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台股成交量再萎縮到六百多億,但這不是新鮮事,不算新聞,今年也常看到這樣的成交量水準
深港通是新聞,而且不少觀點認為會因為資金排擠而對台股造成負面影響

對於本來就沒有成交量的個股,一天成交量只有幾張的股票,哪會有甚麼排擠?本來就沒有資金關注,也就沒有所謂排擠

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昨天和今天的外資買超都在十億左右,但昨天是買賣金額都是五百多億(占成交量55%左右),今天則只有兩百億上下(占成交量26~27%)
看技術線型在昨天是出現帶量上漲的現象,但實際昨天出現的相對大量是特定日期事件所造成的單一日現象
成交量擴增無法延續,外資沒有明顯回流,台股應該還是維持先前外資進出動作較小的現象,外資即使這兩天在上市股票買超,在櫃檯指數仍明顯賣超,相對弱勢的櫃檯指數離季線還有一點距離,整體而言尚未轉趨樂觀

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中長期的投資最關鍵理由是:價格貴不貴,及其相對應的報酬率是否合理
價格偏高自然會使報酬率降低
在長期相對高點區的投資,都需要十分謹慎,或是必須靈活調整

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某些投資標的會有一個特性是:如果當年度已經漲很多,隔年休息的機率很高,當年度沒有表現或甚跌很多,隔年有機會出現大幅反彈
而所謂漲或跌很多,除了看價位波動的幅度大小之外,也要看基本面狀況是否跟上

對於法人而言,如果股價相對於基本面已經漲很多,再去買股票是替別人抬轎,而且可以獲利的空間變小,缺乏再進場的吸引力,當年度績效結算後,股價自然不容易再表現

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指數從七月份見到九千點的價位至今,大約停在9000~9300之間約四個多月
整體看似沒太大的漲跌,但個別股票的變化很大
有些在七八月份見到相對高點之後一路下滑,有些在上個月或近日見到相對高點後開始休息,有些則是近日開始表現

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股市趨勢通常來自於某一種穩定而持續的力量
景氣+資金:企業獲利的持續成長,資金的持續增加,才有利股市表現
目前的環境受到來自於資金層面的變化,暫時對股市較不利

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上市指數連七紅K,連漲六天,尚未越過先前長黑K
反而是櫃檯指數已經越過長黑K高點,但上市指數與櫃檯指數的長黑K位階不同,在波段角度而言具有不同的意義

櫃檯指數長黑出現時已經累積一段跌幅了,長黑出現於跌勢末端,成為反彈前的最後長黑

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1807年美國傑佛森總統諮請國會通過禁運條例,國會很快就禁止美國船隻航向國外,也禁止外國從美國運出任何貨物
禁運期間商品出口額減少80%以上,進口少掉一半;
當時主要出口貨物是菸草,稻米,麵粉,棉花,因為無法銷售到國外,稻米批發價格下跌50%,棉花和麵粉分別跌30%,40%,菸草跌20%;而原先從國外進口的物品則漲了30%以上

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上週以來指數的漲跌幅度不大,K線連續五天收紅,看似止穩不跌
從技術角度來看,還算符合過去歷史經驗現象
目前跌到半年線附近,月季線剛出現死亡交叉,是一個中短線暫時因下跌幅度或時間達一定程度而可能止穩反彈的時機與位置

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股市波動有其基本面的基礎,但也有部分與基本面關聯性較低的部分
雖然景氣處於復甦階段,應該有利於股市表現,但實際還是有可能出現明顯的下跌
這樣的下跌通常有幾個特色,包括已經累積一定程度的漲幅,資金情勢調整,原本預期的利多暫已實現,剩下的就是觸發事件來引動跌勢

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近日不只是股市,債券(利率)與匯率的變化也很大
利率與匯率是影響一切資金流動配置的基礎,也是危機或機會成形的根本

例如人民幣過去只升不貶,於是在這樣的基礎之下有了衍生性金融商品TRF,當人民幣轉貶,獲利的商品就成了地雷

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之前股市的成交量一直相對低迷,近幾天才見到千億的量,五日均量也有千億水準
成交量擴增出來了,對於股市是正面的?
某個角度看是正面的,至少賣出來的股票有人接手,如果下跌的量還是很低迷,變成無量崩跌就更慘;通常只有地雷股才會是無量崩跌

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上市加權指數跌破上周長黑低點,而原本較弱勢的櫃檯指數沒有跌破長黑低點
弱勢股能夠相對抗跌,是跌勢止穩或反彈的契機訊號,但是否能夠真正在中長波段止跌還有待觀察
從台幣匯率的角度來看,對於中長波段能否止跌是悲觀的

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大跌又大漲,昨天跌假的?反應過度?

