目前日期文章:200607 (34)

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台積電是台股最重要的指標, 是外資持股比重最高權值股, 是半導體產業供應練上, 市佔率最高的晶圓代工廠商
台積電的走勢, 可以一定程度的代表半導體產業的方向, 同時影響台股的走勢

這裡的統計資料裏, 年線是52週均線, 而價格是以還原權值的價格
所謂跌破是明顯而有效的跌破

台積電跌破年線
跌破時間 落底時間
1998-05-29 1998-09-05
2000-09-02 2000-12-30
2002-06-07 2002-10-11
2004-03-26 2004-07-30
前三次跌幅都在四成左右, 最後一次跌幅兩成

有趣而且是一致性出現的現象是
每兩年出現一次, 每次跌破都隔四個月落底
按照這個規律, 今年正好要面臨考驗

950728台積電收盤價是54.4, 而52週均線在55.46(還原權值)
已經小破了年線, 今年6月初也曾經跌破又站上
現正在年線附近掙扎
能不能守住年線, 值得密切注意

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對多頭而言, 量能有增溫現象, 只要下周量增價漲, 5日均量就有機會穿越月均量, 並使均量上揚
但期貨上則未見要上漲的訊號, 而上方的壓力帶, 包括跳空缺口, 月線壓力, 下降趨勢線, 有待克服

等於多頭休養近兩個月, 已經站上打擊區, 可以嘗試揮棒
這次比起六月底似W型態的突破, 更容易克服, 因為當時的月線與月均量, 都還以較大的力量下彎
短線上多頭用點力, 就有機會再漲一小段(空間只看到季線,或前波高點)

季線將要向下與半年線形成死亡交叉(資料來自:元京證)
技術面上,目前多頭所憑藉的是6268、6290及6232這三個低點都是經過利空所測試,當然也表示6290~6232的區域是不可被跌破的,否則就有向下修正的風險,雖然現階段上述的區域未破,不過也並不代表這邊就有大的反彈,因為季線已正式下彎,大概再過幾個交易日就要與半年線形成向下的交叉,以上次二條均線向下交叉之後,大盤是過了幾個月才脫離空頭走勢,因此短線上並不要有太偏多想法,低檔盤整的格局應該會持續下去。

所以短線或許有空間, 長線卻還有得等

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已經看到台灣經濟數據的下滑
接下來要思考的問題是, 會下滑多久? 會下滑到什麼數字?
從歷史數據上去理解, 可以找到大概的方向

如果看到數字落到低檔區, 出現大盤急速的下跌, 媒體標題聳動, 投顧頻說要保守, 連政治人物都喊話時
那就是危機入市時機了(不過這是長線)
短線似乎看到中段反彈契機

評估台股趨勢的經濟指標----歷史數據
景氣對策燈號.領先指標.
M1b則是評估資金面的重要指標

景氣分數
時間(數值)-----低點 修正時間 上漲時間
80.11(30) 82.06(17) 20個月 17個月
83.11(39) 84.11(13) 12個月 22個月
86.09(31) 87.12(14) 15個月 13個月
89.01(32) 90.04(09) 15個月 10個月
91.02(29) 92.04(14) 10個月 13個月
93.05(39)

領先指標
時間(數值)-------低點 修正時間 上漲時間
83.09(109.8) 85.03(97.3) 18個月 21個月
86.12(107.9) 88.02(95.6) 14個月 12個月
89.02(109.1) 90.05(92.3) 15個月 16個月
91.09(103.9) 92.05(98.4) 08個月

M1b年增率
時間(數值)-------低點 修正時間 上漲時間
81.05(17.85) 82.02(5.29) 10個月 12個月
83.02(20.39) 85.01(-2.52) 23個月 20個月
86.08(17.06) 87.08(-2.64) 12個月 19個月
89.03(19.88) 90.04(-6.84) 13個月 13個月
91.05(20.08) 92.03(5.78) 10個月

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時間上的觀察, 從高點下來最基本的時間也要8~10個月
今年景氣分數的高點是1月份,所以最早看到9~10月

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幾乎全是壞消息
不過股市很奇妙, 當所有人都知道所有壞消息後, 股價反可能逆勢反彈
只是經濟基本面的方向, 代表長線趨勢, 短線股價波動或反彈, 改變不了趨勢

以下為近一個月經濟新聞摘要整理
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台灣 6月景氣領先與同時指標均下降,景氣對策信號在連續10個月綠燈後首次轉為黃藍燈。950726

