目前日期文章:200709 (28)

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市場心理的邏輯就是如此
管你油價創新高而有通膨疑慮, 或是次及房貸風暴使美國拖累全球經濟
只要股市連漲幾天, 所有悲觀氣氛全會消失
人類是種很會找藉口, 找理由的動物; 如果自己不去找原因, 也會有很多記者幫忙找藉口與理由
這樣的市場邏輯, 正是讓各方主力大戶適當利用, 以從中獲利的憑藉
想從市場獲利, 只有看穿這樣的邏輯, 並跟隨這樣的邏輯運作

前幾天提到: 最悶的時候, 會有最佳的機會; 那正是精挑選股的最佳上車時機
很悶的盤勢, 屢屢開高走低, 加上融資減少了, 越是壓縮, 後面越是有機會
而成交量的擴增, 就是壓縮將告一段落的訊號

看到成交量出來了, 悲觀氣氛不見了;
如果在最悶的時候進場, 這時候不需要藉口與理由, 只須注意收割的訊號有沒有出現
看到成交量暴增, 市場情緒從悲觀轉謹慎再轉為樂觀, 融資又不計成本的增加, 才是該當心的時候

從技術角度看, 高點下跌的第一個跳空缺口, 大概在9300~9550是一個重要位置, 或許不會太輕易過關
今天已經很接近了, 未來幾天的變化會是在蓄積能量以衝關, 或在消耗能量, 是觀察的重點

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近幾日還是住在醫院, 近似與外界隔絕, 有一段清靜的時間;
世界並不因此而停止, 雖然人暫時隔絕, 但資金仍在市場內, 市場會找到自己該走的路, 我仍藉此參與著世界的運作

感謝許許多多的關心與祝福
女兒的手術完成了, 只還需住院恢復; 近幾天仍沒有時間寫太多東西, 或是回覆各式回應的問題

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這幾天沒有空回應或回覆問題, 許多投資觀念或方法在Blog內都寫過, 有疑問可以先利用Blog內的搜尋功能找找舊文, 應該多少有些幫助
這兩天看到盤勢的現象正在好轉
1.成交量出來了: 價格只是表象, 背後推動的是成交量, 當成交量的趨勢向上, 價格也會隨之而上
連兩天的開高走低都帶了比前一陣子大的成交量, 雖是開高走低, 卻都見到了反彈來的新高價; 帶了大量就代表出現了換手, 至於是誰換給誰? 怎麼換才會屢見新高價?
量之於股價 有如血液之於人體
提出股市八大進出法則的葛蘭碧曾說過:「股價一點也不重要,因為是成交量造成股價的強弱,股價只是反應成交量的變化而已」

2.期貨在出量時價差轉正, 空方比例在降低;

3.融資在減; 外資大買; 也說明帶了大量的換手方向

盤勢的現象正在好轉;
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中秋節得在醫院度過
今年1~5月期間女兒四度進出加護病房; 出院之後台股剛好展開今年最大的一個波段, 讓我多賺了些奶粉錢; 現再度住院, 希望出院之後也有一段行情
感謝所有的祝福, 也祝中秋節快樂

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FED降息兩碼, 比原市場的預期還多; 美股是以大漲來反應
台股卻還在原在原來的盤整區間開高走低

九月以來台股的現象就一直與美股逆勢; 逢美股大漲就開高走低, 逢美股大跌就開低走高; 持續維持橫向盤整
在美國利率決策之前維持橫盤, 等待變數釐清, 是能夠被理解的走勢; 只是怎麼降息訊息出現卻還沒突破盤局?
九月初(9/5)曾經寫過一段文字----------
上演與美股逆勢的走勢; 脫離了訊息主導的階段; 這時候該想的是: 什麼力量在主導盤勢?
現在等的是整理與籌碼沉澱後的行情; 需要的是時間與耐心

降息訊息出現卻還沒突破盤局? 那就是大戶還沒佈好局
從期貨看, 八月底未平倉量還在四萬口以下, 到上週已接近五萬口; 但一直是空方比例大過多方比例; 而期間的變化就依循著盤整狀態, 開高走低當日多方就減而空方增加, 開低走高則多方增加空方減少
到了周一台股跌一百多點, 台指期未平倉量已經超越五萬口, 而且當日空方增加
按正常走勢, 週二亞洲股市一片慘綠, 理論上台股也不會太好看; 偏偏颱風來攪局, 台股休市, 等於週一所增加的空單, 意外的失去了變數釐清前最後動作的機會
大戶的佈局沒完成, 或許行情就沒這麼快展開
今天釐清一個降息的變數, 正巧逢台指期貨將要結算; 這兩天觀察期貨籌碼上的變化, 或許更能了解大戶後續的態度

台股今天開高, 又小小的創了新高, 維持每隔3~5天就見到新高的慣性
開盤大量收黑, 盤中均賣大過均買, 下跌家數超過千家, 都說明今天沒有要突破盤整趨勢
但台股有可能落後國際股市, 卻不容易與國際逆勢; 美股短線如果持續漲幾天, 台股還是有機會跟上

