上週在經過幾天的震盪之後, 週五出現跳空長紅上漲; 修正告一段落, 開始樂觀期待下一波行情的開始?
外資與大戶在期貨的空單有明顯的縮手, 似乎不再如前陣子明顯的看空態度
即使如此, 要開始樂觀之前還是有些條件必須出現

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最近物價相關的問題受到注目, 這是隨著經濟景氣循環, 每隔一段時間就會被注目的問題
通常解決物價過熱的問題, 有一部份會藉由經濟的衰退或成長的減緩來達成

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長期的循環始於基礎資源出現重要的新擴張
基礎資源包括食物,原料,及能源
資源上的優勢才能在經濟上取得比較利益,創新產業

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今天比起這一週前三天的狀況, 在委賣掛單數字上略有增加, 但成交量並無擴增
從這個角度來看, 賣壓加重但無法有足夠的成交量來化解, 修正的壓力未減
昨天提到在結算前的短線上已經沒有再壓抑指數的動機, 但結算後外資與大戶的態度仍維持空單優勢的佈局, 這個角度來看, 修正的壓力亦未減輕

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股市的散戶投資人最常問的問題大概是未來看漲或跌, 是否適合進場
另一個問題是要買什麼股票, 如何選股

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截至昨天為止, 見到外資在期貨回補空單, 不過整體空方仍有優勢
但如果看的是大戶當月份的留倉, 其實多空單已經勢均力敵; 從這個角度來看, 大戶與外資短時間內, 或說是結算前已經沒有再壓抑指數的動機
所以從這角度來看, 短時間內維持在季線附近震盪也是合理的推論

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投資選股的原則可能相對是知易行難的
例如要選營收成長的, 但如果兩檔股票同樣幅度的營收成長, 也許就找另外的角度來比較, 假設其中之一是技術面多頭排列, 另一是空頭排列, 也許會選擇多頭股
但如果這些條件又都一樣, 也許再加入毛利率, 週轉率, 股東權益報酬率, 或是融資狀況, 法人買賣等等條件
理論是各條件一一比較越完美的越好, 只不過人的腦容量或記憶理解能力有限, 很難完全理解與運用所有層面的條件, 或是不容易找到各種條件都很完美的股票, 只能找到相對條件較佳的股票, 既然只是相對較佳的, 投資人又得從中取捨, 選擇要相信哪一個條件對於股價的影響力較大, 實際上又偏偏在不同的股票上, 可能每一個條件又對於股價有不同的影響力, 有時候營收成長會帶動股價, 有時候又不會
最後通常是選擇少數各股, 長期追蹤認識, 瞭解其股性, 瞭解哪些因素對於股價最重要, 等於從上千的眾多標的中必須不斷的捨去無法仔細認識的, 捨去無法長期追蹤的, 捨去較不能掌握的, 而這些各股再怎麼會飆會漲, 如果剛好沒能追蹤, 最後可能只得說是無緣獲利

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維持在季線附近的震盪, 漲跌家數與漲停跌停家數差距都不大, 暫時多空看似勢均力敵
近兩日持續看到外資回補期貨空單, 或許可以使跌勢暫時休息, 也可能使盤中的下殺獲得一定程度的支撐; 但這個現象只能暫時止跌, 若要上漲得有更積極的買進力量
從委買賣數字來看, 這兩天的賣壓是不重, 但買進力量也不夠積極
這兩天的成交量都低於上週下跌的量, 要推升指數恐怕也不太夠
通常經過長黑下跌, 籌碼趨向混亂之後, 至少須經過一段時間的整理或換手才較容易再漲; 目前只能以震盪整理看待, 等待時間觀察盤面的現象變化再做下個階段的判斷

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在思考拉回修正的各種可能性的時候, 可以先回顧過去的歷史
先前一篇波段的統計: http://www.wretch.cc/blog/SmartMoney/33111456 ; 在波段漲勢完成之後, 有不小的比例會跌破起漲點, 即使拉回修正後要續漲, 也會先經過整理