台經院:台灣6月營業氣候連3月下滑 全年GDP降至3.95%

2006年 7月的消費者信心指數 (CCI)總數為67.93點,較上月的68.53點下降0.60點。

7月份「摩根富林明台灣投資人信心指數」反應全球股市利空消息頻傳的的投資心態,自 5月發布指數編制以來最樂觀信心值115.9之後,到7月指數已修正至102.8

--------沒有好消息, 全數下滑




六月日平均貨幣總計數M1A、M1B和M2年增率分別為6.8%、5.22%和6.45%

國人第1季投資淨匯出120億美元 歷史單季次高 950721

資金吹「緊」號~ 央行7/12大舉沖銷1000億元

外資6月淨匯出17.74億美元

--------資金正在抽離




(2006)年 6月份外銷訂單金額,增幅逾 20%。統計處指出,在亞歐美地區經濟穩定成長及國際原物料價格上揚的帶動下, 6月份外銷訂單金額達 249.2億美元,年增率達20.61%。上半年外銷訂單金額共1415.0億美元,年增率為21.46%,若按新台幣計算則年增率為24.32%,其中以電子產品年增率 22.15% 貢獻最多。

(2006)年 6月份各項工業生產指數調查報告,以1999年為基期 100計算,整體工業指數為139.25,較 5月份略降2.6%,年增率則為 5.54%;上半年指數則為135.58,年增率 7.53%,其中上半年電子零組件業年增率達28.12%為最高,顯示電子產品的市場需求量仍相當龐大。

受惠國際景氣轉佳 6月出超大幅成長166%

----------外銷成長, 但其中有多少是台灣接單, 大陸生產?



消費、投資低迷 中研院下修全年經濟成長
「民間消費」成長下修為2.44%、「民間投資」更修正為只有0.08%,是最主要的原因。中研院經濟所研究員吳中書指出:在經濟情勢不明,以及政治干擾頻傳的壓力下;下半年的內需表現將不如預期。
儘管外貿部門表現亮眼,不過國內需求極不理想。第1季「民間投資」成長率為-3.91%,第2季的預測值更達到-6.03%!

----------民間消費與投資; 內需的營建,百貨沒看好的理由



中經院預測明年的消費者物價上漲率為2.52%,在可忍耐範圍內;但也認為如果油價飆高到80美元時,最壞的狀況物價上漲會高達6.15%。以目前台灣的弱勢的經濟體質而言,受到的衝擊將超過前兩次能源危機。

六月WPI 8.71% 創近19個月新高
消費者物價總指數(CPI)六月年增率一.七三%,則是近五個月以的最高。

----------物價已是媒體關注焦點

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整理近一個月美國的相關經濟數據
個人的感覺是 : 經濟緩和降溫

美CPI連六月上漲 房市冷卻
美國6月消費者物價連續第六個月上漲,不含能源與食品的核心消費者物價漲幅超過預期,顯示聯邦準備理事會(Fed)仍承受繼續升息的壓力。但另方面,6月新屋開工率下降5.3%,反映房市可能逐漸冷卻,則傳達相反的訊息。

美國勞工部7日公布,6月新增就業人數12.1萬人,遠低於預期的增加17.5萬人,顯示高油價與成長力道不足的疑慮依舊存在,也提供聯準會8月停止升息的有力藉口。消息公布後,美元隨即大貶至一個月來的低點。

美國六月份ISM服務指數降至57.0% 2006-07-06

美國供應管理協會(ISM)公布,6月製造業指數下降至53.8,5月為54.4。分析師預估約為上升至55。 美國另公布5月營建支出下降0.4%,分析師預估為上升0.2%。

Fed鷹派語氣緩和 .6月29日
聯準會的確感受到升息的幅度逐漸滿足,下半年美國景氣降溫與房地產(新聞、網站)趨緩有助於抑制通膨(新聞、網站),因此聯準會將「也許進一步升息」的字眼完全刪去,改為「根據未來經濟數據,可能有其他緊縮措施」,緊繃許久的金融市場全面勁揚,無論股債市還是商品市場都明顯走強,利空出盡意味濃厚,全球股市在經過一波修正後,可望重新啟動一波行情。

Fed在6/29決定升息1碼

美六月消費者信心意外上揚 2006.06.28
六月消費者信心意外上揚,五月新屋銷售成長,成屋銷售則僅溫和下跌,顯示房市依然維持力道。

美國房屋銷售天數拉長 房地產景氣反轉跡象又現? .6月28日

美領先指標 連二月走跌 2006/06/23
美國最新出爐的5月經濟領先指標下滑0.6%,跌幅創去年9月以來最大,顯示美國經濟將由年初穩健成長降溫為緩慢成長。

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不要以為本益比很低,就可以買
本益比幾乎是學習股市基本面, 最早接觸的評價觀念
如果空頭市場來臨,是一段本益比不斷向下調整的過程,十倍本益比現在或許夠低,說不定未來還更低

自己的選股法則裏,就不採用本益比

本益比本就是個動態調整的數字,和個股的特性有關係,既使同產業內,獲利條件相近的個股,本益比都不會相同
要理解企業的價值,有許多面向,財務安全,營收獲利,營運效率,...等等,豈是一個簡單的本益比可以完全表達出來