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FED降息兩碼的聲明稿提到的是
信用情況緊縮可能....更廣泛地"抑制經濟成長"。...行動意在"預防"金融市場動盪可能對經濟造成的負面影響,並促使經濟在未來溫和成長。 ...委員會認為"部份通貨膨脹風險仍然存在"...
我看到的是: "抑制經濟成長", "預防", 是經濟已經受影響, 而希望降息能止住惡化的情勢;
但舊問題(房市及衍伸問題)不一定能解決, 後續得看其他經濟數據是否會被影響而陸續走弱, 企業獲利是否開始受影響
1998年有一次為了解決流動性問題而降息的前例, 遇上企業獲利與經濟本質沒有走弱而造就1999~2000年的多頭行情
降息對股市在短線上,是正面看待
長線股市看壞嗎? 降息在中長線上確認已經看到經濟受影響, 股市前陣子已經以急跌來反應了; 未來得追蹤FED意在"預防"所顯現的成效


以下是新聞摘要
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上市公司上半年獲利亮麗 【經濟日報】 2007.09.18
上市公司上半年總稅後純益6,612億元,每股平均獲利1.16元,不但較去年同期成長二成以上,也創下新高紀錄。證交所估計,上市公司今年全年獲利有機會突破去年1兆520億元的紀錄,再創獲利新高。
上市公司上半年總業外收益2,259億元,占總營業利益5,435億元的41.6%,並占總稅後純益的34.2%,也都創下新高。
上市公司第一季平均每股稅後純益0.48元,第二季平均每股獲利提高到0.68元;上半年的平均每股獲利已達到去年全年1.9元的61%,全年有機會再創總獲利金額新高。

台股8月底上市股票平均本益比自21.28倍降為18.72倍 ‧9月6日
8月底全體上市股票平均殖利率由 7月底的 3.81%升為 4.06%,平均股價淨值比則由2.16倍略降為2.15倍。

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等待訊息揭曉之前, 來看看投資大師怎麼解讀市場訊息
(安德烈.科斯托蘭尼)在一個投機者的告白, 對於市場訊息的反應, 有一段解讀

http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney&article_id=11172575
股票市場的技術狀況,也就是說市場對好消息或壞消息的反應程度,只取決於一個問題,股票是掌握在固執的投資者手中,還是掌握在猶豫的投資者手裡?如果固執的投資者掌握了大部分的股票,好消息就會有活躍市場的作用,而壞消息則不會造成任何反應。但如果股票控制在猶豫的投資者手中,即使特別好的消息也發揮不了作用,相反地,壞消息卻會以失敗告終。我稱第一種情況為「過度買進」的市場,第二種情況為「過度賣出」的市場。

技術狀態只和一個問題有關:股票掌握在甚麼人手裡?
我把投資者分成兩類:固執的和猶豫的。
固執的投資者,是按我的解釋下的投資者和投機人士,長期來看,是證券市場中的勝利者,他們的獲利是由猶豫的投資者支付的 。
固執投資者和猶豫的投資者差別何在?固執的投資者須具備四種要素:金錢、想法、耐心,還有運氣。只要缺少其中之一,都會馬上變成猶豫的投資者。

投資者如果缺乏資金,甚至有債務,就不可能有耐心。

投資者如果沒有想法,就不會有策略,在此情況下,也不可能有耐心,因為他只會受情緒支配

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訊息揭曉之前, 是不是已先讓自己成為固執者
有沒有想法, 耐心, 有沒有策略而不受情緒支配

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  • Sep 17 Mon 2007 15:36
  • 960917

在FED利率決策出爐之前, 沒什麼新鮮事
變數未釐清之前, 大概不會有大戶會下大賭注, 僅會有少量的佈局
變數未釐清之前難以脫離近期的盤整區

在技術面上, 就是整理趨近尾聲; 搭配外在變數答案即將揭曉
短線上即使如今天的跌勢, 也未跌破近期橫盤的低點, 就技術面也沒有新趨勢的形成
與其花時間關心短線的波動, 更該先看好個別企業的基本面趨勢, 與想好可能的應對方式

市場有一種人--從企業獲利, 財務基本為出發的投資人, 可能不見得在意短線上的波動, 這些人著眼的是中長期的趨勢
無論揭曉的答案是否如市場預期, 企業獲利與財務基本都提供可靠的持股信心, 這才是能夠操之在己的變數, 也才能有效降低投資風險
操之在己的信心越強, 就越不擔心外在的變化

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摘要一份評估報告

美國景氣, 金融動向, 市場對流動性的疑慮未完全消除, 避險資金流向短期債券, 可見此動向
需求面, 七月份個人所得與消費支出MOM增加, 高於市場預期
供給面, 七月份訂單上升且優於預期, 工業生產與出貨均明顯上升
耐久財訂單與個人消費支出的比較, 耐久財訂單具3~5個月的領先效果
次及房貸風暴發生在七月底, 後續的狀況需進一步追蹤

數據顯示美國經濟溫和成長, 仍存在通膨上升危險
FED調降重貼現率暫穩住金融市場, 除非經濟走若才會採取進一步行動; 保護貸款機構與借款人免於受到自己決策之害, 並非FED責任
美國總統提出次及房貸紓困計畫, 試圖侷限次及房貸問題
預期將維持利率不變

9/18可能的訊息
1.維持利率不變, 表示經濟與通膨仍穩定
2.降息, 表示經濟與通膨仍穩定, 但恐金融動盪傷及經濟, 故採取預防性降息
3.降息, 表示金融動盪已危及經濟
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每次金融市場出現動盪, FED都降息解決問題, 使得市場有普遍的降息預期
降息的預期呈現在美元的弱勢, 與殖利率的走低
但得先想想如果市場的預期落空, 將會如何反應? 或是真如市場預期的降息, 又該如何解讀?
所有的投資機構應該都會事先評估各種狀況, 自己有沒有過相對的思考?