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出現急跌之後的反彈, 成交量則萎縮低於月均量
看漲跌家數則不覺得今天有什麼明顯的漲幅, 上漲家數是多於下跌家數, 但超越的數字並不多, 跌停家數卻遠多於漲停家數, 該拉回修正的, 擠向逃生門的仍繼續進行, 暫時是以急跌暫歇的反彈看待
在技術角度的經驗, 當急跌至季線附近通常會掙扎震盪一下, 今天的反彈可能也是這樣的震盪, 但期貨仍是空單有相當的優勢, 觀察結算前是否會再壓抑指數, 及結算後態度有無轉變
至於震盪整理之後, 目前是還不到跌勢已經暫止的現象: 包括成交量的連續萎縮, 期貨空單態度轉向, 融資明顯縮手等現象; 震盪期間上述這些訊號的調整, 會提供後續方向的參考

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樂觀或說是盲目樂觀的會說, 多頭特色就是緩漲急跌, 聽到這樣的說辭得先問: 為什麼?
金融海嘯期間從九千點下跌到四千點, 也是很快速的急跌, 這樣的急跌難道也是多頭?

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股市裡通常會存在一些夢想與期待, 只要大家認為未來可能實現, 就足以推升股價
通常在景氣循環的初期, 企業的業績能夠逐步回升, 市場的夢想也不會太遠大, 所期待的狀況通常都會實現, 也就是企業的營收獲利成長大多能夠追得上股價的表現, 會讓多頭一直延續
但有時候市場還是會有疑慮, 擔心企業獲利追不上股價表現, 或是其實股價表現已經遠高於實際獲利成長表現, 這會導致股價出現明顯的拉回
股價拉回的程度也是與市場的夢想或疑慮有關, 如果只是反應疑慮, 在適度修正時, 企業獲利表現還是很好, 就可能會在適度修正之後重回上漲軌道

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連三天長黑, 跌掉一個多月的漲幅, 跌破月線, 樂觀的說下跌是在創造再次上漲更大的空間, 這樣才有萬點大行情
對於投資人而言, 能不能樂觀的看待下跌, 端視手中是否準備了夠多的現金, 或是還有滿手股票?

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萬點行情是今年以來常聽到的說法, 像是值得期待的光明前景
但即使萬點真的看到了, 也未必是"大"行情, 在指數已經達九千點的位置, 距離萬點的幅度也只不過約10%, 只能算是 "小"行情
去年指數約近一年的時間都維持在7000~8200之間, 可能已經讓多數人覺得波動區間不大, 沒什麼行情, 但計算7000~8200其實有15%以上的幅度, 若這樣不算有什麼明顯的行情, 那麼從9000到萬點只有10%更算是沒行情

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近期提到過年前融資明顯的減少, 但會在年後快速的增加, 昨天即符合這項推論
另外是期貨籌碼在過年後也並未改變原來偏向保守的態度
這兩項籌碼角度都不利於後續表現, 昨天的吞噬線, 及成交量擴增, 卻搭配委買均張縮小的警訊, 加上今天的長黑, 在技術角度也許得推論這裡的行情已經陷入休息拉回

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過年期間各廠商都會推出活動, 希望能搶到消費者口袋裡的紅包
常見的福袋, 年菜, 禮盒等等, 從百貨公司, 到餐廳, 超商, 3C通路, 遊樂場, 或台灣彩券, 大家都想搶紅包錢
這時候生意人出來搶錢比起平時容易得多, 因為大家口袋現金多, 心情愉快, 出手大方

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開高走低, 近期相對大量, K線不太好看, 成為帶量的吞噬線, 在K線理論裡是一項警訊
委買均張比起過年前萎縮, 成交量擴增, 卻搭配委買均張的縮小, 這些擴增的量似乎不是來自於大戶買進的量, 這是另一項警訊
當然短線尚未跌破短期均線, 成交均量還持續上升, 人氣未退, 就指數而言也未必是立即的危險
包括股王在內, 還有重要指標股在表現, 但也有更多像是空頭破底股, 看得到盤面危機, 但行情可能也尚未確認結束

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景氣數據沒有太多變化, 燈號不變, 原本持續走低的M1B, 領先指標平滑化年變動率繼續走低
訊息裡提到逢農曆新年可能會推升M1B數據,M1B年增率或許有機會止跌反彈。
另外是耶誕節效應反不如中國的農曆年效應強勁