整體市場的本益比到底是多少,這可以用全體上市公司的市值除以預估稅後淨利比值可得,1980年代以前,台灣股市的平均本益比約在12~15倍區間,1987年之後便一直站在18~25倍的範圍,探究87年台灣政經有了大變化,當年政府解除戒嚴、又放鬆外匯管制,加上國際美元走貶,熱錢大量湧入台灣,提高了台股整體的價值。此後,台股雖重挫但不論是2485點或者是4474點, 大約都跌至18倍本益比就止跌了
------這段文字是舊資料

現在實在無法想像, 本益比達到20倍以上
本益比不該是個靜態數字, 不能說當股價跌到10倍左右, 就說跌到合理價值
股市上萬點大家能接受的本益比普遍是廿倍,電子股可以接受到卅倍
經過了市場空頭的洗禮之後, 市場上普遍能接受的本益比只有十倍
本益比到底幾倍合理? 只是市場共識, 那麼只要未來大家可以再接受二十倍的本益比, 也代表著股價可以倍數上漲
但是也有可能市場共識, 將本益比的合理值調整到只有八倍水準

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華寶股價腰斬談起
手機概念股是今年台灣證券市場最當紅的炸子雞,其中的華寶更是炙手可熱。

數位時代 2006.07.16
摩托羅拉低價手機減單效應,華寶股價一個半月跌一半
華寶下跌原因--摩托低價手機減單
這次華寶股價的大跌,完全出乎鄭昭義與里昂證券科技產業分析師鄭勝榮的意料之外。當初華寶股價能站上二百元,說穿了就是這兩位老兄喊上去的,如今華寶股價光環盡失,也逼得這兩位名噪一時的分析師調降投資評等,還一度以為華寶股價是受到員工分紅費用化的影響。

華寶過去七季的業績根本沒有淡旺季之分,每季出貨成長率幾乎都達成二五%以上的目標

先看一段"舊新聞"
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摩托羅拉與大霸合作喊卡
2003/12/24
摩托羅拉手機委外代工5 年,即將邁入第6 年,昨(23)日首度在台推出由韓國代工廠Appeal製造的MS100 ,交貨給亞太行動寬頻,下周二(1 月6 日)也將正式推出由奇美通訊代工的影像手機V690、V878等高階手機。

摩托羅拉5 年來在台灣、韓國已經培養多家代工合作伙伴,但推出自有品牌的大霸、韓國Pantec去年和摩托羅拉結束合作自有品牌BenQ銷售手機的明基,至今尚未接獲明年新機種訂單。
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Moto的代工廠,在台灣由大霸,到明基,再到華寶
前兩家都曾出現因Moto抽單, 導致營收大幅下滑, 後來也都自創品牌
華寶現在也看到抽單效應, 接下來呢? 或許華寶沒有自創品牌的企圖, 但如何才能讓投資者看到, 不因單一大廠的訂單而產生風險? 如何才能進一步成長?

如果是利潤率夠高, MOTO自己賺就好, 利潤不高的, 當然交給外包廠
PC, NB代工, 已經走過一段相當艱辛的路, 最後的毛利率是保五,保六
華寶毛利率是從20%左右,掉到9%左右, 手機代工最後的毛利會是多少?
營收成長, 利潤率降低, 規模可以擴大, 具有經濟效益
但如果是單一客戶, 風險卻也隨之而來

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財務安全, 誠信, 與投機
攻擊可以得分, 但防守可以贏得比賽
檢視財務安全與經營者誠信, 是防守
正確投資與投機, 才是攻擊
防守才不落得慘敗, 傾家蕩產
攻擊才免的最後,零比零白忙一場


以下----"聚焦"摘要----關於財務安全邏輯

----半年報海海人生----
檢驗一家公司的財務安全
就華爾街投資企業財務風險控管的檢驗標準, 長投佔總資產超過5%, 就要小心
訊碟長期投資, 01年=3.12%, 02年=32%, 03年=46%, 04上半年=57%

營收創新高, 收益大成長, 但財務不好的公司一大堆
靠機會財以存貨賺取利潤, 要小心存貨評價, 流動比率偏低--其能否繼續經營成為觀察重點

在財報邏輯速動資產佔流動資產比重高, 代表有較高的週轉能力(速動資產=現金,短投,應收帳款)
但執行長的不正直, 對的邏輯可以一夜翻盤
03年速動比, 華碩=199, 博達=125, 訊碟=111

投資股市宜先避開長投比佔總資產高(>30%)的公司


-----博達啟示錄-----
投資教戰守則, 一定不能漏掉的六項
1. 財務主管辭職, 擔心財務調度的真實性
2. CEO經常曝光, 擔心永遠知道第一手消息經營者的陰謀
3. 在媒體廣告徵求研發主管, 擔心公司擴充速度, 人及系統跟不上
4. 更換發言人, 擔心經營者對股價過度投入
5. 更換會計師事務所, 擔心配合的內容
6. 不要相信企業能長存