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關鍵數字(二)文中, ROE=淨利率x資產週轉率x財務槓桿;
財務槓桿=資產/股東權益

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以周線來看, 本週指數上下範圍幾乎與上周一致, 在兩百點左右的空間橫盤
周線KD指標已在50附近黃金交叉邊緣
只需一根帶量上漲, 或跌的K線就打破近期的多空均衡

在還沒出現明顯方向前, 要預設立場嗎?
多數投資學習的書籍都會說, 不要預設方向, 只須等方向確定後加入勝出的一方
這是一種安全的做法;
投資風險之所以存在, 是因為我們不可測知的變數太多;
如果市場經驗豐富, 學習到夠多的技巧, 當能夠掌握的市場因素越來越多, 投資風險便開始降低
在指數還沒表態之前, 已經有許多各股有不小的漲幅, 當然同時也有各股在繼續修正; 必須先預設某種立場才會賺得到個股已經呈現的利潤
即使指數已經表態呈現出某個方向趨勢, 一樣存在其他的投資風險
投資的學習, 不在於等待方向後加入, 而在於學習掌握市場因素, 以降低不論何時均存在的投資風險

在落底反彈開始我就已有預設的方向, 只是還不知道這個方向能走多遠
所以反彈第一天就已經將持股比例拉到八成的資金;
目前三檔持股, 兩檔仍在盤整還沒有明顯的利潤, 而另一檔給了超過我預期的利潤
原來只預期反彈的利潤, 能達到一成就已令人滿意; 但已經接近兩成了, 主要就是因為超跌而產生超過預期的利潤
以結果論在短線上, 兩檔持股買太早, 另一檔買進時機則剛剛好; 但在中長期觀點則尚未確定
能夠了解預設立場的風險在哪裡, 而先進場才有超額利潤的出現, 即使後來的結果不如預期, 還是能夠全身而退

現在只在等待一根帶量上漲, 或下跌的K線, 打破近期的多空均衡; 指數未表態之前的風險評估均屬中性水準
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這裡文章取名為"私房筆記"就代表它是屬於私人風格的投資屬性, 他人不見得適用
紀錄這些投資資料, 是做為實例以補充版內的其他各式文章, 當作投資邏輯補強的地方
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這裡沒有明牌
這裡重視的是風險, 要求是寧可少賺也不賠錢
這裡重視的是推論的邏輯思考, 與投資學習
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上漲依然缺乏力"量"
常常最悶的時候, 有著最好的機會, 只要眼光注目到正確的地方

今年4/10見到8100, 直到5/21還在8100
95年1~3月都在6500~6700
93年7~8月在5300~5450橫盤18天
92年11/19~12/31在5750~5900
這些近年來在100~200點空間的長時間橫盤之後, 幾乎都有近千點的行情

這次會不會重演? 現在的隱憂是橫盤期間融資不斷增加
融資可好可壞, 融資水位(http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney&article_id=23368335)
不見得要下跌才會使得融資減少, 有時候上漲也會使融資減少
這段期間增加融資較多的是在相對較低價的, 投機的股票, 或許對指數的影響較小; 但融資仍是項隱憂

今天上漲而期貨沒有轉弱, 而且期貨創近期新高; 是意外? 或是個伏筆? 下週便揭曉

成交量該縮到何種程度? 沒有標準答案
大量的1/2~1/3都是可以接受的範圍; 起漲時成交量緩步擴增就可以

在變數未釐清之前, 一般是以觀望的心態來解釋; 這通常是媒體給的答案, 只是如果看媒體做股票績效不會太好
多數機構在利率決策未公佈之前, 都會先有所評估, 並依據評估做風險考量而動作
投資市場的風險隨時存在, 如果因為風險而不動作, 那就不必進到市場了

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台灣電子產業有很大一部分專注在代工
台積電是最大的晶圓代工, 廣達是最大的NB代工

上半年的財報資料
台積電毛利率達到40.27%, 營業淨利率31.76%; 營收是1381億
廣達毛利率是4.06%, 只有台積電1/10, 營業淨利率1.78%; 營收2991億是台積電兩倍多
在媒體上最常看看到的數字就是, 營收, 毛利, 淨利率..等幾個數字
就上面這幾個數字看起來, 台積電的獲利能力似乎比廣達還好

但如果看另一個數字; 股東權益報酬率; 今年上半年廣達卻是高於台積電; 是否和上面的營收毛利看到的直覺有些差異?

