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昨天長紅站上短中期均線, 但成交均量尚未轉為多頭有利, 逐步上揚的狀態
依照技術角度只能說是相對安全的狀態, 還未到多頭優勢的狀態
今天成交量可以維持5日均量水準, 但股價指數並未再繼續表現, 進入延長賽了;
新年快樂
明年再見

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衰退幅度創史上最高, 降至X年新低跌, 幅史上最大....之類的用詞, 是這個月的經濟訊息最常見的用詞

以下是新聞摘要
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景氣分數降至11分近7年新低(2008/12/26)
較10月減少1分,燈號續呈藍燈。景氣對策信號最低分數為9分,2001年11月為10分
經建會表示,因生產面、貿易面指標跌勢加速,消費面及金融面指標持續走弱,景氣領先指標轉呈下滑,且同時指標跌幅續見擴大。景氣燈號降為11分,為網路泡沫化2001年12月以來最低;燈號連續第三個月呈現藍燈,顯示當前景氣持續低迷。

11月定存大增2404億元 ;M1B及M2年增率則較上月為高; M1B及M2年增率分別為-3.55%及5.05%;(2008 / 12 / 25)

降息3碼 26年來首見 彭淮南:救經濟 還要擴張財政政策配合 (2008 / 12 / 11)
1974年9月第一次石油危機時,央行曾大幅降息1.5%,使得當時利率由14%一舉降為12.5%;在1982年12月,也就是第二次石油危機時降息0.75%;因此,本次大幅降息3碼的動作,已時隔26年之久,同時也是央行今年9月25日以來,短短三個月內第5度降息,累計降息幅度達6.5碼,亦即1.625%。

11月外銷訂單年減28.51% 跌幅史上最大 。(2008/12/23)
其中,中國 (含香港)金額為45.47億美元,年減率為45.38%,也是史上第二大跌幅。
各接單貨品觀察,以電子產品較上年同月減少20.3億美元,年減27.69%,影響最大。其次為精密儀器等產品,較上年同月減少14.7億美元,年減51.12%;而基本金屬及其製品,較上年同月減少11.2億美元,年減40.75%。

台灣11月出口167.8億美元,比去年同月減少23.3%,減幅創下七年來單月最大。但財政部統計處說, 「最壞的還不是11月」。
90年科技泡沫化與美國911恐怖攻擊,曾使我國出口貿易連續14個月負成長;2008/12/09
對中國大陸與香港出口值僅56.3億美元,同比衰退幅度達38.5%,創歷年來最大降幅。經濟部國貿局說,「台灣整體貿易衰退危機已經浮現」。

11月工業生產指數為82.65,月減19.57%、年減28.35%,而11月製造業生產指數為82.60,月減19.75%、年減為28.95%,衰退幅度也雙雙創史上最高。(2008/12/23)

11月失業率4.64% 創5年同月新高(2008/12/22)
11月因歇業失業者20.2萬 創 6年同月新高; 每週工作時數低於35小時的低工時就業者,較上月增加20.5萬人
勞動市場各項供需指標觀察,失業率上升、工資下降、工時下降等,勞動市場發展確實不樂觀

12月消費者信心指數跌破50點 歷史新低(2008/12/29)

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今天成交量放大, 長紅站上短中期均線, 是一個還算清楚的表態
就技術分析角度可以來對照前天"盤整後勢971228"的三個圖來思考兩個問題

1.技術分析說新低量有新低價, 但不是每次都這樣; 95.08那張圖的最低量出現在最右邊長紅出現前兩天, 而最低價出現在一個多月之前, 當時低量之後沒有新低價; 昨天是波段低量, 會有新低價? 不一定 (12月25"低量是重要訊號"一文曾提及95.08的模式)

2.長紅站上短中期均線是起漲訊號? 也不一定; 89.12及97.08兩張圖最右邊的前幾天都有長紅相對大量觸及月線, 89.12那次是接著缺乏成交量, 成交均量持續下降, 很快走回跌勢; 97.08則是出量卻漲不動, 連續收黑K之後再跳空長黑

量縮後的長紅具有一定程度的意義;
今天成交量尚未達月均量的水準, 五日均量未穿越月均量, 還未達技術面真正波段行情的訊號, 接下來幾天仍須繼續增量, 不過站上短中期均線至少是相對安全的訊號; 95.08也不是站上月線後就開始波段行情, 而且行情走勢也未必重演

表態後須追蹤的就是: 後續不能缺乏成交量, 成交均量持續下降(如89.12), 不能出量卻漲不動, 連續收黑K之後再跳空長黑(如97.08)
另外可以看季線能否站上, 及11月初曾經出現的跳空缺口能否回補, 關係著上漲的強度