-----投資啟示錄-----
企業最大的風險不在於景氣循環的變化, 而在於經營階層爲了股價而對財報動手腳
注意七大風險, 避開重傷可能
1. 現金流量表,
博達自1997~2003七年間融資活動(向銀行借貸,發公司債,現增等)現金流入172億, 而營收為326億
對比華碩七年來營收由213億成長為744億, 融資活動流出179億
博達是靠著向銀行及股東借錢以維持營運
2. 應收帳款,
博達1999,2000年是76,79天, 02,03年是192,193天, 03年提列26.8億呆帳
前四大客戶佔銷貨比重,02年為34.5%, 03年卻是86%, 且查不到四家公司任何訊息
3.資產負債表的現金部位
博達外幣的比重2000年=13%, 01年=40%, 02年=86%, 03年=97%
超過其營業外銷比重(60~80%)
期中報表Q1,Q3外幣不需函證的法令, 規避會計師查核
4. 財務主管離職, 博達於03年7月更換
5. 更換會計師事務所, 博達於04年3月更換
6. 公告客戶跳票, 博達於03年7月公告
7. 更換發言人, 博達於04年4月更換
-----公司在財報及訊息發布上都有蛛絲馬跡可循


-----SMART智富月刊9401, 檢驗老闆誠信------
公司治理在大公司與中小公司應有合理調整
避免地雷股, 一是檢視老闆誠信, 靠人治, 一是檢視有無公司治理, 靠法治
公司治理對大公司有正面價值, 但對第一代創辦者及小公司卻是阻力, 因為中小公司講究的是速度與靈巧
強求中小公司符合外部董事等規範, 確實影響速度與靈巧, 市場不能認定不贊成執行公司治理的老闆就不誠信

二項量化指標, 無法通過財務檢驗的公司, 根本不要碰
1. (自有資本比 > 50%) + (流動比率 > 150%) + (速動比率 > 100%)
2. (應收帳款天數 < 120天) + (存貨增加率 < 營收成長率) + (長期投資持股率>50%)

八項質化指標, 檢視經營者誠信
1. 避開提供集團財報的公司
2. 轉投資太多, 非本業金融操作比例大
3. 經營團隊總持股至少30%, 且不愛玩股票
4. 經營者經常曝光, 發言紀錄不佳
5. 產業穩定性差, 股價波動大
6. 募資行為過於頻繁
7. 年度財報說不清
8. 經營者不當使用公司資源

---長期致力本業, 交出漂亮成績單, 最受信賴
誠信太抽象, 最具體就是長期高水準穩定獲利的成績單
財報騙人可以騙一年半載, 但無法做三,五年


-----關於投機-------

--------投機股榜首, SMART調查最被質疑誠信
大霸(5304)股價波動特別大, 榮登被質疑誠信老闆第一名
股價波動特別大, 也容易引發投機行為, 這是長期投資最該避免
但如果是短期投機, 價差交易卻是好標的
---- 前提1:不要下市, 使股票成為壁紙
---- 前提2:只要掌握其波動特性, 籌碼, 時間, 與財務訊息公告
---- 前提3:要認知看的財務報表是假的, 可能有瞬間成地雷的狀況

股價波動特別大的不只有被質疑誠信的投機老闆
台股中許多景氣循環股的波動, 比起投機股毫不遜色
股價波動特別大, 就容易引發投機行為, 不管是否是投機股
只是循環股的邏輯是需掌握產業的循環脈動
不管是投機還是循環, 股價波動才是價差交易的關鍵


即將進入八月, 財報公告季節, 又是檢視企業的時機
這篇文章的資料是一兩年前的舊資料,但觀念卻是不變的,恆久有效的

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6472~6567的缺口還沒回補, 破底危機還在
如果不再破底, 就要把趨勢從下跌, 轉為盤整
量縮盤整有利於穩定籌碼, 同時打底

而是否已從跌勢, 轉為盤整, 有個重要的觀察點 : 缺口是否回補

盤整區間, 經常出現缺口, 但也都會回補
技術分析上說, 這是一般缺口, 而不是明顯趨勢上的逃逸或中繼缺口
當缺口回補, 也就出現了盤整的特色, 破底危機就降低

以下資料來自中時
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台壽保投資顧問陳忠瑞則強調,台股短線已見止穩跡象,但欲上攻,因在下檔的整理時間不夠、上檔壓力又沈重,配合技術面上,周線雖留下約七十點下影線,為反彈預留伏筆,但在周KD等技術指標的頹勢仍未改變中,預估大盤短期仍不改六千三百點到六千六百點的區間整理態勢,來回操作將是短線最佳策略。

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DRAM特色之一是:具有季節性的需求
最近DRAM消息滿多
但如果放在季節性循環的觀點上, 就不足為奇

以下摘要近三年, 相近季節的新聞標題

今年
DRAM 嗅到12年前好景 950721
南科:DRAM提前回補庫存 950718
集邦:Intel降價遞延需求 6月下旬DRAM價格壓力浮現 ‧6月20日