在數字智商一文內(http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney&article_id=23950661)
看企業體質的數字, 除了營收與毛利之外, 還有一個就是股東權益報酬率
股東權益報酬率; DuPont Formula ROE=淨利率x資產週轉率x財務槓桿; 同時看企業的營業活動, 投資活動, 理財活動

上面看到台積電的毛利與淨利率都遠高於廣達
可是如果看資產週轉率, 廣達就遠高於台積電了; ROE是三個項目相乘, 不單單比較毛利或淨利
企業的毛利下滑固然是不太好的現象; 但如果毛利下滑搭配的是資產週轉的上升, 就不一定是壞事; 而是商業運作模式的改變
毛利下滑搭配資產週轉的上升, 用通俗的成語就叫薄利多銷

比較各企業財務報表時, 毛利或淨利率並無一個絕對高低的數字來判斷好壞; 而是看其商業運作模式的狀況
是低毛利高週轉, 或是高毛利低週轉模式的差異; 台積電是高毛利低週轉, 廣達是低毛利高週轉; 不同的模式運作, 但兩者ROE卻差不多(廣達略高)
台積電上半年的固定資產週轉率0.58%, 毛利率40.27%, 廣達固定資產週轉率是41.42%,毛利率是4.06%
(兩家都算是專注在代工, 所以看它的重點是固定資產; 如果是專注通路的企業, 看的重點變成是存貨或現金週轉)

前一篇關鍵數字提到的例子; 喬山, 過去幾年的毛利提升, 搭配了資產週轉率的下降; 但存貨與其他應收款累積太多, 使週轉率下降太多, 將使財務績效轉差
用ROE來看, 同樣不是單純比較數字的高低來判斷好壞
得去思考ROE的三項因子, 淨利率x資產週轉率x財務槓桿, 是哪一項目的轉變, 才導致企業體質的轉變

喬山的例子是先在資產週轉率看到徵兆, 持續近一年的存貨週轉率轉差, 然後才看到營業費用上升, 營業淨利轉虧損
營收, 毛利, 淨利率..等幾個數字是常見的財務數字, 也是一般人會去關心或被傳遞的訊息, 如果不去看資產項目, 就不會提前發現喬山的問題
財報裡除了毛利率之外, 應該多搭配一個關鍵數字一起檢視: 資產週轉率

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股市中許多相似的現象總是反覆的上演
如同近期的走勢是典型的盤整
開高容易走低, 開低則易走高; 經常出現跳空但也很快回補
上漲時期貨相對較弱而漲得較少, 下跌則期貨相對跌得較少
上漲時成交量不容易明顯擴增, 下跌則量縮

下方的文字最初在去年六月寫的, 今年一月已經重複搬出來一次, 現在還可以再用一次
還是整理960116(http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney&article_id=14561489)
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近期的震盪, 是典型整理情況, 反彈向上, 遇壓折回, 拉回向下, 測試支撐

反彈向上看力, 拉回向下看量
看力, 是看人氣追價意願是否強烈, 決定彈幅能否加大
看量, 主要看空方是否還會低價追殺, 如能價穩量縮, 則能視為低檔已見

近期遇上漲, 量能無法放大, 追價意願不足, 遇下跌, 量縮不足, 籌碼未充分沉澱

震盪期間仍有許多個股表現, 短線可以買漲, 因為獲利要求不大, 手腳快些還有利潤
中線價差目標較高, 要在趨勢中操作須求穩, 等形勢穩定了勝算較大, 現在只能算整理, 還不見新趨勢形成
長線要耐心等待趨勢形成, 此時只能觀望,再觀望
短中長線不同, 買進或賣出都有理, 只是自己要辨明相對位置與風險程度
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感謝所有的祝福!

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上週美國八月就業市場意外疲弱, 使得外界大都預期Fed將採降息措施。
同時使得美股出現一天的大跌
一般推測是真的經濟景氣衰退了, 才需降息以刺激需求

經濟的活絡與否, 可以看資金需求; 但同時也可以看對於原物料的需求; 資金與原物料都是企業活動的元素
FED控管著美國資金的水閘門, 以調節經濟的供需
OPEC則幾乎控制著全球原物料的閘門
美國若果真如市場預期的降息, 但同時又看到油價創新高; 兩者在邏輯上是相互矛盾的現象
景氣熱絡需求殷切才會讓油價再創新高; 或是真的熱錢太多又炒作原油才創新高; 使得OPEC要打開閘門
OPEC打開閘門, 應該是全球景氣沒有步入衰退的訊號; FED真會在此時降息? ?

以下是新聞摘要
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工商時報2007.09.12
OPEC增產原油杯水車薪

石油輸出國家組織(OPEC)週二召開油長會議,有鑑於油價過高,可能衝擊全球經濟,OPEC油長們大部分已同意增產原油以抑制油價。OPEC自去年十月來採取減產保價政策,確定改弦易轍。

國際油價近來漲勢增強,西德州中級原油一度升至七八.五美元,逼近七八.七七美元的天價紀錄。專家指出,OPEC的增產行動,將可避免油價突破八十美元大關。

OPEC目前所考慮的增產方案,是沙烏地阿拉伯所提出把日產量增加五十萬到一百萬桶,該方案已獲得OPEC大部分會員國的支持。

OPEC原油日產量已達三千萬桶,遠高於其二千五百八十萬桶的官訂上限。而專家指出,OPEC原油日產量增加五十萬桶,其實增幅有限。

根據國際能源總署的預測,今年第四季原油需求每天要八千八百多萬桶,而全球原油日產量加上OPEC所增產的五十萬桶,也只有八千六百五十萬桶。

美林分析師艾瑞表示,OPEC過去一向以油價為重,現在願意增產原油以抑制油價上揚,令原油消費國大鬆口氣,油市對年底原油供應緊縮的憂慮也因此大為紓緩。

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  • Sep 12 Wed 2007 16:29
  • 960912