這裡只是把過去的技術現象對照呈現, 做投資決策前請仔細衡量自身風險, 這裡沒有試圖"研判未來價位, 勸誘買賣, 擾亂金融秩序"

下面這則新聞會被當利多解讀, 但如果看過"2008.12.23用錢的季節"一文就不會感到意外
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彭淮南:內資6,000億回來了(2008-12-30 工商時報)
央行總裁彭淮南昨日證實,12月間國內外整體資金移動已轉為淨匯入。而9月至11月的3個月內,雖然大量的外資匯出,不過國人從海外匯回資金亦多達新台幣6000億元。
彭總裁談雙率 台灣不會零利率(2008-12-30 工商時報)
央行將會尊重市場機能,除非偶發性或季節性因素大幅波動,才會進場調控。

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持續的量縮, 至少到目前為止還不是什麼壞事
或許媒體或有些市場看法會將量縮解釋是因為外資放假, 真是這樣嗎? 量縮關外資什麼事?

把這件事情想清楚, 先定義一下什麼叫量縮: 成交量低於5日及20日均量叫量縮, 反之高於5日及20日均量就不叫量縮
如果量縮是因為外資放假, 相信這個西方傳統節日是每年都放假, 每年的12月25日前後應該都要量縮才是

科學的邏輯是可重複驗證, 每次都該是相同的結果, 只要找到不一樣的結果, 那敘述就不成立
確實過去12月25日前後幾天多數都是量縮的狀態
但看看95年12月26~27日, 94年12月23~29日的成交量都高於5日及20日均量, 這兩年外資不放假?
如果再看這兩年當時的股價走勢, 都是明顯的漲勢;
相信是有錢賺的時候, 關乎績效的時候, 你我多數人是可以犧牲假期的, 外資也一樣;
量縮關外資什麼事? 或許有些關聯, 卻不一定是最關鍵因素, 量縮的原因是市場的走勢狀態吧! 當市場處於漲勢是不至於明顯量縮的, 與外資是否休假不見得相關, 當市場處於盤整或跌勢, 不論外資是否休假都可能量縮
看到媒體或市場看法的時候, 再多想一想; 不經思索直接相信媒體或市場看法, 通常是投資績效不佳的主要原因之一

盤整而量縮震幅縮小不算壞事, 只是到目前為止, 指數無法站上短中期均線, 至少需等站上才相對安全
量縮終會出量表態, 就盯著市場等待表態時的方向;

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當股價指數的跌勢出現反彈後, 又拉回而暫止穩不破底, 整理後續的走勢是漲是跌?
單純就技術分析角度
下面三張圖都是區間整理一段時間(一個月或更久), 見到成交量漸縮小, 短中期均線也相距不遠, 89.12後續破底, 95.08後續上漲, 97.08後續是破底; 看似相似的線形後續有漲有跌, 現在也是相似的情況如何判斷?
看似相似的線形在最後續漲或跌之前的量價還是有些不一樣, 想想哪裡不一樣, 知道如何解釋代表意義, 當見到訊號出現就可以判斷後續的狀況
先把圖貼上來, 下周或後續出現相關的現象或訊息再來對比解釋

89.12


95.08


97.08

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投資時把各種市場現象, 訊息, 邏輯想清楚, 自己了解市場脈動的可能動向, 就不會受到明牌的引誘而做不利於自己的買賣
這裡向來只記錄各種訊息, 及自己的想法, 沒有明牌, 也不會有明確的價位, 重視的是投資學習與邏輯思考; 應該沒有"研判金融商品的未來價位",沒有"勸誘買賣"的意思; 應該也不至於"擾亂金融秩序"
其實"研判金融商品的未來價位","勸誘買賣" 在各種號稱專業財經雜誌, 或電視財經節目普遍可見, 從未見相關單位的作為, 只拍蒼蠅不打老虎是會令人失去信心的

以下是新聞摘要
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部落格報明牌 金管會開罰 (2008-12-26 工商時報)
 在部落格發表自己對股市預測或推介,要十分小心!證期局昨(25)日對日盛證券業務人員吳沛璇開罰,停業3個月,理由是,吳沛璇在自己部落格上,研判多種金融商品的未來價位,並有勸誘買賣的意思,這也是金管會第一宗對部落格上的言論開罰。
 證期局表示,如果是金融從業人員,在部落格上發表類似臆測及推介,金管會就直接開罰,如果是一般民眾預測股價、推薦個股等就移送法辦。