--------94年--------------
940824-DRAM多頭 面臨死亡交叉考驗

940707合約價齊漲 DRAM旺季真的來了
940628現貨價合約價黃金交叉將現
940621合約價止跌 DRAM脫困有望

940528-8吋產能過剩 DRAM虧損主因
940518-DRAM現貨創新低 類股叫苦

-------93年----------
930813海力士亞洲倒貨效應持續發酵, DRAM現貨價格看跌
930803台廠DRAM三雄都以跌停作收,除市場需求不振,加上英特爾(lntel )4GHz Pentium4 處理器將延後至2005年上市

930715美林調高DRAM股評等 叫進力晶,集邦科技今年返校記憶體需求,可能遞延到8 月才會發生。
930617DRAM價格6月底將止跌反彈,類股可隨旺季需求氣勢反彈, 儘管第二季為電子業傳統淡季,不過DRAM現貨價的表現較以往強勁

930524高盛:DRAM現貨合約價六月底觸底,,,DRAM業恐出現半年來首次衰退
930518DRAM族群已面臨融資斷頭及追繳壓力,個股從上月高點至今均超過三成以上跌幅

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看完近三年, 相近季節的新聞標題
是否感覺有些季節規律性

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昨天才說: 對於短線的操作紀錄很差
又說看起來有點像反彈已經交代過了
今天卻大漲繼續彈, 看來有點像期貨結算的因素

立即應驗自己對於短線波動的看法, 有點像是隨便猜猜
正因如此, 所以自己相信漫步華爾街的論點 : 股價是隨機漫步,短期內有不可預測性
短期的股價波動, 可準確預測性低, 所以做短線常事倍功半

但是趨勢與波段卻是可能預測的
透過一些基本面與技術面的判斷, 是可以知道目前的趨勢方向
自己的老方法還是成交均量的趨勢, 再搭配些技術上的訊號

回憶起剛學習投資時, 資訊並不如現今發達, 看著電視上的老師們, 個個口若懸河, 頭頭是道
覺得怎麼那麼利害, 每天可以在低點進高點出, 神準無比
自己到處找書學習, 讀遍書中技巧, 怎麼無論如何就做不到
有時心理實在是感挫折

等到網路資訊發達了, 盤後可以看到各個名師的操作訊息, 才知道原來每天的低進高出是個神話
所謂投顧老師也不比自己高明到哪裡, 跟著做反可能輸到破產
心理的挫折感不見了, 再加上之前的學習累積, 有種豁然開朗的感覺
原來自己並不適合去想要每天低進高出
只要有紀律與耐心, 守住自己有把握的波段, 也是可以獲利
原來學習投資,目標並不是要如同電視上的神準, 而是要找到適合自己的方法


同時回答小Q的問題, 持股怎麼辦, 要等到什麼時候
更深的思考是要知道, 持股買進的理由是什麼, 當初買進的理由還存在嗎? 找到自己的方法,想清楚理由就知道怎麼辦
不過, 我想這樣的回答或許不是個好答案

我的方法是:
持股在量縮相對低量區就不殺低, 反彈如果是緩步增量就續抱, 量能無法增加就賣出, 或是爆量也賣出
至於量, 是看均量而非單一日量, 短線量看五日均, 波段看月均量, 而所謂爆量, 跟均量比, 在圖形上看就是一根很突出的量
如果是空手等長線的買點, 可能要更有耐心, 還有一段時間

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昨天單就k線來看, 形成孕育線, 有止穩的跡象, 再加上見到新低量
所以會看到"反彈可期"的標題

近年波段新低量後的台股表現(聯合報資料, 950719)
近三年來六次新低量過後,不論後一周、後一個月的大盤走勢皆上漲,後一個月平均漲幅更高達5.42%,後一周也上漲2.51%,顯示低量之後,波段反彈可期。

不過這時就想到: 漫步華爾街
其中一個重要論點是 : 股價是隨機漫步,短期內有不可預測性

要相信"短期反彈可期", 同時又要抱持"短期內有不可預測性"的觀點
簡單說: 就是搶短風險高

k線見孕育線後, 今天反而量增留上影線收跌
是否盤中的上漲就交代了:見低量就反彈? 看起來有點像

我比較相信短期的不可測, 或是說對於短線的操作紀錄很差
還是回到成交均量的趨勢指標, 持續量縮, 就繼續等

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股市語錄,書上說的,不是我說的
雖然不完全精確,卻又有幾分道理,值得思索回味

*新手怕價跌、老手怕量竭
台股底部量約頭部1/10
當量大至底部8-10倍﹐見頭高點
(頭與底部量的數字, 隨著法人比重提高, 結構改變, 已經有所調整)