股市累積一段漲幅,若沒有經過明顯的修正或休息,不需要太嚴重的利空都可能造成股市下跌,只是昨天的事件是美國大選揭曉,趁機釋放修正的能量,即使沒有美國大選,還是會有別的事件來影響股市的波動
短線的大幅波動之後,要考慮的是實際的經濟因素,例如美國升息的態度,新興市場的資金是否流出

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選舉結果是否算是意外?
我是不相信那些市場大戶沒想過會有這樣的結果;選舉結果本來就無法預測,正因為如此,所以要事先考慮各種可能性,當然今天的結果也是可能性之一,任何大戶或市場機構如果沒想過這件事,那就太不專業了吧!真的是意外嗎?

對於許多個股而言,股價不是今天才跌,而是已經跌一段了,今天是讓跌勢更被關注,或是更恐慌

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按照常理的推測,多數輿論風向認為川普當選較不利股市與全球經貿,所以選前若股市大漲,意味川普當選機率降低?
同樣的邏輯,按常理推測,英國脫歐公投前,股市也偏向漲勢,應該英國公投結果要留在歐盟內?

股市的短期波動,單一日的大漲大跌,應該是沒甚麼預測功效,事件前的波動反而更像是賭盤封盤前的最後下注,是賭,不是預測

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市場會對於未來事件有所預期,並據以先採取行動,越接近事件結果,該採取的事先動作應該已經完成,越可能陷入觀望與等待
所以短線應該不至於有太大的變化,直到結果揭曉

但市場裡不全然只受單一事件影響,其他因素也讓市場原本的方向或狀態持續進行

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在技術角度的經驗,若屬於較具規模的波段下跌,初步觀察點通常是季線或季線到半年線之間的位置
例如櫃檯指數在八月份的拉回就到了季線附近,之後來回在季線與半年線間,到十月份跌破半年線與年線,即使跌破年線還有一小段的反彈回測頸線

在技術角度的中長期重要心理位置,如季線,半年線,年線,頸線,都是觀察能否暫時出現反彈的位置,但每一個重要觀察位置也都可能出現更大的停損賣壓,所以如果破線而在短期內無法站回,通常後續面臨的是急跌

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昨天或更早之前的股市是表面無感的下跌,部分權值股沒跌使得量價失衡而撐在相對高檔區
今天則是有感下跌,撐住指數的權值股下跌,讓指數見到較明顯的跌幅
指數價位還是在91xx,大約是八月以來的整理價區,看起來跌得還不多,只是繼續下跌的危機並未消失,讓昨天的低量加上今天的長黑看起來像是剛起跌的現象

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成交量是近期新低,對於指數而言,已經維持一段時間的量價失衡,只是等待這失衡狀態何時開始調整
個股而言,有些股票已經在跌了,例如昨天舉例的中華電信
例如統一超已經跌破半年線,季線與半年線已經快死亡交叉,或例如胡連(6279),劍麟(2228), 新日興(3376), 新普(6121), 這些相對高價的股票,都與統一超或中華電信類似狀況

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今天的基本面和上周應該沒甚麼不同,但今天早盤的波動卻不太一樣
如果市場已經累積一定程度可能調整的能量,突然釋放一下能量,會讓人驚嚇
但這是偶發性的短暫的釋放能量,或是一個調整將來臨前的訊號?是短線波動,或是中期調整?

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有時候可能覺得股市價格已經貴了,但它就是不跌,還屢創新高
一般會說市場是對的,現象存在就有它的道理,所以市場不跌,屢創新高,認為價格太貴的邏輯有問題?

前文"未必理性的市場"提到違反基本經濟理性假說的因素,影響股市的程度,不但是"無庸置疑",甚至還強烈到超乎想像

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研究指出天氣狀況和股市密切相關?
只要把某段期間的天氣狀況,和同一時期的股市指數輸入電腦,用統計軟體看這兩個系列數字是否顯著相關

1927~1989年的資料得到的結果很明確:都是顯著的負相關,雨勢越大,股市的交易量就下降,平均股價也下跌

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從五月中到現在為期五個月左右的時間,前半段時間大約從八千點附近漲到9200,兩個多月上漲約近1200點
後半段時間也是兩個多月的"屢創新高",到今天漲了約200點(只有前半段行情的零頭)
把加權指數看成一檔股票,最近雖然創新高,實際卻是沒甚麼行情

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通常觀察外資期現貨同步買或賣,代表其看法方向一致,不過,其中進出的量還是有些差異
如果買超股票現貨的量大,同步作多期貨,推論波段方向確認的程度相對較高
另一個角度可以思考一下,如果現貨股票的進出量少,可是期貨量卻很大,是否在判斷未來的狀況會具有不同的意義?