在部落格推薦個股 營業員被罰 【聯合報】 2008.12.26
在個人的部落格上寫股票評論、猜股價,可能丟掉飯碗,甚至吃上官司!金管會昨天公布,日盛證券吳姓營業員因為在自己的部落格上推銷金融商品、推薦特定個股,處分停業三個月。
證期局官員說,吳女只是證券商營業員,依規定不准推薦股票,更不能銷售金融商品,但吳女在部落格自稱是理財專員,不只臆測個股價位,還引誘投資人購買金融商品,留下個人連絡方式,己違反規定。
如果吳女不是證券商營業員,而是一般上班族,類似行為可能涉及「擾亂金融秩序」,情節嚴重的話還會吃上官司。
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今天的走勢沒什麼新看法, 還是注意低成交量所代表的重要訊號

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今天成交量很小, 是十分重要的訊號
跌勢中的低量是人氣退潮, 會帶來更明顯的跌勢; 漲勢中拉回的低量, 及盤整期的低量是止跌的訊號
近期偏向屬於盤整的狀態, 出現快速的量縮, 會比較偏向正面解讀
類似目前的技術線型, 可以看看95年6~8月, 特別是八月中到月底; 也是反彈見到大量之後開始拉回, 長黑跌破月線但見到量縮, 幾天之後就站回短中期均線而出現波段行情
但是先別預期歷史前例會重演, 而還是得先注意後續是否真能出現多方有利的訊號; 有時後低量也不只一天, 而是連續幾天
雖是偏向正面解讀, 但技術面的紀律還是必須謹守, 看到低量得至少有兩三天不破低點, 或至少能夠站上短中期均線才能確認是止跌的訊號

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企業的經營者或是管理階層經常需要刻畫遠景, 找尋策略以求發展;
媒體則經常是企業的傳聲筒, 照著企業管理階層刻畫的遠景, 傳達給讀者; 其實可能是未達到或難以達成的遠景, 卻被誤以為是前瞻而可以實現的創舉
避免被傳聲筒誤導, 任何訊息都該要回到數字檢驗企業實況

以下是新聞摘要
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設計 為毛利加值
在大喊降低成本的代工模式中,佳世達一年多來確實也曾因設計優於他人,而拿下新客戶的事務機器訂單,維繫了毛利水準。【2008/12/23 經濟日報】

佳世達 拿下iF五大獎
有「工業設計界奧斯卡」的iF大獎揭曉,佳世達(2352)獲得五項大獎成為台灣第一名
佳世達總經理熊暉強調,仍將重視工業設計的價值,希望能為客戶帶來更多的附加價值。佳世達各事業群都積極開拓新的、較高毛利、有特色的產品,希望對明年成長帶來貢獻,熊暉初估,新產品對明年的營收貢獻程度應可在一成以上。【2008/12/23 經濟日報】
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維繫毛利水準, 更多的附加價值, 較高毛利, 有特色的產品, 對明年成長帶來貢獻
類似上述的詞句不只在這兩則新聞看到, 幾乎到了年底或年初, 處處可見這樣的美景

下面列了它的毛利數字
近八年營業毛利率 (1.75) (2.72) (5.31) (7.92) (9.43) (13.02) (12.66) (11.34)
近八季營業毛利率 (2.62) (2.1) (2.21) (2.13) (2.59) (-0.46) (2.95) (2.47)
設計 為毛利加值 ? 從上面數字是看不出來
數字總是比各種遠景或策略來得更真實

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  • Dec 24 Wed 2008 13:38
  • 971224

看到連兩天的長黑, 不需預期接下來一定是大幅修正
在明顯的跌勢中, 所有的均線支撐都會跌破, 跌破就得看壞; 但某些時候, 例如盤整, 跌破均線不一定得看壞, 盤局就是在均線上下來回
昨天跌破月線, 現在是跌勢或是盤局? 今天指數說暫且還可以是盤局

成交量還是萎縮, 缺乏動能就無法看好; 融券近幾天看到回補, 是短暫現象或具持續性, 得要追蹤是否會讓籌碼力量消退
期貨的大戶未平倉量近期也屬低量, 多空雙方的數字也持續拉近, 這兩天拉大的期貨逆價差今天盤中略收斂
這些現象讓原本多方優勢漸失, 但也未達到空方優勢的程度, 只是暫時雙方均衡的狀態
不過攻擊也是防守的一種手段, 跌破月線之後最好還是能夠快站回短中期均線, 展現攻擊的力量, 否則優勢還是可能慢慢流失;
今天缺乏成交量的上漲, 還無法看好; 量價配合站上均線才安全

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巴菲特說自己是百分之十五的費雪, 百分之八十五的葛藍姆(1969)
葛藍姆是數量分析師, 重視的是可計量的因素, 例如固定資產, 經常收益及股息..等, 他的調查研究裡只看企業檔案和年報, 不花時間於訪談
費雪則是品質分析師, 重視的是能增加公司價值的因素, 像公司願景與管理能力, 花時間進行訪談, 挖掘任何有助於選股的零碎資訊
這兩種方法並行不悖, 相輔相成, 兼顧了對於企業與管理的品質理解, 及對於價格與價值的數量認識
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以上摘自勝券在握2