量能不出﹐進場必輸
量大炒高價﹐量小拉低價股
量小作空所賺不多﹐量大作多套牢居多

*外資一鬆手﹐台股就失手

*新手看價﹐老手看量﹐高手看籌碼
底部看基本面﹐頭部看籌碼面

*漲時賣出﹐永遠不輸

*短線不死﹐跌勢不止

*敢碰壓力壓力不大﹐會探支撐多無支撐

*抗跌經常抗漲﹐不跌經常補跌

*強不再強盤轉弱﹐弱不再弱勢變強

*多頭利多不漲﹐籌碼供需逆轉

*空頭破底買進﹐遇線賣出

*量大非楅.量小才進場

*揚棄長期投資理論.投資看漲不看長

*賺價差.不理會股價


*女裝走黑股市翻黑﹐紅衣紅褲行情落幕

*股友四季﹐秋買冬藏春賣、夏伺機而動

*小賺看手氣﹐大賺看景氣

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*財報分析需 1.呈現事實(存量) 2.解釋變化(流量)
*財務報表需掌握三種活動
1.營運活動--成本控制,市場佔有
2.投資活動--策略規劃
3.融資活動--後勤支援

*資本結構--負債比決策--在槓桿作用與財務風險間
1.產業景氣循環風險越高,負債比越低(台塑>台積電)
2.企業智慧資本比率越高(人力資本),負債比要越低
3.固定資產較多,負債比可以較高
4.營運資金流量較穩定,負債比可以較高


資產負債表-----------------------------------

觀察金額最大的資產與負債項目
零售業通常是存貨與應付款(流動資產與負債)
---需有效銷售存貨以取得現金
---存貨常有跌價風險

流動比=支付短期負債能力=(流動資產/流動負債)
> 1 是通常風險容忍底線
零售流通業是收現金, 但付款慢, 流動比常小於 1
---但在現金流量表應有強大現金流
應付短期流動需求,有"存量"與"流量"對策
Microsoft的流動比=4.2, WalMart及Dell卻=0.9

負債比, 在正常風險應小於 0.5
---但零售通路業, 銀行業則是另考慮



損益表---重點在解釋數字變化趨勢----------------------------------

營收成長的原因是來自於? 擴大市佔率, 景氣回溫所得提升
營收成長,獲利是否隨之提升
成本領導策略--擴大規模,但利潤率低3~5%
管銷費用成競爭關鍵(WalMart=15%, KMart=18~20%)
差異化策略--高毛利,但管銷費也高
LV,毛利=65%, 但管銷=45%, 純益=10%
存貨週轉率市零售通路的競爭力



現金流量表------------------------------------

1.營運活動--銷售收入,管銷等費用
2.投資活動--取得或處分資產
3.融資活動--籌資或償債
投資及融資的現金流量改變, 顯示對未來前景的態度

當獲利增加, 營運現金流入增加
---應收款受控制或減少,
存貨受控制,或低於營收成長
應付款增加,或高於營收成長

當獲利增加, 營運現金流入減少
---營運警訊
應收款大增,美化帳面, 存貨暴增, 易跌價損失
---可能合理償債, 或短期投資

當獲利減少, 現金流入卻增加
---清理過去錯誤, 損失回沖




股東權益變動表----------------------------------

股利政策多配現金隱含未來成長性不高的意含
較高的保留盈餘顯示公司財富多由獲利而來
現增比例高則是不斷向股東要錢
資產常比負債更危險,資產只會變壞不會變好
存貨會因跌價造成損失
應收帳款會因倒帳而損失
長期股權投資可能因標的經營不善倒閉

*讀財報的盈餘品質看企業競爭力
---持續性, 可預測性, 穩定性, 成長性
以價格競爭,期成長性有限, 很快落入產業淘汰賽
以創新經營,特殊商業模式,獨特競爭障礙,才有成長

如果沒有大成長,但有穩定現金股息,也是可預測性高
即使是景氣循環現象也保持可預測性
DRAM,TFT是低穩定,低可預測性,
NB代工則較穩定而可預測

*股東權益報酬率
=(淨利/期末股東權益)
=(淨利/收益)*(收益/總資產)*(總資產/股東權益)
= 純益率 x 資產週轉率 x 槓桿比率

純益率=當期營運活動成果
資產週轉=過去投資活動所累積效益
槓桿比率=融資活動的成果

成本領導策略不應發生資產週轉降低
差異化策略則應注意純益率的變化
零售業的模式是高資產週轉,低純益率
半導體業的模式是高純益,低資產週轉(投資額大)
因投資額高,財務槓桿多保守,負債比低

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技術面的學習最普遍, 最常見的就是 k線與型態
找到底部型態, 找到上升趨勢線, 劃出整理型態區間的線
根據支稱或壓力的線, 突破壓力轉為支撐, 代表後續還有空間
所以突破後買進, 是種安全的策略, 果真如此?