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一位理性的經濟學家在賽局裡可能會是輸家,問題在於太天真了,特別是關於人類的行為特質
經濟學家自己當然可以盡量保持理性,但他不能控制別人該怎麼做,競爭賽局並不是個純數學的問題
人們每天都會碰到類似的賽局競爭情況,是光靠推理和邏輯根本應付不了的真實世界

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許多謠言常常會越傳越逼真,變成一個既定的事實,儘管有時候沒有絲毫的證據
人們有跟著大家走的傾向,模仿與適應能力很像是一種自動,無意識的本能
缺乏資訊的時候,人會觀察別人,盡量收集片段的資料;例如在陌生地方找餐館吃飯,常會選一家高朋滿座的餐館,而不會進一家空蕩蕩的,我們認為客人這麼多一訂有它的道理;如果你看到二十幾個人凝視著天空,很難不跟著他們一起抬頭仰望

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初期長期資本管理(LTCM)基金好像發現某種祕密,可以毫無風險的從市場榨出錢來
1998年全球證券市場出現"非預期"的損失,部分是由於俄羅斯延期償還債務
LTCM內部的人,把摧毀他們毫無缺點的設計及美妙管理技巧的事件,比喻為百年來僅見的搞怪風暴

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近期指數的高點出現於上週9327,至今天位置是9176幾乎還維持於相對高點
但櫃檯指數上周出現明顯的跌幅,跌破了七月份以來的震盪整理區下緣,跌破半年線與年線

股市有領先景氣表現的現象,預告景氣的變化;相對於基本面的變化,加權指數與櫃檯指數對於景氣的預言,似乎有不太一樣的看法

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國家經濟是否成功,企業是否值得投資,短期內的通膨利率和消費支出及企業信心很重要,長期取決於人口資本和思想
如果基本健全,短期波動無關緊要;1945~2007美國經歷十場衰退,但累計成長仍可觀,產出成長六倍,人均所得三倍

人們以為經濟成長是理所當然,都忘了經濟停滯也曾是常態;十八世紀前經濟成長微乎其微

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通膨是一種貨幣現象,通膨和貨幣供給間的關係簡單明瞭,實際上未必如此
央行並不控制整個貨幣供給,只控制其中一小部分:也就是鈔票和硬幣,以及為商業銀行提供的準備金;現實中貨幣供給和通膨的關係並不明確
想像一下聯準會印了一兆美元鈔票發給街上的人,假設收到的人回家就把鈔票塞在床墊下,消費者支出和通膨將毫無影響

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早盤加權指數創新高,卻是開高走低,量增跌至上週以來的低點
單一日的波動未必能夠斷定趨勢的變化,但是盤面累積的異常現象,或持續的結構不佳,都讓趨勢的基礎逐漸改變,而增加趨勢轉變的風險

加權指數創高後帶量下跌是風險訊號,不過,在技術線型尚未破線而形成較明顯的套牢區,但櫃檯指數線型看起來相對較慘

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七月中之後的指數價位多數時間停在9000~9200,已經是很小的波動區間;最近的區間更小,多數時候價位在9200~9300間
表面現象是穩定均衡,實際卻是違反人性常態
只有大家不貪不懼才會使市場不波動而停留於穩定均衡狀態,實際上是人性在驅動著市場,正常的市場會有一定程度的波動,貪婪與恐懼讓波動加大,讓市場超漲超跌

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市場會自我調整,相對較低的利率,對應著資產的合理價格相對較高
這是市場共同集體的判斷,當下存在的即是合理的,可是未來還是如此嗎?
許多當下合理的事情,放在較長的歷史眼光來看,有可能變得不合理,集體的判斷錯誤也未曾消失,使得資產泡沫總是每隔一段時間就會重演

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加權指數的價位在相對高價區,量則是屬於相對低量;五日均量不到七百億,甚至比五月份起漲區還低
在上漲階段的七月份,五日均量還曾達到九百多億,之後的成交量就開始緩慢下滑,指數也陷入橫向停滯期

低量而高價是不太正常,但事實卻還是維持不跌,似乎沒有殺股票的意願,但另個角度是也沒多少追買股票的意願,有點恐怖平衡

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近期的景氣數據多已朝正面發展,但還是得注意可能存在的風險隱憂
其中之一是復甦的強度與延續能力,在景氣數據好轉的內容有一部分來自於季節性及特定產品供應鏈的需求,依賴特定來源的復甦力量具有較大的風險
所以新聞裡提到:國際品牌手機盛行「預購制」,好處是降低庫存,但缺點是銷售不佳就砍單,也讓接單情況頻添不確定性。

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加權指數盤中再創新高,台積電與大立光均未創高,櫃檯指數則依舊相對弱勢
這裡應是型態建構過程的震盪波動,目前尚未改變,主要理由是指數內涵個股表現有不少個股與指數不一致,櫃檯指數也一直相對弱勢
個股表現不一致,相互牽制而使指數不易呈現明顯的方向

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上周五指數的收盤價是新高,台積電創新高,今天回跌並跌破上周五的低點
週五的創高表現是一場誤會?

在技術角度而言,股價突破近期高點,有克服壓力維持續漲的意義,只是近期的成交量持續低迷不振,降低股價突破的意義

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