利多滿天飛的一天, 盤勢依然沉悶
昨天期貨拉尾盤, 今天殺尾盤; 是在整理區間上下來回, 還沒到表態時間

沒有新鮮看法, 回顧舊文就可以完整描述今天的現象

960907
如果有件事經常發生, 那就可以說是個常態趨勢
8000點左右反彈以來, 幾乎每隔3~5天就創一次新高價, 維持緩步盤整向上, 這個常態趨勢還沒改變

960906
還是與美股逆勢, 美股漲, 台股就開高走低
美股跌, 反是開低走高

960905
短線觀察的技巧: 開盤9:05屬一高壓力盤, ,而在10:30加權指數已有形成「雙峰」的型態,這幾點也與昨日的指數走法相似,且指數沒有出現雙峰後一波殺破平盤,由種種訊號分析,今日盤勢應有機會是指數收紅,但K棒收黑的型態。
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今天發生的事, 近期全部發生過; 就容我僅做一簡單的紀錄與回顧

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外科醫師評估小孩的狀況很好, 照顧有100分; 安排開刀時間是9/21; 是9/20才住院

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指數在8800~9100中間橫盤第七天, 還沒有看到明顯的多空訊號
今天一點點的變化是尾盤期貨拉到幾近無逆價差

要向上突破前通常有這樣的訊號, 但反過來有這樣的訊號卻不能說一定要上漲
短線的波動節奏, 有可能因一個突發的訊息而被打亂; 期貨拉尾盤的訊號得明天才知道是怎麼回事
也有可能只是拉到盤整區上緣調節多單, 讓指數繼續盤整
如果明天期貨不要轉弱; 並且看到成交量擴增而上漲就再樂觀一些

股市的特性是盤整的時間, 常常多於有明顯趨勢的時間
而短期的波動節奏容易被突發的訊息打亂, 但不容易改變中長期的趨勢; 短期的波動或盤整, 都在醞釀中長期的趨勢
如果不是一個短線的投機客, 而是中長線波段的投機或投資, 該專注的就不是短期的波動, 而是短期盤整後可能醞釀的方向
盤整期間該想的是一個月或一季後可能出現的市場現象

現在是九月, 在投資經驗上去想, 10~12月可能出現什麼樣的新聞訊息?
一是消費性電子的旺季, 有耶誕節, 有中國農曆年在後
二是會出現一堆新聞說: 統計十月到隔年三四月, 股市表現優於其他時段
三是八月份見到營收創新高的公司不少, 到Q3季報出爐可能比較多好消息
經過急跌, 通常已經讓極度恐慌不安的籌碼出場了; 急跌過後要再有更大的賣壓, 讓指數大跌破前低不容易; 急跌過後的盤整是找好公司, 等待旺季, 等待盤整後新趨勢出現的好時機

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股市經過八月份的大幅修正, 大概令許多人覺得景氣前景黯淡
但如果注意到近三五天內的企業八月份營收新聞, 營收創新高的很多
或是看看上半年整體上市櫃公司的財報, 平均獲利也還不差
上個月經濟訊息唯一轉弱的是, 號稱散戶指標的投資人情緒指數, 這個卻經常是股價指數的反指標
雖然看到的經濟或財報數據是落後指標, 但在目前還看不到轉差的數據前, 說股市要大幅走空實在不容易, 真要走空也會做個頭再下吧!
當然美國FED接下來的利率決策是重要的觀察點

以下是新聞摘要
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7月景氣續亮綠燈
受台灣股市大幅上漲、工業生產及外銷訂單表現良好,致 6月景氣領先指標及同時指標同步上揚,景氣對策信號分數增加4分為29分,燈號連續第2個月亮綠燈,經研處處長洪瑞彬指出,這顯示短期內台灣景氣持續擴張中。

領先指標方面,2007年 7月綜合指數為146.6,較6月146.1上升0.3%,其6個月平滑化年變動率為5.2%,為連續第 9個月上升。若不考慮成長趨勢,領先指標上揚之正向貢獻來自:外銷訂單指數、股價指數、工業及服務業加班工時及核發建照面積 4項指標;其他呈負向貢獻之3項構成項目則為:實質M1B貨幣總計數、工業及服務業加班工時。

主計處:第2季經濟成長率5.07% 估全年4.58% (2007/08/23)
主計處今天公布,今年台灣第一季經濟成長率(GDP)修正為4.18% ;初步統計第二季經濟成長率5.07%;預估第三季4.47% 、第四季4.6%。主計處對全年GDP預估值上修至4.58%。

H1財報亮麗 稅前盈餘總計年增24.6% ‧ 9月 4日
據統計,今(2007)年上半年度1207家(未含 7家未申報)上市(櫃)公司營收總計較去年同期增加9573億元,成長14.84%;稅前純益總計較去年同期增加1566億元,成長24.6%。