投資時對於價值與價格間屬於數量上的理解, 需要了解財務報表, 相關統計數字, 及市場心理造成的價格波動; 努力學習財務知識或市場相關分析技巧, 應該都能對於價格與價值的數字方面有一定程度的理解
但是對於企業與管理的品質理解, 卻很難有系統的學習; 許多商業上的運作常態, 經常得親身經歷過才能深刻理解, 或真正體會企業經營或創業者的心態
偶會看到一些投信或券商對於企業的訪談報告, 對照以往工作經驗, 總覺對於企業的理解是完全不一樣的層面; 以實際工廠運作經驗來看所謂研究報告, 總覺像是作文比賽的文章
一般投資人不必覺得自己的資訊來源處於相對弱勢, 投信或券商對於企業品質的理解也不見得高明
投資必須理解價格與價值, 這是努力學習財務知識或市場相關分析技巧就可以達到, 而對於企業與管理的品質理解, 則須要有更多職場經驗與人生體會
難怪巴菲特會說: 小狗學不會老把戲; 商業敏銳度必須靠時間來培養, 傳統的賺錢方式, 年紀和經驗比青春和熱情重要得多
商業敏銳度的培養是投資學習中的高段修鍊

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  • Dec 23 Tue 2008 14:05
  • 971223

再一長黑跌破月線, 這一段反彈結束了?

看看過去的例子
89年12月底萬點下跌到4555, 再反彈到6198過程, 都沒有跌破月線; 跌破月線之後也並未立即走回跌勢, 而是經過整理才繼續下跌
90年3411開始的反彈, 當見到跌破月線, 已是整段反彈的末端; 一樣跌破月線之後也並未立即走回跌勢
91年3845開始的反彈, 當見到跌破月線行情並未結束, 而是繼續整理後再漲

跌破月線宣告反彈結束? 雖然未必, 但除非很快站回均線, 或是出現明顯的盤整整理特色, 否則還是應該保守一些
看美股還像是在震盪整理; 台股今天是明顯的量縮, 還有點不算太差的訊號, 若是屬盤整則應該在一兩天內就得要止跌
這段行情非屬基本面因素, 純因籌碼與技術性走勢, 籌碼雖未轉差, 技術面出現警訊, 若一兩天內未能回穩, 多頭就得重新醞釀了

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先前提過某些時節一般民眾基於各種原因而較少進行消費, 屬於相對"缺錢的季節" (http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/26314286)
既然有相對缺錢的季節, 也會有相對較多日常支出的季節, 相對需要用錢的季節; 年底到農曆年前後就屬於這樣的季節
例如冬至吃湯圓, 這樣的花費一年當中只會在這季節出現, 同時可能要開始到賣場準備一些過年相關的採購, 清潔用品, 家飾品, 送禮的準備...等; 汽車保養廠可能在這時候推出新春健檢之類的行銷, 這個季節也是結婚旺季, 尾牙季, 家電通路的破盤促銷也經常在這時候出現; 而百貨公司週年慶則剛過, 刷卡消費該付的帳單大概也收到了, 這又是一筆支出, 好像在這個季節大家都需要用錢

對於一般民眾而言, 小額的費用支出只需到提款機前提領就足以應付, 但對於企業的大額支付卻不是那麼簡單, 不論是尾牙或年終或其他用途, 總得事先預算計劃, 資金得提前準備;
台灣是個以外銷出口為導向的地區, 外銷廠商如果9~11月是營收旺季, 剛好這個季節收回應收款, 資金的準備或許得從美金換回台幣, 一遇到大家都要用錢的季節, 不約而同的換匯, 猜一猜, 或許這個用錢的季節也會是台幣例行升值的季節
下面這張圖是1998~2008台幣兌美元匯率月K線圖; 圖中標示2000年以來, 大約在冬季, 剛好都是台幣例行升值的季節; 明顯的空頭年(2000, 2001, 2008) 匯率波動的時間比較靠近年底, 其他年份或許錢賺得較多而需提早準備(純屬猜測); 上面的猜測或許可以從圖中得到些解釋