在突破當時及後續的短線,吸引了突破買進策略者進場,累積了較往常更多的買盤
但使得更後續買盤減少,而原本的買盤也變成未來潛在的賣盤

近日的W底型突破後, 量縮橫盤幾日又回跌
採取突破追進的策略, 無疑是追在最高點
這個突破變成是假突破

突破買進的策略, 該如何運用才適當
以最近的走勢為例, 在五六週內急跌1200點左右, 加進時間因素與型態的大小考慮
才整理兩三週的底部型態, 其實並不紮實, 所以突破頸線的代表意義並不充分, 不宜用突破買進的策略
同時急跌後只能定位於反彈, 搶反彈也不宜等待底部成型
底部須以中長線的立場看待, 更長時間, 更大型態的底部, 突破頸線才可靠

另外從成交量觀點來看, 突破需要帶量
但突破當日成交量放大,隨後買盤沒有持續進場,量縮代表買氣不連貫,而非惜售
量縮而又大漲才表惜售
如果是一個完整的型態完成, 成交均量也需要上揚才可靠

突破買進不只是劃條頸線
突破買進當心追在最高點

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今天大跌,留跳空缺口,沒量縮,沒破底,沒大幅乖離,沒暴量,指標沒背離,許多個股破線
不過不需預測短線是否破底, 或預測何時止跌反彈, 只須有紀律的遵守自己的方法

波段7400下跌以來, 除了在低檔長黑出現, 附帶大乖離率條件, 有個搶反彈的機會
但搶反彈在突破似W底型態卻量縮之後, 就失去漲升動能而應出場

以自己的波段投資法則, 當月均量價同時上揚, 才有波段買進條件
買進的條件一直未曾出現
量能持續萎縮, 五日均量也一直無法上揚突破月均量, 此種情況只能定位在打底, 情況差一點就要再跌一段
因為量的趨勢持續向下, 價也只好隨之而下

見到一個新低量, 可能短線意味著反彈, 中長線卻常破底
對多頭最好的狀況, 是在相對低檔的位置, 持續低量橫盤
不過最近卻是在反彈的相對高檔區, 持續低量

打底或盤整期間, 各個媒體不斷有危機入市觀點, 而各股也輪流反彈表現
但打底或盤整期間, 輪彈也輪跌, 除非買在相對低價, 幾乎沒有太大空間
現在真是適合入市的危機狀態嗎 ?

把視野拉長來看,景氣的多空循環, 時間的長度短則也有8~13個月, 長者達兩三年都有
台股才在五月見高點, 如果這是個景氣循環的相對高檔區
那麼從7400修正至6300附近, 只不過是初步的修正
後續還要等待景氣更清楚的訊息, 進行後續調整

最近有許多新聞, 提到裁員,或是公司調降獲利預估, 這是景氣才開始轉弱的現象
所以現在是危機, 卻不見得適合入市

我的簡單邏輯是:
1.跌幅夠重,乖離夠大, 可以不管經濟基本面, 進場搶反彈, 但量能不出就出場
2.如果不是搶反彈, 技術面就要看到均量上揚, 才考慮進場
3.不管媒體或投資大師說什麼, 有紀律的遵守自己的方法

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處理虧損       
手氣順的時候,財神爺要來連牆都擋不住,隨便玩就可以了,問題不大.可是誰都順過,誰也都鸁過,為什麼秋後算帳時,輸的人永遠超過總人數的八成呢(事實上超過九成?)?
處理虧損的成熟度,其實就是股市投資人的功力所在.大家都說要嚴設停損,事實上幾人能夠確實遵行?人人都知道要先賣弱勢股,要先處理虧錢的股票,又有多少人是賺了就賣,賠錢抱著.
面對現實,永遠設法將虧損降低,這是股市投資的第一步.

知 所 進 退       
誰都有倒霉的時候!知所進退,方能明晢保身。
別以為只有技術上的操作建議才重要。其實,能夠在逆境中將損失降至最低,才是真正成功的關鍵。股市是場馬拉松賽,不是百公尺競跑,如何保留元氣比什麼都重要。
所謂「人逢喜事精神爽,運氣不佳烏雲蓋頂」。萬物之靈由於情緒的變化,有時候是不怎麼靈光的。既然判斷上很可能出現困難,怎麼想怎麼算都是多餘,何妨先退下來靜養幾天。心定了,神清了,再出擊不遲。

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以上是以前在網路上看到的文章, 整理分享

所有人都知道停損很重要, 會賣股票才是真高手

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你的看法和操作一致嗎?
對景氣保守, 對股市樂觀, 這是什麼道理?