台股發燒 民間投資熱絡 7月M1B創29個月來新高 ‧ 8月24日
M1B及M2年增率分別為9.14%及4.65%,

台灣7月外銷訂單297.2億美元,創歷年新高,年增23.49% (2007/08/23)
就7月各主要接單貨品觀察,以資訊與通信產品較上年同月增加13.8億美元或增30.64%貢獻最多,主要受惠於筆記型電腦需求強勁,加上國際大廠擴大釋出委外代工訂單


未來半年買股意願大減 台灣8月份消費者信心指數下降 ‧8月30日

8月投資人情緒指數創今年新低 ‧8月29日

營收成長 台經院7月營業氣候測驗點升幅 創12個月來新高 ‧8月28日
製造業廠商看待當月景氣較上月轉趨樂觀,認為當月景氣「看好」的廠商比重上升 18.8%,而「看壞」的比重大幅下滑 12.5%。整體廠商對未來半年景氣看法,看好比率由上月之 42.8%下滑至 37.7%,持平比率由上月之47.3% 上升至 47%,而看壞比率則由上月之 10.7%上升至15%。

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看到上週五晚上美股大跌, 大概會令部分人覺得今天台股不妙
早上的新聞是《期貨》9月摩台今早開盤價為338.5,重挫10.2大點 (2007/09/10 09:05 時報資訊)
其實今天還是只延續著上週震盪整理的現象
美股漲, 台股就開高走低; 美股跌, 反是開低走高; 脫離外在的影響
在美股大跌狀況下, 開盤幾乎就看到最低點, 而且還沒破上週四的低點

盤勢只有漲, 跌, 與盤, 三種情況; 而且盤整的時間常常遠多於漲或跌的時間
年初盤整了四五個月, 才有一波兩個月的大漲行情
而大漲過後的急跌, 通常已經讓極度恐慌不安的籌碼出場了; 急跌過後要再有更大的賣壓, 讓指數大跌破前低也不容易, 所以急跌過後也會是盤整居多
這裡在9200之前有不少的套牢壓力, 要上漲也不容易; 要大跌也不容易
即使出現美股大跌, 也未脫離盤整的現象

美股漲, 台股就開高走低; 美股跌, 反是開低走高; 脫離外在訊息的影響
這種時候就別被新聞牽著走, 新聞是主力的工具, 你以為是利空, 偏就不跌, 你以為是利多, 偏會開高走低; 看新聞會讓你追高殺低
要趕走浮動不安的籌碼, 除了用空間修正的急跌, 也可以用時間修正的沉悶盤整; 前陣子已經有大幅的空間修正了, 現在就等時間
既然是時間修正, 技術指標也會失效, 可能只在一個小空間內震盪, 卻能不斷的出現指標的黃金交叉或死亡交叉; 沒學好指標的適用時機, 也會在盤整中陣亡

盤整就是要你覺得乏味, 覺得難賺, 追高就被套, 見跌而賣就殺在最低點; 如此才能趕走浮動不安的籌碼, 才可能有下一段行情
希望盤勢能讓短線客覺得越來越乏味, 越來越難做; 等到短線客失去耐心了, 行情才悄悄來臨
現在就是在考驗你的耐心

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財務數字變化實例--喬山
剛好有人提到它, 發現還滿適合舉例來看
另方面剛好也是個轉企業轉換經營策略--經營品牌的實例
近年在電子股內也有很多例子, 如宏碁, 明基, 華碩, 友訊, 瑞軒, ...等都能看到經營品牌的新聞

從2004~05持續看到類似以下的新聞
喬山積極開拓通路市場,並期於08年挑戰全球第一
亞洲第1、全球第5大的專業健康器材公司喬山健康科技(1736),看好兩岸的通路市場,決在未來3年內大幅擴充通路據點!該公司董事長羅崑泉1日下午在台北旗艦店開幕後,接受記者專訪時表示,台北旗艦店開幕後,台灣的營業據點增至6個店,合計兩岸通路據點也增為54個店,他希望到後(2006)年時,兩岸總營業據點達到300個店,2008年時,通路部份的年營收至少突破40億元,主打品牌為喬山自有品牌Johnson。

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企業策略的調整, 最終目的一定是要追求更大的利益; 而這現象一定會在財報上顯現

如果看年度營收, 喬山2006年忽然較2004~05年大幅縮水, 但EPS卻上升; 直覺就是經營品牌的成效, 使得毛利上升
單純看2006年損益表的營收與毛利, 這家公司數字還不錯
但得想到一件事; 經營品牌通常得行銷, 得佈建通路; 雖然毛利上升, 可是營業費用應該也會上升, 但是2006年的費用並沒有明顯上升; 使得2006年交出漂亮的財務成績; 經營品牌該花的費用哪裡去了?
看看資產負債表; 其他流動資產這一個項目在2004~05發生了很大的變化; 存貨與其他應收款都是一路上升