今年台幣依舊例行升值
新台幣4天升值逾8角!(2008/12/18)
鐵嘴難斷 市場估台幣匯率 高低差3元(2008-12-18)
新台幣兌美元匯率連日猛升,一反上週被各界的看「貶」趨勢。寶華綜合經濟研究院昨天公佈,新台幣匯率受出口轉呈衰退的影響,新台幣兌美元「較易呈現貶值」;再者,近期新台幣貶幅尚不及新台幣有效匯率指數,更遠低於韓元有效匯率指數,因此新台幣兌美元仍有貶值空間。
除國內因素外,寶華綜經院長梁國源說,還有國外因素,由於IMF預估2010年前金融機構將持續去槓桿化,「市場風險趨避態度尚未明顯轉弱」,09年美元不易弱勢,故預測09年新台幣年平均匯率為34.3元,第1季均價33.7元。但昨日他特別交待媒體,「最好不要把數據寫太突顯」,因為央行會有「更綿密的考慮」。
---------------------------------------以上市新聞摘要

匯率的影響因素很多, 央行會有「更綿密的考慮」; 但在民間與企業資金調度與使用時機的生活觀察角度而言, 即使趨勢看「貶」, 用錢的季節一到還是出現例行的波動

金融投資市場裡的變化, 可以有各式各樣的觀察角度來加以理解, 這裡用一般民間與企業資金調度與使用時機的角度觀察, 在這個用錢的季節可能也是台幣例行升值的季節; 當然這個觀察角度只能看到例行的季節特性, 但它不會告訴我們價格波動的規模與幅度; 以前次景氣明顯衰退的2000~2001為例, 圖中看到2000.12.的台幣匯率出現季節性的例行升值, 但卻只是整段貶值過程中的短暫調整, 當用錢的季節ㄧ過, 這些到處流竄的錢還是回到該躲的窩裡冬眠度景氣寒冬

本文已發表於總幹事的耕讀筆記Blog http://www.wretch.cc/blog/bonddealer/14370601

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  • Dec 22 Mon 2008 13:54
  • 971222

指數開高, 見到近期新高價之後以長黑吞噬收盤, 對於看空的融券或許覺得市場要走回跌勢

看空的融券或許覺得目前的股價中長期趨勢還是向下, 經濟數據也持續惡化支持股價趨勢的延續
以趨勢方向持續延伸的看法當然沒有什麼看好的理由
如果另一個角度看, 理論上股價會在其所謂"合理價格"上下波動(雖然合理價格從不曾穩定的存在), 當股價明顯低於其合理價, 即使情勢惡化, 股價還是會上漲回歸其合理價值; 即使融券看空是對的, 也應該避開股價上漲回歸合理價的漲勢才是相對適合的時機
現在趨勢是不看好, 但卻未必是適合繼續看壞的時機

或許還無須太快下定論, 今天的長黑並未帶相對大量, 還在月線之上, 月均量持續上升, 指數暫時還可以震盪整理看待; 當然跌破短期均線是需要小心的, 個股如果是帶大量長黑也須當心

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成功的投資者得具備冷靜, 耐心, 理性的特質
投資的天敵不是市場而是自己, 即使數學, 財務, 會計都一把罩, 如果不能主導情緒, 在投資過程都難以獲利

股價受各種合理與不理性因素影響, 會漲會跌, 除非能承受持股大跌而不恐慌, 否則就不適合到股市來
另一方面當某種產業或股票成為焦點而一窩蜂搶進時, 依舊得保持冷靜; 因為如果每個人都知道, 那就不會有人從中獲利
投資過程的耐心, 必須不被群眾影響, 放棄機會的時候遠多於搶進的時候; 學會拒絕會是投資人的優勢
成功的投資人不怕錯過宴會, 卻怕沒做好準備就前去赴宴

倒不是喜歡悲觀, 而是看中悲觀所造成的價格; 樂觀才是理性投資者的天敵
以清晰的頭腦面對市場, 研究與分析才會有長期的贏家, 講理性與邏輯, 不因漲跌而過度樂觀或悲觀

避免以愚蠢的價格買賣股票, 需要自我控制情緒的能力, 別急於犯他人在投資上的錯誤
不須比別人聰明, 但必須比他人更有修養
(巴菲特,勝券在握2, 摘要)

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一週以來的走勢幾乎是橫著走的震盪, 不過還是見到了近期的新高
漲勢的簡單定義是高點屢能越過近期高點, 而低點則不破近期低點
以周K線來看, 近四周的K線都能維持過高而不破低; 同時周線指標也從低檔向上走升脫離了長期的鈍化區, 仍未見反彈結束的現象

