SmartMoney投資日誌

電影華爾街裡經典台詞說：貪婪是好的；適度的貪婪是追求進步的動力

貪婪是人的天性，適度合理的貪婪讓人有動力，但過度的貪婪卻可能造成災難

只是何謂"適度"的分際很難拿捏，只能靠每個人自身的經驗與智慧去判斷

最近股市看起來很熱鬧，成交量比去年明顯擴增，官方態度樂觀，媒體上也多半是好消息

融資持續增加，散戶似乎在響應官方的樂觀態度，比起近兩年來散戶近期相對樂觀許多

投資需要耐心，等待較好的時機與價格，或是等待價格上漲表現以反應投資標的基本價值

股票或房地產均是如此

但只有耐心是不夠的，耐心的背後還必須有一定程度的專業信心，否則怎麼知道耐心等待的最後結果會如預期般的令人滿意?

最近盤面成交量持續擴增，但卻不是明顯的漲勢，而是漲跌交錯的波動

比起過去一段時間，伴隨成交量放大的是盤面波動幅度加大

波動幅度較大的地方，通常是相對高價區，是近期需注意的風險現象

投資應著眼於景氣的「變化」
 
2014/01/08  【經濟日報╱王俊忠】

這幾天成交量持續擴增，而且這兩天上漲的量比前兩天下跌還更大，技術角度上漲配合量的持續擴增，行情還可持續

技術角度成交量創新高，隨後指數有機會再創高價

不過，這暫時是農曆年前的短線行情; 先前提到台股在農曆年前有特定的波動慣性，若有紅包行情，應就是近期了，短線指數若再創高，有可能是紅包行情的相對高點

----付出價格得到價值(4)

中短期內股價的表現可能遠超出企業的長期合理價格，它是基於企業獲利正在明顯的成長，而市場參與者也認為以眼前的價格買進還不會太貴，因為以未來企業較佳的獲利來評估股價，眼前看似偏高的價格就不會太貴了

另一個原因則是各投資機構之間的競爭，不加入參與持股可能使得投資績效落後，或是即使股價可能已經偏高了，但是再繼續買進拉高股價可以使原有持股的帳面獲利更多，績效可以更亮眼，所以就算股價已經遠超越合理價格，仍有人願意繼續買進

----付出價格得到價值(3)

長期角度的企業價值在於持續並穩定的獲利，且不因景氣與競爭而改變

具備這樣條件的企業，因為獲利預估容易，其合理價格相對較易與估算出來;

在去年底收盤之後看到的新聞訊息普遍對於農曆年前的行情有樂觀的期待

今天早盤指數卻可以從盤上快速的衰落盤下，而期貨則一直維持相對較大的跌幅，收斂正價差或有時候轉為逆價差，在樂觀氣氛下可能存在一些需要小心謹慎的風險

從個別股也可以看到一些沒那麼樂觀的表現，例如部份產業的指標股跌幅不輕(1101,1201,2002,2330,2308,2395,9904....)，也許有些只是休息，有些是外資高持股比例的個股，對於期待外資假期後歸隊的樂觀期待可能得再冷靜觀察；另一個需要觀察外資動向的因素是：韓國股市表現，今天跌幅不輕，要觀察外資會不會也調整在台股的資金

雖然景氣燈號仍在黃藍燈，卻仍是走在逐漸好轉過程
最新的數據比起過去一段時間，似乎正面發展的強度在增強，包括：資金M1B增幅加大，外銷訂單歷史新高

資金沒有問題，心理層面則在官方頻頻釋出正面訊息，及年底紅包行情心理，媒體加強樂觀氣氛情況下，心理層面也偏向正面

一般人對於股票的價值可能較難以理解，價格與價值間的關聯也就不易分辨

以房地產來解釋或許較容易理解; 對於自住者而言，房子都是長期持有，不會因為價格上漲就要賣出，在價格增加的情況下也未必願意賣出，其中應是存在某些無形的價值，而它不是價格增加就能夠衡量的

其中的價值可能是家人，生活圈，記憶情感等，當然還有一個原因是搬遷耗時費力，房地產交易成本很高

台股指數創近期新高，總市值達24.29兆，也是歷史高點

市值GDP比近160%，不到歷史最高水位，但已屬長期偏高的數字，長線技術指標也在偏高的位置，這樣的情況並不適合大筆加碼投資，甚至可能得隨時注意有沒有過熱拉回的風險

不過，短線倒是還沒有看到風險急速升高的狀況，暫時還是有利於漲勢表現

巴菲特: 人們總是從價格而非價值中得到啟示，價格是你付出的，價值才是你得到的

一般人觀察股市總覺得價格(或指數)會預告基本面的發展，價格趨勢較強的企業或產業，就代表那是未來的趨勢

指數維持於高檔，均線多頭排列，價格看起來還是多頭，但成交量卻是相對低量

在相對高檔而喪失成交量動能，在技術角度是需注意風險

另一個要關心的風險是指數停滯而融資卻正持續進場；在漲勢過程進場的融資相對較安全，但在指數停滯時，融資持續進場則是風險訊號

前文提到台灣的經濟出口似乎與全球成長漸脫鉤，其中一個因素是產業競爭地位改變，大陸對台企業的採購轉為自給自足
而大陸的自給自足過程，補貼扶植產業與其它企業競爭，"中國鼓吹的重點產業最後會變成災難產業"