看到這裡就可以來解釋, 企業經營品牌通路與財務數字上的變化了
2004~05新聞上顯示: 喬山看好兩岸的通路市場,決在未來3年內大幅擴充通路據點!
擴充通路據點意思是到你家附近去租個店面, 裝潢的漂漂亮亮, 擺幾台健身器吸引你上門參觀;
對於喬山總部而言, 每擴充一個據點, 就得出貨幾台健身器材到店面去擺設; 大幅擴充通路據點就出大量的貨去擺設, 但都還沒賣掉
於是還沒把貨賣到真正的消費者手上, 但卻已經出貨到店面的, 就變成是存貨或是其他應收款----這是驗證了它大幅擴充通路據點的結果
存貨賣不掉或是其他應收款沒收回來, 短期它是放在資產項目上, 但其實並沒有真正賺錢回來

財務數字那麼多, 究竟哪一個才是關鍵?
你可以從財報上看到數字變化, 回頭去找原因;
或是先看到企業經營策略的新聞訊息, 從中思考可能的數字變化
以喬山為例, 看到企業經營策略的改變, 就該先想到它的關鍵數字會是存貨與應收款, 及營業費用; 財報出爐時, 先看這些數字, 只要沒朝好的方向調整就有問題

比較喬山Q1,Q2的營收與毛利變化不大, 可是Q1EPS=2.01, Q2卻虧損, 就是營業費用的大幅上升; 經營品牌不是打個名號就叫經營品牌, 是要花錢買廣告, 要店面裝潢要付租金, 或是要辦行銷活動, 這些活動花的錢就是營業費用; 如果他的營業規模無法負擔它經營品牌的相對費用, 前例不遠: 就是打算經營手機品牌而購併西門子的明基
2006年底~2007年初是它的股價歷史高點, 如果單看ROE這個數字, 2006還看不出有異狀, 但2006年就可以很清楚看到上述的存貨或是其他應收款財務數字變化; 財務數字變差, 股價卻在創歷史高點, 而且沒在高點暴量, 是下跌一段之後才見到大量留上影線; 單從技術分析很難避得開; 但從基本面卻能從容不迫的避開

數字可分為"量"與"質"
必須透過人的分析與解釋, 並找出原因, 讓數字由"量"而轉為"質"; 闡明數字"質"的意義才是分析運用的關鍵

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低點以來第四周, 花三週的時間克服最後低點出現的周長黑K線
除了反彈的第一周出現較強勢的上漲之外, 近兩週都是盤整居多

在成交量未擴增之下, 還沒有上漲的動能; 融資小幅增加, 外資開始買超; 這裡還是下一個趨勢出現前的盤整
這裡的反彈, 是從月季線死亡交叉開始, 參考: -(月季線死亡交叉的歷史)
目前反彈到季線附近, 開始在季線上下盤整, 一樣可以去看看過去歷史, 類似的情境曾經發生什麼事
去年7476下跌也是在月季線死亡交叉開始落底反彈, 當彈過季線之後, 曾經見到一根兩百多點的長黑拉回
不過那個長黑(95.8.21)是整個多頭起漲前的最後一個長黑, 再整理兩三週之後就開始起漲

歷史不一定會重演; 但參考的價值在於面對市場波動時, 不隨市場的情緒大幅波動而使自己心理情緒受影響, 能夠維持心理的定見

這裡還看不到後續多空的明顯趨勢; 市場仍有各方參雜的看法, 市場心理仍可能有大幅的波動, 也就是有出現大漲或大跌波動的機會
但大漲或大跌波動卻仍不是趨勢的形成; 要看壞的, 該在9800出現前看壞, 而不是現在; 要看好的, 該在8000點附近, 也不該在此時
後續還是整理, 在假日期間國際股市表現不佳, 會讓整理的範圍擴大; 價格或許波動加大, 但成交量趨勢才是觀察重點
價格上的大幅波動, 如果沒有讓成交量的訊號轉成空頭趨勢, 那是錯過低點的另一次機會
風險的評估還算中性(65~75); 持股沒有變動, 八成資金, 24xx已脫離成本區, 另兩檔仍在成本區附近
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這裡文章取名為"私房筆記"就代表它是屬於私人風格的投資屬性, 他人不見得適用
紀錄這些投資資料, 是做為實例以補充版內的其他各式文章, 當作投資邏輯補強的地方
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這裡沒有明牌
這裡重視的是風險, 要求是寧可少賺也不賠錢
這裡重視的是推論的邏輯思考, 與投資學習
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還是開高走低, 成交量不上不下
當然趨勢就不上不下
但差異是指數創近期新高, 創新高而未見大量就還安全

如果有件事經常發生, 那就可以說是個常態趨勢
8000點左右反彈以來, 幾乎每隔3~5天就創一次新高價, 維持緩步盤整向上, 這個常態趨勢還沒改變

以下是回覆相關問題的個人習慣與看法
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如果是盤後才能看買賣均張的盤中變化, 有免費網站會記錄資料
(http://www.fortunengine.com.tw/stock/market/buy.cfm)
(http://yamstock.megatime.com.tw/yam/weight_mcs.asp)