然而近期幾乎是橫著走的震盪, 未明顯展現任一方向的趨勢, 可以說還在"養"趨勢的階段; 過去的經驗, 類似這樣橫著走的震盪時間短則一周, 也有達三周的紀錄
從盤面現象來看
成交量的動能: 月均量持續上升, 5,10日均量都在月均量之上; 價格維持在短中期均線之上; 均量均價線都還屬多方優勢
融券未退, 融資開始微幅增加, 法人近期內買超; 這部份沒有看壞趨勢的跡象
期貨價差變動一下轉正又很快逆轉, 或是一下拉開又很快收斂, 這是種震盪整理的特色; 在明顯漲跌趨勢中不會有這樣的現象; 期貨大戶籌碼屬多方優勢
買賣均張這一周多數時間均買大過均賣; 前幾天收盤數字均買張都大過6.5, 周五明顯下降, 但週五的數字是買賣張同步下降, 下週只要任一方數字擴增就有可能轉變局勢
目前這些現象都屬多方有利的訊號; 能繼續延續下去, 反彈就不會結束
未來只需注意有無任何打破目前均衡狀態的現象, 如成交量擴增, 均張變化..; 打破盤面均衡狀態訊號出現即是"養"趨勢已完成

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----全球經濟巨變下的重建預言與投資策略
對於投資人而言, 在市場尚未出現明顯的趨勢逆轉之前, 或說是暴風雨來臨之前, 如何能夠從各種經濟現象看到烏雲正飄向自己頭頂上空, 並能夠避開市場重大結構調整的風險, 是投資學習中十分重要而且必須培養的一種知覺
"大衝撞"的前半部, 從作者的觀點細述了2005~2007年全球經濟結構調整的一些現象, 並思考之所以造成後來金融海嘯的原因邏輯; 過去事件的觀察與思考邏輯, 可以讓投資人從中學習, 看待天空是否出現烏雲的歷史案例

下面是部分摘要
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在雜音裡尋找重要訊號; 思考雜訊是否潛藏不同的解讀, 長期被視為理所當然的現象出現異常, 是暫時脫軌或已經出現結構上的轉變

葛林斯班的謎題: 2005年初將短期利率上升, 長期利率反降的情況形容為謎; 殖利率曲線逆轉的同時, 卻伴隨經濟高度成長, 股價大幅上漲
2006年中華爾街經濟學家與分析師對於利率走向和調幅的看法十分分歧
美國前財政部長Larry Summers討論國際收支失衡, 大量資金從窮國流向富國, 稱是這個時代的諷刺
隨著這些異常現象, 全世界流動性最高的兩個金融市場, 衡量恐懼指標--市場波動性和不確定性卻屢創新低
為何在那些不確定性下, 金融體系創造高風險產品的能力與意願卻還那麼強?

當全世界經濟看起來比以前更難理解, 市場最後竟是願意透過新的結構性商品...等金融工具來承擔較大的風險部位; 太多投資人誤以為波動性降低即顯示風險真的下降了, 然而真正的原因是, 金融革新導致風險過度集中在某些敏感的區塊, 及最不穩定的資產負債表上, 而不是將風險平均分散

歷史告訴我們, 人類難以駕馭這種根本的結構性轉變, 不僅因為總太晚認知到風險或結構的轉變, 也因為當變化產生的時候許多工具尚未成熟
歷史觀察也顯示投資人傾向於低估極端事件

理解了這些原因之後, 思考未來該解決的問題即是, 國際收支失衡, 新興經濟體的流動性問題, 美國的債務問題, 思考調整過程的風險
----------------------------------------------以上是部分摘要

至於書的後半部, 重建預言與投資策略, 如同對於市場的預測, 其實沒有人能扮演上帝的角色, 所謂的預言及策略, 是一種觀察與思考角度, 包括市場道德風險的思考, 證券化與衍生金融問題, 全球金融的失衡與轉型...等問題都有所著墨; 當然市場自會找尋出路, 書中的這些預言及策略則是協助理解與思考
全書引用的資料, 觀察與思考的現象十分廣泛, 對於未具備財經基礎的投資人可能並不容易閱讀

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大衝撞----全球經濟巨變下的重建預言與投資策略(McGraw-Hill, 麥格羅。希爾出版)
寫這篇心得與摘要有一個好處, 就是免費閱讀這一本新書, 及獲得書中對自己有用的知識 (網友同樣享受免費閱讀摘要與心得的好處); 網友則是能夠透過這篇摘要與心得, 理解這本書在我的認知觀點中的價值
這個訊息傳遞的管道之所以存在, 是在網路世界中由下而上的集結而成, 有足夠數量的網友閱讀, 出版單位才找這樣的管道曝光, 網友的利益才是首要考量, 出版單位如果真的出版了好書, 網友自然願意消費; 這裡只是以自己的觀點, 呈現書中的摘要與心得, 網友可以自行判斷是否適合閱讀

以下是本書作者對於當前經濟看法的相關新聞
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歷史勿忘 教訓須謹記 PIMCO執行長:產業新思維方能救經濟 (鉅亨網2008 / 12 / 09)

