長線不同調, 市場或許還沒調整完成

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股市是經濟的領先指標,藉由研究經濟來預測股市並不容易,反而透過股市的表現來理解經濟情勢或許有些參考價值;
過去一段時間可以在部分經濟數據的變化看到史上最大增幅之類的形容詞,累計今年1-2月出口總值384.4億美元已是歷年同期之次高,僅低於2008年1-2月之397.6億美元,推斷經濟正走在復甦的道路上,但從股市的表現來理解,經濟復甦持續延伸的狀況,經濟有多大的成長空間卻還有些值得研究的地方,台灣股價指數近期的位置大約在半年多前就看到了,這段時間市場訊息多數認為復甦態勢明顯,然而股價的表現卻近似於原地踏步,透過股市表現來理解的經濟成長趨勢是停滯的。

思考一個簡化的商業情境來探究這樣的情況;例如一家餐廳有一百個座位,正常的景氣狀況大約可以維持坐滿八九成座位,但遇上嚴重的經濟衰退使得來店顧客只剩四成,這時候餐廳經營者正常而言應該不會擴大店面增加座位,而思考的多半是如何節省成本支出,當經濟漸漸好轉顧客開始回來,也許從坐到四成的座位回復到八九成的狀況,餐廳被利用到的座位數(產能利用率)倍增,經營者可以感受到「復甦態勢明顯」;不過即使超乎預期有更多顧客願意來消費,餐廳卻也沒辦法使營收再繼續增加,因為過去一段時間並沒有擴充店面增加座位,只有一百個座位就無法做第101個顧客的生意,要等到擴充完成後才能見到營收進一步的成長,於是出現看似復甦但成長趨勢卻似原地踏步的現象。

金融海嘯期間,企業因為訂單的衰退而未進行擴張的策略,使台灣民間投資大幅衰退,去年前三季的民間投資分別是-35.53%,-30.75%,-13.31%;整體而言,現在的投資才是未來能夠繼續成長的基礎,當民間投資消失,像是餐廳沒有進行擴充,未來的成長就可能受限;一般而言企業看到復甦態勢明顯才會開始擴充產能,近半年來可以看到一些購併案件,企業徵才或擴充資本支出,去年第四季民間投資才轉為正成長8.16%,主計處並預估今年民間投資成長14.81%,不過企業從決定投資擴充到能夠實際新增產出需要一些時間,舊產能被填滿之後新產能卻尚未開出,但股市總是因為預期而領先表現,在真正成長尚未出現之前,也許就是看似復甦而股價卻近似於原地踏步的階段。
 
不少市場訊息的看法認為股市經過休息整理後還有所謂主升段,但相信主升段的基礎是建構在於企業持續投資擴充,而且新增的產出也真有實質的消費需求,也唯有如此企業的營收獲利數字才追得上休息整理後的主升段;現實中並沒有人能夠事先預估未來的經濟情勢,企業也無法準確預估未來的需求,對股市而言,在看似復甦而成長趨勢又近似於原地踏步階段的風險在於:失業率尚未明顯下降使得實際需求未如想像中樂觀,而原預估的投資數字又縮水,加上政府已難再重複運用經濟刺激手段,然而股市已先行反應成長的樂觀,使市場有修正的壓力;對投資人而言,主升段來臨之前或許不需急著冒險,而是要追蹤民間投資或企業擴充是否真如預期般的進行,而又能否真正顯現於個別企業的營收績效,這才是成長趨勢能夠持續延伸的基礎。

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  • Mar 18 Thu 2010 14:37
  • 990318

就技術角度, 連兩天量增上漲, 並且超越月均量水準, 短線上漲有理
昨天外資明顯的買超, 不過期貨卻是增加空單的留倉, 買現貨拉指數軋自己空單? 當然不會是這樣, 也許避險也許是爲拉高後的修正佈局空單; 總是還並非是期現貨同步做多, 即使短線上漲有理仍須注意外資何時鬆手或是空單持續的現象
目前指數位置面臨1/22的跳空缺口及1/26的長黑高點, 能否克服還有待考驗
另外的現象是與昨天比較買單的增幅有限, 賣壓增幅明顯, 尾盤期貨與日韓股有較明顯的拉回, 觀察明天指數是否受影響 
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前文的假設狀況, 投資人願意花多少錢買下一個事業, 除了估算的報酬之外, 有一個難以估算的因素是風險
假設年報酬率可以"確定"有近20%約四年就可以讓本金翻倍, 算是划算的投資, 不過在企業經營上沒有什麼是可以確定的; 商業或金融總是充滿不確定性, 除了景氣因素還有產業競爭因素, 只要獲利較高就會有競爭者加入使獲利降低