而期貨籌碼的變化則是看前十大交易人多空比例與未平倉量, 搭配價差觀察
(http://www.taifex.com.tw/chinese/7/7_8.asp)
近幾日的變化如下:
9/6多空47.1/61.2, 未平倉4.71(萬)價差-0 (連三天開高走低之後, 價差拉大又拉平是誘空並軋空)
9/5多空45.7/61.1, 未平倉4.59(萬)價差-93
9/4多空47.3/62.2, 未平倉4.41(萬)價差-32
9/3多空48.1/61.6, 未平倉4.56(萬)價差-23
在多空比例變化差距不大之下, 波段趨勢難以形成
9/6看到價差拉平, 未平倉量增加, 多方比例上升, 隔日還有高點; 如是波段趨勢, 則數字會持續轉變
期貨搭配現貨的量價關係判斷波段趨勢準確率很高

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中概通路號稱是最熱門, 最具成長爆發力的股票
不知道有沒有想過所謂的中概通路的風險在哪裡?
通路就是去開賣場, 最近新聞就把通路的風險呈現在眼前--北京新光天地百貨的糾紛

通路賣場得要深入當地賺當地居民的日常生活花費; 除了必須有地利之便, 伴隨地利而來的, 是複雜的法令, 在地的利益糾葛, 在法制未完善的地方, 則必須面對黑白道對所謂保護費的要求; 連早期台灣都有這樣的問題; 可能有許多要打通政商關節的費用, 是無法見光的

藍天飽賺24倍 (工商時報2007.08.31) vs. 藍天半年報慘綠 (經濟日報 2007.08.31)
這樣的新聞到底是好消息還是壞消息?
單純看財報數字是本業虧損, 業外收益4.65億; 至於有無認列3C通路利益, 只是媒體的寫法;
如果真如媒體所寫尚未認列潛在利益, 那就得問: 為什麼不認列? 既然股價上漲的理由是通路的成長獲利, 股東當然有理由要求獲利的回饋
無法認列獲利, 那號稱的成長爆發力在哪裡?

所謂的中概通路的風險在哪裡? 就是這些見不得光的獲利, 看得到卻不一定吃得到
拉抬股價的時候宣稱前景看好, 誰知道財報出爐時能不能認列獲利?

以下是新聞摘要
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藍天飽賺24倍 (工商時報2007.08.31)
中概股上半年報表現亮眼,其中,直接接觸中國市場的通路族群,成績最為顯眼,藍天去年上半年EPS僅賺二千萬元,但今年上半年便成長至五億元,年增率達到二四00%

工商時報2007.09.01
半年報獲利明星 出列
在通路股方面,藍天從筆記型電腦起家,之後切入中國大陸設立3C通路「百腦匯」,今年上半年在尚未認列潛在利益之下,獲利的成長幅度就已相當可觀;


藍天 半年報慘綠 【經濟日報 2007.08.31
半年報陸續出爐,上半年轉機股代表、藍天(2362)卻繳出令人失望的成績。中概股藍天則因為轉投資大陸電腦通路百腦匯的獲利沒有認列,上半年每股純益僅0.09元,恐將引起半年報的股價修正效應。
藍天上半年本業筆記本型電腦代工部分,營業費用提升至4.48億元,營業虧損1.04億元,業外投資收益及權益法投資認列4.65億元,整體稅後純益5億元,每股稅後純益0.09元。
藍天在大陸100%轉投資的IT大賣場百腦匯(BuyNow),採購地自建方式,目前據點十家,百腦匯雖轉虧為盈,不過藍天表示,目前仍在持續擴點,仍須大量資金運用於購地及土木工程。

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還是與美股逆勢, 美股漲, 台股就開高走低
美股跌, 反是開低走高
這樣上下震盪如果在期貨市場沒做對, 說不定賠的比急跌時還多

盤中看到急拉時, 先檢查買賣均張, 成交量, 這兩個數字都沒有明顯多頭強勢的樣子
那就暫只是盤整過程的現象了; 開高就走低, 而開低就走高, 並且逆美股而行
在明顯的多空趨勢還沒出來前, 一般投資人只要觀望看看就好, 雖無利潤但也不賠錢

今天雖大漲, 但如要繼續漲成交量卻還不太夠; 固然開低之後的拉抬, 有多頭起漲的氣勢, 明後天得讓成交量擴增出來才有繼續看漲的理由
多頭起漲大部分都會先是軋空, 今天有這樣的現象; 如果稍晚的期貨籌碼資料有正面的發展, 就會樂觀一些


前兩天的開高走低讓融資謹慎些, 沒繼續擴增
之前寫融資沒有所謂安全水位, 而端賴於對風險的態度;
http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney&article_id=23368335
指數來回震盪, 融資不繼續增加, 顯示投資人更謹慎的態度, 大家都注意到風險的時候, 真正的危險大概就不會來

倒是近日有個外資賣在低點而讓融資獲利的例子----宏碁
8/27~29: 融資張數由23150增加至42748, 8/28,29兩天是外資賣超, 股價跌停, 融資大增近兩萬張
今天收盤價已經回到第一天跌停的價位之上, 這兩萬張的融資全是獲利狀態
宏碁向來是績優龍頭股的形象, 而非投機形象; 想投機的人也不愛這樣的股票, 向來融資餘額很低
既然是績優龍頭股, 又上半年EPS=3.23, 這種股價只有五字頭還真不容易見到, 風險實在有限
這些跌停價冒出來的融資, 對於風險的計算異於一般投機飆股的融資使用者; 這種外資賣而融資增就不是危險訊號了

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