Mohamed El-Erian是全球最大債券基金公司 PIMCO的聯席行政總裁暨投資總監,他近日在英國《金融時報》上撰文指出,經濟在好轉之前還會更形惡化,但唯有政府和民間部門同時發生想法的轉變,情形才會改善;大家必須放棄「按老方法賺錢」這種美好但不切實際的觀念。

Lehman Brothers倒閉前,眾聲輿論都在討論道德風險、或者政府紓困助長了多少不負責任的行為。而最終放任這家老字號投資銀行倒閉,部分因素來自美國政府想證明自己對市場紀律嚴肅以待。大家並未深入了解,單一家金融機構失敗,多麼深遠地影響整體資本市場的結構。

事實上, Lehman Brothers垮台令資金融通瓦解,全球各地的金融機構都大舉撤回老本行─標準、例行且穩定的商業運作。不意外,所有主要經濟指標都暴跌:美國的消費、投資、就業市場全部惡化,光本季就令美國 GDP萎縮4%;而巴西、中國、日本以及俄羅斯的工業生產也承受壓力,中東國家的營建步步放緩。

Mohamed El-Erian認為,如今市況已不僅是景氣循環下行或金融部門合併,我們正經歷大量財富蒸發,未來數年資產和商業活動一筆抹消。如果沒有進一步修正和調整,惡性循環將摧毀全球的繁榮。

現在,應該停止過去那不經反思、追求快速獲利的信心,轉而面對現實。Mohamed El-Erian所謂想法的轉變,並非花時間揣測市場底部,而是確認手上的現金,謹慎管理抵押貸款擔保,因為經濟衝擊是全球性的。政府應避免簡單的注資紓困或擔保企業資產,而採取更廣泛的政策考量。

為了持續處理經濟不融通的亂象,政府應該遵循四個政策原則:首先,政府干預應該只限於協助特定部門復原的過程,透過逐漸正常化的房市與金融部門,補足近來改善的商業與資金市場。其次,政府應該與民間部門的自願投資共同攜手。再來,政府要強調預先退場機制。最後,危機處理無可避免的將會導致不協調或不一致,但隨後一連串市場平衡和改革還是會出現。

積極的政府介入與自由市場基本理念背道而馳,政府作為應該減到最小,但當類似今天的大規模市場失敗發生,減少政府干預的原則可以暫時擱下。

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  • Dec 18 Thu 2008 14:11
  • 971218

還是繼續震盪, 只是尾盤有些異常
只是昨天大量收黑K, 今天量能又明顯萎縮, 不是什麼太好看的線型; 不過趁著美股下跌, 空方也沒掌握機會; 未見漲勢也跌不下來, 還是繼續震盪
從見到相對大量時即提到有可能進入震盪, 至今尚未脫離這樣的格局
另一個訊號是可以從期貨價差來看, 近期價差一下轉正又很快逆轉, 或是一下拉開又很快收斂, 這也是種震盪整理的特色; 在明顯漲跌趨勢中是不會有這樣的現象
成交量動能還在, 月均量還持續上揚, 指數維持在短中期均線之上, 融券未退, 加上匯率有明顯的波動, 反彈應該仍未結束
震盪整理已五天, 尾盤期現貨都出現明顯的波動, 可以看看明天會不會有什麼新變化

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問題出在人腦分析的時候習慣走捷徑; 太快做結論, 易於被誤導, 容易被左右
經常過度相信自己所看到的資訊, 並信以為真, 透過膚淺的推論急忙做出決定
(巴菲特勝券在握2)

長期而言, 股價會隨著經濟趨勢的走向而上下波動, 所以投資只適合在經濟情勢穩定, 經濟復甦期進行
這句話是對的, 但卻不是投資市場狀態的全部
昨天"再多一些思考"文中舉例, 上次空頭的波段反彈幅度, 竟還超過一些多頭波段的漲勢(這裡寫的是"波段"而非完整從底到頂)
如果分析的時候習慣走捷徑, 很容易直覺的認為, 經濟情勢穩定後的投資才有較大的獲利空間
多一些思考之後就會發現, 其實並沒那麼單純, 或說並非如同直覺的認知

股市的震盪不止受經濟的影響, 更受市場參與者的情緒影響, 超漲超跌更是常態; 空頭反彈的利潤來自於超跌, 多頭除了反映基本的獲利之外更有超漲的利潤
長期而言, 股價會隨著經濟趨勢的走向, 只描述了市場的一部份; 市場參與者的情緒又是另一部份
透過對於市場的各種數字研究, 如同昨天"再多一些思考"文中把各年的經濟數字對比股價波動幅度詳列出來, 看著數字做推論, 就可以避免頭腦走捷徑, 避免直覺式的錯誤認知