現實狀況會存在風險因素, 就應該將原來預期的報酬期待提高才合理; 例如原本希望的報酬是20%, 但若加上風險因素或許要變成25%才合理
在股市裡常聽到股息殖利率8%, 10%, 覺得比銀行定存好很多, 應該會值得投資; 但實際上股價的波動漲跌幅度一天就可以達到7%, 風險幾乎不會比已知的股息殖利率利潤還小, 8%,10%,的股息或許不是合理的報酬, 除非股價相對跌至很低的位置(股息率明顯拉高)或是股價不太波動(牛皮股), 才會讓股息成為投資的重要考量因素

股市投資可以輕易設定停損的價格, 但如果是經營事業一旦開始就很難脫身, 以買事業的角度來思考, 想的應該不是停損, 而幾乎是要找一個可以共存亡的事業
要思考花多少錢買一個事業的時候, 應該是會想想"萬一"的情況, 萬一景氣衰退, 萬一競爭導致獲利不易, 再加上其他例如可能的獲利率因素共同考慮合理價格

在股市常聽到的企業評價, 可能是本益比要低, 營收獲利要成長等, 但那只是當時可以估算的資金報酬, 或許並未將經營風險因素加入
回頭來思考以買一個事業的角度看待企業價值, 要把風險放進來當做重要因素, 追蹤財報變成要注意它在景氣衰退期, 產業過度競爭期的獲利表現或是股東權益報酬, 那是不確定性或是風險較高時期的表現, 如果還能及格(符合投資人的期待)才適合成為投資標的
追蹤企業的獲利或是經營成效, 應該要追蹤夠長的歷史記錄, 足以跨越至少一輪的景氣循環的谷底, 才會知道企業能不能在逆境生存, 是否是可以買的事業, 然後再考慮加上風險因素所能提供合理報酬的價格


投資是買事業(三) http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/33000949
投資是買事業(二) http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/33000047
投資是買事業(一) http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/32997930

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  • Mar 17 Wed 2010 14:56
  • 990317

除了依據最終的市場表現來思考之外, 還得想想其前一段時間的普遍狀況
如此才避免"終點定律"所造成的誤判

今天的量增長紅並越過近期高點挑戰季線, 看似回到反彈上漲的軌道, 但如果依據前一段時間的普遍狀況來想, 就得有更多條件來配合
例如前陣子普遍的量縮整理, 如果真要繼續反彈, 不能在明後天又回到量縮的狀況
新低量之後易見明顯的波動變化, 昨天是新低量, 今天先出現短線反彈, 而後續的變化還要看能否改變前陣子的量縮狀態

以昨天盤後數字來看, 融資增加, 期貨大戶的空單增加(可能增加於次月的單量較多), 假設心態是做多本月而做空次月, 就有可能拉高來結算獲利而同時又佈局次月空單
前幾天"注意新低量後的變化提到"若是從期貨大戶籌碼來看, 多方有優勢, 而且本週的未平倉數字增加, 理論是有動機去拉抬大型股以拉高指數", 今天的上漲是否是這項推論下的產物, 有待追蹤這兩天的籌碼變化
這只是避免因為單日的漲跌而受"終點定律"影響的思考角度之一, 還是有待後續的追蹤觀察; 趨勢也不易因為一天的漲跌就出現變化, 而是需要有持續性的籌碼與成交量內含的改變
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交由市場自由機制來決定資產價格, 向來受到市場人士的支持
不過這樣的支持通常只在價格上漲階段, 當價格受到政策壓抑時, 總會高舉自由經濟大旗, 希望政府放手, 或是價格跌勢不止的時候又希望政府護盤
其實有許多時候價格不完全是由市場機制決定, 而總有政府政策的手做某種程度的引導; 或是換個說法是, 政府也是市場裡的一股力量, 有時候它是最有主導能力的一股力量

房地產價格貴不貴, 有一種看法是比較國際大都會的房價, 加上資金回流, 所以認為應該還不算貴; 相信這個說法之前先想想政府有沒有能力影響資金與資產價格
台灣向來被批評台幣匯率被低估以保護出口, 有能力擋得了國際熱錢對股匯市的影響, 若想引導房地產價格應該也可以做到

國際資金是只有鈔票而沒有選票, 房地產向來是內部需求才較具主導力量
當民怨或輿論出現某種程度的壓力, 會逼著政府去引導市場價格變化, 當然若市場的趨勢夠明顯, 政府力量未必能發揮效用, 例如股市下跌過程即使縮小跌幅, 各種政府基金護盤也常無法出現效用, 而房價若是漲勢夠明顯, 政府想壓抑也未必有效果
當正府的力量可以出現效用的時候, 通常市場已經先出現某種程度的趨勢調整或轉變, 政府才有能力借力使力
而政府引導市場價格的力量, 通常也由影響層面較小的措施開始, 如果政策無效才逐漸加強影響的力量, 這段過程拖越久後續的影響力量與層面越廣, 像是太久沒發生地震, 一旦釋放能量很容易產生較大的破壞力
近期看到一些可能影響房地產的政策, 會不會使市場動搖, 或是還在累積更大破壞力的能量? 今年也許看得到市場氣氛的明顯轉變
 