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農曆年封關前總是有短線行情, 問題是短線行情能否在年後延續

單純從技術分析角度, 指數位置在各均線之上, 而均線多頭排列, 表面看起來還沒什麼問題

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過去曾經提過年底到隔年初是台幣例行升值的季節
這個針對資金流通運用的邏輯, 同樣可以用來觀察農曆年前後的現象

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昨天提到股王創新高, 可能是封關前走勢的熱身, 今天則有開始封關前衝刺的樣子
不過這依然暫時以短線的波動看待, 以過去經驗而言, 封關前一兩天總是上漲, 但並不會改變原來封關之前屬於波段走勢的狀態

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原文刊於經濟日報100.01.25

本文談的是不同區域的經濟表現差異, 在股市裡不同類別產業或企業股票的差異表現應該也適用同樣的邏輯; 去年表現很好的股票, 今年的空間也許較易受限, 去年沒什麼表現的, 說不定較容易異軍突起

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如果原本對於指數的預期只是盤整, 當見到開盤跳空太高就不用太期待
盤整的特色就是連漲幾天就會回頭, 跳空開高容易遇壓
這段期間成交量不易明顯擴增, 走勢也不易明顯突破, 暫時還是以盤整看待, 指數不易連續性的表現, 各股也多半是輪流表現, 這兩天櫃檯指數又相對較弱勢, 這種調整現象應該是農曆年前的現象, 通常到封關前兩天就會展現不同的走勢, 而且是上漲的機率很高

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指數在期貨結算後見到拉回修正走勢, 並且先前帶動表現的權值股有急漲急跌現象
推論或許較近期指數的漲勢有一部份是來自於期貨作價的拉抬, 而不是真正趨勢的展現
在期貨籌碼方面, 結算前就呈現前一月份做多, 後一月份做空的現象, 等於是以結算的時間點當作多空逆轉的分界點  

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股價的波動很容易引起投資人的樂觀或悲觀情緒, 進而影響原本的合理判斷
例如前幾天的大漲又創新高, 很容易被連結到紅包行情, 元月行情, 突破萬點, 或是企業加班趕訂單, 又調高目標價....等等, 到處都看到好消息, 但只不過隔一天, 股價下跌就看到匯損陰影, 好像先前的好消息全都消失了
股價波動本有其背後的因素, 表面看到的訊息通常都屬事後牽扯的原因; 投資或投機得撥開眼前的層層迷霧, 找出股價波動背後的原因, 同時從表面看到的訊息, 推斷市場樂觀或悲觀心理是否有股價轉變的現象

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昨天提到在期貨結算日的指數拉抬現象, 通常是需要再多觀察的, 因為它有可能不是真正趨勢的展現, 而只是作價結算的現象
今天除了指數的表現是直接開低, 還可以看最大權重股的表現, 一樣是跳空開低, 結算之後已經沒有維繫股價於高檔的動機, 原本拉高的漲勢通常會回吐, 而近期聽到的各種加班趕訂單等等利多, 或許真有其事, 但釋出這樣的訊息或許更大的用意是為了拉出這段漲勢

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技術分析裡說, 當股價突破壓力, 理論上壓力轉為支撐, 股價有繼續上漲的潛力
不過通常並不會知道所謂繼續上漲, 是應該上漲多少幅度, 是繼續漲3%, 10%, 還是20%?

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指數見新高價, 符合技術角度大量後有新高價的現象
但之後是否能繼續出現成交量擴增, 有沒有更大量, 能否出現大量與高價輪流出現的多頭慣性現象, 或是成交量水準無法繼續擴增, 是後續觀察的角度

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市場上通常有某些因素, 是不論股價在短線上如何漲跌波動, 都持續發展而使市場呈現出漲或跌或盤整的趨勢
例如就指數而言, 可能經濟成長或景氣循環的狀況, 影響著中長趨勢的方向, 但中短線卻可能因為各種因素, 或許是結算, 作帳, 或是長假期, 淡旺季等現象, 使得短線的波動與中長趨勢未必一至

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雖是改變了連續開高走低的黑K現象, 但成交量仍未能達到月均量水準