財訊下半年投資即景氣調查
法人看好下半年景氣的:30% , 持平的65%, 看不好的5%
但看好下半年股市的有:70%, 持平的30%
對景氣保守, 但對股市樂觀

看好的理由是:企業競爭力仍強, 政治因素終將過去, 已經跌至極低本益比, 油價續漲力道不足, 同時景氣趨緩台幣走升不易
(資料來源:財訊月刊)

在看這篇報導時, 實在沒辦法將其中的各項說明, 用一致的邏輯連貫起來

大家都知道, 股市是經濟的領先指標, 如果對景氣保守, 實在沒有對股市樂觀的理由
法人連這一點邏輯都沒有嗎? 我倒不覺得

你的看法和操作一致嗎?
當你老是想做多, 腦袋裡就會自然擠出許多樂觀的理由, 即使你已經看到許多不利多頭的現象
市場上永遠是多空訊息並存的, 即使利空也可能出盡成利多, 問題只是你要選擇相信哪一種訊息
當你老是想做多, 只會選擇性的相信樂觀的理由

或許受訪的法人, 並沒有將其所思考的邏輯, 如時間的長短, 或循環的位置, 完全說清楚
而媒體也沒有詳細的將邏輯不合理之處點明
但身為投資者,閱讀者, 自己要想清楚, 畢竟投資的盈虧得自己負責

我的方法就是找到一個相對有效的數據, 給我數字, 其餘免談
長線觀點看景氣訊號, 領先指標, 貨幣供給, 利率動向, 股市月KD指標
心理先確定長線方向, 再來想短線應對方法, 與風險程度

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統計歷年來Q3行情表現,跌多漲少,季平均的跌幅達6.02%,而最高的報酬僅有9.16%,但最大跌幅卻高達25.52%。
若分析Q3期間加權指數高低點落點月份,可以發現7月份出現高點次數最多;而低點則多半出現在9月
Q3行情起伏似乎頗有規律性,在9月出現低點後,才醞釀年底Q4的作帳行情。(以上資料來源:元京證)

總體經濟環境不明,加上過去一、二個月市場大幅修正,外資主管說,今年夏天外資的「賣超效應」將不若以往明顯,但因疑慮未除,也不會有太大買超動作,只能算是一個冷清的夏天。
外資主管說,往年外資第三季多會出現進出台股明顯減緩的冷效應。據統計,從2002年到至今,外資在第三季不是賣超、就是買超金額季增率明顯減緩,顯示外資的確會「放暑假」。
據統計,從1990年開始,如果投資人每年第三季不涉足亞太股市,投資組合年報酬率就可增加4.5%;台股過去16年來第三季下跌機率,也高達七成。
(以上資料來源:聯合報)

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所謂統計資料, 就是沒有清楚的邏輯, 而純粹是機率問題, 如同擲骰子, 每個點數的出現純靠機率, 沒有原因的
但是如果統計起來, 某一種現象特別容易出現, 就值得思考其背後的邏輯與原因

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經濟學最基本的理論架構, 不外四大變數 : 供給, 需求, 價格, 數量
四大變數交互影響, 產業最後歸於一均衡點, 若有任一變數調整, 產業結構開始變化

新興產業最先調整的是需求量的增加, 接著是供給量增加, 然後價格下跌, 最後達到均衡
這解釋了股票市場波動的邏輯, 當產業的 供給, 需求, 價格, 數量 產生變化, 股票市場就有興盛與衰敗

如果產業長期處於均衡點, 股票市場就開始陷入沉悶期

沉悶期的股市, 最適合做功課, 讀財報, 讀書讀資料
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對照兩段投資大師彼得林區的話

一, 學歷史和哲學顯然比修統計學之類的學科更有助於股市活動。投資股票是一門藝術,不是科學,而將每件事都量化的人,顯然吃了虧。如果挑選股票可以量化,那麼你只要花時間守著電腦,便可以賺大錢了。股市投資全然不是這麼回事,你在股市用得上的數學,在小學四年級時便學到了。

二, 挑選股票時,對我幫助最大的是邏輯,這門學問告訴我,華爾街往往做得多麼不合邏輯。事實上,華爾街的思考和希臘人差不多,早期的希臘人常常圍坐數日,辯論一匹馬有多少牙齒,他們相信只要坐著想便能得到答案,無須到馬身上實施檢查。許多投資人也喜歡坐著辯論某種股票是否會上漲,彷彿財務繆思會給他們解答,他們就不肯直接找公司查詢。

呂宗耀說沒有絕頂的聰明才智跨入複雜的財務工程領域, 回歸最簡單的分析邏輯, 加入史觀與日常生活的切入
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最原始最基礎的邏輯最能展現效用, 但也最容易被忽略
經濟學的前提是, 假設人是理性自私, 運用這項股票市場波動的邏輯時要考慮清楚
如果是長期趨勢的產業結構調整, 當然相信人的理性, 可以清楚的判段趨勢方向
但是如果是短期的價格波動, 可能就參雜了許多的情緒
短期的價格波動, 當然也不外乎四大變數 : 供給, 需求, 價格, 數量
只是參雜了情緒, 可能使的供給或需求在瞬間因不確定消息衝擊, 產生立即大量的改變

運用經濟學的邏輯來分析, 也就是運用的是基本分析, 技術分析的種種就排除了
技術分析講的是統計及心理, 不同的邏輯有不同的運用方式
初入股市時不懂爲什麼很多人說要了解自己的個性, 了解股性, 後來才了解原來是其邏輯不同
大師的說法當然是很多經驗累積的精華, 但畢竟是他人的邏輯, 建立自己的邏輯才是最重要的

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