以下是新聞摘要 
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住家房屋稅分4級 30萬戶加稅2010/03/15
專家看法:打壓豪宅的幌子2010/03/15聯合晚報

莊孟翰直言,財政部擬打破現行住家用房屋稅率,只是打壓高房價的幌子,並非治本的做法,他建議應開徵資本利得稅。莊孟翰表示,財政部不應為了2000多戶的豪宅,而將房屋稅率分級,這只有調整稅基,並未調動稅率的做法,只會為財政部增加稅收,並平息民怨,但對於打壓高房價恐難有效果。

張金鶚表示,財政部擬透過修法,將現行住家房屋稅改採分級課徵,主要是評定現值過低,應採取實際交易去課徵。透過修法調升房屋稅率,可增加公平合理性,但對於抑制高房價的效果相當有限。張金鶚說,豪宅的稅率即使從現行的1.2%調升至1.8%,所增加的房屋稅負恐比豪宅的管理費低,因此打壓效果相當有限。

 
 
緊縮房貸 不動產交易逾7萬件內傷(中國時報2010/03/15)

內政部將於三月底公布最新一份住宅需求動向調查,據瞭解,這次調查數據顯示,全台主要都會的不動產交易中,投資客占比約達二至三成,且有九成投資客擁有兩套以上物件。所有成交案件,也有半數買家購買二套以上房子。

以內政部近年來統計,全台不動產年交易量約三十九萬件至四十五萬件保守估算,政府這一波選擇性信用管制,至少將有逾七萬件以上不動產交易受到波及,面臨貸款成數減少,利率增加,購屋成本上升問題。
 
2010/03/08

官股銀行開始限制「自住型」以外的房貸,土銀的做法是,已經有兩戶房子者,第三戶開始,貸款成數調降一到兩成。合庫的做法則是,第二戶開始,貸款成數降到七成,第三戶降到六五成,利率提高零點五個百分點,沒有本金寬限期;超過一億元的豪宅,最高貸款六成,利率提高零點五個百分點,也沒有本金寬限期。

房價高漲,銀行滿手資金衝房貸,也被視為助漲房價炒作的原因之一。不過,官股銀行開始踩煞車,土地銀行董事長王耀興說,自用型房貸不受影響,投資和投機型房貸開始緊縮。

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  • Mar 15 Mon 2010 14:44
  • 990315

在週五新低量之後出現的轉變是長黑跌破上週盤整區, 並回補上漲的跳空缺口
同時今天成交量仍是新低量, 新低量後見新低價的疑慮仍然存在, 而在波段則是持續性的量能退潮, 難以推升指數非盤即跌
成交量遲遲無法回溫使得月均量回升, 雖指數尚未跌破月均線也仍需謹慎

從低點以來的反彈, 若以技術角度的預估, 這是達到滿足價區, 也遇到下跌過程的壓力(包括缺口,長黑,季線)遲遲無法越過壓力, 也無法擴增成交量之後的長黑, 推論反彈暫告段落的機率不低, 可能進入下一階段的盤整或修正
至上週五大戶的期貨籌碼仍屬多方具優勢, 這個角度看或許未必是直接急跌, 而要追蹤結算前後有沒有變化
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週五的走勢一如這一週的其他交易日般的盤整, 但還多了一個特色, 是成交量縮至近期新低量
新低量是個即將出現轉變的訊號;
相對低量可能意味短線賣壓真的減輕了, 而在隨後出現上漲走勢, 近期的例子是2/26出現相對低量隔日就見到長紅走勢; 不過相對低量最好是在經過一段量縮盤整之後才出現, 對後續上漲才有利
在反彈一段之後的相對高檔才見到低量, 要注意在波段的意義是成交量持續退潮, 讓後續走跌的風險增大; 見到新低量的疑慮是隨後見到下跌的新低價
若要繼續反彈, 1/26帶量長黑的高點及季線位置仍是重要的觀察位置
 
上市指數持續維持量縮盤整, 但在上櫃指數卻是不太一樣; 近日上市指數的成交量幾乎維持低於月均量, 但上櫃指數卻是高於月均量而推升指數, 從這個現象看是大型股整理而中小型股相對活潑
但若是從期貨大戶籌碼來看, 多方有優勢, 而且本週的未平倉數字增加, 理論是有動機去拉抬大型股以拉高指數, 不過實際上卻仍是盤整狀態而且中小型股表現較佳, 這點可以追蹤後續變化
櫃檯指數與期貨的原因之一也許是因為第一季季底將至, 特定買盤支撐的現象
近期仍屬盤整現象, 在技術角度見到成交量的擴增, 並有價格的突破或下跌則可能是盤整結束而有新的波動方向; 週五是新低量, 很容易在新低量之後出現較大的波動震盪, 這一周得追蹤有無特殊變化
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