面對總總經濟訊息, 投資人或媒體很容易將當日股價的漲或跌, 直接與訊息的正或負面連結推論, 說是利多不漲或利空不跌....等現象, 其實也常是走捷徑的判斷; 每天影響股價的訊息何其多, 怎能單找出某幾則訊息就妄加斷論
即使是明顯的多或空頭趨勢, 都會出現短暫的反向波動, 而短暫的波動其實對於趨勢並無影響, 每天新聞中出現的訊息, 若被連結歸咎對於股價漲跌有影響, 常只是人腦走捷徑的膚淺推論, 因為一兩天的短暫波動並不會改變趨勢

思考市場狀態不能走捷徑, 也不用急於判斷做決定, 一兩根K線不會改變趨勢(短線當沖之類另當別論); 想想幾周或更長時間的市場(資金, 籌碼...)結構的變化, 或是仔細找出能夠參考的統計數字, 多些思考才不會被誤導

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  • Dec 17 Wed 2008 13:34
  • 971217

比起美股的大漲, 台股並未能強勢開高走高而只是維持震盪
在技術線型看, 似乎還在近期的上下區間震盪, 不過今天還是見到了近期新高點; 比起美股雖大漲但尚未越過高點, 台股還是強勢
台股隔三天就能見到新高點, 一直能維持在中短期均線之上, 加上融券未減, 反彈就應能持續

昨天提到量縮是值得注意的一件事
反彈見高點之後的量縮, 可以是反彈結束的前兆; 但在若還處於漲勢中, 拉回見量縮, 也可以是止跌續漲的訊號
並非見到量縮就預測反彈將結束, 或將止跌續漲, 而是觀察量縮的後續走勢, 思考可能的方向; 至少今天是開高還見到新高, 昨天的量縮還不是反彈結束的訊號; 還在近期的上下區間震盪

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在股市裡常會聽到各種投資的方法, 而這些方法有時候真的有用
例如說要等到經濟情勢穩定, 經濟數據好轉之後才開始投資, 確實是相對安全的做法
舉個例子, 2000年網路泡沫從萬點以上, 當年跌到4555, 彈到6198(+36%), 隔年跌至3411, 之後反彈到6484(+90%)
2000~2001年泡沫破裂, 經濟數據自然不好看, 經濟成長率由5.7掉到-2.17
2005年經濟成長率是4.16%, 比起2004的6.15%是衰退, 而2006略成長至4.89%;
2005的經濟數據不是太好, 但也沒到很差, 當年台股最低是5565, 最高6600, 從低點算起漲幅是18.6%
2007年是經濟數據還不錯的一年, 股價是很強的多頭氣勢, 最低7306, 漲到最高9859(+34.9%), 還比不上2000~2001年第一段反彈的幅度

以經濟數據比較, 2000~2001比起2005差太多了, 但以股價波動而言2000~2001卻有較大的空間;(當然前題是別踩到地雷, 及要懂得掌握時機)
投資人會比較喜歡36%, 90%, 或是相對穩定的18%? 如果36%, 90%的時機沒掌握到, 那18%的時機會掌握得到? 當然兩者的風險差別也很大
就指數而言, 上面例子經濟數據漂亮的多頭漲勢, 其幅度還比不上空頭跌勢中反彈的幅度
然而指數36%或90%的反彈中, 可能有些地雷一點反彈都沒有; 而相對穩定的18%漲幅中, 可能有些企業漲幅超過一倍, 也可能有企業股價跌跌不休
再多一些思考, 36%或90%的反彈不需經濟基本面支撐, 可能藏有不小的風險, 但比起穩定經濟情勢下的利潤卻毫不遜色

另外再看一個例子; 季線是技術分析裡重要的參考線
2000~2001從4555反彈至6198過程, 站上季線當周收盤5847, 距離高點6198只有6%, 站上季線後橫盤了8周而且讓季線走平, 像不像已經站穩了?
站上季線再考慮進場? 上面空間只有6%, 而下跌到3411跌了44.9%; 站上季線後利潤與風險的比例差距嚇死人, 站上季線再進場正好追在高點

再多一些思考, 股市裡有很多種方法, 等經濟情勢穩定當然是相對安全的方法, 而季線是更是技術分析裡重要的參考線; 這些都是很好的方法, 但使用之前卻必須想一想, 那是否適合自己使用? 以及使用該方法是否應該配合其他現象的觀察?
再好的方法, 如果只是人云亦云的抄襲使用, 都會變成很差的方法; 而不怎麼樣的方法, 只要經過自己努力的研究與修煉, 都會變成是好方法
聽到某種成功的投資方法, 或是比較安全的方法, 得要再多一些思考, 沒有任一種方法能保證安全, 也沒有任何方法一定保有最佳獲利, 除非經過自己的深入研究

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