過去扶植的產業，如LCD, LED, 鋼鐵, 水泥等，現在可能開始扶植半導體IC設計，未來可能得追蹤台灣IC設計企業在產業競爭地位的變化

台灣經濟與全球連結程度高，以往全球經濟復甦都能帶動台灣的成長
不過近兩年似乎不太一樣，美國在上修經濟成長，台灣還在下修經濟成長，而競爭對手的成長似乎比台灣還快；在某個程度上，台灣好像從全球經濟隊伍中脫隊，而且還沒有看到要積極追上的樣子
產業也遇上困境，重要的產業如手機與電腦在衰退，房地產可能會調整；房地產會受到資金流動影響，手機與電腦則與產業升級競爭或創新能力有關，都是台灣可能面臨的困境

指數維持在相對高檔區，成交量卻萎縮下來，在技術角度略有疑慮

不過，這可能是暫時的現象，外資近日動作較小，相對也使整體成交量無法放大，這現象可能在年底前後會改變，加上開放當沖的政策也有助於成交量提升，所以推論近日的量縮可能是短線暫時的整理現象。

過去台股相對易看到齊漲齊跌現象，除了資金因素之外，可能還有產業偏重於電子業，有點像投資時資金重壓於某些特定族群內的少數個股，當這個產業景氣不錯時，多數個股表現整齊，讓投資績效可以展現出來
可是當最高比重的產業陷入調整，而其他產業表現時，佔整體比重較低，整體績效就展現不出來了

另外，由於許多企業是外銷全球，獲利情況與全球景氣關聯性高，全球主要國家股市表現不錯的話，在過去台股也能表現

就技術角度而言，指數回到各均線之上，且近幾天成交量大略維持月均量水準，暫時風險尚未明顯升高

另有正面現象是股王在短暫拉回後再創新高，對於指數有正面示範意義

寫在今周刊特刊"投資絕活"裡的一篇文章，有興趣可以找來看看

QE要退場是大家都知道的事，而不知道的是何時退? 何種速度與規模退?

像海岸邊的浪潮，如果退得太激烈會把岸邊的人捲入海裡，這是市場的疑慮，而聯準會的作法可能讓多數人覺得是相對溫和的，而且也早有退場的心理準備，推測因此讓昨天美股出現大漲

不過，台股表現並不激烈，似乎維持原本的震盪步調，台幣還看到相對明顯的貶值

每當做了虧心事或違法違規的人被發現時，常見到的說法是: 絕對沒有! 其中一定有誤解!

"誤解"的另一層意義也是資訊不對稱，既然已經是資訊不對稱，當事者的說法的參考價值就已經大為降低，聽他怎麼說倒不如看他怎麼做，什麼行為已經成為事實? 行為的結果是什麼?

資訊不對稱是一般散戶常見被拿來當投資失利的理由，不過即使是大戶法人一樣可能被騙

關於如何投資選股有個說法是要重視企業的誠信，另一個意義就是在於減少資訊不對稱，當企業說謊或是選擇性的不揭露對企業不利的訊息，就出現了資訊不對稱的狀況，而這其實是蠻普遍的現象，只是情節輕重的差別。

企業說謊而形成的訊息不對稱像一頭”熊”，會追殺所有人，股價形成熊市，讓所有人遭殃

指數價位大約在十月初就看到，一如近一年多以來的情況，指數的推升進展總是很緩慢，創新高沒多少空間就拉回

依照近一年多的慣例，拉回空間也不太大，通常若破季線也不會太多，而在年線附近就止跌

這次拉回還會是如此？先想想過去一年多的經濟情勢至今是否出現轉變，如果資金與基本面情勢沒有太大的轉變，推論近一年多以來的慣例也不致於太大的轉變

【2013.12.13 經濟日報╱王俊忠】
投資一定有風險，要了解自己的風險承受狀況，才知道如何選擇適合自己的商品；但對一般人而言，風險是個十分模糊的概念，所謂的風險承受可能很難理解。

用開車來比喻，我們知道如果車開得太快或甚至超速，一旦發生交通事故，後果會相對較難以收拾，如果放慢速度，即使發生意外可能也不致於太嚴重。

與其預測(猜測)市場，不如回頭看看眼前價格是否合理，風險是否可以接受

價格不是因為漲得多漲幅太大就必然是泡沫，而是相對於基本價值及獲利能力與資金情勢而言，超過這些價格支撐因素太多的部分才是泡沫

下面是台股指數與一檔重要指標的對照圖

與指數比較，指標股通常略早或同時起漲，而指標股總是較早創高價，指標股創高拉回之後，指數還可能再漲

新產品新規格或產品世代替換常意味存在著投資機會
例如過去Intel＋Window作業系統不斷的提升電腦的效能，產品的升級多少帶來一些換機的商機，只是隨著產品成熟而換機商機遞減
手機也有同樣的過程，從純粹語音通信，加上音樂與相機功能，之後再變成觸控智慧手機，同時開始朝向網路雲端系統的發展

  今周刊No.885