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再開高走低, 連四天的黑K
前文提到上週五看到短線賣壓減輕, 但多方並未把握機會, 而有些時候賣壓的減輕可能是暫時的, 今天的均賣張數字已經比上週任一天還更大, 想要維持漲勢得看到更大的委買數與成交量
在期貨結算前的賣壓數字變化, 有時候得考慮它可能是短線暫時現象

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上週三~週五指數價位接近新高, 出現連續三天的開高走低, 且成交量比起月初的大量有明顯的萎縮
在技術角度看似遇壓力, 缺乏成交動能進一步推升的現象
但另一個技術角度是, 1/5見到新大量, 基於大量後可能有高價, 仍有可能突破而見新高價; 如果突破或見高價之後, 沒有成交量的擴增, 則是進入另一個風險階段

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正常而言, 哪些情況下股價漲幅最大, 上漲速度最快?
通常轉機股很容易名列年度漲幅最大前幾名, 也就是當企業從谷底爬出來, 獲利由虧轉盈, 會出現一段股價的快速上漲
另一種是企業營收獲利由原來的穩定狀況, 轉而出現快速的成長, 名列成長股也容易出現較大的漲幅
有些績優企業, 獲利很穩定, 即使經濟環境惡劣, 都能保持一定的獲利水準, 企業很好, 但股價就是不太會動, 漲得很慢而幅度很小

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在技術角度, 當見到新大量之後, 指數可能有機會挑戰新高價
當新大量, 新高價輪流出現, 大量之後有更大量, 高價之後有更高價, 那是多頭的慣性; 
但如果大量之後, 挑戰高價卻已不再有大量, 那意味多頭慣性的內涵已有某種程度的改變

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景氣循環的傳統定義是, 整體經濟活動的起伏震盪即為景氣循環
許多經濟活動如銷售, 產出, 所得, 就業等同時擴張, 而後普遍遭逢衰退, 即構成一個循環; 
這指的是古典循環, 擴張與衰退是以絕對數字(水準值)來判定, 水準值上升表示擴張, 下滑則為衰退

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這裡回顧2004~2005的經濟數據與股市狀況, 作為2011年的參考

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指數回到短中期均線之上, 不過成交量不及月均量水準
搭配昨天的量縮現象, 及昨天委賣掛單幾乎是近期最低水準, 外資回補空單等現象, 足以構成短線反彈的條件
但技術角度尚不構成回復原來上漲趨勢的條件, 因為成交量尚未回到短中期均量之上, 昨天大戶期貨仍是空方優勢; 得看今天盤後數字是否持續好轉, 也助於推斷反彈能否持續
今天期貨漲幅更大, 看看盤後數據變化, 是否來自於空單回補的因素; 空單回補可能推升指數, 但若要漲得更多, 除了空單回補還需要有反手做多的現象

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在股市裡大家都想低買高賣, 但不同的邏輯想法會造就差異的動作與結果

如果是投資, 應該計算合理的資產價格, 報酬率, 包括企業的資產狀況, 獲利狀況等, 只有當股價評價已經過高, 或是獲利已經降低, 才會改變持有股票的信心

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下跌後出現量縮, 在某些條件下是賣壓減輕的訊號
所謂的某些條件, 可能包括期貨與融資籌碼的轉變, 弱勢類股不跌, 找得到強勢類股表現....等現象
今天雖量縮小漲, 不過下跌家數與跌停家數都明顯大過上漲家數, 即使指數未修正, 個別股票恐怕還是有明顯修正

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沒有股市只漲不跌, 在連續上漲六週之後, 出現一週的修正, 看起來是很合理
不過較危險的是, 這一週的修正是帶量長黑的修正, 在技術面跌破月線, 周線指標向下交叉, 在籌碼方面融資累計增幅不小, 期貨大戶與法人都以空單佈局
指數位置(市值/GDP)是長期偏高的位置, 櫃檯指數與電子類股指數背離風險持續存在, 經常落後表現的金融類股成為主角...這些看起來原本就危險的訊號, 一遇上帶量長黑修正, 可能逐漸使市場想起, 原來股市不會只漲不跌

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